Оценка стоимости предприятия Уральская сталь доходным подходом

СОДЕРЖАНИЕ

Введение…………………………………………………………………...………… 3

1. Краткая характеристика предприятия ОАО «Уральская сталь …………... 4

2. Анализ финансового состояния ОАО «Уральская сталь»…………………. 5

2.1. Показатели, характеризующие финансовое состояние………………….5

2.2. Анализ структуры баланса………………………………………………...6

2.3. Анализ показателей ликвидности………………………………………... 7

2.4. Анализ показателей платежеспособности………………………………. 9

2.5. Определение финансовой устойчивости………………………………...11

2.6. Анализ рентабельности…………………………………………………...13

2.7. Выводы о финансовом положении………………………………………14

3. Характеристика методов доходного подхода………………………………15

3.1. Расчет стоимости предприятия доходным подходом – методом капитализации……………………………………………………………..20

4. Заключение об итоговой стоимости ОАО «Уральская сталь»……………..22

Заключение……………………………………………………………………..23

Список использованных источников…………………………………………25

Приложение № 1………………………………………………………………..26

Приложение № 2 ……………………………………………………………….28

ВВЕДЕНИЕ

Развитие рыночной экономики в России привело к разнообразию форм собственности. Появилась особенность по своему усмотрению распорядиться принадлежащими собственнику квартирой, домом, другой недвижимостью, подыскать себе новое жилище или помещение для офиса, вложить свои средства в бизнес.

В производственно-экономической практике экономических субъектов появляется множество случаев, когда возникает необходимость оценить рыночную стоимость имущества предприятий. Без нее не обходится ни одна операция по купле-продаже имущества, кредитованию под залог, страхованию, разрешению имущественных споров, налогообложению и т.д. Отсюда возникает потребность в специалистах по оценочной деятельности. Оценочная деятельность является основной частью процесса реформирования экономики и создания правового государства.

Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества формируют потребность в новой услуге – оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его капитала.

Капитал предприятия – товар уникальный и сложный по составу, его природу в значительной степени определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учетом всех соответствующих внутренних и внешних условий его развития. Потребность в определении рыночной стоимости предприятия не исчерпывается операциями купли-продажи. Возрастает потребность в оценке бизнеса предприятий при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав – акционировании, привлечении новых пайщиков и выпуске дополнительных акций, страховании имущества, получении кредита под залог имущества, исчислении налогов, использовании прав наследования и т.д.

1.КРАТКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ

Предприятие ОАО «Уральская сталь» высокоэффективная вертикально интегрированная металлургическая компания, специализирующаяся на производстве концентрата коксующегося и энергетического угля, концентрата железной руды и продукции из стали. В качестве правового статуса выбрано ОАО – открытое акционерное общество. Эта форма собственности проста в осуществлении деятельности и удобна по своей структуре.

Деятельность осуществляется в России. ОАО «Уральская сталь» расположено в Свердловской области.

Предприятие осуществляет деятельность в четырех сегментах: металлургическом (включающем производство стали и цинка), добывающем (включающая в первую очередь добычу угля и железной руды), ферросплавном (включающем производство никеля, хрома и ферросилиция) и энергетическом (включающем производство электрической и кабельной продукции). Предприятие реализует продукцию в России и за рубежом. За счет операций приобретения предприятию удалось расширить специализацию для изучения новых возможностей для бизнеса и построения интегрированной металлургической, добывающей, ферросплавной и энергетической группы. Управление предприятием осуществляет директор.

Руководитель предприятия имеет большой практический опыт работы. Финансовую деятельность фирмы контролирует главный бухгалтер, который имеет высшее образование и опыт работы более пяти лет.

На предприятии работает технолог, имеющий высшее образование , имеет стаж работы более пяти лет.

Штатным расписанием фирмы так же предусмотрены должности бухгалтера, технологи, грузчики, бригадиры. Кроме этого на предприятии работают: уборщицы, водители .

Деятельность ОАО «Уральская сталь» лицензирована и сертифицирована.

2.
АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОАО «Уральская сталь»

2.1. Показатели, характеризующие финансовое состояние

Финансовое состояние - важнейшая характеристика экономической деятельности предприятия. Оно определяет конкурентоспособность предприятия, его потенциал в деловом сотрудничестве, оценивает в какой степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его партнеров по финансовым и другим интересам.

Предприятие ежедневно получают и расходуют денежные средства. Денежный оборот является отражением отношений между участниками процесса производства. Финансы как элемент экономики предприятия имеют свои специфические возможности воздействия на ход и результаты производства.

