Проблема управления денежными потоками на промышленных предприятиях

Проблема управления денежными потоками

на промышленных предприятиях

Березин А.В.

Статья посвящена проблеме управления финансовыми рисками, оптимизации денежных потоков и прогнозирования деятельности промышленных предприятий при помощи анализа денежных потоков. Особое внимание уделяется анализу и оценке кредитных и ресурсных рисков промышленных предприятии. В статье содержатся конкретные рекомендации по способам управления кредитным риском одного из промышленных предприятий Московской области. Определяются методы повышения эффективности денежных потоков по операционной деятельности. Приводится методика формирования модели денежных потоков и способы ее применения при планировании деятельности компании, анализе проектов и рисков, связанных с ними. Статья содержит конкретные кейсы по применению предлагаемых методик прогнозирования денежных потоков.

Одной из важнейших проблем, стоящих перед отечественными промышленными предприятиями, является проблема эффективного и гибкого механизма управления денежными потоками. При переходе к рыночным условиям руководители российских предприятий оказались не готовы, во-первых, обеспечивать эффективность не только самого производственного процесса, но и процессов обслуживающих его, таких как финансовые потоки, а во-вторых, задумываться о рисках, присущих деятельности любого экономического субъекта в рамках рыночных отношений. Недооценка важности обеспечения эффективности денежных потоков влияет на рентабельность производства и в конечном итоге его конкурентоспособность, а недооценка фактора риска способна разбалансировать деятельность предприятия, привести к существенным потерям и подорвать его финансовую устойчивость.

Помимо осознания потребности руководителя в управлении денежными потоками промышленного предприятия, ему необходимо иметь надежный инструмент для своевременного анализа и оценки рисков, связанных с денежным потоком, а также для прогнозирования развития предприятия и реализации новых проектов. В качестве подобного инструмента можно предложить моделирование денежных потоков предприятия и составление отчета о фактическом и прогнозном движении денежных средств.

Оценка и управление рисками

Из всех субъектов экономической деятельности промышленное предприятие в наибольшей степени ориентировано на внутренние факторы развития. Погружаясь в проблемы своего технологического процесса, руководство предприятий очень часто забывает о внешних факторах. Именно замкнутость на внутренней жизни предприятия, неумение менеджмента видеть и учитывать внешние факторы деятельности стала, на наш взгляд, причиной низкой конкурентоспособности советских, а затем и российских предприятий в период формирования рыночных отношений. На сегодняшний день большинство производственных компаний вынуждено было переориентироваться на нужды и потребности потребителя выпускаемой ими продукции. Однако до сих пор от руководителей производственных компаний можно слышать, что они не финансисты, а производственники, поэтому не считают своими обязанностями разбираться в выстраивании денежных потоков. Между тем производственное предприятие подвержено целому ряду рисков, кроме производственных, и управление ими жизненно важно для этих компаний.

Риски, с которыми сталкивается риск-менеджер на предприятии помимо технико-производственных, весьма разнообразны, однако к наиболее существенным из них с точки зрения практики российских промышленных предприятий могут быть отнесены ресурсные, маркетинговые и кредитные риски.

Такой инструмент как анализ денежных потоков, на наш взгляд, является одним из основных для управления рисками предприятия. В особенности это применимо к управлению кредитным риском. Проблемой большинства средних российских предприятий на сегодняшний день является острая конкуренция с иностранными производителями. Это выражается в необходимости различным образом «стимулировать» продавцов и дистрибьюторов их продукции как посредством различных бонусов, так и посредством увеличения отсрочки оплаты реализованной продукции, что приводит к росту дебиторской задолженности. При этом, как правило, рост объемов реализации приводит к ускоренному росту объема операционных долгов. В качестве примера может послужить одно из предприятий пищевой промышленности московской области – кондитерская фабрика с годовым оборотом 1 000 млн. руб. Около 32% ресурсов предприятия расходуется на финансирование отсрочек покупателям. Такие объемы требуют хорошо поработанной кредитной политики, которая сможет уберечь компанию от потерь.

