Практическая часть 1 (контрольная работа №1)
Оценка финансовой состоятельности проекта
Предприятие реализует инвестиционный проект. Срок функционирования проекта 8 лет, в том числе с 1-го по 3-го годы - освоение инвестиций, с 4-го по 8-го год - фаза реализации проекта и в конце 8-го года фаза ликвидации.
Объем капитальных вложений по вариантам представлен в табл. 1, а процент их освоения по годам на приобретение оборудования - в табл. 2.
Объем капитальных вложений по вариантам, тыс. руб.
1
74
0 +
353
=
2093
тыс. руб.
Освоение инвестиций на приобретение оборудования по годам, %
| Год | Вариант |
| 11 | |
| 1 | 15 |
| 2 | 40 |
| 3 | 45 |
Доля кредита в инвестициях составляет 30%. Кредит предоставлен на три года. Плата за предоставленный кредит - 15% годовых. Распределение кредита по годам в процентах от общей суммы инвестиций по вариантам представлено в табл. 3.
Распределение кредита по годам, %
| Год | Вариант |
| 11 | |
| 1 | 10 |
| 2 | 15 |
| 3 | 5 |
Срок службы вновь созданных мощностей восемь лет. Амортизация начисляется по линейному методу. Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от его первоначальной стоимости. Прогнозируемая продажная стоимость выбывающего имущества на 10% больше его остаточной стоимости, которая учитывается в виде дохода в конце 8-го года проекта.
Объем производства прогнозируется по годам в следующем количестве:
4-й год - 2 000 шт.;
5-й год - 3 000 шт.;
6-й год - 4 000 шт.;
7-й год - 5 000 шт.;
8-й год - 6 000 шт.
Цена, переменные издержки на единицу продукции и сумма постоянных издержек в год по вариантам представлены в табл.
| Показатель | Вариант |
| 11 | |
| 1. Цена за единицу продукции, руб. | 1200+053=1253 |
| 2. Переменные издержки на единицу продукции, руб. | 400 |
| 3.Постоянные издержки в год, тыс. руб. | 410 |
Стоимость оборотного капитала составляет 10% от объема продаж в каждом году осуществления проекта.
Налог на прибыль - 20 %.
Номинальная ставка дисконтирования - 14 %.
Задание
Требуется представить:
1. Распределение инвестиций по элементам и годам осуществления проекта.
2. Долю кредита по годам осуществления проекта в стоимостном выражении.
3. Источники финансирования проекта.
4. План денежных потоков для финансового планирования по 3 видам деятельности проекта.
5. Сальдо денежной наличности.
6. Дать оценку финансовой состоятельности проекта.
Решение:
Оценка финансовой состоятельности проекта
1. Распределите инвестиции по элементам и годам осуществления проекта (табл.1).
Таблица 1
| Элементы | Инвестиции | Производство | ||||||
| инвестиций | Годы проекта | |||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ... | n
|
Итого
|
|
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| 1.Проектно-изыскательские работы (1-5% от суммы капвложений)max | 104 650 | 104 650 | ||||||
| 2. Приобретение лицензии (1-3% от суммы капвложений)max | 62 790 | 62 790 | ||||||
| 3. Покупка оборудования | 313 950 | 837 200 | 941 850 | 2 093 000 | ||||
| 4. Подготовка производства (8% от стоимости инвестиций) | 167 440 |
167 440 |
||||||
| 5. Прирост оборотных средств | 125 300 | 501 200 | ||||||
| 5. Итого, руб. | 399 050 | 520 500 | 1 093 050 | 125 300 | - | - | - | 2 929 080 |
| Наименование | Годы проекта | ||||||
| источника | 1 | 2 | 3 | 4 | ... | n
|
Итого
|
| 1. Прибыль предприятия | 2 506 000 | ... | 7 518 000 | 23 980 000 | |||
| 2. Кредит банка | 209 300 |
313 950 |
104 650 |
627 900 |
|||
| Итого
|
24 477 700 | ||||||
2. Определите источники финансирования проекта, распределив их по годам, и представьте в виде табл.2.
Таблица 2
Источники финансирования проекта, руб.
3. Покажите возврат кредита по годам реализации проекта и расчет сумм процентов за кредит.
Результаты свести в табл. 3.
