Южный Федеральный Университет
Межотраслевой Региональный Центр Повышения Квалификации и Переподготовки Кадров
Методические указания по выполнению
курсовой работы
по дисциплине «Экономика предприятия»
на тему:
«Финансово-экономическая оценка предпринимательского проекта».
Таганрог 2008г.
Методические указания составлены Непомнящим Е. Г., переработаны Фроловой Т.А.
СОДЕРЖАНИЕ:
Введение 3
1. Системы показателей финансово-экономической эффективности инвестиций и методы их оценки 3
2. Горизонт расчета (Т) 3
3. Цены 3
4. Учет инфляции 4
5. Дисконтирование 6
6. Чистая текущая стоимость (ЧТС) 8
7. Индекс доходности (ИД) 8
8. Внутренний коэффициент эффективности (ВКЭ) 9
9. Неразрывность денежного потока 9
Задание 10
на выполнение курсовой работы 10
Пример выполнения курсовой работы 14
Решение 16
Литература 28
Приложение №1 29
Таблица коэффициентов дисконтирования (аt) 29
ВведениеЦелью курсовой работы является изучение методов и привитие практических навыков финансово-экономической оценки предпринимательских проектов.
1. Системы показателей финансово-экономической эффективности инвестиций и методы их оценкиСистемы показателей финансово-экономической эффективности инвестиций и методы их оценки изложены в настоящем методическом пособии и в примере выполнения курсовой работы. Они являются достаточными и необходимыми для выполнения данной работы.
2. Горизонт расчета (Т)Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности предпринимательского проекта (далее – проекта) осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:
продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;
средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;
достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т.д.);
требований инвестора.
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета.
Шагом расчета (t) при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.
3. ЦеныДля стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.
3.1. Под базисными (базовыми) понимаются цены, сложившиеся в экономике на определенный момент времени . Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.
Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производится как правило на этапах «выявления возможностей» и «предварительного выбора».
3.2. На этапах «проектирования», «оценки и принятия решения» обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в других перечисленных в п. 3. видах цен.
Прогнозная цена Ц(t) продукции или ресурса в конце t-ого шага расчета (например, t-ого года) определяется по формуле:
Ц(t) = Ц(б) * J(t, tн), (1)
где Ц(б) – базисная цена продукции или ресурса;
J(t, tн) – коэффициент (индекс изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t- го шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены)).
По проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного управления, значения индексов изменения цен на отдельные виды продукции и ресурсов следует устанавливать в задании на проектирование в соответствии с прогнозами Минэкономики РФ.
3.3. Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции.
Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции (см. пункт 4.4).
3.4. Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой валюте (доллары США, евро).
3.5. При разработке и сравнительной оценке нескольких вариантов проекта, необходимо учитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.
4. Учет инфляции4.1. Инфляция – это повышение общего (среднего) уровня цен в экономике или на данный вид ресурса (продукции, услуг, труда).
Инфляцию в конце шага по отношению к начальному моменту (момент приведения) непосредственно предшествующему первому шагу, можно характеризовать:
индексом изменения цен ресурса J(t2, tн), т.е. отношением цены ресурса в конце шага к цене того же ресурса в момент , выраженных в долях;
уровнем инфляции r(t2, tн), равным:
r(t2, tн) = J(t2, tн) – 1. (2)
Для J(ti, tj) выполняются соотношения:
J(ti, tj) = [J(tj, ti)] -1. (3)
J(ti, ti) = 1. (4)
Основное влияние на показатели коммерческой эффективности проекта оказывает:
неоднородность инфляции (т.е. различная величина ее уровня) по видам продукции и ресурсов;
превышение уровня инфляции над ростом курса иностранной валюты.
Помимо этого, даже однородная инфляция влияет на показатели инвестиционного проекта за счет:
изменения влияния запасов и задолженностей (увеличение запасов материалов и кредиторской задолженности становится более выгодным, а запасов готовой продукции и дебиторской задолженности становится менее выгодным, чем без инфляции);
завышения налогов за счет отставания амортизационных отчислений от тех, которые соответствовали бы повышающимся ценам на основные фонды;
изменения фактических условий предоставления займов и кредитов.
Наличие инфляции влияет на показатели проекта не только в денежном, но и в натуральном выражении. Иными словами, инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов осуществления проекта, но и изменению самого плана реализации проекта (планируемых величин запасов и задолженностей, необходимых заемных средств и даже объема производства и продаж).
4.2. При уточненной оценке эффективности проекта необходимо учитывать динамику:
уровня роста/падения отношения курсов внутренней и иностранной валют;
цен на используемые ресурсы и комплектующие (по группам, характеризующимся примерно одинаковой скоростью изменения цен);
прямых издержек (по видам);
уровня заработной платы – по видам работников (инфляция на общие и административные издержки);
общих и административных издержек (инфляция на заработную плату);
стоимости элементов основных фондов (земли, зданий и сооружений, оборудования);
затрат на организацию сбыта (в частности, на рекламу, транспорт и др.);
банковского процента.
4.3. Для того, чтобы правильно оценивать результаты проекта, а также обеспечить сравнимость показателей проектов в различных условиях, необходимо максимально учесть влияние инфляции на расчетные значения результатов и затрат. Для этого следует потоки затрат и результатов (денежные потоки для расчета эффективности) производить в прогнозных ценах, а при вычислении интегральных показателей (интегральный экономический эффект, чистая текущая стоимость (NPV), внутренний коэффициент эффективности и др.) переходить к расчетным ценам, т.е. ценам, очищенным от общей инфляции (см. 4.4).
4.4. Приведение значений показателей к расчетным ценам делается для того, чтобы при вычислении значений интегральных показателей (см. 4.3) исключить из расчетов общее изменение масштаба цен, но сохранить (происходящее, в частности, из-за инфляции) изменение в структуре цен, а также влияние инфляции на план осуществления проекта.
Технически для этого рекомендуется ввести дефлирующий множитель JG(tн, t), соответствующий уровню общей инфляции.
Если Aс(t) – значение любого показателя в конце t-ого шага, вычисленного в прогнозных ценах, то значение этого показателя в расчетных ценах обозначается A^(t) и вычисляется по формуле:
A^ (t) = Aс(t) * JG(tн, t), (5)
где JG(tн, t) – индекс изменения общего уровня цен (здесь использована формула (3)).
5. Дисконтирование5.1. При оценке эффективности проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их ценности в начальном периоде1. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (E)2, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования , определяемый для постоянной нормы дисконта Е как:
(6)
где t - номер шага расчета ( t=0, 1, 2,.........Т), а Т – горизонт расчета.
5.2. Норма дисконта. Результат сравнения двух проектов с различным распределением эффекта во времени может существенно зависеть от нормы дисконта. Поэтому объективный (или хотя бы удовлетворяющий всех участников) выбор ее величины достаточно важен.
В рыночной экономике эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам (в постоянных ценах). На практике она принимается большей его значения за счет инфляции и риска, связанного с инвестициями. Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы предпочтут класть деньги в банк, а не вкладывать их непосредственно в производство; если же норма дисконта станет выше депозитного процента на величину большую, чем та, которая оправдывается инфляцией и инвестиционным риском, возникнет перетекание денег в инвестиции, повышенный спрос на деньги и как следствие – повышение их цены, т.е. банковского процента.
