Министерство образования и науки РФ
филиал
Государственного образовательного учреждения
высшего профессионального образования-
Всероссийского заочного финансово-экономического института
в г.Туле
КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА
по дисциплине «Инвестиции»
Вариант №1
Оценка эффективности инвестиционного проекта
Выполнил: студент 5 курса
факультет: финансово-кредитный
специальность: финансы и кредит
специализация: банковское дело
группа: дневная
Тула 2011 г.
Задача
1
Предприятие «В» рассматривает инвестиционный проект по выпуску нового продукта в течение 5 лет. Предполагается, что ежегодная выручка от его реализации составит 40 тыс. руб. При этом выручка от реализации других продуктов сократится на 1100 руб.
Переменные и постоянные затраты для каждого года определены равными 13 тыс. руб. и 3500 руб. соответственно. Все прочие затраты приняты в размере 2000 руб.
Стоимость необходимого оборудования составляет 50 тыс. руб., его нормативный срок службы равен 5 годам, остаточная стоимость 6000 руб. Необходимый начальный объем оборотного капитала равен 7000 руб. Предполагается, что по завершении проекта его уровень составит половину от исходного. Имеется возможность привлечения краткосрочного кредита в сумме 3000 руб. под 10% годовых.
Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль — 20%. Используется линейный метод начисления амортизации.
1. Разработайте план движения денежных потоков по проекту и осуществите оценку его экономической эффективности.
2. Как изменится экономическая эффективность проекта, если действующие инвестиционные льготы на вновь вводимое оборудование составляют 20%, а процентная ставка по краткосрочному кредиту возрастет до 15%? Подкрепите свой ответ необходимыми расчетами.
Решение:
Сокращение выручки от реализации других продуктов никак не связано с реализацией данного инвестиционного проекта.
1) По первому варианту задания расчеты произведем в таблице 1.
Таблица 1
План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта, руб.
| Выплаты и поступления | Периоды | |||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| 1. Инвестиционная деятельность | ||||||
| 1.1. Покупка оборудования | 50 000 | |||||
| 1.2. Увеличение оборотного капитала | 7 000 | |||||
| 1.3. Кредит | 3 000 | |||||
| 2. Операционная деятельность | ||||||
| 2.1. Выручка | 40 000 | 40 000 | 40 000 | 40 000 | 40 000 | |
| 2.2. Переменные затраты | 13 000 | 13 000 | 13 000 | 13 000 | 13 000 | |
| 2.3. Постоянные затраты | 3 500 | 3 500 | 3 500 | 3 500 | 3 500 | |
| 2.4. Прочие затраты | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 | |
| 2.5. Амортизация | 8 800 | 8 800 | 8 800 | 8 800 | 8 800 | |
| 2.6. Кредит | 3 300 | |||||
| 2.7. Прибыль до н/о | 9 400 | 12 700 | 12 700 | 12 700 | 12 700 | |
| 2.8. Налог на прибыль | 1 880 | 2 540 | 2 540 | 2 540 | 2 540 | |
| 2.9. Чистый операционный доход | 7 520 | 10 160 | 10 160 | 10 160 | 10 160 | |
| 2.10. Высвобождение оборотного капитала | 3 500 | |||||
| 2.11. Ликвидационная стоимость оборудования | 6 000 | |||||
| 3. Денежный поток | ||||||
| 3.1. Начальные капиталовложения | 54000 | |||||
| 3.2. Операционный денежный поток | 16320 | 18960 | 18960 | 18960 | 18960 | |
| 3.3. Ликвидационный денежный поток | 9500 | |||||
| 3.4. Чистый денежный поток | -54000 | 16320 | 18960 | 18960 | 18960 | 28460 |
| 3.5. Коэффициент дисконтирования | 1,00 | 0,91 | 0,83 | 0,75 | 0,68 | 0,62 |
| 3.6. Дисконтированный денежный поток | -54000,0 | 14836,4 | 15669,4 | 14244,9 | 12949,9 | 17671,4 |
| 3.7. Сальдо дисконтированного денежного потока | -54000,0 | -39163,6 | -23494,2 | -9249,3 | 3700,6 | 21372,1 |
Коэффициент дисконтирования найдем по формуле
, где
r — норма дисконта
t — период
1) DPP — дисконтированный период окупаемости
Проект окупится через 3,71 года или 3 года и 8,5 месяцев.
