Источники инвестиций АО, их структура, сравнительный анализ

Министерство образования и науки Украины

Реферат по Финансовому менеджменту

на тему

Источники инвестиций АО, их структура, сравнительный анализ

Одесса 2006

Содержание

Введение. 3

1 Акционерное общество: понятие и источники финансовых ресурсов. 5

2 Инвестиции и источники инвестиционных ресурсов. 7

3 Заемные и привлеченные ресурсы инвестиционной деятельности. 13

4 Современные проблемы поиска инвестиционных ресурсов АО в Украине 14

Выводы.. 16

Литература. 18

Введение

В системе воспроизводства, безотносительно к его общественной форме, инвестициям принадлежит важнейшая роль в деле возобновления и увеличения производственных ресурсов, а, следовательно, и обеспечении определенных темпов экономического роста. Если представить общественное воспроизводство как систему производства, распределения, обмена и потребления, то инвестиции, главным образом, касаются первого звена — производства, и, можно сказать, составляют материальную основу его развития.

Понятие инвестиционных ресурсов охватывает все произведенные средства производства, т.е. все виды инструмента, машины, оборудование, фабрично-заводские, складские, транспортные средства и сбытовую сеть, используемые в производстве товаров и услуг и доставке их к конечному потребителю. Процесс производства и накопления этих средств производства называется инвестированием.

Фактически, по своему содержанию, инвестиции представляют тот капитал, при помощи которого умножается национальное богатство. При этом следует иметь в виду, что термин «капитал» не подразумевает деньги. Правда, менеджеры и экономисты часто говорят о «денежном капитале», имея в виду деньги, которые могут быть использованы для закупки машин, оборудования и других средств производства. Однако, деньги, как таковые, ничего не производят, а, следовательно, их нельзя считать экономическим ресурсом. Реальный капитал — инструмент, машины, оборудование, здания и другие производственные мощности – это экономический ресурс, деньги, или финансовый капитал, таким ресурсом не являются.

Инвестиции — это то, что «откладывают» на завтрашний день, чтобы иметь возможность больше потреблять в будущем. Одна часть инвестиций — это потребительские блага, которые не используются в текущем периоде, а откладываются в запас (инвестиции на увеличение запасов). Другая часть инвестиций — это ресурсы, которые направляются на расширение производства (вложения в здания, машины и сооружения).

В системе отношений расширенного воспроизводства инвестиции выполняют важнейшую структурообразующую функцию.

Переход к рыночным отношениям в инвестиционной сфере прежде всего касается ее источников. Инвестиции могут осуществляться за счет собственных финансовых ресурсов инвестора (амортизационные отчисления, прибыль, денежные накопления, сбережения граждан, юридических лиц и др.), привлеченных финансовых средств инвесторов (банковские, бюджетные, облигационные кредиты, а также средства, полученные от продажи акций, облигаций, паевых и других взносов граждан и юридических лиц), бюджетных инвестиционных ассигнований и заимствованных финансовых ресурсов (кредиты, займы).

Все это показывает актуальность исследования вопроса источников инвестиций в акционерных обществах, их структуре и сравнительному анализу. Этой цели и посвящена данная работа.

1 Акционерное общество: понятие и источники финансовых ресурсов

Акционерное общество (АО) является одной из разновидностей организационно-правовой формы хозяйствования

Вопросы, связанные с созданием, деятельностью, реорганизацией и прекращением акционерных обществ, регулируются значительным количеством нормативных актов. Основными из них являются законы Украины «О хозяйственных обществах», «О ценных бумагах и фондовой бирже», «О Национальной депозитарной системе и особенности электронного оборота ценных бумаг в Украине», «О собственности» и «О государственной регистрации юридических лиц и физических лиц-предпринимателей».

Акционерные общества принадлежат к хозяйственным обществам. Признаком последних является то, что они создаются юридическими лицами и/или гражданами путем объединения их имущества и участия в предпринимательской деятельности общества с целью получения прибыли. Все хозяйственные общества являются юридическими лицами, наделяются гражданской правоспособностью и дееспособностью, могут быть истцами и ответчиками в судах. Общества могут заниматься любой предпринимательской деятельностью, которая не противоречит законодательству Украины.