Приведенная оценка нормы дисконта справедлива для собственного капитала. В случае, когда весь капитал является заемным, норма дисконта представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам.
В общем случае (когда капитал смешанный) норма дисконта приближенно может быть найдена как средневзвешенная стоимость капитала – WACC (Weiqhted Awerage Cost of Capital), рассчитанная с учетом структуры капитала, налоговой системы и др.
Иными словами, если имеется n видов капитала, стоимость каждого из которых (после уплаты налогов) равна , а доля в общем капитале (i=1, 2, ..., n), то норма дисконта приблизительно равна:
(7)
При сравнении эффективности различных проектов часто возникает задача определить норму дисконта для шага расчета продолжительности λ (например, для квартала) при шаге длиной λ 1 (например, равном году).
Эта задача возникает, в частности, при расчете проекта с непостоянным шагом. Формула пересчета для случая постоянной нормы дисконта Е определяется следующим образом.
Пусть известна норма дисконта Е(λ1) при размере шага λ1 (например, год) и требуется найти норму дисконта Е(λ) при размере шага λ (например, квартал), выраженного в тех же единицах, что и λ1, при условии, что обе эти нормы должны соответствовать одинаковой эффективности капитала.
Тогда Е(λ) определяется как решение уравнения:
λ + Е(λ) = [λ + Е(λ1)]λ/λ1. (8)
В упомянутом примере разумно λ1 и λ вычислять в кварталах; тогда λ1 = 4 (кварталам), λ = 1 и
1 + Е(квартал) = [1 + Е(год)]1/4.
6. Чистая текущая стоимость (ЧТС)Используются также другие названия: чистый дисконтирусный доход, чистая приведенная (или чистая современная) стоимость, интегральный эффект, Nct Hresent Value (NPV).
ЧТС определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу или как превышение интегрального притока денег (П) над интегральными затратами (оттоком) (О)
Эинт = ЧТС = (9)
где Пt – приток денежных средств на t-ом шаге расчета;
Оt – отток денежных средств на том же шаге;
Т – горизонт расчета (равный номеру последнего шага расчета)
Примечание: в конце Т-го (последнего) шага должна учитываться (условная) реализация активов.
- эффект, достигаемый на t-ом шаге (чистый денежный поток)
На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧТС. Для этого из состава Оt исключают капитальные вложения и обозначают через: Кt – капиталовложения на t-ом шаге; К – сумма дисконтированных капиталовложений, т.е.
,
а через - затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения.
Тогда формула (9) для ЧТС записывается в виде:
ЧТС = (10)
7. Индекс доходности (ИД)Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов (ЧТС) к сумме дисконтированных капиталовложений
(11)
Индекс доходности тесно связан с ЧТС: если ЧТС положительна, то ИД>1 и наоборот.
Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 – неэффективен.
8. Внутренний коэффициент эффективности (ВКЭ)Другие названия ВКЭ: внутренняя норма доходности (ВНД), внутренняя норма рентабельности, норма возврата капиталовложений.
Внутренний коэффициент эффективности (ВКЭ) – это такая норма дисконта (Евн), при которой интегральный экономический эффект за экономический срок жизни инвестиций равен нулю, т.е.
(12)
На практике часто пользуются модифицированной формулой
(13)
т.е. ВКЭ* - норма дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.
Для определения Евн необходимо решать уравнение (12) или (13).
В случае когда ВКЭ равен или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии.
В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.
9. Неразрывность денежного потокаОсновным условием осуществления проекта является положительные значения кумулятивной (накопленной) кассовой наличности на любом шаге расчета. Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности.
В этом случае необходимо привлечение дополнительных собственных или заемных средств или изменения других показателей проекта.
Задание на выполнение курсовой работыI. Исходные данные (по вариантам) приведены в таблице (ТИD)
II. План работы:
1. Общие инвестиции (таблица)
2. Источники финансирования (таблица)
3. Издержки производства и сбыта (таблица)
4. Отчет о чистой прибыли, рентабельность продукции и акционерного капитала (таблица)
5. Денежные потоки для финансового планирования (таблица)
6. Денежные потоки (чистый денежный поток, чистая текущая стоимость) - (таблица)
7. Внутренний коэффициент эффективности (таблица)
8. Построение графиков финансового профиля проекта:
а) чистых денежных потоков нарастающим итогом;
б) чистых текущих стоимостей нарастающим итогом;
в) графическая интерпретация внутреннего коэффициента эффективности
9. Теоретический расчет точки безубыточности, коэффициента финансовой устойчивости и простой рентабельности основного капитала (основных фондов).
10. Сводные данные финансово-экономических показателей проекта
11. Выводы по работе
12. Литература
Таблица исходных данных (ТИД)
| № | Содержание | ед. | Варианты | ||||||||||
| изм. | Базо-вый | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 0 | ||
| 1 | Содержание предпринимательского проекта (Этап предварительного выбора). | -- | Организация производства электронного бытового прибора массового спроса с использованием лицензионной технологии | ||||||||||
| 2 | Производственная мощность предприятия при полном освоении. | млн. изд. в год | 1.0 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | 1.0 | 1.1 | 1.2 |
| 3 | Цена единицы продукции | тыс. руб. | 35 | 36 | 34 | 33 | 36 | 35 | 35.5 | 32 | 37 | 34 | 33 |
| Этапы | |||||||||||||
| Строительство | Общий период производства - 10 лет | ||||||||||||
| Освоение - 2 года | Полная производственная | ||||||||||||
| 4 | График реализации проекта | 50% | 75% | мощность | |||||||||
| пр.мощн. | пр.мощн. | 100% | |||||||||||
| 1 год | 1 год | 1 год | 8 лет | ||||||||||
| Экономический срок жизни инвестиций - 11 лет | |||||||||||||
| 5 | Капитальные вложения в том числе: 5.1. Земля | млрд. руб. | 0.6 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.7 | 0.6 | 0.5 | 0.7 | 0.8 | 0.9 |
| 5.2. Подготовка площадки | 0.1 | 0.2 | 0.3 | 0.1 | 0.3 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 0.2 | 0.1 | ||
| 5.3. Здания, сооружения | 4.5 | 4.8 | 5.0 | 5.8 | 5 | 4.5 | 5.2 | 4.0 | 6 | 4.2 | 3.9 | ||
| 5.4. Оборудование | 10.5 | 11 | 10 | 12 | 12 | 10.8 | 13 | 13 | 11 | 10.5 | 10.4 | ||
| 5.5. Лицензионная технология | 2.5 | 3.0 | 2.7 | 3.0 | 3.0 | 2.6 | 3.4 | 2.8 | 3.5 | 2.4 | 2.5 | ||
| 5.6. Затраты по подготовке произв-ва. | 1.2 | 1.3 | 1.4 | 1.5 | 1.5 | 1.2 | 1.4 | 1.2 | 2.0 | 1.1 | 1.5 | ||
| 5.7. Оборотный капитал* | 4.2 | 4.8 | 5.0 | 5.2 | 4.3 | 4.6 | 5.1 | 5.1 | 4.4 | 4.5 | 4.8 | ||
*Величину прироста оборотного капитала распределить по годам реализации проекта в следующих соотношениях:
1й год освоения-70%, 2й год освоения-15%, 1й год производства на полную мощность-15%.