Текущая просроченная задолженность составляет 6% от задолженности покупателей, и около половины этой задолженности маловероятно для взыскания. Такой размер просроченной задолженности может быть оценен как приемлемый, однако существующий подход к управлению кредитным риском приведет к увеличению просрочек. Поскольку отсрочка оплаты поставки покупателям является практикой российского рынка, и заложить риск потерь в цену товара не представляется возможным, единственным способом борьбы с ростом потерь может быть оценка платежеспособности дебиторов при определении лимита отсрочки и методичная работа с просроченной задолженностью. Большинство предприятий, идя за тенденцией рынка и наращивая задолженность покупателей, пренебрегают этими мерами.

В качестве рекомендации по управлению кредитным риском может быть предложена разработка кредитной политики, которая будет включать в себя экспресс оценку риска, связанного с потенциальным дебитором, введение системы лимитов и контроля дебиторской задолженности. Основой для оценки дебиторов и определения лимитов может служить официальная бухгалтерская отчетность компании, показывающая объемы реализации, размер чистых активов и т.п. Система определения лимита может опираться на определенную долю от объема реализации компании-дебитора с учетом размера чистых активов, ликвидности баланса, а также обстоятельств, усложняющих работу с взысканием просроченной задолженности, например, территориальной удаленности. В качестве рекомендации кондитерской фабрике предлагается определять объем лимита на нового дебитора как не превышающий среднемесячный объем выручки компаний за последний год для находящихся в центральном федеральном округе и как 50% от среднемесячного объема выручки для остальных. При этом размер лимита не должен превышать чистых активов компании-дебитора и должен быть уменьшен в 2 раза в случае если отношение оборотных активов к краткосрочным пассивам менее единицы. Такой подход позволит избежать крупных потерь ликвидных средств и не допустит образования значительных разрывов ликвидности. Жесткость кредитной политики можно регулировать в зависимости от ситуации.

Однако, реализация кредитной политики требует постоянного мониторинга состояния такого крупного актива как дебиторская задолженность. Для этого необходимо ведение календарного плана платежей дебиторов, в котором по дням будет расписано поступление и выбытие денежных средств, размер текущей и сомнительной для взыскания задолженности дебиторов. Может быть предложена следующая форма календарного плана (Таблица 1).

Таблица 1.

Календарный план поступления и выбытия денежных средств по дебиторской задолженности

Предпри-ятие дебитор	Дата	Задолжен-ность к погашению	Размер задолженности всего	в т.ч. размер текущей просроченной задолженности	в т.ч. размер сомнительной для взыскания задолженности
Итого:

Подобный подход позволит прогнозировать притоки денежных средств и в случае снижения платежной дисциплины дебиторов – спланировать приток денежных средств для покрытия разрыва ликвидности.

Организация работы с просроченной задолженностью должна заключаться в учете и выстраивании системы реагирования на возникновение просрочек. Например, запрет на отгрузку новых партий товара компаниям с возникшей просрочкой по оплате предыдущих отгрузок, организация специальной службы, в обязанности которой должна входить работа с просроченной задолженностью.

Используя анализ денежных потоков, можно определить, какой объем инвестиций в оборотный капитал потребуется с ростом объема продаж, а также какие дополнительные издержки в виде потерь от просроченных долгов и инфляции придется понести.

Отношение прироста выручки к приросту инвестиций в оборотный капитал показывает, какой объем ресурсов необходим для роста выручки компании, в случае с кондитерской фабрикой эта доля составляет 38%, если маржа EBITDA превышает это значение, то это обеспечивает положительный поток по операционной деятельности, в противном случае рост объемов продаж необходимо обеспечивать при помощи внешнего финансирования.

Примером маркетингового риска промышленного предприятия является риск потерь в связи с сезонностью. Сезонность является важным фактором деятельности большинства промышленных предприятий, однако, у ряда предприятий она определяет весь ход развития компании. На сегодняшний день только крупные предприятия, чья доля на рынке может быть близка к монополистической либо олигополистической (например, сырьевые и металлургические компании), могут позволить переложить риск сезонности на покупателей, обуславливая заключение контракта либо оговоренную скидку постоянными равномерными выкупами продукции. Большинство средних предприятий вынуждено нести этот риск самостоятельно.