Финансовая деятельность, как часть хозяйственной деятельности, включает в себя все денежные отношения, связанные с производством и реализацией продукции, воспроизводством основных и оборотных фондов, образованием и использованием доходов.

Финансовое состояние - это совокупность показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов.

Анализ финансового состояния предприятия является базой, основной отправной точкой для определения стоимости предприятия, и в частности действующего предприятия.

Финансовый анализ включает в себя следующие процедуры:

· анализ баланса;

· анализ отчета о финансовых результатах;

· расчет финансовых показателей (коэффициентов).

При проведении финансового анализа использовались данные бухгалтерской отчетности без дополнительной аудиторской проверки.

2.2. Анализ структуры баланса

Для анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия был представлен баланс предприятия на начало 2009 года и на конец 2009 года (см. Приложение 1, Бухгалтерский баланс, ф.1)

Анализ данных бухгалтерской отчетности на основе горизонтального и вертикального анализа.

В ходе горизонтального анализа определяются абсолютные и относительные изменения величин различных статей баланса за анализируемый период. Цель вертикального анализа – вычисление удельного веса отдельных статей в итог баланса, т.е. определение структуры активов и пассивов на определенную дату.

Для проведения анализа составляется уплотненный аналитический баланс, представленный в таблице 1.

Таблица 1

Сравнительный аналитический баланс

Наименование статей	Коды строк			Абсолютные величины (руб.)							Относительные величины, %
На нача- ло года, руб.			На конец года, руб.		Измене- ние (+ -), руб.		На нача-ло года	На конец года	Изменение (+ - .)
1	2			3			4		5		6	7	8
АКТИВ
1. Внеобортные активы Нематериальные активы	Стр. 110			58825			58825		0		6,2	5,55	-0.65
Основные средства	Стр. 120			550812			550812		0		58,0	51,8	-6,2
ИТОГО по разделу 1	Стр. 190			609637			609637		0		64,2	57,35	-6,85
2-Оборотные активы Запасы	Стр. 210+ 220			16055			187992		+134018		1,69	17,68	+15,91
Медленно реализуемые активы	Стр. 210 +220 +230 +270			16055			187992		+134018		1,69	17,68	+15,91
Дебиторская задолженность (платежи до 12 мес)	Стр. 240			320140			254751		-65389		33,71	23,96	-9,75
Денежные средства	Стр. 260			3618			10784		+7166		0,4	1,01	+0,61
Наименование Строки 1		Коды строк 2			Абсолютные величины				,(руб.)		Относительные величины.
На начало года 3		На конец года 4		Измене- ние (+;-)		На начало года	На конец года	Изменения (+,-)
Наиболее ликвидные активы		Стр. 250 +260			3618		10784		5 7166		6 0,4	7 1,01	8 +0,61
ИТОГО по разделу II Стоимость имущества		Стр. 290 Стр. 190 + 290			339813 949450		453527 1063164		113714		35,80	42,65	+6,85
113714		100	100	-
ПАССИВ
Ш. Капитал и резервы Уставный капитал		Стр. 410	16000			16000		1,68		1,5	-0,18
Нераспределенная прибыль		Стр 460+ 470- 465- 475	-3467			363738		360271		0,36		34,21	+33,85
Итого по разделу III		Стр 490	12533			379738		367205		1,32		35,71	+34,39
Краткосрочные обязательства Заемные средства		Стр 610	250000			0		-250000		26,33		-	-26,33
Кредиторская задолженность		Стр. 620+ 630	686917			683426		-3491		72,34		64,28	-8,06
Краткосрочные пассивы		Стр. 610+ 660	250000			0		-250000		26,33		0	-26,33
Итого по разделу IV		Стр. 690	936917			683426		-253491		98,67		64,28	-34,39
Всего заемных средств		Стр. 590 +690	936917			683426		-253491		98,67		64,28	-34,39
Итог баланса		Стр. 300 или 700	949450			1063164		113714		100		100	-

В целом анализ баланса показывает что:

-валюта баланса увеличилась на конец года по сравнению с началом;

-темпы роста оборотных активов выше, чем темпы прироста внеоборотных активов;

-заемные средства уменьшились, что показывает статья «Заемные средства», при этом кредиторская задолженность почти не изменилась, тем самым предприятию удалось беспроцентно прокредитоваться у своих поставщиков;

-однако, несмотря на значительный рост собственного капитала почти на 35% по сравнению с началом года, заемный капитал превышает собственный.

