Введение
Каждое предприятие, предприниматель, организуя свою деятельность, преследует цель – получить максимальный размер дохода. Для реализации этой цели необходимы средства производства, эффективное использование которых определяет конечный результат работы.
Развитие рыночных отношений в обществе привело к появлению целого ряда новых экономических объектов учета и анализа. Одним из них является капитал предприятия как важнейшая экономическая категория и, в частности, собственный капитал.
Собственный капитал – это важный показатель деятельности предприятия, он показывает, что у предприятия есть соответствующие гарантии. Это очень важно для инвесторов, а также для партнеров, работников и других участников деятельности организации.
Увеличение капитала снижает риск путем стабилизации доходов и их роста, страхуя от банкротства, но он и уменьшает ожидаемый доход, поскольку акционерный капитал более дорог, чем задолженность.
Одновременно с вопросами управления необходимо рассматривать соотношение между заемными и собственными средствами, т.к. цена привлечения в отдельных случаях заемных источников более низкая и эффективная, нежели использование собственных средств.
Актуальность выбранной темы вызвана тем, что основой деятельности любого предприятия (организации, фирмы) является капитал, определенная сумма денежных средств. В начале деятельности организация формирует свой капитал, в дальнейшем она должна постоянно следить за его достаточностью, принимать меры для поддержания и наращивания его величины.
Цель данной курсовой работы: определить структуру и источники формирования собственного капитала, проанализировать финансовое состояние предприятия и разработать мероприятия по оптимизации структуры капитала.
Для реализации поставленной цели необходимо поставить и решить следующие задачи:
- раскрыть понятие собственного капитала и его структуру;
- проанализировать финансовое состояние и дать оценку собственному капиталу предприятия;
- разработать мероприятия по совершенствованию управлением собственного капитала.
Объектом исследования является деятельность открытого акционерного общества ОАО «Усмань – табак».
Предмет исследования – процесс управления собственным капиталом ОАО «Усмань – табак».
При написании курсовой работы использовались данные бухгалтерского учета и отчетности ОАО «Усмань-Табак», устав предприятия, а так же ресурсы Интернет.
1. Теоретические основы управления собственным капиталом на предприятии
1.1. Понятие собственного капитала и его структура
Собственный капитал представляет собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав, необходимых для осуществления хозяйственной деятельности предприятия.
Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами.
Собственный капитал (СК) организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации.Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Конечно, собственный капитал имеет сложное строение. Его состав зависит от организационно-правовой формы хозяйствующего субъекта.
Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов. Коммерческие организации, функционирующие на принципах рыночной экономики, как правило, владеют коллективной или корпоративной собственностью.
Собственниками выступают юридические и физические лица, коллектив вкладчиков-пайщиков или корпорация акционеров. Уставный капитал, сложившийся как часть акционерного капитала, наиболее полно отражает все аспекты организационно-правовых основ формирования уставного капитала. Можно выделить формы функционирования собственного капитала предприятия.
Акционерный капитал —
это собственный капитал акционерного общества (АО). Акционерным обществом признается организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций. Участники АО (акционеры) не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций.
Уставный капитал при этом представляет собой совокупность вкладов (рассчитываемых в денежном выражении) акционеров в имущество при создании предприятия для обеспечения его деятельности в размерах, определенных учредительными документами. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования.
Особое место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал [3,8,15].
В Гражданском кодексе РФ предусмотрено требование о том, что, начиная со второго года деятельности предприятия его уставный капитал не должен быть меньше, чем чистые активы. Если данное требование нарушается, то предприятие обязано уменьшить (перерегистрировать) уставный капитал, поставив его в соответствие с величиной чистых активов (но не менее минимальной величины). Формирование резервного капитала является обязательным для акционерных обществ, его минимальный размер не должен быть менее 5% от уставного капитала.
В отличие от резервного капитала, формируемого и соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно-правовой формы его собственности [1,9].
Следующий элемент собственного капитала — добавочный капитал,
который показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.
В хозяйствующих субъектах возникает еще один вид собственного капитала — нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль —
чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала.
Целевые (специальные) фонды создаются за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для определенных целей в соответствии с уставом или решением акционеров и собственников. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли. Иначе говоря, это нераспределенная прибыль, имеющая строго целевое назначение.
В составе собственного капитала могутбытьвыделены две основные составляющие:
инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал - капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности. Первая составляющая инвестированного каптала представлена в балансе российских предприятий уставным капиталом, вторая — добавочным капталом (в части полученного эмиссионного дохода), третья - добавочным капиталом или фондом социальной сферы (в зависимости от цели использования безвозмездно полученного имущества).
Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования отдельных составляющих накопленного капитала — чистая прибыль, цели и порядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются. Эти статьи формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и учетной политикой [18,23].
1.2. Источники формирования собственного капитала
Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования.
В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, - она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.
В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из важнейших источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь ( как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих источников входят бесплатно предаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.
Основу правления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективности управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.
Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития [6,12].
Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам:
1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.
На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпам прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.
На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.
На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «коэффициент самофинансирования развития предприятия». Его динамика отражает тенденцию обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.
2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах.
3. оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.
4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.
5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счет внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источников нет необходимости.
6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:
- обеспечении минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;
- обеспечении сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости;
- эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.
- проведением объективной оценки стоимости отдельных элементов собственного капитала;
- обеспечением максимизации формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска;
- формированием эффективной политики распределения прибыли предприятия;
- формированием и эффективным осуществлением дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала [7,15,23].
1.3. Дивидендная и эмиссионная политика предприятия в управлении собственным капиталом
Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и дорогостоящим процессом. Поэтому к данному источнику формирования собственных финансовых ресурсов следует прибегать лишь в крайне ограниченных случаях.
С позиции финансового менеджмента основной целью эмиссионной политики является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых средств в минимально возможные сроки. С учетом сформулированной цели эмиссионная политика предприятия представляет собой часть общей политики формирования собственных финансовых ресурсов, заключающейся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций.
Основной целью разработки дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое его развитие.
Дивидендная политика формируется по следующим основным этапам (рис. 1)
|
Рисунок 1 – Последовательность формирования дивидендной политики
Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято разделять на четыре группы.
1) Факторы, связанные с объективными ограничениями (уровень налогообложения дивидендов, фактический размер получаемой прибыли, коэффициент рентабельности собственного капитала и пр.).
2) Факторы, характеризующие инвестиционные возможности предприятия (стадия жизненного цикла компании, необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ, степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности).
3) Факторы, характеризующие возможности формирования финансовых ресурсов из альтернативных источников (достаточность резервов собственного капитала, стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала стоимость привлечения дополнительного заемного капитала, доступность кредитов на финансовом рынке и т. д.).
4) Прочие факторы (конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является компания, неотложность платежей по ранее полученным кредитам, возможность утраты контроля над управлением компанией и др.).
Оценка этих факторов позволяет определить выбор того или иного типа дивидендной политики на ближайший перспективный период.
Механизм распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматривает некоторую последовательность действий.
На первом этапе из суммы чистой прибыли вычитают формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества.
На втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части.
На третьем этапе сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерной компании.
Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов Основными из таких форм являются:
1. Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками). Это наиболее простая и самая распространенная форма осуществления дивидендных выплат.
2. Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированных акций на сумму дивидендных выплат.
3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора – получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции.
4. Выкуп акций компанией. Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций [15,23].
2. Анализ управления собственным капиталом на примере предприятия ОАО «Усмань – Табак»
2.1. Характеристика предприятия
ОАО «Усмань-Табак» является крупнейшим предприятием России по производству табачных изделий.
Открытое акционерное общество «Усмань-Табак», в дальнейшем именуемое «общество», является юридическим лицом, действующим на основании устава и законодательства Российской Федерации, Федерального Закона «О внесении изменений и дополнения в ФЗ «Об Акционерных обществах» от 07.08.2001 г. № 120-ФЗ. Общество учреждено Комитетом по управлению государственным имуществом Липецкой области и является правоприемником Акционерного Общества открытого типа табака и махорки «Усманское», которое являлось правоприемником Табачно-махорочной фабрики «Усманская».
Юридической базой функционирования предприятия является Гражданский Кодекс РФ, Федеральный Закон РФ №208 – ФЗ от 26.12.9 5г. «Об акционерных обществах».
ОАО «Усмань-Табак» является юридическим лицом и создано без ограничения срока деятельности, имеет в собственности имущество, учитываемое на самостоятельном балансе, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде.
Общество осуществляет свою деятельность на коммерческой основе в целях получения прибыли.
Общество осуществляет следующие основные виды деятельности:
- производство и реализация табачных изделий,
- продукции производственно-технического назначения,
- сельскохозяйственная переработка и хранение
Уставный капитал общества составляет 61105 рублей. Он составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами, в том числе из 611050 штук обыкновенных акций номинальной стоимостью 0,1 (одна десятая) рубля или 10 копеек.
Общество вправе размещать дополнительно к размещенным акциям обыкновенные акции и привилегированные акции.
Производство предприятия состоит из основных цехов: сигаретного, табачного, печатного, вспомогательных и обслуживающих производств и участков.
