Доцільність впровадження інвестиційного проекту будівництва нового технологічного комплексу по

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ ТА НАУКИ УКРАЇНИ

НАЦІОНАЛЬНИЙ АВІАЦІЙНИЙ УНІВЕРСИТЕТ

ІНСТИТУТ ПІСЛЯДИПЛОМНОГО НАВЧАННЯ

КУРСОВА РОБОТА

з дисципліни «Міжнародна інвестиційна діяльність»

Виконав:

Студент 2-го курса

спеціальність «Міжнародна економіка»

специализация 8.050103

Шаль Эдуард Альбертович

Науковий керівник

Геєць Ірина Олексіївна

Київ – 2008

З
МІСТ

Вступ

Розділ І. Розрахунки ефективності ефективного проекту в Україні

1. Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту (NPV)

2. Розрахунок внутрішньої норма дохідності (IRR) інвестиційного проекту

3. Розрахунок дисконтованого періоду окупності (DPP) інвестиційного проекту

4. Розрахунок індексу рентабельності (РІ) інвестицій та коефіцієнту ефективності інвестицій (ARR)

5. Розрахунки показників економічної ефективності реальних інвестиційних проектів за схемою власного капіталу

Розділ ІІ. Адаптація основних показників фінансово господарської діяльності досліджуваної компанії та проведення скорегованих розрахунків відповідно до умов Швейцарії

1. Розрахунок показників економічної ефективності реальних інвестиційних проектів для країни Швейцарії

2. Розрахунок внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту (IRR)

3. Визначення дисконтованого періоду окупності інвестиційного проекту (DPP)

4. Розрахунок індексу рентабельності PI та коефіцієнта ефективності інвестицій (АРР)

5. Розрахунки показників економічної ефективності реальних інвестиційних проектів за схемою власного капіталу

Висновки

Список використаних джерел

Додатки

ВСТУП

На підприємстві розглядається інвестиційний проект будівництва нового технологічного комплексу по випуску фенів для волосся (побутових) потужністю 0,15, 0,2; 0,25 кВт.

Табл. 1. Прогнозований випуск продукції за роками, натур. од.

Потужність фена, кВт	Роки
	2004-2006 (щорічно)	2007-2010 (щорічно)
0,15	5160	7660
0,2	4160	8160
0,25	4660	9660

Поточні витрати на виробництво одиниці продукції (за винятком відсоткових платежів та амортизаційних відрахувань) такі:

• фен потужністю 0,15 кВт – 135 грн. за од.;

• фен потужністю 0,2 кВт – 180 грн. за од.;

• фен потужністю 0,25 кВт – 210 грн. за од.

Грошові надходження від реалізації фенів, прогнозуються в таких обсягах (без урахування податкових платежів, що включаються до ціни продукції):

• фен потужністю 0,15 кВт – 225 грн. за од.;

• фен потужністю 0,2 кВт – 300 грн. за од.;

• фен потужністю 0,25 кВт – 350 грн. за од.

Визначимо необхідний обсяг інвестицій та джерела їх фінансування.

Таблиця 2. Необхідний обсяг інвестицій і розподіл за джерелами їх фінансування, грн.

Роки	Загальний обсяг інвестицій	Джерела фінансування
		власні	позичені
1	1300000	650000	650000 на 4 роки під 16%
2	950000	750000	200000 на 3 роки під 18%
3	2000000	1000000	1000000 на 5 років під16%
4	550000	550000	-

Із загального обсягу інвестицій на оборотні засоби припадає з 4 р. – 100000 грн., з 7 – обсяг оборотних засобів збільшується в два рази. Сума річних амортизаційних відрахувань – 576000 грн. Прибуток оподатковується у розмірі 30%. Підприємство розраховує отримати віддачу від власних вкладених фінансових ресурсів в розмірі 12% (керівництво підприємства розглядає цей інвестиційний проект стосовно зміцнення конкурентних позицій на ринку). Є достовірна інформація про втрату в 7 р. конкурентами своїх ринкових позицій, тому підприємство вважає за доцільне перейти на двозмінний графік роботи, що надасть можливість збільшити обсяги виробництва продукції.

