Финансовое прогназирование

СОДЕРЖАНИЕ

Введение……………….……………………………………………………………2стр

1.Финансовая стратегия предприятия………………………………………4стр

2.Прогнозирование конъюнктуры рынка……………………………………..11стр

3.Исследование конъюнктуры финансового рынка на основе методов фундаментального анализа…………………………………………………….18стр

4. Заключение……………………………………………………………………..26стр

5.Расчетая часть……………………………………………………………….27стр

Список используемой литературы……………………………………………стр

ВВЕДЕНИЕ

Финансовый менеджмент — искусство управления финансами предприятия — уверенно входит в отечест­венную практику хозяйствования, используя богатый арсенал методов, накопленный рыночной экономикой. С этой сферой управления предприятиями связаны до­вольно ощутимые достижения — наибольшее число но­белевских премий в области экономики присуждено за разработки эффективных методов финансового менедж­мента. С этой же сферой управления связаны и довольно существенные экономические катастрофы отдельных субъектов хозяйствования — их банкротства; и в этом случае нет необходимости приводить примеры финансо­вого краха из зарубежной практики — мы можем уже "похвастаться" достаточно обширным отечественным опытом.

Отечественный финансовый менеджмент, в отли­чие от западного, который уже "отстоялся" в условиях стабильной рыночной экономики, характеризуется вы­соким динамизмом своих подходов и методов, опреде­ляемым быстрыми изменениями внешних и внутренних условий хозяйствования предприятий. Те управленческие решения, которые еще вчера обеспечивали предприятию финансовый успех, сегодня могут привести к противо­положному результату. В связи с этим искусство управле­ния финансами предприятия требует на современном этапе своевременной корректировки его финансовой идеологии и стратегии, постоянного поиска новых методических приемов обоснования управленческих решений, новых финансовых инструментов реализации этих решений.

Однако, несмотря на высокий динамизм финансово­го менеджмента, ему присущи и свои стабильные "прави­ла игры", без знания которых выходить "на игровое поле" хозяйствования очень опасно. Это относится к общим принципам формирования структуры капитала и соста­ва активов, методам управления денежными потоками и финансовыми рисками, механизмам финансового уп­равления в условиях кризисного развития предприятия и т.п. Знание и практическое использование современ­ных принципов, механизмов и методов эффективного управления финансовой деятельностью предприятий позволяет обеспечить их относительно безболезненный переход к новому качеству экономического развития в рыночных условиях.

1.

ФИНАНСОВАЯ СТРАТЕГИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

Основу механизма управления финансовой деятель­ностью предприятия составляет финансовое планиро­вание.

Финансовое планирование представляет собой про­цесс разработки системы финансовых планов и плановых (
нормативных) показателей по обеспечению развития пред­
приятия необходимыми финансовыми ресурсами и повы­
шению эффективности его финансовой деятельности в пред­
стоящем периоде.

Финансовое планирование на предприятии (или внутрифирменное финансовое планирование) базируется на использовании трех основных его систем: 1) прогнозирование финансовой деятельности; 2) текущее планирова­ние финансовой деятельностью; 3) оперативное планиро­вание финансовой деятельности. Каждой из этих систем финансового планирования присуши определенный пери­од и свои формы реализации его результатов.

Все системы финансового планирования находятся во взаимосвязи и реализуются в определенной последовательности. Первоначальным исходным этапом плани­рования является прогнозирование основных направле­ний и целевых параметров финансовой деятельности путем разработки общей финансовой стратегии пред­приятия, которая призвана определять задачи и пара­метры текущею финансового планирования. В свою очередь, текущее финансовое планирование создает осно­ву для разработки и доведения до непосредственных ис­полнителей оперативных бюджетов, по всем основным аспектам финансовой деятельности предприятия.

1
. Система прогнозирования финансовой деятельности

является наиболее сложной среди рассматриваемых систем финансового планирования и требует для своей ре­ализации высокой квалификации исполнителей. На каж­дом конкретном предприятии система финансо-

вого про­гнозирования базируется на определенной финансовой идеологии.

Финансовая идеология предприятия характеризует систему основополагающих принципов осуществления фи­нансовой деятельности конкретного предприятия, опреде­ляемых его "миссией" и финансовым менталитетом его учре­дителей и менеджеров.

Осуществляемое с учетом финансовой идеологии прог­нозирование финансовой деятельности направлено, прежде всего на разработку финансовой стратегии предприятия.

Финансовая стратегия предприятия представляет со­
бой систему долгосрочных целей финансовой деятельности
предприятия, определяемых его финансовой идеологией, и наиболее эффективных путей их достижения.