Производственная деятельность акционерного общества направлена на производство следующих видов продукции: папиросы, сигареты без фильтра, сигареты с фильтром в мягкой и твердой упаковки, швейные изделия, хлебобулочные изделия.
Предприятие по технологическим условиям относится к предприятиям с непрерывным процессом производства. Выпуск табачной продукции проводится ритмично. По причине отсутствия сырья и материалов не было допущено простоя оборудования. Это было достигнуто вследствии тесного контакта с предприятиями и фирмами-поставщикми материалов.
Основными поставщиками табачного сырья являются фирмы: «Табакко Енгайн» Китай, «МЛ Экспорт» 66-98 Индия, «Яринтерком-Импекс» Ярославль, «Элико» г. Воронеж, «Дигон» г. Махачкала, фирма «Тала ЛТД» р. Азербайджан г. Баку.
Основными покупателями табачной продукции являются фирмы: г. Воронеж – ООО «Торговый Дом «Табак», ООО «Альфа» г. Усмань, г. Липецк – филиал ЧМТО ГУ УФПС, г. Липецк филиал «Продхозторг», г. Москва УПУ МОРФ в/ч..
Потребителями продукции комбината являются не только жители города Усмани и Липецкой области но и практически в любом городе России продукция комбината пользуется спросом.
2.2. Анализ финансового состояния и оценка собственного капитала предприятия
Для анализа структуры собственного капитала, выявления причин изменения отдельных его элементов и оценки этих изменений за анализируемый период на основании данных финансовой отчетности (приложение 1, 2, 3, 4) составим таблицу 1:Таблица 1 – Динамика структуры собственного капитала ОАО Усмань - Табак
| Источники капитала | 2007 | 2008 | 2009 | Темп роста за 2007-2009 г.г. | |||
| тыс. руб. | % | тыс. руб. | % | тыс. руб. | % | ||
| Уставный капитал | 61105 | 99,9 | 61105 | 64,3 | 61105 | 79,3 | - |
| Добавочный капитал | 64 | 0,1 | 64 | 0,07 | 64 | 0,08 | - |
| Резервный капитал | - | - | - | - | - | - | - |
| Фонд социальной сферы | 3284 | 5,37 | 8049 | 8,47 | - | - | - |
| Нераспределенная прибыль прошлых лет | - | - | - | - | 2839 | 3,7 | - |
| Нераспределенная прибыль отчетного года | - | - | 29084 | 30,61 | 13074 | 16,9 | 21,86 |
| Итого собственный капитал | 61169 | - | 95018 | - | 77082 | - | 126,01 |
Как видно из таблицы 1 за анализируемый период произошли значительные изменения в структуре собственного капитала. Если в 2007 г. он состоял почти на 100% из уставного капитала, то к концу 2007 г. его состав значительно расширился за счет остатка нераспределенной прибыли.Размер уставного капитала за анализируемый период не изменился и остался равным 61105 тыс.руб., однако его удельный вес в составе источников собственного капитала снизился с 99,9% до 79,3%. Сумма добавочного капитала также осталась неизменной и равна 64 тыс. руб. Произошло снижение удельного веса добавочного капитала на 19,51%, за счет образования дополнительного источников формирования собственного капитала: - нераспределенной прибыли отчетного года в размере 13074 тыс. руб. - нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 2839 тыс. руб.Эти дополнительные источники значительно повлияли на увеличение собственного капитала предприятия. Их удельный вес в структуре собственного капитала составил 3,7% и 16,9%.Для оценки собственного капитала рассчитывается рентабельность собственного капитала. Рентабельность собственного капитала является одним из основных показателей эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала.Составим таблицу 2, где будут отражены факторы, влияющие на рентабельность:Таблица 2 - Динамика влияния отдельных факторов на рентабельность капитала ОАО «Усмань – Табак»
| Факторы, влияющие на рентабельность | 2007 | 2008 | 2009 | Абс. отклонение 2007-2009 г.г. |
| Выручка от продажи | 123584 | 295976 | 245675 | 122091 |
| Себестоимость | 100853 | 252924 | 233646 | 132793 |
| Прибыль от продаж | 20304 | 37803 | 11775 | -8529 |
| Чистая прибыль | 22170 | 41082 | 17308 | -4862 |
| Рентабельность продаж (Прибыль от продаж выручка*100%) | 16,4% | 12,8% | 4,8% | -11,6% |
| Чистая рентабельность (Чистая прибыль выручка*100%) | 17,9% | 13,9% | 7% | -10,9% |
По данным таблицы 2 видно, что в отчетном году увеличилась выручка от реализации (+122091 тыс. руб.), себестоимость продукции (+132793 тыс.руб.) , но уровень рентабельности продаж по сравнению с 2007 г. упал на 11,6%, чистая рентабельность на 10,9%.Деятельность организации в 2009 г. была убыточнее, чем в 2007 г.Кроме коэффициентов рентабельности продаж и чистой рентабельности для анализа собственного капитала используют следующие показатели:1) рентабельность всего капитала, которая рассчитывается по формуле:
(1)
2) рентабельность собственного капитала, рассчитывается по формуле:
(2)
3) экономическая рентабельность, рассчитывается следующим образом:
(3)
Составим таблицу 3, где будут отражены показатели рентабельности.