К таким предприятиям можно отнести фабрику по производству бело-бумажной продукции (тетради, ежедневники, записные книжки), находящейся в Московской области, с годовым оборотом 1 000 млн. руб. Несмотря на кажущуюся всесезонность потребления их продукции, основными периодами сбыта являются июль-август и сентябрь-октябрь, когда выручка возрастает в 2,5 раза. Для компании это означает, что необходимо большую часть года производить продукцию «на склад». Помимо очевидного влияния на денежные потоки компании и необходимости привлечения кредитных ресурсов сроком до 9 месяцев, требуется заранее спрогнозировать спрос на продукцию в сезон продаж. Подобный фактор заставляет компанию расширять объемы и в целом развиваться исходя из принципа осторожности, занижая объемы производства, поскольку нереализованная в сезон продукция будет целиком списана на убытки.

Из составленного отчета о движении денежных средств (Таблица 2) стало очевидным, что поступление денежных средств смещается из-за отсрочки платежа покупателям до 80 дней и приводит к оттоку денежных средств от операционной деятельности в 1-2 кварталах и притоку в 3-4-м кварталах. Таким образом, в первое полугодие компания наращивает кредитную задолженность, объем которой может доходить до 60% ежегодного объема продаж, а во втором полугодии гасит. В рамках управления своими денежными потоками основная задача компании состоит в необходимости, используя модель движения денежных средств, спрогнозировать потребности и обеспечить приток заемных ресурсов. Несвоевременное привлечение финансовых ресурсов в межсезонный период способно подорвать деятельность предприятия и привезти его к банкротству.

Таблица 2.

Прогнозный отчет о движении денежных средств

Фабрики по производству бело-бумажной продукции, тыс. руб.

	1Q2007	2Q2007	3Q2007	4Q2007	ИТОГО 2007	1Q2008	2Q2008	3Q2008	4Q2008	ИТОГО 2008
	факт	факт	факт	факт		план	план	план	план
БАЛАНС ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ НА НАЧАЛО ПЕРИОДА	4 413	2 784	2	15 961	4 413	1 704	2 049	2 799	4 906	1 704
Выручка без НДС	136 256	349 037	355 237	190 306	1 030 836	161 000	405 000	415 000	206 000	1 187 000
Рост выручки, %										15,1
- Себестоимость (амортизация исключена)	-92 189	-294 920	-266 661	-136 008	-789 778	-109 700	-339 700	-315 700	-140 000	-905 100
Рост себестоимости, %										14,6
= Валовая прибыль	44 067	54 117	88 576	54 298	241 058	51 300	65 300	99 300	66 000	281 900
- Коммерческие, управленческие, прочие операц. расходы	-21 815	-28 439	-27 393	-26 642	-104 289	-23 000	-33 000	-33 000	-30 000	-119 000
Амортизация*	5 780	5 842	6 168	6 327	24 117	6 500	6 700	6 700	6 700	26 600
= EBITDA	22 252	25 678	61 183	27 656	136 769	28 300	32 300	66 300	36 000	162 900
- дивиденды	0	0	-12 000	0	-12 000	0	-4 000	-8 000	0	-12 000
- налоги	-12 963	16 371	-1 514	-20 155	-18 261	2 518	-9 300	-20 400	-12 000	-39 182
+ / - изменения в оборотном капитале
+/- покупатели и заказчики (*)	-27 550	-219 153	75 514	114 536	-56 653	-37 000	-251 000	74 000	159 000	-55 000
+/- прочие дебиторы (*)	-1 021	-1 122	-30 512	25 211	-7 444	-1 000	-1 000	-31 000	27 000	-6 000
+/- запасы (*)	-106 417	54 088	37 708	-107 085	-121 706	-65 000	47 000	59 000	-108 000	-67 000
+/- поставщики и подрядчики (*)	19 319	-7 589	638	53 381	65 749	8 000	-9 000	1 000	56 000	56 000
+/- прочие кредиторы (*)	-3 509	5 135	-1 208	-3 375	-2 957	-3 500	5 000	-1 000	-3 300	-2 800
= + / - Чистый оборотный капитал	-119 178	-168 641	82 140	82 668	-123 011	-98 500	-209 000	102 000	130 700	-74 800
Чистый денежный поток от операционной деятельности	-109 889	-126 592	129 809	90 169	-16 503	-67 682	-190 000	139 900	154 700	36 918
- капитальные затраты	-2 765	-3 426	-8 427	-2 602	-17 220	0	-3 000	-2000	-3000	-8 000
+ поступления от продажи активов	0	0	67	0	67	0	1 000	1000	1500	3 500
Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности	-2 765	-3 426	-8 360	-2 602	-17 153	0	-2 000	-1 000	-1 500	-4 500
+ денежное увеличение уставного капитала	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
+ получение новых кредитов и займов	284 655	243 252	128 332	77 443	733 682	252 000	165 000	100 000	65 000	582 000
+ получение кредита БСЖВ							100 000			100 000
- выплаты кредитов и займов	-82 480	-96 052	-167 545	-287 771	-633 848	-124 000	-61 000	-249 000	-205 000	-639 000
- выплата кредита БСЖВ			d>							0
- проценты по кредитам и займам	-5 641	-11 812	-14 405	-11 776	-43 634	-9 000	-11 000	-12 000	-12 000	-44 000
- лизинговые платежи без НДС	-6 430	-6 189	-9 219	-7 287	-29 125	-7 300	-7 300	-7 300	-7 300	-29 200
- выдача займов и приобретение векселей	-104 200	-2 365	-43 030	-19 270	-168 865	-46 465	0	0	0	-46 465
+ поступления от погашения займов и векселей	24 574	0	80	137 300	161 954	1 980	6 350	30 550	6 350	45 230
+ проценты по займам и векселям	547	402	297	9 537	10 783	812	700	957	400	2 869
Чистый денежный поток от финансовой деятельности	111 025	127 236	-105 490	-101 824	30 947	68 027	192 750	-136 793	-152 550	-28 566
Совокупный денежный поток	-1 629	-2 782	15 959	-14 257	-2 709	345	750	2 107	650	3 852
БАЛАНС ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ НА КОНЕЦ ПЕРИОДА	2 784	2	15 961	1 704	1 704	2 049	2 799	4 906	5 556	5 556