2.3. Анализ показателей ликвидности

Проведем сопоставимый анализ расчетных показателей ликвидности предприятия на конец 2009 года на основании таблицы 2 по активу и пассиву.

Таблица 2

Расчет показателей ликвидности баланса ОАО «Уральская сталь»

АКТИВ	Рас чет	На начало года	На конец года	ПАССИВ	Рас чет	На начало года	На конец года	Платежный излишек или недостаток (+ -)
На начало года	На конец года
1	2	3	4	5	6	7	8	9=3-7	10=4-8
Наиболее Ликвид ные активы (А1)	Стр 250+ 260	3318	10784	Наиболее срочные Обязательства(П1)	Стр. 620	686917	683426	-683599	-672642
Быстрореализуемые активы (А2)	Стр. 240	320140	254751	Краткосрочные пассивы (П2)	Стр. 610 630 660	250000	0	+70140	+254751
Медленно реализуемые активы (АЗ)	Стр. 210 +220 +230 +270	16055	187992	Долгосрочные пассивы (ПЗ)	Стр. 590 640 650	0	0	+16055	+187992
Труднореализ уемые активы (А4)	Стр. 190	609637	609637	Постоянные пассивы (П4)	Стр. 490	12533	379738	+59710 4	+229899
БАЛАНС	Стр. 300	949450	1063164	БАЛАНС	Стр. 700	949450	1063164

Как уже отмечалось, анализ ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку платежеспособности предприятия, т.е. способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Анализ ликвидности заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

Результаты анализа представлены в таблице 3.

Таблица 3.

Анализ показателей ликвидности

Для абсолютно ликвидного баланса	Для предприятия ОАО «Уральская сталь»
А1>П1	10784 < 683426	А< П1	Не выполнено
А2>П2	254751 >0	А2 >П2	Выполнено
А3>П3	187992 >0	АЗ>ПЗ	Выполнено
А4<П4	609637 >379738	А4> П4	Не выполнено

Как видно из представленного анализа (таблица 3) условия абсолютной ликвидности баланса не достигнуты. Из данных аналитического баланса можно заключить, что причиной снижения ликвидности явилось то, что краткосрочная задолженность увеличивалась более высокими темпами, чем денежные средства.

Однако следует отметить, что перспективная ликвидность, которую показывает третье неравенство, отражает некоторый платежный излишек.

Не выполнение четвертого неравенства свидетельствует о том, что у организации не хватает оборотных средств.

2.4. Анализ показателей платежеспособности

Расчет коэффициентов, характеризующих платежеспособности предприятия

приведен в Таблице 4.

Таблица 4

Расчет коэффициентов, характеризующих платежеспособность

Показатели	Способ расчета	Нормальное ограничение	Пояснения	На начало года	На конец года	Откло нения(+-)	Тенденция
Общий показатель ликвидности	А1+0,5А2+0,3АЗ L1= ----------------- П1 + 0,5П2 +0,3ПЗ	L1>1	Осуществляется оценка изменения финансовой ситуации на предприятии с точки зрения ликвидности	0,2	0,28	+0,08	Улучшение
Коэффициент абсолютной ликвидности	А1 L2=------------- П1+П2	L2>0,1-0,7	Показывает какую часть краткосрочной задолженности предприятие может реально погасить в ближайшее времяза счет денежных средств	0,003	0,01	+0,007	Улучшение
Коэффициент «критической оценки»	А1+А2 L3= --------------- П1+П2	Допустимое:L3= 0,7-0,8 Оптимальное L3= 1	Показывает, какая часть краткосрочных обязательств организации может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах. В краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам с дебиторами	0,34	0,38	+0,04	Незначительное улучшение
Коэффициент текущей ликвидности	А1+А2 +АЗ L4= --------------------- П1+П2	Необходимое значение L4=2,0 Оптимальноезначение L4 = 2,5 - 3,0	Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства.	0,36	0,66	+0,03	Улучшение
Коэффициент маневренности функционирующего капитала	АЗ L5 = ------------------------- (А1+А2+АЗ)-(П1+П2)	Уменьшение показателя в динамике — положительный факт	Показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в производственных запасах и долгосрочной дебиторской задолженности	-0,005	-0,81	+0,76	Улучшение
Доля оборотных средств в активах	А1+А2+АЗ L6= ------------------ Б	L6 > 0,5	Зависит от отраслевой принадлежности предприятия	0,36	0,42	+0,06	Не соответст-вует норме
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	П4-А4 L7= --------------- А1+А2+АЗ	L7>0,1	Характеризует наличие собственных оборотных средств у организации, необходимых для ее финансовой устойчивости	-1,76	-1,97	-0,21	Не соответст-вует норме

Анализируя коэффициенты, характеризующие платежеспособность предприятия можно сделать следующие выводы: динамика общего показателя ликвидности (L1), коэффициента абсолютной ликвидности (L2), коэффициента "критической оценки" (L3) и коэффициента текущей ликвидности положительная, но уровень очень низкий и не соответствует норме.