Таблица 3 – Показатели рентабельности
| Показатели | 2007 г. | 2008 г. | 2009 г. | Абсолютное отклонение 2007г. к 2009г. |
| Рентабельность продаж | 16,4% | 12,8% | 4,8% | -11,6% |
| Чистая рентабельность | 17,9% | 13,9% | 7% | -10,9% |
| Рентабельность всего капитала | 29,4% | 25,7% | 15,2% | -14,2
% |
| Рентабельность собственного капитала | 28,5% | 52,8% | 22,2% | -6,3% |
| Экономическая рентабельность | 36,8% | 32,2% | 19% | -17,8% |
По данным таблицы 3 видно, что рентабельность уменьшились по всем показателям. Так на единицу проданной продукции, приходится 4,8% прибыли, что на 11,6% меньше чем в 2007 г.. Экономическая рентабельность показывает, что на предприятии снизилась эффективность использования имущества на 17,8%. Так же снизилась эффективность использования собственного капитала и составила 22,2% по сравнению с 2007 г. – 28,5%. доходность собственного капитала уменьшилась на 6,3%. Произошло это за счет снижения экономической рентабельности на 17,8%. Это оказало влияние на уменьшение рентабельности продаж на 11,6% и на уменьшение чистой рентабельности на 10,9%.Финансовое состояние предприятия оценивается с помощью различных показателей, но главным считается анализ финансовой устойчивости.
Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам ее финансово-хозяйственной деятельности. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении.
Одним из важных факторов устойчивости финансового состояния предприятия является соотношение запасов и величин собственных и заемных источников их формирования. Для характеристики источников формирования запасов используют следующие показатели:
1) Собственные оборотные средства (СОС):
СОС = собственный капитал – внеоборотные активы (4)
2) Капитал функционирующий (КФ):
КФ = собственный капитал+долгосрочные обязательства – внеоборотные активы (5)
3) Величина источников формирования запасов (ВИ):
ВИ= собственный капитал+долгосрочные обязательства+краткосрочные кредиты и займы - внеоборотные активы (6)
Анализ обеспеченности запасов источниками проводится на основе таблицы 4:
Таблица 4 – Расчёт обеспеченности запасов источниками их формирования
| Показатели | 2007 г. | 2008 г. | 2009 г. | Абсолютные отклонения 2009 г. к 2007 г. |
| 1. Собственный капитал | 61169 | 95018 | 77082 | 15913 |
| 2.Внеоборотные активы | 60352 | 77268 | 85161 | 24809 |
| 3. Долгосрочные обязательства | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 4. Краткосрочные кредиты и займы | 14129 | 64631 | 36905 | 22776 |
| 5. Запасы | 3534 | 18574 | 6552 | 3018 |
| 6. Собственные оборотные средства | 817 | 17750 | -8079 | -7262 |
| 7. Капитал функционирующий | 817 | 17750 | -8079 | -7262 |
| 8. Источники формирования запасов | 14946 | 82381 | 28826 | 13880 |
| 9. Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств | -2717 | -824 | -14631 | -11914 |
| 10. Излишек (+) или недостаток (–) долгосрочных источников формирования запасов | -2717 | -824 | -14631 | -11914 |
| 11. Излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных источников формирования запасов | 11412 | 63807 | 22274 | 11412 |
Как показывают данные таблицы 4 на анализируемом предприятии существует недостаток собственных оборотных средств, долгосрочных источников формирования запасов, общей величины основных источников формирования запасов и в начал и в конце анализируемого периода, Из этого следует, что у предприятия кризисное финансовое состояние, при котором оно находится на грани банкротства и полностью зависит от заемных источников финансирования. В данной ситуации денежные средства, дебиторская задолженность предприятия и прочие оборотные активы не покрывают его кредиторской задолженности. Единственным источником формирования запасов является собственные средства предприятия, которых не хватает для финансирования материальных оборотных средств, в результате пополнения запасов за счет средств, образующихся при замедлении погашения кредиторской задолженности.
Традиционные методы оценки финансовой устойчивости состоят в расчете коэффициентов, которые определяются на основе структуры баланса предприятия.