2) NPV — чистая приведенная стоимость проекта.
NPV=21372,1 руб.
Т.к. NPV>0, то проект принимается.
3) PI — Индекс рентабельности инвестиций — показывает прибыль на единицу капиталовложений.
PI > 1, следовательно, проект принимается.
4) IRR — внутренняя норма доходности
Рис 1. Расчет
IRR
в
Excel
инвестиционный проект дисконтирование денежный
IRR>r (23%>10%), следовательно, проект принимается.
5) MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности.
Рис 2. Расчет
MIRR
в
Excel
MIRR > r (18%>10%), следовательно, проект принимается.
По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным.
2) Требуется оценить экономическую эффективность проекта с учетом инвестиционных льгот на вновь вводимое оборудование = 20 %, процентной ставки по кредиту = 15%.
Расчеты произведем в таблице 2.
Таблица 2
План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта, руб.
| Выплаты и поступления | периоды | |||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| 1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
| 1. Инвестиционная деятельность | ||||||
| 1.1. Покупка оборудования | 40 000 | |||||
| 1.2. Увеличение оборотного капитала | 7 000 | |||||
| 1.3. Кредит | 3 000 | |||||
| 2. Операционная деятельность | ||||||
| 2.1. Выручка | 40 000 | 40 000 | 40 000 | 40 000 | 40 000 | |
| 2.2. Переменные затраты | 13 000 | 13 000 | 13 000 | 13 000 | 13 000 | |
| 2.3. Постоянные затраты | 3 500 | 3 500 | 3 500 | 3 500 | 3 500 | |
| 2.4. Прочие затраты | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 | 2 000 | |
| 2.5. Амортизация | 8 800 | 8 800 | 8 800 | 8 800 | 8 800 | |
| 2.6. Кредит | 3 450 | |||||
| 2.7. Прибыль до н/о | 9 250 | 12 700 | 12 700 | 12 700 | 12 700 | |
| 2.8. Налог на прибыль | 1 850 | 2 540 | 2 540 | 2 540 | 2 540 | |
| 2.9. Чистый операционный доход | 7 400 | 10 160 | 10 160 | 10 160 | 10 160 | |
| 2.10. Высвобождение оборотного капитала | 3 500 | |||||
| 2.11. Ликвидационная стоимость оборудования | 6 000 | |||||
| 3. Денежный поток | ||||||
| 3.1. Начальные капиталовложения | 44000 | |||||
| 3.2. Операционный денежный поток | 16200 | 18960 | 18960 | 18960 | 18960 | |
| 3.3. Ликвидационный денежный поток | 9500 | |||||
| 3.4. Чистый денежный поток | -44000 | 16200 | 18960 | 18960 | 18960 | 28460 |
| 3.5. Коэффициент дисконтирования | 1,00 | 0,91 | 0,83 | 0,75 | 0,68 | 0,62 |
| 3.6. Дисконтированный денежный поток | -44000,0 | 14727,3 | 15669,4 | 14244,9 | 12949,9 | 17671,4 |
| 3.7. Сальдо дисконтированного денежного потока | -44000,0 | -29272,7 | -13603,3 | 641,6 | 13591,6 | 31263,0 |
1) DPP — дисконтированный период окупаемости
Проект окупится через 2,95 года или приблизительно 3 года.
2) NPV — чистая приведенная стоимость проекта.
NPV=31263,0 руб.
Т.к. NPV>0, то проект принимается.