Финансовые отношения акционерного общества возникают тогда, когда на денежной основе происходит формирование собственного средства предприятия, его прибылей, привлечение ссудных источников финансирования хозяйственной деятельности, распределение прибылей, получаемых в результате этой деятельности, их использование на цели развития предприятия.

Организация хозяйственной деятельности АО требует соответствующего финансового обеспечения, то есть стартового капитала, который создается из взносов основателей акционерного общества и принимает форму уставного капитала. Это важнейший источник формирования имущества любого предприятия. Конкретные средства образования уставного капитала зависят от организационно-правовой формы акционерного общества.

При создании акционерного общества уставной капитал направляется на приобретение основных фондов и формирования оборотных средств в размерах, необходимых для ведения нормальной производственно-хозяйственной деятельности, вкладывается в приобретение лицензий, патентов, ноу-хау, использование которых является важным фактором при образовании прибыли. Таким образом, начальный капитал инвестируется в производство, в процессе которого создается стоимость, выражаемая ценой реализованной продукции. После реализации продукции она принимает денежную форму — форму выручки от реализации сделанных товаров, поступающей на расчетный счет акционерного общества.

Источники финансовых ресурсов АО и пути их использования приведены в табл. 1.

Таблица 1. Источники финансовых ресурсов АО и пути их использования

Источники финансовых ресурсов	Использование финансовых ресурсов
	Капитал				Инвести-ции в непроизводственную сферу	Затраты на потребление	Финанс-овый резерв
	Прямые инвестиции	Венчур-ный капитал	Портфе-льные инвестиции	Аннуитет
Прибыль	*	*	*	*
Амортизационные отчисления	*	*	*
Кредиторськая задолженность	*	*	*	*
Средства, полученные от продажи ценных бумаг	*	*	*
Паевые взносы	*	*	*	*
Страховые взносы	*
Кредит и займы	*	*	*	*
Средства от реализации имущества	*
Иные поступления	*	*	*	*

2 Инвестиции и источники инвестиционных ресурсов

В современных условиях хозяйствования задача привлечения и максимального использования денежного капитала — одна из ключевых. Итак, рассмотрим разновидность денежных затрат с длинным циклом освоения — инвестиции[1]
.

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest
», что означает «вкладывать». В наиболее широкой трактовке инвестиции представляют собой вложение капитала с целью последующего его приращения. При этом величина прироста должна быть достаточной, чтобы компенсировать инвестору потери в связи с отказом от их потребления в текущем периоде, вознаградить за риск и спасти средства от инфляции в предстоящем периоде. Иными словами инвестиции — это жертва сиюминутными ценностями во имя будущих (возможно, иллюзорных) доходов. Следовательно, вложения могут рассматриваться как инвестиции только в том, случае, если они преследуют цель увеличения капитала непосредственно или опосредованно.

Многогранный смысл инвестиционной деятельности, особенно катего-рии «инвестиции», дает широкий спектр форм инвестиций. По характеру использования инвестиции делятся на валовые и чистые. Валовые инвести-ции характеризуют общий объем средств, направленный в определенный период на воспроизводство, новое строительство, реконструкцию и техни-ческое переоснащение производства, поддержку действующих мощностей, увеличение товарно-материальных запасов и т.п. Чистые инвестиции — вложения средств в новые производственные фонды и обновляющийся производственный аппарат. Их объем составляет разницу между валовыми инвестициями и величиной амортизационных отчислений. Динамика этих форм инвестиций фактически является показателем соотношения между простым и расширенным воспроизводством и отражает характер экономич-ного развития страны.

Реальные инвестиции представляют собой вложения капитала в какую-либо отрасль экономики или предприятие, результатом чего является образование нового капитала или приращение наличного капитала (здания, оборудование, товарно-материальные запасы и т.д.). Финансовые же – вложения капитала (государственного или частного) и акции, облигации, иные ценные бумаги.