Приведенные примеры показывают возможность использования такого инструмента как модель движения денежных средств для управления рисками промышленного предприятия. Используя анализ денежных потоков, менеджмент предприятия может оценить размер рисков, которым подвержено предприятие, и разработать меры по его хеджированию.

В условиях переходной экономики большинство отечественных промышленных предприятий оказалось не готово к рыночным условиям деятельности и рискам, которые они содержат. Способность менеджмента оценивать и управлять, помимо производственного, кредитным, ресурсным и маркетинговым рисками имеет жизненно важное значение.

Оптимизация управления денежными потоками

С организационной точки зрения следует выделить тактическое и стратегическое управление денежными потоками.

Под тактическим (операционным) управлением, понимается оптимизация финансовых потоков компании, которая состоит из двух частей: оптимизации остатка денежных ресурсов и оптимизации платежного оборота, с учетом внешних и внутренних факторов, оказывающих прямое или косвенное влияние на финансовые потоки. Для управления денежными потоками необходимо, прежде всего, построить модель формирования денежных потоков (прогноз движения денежных средств), который покажет реальное состояние дел и поможет оценить возможности для оптимизации потоков.

Детально де­нежные потоки промышленного предприятия рекомендуется прогнозировать через составление прогноза объемов реализации продукции, так как от этого зависит дея­тельность предприятия, и составление баланса денежных расходов и поступлений. Главная задача проверить синхронность входящего денежного потока (поступление денежных средств) и выходящего денежного потока (расходование денежных средств), а значит и будущую ликвидность предприятия при реализации того или иного плана.

На основе входящего и исходящего денежных потоков необходимо разработать таблицу притоков и оттоков денежных средств, т.е. рассмотреть формирование и рас­пределение доходов предприятия. Кроме всего прочего для формирования входящего денежного потока необходимо продумать стратегию финансирования и анализ развития, т.е. план получения средств для создания или расширения деятельности предприятия (при этом необ­ходимо определить количество средств, источники финансовых ресурсов и форму их получения, срок ожидаемого полного возврата вложенных средств и получения инвесторами дохода на них).