3) PI — Индекс рентабельности инвестиций — показывает прибыль на единицу капиталовложений.
PI > 1, следовательно, проект принимается.
4) IRR — внутренняя норма доходности.
Рис 3. Расчет
IRR
в
Excel
IRR>r (33%>10%), следовательно, проект принимается.
5) MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности.
Рис 4. Расчет
MIRR
в
Excel
MIRR > r (22%>10%), следовательно, проект принимается.
По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным.
Изменения эффективности проекта обусловлены снижением начальных инвестиций и увеличением процентов по кредиту.
Задача 2
Предприятие «А» ежегодно выпускает и продает 10 тыс. единиц продукта «X» по 2500 за штуку. Проведенные в прошлом году маркетинговые исследования стоимостью в 50 тыс. руб. показали, что емкость рынка для данного продукта составляет 17 тыс. единиц в год. Прогнозируется, что такая тенденция сохранится около 5 лет.
Балансовая стоимость имеющегося оборудования составляет 70 тыс. руб. В настоящее время его можно продать по балансовой стоимости. Предполагается, что при прежних объемах выпуска оно проработает еще 5 лет, после чего будет списано. Переменные затраты на единицу выпуска продукта равны 10 руб.
Максимальная производительность нового оборудования стоимостью в 300 тыс. руб. составляет 30 тыс. единиц в год. Нормативный срок службы — 5 лет, после чего оно может быть списано. Его внедрение позволит сократить переменные затраты на единицу продукта до 8 руб., однако потребует увеличения оборотного капитала в периодах 0 и 1 на 1000 руб. соответственно.
Стоимость капитала для предприятия равна 16%, ставка налога — 50%. Используется линейный метод начисления амортизации.
1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2. Как изменится эффективность проекта, если выпуск продукта будет осуществляться в объеме 20 тыс. единиц одновременно на старом (5 тыс. ед.) и на новом (15 тыс. ед.) оборудовании? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
Решение.
1) Стоимость маркетинговых исследований не учитывается.
Разработаем план движения денежных потоков и осуществим оценку экономической эффективности проекта. Используя метод приростных денежных потоков, расчеты произведем в таблице 3.
Таблица 3
План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта, тыс. руб.
| Выплаты и поступления | Периоды | |||||
| 0 |
1 |
2 | 3 | 4 | 5 | |
| 1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
| 1. Инвестиционная деятельность | ||||||
| 1.1. Покупка оборудования | 300 | |||||
| 1.2. Увеличение оборотного капитала | 1 | 1 | ||||
| 1.3. Продажа старого оборудования | 70 | |||||
| 2. Операционная деятельность | ||||||
| 2.1. Выручка старая | 250 | 250 | 250 | 250 | 250 | |
| 2.2. Выручка новая | 425 | 425 | 425 | 425 | 425 | |
| 2.3. Изменение выручки | 175 | 175 | 175 | 175 | 175 | |
| 2.4. Переменные затраты старые | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | |
| 2.5. Переменные затраты новые | 136 | 136 | 136 | 136 | 136 | |
| 2.6. Изменение переменных затрат | 36 | 36 | 36 | 36 | 36 | |
| 2.7. Амортизация старая | 14 | 14 | 14 | 14 | 14 | |
| 2.8. Амортизация новая | 60 | 60 | 60 | 60 | 60 | |
| 2.9. Изменение амортизации | 46 | 46 | 46 | 46 | 46 | |
| 2.10. Изменение прибыль до н/о | 93 | 93 | 93 | 93 | 93 | |
| 2.11. Изменение налога на прибыль | 46,5 | 46,5 | 46,5 | 46,5 | 46,5 | |
| 2.12. Изменение чистого операционного дохода | 46,5 | 46,5 | 46,5 | 46,5 | 46,5 | |
| 3. Денежный поток | ||||||
| 3.1. Начальные капиталовложения | 231 | 1 | ||||
| 3.2. Операционный денежный поток | 92,5 | 92,5 | 92,5 | 92,5 | 92,5 | |
| 3.3. Чистый денежный поток | -231 | 91,5 | 92,5 | 92,5 | 92,5 | 92,5 |
| 3.4. Коэффициент дисконтирования | 1,00 | 0,86 | 0,74 | 0,64 | 0,55 | 0,48 |
| 3.5. Приростный дисконтированный денежный поток | -231,00 | 78,88 | 68,74 | 59,26 | 51,09 | 44,04 |
| 3.6. Сальдо дисконтированного денежного потока | -231,00 | -152,12 | -83,38 | -24,12 | 26,97 | 71,01 |
1) DPP — дисконтированный период окупаемости
Проект окупится через 3,45 года или приблизительно 3 года и 5 месяцев.