На уровне предприятий и объединений инвестиционная деятельность осуществляется за счет собственных финансовых ресурсов инвестора (прибыль, амортизация, денежные накопления, сбережения населения, финансовые средства юридических лиц и т.д.), одолженных финансовых средств инвесторов (облигационные займы, банковские и бюджетные кредиты), привлеченных финансовых средств инвесторов (средств, которые получают от продажи акций и облигаций, паевых и других взносов граждан и юридических лиц), а также бюджетных инвестиционных ассигнований. Набор правил и приемов, с помощью которых достигаются долговременные основополагающие цели инвестиционной политики реструктуризации предприятий называют стратегией.

Инвестиционная стратегия — это стратегия формирования инвестиционного портфеля, то есть совокупности ценных бумаг, принадлежащих юридическому или физическому лицу. При выработке инвестиционной стратегии необходимо определить наиболее предпочтительную форму воспроизводства: техническое перевооружение, модернизацию, реконструкцию, предпочтительные периодичности воспроизводственных циклов и других характеристик этих процессов.

Инвестиционные операции — это операции, связанные с вложением средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение фирмой выгод на протяжении периода, превышающего срок в один год. В коммерческой практике различают следующие типы инвестиций[2]
:

— инвестиции в физические активы, которые чаще называют инвестициями в реальные активы (производственные здания и сооружение, а также любые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года);

— инвестиции в денежные активы (депозиты в банках, облигации, акции и другие права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц);

— инвестиции в нематериальные активы (ценности, получаемые фирмой в результате проведения программ переобучение или повышение квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретение лицензии и т.п.).

По форме поступления инвестиции могут подразделяться на[3]
:

— субсидии, гранты, дотации от государства, обеспечивающие предприятию движение в направлении приоритетного развития в экономике. Это — наилучшие инвестиции для развития;

— средства с фиксированной суммой процента, состоящие из кредитов (банков, государства, предприятий, других коммерческих и некоммерческих структур), облигаций (акционерных обществ и государства), привилегированных акций (акционерных обществ открытого типа). По любому из заемных средств выплачивается определенный процент, который устанавливается для кредита — в договоре займа, а для облигаций и привилегированных акций — в проспекте эмиссии;

— привлеченные средства, на которые выплачивается дивиденды (пропорционально вложению в уставный фонд).

Различаются следующие формы инвестиций:

— денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, паи и доли в уставных кап

италах предприятий, ценные бумаги, например, акции или облигации; кредиты, займы, залоги и т.п.);

— земля;

— здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и испытательные средства, оснастка и инструмент, любое другое имущество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью;

— имущественные права, оцениваемые, как правило, денежным эквивалентом (секреты производства, лицензии на передачу прав промышленной собственности — патентов на изобретения, свидетельств на полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки и фирменные наименования, сертификаты на продукцию и технологию производства; права землепользования и др.).

Кроме того, различаются капиталообразующие инвестиции, обеспечивающие создание и воспроизводство фондов, и портфельные инвестиции — помещение средств в финансовые активы.

Источниками инвестиций являются:

— собственные финансовые средства АО (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т.п.) и привлеченных средств (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе);

— ассигнования из государственного и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

— иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

— различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов: инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.

Первые три группы источников образуют собственный капитал реципиента. Суммы, привлеченные им по этим источникам извне, не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие по этим каналам средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.

Четвертая группа источников образует заемный капитал реципиента. Эти средства необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, процент). Субъекты, предоставившие средства реципиенту по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участвуют.

Основным источником финансирования капитальных вложений для АО являются их внутренние средства (прибыль и амортизационные отчисления, составляющие примерно 60% от общего объема), и привлеченные средства (20—23%). Внешними источниками финансирования инвестиций выступают средства бюджетов всех уровней, банков, институциональных инвесторов (инвестиционных и страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов и др.) и населения, величина поступления которых недостаточна для подъема реального сектора экономики.