Оптимизация платежного оборота компании представляет собой применение системы «замедления - ускорения платежей». Ее сущность заключается в применении методов замедления собственных выплат и ускорения поступлений средств в компанию. Мероприятия по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат представлены в таблице 3.

Таблица 3.

Мероприятия, влияющие на формирование денежных потоков предприятия

Ускорение привлечения денежных средств	Замедление выплат денежных средств
Увеличение размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции.	Замедление инкассации собствен­ных платежных документов.
Обеспечение частичной или полней предоплаты за произведенную про­дукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке.	Увеличение по согласованию с по­ставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерче­ского) кредита.
Сокращение сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям.	Замена приобретения долгосроч­ных активов, требующих обновле­ния, на их аренду (лизинг).
Ускорение инкассации просроченной дебиторской задолженности	Снижение суммы постоянных из­держек предприятия.
Использование современных форм ре­финансирования дебиторской задол­женности - учета векселей, факто­ринга, форфейтинга.	Реструктуризации портфеля полу­ченных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.
Ускорение инкассации платежных до­кументов покупателей продукции (времени нахождения их в пути).	Отказ от финансового инвестирова­ния
Продажи (или сдачи в аренду) неис­пользуемых видов основных средств.

Помимо управления расчетными операциями необходимо оптимизировать управление остатками денежных ресурсов, так как с одной стороны, увеличение остатка наличных средств способствует росту ликвидности и укрепляет финансовое состояние, с другой, уменьшает эффективность используемых ресурсов. В качестве методики управления остатком денежных ресурсов можно предложить методики Баумола и Миллера-Орра, предполагающие использование краткосрочных финансовых вложений для управления уровнем малоэффективной наличности и поддержания определенного уровня ликвидных средств, необходимых для инвестирования в оборотный капитал. С применением данных методик связаны определенные сложности, особенно в отечественной практике ввиду инфляции, высокой стоимости денежных ресурсов, неразвитости рынка ценных бумаг.

С учетом приведенных выше подходов и методик можно предложить ряд мероприятий, направленный на увеличение эффективности операционной деятельности промышленного предприятия:

· Покупка сырья, материалов, полуфабрикатов с рассрочкой пла­тежа, позволит привлечь дополнительные ресурсы в оборотный капитал предприятия.

· Товарные кредиты, а также использование фьючерсных контрактов позволит избежать рыночного и инфляционного рисков.

· Покупка основных средств в лизинг позволит ускорить введение новых производственных мощностей в эксплуатацию, экономить на налоговых платежах и не перегружать баланс долгосрочными заемными средствами, оставляя возможность для привлечения дополнительных заемных ресурсов.

· Разработка ценовой политики, наиболее четко отражающей динамику рыночных цен на аналогичные товары.

· Увеличение скорости оборота дебиторской задолженности посредством ограничения скидок и объемов товарных кредитов позволит с большей эффективностью использовать оборотный капитал, а также сократить кредитные риски.

Однако любые мероприятия необходимо планировать, предварительно оценив их потенциальный эффект, выбрав те, которые оказывают наибольшее влияние на предприятие. Подобная оценка возможна благодаря разработке стратегического плана денежного потока предприятия.

Планирование денежных потоков в разрезе различных ви­дов деятельности носит прогнозный характер в силу неопределенности ряда исходных его предпосылок. Поэтому построение прогноза движения денежных средств предлагается осуществлять двумя способами: на основе сценарного прогнозирования в форме многовариантных плановых расчетов этих показателей при различных сценариях развития исходных факторов (путем составления плана в пессимистическом, реалистическом и оптимистическом вариантах) или с использованием теории вероятностей. На практике чаще применим метод сценарного прогнозирования, причем, как правило, для составления общей картины достаточно построить реалистический и пессимистический сценарий. Это позволяет оценить целесообразность проекта и риски, связанные с ним.

Предлагается два различных способа планирования финансовых потоков компании: исходя из планируемой целевой чистой прибыли и из планируемого объема реализации продукции. Выбор способа прогнозирования необходимо осуществлять исходя из целей построения прогнозной модели и специфики отрасли, поскольку в ряде случаев именно рентабельность является ключевым аспектом в реализации того или иного проекта.