К основным показателям, характеризующим финансовую устойчивость, относят:
1) Коэффициент концентрации собственного капитала (Кконц СК):
Кконц СК = (7)
2) Коэффициент концентрации заёмного капитала (КконцЗК):
КконцЗК = (8)
3) Коэффициент автономии:
Кавтономии = (9)
4) Коэффициент манёвренности:
Кманёвренности = (10)
Исходя из данных баланса ОАО «Усмань - Табак» за период с 2007г. по 2009г. коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость имеют следующие значения (таблица 5).
Таблица 5 – Значение коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость предприятия
| Показатели | Нормативное значение | 2007г. | 2008г. | 2009г. |
| Коэффициент концентрации собственного капитала | Н≥0,5 | 0,8 | 0,6 | 0,7 |
| Коэффициент концентрации заёмного капитала | Н≤0,5 | 0,2 | 0,4 | 0,3 |
| Коэффициент автономии | Н≤1 | 0,2 | 0,7 | 0,5 |
| Коэффициент манёвренности | Н 0,2 – 0,5 | 0,01 | 0,2 | -0,1 |
Назначение коэффициента концентрации собственного капитала одинаково - оценить долю собственного капитала в структуре источников финансирования. Для финансово устойчивого предприятия коэффициент концентрации собственного капитала должен быть больше 0,5, за все исследуемые периоды, этот показатель соответствовал норме, можно сказать сто у предприятия достаточно собственных средств в структуре капитала.
Для финансово устойчивого предприятия коэффициент автономии должен быть меньше единицы. Рассчитанный коэффициент оказался в пределах нормы.
Коэффициент концентрации заёмного капитала так же оказался в допустимом пределе.
В целом по рассчитанным показателям, можно сказать, что предприятие финансово устойчиво, все рассчитанные коэффициенты оказались в пределах нормы, это говорит о том, что предприятие в состоянии погашать долгосрочную задолженность в полном объёме.
2.3. Анализ эмиссионной политики предприятия
Эмиссионной является политика предприятия, которая направлена на выпуск ценных бумаг и последующее их размещение на фондовом рынке с целью привлечения дополнительных внешних финансовых ресурсов. Эмиссионная политика - это часть фондовой политики предприятия. Цель эмиссионной политики предприятия заключается в поиске внешних источников финансирования. Другими направлениями эмиссионной политики выступают передел собственности, увеличение акционерного капитала путем привлечения новых акционеров, расширение рынка своих акций, увеличение уставного капитала предприятия, а также заемного капитала, финансирование прироста внеоборотных активов, обеспечение движения оборотных средств. Задачей эмиссионной политики является финансовое обеспечение развития предприятия.
В соответствии с Гражданским Кодексом РФ ценной бумагойявляется документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
Первичный рынок — рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику.
Эмиссия ценных бумаг - выпуск в обращение акций, облигаций и других финансовых инструментов, осуществляемый акционерными обществами в процессе их учреждения, а также при увеличении их уставного капитала или привлечении дополнительных финансовых ресурсов. Первичная эмиссия ценных бумаг, это - продажа ценных бумаг эмитентами их первым владельцам - инвесторам. Процедура эмиссии ценных бумаг акционерными обществами регламентируется: Федеральным законом Российской Федерации "Об акционерных обществах", принятым Государственной Думой 24 ноября 1995 г.; Федеральным законом Российской Федерации "О рынке ценных бумаг”, принятым Государственной Думой 20 марта 1996 г.; Инструкцией Министерства финансов РФ от 3 марта 1992 г. № 2 "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ" и др.
Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при учреждении акционерного общества и при увеличении размеров его уставного капитала. При финансировании заемного капитала она происходит путем выпуска долговых ценных бумаг (облигаций). Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется в форме:
- открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов с публичным объявлением о выпуске ценных бумаг, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта эмиссии;
- закрытого (частного) размещения - без публичного объявления, без проведения рекламной кампании, публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 500 включительно), или на сумму не более 50 тыс. минимальных размеров оплаты труда (МРОТ) [1,2,3,15].
В таблице 6 указаны выпуски акций и их основные характеристики. При преобразовании предприятия в акционерное общество (в 1993 г.) были выпущены акции обыкновенные именные бездокументарные и привилегированные именные бездокументарные номинальной стоимостью 10 рублей. На данный момент все ценные бумаги выпуска погашены (аннулированы). Привилегированные акции разделены на две группы: кумулятивного типа – 20% (175187 шт.) и классические – 80% (700748 шт.).
28.12.98 был зарегистрирован выпуск обыкновенных и привилегированных акций именных бездокументарных. Способ размещения – конвертация при уменьшении номинала. Ограничений при обращении на вторичном рынке нет.