Источником прироста инвестированного капитала является чистый доход, получаемый в результате осуществления инвестиций. Процессы осуществления инвестиций (вложения капитала) и получения чистого дохода происходят в различной временной последовательности.

При последовательном протекании инвестиционного процесса возврат инвестированных средств начинает происходить после осуществления инвестиций в полном объеме. При параллельном протекании инвестиционного процесса возврат инвестированных средств может начаться до полного завершения процесса вложения средств. Интервальное протекание инвестиционного процесса предполагает наличие временного периода между завершением периода инвестиций и началом периода получения дохода от эксплуатации объекта инвестирования. В комбинированных процессах представлены элементы последовательного, параллельного и интервального вариантов. Комбинированные процессы характерны, как правило, для крупных инвестиционных проектов.

3 Заемные и привлеченные ресурсы инвестиционной деятельности

Внешние источники финансовых ресурсов являются основой развития или весьма значимым фактором любого АО. Указанные ресурсы подразделяются на инвестиционные (предоставляемые обычно на бессрочной и невозвратной основе) и заемные (предоставляемые на срочной, возвратной основе).

Наиболее привлекательной формой получения инвестиционных ресурсов предприятия со стороны товаропроизводителя является аренда (лизинг) основных средств, с помощью которых планируется изготовление более конкурентособной продукции. Согласно действующему налоговому законодательству лизинговая (арендная) операция — хозяйственная операция физического или юридического лица (арендодателя), которая предусматривает предоставление основных фондов или земли в пользование другим физическим или юридическим лицам (арендаторам) за арендную плату и на опредеделенный срок. Привлекательность рассматриваемых операций в условиях нестабильности внешней среды объясняется тем, что в случае невозможности выполнения арендатором своих обязательств арендуемое имущество просто возвращается арендодателю, риск обращения взыскания на иное имущество в общем пае невелик. Иное положение характерно, например, для обеспечения обязательств по банковскому кредиту. В случае рушения обязательств заемщика залоговое имущество продается с торгов (практически всегда намного дешевле остаточной учетной стоимости), а уже денежными средствами погашался долги.

В Украине лизинговые операции только начинают развиваться. Некоторое распространение они получили при реализации импортной авиатехники, большегрузных автомобилей. Так, например, из официально импортируемых грузовиков массой свыше 16 тонн в 2000 г. порядка 78% приходилось на марку «Volvo». Подавляющее большинство этих автомобилей реализуется по лизинговым договорам (обычный срок 3—4 года, первоначальный платеж 20%). Но в любом случае активность этого сектора финансовых услуг очень зависит от состояния экономики страны и законодательного обеспечения[4]
.

Один из значимых источников капиталообразуюших инвестиций — сбережения домашних хозяйств (до 40% валовых сбережений сосредоточено в этом институциональном секторе). Однако в Украине, в отличие от многих стран мира, только небольшая их часть (не более 10% от общих сбережений домашних хозяйств) используется на цели накопления в основной капитал.

Вся государственная экономическая политика должна быть подчинена созданию условий для максимально быстрого, практически значимого привлечения указанной комплексной тенденции. Только тогда можно рассчитывать на привлечение серьезных инвестиций, тем более в такой специфический сектор, как инвестиции в инновационную деятельность.

4 Современные проблемы поиска инвестиционных ресурсов АО в Украине

Бесприбыльная работа предприятий в период кризиса не дает возможности акционерам получать дивиденды на вложенный капитал, чем сводит на нет ликвидность акций. Исчезают основная цель создания и существование акционерных обществ, основные источники привлечения инвестиций через продажу акций. Это препятствует экономическому подъему и снижению социальной напряженности в обществе как основы дальнейшего существования развития рыночных реформ.

Бездоходность основной массы акционерного капитала практически перекрыла все каналы привлечения инвестиций в промышленность из внутренних и внешних источников.

Внутренние источники инвестиций, которые только и могут быть основой роста национальной экономики, перекрыты бездоходностью прежде сделанных вложений в акции, не дающих инвесторам дохода.

В нынешней ситуации для выхода из экономического кризиса (отсутствие средств, недоверие к гарантиям государства и банков) нужный новый подход, который даст возможность решить главную проблему бездоходности акций промышленных предприятий.