При дальнейшей реализации намеченного плана следует осуществлять постоянный контроль его хода. Объектами обеспечения эффективного контроля денежных потоков пред­приятия являются:

• выполнение установленных плановых заданий по формированию объ­ема денежных средств и их расходованию по предусмотренным направлениям;

• равномерность формирования денежных потоков во времени;

• ликвидность денежных потоков и их эффективность.

Формирование денежных потоков должно осуществляться так, чтобы предприятие было в состоянии удовлетворять планируемые требования: финан­совые планы должны быть совместимы с корпоративным планом и целями организации. Допущения, на которых основаны прогнозы, ясно сформулированы, указаны элементы воз­можных изменений в будущем. Финансовые последствия принятия предложе­ний по условиям прибыли, затрат, продажных цен, оборота необходимо анали­зировать и уточнять.

Для реализации планов развития компании необходимо, прежде всего, наиболее точно построить модель, прогнозирующую движение денежных средств, учитывающую возможные риски развития. Основными задачами являются прогноз объёма реализации, определение оптимальной стратегии в условиях неопределённости рыночной конъюнктуры, оптимизация капиталовложений, оценка воздействия рисков на каждый элемент денежного потока промышленного предприятия. Предлагается следующий алгоритм построения прогнозного денежного потока:

Этап 1. Построение модели денежных средств рекомендуется начинать с построения отчета о движении денежных средств за прошедший период (минимум календарный год) косвенным методом, который является не очень трудоемким и при этом показывает движение денежных средств за предыдущий период. При построении модели следует рассчитать показатель EBITDA исходя из выручки, себестоимости (за вычетом амортизации) и прочих расходов, затем сделать необходимые корректировки и показать движение денежных средств по трем видам хозяйственной деятельности, при этом важно показать движение денежных средств по отдельным строкам баланса, таким как задолженность покупателей и заказчиков, запасы, кредиторская задолженность и т.д. (см. Таблица 2).

Этап 2. В зависимости от целей построения модели прогнозного движения денежных средств необходимо выбрать один из способов планирования финансовых потоков компании: исходя из планируемой целевой суммы чистой прибыли или исходя из планируемого объема реализации продукции. Выбор зависит от того, ориентированы ли собственники компании в большей степени на получение дохода или на развитие компании. Чаще используется планирование, исходя из объема реализации продукции, в связи с тем, что он проще для понимания пользователям информации, однако при построении модели движения денежных средств реализуемого проекта вопрос прибыльности выходит на первый план, т.к. от него зависит срок окупаемости проекта.

Определив темп роста выручки необходимо оценить рост себестоимости, коммерческих управленческих и прочих расходов и доходов. При равномерном развитии, а также сохранении текущей структуры себестоимости, рост этих расходов рекомендуется планировать пропорционально росту выручки, в случае же построения модели ускоренного роста, либо перехода в другие сегменты рынка, необходимо просчитывать различные сценарии рентабельности продаж.

Этап 3. Расчет прогнозного значения чистого денежного потока по операционной деятельности осуществляется путем корректировки показателя прогнозной прибыли на денежные и неденежные изменения оборотного капитала. Необходимо отразить изменение запасов пропорционально прогнозируемому изменению себестоимости. С осторожностью следует отнестись к планированию изменения дебиторской и кредиторской задолженности. При незначительном росте оба показателя можно увеличивать пропорционально прогнозируемому росту выручки. Если же компания планирует резкий рост продаж, то существует вероятность того, что новые покупатели будут покупать товар на наиболее комфортных условиях, что увеличит общий срок оборачиваемости дебиторской задолженности, а поставщики при увеличении объема продаж, как правило, запаздывают с расширением лимита товарного кредита, что ускорит оборачиваемость дебиторской задолженности. Планирование изменения оборотных активов наравне с планированием объема продаж и рентабельности – наиболее трудоемкая и чувствительная часть прогнозной модели.

Этап 4. Планирование инвестиционной деятельности – наиболее важно при осуществлении значительных капитальных затрат на приобретение, возведение, модернизацию или реконструкцию объектов основных средств. Следует признать, что затраты в этой сфере, как привило, определяются достаточно точно.