Для поставщиков сырья и материалов наиболее интересен коэффициент «критической оценки» (L3), показывающий какая часть краткосрочных обязательств может быть немедленно погашена за счет средств на различных счетах. Допустимое значение этого коэффициента 0,7- 0,8, для нашего предприятия он равен только 0,38 на конец года, т.е. значение коэффициента «критической оценки» (L3) далеко от критериального, но в конце года оно несколько улучшилось. Это положительная тенденция.

Коэффициент текущей ликвидности (L4) - это главный показатель платежеспособности. Его значение не превышает 1, что говорит о тем, что организация не располагает объемом свободных ресурсов, формируемых за счет собственных средств.

2.5. Определение финансовой устойчивости

Оценка финансового состояния будет неполной без анализа ее финансовой устойчивости. Анализируя платежеспособность, сопоставляют состояние пассивов с состоянием активов. Это, как уже отмечалось, дает возможность оценить, в какой степени организация готова к погашению своих долгов.

Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы:

на сколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние активов и пассивов предприятия задачам его финансово-хозяйственной деятельности.

Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчиво анализируемое предприятие в финансовом отношении.

На практике следует соблюдать следующее соотношение: величина оборотных активов предприятия должна быть меньше разницы между удвоенной суммой собственного капитала и суммой внеоборотных активов.

Оборотные активы< (Собственный капитал х 2- Внеоборотные активы)

Как видно из баланса, данное условие ни на начало года ни на конец года не соблюдается, следовательно, предприятие является финансово зависимым.

Но это самый простой и приближенный способ оценки финансовой устойчивости. На практике для анализа применяют рассчитанные коэффициенты.

Расчет коэффициентов финансовой устойчивости приведен в табл. 5.

Таблица 5

Расчет показателей финансовой устойчивости

Показатели	Способ расчета	Нормальное ограничение	Пояснение	Наначало года	Наконец года	Отк-лоне нение	Тенден-ция
Коэффициент капитализации (U1)	Стр.590+стр.690U1 =--------------------- Стр.490	Не выше 1,5	Показывает, сколько заемных средств предприятие привлекло на 1 тыс.руб.вложенных в активы собственных средств	74,75	1,79	-72,95	Улучше ние
Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования (U2)	Стр.490 - стр.190 U2= - —- ---------- - C тр.290	Нижняя граница -0,1 Оптимальное значение > 0,5	Показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников	-1,75	-,05	+1,25	Улучше ние
Коэффициент финансовой независимости (U3)	Стр.490 U3= -------------- Стр.700	U3 > 0,4-0,6	Показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования	0,01	0,35	+0,34	Улучше ние
Коэффициент финансирования (U4)	Стр.490 U4= ————— Стр.590+стр.690	U4 > 0,7; Оптимальное значение =1,5	Показывает какая часть деятельности финансируется за счет собственных, а какая - за счет заемных средств	0,01	0,55	+0,54	Улучше ние
Коэффициент финансовой устойчивости (U5)	Стр.490+стр.590 U5= --------------- Стр.700	U5 > 0,6	Показывает, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников	0,01	0,35	+0,34	Улучше ние

Анализ коэффициентов финансовой устойчивости показывает, что предприятие является финансово зависимым и не устойчивым – все рассчитанные коэффициенты ниже нормы, но прослеживается улучшения показателей на конец года.

2.6. Анализ рентабельности

Особый интерес для внешней оценки результативности финансово- хозяйственной деятельности предприятия представляет анализ рентабельности активов и рентабельности собственного капитала.

Показатель рентабельности активов самый общий показатель, отвечающий на вопрос, сколько прибыли предприятие получает в расчете на рубль своего имущества.

Расчет показателей рентабельности представлен в таблице 6.

Таблица 6

Показатели рентабельности предприятия.