Таблица 3
Результаты расчетов
| Наименование | Годы проекта | ||||||
| источника | 1 | 2 | 3 | 4 | ... | n
|
Итого
|
| 1. Возврат кредита | 209 300 |
313 950 |
104 650 |
- | - | - | 627 900 |
| 2. Сумма процентов за кредит | 94 185 |
62 790 |
15 697,5 |
- | - | -. | 172 672,5 |
Доля кредита в инвестициях составляет 30% (2 093 000 * 30% = 627 900 руб.).
Плата за предоставленный кредит - 15% годовых.
Проектно-изыскательские работы (1-5% от суммы капвложений) по max:
2 093 000 * 1% = 20 930 руб.
2 093 000 * 5% = 104 650 руб.
Приобретение лицензии (1-3% от суммы капвложений):
2 093 000 * 3% = 62 790 руб.
Покупка оборудования по годам:
1-ый год: 2 093 000 * 15% = 313 950 руб.
2-ой год: 2 093 000 * 40% = 837 200 руб.
3-ий год: 2 093 000 * 45% = 941 850 руб.
Подготовка производства (8% от стоимости инвестиций):
2 093 000 * 8% = 167 440 руб.
Доход от продаж как произведение цены продукции (Ц) на объем ее производства (Вn
) по годам осуществления проекта:
Дпр
= Ц · Вn
.
4-ый год: 1 253 руб. * 2 000 шт. = 2 506 000 руб.
5-ый год: 1 253 * 3 000 = 3 759 000 руб.
6-ой год: 1 253 * 4 000 = 5 012 000 руб.
7-ой год: 1 253 * 5 000 = 6 265 000 руб.
8-ой год: 1 253 * 6 000 = 7 518 000 руб.
Амортизация основных фондов () определяется линейным методом, исходя из нормативного срока службы Тн
по формуле:
,
где ОФввод
- стоимость вновь вводимых основных фондов (оборудования), руб.; Л - ликвидационная стоимость оборудования, руб.
ОФввод
. =
2 093 000 руб.
Л = 2 093 000 * 10% = 209 300 руб.
∆А = (2 093 000 – 209 300) / 8 лет = 235 462,5 руб.
Прогнозируемая продажная стоимость выбывающего имущества на 10% больше его остаточной стоимости, которая учитывается в виде дохода в конце 8-го года проекта:
7 518 000 * 110% = 8 269 800 руб.
Себестоимость выпуска продукции в год складывается из суммы постоянных и переменных затрат по формуле
n
,
где - сумма постоянных затрат в год, руб.; - переменные затраты на единицу продукции, руб.; Вn
- выпуск продукции в натуральном выражении по годам реализации проекта.
4-й год - С = 410 000 руб. + 400 руб. * 2 000 шт. = 1 210 000 руб.
5-й год - С = 410 000 + 400 * 3 000 = 1 610 000 руб.
6-й год - С = 410 000 + 400 * 4 000 = 2 010 000 руб.
7-й год - С = 410 000 + 400 * 5 000 = 2 410 000 руб.
8-й год - С = 410 000 + 400 * 6 000 = 2 810 000 руб.
Сумма оборотных средств составляет 10% дохода от продаж в каждом году проекта по формуле:
4-й год - Об4 = 2 506 000 * 10% = 250 600 руб.
5-й год - Об5 = 3 759 000 * 0,1 = 375 900 руб.
6-й год - Об6 = 5 012 000 * 0,1 = 501 200 руб.
7-й год - Об7 = 6 265 000 * 0,1 = 626 500 руб.
8-й год - Об8 = 7 518 000 * 0,1 = 751 800 руб.
Прирост оборотных средств с 5-ого по 8-ой годы определяется как разность между потребностью текущего и предыдущего года:
Об5
= Об5
– Об4
и т.д.
Об5
= Об5
– Об4 =
375 900 – 250 600 = 125 300 руб.
Об6
= Об6
– Об5
= 501 200 – 375 900 = 125 300 руб.
Об7
= Об7
– Об6 =
626 500 – 501 200 = 125 300 руб.
Об8
= Об8
– Об7 =
751 800 – 626 500 = 125 300 руб.