Этап 5. Выстраивание денежных потоков по финансовой деятельности, подразумевающую привлечение финансирования для операционной и инвестиционной деятельности, а также выплаты привлеченных ресурсов, оплату лизинговых платежей и распределение доходов акционеров – все эти потоки, как правило, достаточно точно предсказуемы.

Этап 6. Построив базовый сценарий движения денежных средств необходимо оценить риски деятельности компании и построить пессимистический сценарий. Следует оценить наиболее чувствительные денежные потоки, будь то рост продаж, уменьшение себестоимости, изменения в оборотном капитале, форс-мажорные расходы. Пессимистическая модель должна отражать наихудший вариант денежных потоков, не приводящий к отрицательному значению чистого денежного потока. Анализируя пессимистический сценарий следует оценить вероятность возникновения и размера отрицательного чистого денежного потока за прогнозируемый период.

Таким образом, процесс составления прогнозной модели движения денежных средств представляет собой сложный многоэтапный процесс, включающий глубокий анализ всего комплекса факторов, действующих на промышленное предприятие и рисков, которым оно подвержено. Зачатую именно модель движения денежных средств позволяет выявить наиболее чувствительные места в деятельности предприятия или реализации какого-либо проекта. На практике в подавляющем большинстве случаев, менеджмент российских промышленных предприятий не пользуется этим инструментом, что приводит к принятию ошибочных управленческих решений.

В качестве примера разработки модели прогнозного движения денежных средств, можно привести проект кондитерской фабрики, расположенной в Московской области, по выводу на рынок нового продукта и смены целевого сегмента. С начала 2008 г. компания начала плавный переход от производства шоколадных конфет и плитки низкого ценового сегмента к производству аналогичных товаров, но под другим брендом и в более высокой ценовой категории. В прогнозной модели движения денежных средств, представленной компанией (Таблица 2), заложен рост валовой доходности с текущих 14% до 34% в течение ближайших четырех лет, что связано с постепенным замещением основного продукта более рентабельным. А массированная рекламная компания и продвижение товара через крупнейшие розничные сети должны повысить объем реализации товара (Таблица 3).

Таблица 3.

Прогноз роста объемов реализации товара

Период	2007	2008	2009	2010	2011
Рост выручки, тыс. руб.	1 058 574	1 063 920	1 645 130	2 199 679	2 507 634

Этот проект требуeт инвестиций в рекламную компанию, на пополнение основных средств. Для того чтобы не нагружать баланс, было принято решение: необходимое оборудование приобрести в лизинг, а средства необходимые для расширения запасов, увеличение дебиторской задолженности и расходов на рекламу привлечь в виде банковских кредитов. С точки зрения кредитоспособности компании подобная структура привлекаемых средств идеальна для заемщика и обеспечивает высокие шансы привлечения заемных ресурсов.

Построив прогноз денежных потоков, то есть, пройдя путь от 1 до 5 этапов, необходимо осуществить самое сложное – определить наиболее тонкие места сделанного прогноза, составить пессимистический прогноз и оценить последствия развития событий по этому сценарию. Прежде всего, следует обратить внимание на изменение оборотного капитала, который растет меньшими темпами, чем выручка, что связано со стремлением компании в прогнозный период ужесточить политику предоставления товарных кредитов, сократив тем самым оборачиваемость дебиторской задолженности. Однако подобный подход в условиях агрессивного входа в новый сегмент рынка может не оправдаться и повлиять на рост выручки. Поэтому главной корректировкой должно стать увеличение инвестиций в оборотный капитал, что в свою очередь потребует дополнительных ресурсов (Таблица 4).

Таблица 4.

Прогноз прироста оборотного капитала кондитерской фабрики

Период		2008	2009	2010	2011
Прирост выручки, тыс. руб.		5 346	581 210	554 549	307 955
Прирост инвестиции в оборотный капитал, тыс. руб	оптимистичный вариант	1 755	172 000	137 000	231 000
	реалистичный вариант	1 755	204 805	196 240	108 278
	пессимистичный вариант	1 755	278 981	282 820	157 057

Реалистичный вариант исходит из того, что рост оборотного капитала будет происходить пропорционально росту выручки, пессимистичный вариант исходит из опережающего роста оборотных активов и замедления их оборачиваемости.