2) NPV — чистая приведенная стоимость проекта.
NPV= 71,01 тыс. руб.
Т.к. NPV>0, то проект принимается.
3) PI — Индекс рентабельности инвестиций — показывает прибыль на единицу капиталовложений.
PI > 1, следовательно, проект принимается.
4) IRR — внутренняя норма доходности.
Рис 5. Расчет
IRR
в
Excel
IRR>r (29%>16%), следовательно, проект принимается.
5) MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности.
Рис 6. Расчет
MIRR
в
Excel
MIRR>r (22%>16%), следовательно, проект принимается.
По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным.
2) Рассмотрим изменение эффективности проекта, при выпуске продукции в объеме 20 тыс. единиц одновременно на старом (5 тыс. единиц) и новом (15 тыс. единиц) оборудовании.
Расчеты произведем в таблице 4.
Таблица 4
План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта
| Выплаты и поступления | Периоды | |||||
| 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| 1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
6
|
7
|
| 1. Инвестиционная деятельность | ||||||
| 1.1. Покупка оборудования | 300 | |||||
| 1.2. Увеличение оборотного капитала | 1 | 1 | ||||
| 2. Операционная деятельность | ||||||
| 2.1. Выручка | 500 | 500 | 500 | 500 | 500 | |
| 2.2. Переменные затраты | 170 | 170 | 170 | 170 | 170 | |
| 2.3. Амортизация | 74 | 74 | 74 | 74 | 74 | |
| 2.4. Прибыль до н/о | 256 | 256 | 256 | 256 | 256 | |
| 2.5. Налог на прибыль | 128 | 128 | 128 | 128 | 128 | |
| 2.6. Чистый операционный доход | 128 | 128 | 128 | 128 | 128 | |
| 3. Денежный поток | ||||||
| 3.1. Начальные капиталовложения | 301 | 1 | ||||
| 3.2. Операционный денежный поток | 202 | 202 | 202 | 202 | 202 | |
| 3.3. Чистый денежный поток | -301 | 201 | 202 | 202 | 202 | 202 |
| 3.4. Коэффициент дисконтирования | 1,00 | 0,86 | 0,74 | 0,64 | 0,55 | 0,48 |
| 3.5. Дисконтированный денежный поток | -301,00 | 173,28 | 150,12 | 129,41 | 111,56 | 96,17 |
| 3.6. Сальдо дисконтированного денежного потока | -301,00 | -127,72 | 22,39 | 151,81 | 263,37 | 359,55 |
1) DPP — дисконтированный период окупаемости
Проект окупится через 1,85 года или приблизительно 1 год и 10 месяцев.
2) NPV — чистая приведенная стоимость проекта.
NPV= 359,55 тыс. руб.
Т.к. NPV>0, то проект принимается.
3) PI — индекс рентабельности инвестиций — показывает прибыль на единицу капиталовложений.
PI > 1, следовательно, проект принимается.
4) IRR — внутренняя норма доходности.
Рис 7. Расчет
IRR
в
Excel
IRR>r (61%>16%), следовательно, проект принимается.
5) MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности.
Рис 8. Расчет
MIRR
в
Excel
MIRR>r (36%>16%), следовательно, проект принимается.