19.09.01 был зарегистрирован выпуск акций. Способ размещения: распределение среди акционеров. Размещение дополнительных акций среди акционеров ОАО "Усмань - Табак" производится на 10-й день с момента регистрации выпуска ценных бумаг. Дополнительные акции распределяются среди акционеров пропорционально количеству привилегированных акций, принадлежащих им на дату размещения. Каждый акционер при этом получает дополнительно к каждой имеющейся у него привилегированной акции 24 акции соответствующей категории. Решение о выпуске утверждено Советом директоров предприятия от 19.06.2001, протокол № 2 на основании решения годового общего собрания акционеров об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций. от 20.04.2001. Проспект эмиссии утвержден Советом директоров ОАО "Усмань - Табак" 19.06.2001.
Таблица 6 – Выпуск акций ОАО «Усмань – Табак»
| Условный номер выпуска | 1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
| Номер гос. регистрации | 11-1п-423 | 11-1п-423 | 1-02-00096-А | 2-02-00096-А | 1-03-00096-А | 2-03-00096-А |
| Дата гос. регистрации | 18.08.93 | 18.08.93 | 28.12.98 | 28.12.98 | 19.09.01 | 19.09.01 |
| Вид акций | АОИ | АПИ | АОИ | АПИ | АОИ | АПИ |
| Номинал, руб. | 10 | 10 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| Объявленное количество, шт. | 6 445 024 | 875 935 | 64 450 240 | 8 759 350 | 1 546 805 | 2 102 244 |
| Размещённое количество | 6 445 024 | 875 935 | 64 450 240 | 8 759 350 | 1 546 805 | 2 102 244 |
| Объявленный объём, руб | 6 445 024 | 8 759 350 | 6 450 240 | 8 759 350 | 1 546 805 | 2 102 244 |
| Размещённый объём, руб | 6 445 024 | 8 759 350 | 6 450 240 | 8 759 350 | 1 546 805 | 2 102 244 |
| Дата начала размещения | 20.09.93 | 20.09.93 | 06.01.99 | 06.01.99 | 01.10.01 | 01.10.01 |
| Дата окончания размещения | 31.12.94 | 31.12.94 | 06.01.99 | 06.01.99 | 01.10.01 | 01.10.01 |
| Дата регистрации отчёта об итогах выпуска | 19.09.97 | 19.07.97 | 19.04.99 | 19.04.99 | 06.11.01 | 06.11.01 |
| Регистрирующий орган | ФКЦБ | ФКЦБ | ФКЦБ | ФКЦБ | ФКЦБ | ФКЦБ |
По последним данным, на сегодняшний день уставный капитал общества составляет 61 105 тыс. рублей.
Он состоит из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами, в том числе из 611 050 штук обыкновенных акций номинальной стоимостью 0,1 (одна десятая) рубля или 10 копеек.
Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли от их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. Право на дивиденд имеют как акционеры, так и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке. Следует подчеркнуть, что акционерное общество вправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате дивидендов, т.е. закон не обязывает его в обязательном порядке их выплачивать.
На выплату дивидендов может быть израсходована только часть чистой прибыли, которая устанавливается советом директоров, т.е. той прибыли, которая останется после отчислений в резервный фонд (пока он не достигнет 10% уставного капитала), фонд накопления, потребления и т.д.
Дивиденд может выплачиваться деньгами или по усмотрению общества иным имуществом (как правило, акциями дочерних предприятий или собственными акциями).
При выплате дивидендов соблюдается определенная приоритетность их выплаты. В первую очередь устанавливаются дивиденды по привилегированным акциям. После того как принято решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям, принимается решение о выплате (объявлении) дивидендов по обыкновенным акциям.
По решению совета директоров, дивиденды выплачивались лишь в 2001 году. Ставка дивиденда рассчитывается следующим образом:
(11)
Так же можно рассчитать, сколько рублей приходится на одну акцию, для этого необходимо сумму, направленную на выплату дивидендов разделить на количество акций.
Советом директоров было решено направить на выплату дивидендов по обыкновенным именным акциям за 2001 год 9 667 536 рублей, владельцам привилегированными кумулятивными акциями было направленно 3 153 366 рублей.