Налог на прибыль составляет:
Нпр
=(Дпр
- Сгод
-А - Кр
)·Сн
,
где Кр
- сумма процентов за кредит, руб.; Сн
- установленный процент налога на прибыль.
Прибыли в первые три года нет.
Нпр.4 = (Дпр.4 - С4 - ∆А – Кр.)*20% = (2 506 000 – 1 210 000 – 235 462,5 – 282 555) * 0,2 =155 596,5 руб.
Нпр.5 = (Дпр.5 - С5 - ∆А) * 20% = (3 759 000 – 1 610 000 – 235 462,5) * 0,2 = =382 707,5 руб.
Нпр.6 = (Дпр.6 - С6 - ∆А) * 20% = (5 012 000 – 2 010 000 – 235 462,5) * 0,2 = =553 307,5 руб.
Нпр.7 = (Дпр.7 - С7 - ∆А) * 20% = (6 265 000 – 2 410 000 – 235 462,5) * 0,2 = =723 907,5 руб.
Нпр.8 = (Дпр.8 - С8 - ∆А)*20% = (7 518 000 – 3 220 000 – 235 462,5)*0,2 =812 504,5 руб.
Чистый денежный поток ЧДП:
ЧДП=ДП - ДО +А,
где ДП - прит
ЧДП4 = Дпр.4 – Нпр.4 + ∆А = 2 506 000 – 155 596,5 + 235 462,5 – 3 003 455 – 1 210 000 = - 1 627 589 руб.
ЧДП5 = Дпр.5 – Нпр.5 + ∆А = 3 759 000 – 382 707,5 + 235 462,5 – 1 627 589 – 1 610 000 = 374 166 руб.
ЧДП6 = Дпр.6 – Нпр.6 + ∆А = 5 012 000 – 553 307,5 + 235 462,5 - 2 010 000 = 2 684 155 руб.
ЧДП7 = Дпр.7 – Нпр.7 + ∆А = 6 265 000 – 723 907,5 + 235 462,5 - 2 410 000 = 3 366 555 руб.
ЧДП8 = Дпр.8 – Нпр.8 + ∆А = 7 518 000 – 812 504,5 + 235 462,5 – 2 810 000 = 4 130 958 руб.
Сальдо
- это разность между притоком и оттоком реальных средств от всех видов деятельности (на каждом шаге расчета).
С1 = ДП1 – ДО1 = -313 950 – 209 300 - 94 185 = -617 435 руб.
С2 = ДП2 – ДО2 = -837 200– 313 950 - 94 185 = -1 245 335 руб.
С3 = ДП3 – ДО3 = -941 850–104 650 - 94 185 = -1 140 685 руб. / Итого = -3 003 455 руб.
С4 = ДП4 – ДО4 = 2 506 000 – 155 596,5 – 235 462,5 – 1 210 000 – 3 003 455 = -2 098 514 руб.
С5 = ДП5 – ДО5 = 3 759 000 – 382 707,5 – 235 462,5 – 1 610 000 – 2 098 514 = - 567 684 руб.
С6 = ДП6 – ДО6 = 5 012 000 – 553 307,5 – 235 462,5 – 2 010 000 – 567 684 = 1 645 546 руб.
С7 = ДП7 – ДО7 = 6 265 000 – 723 907,5 – 235 462,5 – 2 410 000 = 2 895 630 руб.
С8 = ДП8 – ДО8 = 7 518 000 – 812 504,5 – 235 462,5 – 2 810 000 = 3 660 033 руб.
Вывод: финансовая состоятельность проекта недостаточно высока, так как этот проект начинает приносить чистую прибыль только на 6-ом году своей деятельности. Но, тем не менее окупает все инвестиции.
Практическая часть 2 (контрольная работа №2)
Оценка эффективности инвестиционного проекта на основе динамического метода
Исходя из условия задания 1 (контрольная работа № 1) и выполненных в нем предварительных расчетов сделать следующее:
1. Составьте план денежных потоков по двум видам деятельности (инвестиционной и производственной) для расчета показателей эффективности проекта.
2. Продисконтируйте чистый денежный поток по годам осуществления проекта.
3. Найдите объем продаж, при котором проект безубыточен.
4. Постройте график безубыточности.
5. Определите приемлемость проекта по критерию NPV.