По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным, но его реализация маловероятна, поскольку предполагаемый объем реализации продукции значительно превышает емкость рынка. Кроме того, подозрительна и слишком высокая IRR, MIRR, PI.
Задача 3
Фирма рассматривает проект по выпуску продукта «П» со следующими исходными данными.
Таблица 5
Исходные данные
| Показатель
|
Диапазон измерений
|
Наиболее вероятное значение
|
| Объем выпуска (Q), руб. | 15 000 – 25 000 | 20 000 |
| Цена за штуку (P), руб. | 1 500 – 2 500 | 2 000 |
| Переменные затраты (V), руб. | 1 000 – 1 600 | 1 300 |
| Постоянные затраты (F), руб. | 6000 | 6 000 |
| Амортизация (А), руб. | 2000 | 2 000 |
| Налог на прибыль (Т), % | 20 | 20 |
| Норма дисконта (r), % | 8 – 12 | 10 |
| Срок проекта (n), лет | 5 | 5 |
| Остаточная стоимость (Sn), руб. | 6200 | 6 200 |
| Начальные инвестиции (I0), руб. | 30 000 | 30 000 |
1. Определите критерии NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях ключевых параметров.
2. Проведите анализ чувствительности NPV проекта к изменениям ключевых переменных P, Q, V с шагом 10%.
3. Изменение какого параметра оказывает наиболее сильное влияние NPV проекта?
Решение.
Определим значения критериев NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях ключевых параметров.
Таблица 6
Значения критериев при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях
| Показатель
|
Наиболее вероятные значения
|
Наименее благоприятные значения
|
| Объем выпуска (Q), шт. | 20000 | 15000 |
| Цена за штуку (P), руб. | 2000 | 1500 |
| Переменные затраты (V), руб. | 1300 | 1600 |
| Постоянные затраты (F), руб. | 6000 | 6000 |
| Амортизация (А), руб. | 2000 | 2000 |
| Налог на прибыль (Т), % | 0,2 | 0 |
| Норма дисконта (r), % | 10 | 12 |
| Срок проекта (n), лет | 5 | 5 |
| Остаточная стоимость (Sn), руб. | 6 200 | 6 200 |
| Начальные инвестиции (I0), руб. | 30 000 | 30 000 |
| NPV | 42 413 982р. | -5 455 275р. |
| PI | 1414,80 | -180,84 |
| IRR | 37318,7% | — |
Расчеты произведем в Excel (рис. 9-10).
Рис. 9. Расчет значений
NPV
,
PI
,
IRR
при наиболее вероятных значениях параметров
Рис. 10. Расчет значений
NPV
,
PI
,
IRR
при неблагоприятных значениях параметров
Проведем анализ чувствительности NPV к изменению цены Р. Расчеты произведем в Excel с использованием функции ПС, которая возвращает приведенную (к текущему моменту) стоимость инвестиции (рис. 11).
Рис. 11. Чувствительность критерия
NPV
к изменениям цены Р
Значения цены P варьируются с шагом в 10% от наиболее вероятного значения. Остальные значения остаются неизменными.
Проведем анализ чувствительности NPV к изменению объема выпуска Q (рис. 12.).
Рис. 12. Чувствительность критерия
NPV
к изменениям объема реализации
Q
Проведем анализ чувствительности NPV к изменению переменных затрат V (рис. 13).
Рис. 12. Чувствительность критерия
NPV
к изменениям переменных затрат
V
На основании проведенного анализа можно сделать выводы: наибольшее влияние на NPV оказывает цена продукта, поскольку снижение цены более чем на 30% приводит к убыткам. В свою очередь, снижение объема реализации и повышение издержек на 50 процентов при сохранении остальных параметров на неизменном уровне убытков не принесут. Следовательно, основной риск данного инвестиционного проекта связан с ценой, а значит данному показателю следует уделять наибольшее внимание.