Являясь, частью общей стратегии экономическою развития предприятия финансовая стратегия носит, по отношению к
ней подчиненный характер и должна быть согласована с ее целями и направлениями. Вместе с тем, финансовая стратегия сама оказывает существенное вли­яние на формирование общей стратегии экономическо­го развития предприятия.

Это связано с тем, что основная цель общей стра­тегии — обеспечение высоких темпов экономического развития и повышение конкурентной позиции предпри­ятия связана с тенденциями развития соответствующе­го товарного рынка (потребительского или факторов производства). Если тенденции развития товарного и финансового рынков не совпадают, может возникнуть ситуация, когда цели общей стратегии развития пред­приятия не могут быть реализованы в связи с финансовы­ми ограничениями. В этом случае финансовая страте­гия вносит определенные коррективы в общую стратегию развития предприятия.

Процесс формирования финансовой стратегии пред­приятия осуществляется по следующим этапам.

1. Определение общего периода формирования фи­
нансовой стратегии.
Этот период зависит от ряда условий.

Главным условием его определения является про­должительность периода, принятого для формирования обшей стратегии развития предприятия — так как финансовая стратегия носит по отношению к ней подчи­ненный характер, она не может выходить за пределы этого периода (более короткий период формирования финансовой стратегии допустим).

Важным условием определения периода формиро­вания финансовой стратегии предприятия, является пред­сказуемость развития экономики в целом и конъюнкту­ры тех сегментов финансового рынка, с которыми связана предстоящая финансовая деятельность предприятия — в условиях нынешнего нестабильного развития экономики стра­ны этот период не может быть слишком продолжитель­ным и в среднем должен определяться рамками 3 лет.

Условиями определения периода формирования фи­нансовой стратегии являются также отраслевая принад­лежность предприятия, стадия жизненного цикла и другие.

2. Исследование факторов внешней финансовой среды и ко
нъюнкту-ры финансового рынка.
Такое исследование предопределяет изучение экономико-правовых условий финансовой деятельности предприятия и возможного их изменения в предстоящем периоде. Кроме того, на этом этапе разработки финансовой стратегии анализируется конъюнктура финансового рынка и факторы ее определяющие, а также разрабатывается прогноз конъюнктуры в разрезе отдельных сегментов этого рынка, связанных с предстоящей финансовой деятельностью предприятия.

3. Формирование стратегических целей финансовой
деятельности предприятия.
Главной целью этой деятельности является повышение уровня благосостояния собственников предприятия и максимизация его рыночной стоимости. Вместе с тем, эта главная цель требует определенной конкретизации с учетом задач и особенностей предстоящего финансового развития предприятия.

Система стратегических целей должна обеспечивать формирование достаточного объема собственных финан­совых ресурсов и высокорентабельное использование собственного капитала; оптимизацию структуры акти­вов и используемого капитала; приемлемость уровня финансовых рисков в процессе осуществления предсто­ящей хозяйственной деятельности и т.п.

Систему стратегических целей финансового развития следует формировать четко и кратко, отражая каждую из целей в конкретных показателях — целевых стратеги­ческих нормативах. В качестве таких целевых стратеги­ческих нормативов по отдельным аспектам финансовой деятельности предприятия могут быть установлены:

• среднегодовой темп роста собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников;

• минимальная доля собственного капитала в общем объеме используемого капитала предприятия;

• коэффициент рентабельности собственного капитала предприятия;

• соотношение оборотных и необоротных активов предприятия;

• минимальный уровень денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность предприятия;

• минимальный уровень самофинансирования инвестиций;

• предельный уровень финансовых рисков в разрезе основных направлений хозяйственной деятельности пред­приятия.

4.Конкретизация целевых показателей финансовой стратегии по периодам ее реализации.

Впроцессе этой конкретизации обеспечивается динамичность представления системы целевых стратегических нормативов финансовой деятельности, а также их внешняя и внутренняя синхронизация во времени.

Внешняя синхронизация предусматривает, согласо­вание во времени реализации разработанных показате­лей финансовой стратегии с показателями обшей стра­тегии развития предприятия, а также с прогнозируемыми изменениями конъюнктуры финансового рынка.

Внутренняя синхронизация предусматривает согла­сование во времени всех целевых стратегических норма­тивов финансовой деятельности между собой.

5.Разработка финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности.
Этот этап формиро­вания финансовой стратегии является наиболее ответственным.

Финансовая политика представляет собой форму ре­ализации финансовой идеологии и финансовой стратегии
предприятия в разрезе наиболее важных аспектов финансо­
вой деятельности на отдельных этапах ее осуществления.