Показатели	Расчет	На конец года
Рентабельность продукции	Стр.050 / стр.010	0,05
Рентабельность основной деятельности	Стр.050 / стр.020+стр.030+стр.040	0,052
Рентабельность собственного капитала	Пч / < br />Стр.490	0,967
Период окупаемости собственного капитала	Стр.490 - стр.252-стр.244 / Пч	1,034
Экономическая рентабельность (рентабельность активов)	Пч / стр.300 или 700	0,345

В таблице 6 представлен расчет показателей рентабельности:

рентабельность собственного капитала предприятия показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками предприятия. На нашем предприятии этот показатель составляет 0,967.

Рентабельность активов служит важнейшим уточнением к показателю рентабельности собственного капитала, т.к. оно говорит о том, насколько прибыль на собственный капитал обусловлена прибыльностью использования активов и на сколько - уровнем задолженности, а конкретнее - использованием задолженности вместо собственного капитала. Для нашего предприятия соотношение чистой прибыли и общей стоимости активов составляет 0,345, что является нормальным для предприятий нашей страны.

2.7. Выводы о финансовом состоянии

Проведя финансовый анализ предприятия можно сделать следующие выводы.

За последний анализируемый год в управлении финансами предприятия отсутствуют негативные тенденции:

-валюта баланса на конец года увеличилась по сравнению с началом года;

-темпы прироста оборотных активов выше, чем темпы прироста внеоборотных активов.

Но вместе с тем темп роста заемного капитала превышает темп роста собственного капитала предприятия.

Несмотря на то, что все коэффициенты ликвидности ниже нормы, на предприятии прослеживается тенденция их роста. Динамика роста коэффициентов: молодое предприятие начинает выходить на уровень стабильного роста, и в будущем приобретет финансовую устойчивость.

3.
ХАРАКТЕРИСТИКА МЕТОДОВ ДОХОДНОГО ПОДХОДА

Применяется доходный подход в тех случаях, когда есть возможность составить представление о дальнейшем развитии компании (построить финансовую модель). В рамках доходного подхода используют метод капитализации и метод дисконтирования.

Оценка доходным подходом предполагает построение прогноза доходов. В зависимости от равномерности поступления доходов выбирается либо метод капитализации, либо метод дисконтирования.

Если будущие доходы будут примерно равны текущим или темпы их роста постоянны, то применяют метод капитализации. Метод капитализации предполагает также неопределенно долгий срок функционирования бизнеса.

Метод дисконтирования применяется при непостоянных финансовых показателях, а также в тех случаях, когда функционирование бизнеса прекращается (независимо от причин) в обозримой перспективе, или предполагается выход из бизнеса. Оценка данным методом включает составление прогноза денежных потоков на каждый год прогнозного периода.

Далее определяется величина стоимости компании в постпрогнозный период. Определяется предварительная величина стоимости бизнеса как сумма текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода и текущего значения стоимости в постпрогнозный период. При необходимости вносятся поправки (в частности, учитывается скидка за неконтрольный характер и скидка за недостаточную ликвидность) и определяется окончательная величина рыночной стоимости компании.

Метод дисконтированных денежных потоков

Стоимость Компании по данному методу равна сумме приведенных (дисконтированных) к настоящему времени будущих свободных денежных потоков Компании, то есть рассчитывается по следующей формуле:

PV =
S

(CFi
/(1+r)i
)

Где:
PV	- текущая суммарная стоимость будущих потоков свободных денежных средств;
Cfi	- свободный поток денежных средств за период i ;
R	- ставка дисконтирования;
I	- порядковый номер периода дисконтирования.

Таким образом, метод дисконтированных денежных потоков предусматривает:

- определение горизонта прогноза;

- построение прогнозных денежных потоков;

- расчет стоимости компании в постпрогнозный период;

- выбор ставки дисконтирования;

- расчет предварительной стоимости компании;

- внесение поправок и расчет итоговой стоимости.

Определение горизонта прогноза.

Горизонт прогноза – это период, в течение которого компания выходит на стабильные показатели развития, либо период, доступный для прогнозирования.

Горизонт прогнозирования будущих свободных денежных потоков зависит от возможной точности прогнозов и периода планирования в Компании.

Построение денежных потоков.
Денежные потоки рассчитываются по следующей формуле:

CF=Inflow-Outflow

Где:
CF	- денежный поток;
Inflow	- приток денежных средств;
Outflow	- отток денежных средств.