Продолжение ТИД
| № | Содержание | ед. | Варианты | ||||||||||
| изм. | Базо-вый | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 0 | ||
| 6 | Источники финансирования (без амортизации) в том числе: | млрд. руб. | 24.1 | ||||||||||
| 6.1. Акционерный капитал | 13 | ||||||||||||
| 6.2. Банковский кредит (погашение равными долями в течении первых трех лет производства на полную мощность при 9% годовых) | 3.6 | Принять самостоятельно исходя из величины общих инвестиций | |||||||||||
| 6.3. Кредиты поставщиков оборудования (погашение равными долями в течении первых 5 лет производства на полную мощность при 8% годовых) | 7.5 | ||||||||||||
| 7 | Издержки производства и сбыта продукции в том числе: 7.1. Прямые издержки на сырье, материалы, топливо и энергию для технологических целей на одно изделие | тыс. руб. | 12 | 14 | 12.5 | 15.8 | 17 | 12.7 | 13 | 15.3 | 10.7 | 12 | 10.8 |
| 7.2. Прямые издержки на зарплату (основную и дополнительную) на одно изделие | тыс. руб. | 2.16 | 2.8 | 3.9 | 3.4 | 2.5 | 3.3 | 4.2 | 2.8 | 3.5 | 3.1 | 3.8 | |
| 7.3. Отчисления от зарплаты на социальные нужды | % | 39 | |||||||||||
| 7.4. Накладные расходы без амортизации | млрд. руб. год | 4.1 | 5.3 | 5.9 | 6.8 | 3.8 | 5.0 | 6.7 | 6.0 | 5.6 | 4.5 | 7.2 | |
Продолжение ТИД
| № | Содержание | ед. | Варианты | ||||||||||
| изм. | Базо-вый | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 0 | ||
| 7.5. Амортизация (нормы) 7.5.1. Здания, сооружения | % | 5 | |||||||||||
| 7.5.2. Машины и оборудование | 15 | ||||||||||||
| 7.5.3. Капитальные затраты по подготовке производства | 15 | ||||||||||||
| 7.5.4. Лицензионная технология | 10 | ||||||||||||
| 7.6. Издержки на сбыт | млрд. руб. год | 0.8 | 0.9 | 1.0 | 1.2 | 0.7 | 0.9 | 1.3 | 1.2 | 0.9 | 0.8 | 1.0 | |
| 8 | Ставка налога на прибыль | % | 35 | ||||||||||
| 9 | Дивиденды акционерам от акционерного капитала | % | 20 | Установить самостоятельно | |||||||||
10 | Ликвидационная стоимость | 10.1. Стоимость земли - 100% 10.2. 1/2 стоимости зданий и сооружений 10.3. 1/2 стоимости машин и оборудования 10.4. Оборотные средства - 100% | |||||||||||
| 11 | Норма дисконта Е | % | 25 | Установить самостоятельно | |||||||||
| 12 | Момент времени приведения (дис-контирования) чистого денежного потока (t0) | t0 - момент окончания строительства (непосредственно после первого шага реализации проекта) в этом случае
| |||||||||||
| 13 | Общие указания | а) Расчеты произвести в базовых ценах; б) шаг расчета - 1 год. | |||||||||||
I. Исходные данные (базовый вариант)
1. Содержание предпринимательского проекта (этап предварительного выбора)
Организация производства электронного бытового прибора массового спроса с использованием лицензионной технологии
2. Производственная мощность предприятия при полном
освоении .................................................................... 1,0 млн. изделий в год.
3. Цена единицы продукции.......................................35 тыс. руб.
4. График реализации проекта
| Этапы | ||||
| Общий период производства - 10 лет | ||||
| Строительство | Освоение - 2 года | Полная | ||
| 50% производственной мощности | 75% производственной мощности | производственная мощность 100% | ||
| 1 год | 1 год | 1 год | 8 лет | |
| Экономический срок жизни инвестиций - 11 лет | ||||
| 5. Капитальные вложения (млрд.руб.). | ||||
| 5.1. Земля .............................................................................................................. | 0,6 | |||
| 5.2. Подготовка площадки ................................................................................... | 0,1 | |||
| 5.3. Здания, сооружения ........................................................................................ | 4,5 | |||
| 5.4. Оборудование ................................................................................................ | 10,5 | |||
| 5.5. Лицензионная технология ............................................................................. | 2,5 | |||
| 5.6. Затраты по подготовке производства ........................................................... | 1,2 | |||
| 5.7. Оборотный капитал ....................................................................................... | 4,2 | |||
| в том числе: | ||||
| 5.7.1. Первоначальный оборотный капитал (первый год освоения - 70%) ................................................................................. | 3,0 | |||
| 5.7.2. Прирост оборотного капитала (2-й год освоения - 15%) ............................ | 0,6 | |||
| 5.7.3. Прирост оборотного капитала (1-й год производства на полную мощность - 15%) ................................................................................................... | 0,6 | |||
| 6. Источники финансирования (без амортизации), млрд.руб. .......................... | 24,1 | |||
| В том числе: | ||||
| 6.1. Акционерный капитал .............. ................................................................... | 13 | |||
| 6.2. Банковский кредит (погашение равными долями в течение первых трех лет производства на полную мощность при 9% годовых) ....................................... | 3,6 | |||
| 6.3. Кредит поставщиков оборудования (погашение равными долями в течение первых пяти лет производства при 8% годовых) ................................................ | 7,5 | |||
| 7. Издержки производства и сбыта продукции: | ||||
| 7.1. Прямые издержки на сырье, материалы, топливо и энергию для технологических целей на одно изделие (тыс. руб) .............................................. | 12,0 | |||
| 7.2. Прямые издержки на зарплату (основную и дополнительную) на одно изделие (тыс. руб.) .................................................................................................. | 2,16 | |||
| 7.3. Отчисления от зарплаты на социальные нужды ......................................... Примечание: в курсовых работах ставку отчислений применять 26% + 0,4% | 39% | |||
| 7.4. Накладные расходы без амортизации (млрд.руб. в год) ............................. | 4,1 | |||
| 7.5. Амортизация (нормы) .................................................................................... | ||||
| 7.5.1. Здания, сооружения ..................................................................................... | 5% | |||
| 7.5.2. Машины и оборудование .......................................................................... | 15% | |||
| 7.5.3. Капитальные затраты на подготовку производства ................................. | 15% | |||
| 7.5.4. Лицензионная технология ......................................................................... | 10% | |||
| 7.6. Издержки на сбыт (млрд.руб. в год) .......................................................... | 0,8 | |||
| 8. Ставка налога на прибыль ............................................................................... Примечание: в курсовых работах ставку налога применять 24% | 39% | |||
| 9. Дивиденды акционерам (годовые) .................................................................. | 20% | |||
| 10. Ликвидационная стоимость: | ||||
| 10.1. Земля ............................................................................................................. | 100% | |||
| 10.2. Здания, сооружения ...................................................................................... | 50% | |||
| 10.3. Машины и оборудование ............................................................................ | 50% | |||
| 10.4. Оборотные средства ..................................................................................... | 100% | |||
| 11. Норма дисконта (Е) ........................................................................................ | 25% | |||
| 12. Момент времени приведения (дисконтирования) чистого денежного потока (t0) - момент окончания строительства (непосредственно после первого шага реализации проекта). | ||||
| 13. Общие указания: а) расчет произвести в базовых ценах | ||||
| б) шаг расчета - 1 год. | ||||
II. План работы
1. Общие инвестиции (таблица 1)
2. Источники финансирования (таблица 2)
3. Издержки производства и сбыта (таблица 3)
4. Отчет о чистой прибыли, рентабельность продукции и акционерного капитала (таблица 4)
5. Денежные потоки для финансового планирования (таблица 5)
6. Денежные потоки (чистый денежный поток, чистая текущая стоимость) - (таблица 6)
7. Внутренний коэффициент эффективности (таблица 7)
8. Построение графиков финансового профиля проекта:
а) чистых денежных потоков нарастающим итогом;
б) чистых текущих стоимостей нарастающим итогом;
в) графическая интерпретация внутреннего коэффициента эффективности.