В отличие от финансовой стратегии в целом, финансовая политика формируется лишь по конкретным направлени­ям финансовой деятельности предприятия, требующим обеспечения наиболее эффективного управления для дости­жения главной стратегической цели этой деятельности. Формирование финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности предприятия может носить многоуровневый характер. Так, например, в рам­ках политики управления активами предприятия могут быть разработаны политика управления оборотными и необоротными активами. В свою очередь политика управления оборотными активами может включать в ка­честве самостоятельных блоков политику управления отдельными их видами и т.п.

6.Разработка системы организационно-экономических
мероприятий по обеспечению реализации финансовой стра­
тегии.

Всистеме этих мероприятии предусматривается формирование на предприятии "центров ответственно­сти" разных типов; определение прав, обязанностей и меры ответственности их руководителей за результаты финансовой деятельности; разработка системы стимули­рования работников за их вклад в повышение эффектив­ности финансовой деятельности и т.п.

7.Оценка эффективности разработанной финансовой
стратегии.

Она является заключительным этаном разработки финансовой стратегии предприятия и проводит­ся по следующим основным параметрам:

• согласованность финансовой стратегии предприя­
тия с общей стратегией его развития.
В процессе такой оценки выявляется степень согласованности целей, на­правлений и этапов в реализации этих стратегий;

• согласованность финансовой стратегии предприя­
тия с предполагаемыми изменениями внешней финансовой
среды.
В процессе этой оценки определяется насколько разработанная финансовая стратегия соответствует прогнозируемому развитию экономики страны и изменениям конъюнктуры финансового рынка в разрезе отдельныхего сегментов;

• внутренняя сбалансированность финансовой стра­
тегии.
При проведении такой оценки определяется на­сколько согласуются между собой отдельные цели и целевые стратегические нормативы предстоящей финан­совой деятельности; насколько эти цели и нормативы кор­респондируют с содержанием финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности; насколько согласованы между собой по направлениям и во времени мероприятия по обеспечению се реализации.

•реализуемость финансовой стратегии.
В процессе такой оценки в первую очередь рассматриваются потенциальные возможности предприятия в формировании собственных финансовых ресурсов. Кроме того, оцени­вается уровень квалификации финансовых менеджеров и их технической оснащенности с позиций задач реали­зации финансовой стратегии;

• приемлемость уровня рисков, связанных с реализа­цией финансовой стратегии.
В процессе такой оценки необходимо определить, насколько уровень прогнози­руемых финансовых рисков, связанных с деятельностью предприятия, обеспечивает достаточное финансовое равновесие в процессе его развития и соответствует фи­нансовому менталитету его собственников и ответственных финансовых менеджеров. Кроме того, необходимо оценить, насколько уровень этих рисков допустим для финансовой деятельности данного предприятия с позиций возможного размера финансовых потерь и генери­рования угрозы его банкротства:

• результативность разработанной финансовой стра­тегии.
Оценка результативности финансовой стратегии может быть оценена, прежде всего на основе прогноз­ных расчетов ранее рассмотренной системы основных финансовых коэффициентов. Наряду с этим могут бытьоценены и нефинансовые результаты реализации разработанной стратегии — рост деловой репутации предприятия; повышение уровня управляемости финансовой деятельностью структурных его подразделений (при со­здании "центров ответственности"); повышение уровня материальной и социальной удовлетворенности финансовых менеджеров (за счет эффективной системы их материального стимулирования за результаты финансовой деятельности; более высокою уровня технического оснащения их рабочих мест и т.п.).

Разработка финансовой стратегии и финансовой политики по наиболее важным аспектам финансовой деятельности позволяет принимать эффективные управ­ленческие решения, связанные с финансовым развитием предприятия.

2. ПРОГНОЗИРОВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ РЫНКА

Соотношение объема спроса и предложения, а так же уровня цен на финансовые инструменты постоянно меняются на финансовом рынке в целом, отдельных его видах и сегментах. Это общее состояние динамики от дельных элементов финансового рынка представляет собой чрезвычайно сложное экономическое явление, поскольку оно формируется под влиянием множеств разнородных и разнонаправленных внутри рыночных макроэкономических факторов.

В то же время каждому финансовому менеджеру выступающему на финансовом рынке в роли, как покупа­теля, так и продавца отдельных финансовых инструмен­тов, важно знать, на какую степень активности финансового рынка в целом, отдельных его видов и сегментовему следует ориентироваться при разработке финансовой стратегии и финансовой политики, выборе источников привлечения финансовых ресурсов, формировании порт­феля финансовых инвестиций и т.п. Если предстоящий характер финансового рынка в рамках тех сегментов, в которых предприятие намечает осуществлять свою финан­совую деятельность, определен неправильно, неизбежны просчеты в выборе направлений финансовых операций и конкретных финансовых инструментов, снижение эффективности финансовой деятельности, а в отдель­ных случаях — ощутимая потеря капитала, приводящая к банкротству.