6. Рассчитайте внутреннюю норму доходности двумя методами: аналитическим и графическим.
7. Вычислите индекс рентабельности и период окупаемости на основе дисконтированных денежных потоков.
8. Постройте финансовый профиль проекта, изобразив на нем обобщающие результирующие показатели проекта.
9. Сделайте выводы на основе полученных результатов о целесообразности инвестиционного проекта.
Решение:
1. План денежных потоков
| Инвестиции | Производство | |||||||
| Годы проекта | ||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | Итого
|
| 313 950 | 837 200 |
941 850 |
- 1 627 589 | 374 166 | 2 684 155 | 3 366 555 | 4130 958 | 10 555 834 |
2. Продисконтируйте чистый денежный поток по годам осуществления проекта.
За точку приведения примем год окончания первого шага расчета, для которого коэффициент дисконтирования равен 1. Приведение последующих потоков денежных средств (относящихся ко 2, 3 ... t
-му году) к данному моменту времени осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования, рассчитываемого по формуле
,
где r- норма или ставка дисконтирования; t- порядковый номер года, притоки и оттоки которого приводятся к первому году, т.е. дисконтируются.
Д1 = 1
Д2 = 1 / (1 + 0,14)ⁿ = 0,88
Д3 = 1 / (1 + 0,14)² = 0,77
Д4 = 1 / (1 + 0,14)³ = 0,67
Д5 = 1 / (1 + 0,14)ⁿ = 0,59
Д6 = 1 / (1 + 0,14)ⁿ = 0,52
Д7 = 1 / (1 + 0,14)ⁿ = 0,46
Д8 = 1 / (1 + 0,14)ⁿ = 0,40
Эффективность инвестиций оценивается с помощью следующей системы показателей динамического метода.
Чистая текущая дисконтированная стоимость
-NPV. Характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект.
Этот показатель еще носит название интегрального экономического эффекта
. Определяется как разность денежных притоков и оттоков, разновременные величины которых приводятся в сопоставимый вид путем приведения к первому году осуществления проекта, т.е. путем умножения на соответствующий коэффициент дисконтирования.
,
где ДПк
-чистый денежный поток в течение Т лет проекта, руб.;
К
- коэффициент дисконтирования; (t1
...tm
), (Т1...
Тn
) - горизонт расчета.
NPV = (0*1+0*0,88+0*0,77+2506000*0,67+3759000*0,59+
+5012000*0,52+6265000*0,46+7518000*0,4) – (303485*1+408135*0,88+
+198835*0,77+1601059*0,67+2228170*0,59+2798770*0,52+3369370*0,46+
+3857967*0,40 = 12 168 080 - 7 751 533,9 = 4 416 547 руб.
Если
NPV
>0, т.е. положителен, проект считается эффективным.
3. Найдем объем продаж, при котором проект безубыточен.
Основой рассматриваемых методов является сравнение двух и более предлагаемых решений по следующим показателям:
Норма капиталоотдачи
(НКО) определяется как отношение среднегодовой суммы прибыли к общей величине инвестиций (капвложений)
.
Пгод. = (2 506 000+3 759 000+5 012 00+6 265 000+7 518 000) / 8 =
=3 132 500 руб.
НКО = 3 132 500 / 2 093 000 * 100% = 150%.
Сравнивая расчетную величину НКО с пороговым ее значением, принимаем решение о целесообразности вложений.
Точка безубыточности
(Вкр) - это минимальный критический объем производства продукции, при котором обеспечивается «нулевая прибыль».
Точка безубыточности определяется двумя методами:
- расчетным;
- графическим.
По расчетному методу:
,
где Зпост - совокупные постоянные издержки, руб.; И пер.уд. - переменные издержки на единицу продукции, руб.; Ц - цена реализации за единицу продукции, руб.
Вкр. = 400 / (1 253 – 410) = 0,47
Графическая модель для определения точки безубыточности представлена на рис.1.
Рис.1. График безубыточности
Точка пересечения линий совокупного дохода от реализации продукции с линией совокупных издержек является точкой безубыточности, определяющей Вкр
, при которой прибыль равна нулю. Уровень производства выше точки безубыточности показывает прибыль, а ниже точки безубыточности - убытки.
Анализ безубыточности важен не только для определения критического объема производства, но и для оценки состояния предприятия и выработки стратегии его развития.