9. Теоретический расчет точки безубыточности, коэффициента финансовой устойчивости и простой рентабельности основного капитала (основных фондов).
10. Сводные данные финансово-экономических показателей проекта.
11. Выводы по работе.
12. Литература.
РешениеТаблица 1
1. Общие инвестиции (млрд. руб.)
| № | Категории инвестиций | Этапы и годы реализации проекта | Итого | ||||||||||
| Строи-тельство | Освоение | Полная производственная мощность | |||||||||||
| 50% | 75% | 100% | |||||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | |||
| 1 | Первоначальные фиксированные инвестиции (стр.1.1+1.2.+1.3+1.4+1.5.) | 18,2 | 18,2 | ||||||||||
| 1.1. Земля | 0,6 | ||||||||||||
| 1.2. Подготовка площадки | 0,1 | ||||||||||||
| 1.3. Здания, сооружения | 4,5 | ||||||||||||
| 1.4. Машины и оборудование | 10,5 | ||||||||||||
| 1.5. Технология (паушально) | 2,5 | ||||||||||||
| 2 | Замещение основных фондов (оборудование) | 5,5 | 5,0 | 10,5 | |||||||||
| 3 | Капитальные затраты по подготовке производства | 1,2 | 1,2 | ||||||||||
| 4 | Оборотный капитал (стр.4.1+4.2.) 4.1. Первоначальный оборотный капитал 4.2. Прирост оборотного капитала | 3,0 3,0 | 0,6 0,6 | 0,6 0,6 | 4,2 | ||||||||
| 5 | Общие инвестиции (стр.1+2+3+4) | 19,4 | 3 | 0,6 | 0,6 | 5,5 | 5,0 | 34,1 | |||||
Таблица 2
2. Источники финансирования (млрд. руб.)
| № | Источники финансирования | Этапы и годы реализации проекта | Итого | ||||||||||
| Строи-тельство | Освоение | Полная производственная мощность | |||||||||||
| 50% | 75% | 100% | |||||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | |||
| 1 | Акционеры | 13 | 13 | ||||||||||
| 2 | Коммерческие банки (погашение равными долями в течение первых трех лет производства на полную мощность при 9% годовых) | 3,6 | 3,6 | ||||||||||
| 3 | Кредиты поставщиков оборудования (погашение равными долями в течение первых пяти лет производства при 8% годовых) | 7,5 | 7,5 | ||||||||||
| 4 | Амортизация | 5,5 | 5 | 10,5 | |||||||||
| 5 | Итого по всем источникам | 20,5 | 3,6 | 5,5 | 5 | 34,6 | |||||||
| 6 | Итого по всем источникам без амортизации | 20,5 | 3,6 | 24,1 | |||||||||
Таблица 3
3. Издержки производства и сбыта (млрд. руб.)
| Этапы и годы реализации проекта | ||||||||||||
| Строитель | Освоение | Полная производственная мощность | ||||||||||
| № | Статьи затрат | ство | 50% | 75% | 100% | |||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | ||
| 1 | Производственная программа (млн.шт) | 0 | 0,5 | 0,75 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 |
| 2 | Прямыеиздержки на сырье, материалы, топливо и энергию для технологических целей (стр.1 * стр.7.1 TИД - (12 тыс.руб.) | 0 | 6,0 | 9,0 | 12,0 | 12,0 | 12,0 | 12,0 | 12,0 | 12,0 | 12,0 | 12,0 |
| 3 | Прямые издержки на зарплату (основную и дополнительную) (стр.1 * стр.7.2 TИД - 2,16 тыс. руб.) | 0 | 1,08 | 1,62 | 2,16 | 2,16 | 2,16 | 2,16 | 2,16 | 2,16 | 2,16 | 2,16 |
| 4 | Отчисления от заработной платы на социальные нужды (стр.3х39/100) | 0 | 0,42 | 0,63 | 0,84 | 0,84 | 0,84 | 0,84 | 0,84 | 0,84 | 0,84 | 0,84 |
| 5 | Накладные расходы (без амортизации) (стр.7.4 ТИД - 4,1 млрд. руб./год) | 0 | 4,1 | 4,1 | 4,1 | 4,1 | 4,1 | 4,1 | 4,1 | 4,1 | 4,1 | 4,1 |
| 6 | Амортизация | 0 | 2.23 | 2.23 | 2.23 | 2.23 | 2.23 | 2.23 | 2.17 | 2.05 | 2.05 | 2.05 |
| в том числе: 6.1. Здания и сооружения | 0 | 0,225 | 0,225 | 0,225 | 0,225 | 0,225 | 0,225 | 0,225 | 0,225 | 0,225 | 0,225 | |
| 6.2. Машины и оборудование | 0 | 1,575 | 1,575 | 1,575 | 1,575 | 1,575 | 1,575 | 1,575 | 1,575 | 1,575 | 1,575 | |
Окончание таблицы 3
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | ||
| 6.3. Капитальные затраты по подготовке производства | 0 | 0,18 | 0,18 | 0,18 | 0,18 | 0,18 | 0,18 | 0,12 | - | - | - | |
| 6.4. Лицензионная технология | 0 | 0,25 | 0,25 | 0,25 | 0,25 | 0,25 | 0,25 | 0,25 | 0,25 | 0,25 | 0,25 | |
| 7 | Издержки на сбыт (стр.7.6 ТИД) | 0 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 | 0,8 |
| 8 | Издержки производства и сбыта (стр.2+3+4+5+6+7) | 0 | 14,63 | 18,38 | 22,13 | 22,13 | 22,13 | 22,13 | 22,07 | 21,95 | 21,95 | 21,95 |
Таблица 4
4. Отчет о чистой прибыли, рентабельность (млрд. руб.)