Степень активности финансового рынка в разрезе отдельных его видов и сегментов, соотношение отдель­ных его элементов — объема спроса и предложения, уровня цен на отдельные финансовые инструменты — опреде­ляются путем изучения его конъюнктуры.

Конъюнктура финансового рынка представляет собой
форму проявления системы факторов (условий), характери­
зующих состояние спроса, предложения, цен и конкурен­
ции на рынке в целом, отдельных его видах и сегментах.

Динамика конъюнктуры финансового рынка харак­теризуется постоянной колеблемостью отдельных его элементов. Эти колебания носят разный характер, при­нимают различные формы и классифицируются по сле­дующим основным признакам.

I
. По масштабу колебаний конъюнктуры
выделяются следующие основные виды этих колебаний:

а)Колебании конъюнктуры финансового рынка в це­-лом.
Такие колебания носят наиболее масштабный характер, определяемый действием макроэкономических факторов и существенным изменением форм государственного регулирования этого рынка. Они происходят одновременно и однонаправлено на всех видах финансового рынка.

б)Колебания конъюнктуры отдельных видов финнан­сового рынка.
Такие колебания происходят под воздействием отдельных макроэкономических факторов или изменения форм государственного реагирования кон­кретных видов финансовых рынков. В рамках отдельных периодов колебания конъюнктуры различных финансовых рынков могут носить разнонаправленный характер.

в)Колебания конъюнктуры в отдельных сегментах фи­нансового рынка.
Такие колебания могут вызываться действием отдельных макро и микроэкономических факторов и по направленности могут не соответствовать тенден­циям развития конкретного вида финансового рынка.

г)Колебания конъюнктуры по отдельным финансовым инструментам.
Такие колебания определяются преимущественно действием микроэкономических факторов и, прежде всего — изменением финансового состояния продавцов этих инструментов (отдельных банков и других кредитно-финансовых учреждений; предприятий-эмитентов ценных бумаг; отдельных страховых компаний и т.п.).

2. По стадиям конъюнктурного цикла
эти колебания охватывают все уровни финансового рынка и носят продол­жительный характер. Для финансового рынка в целом и отдельных его уровней характерны следующие четыре стадии конъюнктурного цикла.

а)Подъем конъюнктуры
связан с повышением ак­-тивности рыночных процессов в связи с оживлениемэкономики в целом. Проявление подъема конъюнктурыхарактеризуется ростом объема спроса на отдельныефинансовые инструменты, повышением уровня цен (ставки процента) на них, возрастанием конкуренции среди операторов финансового рынка, финансовых посредни­ков и т.п. Фондовый рынок в период подъема конъюнктуры характеризуется как "бычий".

б)Конъюнктурный бум
характеризует резкое возра­стание спроса на основные финансовые инструменты, особенно объекты инвестирования, которое предложе­ние (несмотря на его рост) полностью удовлетворить неможет. В этот период растут цены (ставки процента) на объекты инвестирования, повышаются доходы инвесторов, финансовых посредников и операторов финан­сового рынка. "Бычий рынок" в этот период достигает своего пика.

в)Ослабление конъюнктуры
финансового рынка свя­зано со снижением инвестиционной активности в связи с началом спада в экономике в целом, относительно вы­соким предложением различных финансовых инструмен­тов при снижении спроса на них. Для этой стадии характерны сначала стабилизация, а затем и начало сниже­ния цен на большинство финансовых инструментов. Фон­довый рынок в этот период начинает формироваться как "медвежий".

г) Конъюнктурный спад
на финансовом рынке явля­ется наиболее неблагоприятным его периодом с пози­ций инвестиционной активности, объема продажи фи­нансовых инструментов и уровня их доходности (кроме долговых ценных бумаг и депозитных вкладов). На этой стадии конъюнктуры финансового рынка существенно снижаются цены на объекты инвестирования, "медве­жий рынок" достигает своего пика.

3. По продолжительности колебаний конъюнктуры

выделяют следующие виды этих колебаний: а)Сверхсрочные колебания конъюнктуры.
Продолжительность таких колебаний составляет период от нескольких часов (т.е. в рамках одних биржевых торгов) до нескольких дней. Они вызываются действием случайных факторов, как правило, поступлением неверной информации на рынок и обычно непредсказуемы.

б)Краткосрочные колебания конъюнктуры.
Продолжительность таких колебаний составляет период от нескольких дней до нескольких недель. Они вызываются активной спекулятивной игрой отдельных участников рынка (игрой на повышение или игрой на понижение курсовой сто

имости отдельных финансовых инструмен-тов); реакцией на существенные изменения конъюнктуры зарубежных финансовых рынков, последствия ко­торых для национального рынка трудно предугадать действием других случайных факторов.