На основе имеющихся данных составим таблицу 7, в которой будут отражены выплаченные дивиденды
Таблица 7 – Выплаченные дивиденды за 2001 год держателям акций ОАО «Усмань – Табак»
| Показатель | Обыкновенные именные акции | Привилегированные кумулятивные акции |
| Сумма, направленная на выплату дивидендов | 9 667 536 | 3 153 366 |
| Уставный капитал | 3 649 049 | 3 649 049 |
| Номинальная стоимость акции | 1 рубль | 1 рубль |
| Число акций | 1 546 805 | 2 102 244 |
| Ставка дивиденда | 265% | 86.4% |
| Сумма, приходящаяся на одну акцию | 6,2 рубля | 1,5 рубля |
Из таблицы видно, что по обыкновенным акциям ставка дивиденда больше, это можно объяснить тем, что на обыкновенные акции было направлено больше средств для выплаты дивидендов, и количество таких акций меньше, чем привилегированных.
3.Разработка мероприятий по совершенствованию управления собственным капиталом предприятия
3.1. Мероприятия по оптимизации структуры капитала
На основании проведенного анализа можно сделать вывод о том, что ОАО «Усмань – Табак» испытывает финансовые затруднения по причине недостатка собственных источников формирования капитала.
Для улучшения финансового состояния и совершенствования учета собственного капитала анализируемого предприятия разработаны следующие рекомендации:
- увеличить уставный капитал общества с целью повышения его финансовых гарантий;
- усовершенствовать учет собственного капитала;
- чаще и в большем объеме использовать собственные финансовые ресурсы в процессе осуществления хозяйственной деятельности;
- использовать собственный капитал предприятия для осуществления инвестиционных проектов с целью получения максимальной прибыли;
Увеличение собственного капитала может быть осуществлено в результате накопления нераспределенной прибыли для целей основной деятельности со значительным ограничением использования ее на непроизводственные цели, а также в результате распределения чистой прибыли в резервные фонды, образуемые в соответствии с учредительными документами.
Предельный размер резервного фонда находится в прямой зависимости от размера уставного капитала. Анализируемому предприятию целесообразно создавать резервный фонд в размере, указанном в его учредительных документах, то есть 25% от уставного капитала и формировать его путем ежегодных отчислений в размере не менее 5% от чистой прибыли.
3.2. Пути повышения эффективности эмиссионной политики предприятия
Разработка эффективной эмиссионной политики предприятия охватывает следующие этапы
1.Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций.
Решение о предполагаемой первичной (при преобразовании предприятия в акционерное общество) или дополнительной (если предприятие уже создано в форме акционерного общества и нуждается в дополнительном притоке собственного капитала) эмиссии акций можно принять, лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки инвестиционной привлекательности своих акций.
Анализ конъюнктуры фондового рынка включает характеристику состояния спроса и предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий и ряда других показателей. Результатом проведения такого анализа является определение уровня чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций.
Оценка инвестиционной привлекательности своих акций проводится с позиции учета привлекательности развития отрасли (в сравнении с другими отраслями), конкурентоспособности производимой продукции, а также уровня показателей своего финансового состояния (в сравнении со среднеотраслевыми показателями). В процессе оценки определяется возможная степень инвестиционной привлекательности акций своей компании в сравнении с обращающимися акциями других компаний.
2. Определение целей эмиссии.
В связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внешних источников цели эмиссии должны быть достаточно весомыми с позиции стратегического развития предприятия и возможностей существенного повышения его рыночной стоимости в предстоящем периоде. Основными из таких целей, которыми предприятие руководствуется, прибегая к этому источнику формирования собственного капитала, являются:
- реальное инвестирование, связанное с отраслевой и региональной диверсификацией производственной деятельности (создание сети новых филиалов, дочерних фирм, новых производств с большим объемом выпуска продукции и т. п.);
- необходимость существенного улучшения структуры используемого капитала (повышение доли собственного капитала с целью роста уровня финансовой устойчивости; обеспечение более высокого уровня собственной кредитоспособности и снижение за счет этого стоимости привлечения заемного капитала; повышение эффекта финансового левериджа и т. п.);
- намечаемое поглощение других предприятий с целью получения эффекта синергизма (участие в приватизации сторонних государственных предприятий также может рассматриваться как вариант их поглощения, если при этом обеспечивается приобретение контрольного пакета акций или преимущественная доля в уставном фонде);
3. Определение объема эмиссии.
При определении объема эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников.
4. Определение номинала, видов и количества эмитируемых акций. Номинал акций определяется с учетом основных категорий предстоящих их покупателей (наибольшие номиналы акций ориентированы на их приобретение институциональными инвесторами, а наименьшие – на приобретение населением). В процессе определения видов акций (простых и привилегированных) устанавливается целесообразность выпуска привилегированных акций; если такой выпуск признан целесообразным, то устанавливается соотношение простых и привилегированных акций (при этом следует иметь в виду, что в соответствии с действующим законодательством доля привилегированных акций не может превышать 10% общего объема эмиссии). Количество эмитируемых акций определяется исходя из объема эмиссии и номинала одной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен лишь один вариант номинала акций).