Відповідно до практики прийняття рішень, що склалася в сфері інвестиційної політики, керівництво підприємства не вважає за доцільне брати участь у проектах з терміном окупності більше 10 років. Тривалість проекту складає 1-10 г.г. включно. Суми, отримані при ліквідації майна інвестиційного проекту, покривають витрати демонтажу обладнання. Розрахувати доцільність впровадження інвестиційного проекту для України та іншої країни Швейцарії.

Р
ОЗДІЛ
І. РОЗРАХУНКИ ЕФЕКТИВНОСТІ ЕФЕКТИВНОГО ПРОЕКТУ В УКРАЇНІ

1. Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту (NPV)

Існує 2 схеми розрахунку показників ефективності, залежно від способу дисконту і чистого грошового доходу. Це традиційна схема та схема власного капіталу.

Всі показники економічної ефективності мають особливість: видатки та доходи, розділені за часом, приводять до базового моменту часу – дати початку реалізації проекту.

Спершу для розрахунків застосуємо традиційну схему.

Для того, щоб отримати точне значення чистого приведеного до справжньої вартості доходу необхідно розрахувати середньозважену вартість капіталу (WACC).

Зазначимо, що інвестиції у даний проект вкладаються послідовно на різні строки та декілька періодів. Тобто з розрахунками WACC по кожному року цей показник буде наповнюватися.

WACC розраховується за формулою:

,

де - частина у загальній структурі капіталу фірми відносно кредитних засобів, привілейованих акцій і власного капіталу;

- вартість відповідних частин капіталу.

Розрахунок:
Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій складає: (650000/1300000)*100%=50%

WACC=16% х (1-0,3) х 0,5+12% х 0,5= 5,6 + 6= 11,6%

2 рік.
Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій складає:

=

Доля кредитних коштів розраховується як:

=

Так само і для другого року:

WACC=16% х (1-0,3) х 0,2888+18% х (1-0,3) х 0,0888+12% х 0,622=11,817%

3 рік:
Частина власних коштів під 12%

Частина кредитних коштів під 16% річних:

Частина кредитних коштів під 18% річних:

Частина кредитних коштів під 16% річних:

WACC=16% х (1-0,3) х 0,1529+18% х (1-0,3) х 0,0471+16% х (1-0,3) х

х 0,2353+12% х 0,5647 = 1,71248 + 0,59346 + 2,63536 + 6,7764 = 11,718%

4 рік:
Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій:

Частина кредитних коштів під 16% річних:

Частина кредитних коштів під 18% річних:

Частина кредитних коштів під 16% річних:

WACC=16% х (1-0,3) х 0,1354+18% х (1-0,3) х 0,0417+16% х (1-0,3) х 0,2083+

+12%*0,6146=1,51648+0,52542+2,33296+7,3752=11,75%

5 рік:
Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій:

Частина кредитних коштів під 16% річних:

Розрахунки для 6-го і 7-го років такі ж самі, як і для п’ятого року.

WACC=16% х (1-0,3) х 0,2532+12% х 0,7468 = 2,83584+8,9616=11,79%

WACC= WACC= WACC

У 8-му, 9-му, і 10 му роках значення середньозваженої вартості капіталу буде становити 12%:

Для більшої наглядності занесемо ці розраховані дані до такої зведеної таблиці:

Таблиця 3. Розрахункова таблиця для WACC

Показники	Роки
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1. Частина власних коштів під 12%, %	50	62,2	56,47	61,46	74,68	74,68	74,68	1	1	1
2. Частина кредитних коштів під 16%,	50	28,88	15,29	13,54	25,32	25,32	25,32	-	-	-
3. Частина кредитних коштів під 18%,	-	8,88	4,71	4,17	-	-	-	-	-	-
4. Частина кредитних коштів під 16%,	-	-	23,53	20,83	-	-	-	-	-	-
5. WACC, %	11,6	11,817	11,718	11,75	11,79	11,79	11,79	12	12	12

Тепер необхідно розрахувати чисті грошові потоки, які розраховуються як сума прибутку до амортизаційних відрахувань, податку на прибуток і відсоткових платежів плюс додаткові грошові потоки, які пов’язані зі зміною та вивільнення робочого капіталу.