в)Среднесрочные колебания конъюнктуры.
Продолжительность таких колебаний составляет период от нескольких недель до нескольких месяцев. Они носят характер "рыночных волн" и вызываются действием сезонных или иных факторов, которые могут быть выявлены в процессе трендового анализа уровня цен на отдельные финансо­-вые инструменты.

г)Долгосрочные колебания конъюнктуры.
Продолжительность таких колебаний составляет период от нескольких месяцев до нескольких лет. Такие колебания вызываются обычно сменой фаз развития экономики страны в целом; изменением стадий конъюнктурного цикла; сменой стадий жизненного цикла отдельных финансовых инструментов; кардинальным изменением форм государственногорегулирования финансового рынка в связи с корректировкой финансовой политики государст­ва и другими аналогичными существенными факторами долгосрочного характера.

Характер всех форм колебаний конъюнктуры отра­жают различные индикаторы финансового рынка.

Инди­
каторы финансового рынка представляют собой агрегирован­
ные индексы динамики текущих рыночных цен, отражающие состояние конъюнктуры в разрезе отдельных его видов и сегментов.
Наиболее широко система таких индикато­ров представлена на фондовом рынке стран с развитой рыночной экономикой — США (индексы Доу-Джонса, Стэпдард энд Пурз, Мудиз и другие), Великобритании (индекс Рейтера), Германии (индекс Франкфурт Альге-майнс Цайтунг), Японии (индекс Никкей) и других.

Из всего многообразия индексов фондового рынка, используемых в мировой практике, наиболее популяр­ным является индекс Доу-Джонса (промышленный). Он характеризует усредненный показатель динамики текущих курсов акций 30 ведущих промышленных компаний США. Этот показатель является основным индикатором конъюнктуры фондового рынка США, на который ори­ентируются инвесторы многих стран.

В нашей стране также предлагаются к использова­нию ряд индексов фондового рынка, разработанных от­дельными коммерческими изданиями и консультатив­ными агентствами ведущих финансовых институтов. Однако низкая представительность этих индексов, сла­бая ликвидность фондовых инструментов и ряд других факторов затрудняют эффективное их использование в инвестиционной практике.

В связи с циклическим развитием и постоянной изменчивостью финансового рынка в разрезе отдельных его видов и сегментов необходимо систематически изу­чать состояние его конъюнктуры для формирования эффективной финансовой стратегии, корректировки фи­нансовой политики по отдельным аспектам, принятия экономически обоснованных решений. Это изучение охватывает следующие три этапа:

1) Текущее наблюдение за состоянием финансового
рынка, в первую очередь, в тех сегментах, в которых пред
приятие
осуществляет свою финансовую деятельность.

Такое наблюдение требует формирования целенаправ­ленной системы показателей, характеризующих отдель­ные его элементы (спрос, предложение, цены, конкурен­цию), а также организации постоянного их мониторинга. Результаты текущего наблюдения за конъюнктурой фи­нансового рынка фиксируются в табличной или графи­ческой формах.

2) Анализ текущей конъюнктуры финансового рынка и выявление современных тенденций ее развития.
Этот анализ состоит в выявлении особенностей конкретных сегментов финансового рынка и тех изменений, кото­рые происходят на рынке в момент наблюдения по срав­нению с предшествующим периодом. Анализ конъюнк­туры финансового рынка проводится в два этапа. На первом этапе анализа проводится расчет системы ана­литических показателей, характеризующих текущую конъюнктуру финансового рынка (на основе информа­тивных показателей текущего наблюдения). На втором этапе выявляются предпосылки к изменению текущей стадии конъюнктуры финансового рынка.

3. Прогнозирование конъюнктуры финансового рынка
для выбора основных направлений стратегии финансовой
деятельности и формирования инвестиционного портфе­ля.
Такой прогноз осуществляется по следующим трем этапам:

а) выбор периода прогнозирования.
Различают кратко­срочный (до одного месяца), среднесрочный (на несколь­ко предстоящих месяцев) и долгосрочный (до двух лет) прогноз конъюнктуры финансового рынка. Краткосроч­ный прогноз служит для выработки текущих финансовых решений в области формирования капитала, портфеля краткосрочных финансовых вложений и т.п.; он разра­батывается с учетом влияния краткосрочных факторов, выявленных в процессе анализа краткосрочных колеба­ний конъюнктуры на отдельных сегментах финансового рынка. Среднесрочный прогноз служит для корректи­ровки финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности; формирования портфеля дол­госрочных финансовых вложений и некапиталоемких объектов реального инвестирования. Долгосрочный про­гноз связан, прежде всего с выработкой финансовой стратегии и формирования инвестиционных решений о реали­зации крупных (капиталоемких) реальных инвестици­онных проектов;

