1. Замена платежей и их консолидация
На практике нередко возникают случаи, когда необходимо заменить одно обязательство другим, например с более отдаленным сроком платежа, досрочно погасить задолженность, объединить несколько платежей в один (консолидировать платежи) и т.п. В таких ситуациях неизбежно возникает вопрос о принципе, на котором должно базироваться изменение контракта. Таким общепринятым принципом является финансовая эквивалентностьобязательств, которая предполагает неизменность финансовых отношений сторон до и после изменения контракта.
Для сопоставления альтернативных вариантов ставки, используемые в условиях контрактов, приводят к единому показателю.
Различные финансовые схемы можно считать эквивалентными в том случае, если они приводят к одному и тому же финансовому результату.
Эквивалентная процентная ставка – это ставка, которая для рассматриваемой финансовой операции даст точно такой же денежный результат (наращенную сумму), что и применяемая в этой операции ставка.
Классическим примером эквивалентности являются номинальная и эффективная ставка процентов:
i = (1 + j/m)m
- 1
j = m[(1 + i)1/m
- 1]
Эффективная ставка измеряет тот относительный доход, который может быть получен в целом за год, т.е. совершенно безразлично – применять ли ставку j при начислении процентов m раз в год или годовую ставку i, – и та, и другая ставки эквивалентны в финансовом отношении.
Поэтому совершенно не имеет значения, какую из приведенных ставок указывать в финансовых условиях, поскольку использование их дает одну и ту же наращенную сумму. В США в практических расчетах применяют номинальную ставку, а в европейских странах предпочитают эффективную ставку процентов.
Если две номинальные ставки определяют одну и ту же эффективную ставку процентов, то они называются эквивалентными.
Пример. Каковы будут эквивалентные номинальные процентные ставки с полугодовым начислением процентов и ежемесячным начислением процентов, если соответствующая им эффективная ставка должна быть равна 25%?
Решение:
Находим номинальную ставку для полугодового начисления процентов:
j = m[(1 + i)1/m
- 1] = 2[(1 + 0,25)1/2
- 1] = 0,23607
Находим номинальную ставку для ежемесячного начисления процентов:
j = m[(1 + i)1/m
- 1] = 4[(1 + 0,25)1/12
- 1] = 0,22523
Таким образом, номинальные ставки 23,61% с полугодовым начислением процентов и 22, 52% с ежемесячным начислением процентов являются эквивалентными.
При выводе равенств, связывающих эквивалентные ставки, приравниваются друг к другу множители наращения, что дает возможность использовать формулы эквивалентности простых и сложных ставок:
простая процентная ставка
i = [(1 + j/m)mn
- 1]/n
сложная процентная ставка
Пример. Предполагается поместить капитал на 4 года либо под сложную процентную ставку 20% годовых с полугодовым начислением процентов, либо под простую процентную ставку 26% годовых. Найти оптимальный вариант.
Решение:
Находим для сложной процентной ставки эквивалентную простую ставку:
i = [(1 + j/m)mn
- 1]/n = [(1 + 0,2/2)2 • 4
- 1]/4 = 0,2859
Таким образом, эквивалентная сложной ставке по первому варианту простая процентная ставка составляет 28,59% годовых, что выше предлагаемой простой ставки в 26% годовых по второму варианту, следовательно, выгоднее разместить капитал по первому варианту, т.е. под 20% годовых с полугодовым начислением процентов.
Находим эквивалентную сложную ставку процентов для простой ставки:
Таким образом, процентная ставка 18,64% годовых с полугодовым начислением процентов ниже 20% годовых с полугодовым начислением процентов, то первый вариант выгоднее.
В практической деятельности часто возникает необходимость изменения условий ранее заключенного контракта – объединение нескольких платежей или замене единовременного платежа рядом последовательных платежей. Естественно, что в таких условиях ни один из участников финансовой операции не должен терпеть убыток, вызванный изменением финансовых условий. Решение подобных задач сводится к построению уравнения эквивалентности, в котором сумма заменяемых платежей, приведенная к какому-то одному моменту времени, приравнена к сумме платежей по новому обязательству, приведенному к тому же моменту времени.
Для краткосрочных контрактов консолидация осуществляется на основе простых ставок. В случае с объединением (консолидированием) нескольких платежей в один сумма заменяемых платежей, приведенных к одной и той же дате, приравнивается к новому обязательству:
FVo
= ΣFVj
• (1 + i •╥tj
),
где tj
– временной интервал между сроками, tj
= n0
- nj
.