| Этапы и годы реализации проекта | ||||||||||||
| № | Статьи | Строитель | Освоение | Полная производственная мощность | ||||||||
| ство | 50% | 75% | 100% | |||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | ||
| 1 | Производственная программа (млн.шт) | 0 | 0,5 | 0,75 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 | 1,0 |
| 2 | Цена единицы продукции (тыс.руб) (стр.3,ТИD) | - | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 |
| 3 | Выручка (стр.1ґ стр2) | - | 17,5 | 26,25 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 |
| 4 | Издержки производства и сбыта (стр.8 табл.3.) | 0 | 14,63 | 18,38 | 22,13 | 22,13 | 22,13 | 22,13 | 22,07 | 21,95 | 21,95 | 21,95 |
| 5 | Балансовая прибыль (стр.3 - стр.4) | 2,87 | 7,87 | 12,87 | 12,87 | 12,87 | 12,87 | 12,93 | 13,05 | 13,05 | 13,05 | |
| 6 | Налоги | 1,0 | 2,75 | 4,5 | 4,5 | 4,5 | 4,5 | 4,53 | 4,57 | 4,57 | 4,57 | |
| 7 | Чистая прибыль (стр.5 - стр.6) | 1,87 | 5,12 | 8,37 | 8,37 | 8,37 | 8,37 | 8,4 | 8,48 | 8,48 | 8,48 | |
| 8 | Рентабельность продукции ( %) | 12,8 | 000000; border-right: none; padding-top: 0in; padding-bottom: 0in; padding-left: 0.05in; padding-right: 0in;">27,8 | 37,8 | 37,8 | 37,8 | 37,8 | 38 | 38,6 | 38,6 | 38,6 | |
| 9 | Рентабельность акционерного капитала (%) | 14,4 | 39,4 | 64,4 | 64,4 | 64,4 | 64,4 | 64,6 | 65,8 | 65,8 | 65,8 | |
Таблица 5
Денежные потоки для финансового планирования (млрд. руб.)
| Этапы и годы реализации проекта | ||||||||||||
| № | Статьи | Строи-тель | Освоение | Полная производственная мощность | ||||||||
| ство | 50% | 75% | 100% | |||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | ||
| 1 | Приток наличностей (стр. 1.1 + 1.2) | 20,5 | 21,1 | 26,85 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 |
| 1.1. Источники финансирования (стр. 6 табл.2) | 20,5 | 3,6 | - | - | ||||||||
| 1.2. Выручка (стр. 3 табл.4) | - | 17,5 | 26,25 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | |
| 2 | Отток наличностей (стр. 2.1+2.2+2.3+2.4+2.5+2.6+2.7+2.8) | 19,4 | 21,1 | 24,4 | 30,98 | 30,16 | 29,93 | 27 | 32,53 | 32,07 | 27,07 | 27,07 |
| 2.1. Общие активы (стр.5 табл.1) | 19,4 | 3,0 | 0,6 | 0,6 | 5,5 | 5,0 | ||||||
| 2.2. Издержки производства и сбыта без амортизации (стр.8 табл.3 - стр.6 табл.3) | 0 | 12,4 | 16,5 | 19,9 | 19,9 | 19,9 | 19,9 | 19,9 | 19,9 | 19,9 | 19,9 | |
| 2.3. Возврат банковского кредита (стр.2 табл.2) | - | - | - | 1,2 | 1,2 | 1,2 | ||||||
| 2.4. Проценты за банковский кредит (9% годовых) | - | - | 0,32 | 0,32 | 0,22 | 0,11 | ||||||
| 2.5. Выплата кредита поставщиков (стр.3 табл.2) | - | 1,5 | 1,5 | 1,5 | 1,5 | 1,5 | ||||||
| 2.6. Проценты за кредит поставщиков (8% годовых) | - | 0,6 | 0,48 | 0,36 | 0,24 | 0,12 | ||||||
| 2.7. Налоги (стр.6 табл.4) | - | 1,0 | 2,75 | 4,5 | 4,5 | 4,5 | 4,5 | 4,53 | 4,57 | 4,57 | 4,57 | |
| 2.8. Дивиденды (20%) | 2,6 | 2,6 | 2,6 | 2,6 | 2,6 | 2,6 | 2,6 | 2,6 | 2,6 | 2,6 | ||
| 3 | Превышение / дефицит (стр.1 - стр.2) | 1,1 | 0 | 2,45 | 4,02 | 4,84 | 5,07 | 8,0 | 2,47 | 2,93 | 7,93 | 7,93 |
| 4 | Кумулятивная кассовая наличность (стр.3 нарастающим итогом) | 1,1 | 1,1 | 3,55 | 7,57 | 12,41 | 17,48 | 25,48 | 27,95 | 30,88 | 38,81 | 46,74 |
Таблица 6
Денежные потоки (млрд. руб.)
| Этапы и годы реализации проекта | |||||||||||||
| № | Статьи | Строи | Освоение | Полная производственная мощность | Ликви | ||||||||
| тельство | 50% | 75% | 100% | дация | |||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | ||
| 1 | Приток наличностей (стр.1.1. + стр.1.2.) | 17,5 | 26,25 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 12,3 | |
| 1.1. Выручка (стр.3 табл.4) | 17,5 | 26,25 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | 35 | |||
| 1.2. Ликвидационная стоимость (стр. 1.2.1 +1.2.2 +1.2.3 +1.2.4) | 12,3 | ||||||||||||
| 1.2.1. Земля (100% стр.1.1 табл.1) | 0,6 | ||||||||||||
| 1.2.2. Здания и сооружения (1/2 стр.1.3 табл.1) | 2,25 | ||||||||||||
| 1.2.3. Машины и оборудование (1/2 стр.1.4 табл.1) | 5,25 | ||||||||||||
| 1.2.4. Оборотный капитал (100% стр.4 табл.1) | 4,2 | ||||||||||||
| 2 | Отток наличностей (стр.2.1+2.2+2.3+2.4+2.5) | 19,4 | 17 | 20,3 | 25,68 | 24,86 | 24,63 | 24,4 | 29,93 | 29,47 | 24,47 | 24,47 | |
| 2.1. Общие инвестиции (стр.5 табл.1) | 19,4 | 3,0 | 0,6 | 0,6 | 5,5 | 5,0 | |||||||
| 2.2. Издержки производства и сбыта без амортизации (стр.8 табл.3 - стр.6 табл.3) | 12,4 | 16,15 | 19,9 | 19,9 | 19,9 | 19,9 | 19,9 | 19,9 | 19,9 | 19,9 | 19,9 | ||
| 2.3. Проценты за банковский кредит (стр.2.4 табл.5) | - | - | 0,32 | 0,32 | 0,22 | 0,11 | |||||||
| 2.4. Проценты за кредит поставщиков оборудования (стр.2.6 табл.5) | 0,6 | 0,48 | 0,36 | 0,24 | 0,12 | ||||||||
| 2.5. Налоги (стр.6 табл.4) | 0 | 1,0 | 2,75 | 4,5 | 4,5 | 4,5 | 4,5 | 4,53 | 4,57 | 4,57 | 4,57 | ||
| 3 | Чистый денежный поток (стр.1 - стр.2) | -19,4 | 0,5 | 5,95 | 9,32 | 10,14 | 10,32 | 10,6 | 5,07 | 5,03 | 10,63 | 10,53 | 12,3 |
| 4 | Кумулятивный чистый денежный поток (стр.3 нарастающим итогом) | -19,4 | -18,9 | -12,95 | -3,63 | 6,51 | 16,88 | 27,48 | 32,55 | 37,58 | 48,21 | 58,74 | 71,04 |
| 5 | Коэффициент дисконтирования at=1/(1+E)t-1 E=0,25 (стр.11, 12 ТИД) | 1 | 0,8 | 0,64 | 0,512 | 0,41 | 0,32 | 0,262 | 0,21 | 0,168 | 0,134 | 0,107 | 0,107* |
| 6 | Чистая текущая стоимость (стр.3ґстр.5) | -19,4 | 0,4 | 3,81 | 4,77 | 4,16 | 3,3 | 2,78 | 1,06 | 0,84 | 1,42 | 1,27 | 1,32 |
| 7 | Кумулятивная чистая текущая стоимость (стр.6 нарастающим итогом) | -19,4 | -19 | -15,19 | -10,42 | -6,26 | -2,96 | -0,18 | 0,88 | 1,72 | 3,14 | 4,41 | 5,73 |
* Коэффициент дисконтирования в период ликвидации принимаем равным предшествующему, так как ликвидация производится в начале периода (ликвидации).