б)определение глубины прогнозных расчетов.
Эта глубина определяется целями финансовой деятельности и связана с соответствующей углубленной сегментацией финансового рынка (рынка ценных бумаг; рынка депозитных инструментов; кредитного рынка и т.п.);

в)выбор методов прогнозирования и осуществления прогнозных расчетов.
Прогнозирование конъюнктуры финансового рынка осуществляется в современных условиях двумя основными группами методов — "техническим" (как его аналог используются термины "при­кладной" или "трендовый") и "фундаментальным" (как его аналог используется термин "факторный"). Метод технического анализа основан на распространении вы­явленной в процессе предшествующего исследования конъюнктурной тенденции изменения уровня цен на предстоящий период (с учетом предстоящего изменения стадии конъюнктуры финансового рынка); этот метод является недостаточно точным и может быть использован лишь для краткосрочного и среднесрочного прогнозирования. Метод фундаментального анализа основан на изучении отдельных факторов, влияющих на спрос, предложение и уровень цен на финансовом рынке, а также на определении возможного изменения этих фак­торов в предстоящем периоде. Более подробная харак­теристика методов фундаментального анализа конъюнктуры финансового рынка мы рассмотрим ниже.

Оба этих метода могут быть дополнены при про­гнозировании конъюнктуры финансового рынка мето­дом экспертных оценок.

3
.ИССЛЕДОВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА НА ОСНОВЕ МЕТОДОВ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА

В системе методов исследования конъюнктуры рын­ка наиболее надежным методическим аппаратом распо­лагает фундаментальный анализ, хотя его сложность и относительно высокая стоимость проведения сущест­венно сдерживают сферу его применения. Результаты фундаментального анализа являются главным условием высокой степени эффективности финансового рынка.

Диапазон исследований финансового рынка на ос­нове методов фундаментального анализа наиболее ши­рокий. Основными направлениями такого исследования являются:

1.Анализ и прогнозирование конъюнктуры финан­сового рынка в целом в увязке с общеэкономическим развитием страны.

2.
Анализ и прогнозирование конъюнктуры отдельных видов и сегментов финансового рынка.

3. Анализ и оценка перспектив финансового разви­тия отдельных отраслей экономики.

4.Анализ и оценка перспектив финансового разви­тии отдельных регионов страны.

5.Анализ и оценка финансового состояния и перспектив финансового развития отдельных участников финансового рынка (кредитно-финансовых учреждений, страховых компаний, эмитентов различных видов фон­довых инструментов и т.п.).

6.Сравнительный анализ финансовых и инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов и соот­ветственное прогнозирование динамики уровня цен на них.

Фундаментальный (или как его еще называют — факторный) анализ основан на исследовании отдельных факторов, влияющих на динамику изучаемых показате­лей, и определении возможного изменения этих факто­ров в предстоящем периоде. При этом в зависимости oт направления исследования, осуществляемого с помощью фундаментального анализа, все факторы подразделяют­ся на следующие основные группы:

• макроэкономические факторы, определяющие раз­витие экономики страны в целом;

• отраслевые факторы;

• региональные факторы;

• внутрирыночпые факторы развития финансового рынка в целом и в разрезе отдельных его видов и сегментов;

• микроэкономические факторы, определяющие финансовое развитие отдельных участников финансового рынка;

• конкретные факторы, определяющие характер об­ращения на рынке отдельных видов финансовых инстру­ментов.

I
. Макроэкономические факторы, определяющие раз­
витие экономики страны в целом,
оказывают влияние на результаты исследования, осуществляемые в процессе фундаментального анализа по всем их направлениям. Основными из этой группы факторов являются: фаза экономического развития страны и предпосылки ее сме­ны в предстоящем периоде; динамика валового внут­реннего продукта; динамика национального дохода и пропорций его распределения на потребление и накопле­ние; динамика объема доходов государственного бюджета и размера бюджетного дефицита; тенденции и объемы эмиссии денег; уровень денежных доходов населения; объем депозитных и сберегательных вкладов населения; индекс (или темп) инфляции; уровень учетной ставки центрального банка и другие.

2.
Отраслевые факторы
используются и процессе оценки методами фундаментального анализа инвести­ционной привлекатель- ности отдельных отраслей, а так­же в процессе прогнозирования спроса на кредитные ресурсы, отдельные страховые продукты и т.п. К числу основных факторов этой группы относятся: стадия жиз­ненного цикла отрасли; уровень государственной поддержки развития отрасли; динамика отраслевого объема продукции; среднеотраслевой индекс цен; среднеотраслевой уровень рентабельности активов и собственного капитала; уровень коммерческого и финансового риска, характерный для отрасли и другие.