Структура потока денежных средств

Inflow	Outflow
Поток денежных средств по основной деятельности
Денежная выручка от реализации в текущем периоде		Платежи по счетам поставщиков и подрядчиков
Погашение дебиторской задолженности		Выплата заработной платы
Поступления от продажи бартера		Отчисления в бюджет и внебюджетные фонды
Авансы, полученные от покупателей		Уплата процентов за кредит
Социальные расходы
Поток денежных средств по инвестиционной деятельности
Продажа основных средств, нематериальных активов		Приобретение основных средств, нематериальных активов
Дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений		Капитальные вложения
Возврат других финансовых вложений		Долгосрочные финансовые вложения
Поток денежных средств по финансовой деятельности
Краткосрочные кредиты и займы		Возврат краткосрочных кредитов и займов
Долгосрочные кредиты и займы		Возврат долгосрочных кредитов и займов
Поступления от эмиссии акций		Погашение долговых ценных бумаг
Целевое финансирование

Расчет стоимости компании в постпрогнозном периоде.

Для расчета стоимости бизнеса в постпрогнозном периоде могут применяться несколько методов:

- метод расчета по ликвидационной стоимости (если в остаточном периоде ожидается распродажа, по тем или иным причинам, активов компании);

- метод расчета по стоимости чистых активов (применим для стабильной компании со значительными материальными активами);

- метод предполагаемой продажи (на основе ретроспективных данных по продажам аналогичных компаний);

- «модель Гордона».

Модель Гордона основана на предположении, что компания за пределами прогнозного периода будет неопределенно долго функционировать со стабильными темпами изменения денежных потоков. Стоимость компании в постпрогнозном периоде по модели Гордона рассчитывается по следующей формуле:

CF
µ

= CFn
*(1+g)/(r-g)

Где:
CFn	- свободный денежный поток последнего прогнозируемого года;
G	- коэффициент роста свободных денежных потоков в бесконечности.

Выбор ставки дисконта.

Одним из ключевых моментов использования метода дисконтирования является обоснование ставки дисконта.

Ставка дисконта
– это ставка дохода, используемая для преобразования будущих денежных потоков в текущую стоимость.

Одним из методов расчета ставки дисконта является ее установление на уровне средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital) Компании, следующим образом.

WACC = r = CSE*w1 + CD*w2

Где:
CSE	- стоимость собственного (акционерного) капитала;
w 1	- доля акционерного капитала в капитале компании;
CD	- стоимость заемного капитала;
W 2	- доля заемного капитала в капитале компании;

CSE = r0
+ rm
+ rc

Где:
r 0	- безрисковая ставка, %;
rm	- премия за риск (превышение рыночной ставки над безрисковой), %;
rc	- специфический риск компании, %;

CD = (r0
+ rl
)*(1-T)

Где:
rl	- премия за риск (превышение рыночной ставки над безрисковой) по заемным средствам, %;
T	- ставка налога на прибыль, %;

Метод капитализации.

Как и метод дисконтирования, метод капитализации исходит из предпосылки, что стоимость бизнеса определяется текущей стоимостью его будущих доходов. Этот метод чаще всего применяется тогда, когда есть основания предполагать, что доходы компании будут стабильны и она будет функционировать неопределенно долго. Применение метода предусматривает реализацию следующих процедур:

- анализ и подготовка финансовой отчетности;

- оценка капитализируемой прибыли;

- расчет ставки капитализации;

- расчет предварительной стоимости компании;

- поправка на наличие нефункционирующих активов;

- поправка на размер доли акционерного капитала;

- поправка на ликвидность.

При анализе финансовой отчетности выявляются разовые и нерегулярные доходы и расходы, рассчитывается свободный денежный поток и выполняются все другие необходимые расчетные процедуры.

При оценке капитализируемой прибыли решается, что будет принято за основу: прибыль или денежный проток, проводится усреднение и иные корректировки выбранного показателя.

Ставка капитализации определяется аналогично ставке дисконтирования (см. предыдущий пункт).

Предварительная стоимость бизнеса рассчитывается по формуле:

C = CF/ (r-g)

Где:
CF	- свободный денежный поток или прибыль;
g	- коэффициент роста свободного денежного потока (прибыли);
r	- коэффициент капитализации.

3.1. Расчет стоимости предприятия доходным подходом – методом прямой капитализации

При расчете доходным подходом выбран метод прямой капитализации.