Пример. Решено консолидировать два платежа со сроками 20.04 и 10.05 и суммами платежа 20 тыс. руб. и 30 тыс. руб. Срок консолидации платежей 31.05. Определить сумму консолидированного платежа при условии, что ставка равна 10% годовых.
Решение:
Определим временной интервал между сроками для первого платежа и консолидированного платежа
(дата выдачи и дата погашения считается за один день):
t1
= 11(апрель) + 31(май) - 1= 41 день;
для второго платежа и консолидированного платежа:
t2
= 22(май) - 1 = 21 день.
Отсюда сумма консолидированного платежа будет равна:
FVo
б
.
= FV1
• (1 + t1
/T • i) + FV2
• (1 + t2
/T • i) =
= 20'000 • (1 + 41/360 • 0,1) + 30'000 • (1 + 21/360 • 0,1) = 50'402,78 руб.
Таким образом, консолидированный платеж со сроком 31.05 составит 50'402,78 руб.
Конечно, существуют различные возможности изменения условий финансового соглашения, и в соответствии с этим многообразие уравнений эквивалентности. Готовыми формулами невозможно охватить все случаи, возникающие в практической деятельности, но в каждой конкретной ситуации при замене платежей уравнение эквивалентности составляется похожим образом.
Если платеж FV1
со сроком n1
надо заменить платежом FVоб.
со сроком nоб
(nоб
> n1
) при использовании сложной процентной ставки i, то уравнение эквивалентности имеет вид:
FVоб.
= FV1
• (1 + i)n
об.
-
n
1
Пример.Предлагается платеж в 45 тыс. руб. со сроком уплаты через 3 года заменить платежом со сроком уплаты через 5 лет. Найти новую сумму платежа, исходя из процентной ставки 12 % годовых.
Решение:
Поскольку nоб.
> n1
, то платеж составит:
FVоб
.
= FV1
(1 + i)n
об
.
-n
1
= 45'000 (1 + 0,12)5-3
= 56'448 руб.
Таким образом, в новых условиях финансовой операции будет предусмотрен платеж 56'448 руб.
Таким образом, операции по консолидированию долга - преобразование
лет.
2. Расчетные задания 9, 19, 29, 39, 49
Задание 9
Под какую процентную ставку необходимо поместить в банк 750 грн, чтобы через 3 года при условии ежегодного компаундирования иметь на счету 1000 грн?
Решение.
Наращенная сумма определяется по формуле:
(1)
где FV
– будущая стоимость инвестированного капитала, грн.;
PV–стоимость инвестированного капитала, грн.;
r– процентная ставка;
n– период начисления, год;
r= = 0,10
Таким образом, необходимо поместить в банк 750 грн на 3 года при условии ежегодного компаундирования под 10%, чтобы иметь на счету 1000 грн по окончанию срока.
Задание 19
Предприятие продало товар на условиях потребительского кредита с оформлением простого векселя. Номинальная стоимость векселя 150 тыс. грн. срок вескеля – 60 дней, ставка процента за предоставленный кредит – 15 % годовых.
Через 45 дней с момента оформления векселя предприятие решило учесть вексель в банке. Есть две возможности учета векселя:
1. банк «А» предлагает дисконтную ставку 20 %, способ 365/360;
2. банк «Б» предлагает дисконтную ставку 25 %, способ 365/365.
Рассчитать суммы, которые получит предприятие и банк в обоих случаях.
Будущая стоимость векселя на момент его погашения по простой ставке:
Для расчета дисконта используется учетная ставка:
D = FV - PV = FV • n • d = FV • t/T • d ,
где n – продолжительность срока в годах от момента учета до даты выплаты известной суммы в будущем.
Отсюда:
PV= FV- FV• n• d= FV• (1 - n• d),
где (1 - n • d) – дисконтный множитель.
Стоимость векселя на момент его погашения по простой учетной ставке:
РV= 150 (1 – 0,15) = 146,25 тыс. грн
Следовательно, предъявитель векселя получит сумму 146,25 тыс грн., а сумма дисконта в размере 3,75 тыс грн..
Рассчитаем стоимость векселя, если предприятие учтет его в банке:
PV2
= PV1
• (1 + n1
• i ) • (1 - n2
• d ),
где PV1
– первоначальная сумма долга;
PV2
– сумма, получаемая при учете обязательства;
n1
– общий срок платежного обязательства;
n2
– срок от момента учета до погашения.