3.
Региональные факторы
используются в процессе анализа и прогнозирования развития региональных фи­нансовых рынков, а также для оценки инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг, эмитированных регио­нальными государственными органами. К числу основных из факторов этой группы, используемых в процессефундаментального анализа, относятся: удельный вес региона в валовом внутреннем продукте и националь­ном доходе; соотношение доходной и расходной частей регионального бюджета; уровень доходов населения региона; соотношение городских и сельских жителей в регионе; уровень развития рыночных отношений и ин-­ фраструктуры регионального финансового рынка; численность и состав региональных институциональных участников финансового рынка; наличие валютных, фондовых, товарных и других бирж.

4.
Внутрирыночные факторы развития финансового
рынка в целом и в разрезе отдельных его видов и сегментов
учитываются в процессе всех направлений исследований, осуществляемых методами фундаментальногоанализа. В составе основных факторов этой группы обычно вы­деляются следующие: объем спроса и предложения на финансовом рынке; динамика фактического объема сде­лок на рынке; динамика уровня цен на основные фи­нансовые инструменты; емкость финансового рынка (расчетный показатель потенциально возможного объе­ма сделок на финансовом рынке, обеспечивающий полное удовлетворение спроса на отдельные финансовые инструменты при сложившемся уровне цен); количество и состав основных финансовых инструментов, обращающихся на рынке; динамика основных индикаторов финансового рынка в отчетном периоде; соотношение продажи основных финансовых инструментов на орга­низованном и неорганизованном рынках.

5.
Микроэкономические факторы, определяющие фи
нансовое развитие отдельных участников финансового
рынка,
учитываются в процессе осуществления фунда­ментального анализа отдельных эмитентов, заемщиков, страхователей и других категорий участников с целью выявления объема спроса в отдельных сегментах рынкаи уровня риска осуществления отдельных финансовых операций. В процессе использования соответствующих методов фундаменталь-ного анализа учитываются следующие основные факторы: темпы экономического раз­вития соответствующих хозяйствующих субъектов; ди­намика прироста их активов и собственного капитала;соотношение используемого собственного и заемного капитала, уровень кредитоспособности и платежеспособности покупателей финансовых инструментов и эмитентов, уровень финансового равновесия их экономического развития и другие.

6.
Конкретные факторы, определяющие характер обра
щения на рынке отдельных видов финансовых инструмен
тов,
определяются видом финансового рынка и особенностями этих инструментов. Особое значение в процессе осуществления фундаментального анализа придается та­ким факторам, как ликвидность отдельных финансовыхинструментов, объемы сделок по ним, колеблемость уровня цен на них и некоторым другим.

В процессе прогнозирования конъюнктуры финан­сового рынка на основе фундаментального анализа ис­пользуются следующие основные методы.

1. Метод прогнозирования "сверху-вниз"
предусмат­ривает осуществление прогнозных расчетов в направле­нии от общего к частному. В процессе осуществления таких прогнозных расчетов в начале оценивается возмож­ное изменение параметров общеэкономи-ческого разви­тия страны; затем прогнозируются основные параметры предстоящего развития отдельных элементов финансо­вого рынка в целом; после этого прогнозируется конъ­юнктура отдельных видов финансовых рынков; затем осуществляется прогноз конъюнктуры отдельных сегментов финансового рынка, интересующих ею участника; на завершающей стадии прогнозных расчетов определя­ются вероятные параметры обращения на рынке конкрет­ных видов финансовых инструментов. Базой каждого последующего этапа прогнозирования (при его следова­нии "вниз") являются результаты прогнозных расчетов, осуществленных на предшествующей стадии. При на­личии соответствующей информационной базы такой подход к прогнозированию конъюнктуры финансового рынка на всех его уровнях является наиболее фунда­ментальным и одновременно наиболее трудоемким.

2.
Метод прогнозирования "снизу вверх"
предусмат­ривает осуществление прогнозных расчетов в обратной последовательности. Примером осуществления таких расчетов вначале является оценка предстоящей дея­тельности конкретного предприятия-эмитента ценных бумаг; затем осуществляется прогнозная оценка инвес­тиционной привлекательности отрасли, к которой принадлежит эмитент; после этого прогнозируются по­казатели конъюнктуры сначала сегмента, а затем и вида финансового рынка, на котором эти ценные бумаги будут обращаться. Число уровней прогнозирования определяет при этом сам аналитик исходя из стоящих перед ним задач. Основным недостатком данного метода является возможная некорректность прогнозных показателей бо­лее высоких уровней, если расчеты осуществляются без достаточного учета взаимосвязей отдельных уровней — и в этом случае разные аналитики одного и того же пред­приятия могут прийти к совершенно различным резуль­татам. Поэтому на практике этот метод прогнозирования используется в сочетании с
системой "сверху - вниз".