Данный метод заключается в расчете текущей стоимости будущих доходов, полученных от предприятия с помощью коэффициента капитализации (формула 1):

Доход

Стоимость = ——————————————

Коэффициент капитализации (формула 1)

В качестве капитализируемой величины выбирается прибыль последнего отчетного года - 367 205 рублей (по балансу: стр.470+стр.465).

Коэффициент капитализации находим методом кумулятивного построения (формула 2):

R
=Сб+Рл+Рр
(формула 2)

где Сб
- безрисковая ставка (в качестве «безрисковой» взята ставка по депозитам для юридических лиц в банках высокой надежности. Эта ставка на сегодняшний день по данным агентства «Росбизнесконсалтинг» составляет 12 %);

Рл
- риск ликвидности (возможность потери, при реализации объекта из-за недостаточной развитости рынка, его несбалансированности и неустойчивости);

Рр
- региональный риск, присущ для конкретного региона.

К = 12%+10%+7% = 29% (по формуле 2)

Таким образом, рыночная стоимость объекта оценки:

367 205/0,29 = 1 266 224 рубля, (по формуле 1)

5.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ОБ ИТОГОВОЙ СТОИМОСТИ ОАО «УРАЛЬСКАЯ СТАЛЬ»

Для определения рыночной стоимости предприятия (бизнеса) ОАО «Уральская сталь» в рамках данной работы использовали доходный подход - метод прямой капитализации.
Сложность применения доходного подхода заключается в непредсказуемости темпов инфляции и нестабильности рыночной экономики в нашей стране. Тем не менее, считаю возможным применение доходного подхода при обобщении результатов оценки.

Учитывая вышеизложенное, объект оценки имеет итоговую стоимость (округленно) 1 266 224
(Один миллион двести шестьдесят шесть тысяч двести двадцать четыре рубля).

Заключение

Показатели финансового состояния должны быть такими, чтобы все те, кто связан с предприятием экономическими отношениями, могли получить ответ на вопрос, насколько надежно предприятие как партнер в этих отношениях, а, следовательно, принять решение об экономической выгодности продолжения с ним отношений. Условием хорошего финансового состояния являются налаженные деловые отношения с партнерами. С другой стороны, от хорошего или плохого финансового состояния предприятия зависит степень его экономической привлекательности для акционеров, поставщиков, банков и т.д., имеющих возможность выбора между данным предприятием и другими предприятиями, способными удовлетворить тот же их экономический интерес. Следовательно, от улучшения финансового состояния предприятия зависят его экономические перспективы.

Устойчивое финансовое состояние формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Определение его на ту или иную дату отвечает на вопрос, насколько правильно на предприятии управляли финансовыми ресурсами в течение периода предшествующего этой дате. Однако партнеров и акционеров предприятия интересует не процесс, а результат, т.е. именно показатели финансового состояния за отчетный период, который можно определить на базе данных публичной официальной отчетности.

Цель данной работы – определить итоговую стоимость действующего предприятия - ОАО «Уральская сталь».

Объект исследования – ОАО «Уральская сталь».

В данной работе осуществлен анализ финансового состояния предприятия. Для этого проведен анализ баланса, анализ отчета о финансовых результатах и расчет финансовых показателей.

Анализ структуры баланса, представленный на таблице № 1 раздаточного материала, говорит нам об увеличении валюты баланса, высоком темпе роста оборотных активов, уменьшении доли заемного капитала, и о том, что он всё равно превышает собственный.

В работе сделаны выводы о финансовом состоянии предприятия, суть которых – отсутствие негативных тенденций в управлении финансами,
увеличение валюты баланса на конец года по сравнению с началом года, темпы прироста оборотных активов выше темпов прироста внеоборотных активов, темп роста заемного капитала превышает темп роста собственного капитала.

Несмотря на то, что все коэффициенты ликвидности ниже нормы, на предприятии прослеживается тенденция их роста.

Список использованных источников

1. Оценка бизнеса: учеб. для вузов / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2005.

2. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. - М.: Проспект, 2004.

3. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов. / Под редакцией П.П. Табурчака, В.М. Гумина, М.С. Сапрыкина. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2007. – 352 с.

4. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учебное пособие для вузов. / С.В. Валдайцев. — 2007. – 720 с.

5. Поршнева А.Г., Румянцева З.П. Управление организацией: Методическое пособие. / А.Г. Поршнева. – М.: НОРМА-ИНФРА-М, 2007. – 243 с.