4. Рассчитаем внутреннюю норму доходности двумя методами: аналитическим и графическим
.
Внутренняя норма доходности –
IRR
- это норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна инвестициям, т.е. это норма дисконта, при которой NPV=0.
Существует два метода определения IRR:
1) расчетный;
2) графический.
Для расчета IRR (rпор
) выбирают два значения коэффициента дисконтирования r1
<r2
таким образом, чтобы на интервале r1
-r2
, NPV меняла знак с положительного на отрицательный и на оборот. Формула имеет следующий вид, %:
где r1
и r2
- нижняя и верхняя ставки дисконтирования соответственно, %.
IRR = 0,67 + (606 310,5 / (606 310,5 + 153 102,9)) * (0,77 – 0,67) = 0,75%
Графический метод расчета IRR представлен на рис. 2.
|
|
Рис.2. Внутренняя норма доходности
Из графика видно, что с увеличением r, NPV проекта падает.
Порядок построения графика:
1. NPV-max, при r =0, т.е. при отсутствии дисконтирования;
2. NPV >0, при r1
< rпор
;
3. NPV <0, при r2
>rпор
;
4. NPV =0, при r =rпор
.
5. Вычислим индекс рентабельности и период окупаемости на основе дисконтированных денежных потоков.
Индекс рентабельности
определяется как отношение приведенных притоков (ЧДПt
) к приведенным оттокам (Кк
)
PI= (0*1+0*0,88+0*0,77+2506000*0,67+3759000*0,59+
+5012000*0,52+6265000*0,46+7518000*0,4) – (303485*1+408135*0,88+
+198835*0,77+1601059*0,67+2228170*0,59+2798770*0,52+3369370*0,46+
+3857967*0,40 = 12 168 080 / 7 751 533,9 = 1,57
если PI>1, то проект эффективен;
Период окупаемости
(Ток
) - это продолжительность времени, в течение которого прогнозируемые поступления денежных средств возместят сумму инвестиций, лет;
где åИt - первоначальная сумма инвестиций, за период от 1до t руб.;
Dгод. - чистый среднегодовой доход, руб.
Dгод. = (1 645 546 + 2 895 630 + 3 660 033 ) / 5 =
= 1 025 151,1 руб.
Ток. = 2 093 000 / 1 640 241,6 = 1,28 лет.
Для срока окупаемости не существует нормативных значений, естественно, чем он меньше, тем лучше. Как правило, фирма сама устанавливает контрольный срок окупаемости первоначальных инвестиционных затрат.
Период возврата инвестиций:
где tх
- количество лет с отрицательным эффектом в дисконтированном денежном потоке нарастающим итогом; NPVt
- NPV имеющее последний отрицательный эффект в году tx
; ДДПt
+1
- дисконтированный денежный поток без нарастающего эффекта в году (t+1).
Твоз.= 4 + (- 153 102,9/ 606 310,5) = 4 + 0,25 = 4,25 лет.
Период окупаемости проекта:
Ток
=Твоз
-Тин
,
где Тин
- период вклада инвестиций, лет;
Ток. = 4,25 – 3 = 1,25 лет.
5. Построим финансовый профиль проекта, изобразив на нем обобщающие результирующие показатели проекта.
Финансовый профиль проекта
представляет собой графическое изображение динамики дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом.
С помощью финансового профиля проекта получают наглядную графическую интерпретацию следующие обобщающие показатели:
- максимальный денежный отток (Кmax
);
- интегральный экономический эффект -NPVпр
;
- период возврата инвестиций - Твоз
;
- период окупаемости проекта -Ток
.
Графическое изображение финансового профиля представлено на рис.3.
Рис. 3. Финансовый профиль проекта.
6. Сделаем выводы на основе полученных результатов о целесообразности инвестиционного проекта.
В ходе произведенных расчетов, чистая текущая дисконтированная стоимость -NPV>0, т.е. проект считается эффективным.
НКО (норма капиталоотдачи) достаточна высока, это говорит о целесообразности вложений.
Индекс рентабельности больше единицы, значит, проект эффективен.
Так же, из расчетов можно сделать выводы, что период возврата инвестиций
и период окупаемости проекта вполне невысок и положителен.