Банк «А»:
150 = 147,2945 тыс грн
D=150 – 147,2945 = 2,7055 тыс грн.
Следовательно, сумма, полученная предприятием при учете данного обязательства в банке «А» составит 147294,5 грн, а банк получит 2705,5 грн.
Банк «Б»:
150 = 147,3822 тыс грн
D= 150-147,3822 = 2,6178 тыс грн.
Следовательно, сумма, полученная предприятием при учете данного обязательства в банке «Б»составит 147382,2 грн, а банк получит 2617,8 грн.
Задание 29
Рассматриваются три варианта (А, Б, В) размещения средств на депозитном счете банка.
По варианту А начисление процентов предусматривается осуществлять раз в год по ставке 30%, по варианту Б – ежемесячно по ставке 24% годовых, по варианту В – ежеквартально по ставке 28 % годовых.
Необходимо определить эффективную годовую ставку по каждому варианту и на основании этого выбрать наиболее выгодный вариант инвестирования средств.
Решение.
Используем формулу начисления несколько раз в год
где – количество начислений в году, раз.
По варианту А начисление процентов раз в год по ставке 30%:
= ((1+0,3)1
– 1) = 0,3
, по варианту Б – ежемесячно по ставке 24% годовых
= ((1+)12
– 1) = 0,268
по варианту В – ежеквартально по ставке 28 % годовых
= ((1+)4
– 1) = 0,311
По варианту «А» будет начислено 30%, по варианту «Б» – ежемесячно по ставке – эффективная годовая ставка составит 26,8 % годовых, а по варианту «В» – ежеквартально – 31,1% годовых, следовательно, наиболее выгодный вариант инвестирования средств «В», т.к. эффективная годовая ставка и наращенная сумма будут в этом варианте наибольшими.
Задание 39
На взнос в 30 тыс грн ежемесячно начисляются сложные проценты по номинальной годовой процентной ставке 40%. Оценить сумму взноса через 1,5 года с позиции покупательной способности, если ожидаемый темп инфляции 2% в месяц. Какой должна быть величина прибавленной процентной ставки? Как изменится ситуация, если темп инфляции составит 4% в месяц?
Решение.
Наращенная сумма с учетом инфляции определяется по формуле:
J– индекс инфляции:
J= (1+α)m
где α– темп инфляции за месяц, %,
m– длительность финансовой операции, мес.
Определим индекс инфляции, если ожидаемый темп инфляции 2% в месяц:
J= (1+0,02)18
= 1,428
= 37,907 тыс грн
Определим индекс инфляции, если ожидаемый темп инфляции 4% в месяц:
J= (1+0,04)18
= 2,0258
= 26,721 тыс грн
Прибавленная ставка определяется:
, следовательно, rп
rп
= = 0,24
rп
= = 0,48
Таким образом, сумма взноса размером 30 тыс грн через 1,5 года с позиции покупательной способности при ожидаемом темпе инфляции 2% в месяц составит 37907 грн, а при инфляции составит 4% в месяц – 26721 грн. Величина прибавленной процентной ставки должна составлять в первом случае 24 %, а во втором – 48%. Если темп инфляции вырастет до 4% в месяц, вкладчик потеряет 11186 грн.
Задание 49
Платеж в 6 тыс грн и сроком оплаты через 4 года необходимо заменить с использованием схемы сложных процентов по ставке 15 % годовых платежом со сроком оплаты 3 года.
Решение.
При использовании схемы сложных процентов для нахождения размера платежа используется формула:
Р0
= Р1
(1+r)n
0-
n
1
Р0
= 6 (1+0,15)3-4
= 6 * 1,15 -1
= 5,217 тыс. грн.
Таким образом платеж в 6 тыс грн и сроком оплаты через 4 года необходимо заменить с использованием схемы сложных процентов по ставке 15 % годовых платежом размером 5,217 тыс. грн. со сроком оплаты 3 года.
Список литературы
1. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 1997. –512 с.
2. Малыхин В.И. Финансовая математика.: Учеб. пос. для вузов. – М.: ЮНИТИ – ДАНА,1999.- 247 с.
3. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. – 2-е изд., испр. и доп. – М.: «Дело Лтд», 1995. – 320 с.