Приложение № 1

БУХГАЛТЕРСКИЙ БАЛАНС

┌─────────┐

с 1 января по 31 декабря 2009 г. │ КОДЫ │

├─────────┤

Форма No. 1 по ОКУД │ 0710001 │

├──┬───┬──┤

Дата (год, месяц, число) │ │ │ │

├──┴───┴──┤

Организация __ОАО «Уральская сталь» ________________│ по ОКПО │

├─────────┤

Идентификационный номер налогоплательщика ИНН │ │

├─────────┤

Вид деятельности __________________15.81_________ по ОКВЭД │ │

├────┬────┤

Организационно-правовая форма/форма собственности _________│ │ │

______________________ __________________ / ОКФС │ │ 16 │

├────┴────┤

Единица измерения: руб. по ОКЕИ │ 384 │

(ненужное зачеркнуть) └─────────┘

Местонахождение (адрес) _Свердловская область_________________________

┌───────────┐

Дата утверждения │ │

├───────────┤

Дата отправки (принятия) │ │

└───────────┘

АКТИВ	Код пока- зателя	На начало отчетного года	На конец отчетного периода
1	2	3	4
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Нематериальные активы	58825	58825
Основные средства	120	550812	550812
Незавершенное строительство	130	-	-
Доходные вложения в материальные ценности	-	-
Долгострочные финансовые вложения	140	-	-
Отложенные налоговые активы	145	-	-
Прочие внеоборотные активы	150	-	-
ИТОГО по разделу I	190	609637	609637
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы	9585	134018
в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	-	-
животные на выращивании и откорме	212	-	-
затраты в незавершенном производстве	213	-	-
готовая продукция и товары для перепродажи	214	9585	134018
товары отгруженные	215	-	-
расходы будущих периодов	216	-	-
прочие запасы и затраты	217	-	-
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	6470	53974
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	320140	254751
в том числе покупатели и заказчики	-	-
Краткосрочные финансовые вложения	250	-	-
Денежные средства	260	3618	10784
Касса	261	-	503
Расчетные счета	262	3618	10281
Прочие оборотные активы	270	-	-
ИТОГО по разделу II	290	339813	319509
БАЛАНС	300	949450	1063164

ПАССИВ	Код пока- зателя	На начало отчетного периода	На конец отчетного периода
1	2	3	4
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал	16000	16000
Собственные акции, выкупленные у акционеров	( - )	( - )
Добавочный капитал	420
Резервный капитал	430
в том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами
3467
Нераспределенная прибыль отчетного года	363738
ИТОГО по разделу III	490	12533	379738
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты
Отложенные налоговые обязательства	515
Прочие долгосрочные обязательства	520
ИТОГО по разделу IV	590
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Займы и кредиты	250000	0
Кредиторская задолженность	620	686917	683426
в том числе: поставщики и подрядчики	621	649377	529561
задолженность перед персоналом организации	624	31000	45000
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	625	6540	10215
задолженность по налогам и сборам	98650
прочие кредиторы
Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов	630
Доходы будущих периодов	640
Резервы предстоящих расходов	650
Прочие краткосрочные обязательства	660
ИТОГО по разделу V	690	936917	683426
БАЛАНС	700	949450	1063164

Приложение № 2

ОТЧЕТ

О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ

┌─────────┐

с 1 января по 31 декабря 2009 г. │ КОДЫ │

├─────────┤

Форма No. 2 по ОКУД │ 0710002 │

├──┬───┬──┤

Дата (год, месяц, число) │ │ │ │

├──┴───┴──┤

Организация __ОАО «Уральская сталь»_______________ по ОКПО │ │

├─────────┤

Идентификационный номер налогоплательщика ИНН │ │

├─────────┤

Вид деятельности _________ __________________ по ОКВЭД │ │

├────┬────┤

Организационно-правовая форма/форма собственности __ _____│ │ │

__________________________________________ / ОКФС │ │ │

├────┴────┤

Единица измерения: руб. по ОКЕИ │ 383 │

(ненужное зачеркнуть) └─────────┘

Показатель		За отчет- ный период	За анало- гичный период предыду- щего года
наименование	код
1	2	3	4
Доходы и расходы по обычным видам деятельности Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	9302000	-
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	8226900	( - )
Валовая прибыль	029	1075100
Коммерческие расходы	030	610000	( )
Управленческие расходы	( - )	( - )
Прибыль (убыток) от продаж	050	465100	-
Внереализационные доходы	120	103415	-
Внереализационные расходы	130	105043	( - )
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	463472	-
Текущих налог на прибыль	150	99734	( - )
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	160	363738	-