Таблица 7
Внутренний коэффициент эффективности
| Этапы и годы реализации проекта | |||||||||||||
| № | Статьи | Строитель- | Освоение | Полная производственная мощность | Ликвидация | ||||||||
| ство | 50% | 75% | 100% | ||||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | ||
| 1 | Чистый денежный поток (стр.3 табл.6) | -19,4 | 0,5 | 5,95 | 9,32 | 10,14 | 10,32 | 10,6 | 5,07 | 5,03 | 10,63 | 10,53 | 12,3 |
| 21 | Коэффициент дисконтирования at при Е=0,3 | 1 | 0,769 | 0,592 | 0,455 | 0,35 | 0,269 | 0,223 | 0,165 | 0,122 | 0,091 | 0,067 | 0,067 |
| Е=0,3 | Чистая текущая стоимость (стр.1ґ at) | -19,4 | 0,38 | 3,52 | 4,24 | 3,55 | 2,78 | 2,36 | 0,84 | 0,61 | 0,97 | 0,71 | 0,82 |
| Кумулятивная чистая текущая стоимость (нарастающим итогом) | -19,4 | -19,2 | -15,5 | -11,26 | -7,71 | -4,93 | -2,57 | -1,73 | -1,12 | -0,15 | 0,56 | 1,38 | |
| 22 | Коэффициент дисконтирования at при Е=0,35 | 1 | 0,741 | 0,549 | 0,406 | 0,301 | 0,223 | 0,165 | 0,122 | 0,091 | 0,067 | 0,05 | 0,05 |
| Е=0,35 | Чистая текущая стоимость (стр.1ґ at) | -19,4 | 0,37 | 3,27 | 3,78 | 3,05 | 2,3 | 1,75 | 0,62 | 0,46 | 0,71 | 0,53 | 0,62 |
| Кумулятивная чистая текущая стоимость | -19,4 | -19,03 | -15,76 | -11,98 | -8,93 | -6,63 | -4,88 | -4,26 | -3,8 | -3,1 | -2,56 | -1,94 | |
| 23 | Коэффициент дисконтирования at при Е=0,32 | 1 | 0,758 | 0,574 | 0,435 | 0,329 | 0,25 | 0,189 | 0,143 | 0,108 | 0,082 | 0,062 | |
| Е=0,32 | Чистая текущая стоимость (стр.1ґ at) | -19,4 | 0,38 | 3,42 | 4,05 | 3,34 | 2,48 | 2,0 | 0,73 | 0,54 | 0,87 | 0,65 | 0,76 |
| Кумулятивная чистая текущая стоимость | -19,4 | -19,02 | -15,6 | -11,55 | -8,21 | -5,73 | -3,73 | -3,0 | -2,46 | -1,59 | -0,94 | -0,18 | |
| 24 | Коэффициент дисконтирования at при Е=0,31 | 1 | 0,763 | 0,583 | 0,445 | 0,34 | 0,259 | 0,194 | 0,152 | 0,115 | 0,088 | 0,067 | 0,067 |
| Е=0,31 | Чистая текущая стоимость (стр.1ґ at) | -19,4 | 0,38 | 3,47 | 4,15 | 3,448 | 2,67 | 2,06 | 0,77 | 0,58 | 0,94 | 0,7 | 0,82 |
| Кумулятивная чистая текущая стоимость | -19,4 | -19,02 | -15,55 | -11,4 | -7,96 | -5,29 | -3,23 | -2,46 | -1,88 | -0,94 | -0,24 | 0,58 | |
Внутренний коэффициент эффективности (Евн) находим методом подбора. 0,32>Евн>0,31. Принимаем Евн=0,315 или 31,5%.
9. Теоретический расчет точки безубыточности.
Норма безубыточности (Vкр) это минимальное количество выпускаемой продукции, при котором обеспечивается "нулевая прибыль" (выручка от продаж равна издержкам производства и сбыта)
где У.пос - условно-постоянные издержки производства и сбыта;
Ц - цена единицы продукции;
У.пер - условно-переменные издержки производства и сбыта на единицу продукции.
Для расчета Vкр воспользуемся данными таблицы 3 "Издержки производства и сбыта" при работе на полную производственную мощность (4-й год реализации проекта)
У.пос = стр.5 + стр.6 +стр.7
У.пос = 4,1 + 2,23 + 0,8 = 7,13 (млрд.руб).
Ц = 35 тыс.руб.
Коэффициент финансовой устойчивости проекта (Ку) рассчитываем как отношение производственной программы (V) при полном освоении к Vкр.
Рентабельность основного капитала (простую) Rо.к. рассчитываем как отношение среднегодового значения чистой прибыли (Пч.ср.г.) к стоимости основного капитала (Ко)
Значение среднегодовой чистой прибыли определяем как частное от деления суммы значений чистой прибыли по годам производства продукции (стр.7 таблица 4) на число лет производства.
Стоимость основного капитала получаем суммированием строк 1+3 таблицы 1.
Ко = 18,2 + 1,2 = 19,4 (млрд.руб.).
Простая рентабельность основного капитала
10. Сводные данные финансово-экономических показателей проекта
1. Максимальный денежный отток (при норме дисконта Е=0,25)
- 19,4 млрд.руб. (стр.3, табл.6).
2. Интегральный экономический эффект - 5,73 млрд.руб. (стр.7, табл.6).
3. Внутренний коэффициент эффективности - Евн = 0, 315 (табл.7).
4. Срок окупаемости инвестиций:
а) без дисконтирования - 4,4 года (график финансового профиля
проекта; стр.4, табл.6);
б) с дисконтированием - 7 лет (график финансового профиля проекта
стр.7 табл.6)
5. Простая рентабельность основного капитала - 38,3%
6. Норма безубыточности - 357 тыс. изделий в год.