С учетом того, что рекомендуемое соотношение собственных и заемных финансовых средств предприятия составляет 1/1 исходя из данных прогноза движения денежных средств определяем, что максимальная сумма дополнительных кредитов может превысить 300 тыс.руб., что удовлетворит потребность в оборотных средствах. Таким образом, риск нехватки оборотных средств можно считать некритичным.

Другой существенный риск связан с тем, что компания может не выйти на запланированные показатели рентабельности из-за меньшей цены товара, либо из-за меньшего объема продаж. При работе с моделью прогнозных денежных потоков видно, что любое уменьшение запланированной рентабельности приведет к формированию отрицательного чистого денежного потока, таким образом, рост объема продаж и замещение старых продуктов новыми является самым критическим моментом в движении денежных средств. Компании следует разработать график роста продаж новых продуктов и на постоянной основе оценивать его выполнение. В случае недостаточной динамики следует немедленно применять меры для дополнительного стимулирования спроса на продукт.

Таким образом, использование такого инструмента как планирование денежных потоков предприятия при осуществлении оперативного и проектного управления является крайне необходимым. Именно с его помощью представляется возможным оценить основные факторы и риски развития компании, увеличить эффективность ее деятельности. Построение моделей денежных потоков, их анализ и последующая оптимизация представляются достаточно простыми и незатратными методами управления финансовой деятельностью компании. Однако крайне важно интегрировать процесс анализа и оптимизации денежных потоков в систему менеджмента предприятия, осуществлять постоянный контроль реализации финансовых планов и достижения показателей, на ранних этапах выявлять ошибки и просчеты планирования, своевременно вносить коррективы в финансовую политику.

Подводя основные итоги, можно сделать следующие выводы: менеджмент предприятия должен уметь оценивать и управлять целым комплексом непроизводственных рисков, которые в современных российских условиях вынуждено нести предприятие. В качестве инструмента для анализа степени подверженности компании внешним финансовым рискам, разработке мер по их нейтрализации и хеджирования, а также для оптимизации финансовых потоков может использоваться моделирование денежных потоков.

Основными принципами составления модели денежных средств являются:

– достоверность используемой информации, которая в российских условиях усложняется различиями в ведении бухгалтерского учета в нашей стране от приня­тых в международной практике;

– сбалансированность потоков по видам, объемам, временным интервалам и другим су­щественным характеристикам;

– эффективность, подразумевающая максимальное использование свободных денежных активов предприятия, ускорение оборачиваемости активов, максимизацию рентабельности денежных потоков;

– обеспечение ликвидности, подразумевающее синхронизацию положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала, а также посредством формирования определенной части высоко ликвидных активов в виде краткосрочных финансовых инвестиций и привлечения банковских инструментов.

Построение моделей денежных потоков, их анализ и последующая оптимизация представляются достаточно простыми и незатратными методами управления финансовой деятельностью компании. Однако крайне важно интегрировать процесс анализа и оптимизации денежных потоков в систему менеджмента предприятия, осуществлять постоянный контроль реализации финансовых планов.

Предложенная методика позволяет получать различные варианты прогнозов развития и даёт воз­можность предприятию оптимизировать управление текущими активами. Методика позволяет решать проблему выбора оптимальной стратегии в ус­ловиях неопределённости и позволяет минимизировать возможные риски. Расчет на основе методики позволяет получать достоверные прогнозы формирования денежного потока и даёт возможность предприятию оптимизировать управление активами.

Список литературы

1. Бланк И.А. Управление денежными потоками. Киев, 2002. – 735 с.

2. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. Киев, 2000. – 527 с.

3. Бланк И.А. Формирование денежных потоков. Киев, 2002.-320 с.

4. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М., 1997.

5. Буренина Г.А. Стратегический анализ рисков промышленного предприятия. СПб., 1999. - 28 с.

6. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском на предприятиях. М., 1999.

7. Коласс Б. Управление финансовые детельностью предприятия. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. - 576 с

8. Ли Ч.Ф., Финнерти Д.И. Финансы корпораций: теория, методы и практика. - М.: Инфра-М, 2000. - 685 с.

9. Хелферт Э. Техника финансового анализа. М., 1996. - 663 с.

10. Хохлов Н.В. Управление риском - М., 1999, 239 с.