3.
Вероятностный метод прогнозирования
осуществляется в условиях недостатка исходной информации, особенно характеризующей предстоящую динамику мак­роэкономических факторов. В этом случае прогнозирование отдельных показателей конъюнктуры финансового рынка на всех его уровнях носит многовариантный характер в диапазоне от оптимистической до пессимистической оценки возможного развития отдельных фак-­торных показателей. Такой метод прогнозирования конъюнктуры финансового рынка, используемый в фундаментальном анализе, дает возможность определить диапазон колебаний отдельных ее показателей и в рамках этого диапазона избрать наиболее вероятный вариант его развития. Диапазон колебаний отдельных значенийпрогнозируемой конъюнктуры финансового рынка или динамики отдельных финансовых инструментов создает достаточно надежную информационную базу для оценки возможных финансовых рисков — как систематического, так и несистематического.

4.
Метод эконометрического моделирования
прогнозируемых показателей конъюнктуры финансового рын­ка или отдельных финансовых инструментов основан на построении индивидуальных эконометрических (экономико-математических) моделей, как правило, многофакторных. В этих целях на первом этапе исследуется влияние отдельных факторов на развитие изучаемого показателя (на основе методов парной корреляции); затем ранжируются и отбираются для построения модели наиболее значимые факторы, по которым строится многофакторная модель (модель множественно регрессии); после этого устанавливается плановое значение отдель­ных факторов, которые подставляются в модель для по­лучения искомых прогнозных результатов. Современная практика использует большое многообразие эконометрических моделей прогнозирования, применяемых в фундаментальном анализе для различных его целей и показателей.

5
.Метод моделирования финансовых коэффициентов
используется в основном для прогнозирования показа­телей развития отдельных участников финансового рын­ка. Система таких коэффициентов, рассмотренная ра­нее, позволяет оценить финансовую устойчивость, платежеспособность, рентабельность и другие стороны предстоящей финансовой деятельности конкретного предприятия. В этих случаях для расчета отдельных коэффициентов используется разработанная на предпри­ятии система текущих финансовых планов. Кроме того, метод моделирования финансовых коэффициентов приме­няется в фундаментальном анализе и при прогнозиро­вании показателей, характеризующих обращение отдель­ных финансовых инструментов на рынке (коэффициенты их рыночной стоимости, доходности, ликвидности и т.п.).

6.Метод объектно-ориентированного моделирования (или метод
построения электронных таблиц)
основан на разложении отдельных прогнозируемых интегральных показателей на ряд частных их значений при использова­нии компьютерных электронных таблиц, Построив в форме электронной таблицы соответствующую модель формирования интегрального показателя, можно затем, подставляя в нее соответствующие исходные плановые данные получать искомые результаты прогноза. Метод объектно-ориентированного моделирования, использу­емый в фундаментальном анализе, дает возможность осуществления многовариантных прогнозных расчетов.

Использование в сочетании методического аппара­та фундаментального и технического анализа создает предпосылки для осуществления надежных прогнозов конъюнктуры финансового рынка на различных его уровнях.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В системе управления различными аспектами дея­тельности любого предприятия в современных условиях наиболее сложным и ответственным звеном является управление финансами. В странах с рыночной эконо­микой принципы и методы этого управления еще на рубеже Х1Х-ХХ веков оформились в специализирован­ную область знаний, получившую название "финансо­вый менеджмент".

За столетний период своего существования финан­совый менеджмент значительно расширил круг изучае­мых проблем — если при его зарождении он рассматри­вал в основном финансовые вопросы создания новых фирм и компаний, а впоследствии — управление фи­нансовыми инвестициями и проблемы банкротства, то в настоящее время он включает практически все направ­ления управления финансами предприятия. Ряд проблем финансового менеджмента в последние годы получил свое углубленное развитие в новых, относительно са­мостоятельных областях знаний — финансовом анализе инвестиционном менеджменте, антикризисном управлении предприятием при угрозе банкротства.

В нашей стране практика эффективного финансового менеджмента находится пока лишь в стадии становления, сталкиваясь с объективными экономическим трудностями переходного периода, несовершенство нормативно-правовой базы, недостаточным уровнем подготовки специалистов к работе в кризисных экономических условиях. Дальнейшее продвижение страны на пути рыночных реформ и преодоление кризисных эко­номических тенденций позволяет в полной мере ис­пользовать теоретические результаты и практический опыт финансового менеджмента.

Список используемой литературы

1. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т-1- Ника-Центр 200

2. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т-2- Ника-Центр 2004

3. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие-3-е изд.-М.: Финансы и статистика,2006

4. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент.- М.: Финансы и статистика. 2007

5. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов Под. ред. Н.Ф.Самсонова.-М.:ЮНИТИ-ДАНА,2001.