7. Коэффициент финансовой устойчивости - 2,8.
8. Кумулятивная кассовая наличность имеет положительные значения на каждом шаге расчета реализации проекта (стр.4, табл.5), что характеризует возможность его реализации при принятых условиях.
11. Выводы
Реализация проекта обеспечивает интегральный эффект в 5,73 млрд.руб. за экономический срок жизни инвестиций при норме дисконта Е = 0,25.
Максимальный денежный отток составляет 19,4 млрд.руб, что покрывается предполагаемыми источниками финансирования.
Внутренний коэффициент эффективности Евн = 0,315 больше принятой при расчете нормы дисконта (Е=0,25), что позволяет выплату дивидендов акционерам в размере 20% годовых и обеспечивает превышение над нормой дисконта в 1,26 раза (0,315/ 0,25) для дополнительной компенсации возможных рисков.
Полученные показатели позволяют сделать предварительный вывод о целесообразности реализации проекта и возможности приступить к следующему этапу разработки предпринимательского проекта – «Этапу проектирования».*
* В настоящей работе выполнялся «Этап предварительного выбора».
ЛитератураВласова В.М. Основы предпринимательской деятельности: Финансовый менеджмент. – М.: Феникс, 2000.
Гаврилова С.С. Экономический анализ. – М.: Экзамен, 2006.
Гинзбург А.И. Экономический анализ. 2-е изд. – СПб.: Питер, 2007.
Горфинкель В.Я. Экономика организаций. – М.: ЮНИТИ, 2003.
Лысенко Д.В. Экономический анализ: Учебник. – М.: Изд. «Велби», 2007.
Непомнящий Е.Г. Методические указания по выполнению курсового проекта на тему: «Технико-экономическое обоснование предпринимательского проекта». – Таганрог: ТРТУ, 1996.
Нехорошева Л.Н., Антонова Н.Б., Зайцева М.А. и др. Экономика предприятия: Учебное пособие / под общ. ред. Нехорошевой Л.Н. – Мн.: Выш. шк., 2003.
Пелих А.С. Экономика предприятия (фирмы). Учебное пособие. – М.: Эксмо, 2006.
Райзберг Б.А. Курс экономики: Учебник. – М.: Инфра-М, 2000.
Приложение №1 Таблица коэффициентов дисконтирования (аt)| Число перио- | Норма дисконта Е | ||||||||||||||||||||||
| дов (t) | 1% | 2% | 4% | 5% | 6% | 8% | 10% | 12% | 14% | 15% | 16% | 18% | 20% | 22% | 24% | 25% | 26% | 28% | 30% | 35% | 40% | 45% | 50% |
| 1 | 0.990 | 0.980 | 0.962 | 0.952 | 0.943 | 0.926 | 0.909 | 0.893 | 0.877 | 0.870 | 0.862 | 0.847 | 0.833 | 0.820 | 0.806 | 0.800 | 0.794 | 0.781 | 0.769 | 0.741 | 0.714 | 0.690 | 0.667 |
| 2 | 0.980 | 0.961 | 0.925 | 0.907 | 0.890 | 0.857 | 0.826 | 0.797 | 0.769 | 0.756 | 0.743 | 0.718 | 0.694 | 0.672 | 0.650 | 0.640 | 0.630 | 0.610 | 0.592 | 0.549 | 0.510 | 0.476 | 0.444 |
| 3 | 0.971 | 0.942 | 0.889 | 0.863 | 0.840 | 0.794 | 0.751 | 0.712 | 0.675 | 0.658 | 0.641 | 0.609 | 0.579 | 0.551 | 0.524 | 0.512 | 0.500 | 0.477 | 0.455 | 0.406 | 0.364 | 0.328 | 0.296 |
| 4 | 0.961 | 0.924 | 0.855 | 0.823 | 0.792 | 0.735 | 0.683 | 0.636 | 0.592 | 0.572 | 0.552 | 0.516 | 0.482 | 0.451 | 0.423 | 0.410 | 0.397 | 0.373 | 0.350 | 0.301 | 0.260 | 0.226 | 0.198 |
| 5 | 0.951 | 0.906 | 0.822 | 0.784 | 0.747 | 0.681 | 0.621 | 0.567 | 0.519 | 0.497 | 0.476 | 0.437 | 0.402 | 0.370 | 0.341 | 0.328 | 0.315 | 0.291 | 0.269 | 0.223 | 0.186 | 0.156 | 0.132 |
| 6 | 0.942 | 0.888 | 0.790 | 0.746 | 0.705 | 0.630 | 0.564 | 0.507 | 0.456 | 0.432 | 0.410 | 0.370 | 0.335 | 0.303 | 0.275 | 0.262 | 0.250 | 0.227 | 0.207 | 0.165 | 0.133 | 0.108 | 0.088 |
| 7 | 0.933 | 0.871 | 0.760 | 0.711 | 0.665 | 0.583 | 0.513 | 0.452 | 0.400 | 0.376 | 0.354 | 0.314 | 0.279 | 0.249 | 0.222 | 0.210 | 0.198 | 0.178 | 0.159 | 0.122 | 0.095 | 0.074 | 0.059 |
| 8 | 0.923 | 0.853 | 0.731 | 0.677 | 0.627 | 0.540 | 0.467 | 0.404 | 0.351 | 0.327 | 0.305 | 0.266 | 0.233 | 0.204 | 0.179 | 0.168 | 0.157 | 0.139 | 0.123 | 0.091 | 0.068 | 0.051 | 0.039 |
| 9 | 0.914 | 0.837 | 0.703 | 0.645 | 0.592 | 0.500 | 0.424 | 0.361 | 0.308 | 0.284 | 0.263 | 0.225 | 0.194 | 0.167 | 0.144 | 0.134 | 0.125 | 0.108 | 0.094 | 0.067 | 0.048 | 0.035 | 0.026 |
| 10 | 0.905 | 0.820 | 0.676 | 0.614 | 0.558 | 0.463 | 0.386 | 0.322 | 0.270 | 0.247 | 0.227 | 0.191 | 0.162 | 0.137 | 0.116 | 0.107 | 0.099 | 0.085 | 0.073 | 0.050 | 0.035 | 0.024 | 0.017 |
| 11 | 0.896 | 0.804 | 0.650 | 0.585 | 0.527 | 0.429 | 0.350 | 0.287 | 0.237 | 0.215 | 0.195 | 0.162 | 0.135 | 0.112 | 0.094 | 0.086 | 0.079 | 0.066 | 0.056 | 0.037 | 0.025 | 0.017 | 0.012 |