5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала.В соответствии с принципами такой оценки она осуществляется по двум параметрам:
а) предполагаемому уровню дивидендов (он определяется исходя из типа дивидендной политики);
б) затрат по выпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру). Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала. Лишь после этого принимается окончательное решение об осуществлении эмиссии акций.
6. Определение эффективных форм андеррайтинга.Для того, чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемого объема акций, необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения, обеспечить регулирование объемов продажи акций в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовых средств, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций на первоначальном этапе их обращения.
Таким образом, для эффективной эмиссионной политики необходимо проводить всесторонний анализ конъюнктуры фондового рынка, оценить инвестиционную привлекательность акций. Определение состава андеррайтеров весьма важный момент, так как от выбора андеррайтеров зависит насколько эффективно будет производится размещение выпущенных акций.
Заключение
В курсовой работе были выявлены и обоснованы сущность и понятие капитала.
Первая глава работы посвящена теоретическим аспектам сущности, составу, структуре собственного и заемного капитала. Собственный капитал предприятия представлен основными составляющими: уставным капиталом, добавочным капиталом, резервным капиталом и нераспределенной прибылью. Составляющими заемного капитала являются долгосрочные и краткосрочные кредиты и, займы, кредиторская задолженность. Их наличие, размер, тактика использования определяют эффективность работы предприятия в целом.
Глава 2 исследования, посвящена анализу структуры капитала ОАО “ Усмань-Табак”. В целом исследование направлено на изучение современных концепций управления капиталом и их применение для определения оптимизации структуры источников финансирования ОАО “ Усмань-Табак ”.
Анализ управления собственным капиталом на предприятии показал, что еще существуют проблемы, такие как: отсутствие резервного фонда, снижающиеся показатели рентабельности, проблемы в обеспеченности запасов. В результате анализа были разработаны рекомендации, практическое применение которых может благоприятно отразиться на структуре собственного капитала.
Проведённое исследование позволяет сформулировать следующие рекомендации: создать резервный фонд, а так же увеличить рентабельность активов предприятия. Необходимо повысить долю собственных средств в источниках финансирования, за счет рационального распределения прибыли. Рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства.
Список используемой литературы
1. Гражданский кодекс РФ. Часть первая. От 30.11.1994 г. №51-ФЗ
2. Закон Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996. № 39 – ФЗ
3. Приказ ФСФР «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» от 16 марта 2005 г. № 05-4/пз-н
4. Абрютина М.С. «Анализ финансово-экономической деятельности предприятия», Москва, ЮНИТИ-2008
5. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансы хозяйствующего субъекта.–Москва.: «Финансы и статистка», 2009
6. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. Пособие. -3-е изд., перераб. и доп. –М.: Финансы и статистика, 2009
7. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс.- К.: «Ника-Центр», Эльга - 2009
8. Бланк И.А. Управление формированием капитала.- К.: «Ника-Центр», 2009
9. Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент/А.Н. Гаврилова, А.А. Попов, М.: КНОРУС, 2009
10. Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий. Учебное пособие. М.: Эксмо, 2009
11. Гончарук О.В., Кныш М.И., Шопенко Д.В. Управление финансами на предприятии: учебное пособие, СПб: Дмитрий Буланин, 2009
12. Грачев А.В. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент.- 2008
13. Дараева Ю. А. Управление финансами. Учебное пособие. М.: Эксмо, 2008
14. Каратуев А.Г. Финансовый менеджмент: Учебно-справочное пособие. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2008
15. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учебное пособие. - М.: Русская Деловая литература, 2008
16. Ковалёв В.В. Управление финансами: Учебное пособие. – М.: 2009
17. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие, 2-е издание, переработанное и дополненное, Москва: Дело и Сервис, 2009
18. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В., Радковская Н.П. Финансовый менеджмент: Учебник, Москва: ООО «Издательство «Элит», 2009
19. Лобанов Е.Н., Лимитовский М.А. Управление финансами: – М.: “ИНФРА-М”, 2008
20. Павлова Л. Н. Финансы предприятий. – М.: Финансы, 2009
21. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Управление финансами. Задачи, ситуации, тесты, схемы: Учебное пособие для вузов, рекомендовано УМЦ, Москва: Юнити-Дана, 2009
22. Табурчак П. П., Викуленко А. Е., Овчинникова Л. А. и др. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. – С-Пб.: 2008
23. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика: учебное пособие. – М.: ИЧП “Издательство Министр”, 2008
24. Чечевицына Л.Н., Чуев И.Н. Анализ финансово-хозяйственной деятельност, Москва -2009
25. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. О. и др. Методика финансового анализа. М.: Инфра, 2009