К сожалению, источником инвестиций для АО не стал и фондовый рынок. Главными причинами этого, кроме макроэкономических, является[5]
:

— отсутствие прозрачности финансово-хозяйственной деятельности предприятий;

— ненадлежащее корпоративное управление и нарушение прав акционеров исполнительными органами акционерных обществ и собственниками контрольных пакетов акций;

— низкий уровень капитализации организованного фондового рынка, который сдерживает спрос инвесторов на ценные бумаги украинских эмитентов;

— отсутствие прозрачного механизма ценообразования на фондовом рынке;

— отсутствие надлежащего правоприменения на фондовом рынке, многочисленные случаи манипулирования и мошенничества.

Недостаточный уровень развития рынка финансовых инструментов в Украине значительно сужает возможные источники заемных средств, и наиболее реальным из них в настоящее время является банковский кредит.

Выводы

В системе национальных счетов Украины статистика инвестиций (капитальных вложений) включает только материальные затраты (на машины, здания, сооружения), но не учитывает важнейшие инвестиции в «знания», «интеллект», научные исследования и образование.

Под инвестициями понимаются те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата. Сюда следует включать и затраты на образование, научные исследования и подготовку кадров. Эти затраты представляют собой инвестиции в «человеческий капитал», которые на современном этапе развития экономики приобретают все большее и большее значение, ибо, в конечном счете, именно результатом человеческой деятельности выступают и здания, и сооружения, и машины, и оборудование, и самое главное, основной фактор современного экономического развития — интеллектуальный продукт, который предопределяет экономическое положение страны в мировой иерархии государств.

Источниками инвестиций являются:

— собственные финансовые средства АО (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т.п.) и привлеченных средств (средства от продажи акций, благотворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе);

— ассигнования из государственного и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

— иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

— различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институциональных инвесторов: инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.

Источником финансирования для большинства АО обычно выступают амортизационные отчисления от основного капитала. Некоторые АО Пользуются еще и такие источниками привлечения внешних фондов, как займы или привилегированные акции.

Недостаточный уровень развития рынка финансовых инструментов в Украине значительно сужает возможные источники заемных средств, и наиболее реальным из них в настоящее время является банковский кредит.

Литература

1. Аврашков Л.Я. и др. Экономика предприятия. – М. Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

2. Акціонерне товариство: переваги та недоліки // Дебет-Кредит, 2004, № 44.

3. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. — М., 1994.

4. Бланк И.А. Стратегия и тактика управления финансами. – К., 1997.

5. Бошняков А.М. Залучення інвестицій через механізм ліквідності акцій // Фінанси України, 2003, № 3, С. 116—118.

6. Кісельов А.П. Основи бізнесу. — К., “Вища школа”, 1998.

7. Колчина Н.В. Финансы предприятия. — М., Финансы, 1998.

8. Ландик В.И. Инновационная стратегия предприятия: проблемы и опыт их решения. — К., 2003.

9. Програма розвитку фондового ринку України на 2001-2005 роки // http://www.fc-titan.com/law.php?Mode=15&grandparent=7&parent=34

10. Строев В.П. Инвестиционная политика государства // ЭКО, 1998, №1.

11. Теория и практика антикризисного управления / Под ред. Беляева С.Г. и Кошкина В.И. – М., Закон и право, ЮНИТИ, 1997.

[1]
Бланк И.А. Стратегия и тактика управления финансами. – К., 1997.

[2]
Аврашков Л.Я. и др. Экономика предприятия. – М. Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

[3]
Теория и практика антикризисного управления / Под ред. Беляева С.Г. и Кошкина В.И. – М., Закон и право, ЮНИТИ, 1997.

[4]
Ландик В.И. Инновационная стратегия предприятия: проблемы и опыт их решения. — К., 2003. С. 174.

[5]
Програма розвитку фондового ринку України на 2001-2005 роки // http://www.fc-titan.com/law.php?Mode=15&grandparent=7&parent=34