| 12 | 0.887 | 0.788 | 0.625 | 0.557 | 0.497 | 0.397 | 0.319 | 0.257 | 0.208 | 0.187 | 0.168 | 0.137 | 0.112 | 0.092 | 0.076 | 0.069 | 0.062 | 0.052 | 0.043 | 0.027 | 0.018 | 0.012 | 0.008 |
| 13 | 0.879 | 0.773 | 0.601 | 0.530 | 0.469 | 0.368 | 0.290 | 0.229 | 0.182 | 0.163 | 0.145 | 0.116 | 0.093 | 0.075 | 0.061 | 0.055 | 0.050 | 0.040 | 0.033 | 0.020 | 0.013 | 0.008 | 0.005 |
| 14 | 0.870 | 0.758 | 0.577 | 0.505 | 0.442 | 0.340 | 0.263 | 0.205 | 0.160 | 0.141 | 0.125 | 0.099 | 0.078 | 0.062 | 0.049 | 0.044 | 0.039 | 0.032 | 0.025 | 0.015 | 0.009 | 0.006 | 0.003 |
| 15 | 0.861 | 0.743 | 0.555 | 0.481 | 0.417 | 0.315 | 0.239 | 0.183 | 0.140 | 0.123 | 0.108 | 0.084 | 0.065 | 0.051 | 0.040 | 0.035 | 0.031 | 0.025 | 0.020 | 0.011 | 0.006 | 0.004 | 0.002 |
| 16 | 0.853 | 0.728 | 0.534 | 0.458 | 0.394 | 0.292 | 0.218 | 0.163 | 0.123 | 0.107 | 0.093 | 0.071 | 0.054 | 0.042 | 0.032 | 0.028 | 0.025 | 0.019 | 0.015 | 0.008 | 0.005 | 0.003 | 0.002 |
| 17 | 0.844 | 0.714 | 0.513 | 0.436 | 0.371 | 0.270 | 0.198 | 0.146 | 0.108 | 0.093 | 0.080 | 0.060 | 0.045 | 0.034 | 0.026 | 0.023 | 0.020 | 0.015 | 0.012 | 0.006 | 0.003 | 0.002 | 0.001 |
| 18 | 0.836 | 0.700 | 0.494 | 0.416 | 0.350 | 0.250 | 0.180 | 0.130 | 0.095 | 0.081 | 0.069 | 0.051 | 0.038 | 0.028 | 0.021 | 0.018 | 0.016 | 0.012 | 0.009 | 0.005 | 0.002 | 0.001 | 0.001 |
| 19 | 0.828 | 0.686 | 0.475 | 0.396 | 0.331 | 0.232 | 0.164 | 0.116 | 0.083 | 0.070 | 0.060 | 0.043 | 0.031 | 0.023 | 0.017 | 0.014 | 0.012 | 0.009 | 0.007 | 0.003 | 0.002 | 0.001 | |
| 20 | 0.820 | 0.673 | 0.456 | 0.377 | 0.312 | 0.215 | 0.149 | 0.104 | 0.073 | 0.061 | 0.051 | 0.037 | 0.026 | 0.019 | 0.014 | 0.012 | 0.010 | 0.007 | 0.005 | 0.002 | 0.001 | 0.001 | |
| 21 | 0.811 | 0.660 | 0.439 | 0.359 | 0.294 | 0.199 | 0.135 | 0.093 | 0.064 | 0.053 | 0.044 | 0.031 | 0.022 | 0.015 | 0.011 | 0.009 | 0.008 | 0.006 | 0.004 | 0.002 | 0.001 | ||
| 22 | 0.803 | 0.647 | 0.422 | 0.342 | 0.278 | 0.184 | 0.123 | 0.083 | 0.056 | 0.046 | 0.038 | 0.026 | 0.018 | 0.013 | 0.009 | 0.007 | 0.006 | 0.004 | 0.003 | 0.001 | 0.001 | ||
| 23 | 0.795 | 0.634 | 0.406 | 0.326 | 0.262 | 0.170 | 0.112 | 0.074 | 0.049 | 0.040 | 0.033 | 0.022 | 0.015 | 0.010 | 0.007 | 0.006 | 0.005 | 0.003 | 0.002 | 0.001 | |||
| 24 | 0.788 | 0.622 | 0.390 | 0.310 | 0.247 | 0.158 | 0.102 | 0.066 | 0.043 | 0.035 | 0.028 | 0.019 | 0.013 | 0.008 | 0.006 | 0.005 | 0.004 | 0.003 | 0.002 | 0.001 | |||
| 25 | 0.780 | 0.610 | 0.375 | 0.295 | 0.233 | 0.146 | 0.092 | 0.059 | 0.038 | 0.030 | 0.024 | 0.016 | 0.010 | 0.007 | 0.005 | 0.004 | 0.003 | 0.002 | 0.001 | 0.001 | |||
| 26 | 0.772 | 0.598 | 0.361 | 0.281 | 0.220 | 0.135 | 0.084 | 0.053 | 0.033 | 0.026 | 0.021 | 0.014 | 0.009 | 0.006 | 0.004 | 0.003 | 0.002 | 0.002 | 0.001 | ||||
| 27 | 0.764 | 0.586 | 0.347 | 0.268 | 0.207 | 0.125 | 0.076 | 0.047 | 0.029 | 0.023 | 0.018 | 0.011 | 0.007 | 0.005 | 0.003 | 0.002 | 0.002 | 0.001 | 0.001 | ||||
| 28 | 0.757 | 0.574 | 0.333 | 0.255 | 0.196 | 0.116 | 0.069 | 0.042 | 0.026 | 0.020 | 0.016 | 0.010 | 0.006 | 0.004 | 0.002 | 0.002 | 0.002 | 0.001 | 0.001 | ||||
| 29 | 0.749 | 0.563 | 0.321 | 0.243 | 0.185 | 0.107 | 0.063 | 0.037 | 0.022 | 0.017 | 0.014 | 0.008 | 0.005 | 0.003 | 0.002 | 0.002 | 0.001 | 0.001 | 0.001 | ||||
| 30 | 0.742 | 0.552 | 0.308 | 0.231 | 0.174 | 0.099 | 0.057 | 0.033 | 0.020 | 0.015 | 0.012 | 0.007 | 0.004 | 0.003 | 0.002 | 0.001 | 0.001 | 0.001 | |||||
| 35 | 0.706 | 0.500 | 0.253 | 0.181 | 0.130 | 0.066 | 0.036 | 0.019 | 0.010 | 0.008 | 0.006 | 0.003 | 0.002 | 0.001 | |||||||||
| 40 | 0.672 | 0.453 | 0.208 | 0.142 | 0.097 | 0.046 | 0.022 | 0.011 | 0.005 | 0.004 | 0.003 | 0.001 | 0.001 | ||||||||||
| 45 | 0.639 | 0.410 | 0.171 | 0.111 | 0.073 | 0.031 | 0.014 | 0.006 | 0.003 | 0.002 | 0.001 | 0.001 | |||||||||||
| 50 | 0.608 | 0.372 | 0.141 | 0.087 | 0.054 | 0.021 | 0.009 | 0.003 | 0.001 | 0.001 | 0.001 | ||||||||||||
| 60 | 0.550 | 0.305 | 0.095 | 0.054 | 0.030 | 0.010 | 0.002 | 0.001 | |||||||||||||||
, t - коэффициент дисконтирования: Е - норма дисконта: t - номер шага расчета (периода) (t=0,1,2,...T),
T -горизонт расчета.
1 Рекомендуется приведение к моменту времени t=0 (точке приведения), непосредственно после первого шага (или к началу периода, когда начнет поступать выручка от продаж).
2 Используются также другие названия: пороговое значение рентабельности, норматив дисконтирования.