Прибуток до амортизаційних відрахувань, податку на прибуток, відсоткових платежів розраховується як: (Грошові надходження від реалізації продукції)-(Поточні витрати на виробництво продукції)=(225 х 5160 +300 х 4160 +350 х 4660) - (135 х 5160 +180 х 4160 + +210 х 4660) = (1161000 +1548000 + 1806000) - (696600 +928800 + 1083600) = 1806000 грн. Тобто, прибуток до амортизаційних відрахувань, податку на прибуток, відсоткових платежів у 4, 5 і 6 роках дорівнює 1806000 грн.

Для 7, 8, 9 і 10 років цей показник буде дорівнювати: (225 х 7660 +300 х 8160 +350 х 9660) - (135 х 7660 +180 х 8160 +210 х 9660)=(1723500 + 2448000 +3381000) - (1034100 + 1468800 + 2028600) = 3021000 грн.

Чисті грошові потоки за традиційною схемою для 4, 5 і 6 років дорівнюють: 1806000 х (1-0,3) + 172800 + 0 = 1437000 грн.

Для 7-го року: 3021000 х (1-0,3)+ 172800 - 100000= 2187500 грн.

Для 8 і 9 років: 3021000 х (1-0,3) + 172800 + 0 = 2287500 грн.

Для 10-го року: 3021000 х (1-0,3)+ 172800 + 200000 = 2487500 грн.

Розрахуємо всі необхідні показники та дані запишемо до таблиці 4.

Таблиця 4. Чисті грошові потоки за традиційною схемою

Показники	Роки
	4	5	6	7	8	9	10
1. прибуток до амортизаційних відрах., податку на прибуток, відсоткох платежів	1806000	1806000	1806000	3021000	3021000	3021000	3021000
2. Амортизаційні відрахування	576000	576000	576000	576000	576000	576000	576000
3. Податковий виграш через амортизаційні відрахування(р2 х 0,3)	172800	172800	172800	172800	172800	172800	172800
4. Додаткові грошові потоки, які пов’язані зі зміною та вивільненням роб. капіталу	-	-	-	100000	-	-	200000
5. Чисті грошові потоки за традиційною схемою (р.1 х (1-0,3)+р.3+р4)	1437000	1437000	1437000	2187500	2287500	2287500	2487500

Для розрахунку NPV використаємо дисконтну ставку, яка дорівнює 12%:

Значення NPV, яке дорівнює +1861780,27 грн
свідчить про те, що даний інвестиційний проект можна реалізувати.

Показник чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту (NPV) розраховується за такою формулою.

- чистий грошовий потік в році t, підрахований без урахування здійснених інвестицій (якщо вони припадають на цей рік);

- загальна сума всіх інвестицій (як вкладення власного капіталу, так і запозичених коштів), що здійснюються в році t, від дати початку реалізації проекту.

t- порядковий номер року від початку реалізації проекту (дати початку інвестування);

n- кількість років у періоді, за які розглядається проект;

r- необхідна норма дохідності вкладеного капіталу (WACC).

2. Розрахунок внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту (
IRR
)

Показник внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту (IRR) характеризує максимально прийнятний відносний рівень витрат, які можуть бути проведені при реалізації певного проекту.

Значення IRR показує верхню межу допустимого рівня дисконтної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.

Розрахунок показника IRR таке знаходження ставки дисконту, при якій NPV = 0. Для того, щоб визначити IRR спочатку знайдемо такі два значення ставки дисконтування , щоб в інтервалі () функція змінювала своє значення з «+» на «- або навпаки.

Зробивши певні розрахунки для підбору ставки дисконтування, можна визначити 2 таких значення: так як при значення NPV ще додатнє, а при - вже від’ємне (додаток 1)

Обчислення IRR інвестиційного проекту здійснюється за формулою:

, де

- значення табульованої ставки дисконтування, при якій ;

- значення табульованої ставки дисконтування, при якій ;

Точність підрахунку IRR обернена довжині інтервалу (), тому найкраща апроксимація досягається у разі, коли довжина інтервалу береться мінімальною, тобто 1 %.

Недоліки показника IRR:

1) Критерій IRR зовсім не придатний для аналізу неординарних інвестиційних проектів(потоків), тобто коли прихід і відхід капіталу чергується.

2) IRR не дає можливості розрізняти ситуації, коли пріоритетність проектів змінюється залежно від ставки дисконтування.

3) Метод IRR не дає можливості використовувати різні ставки дисконтування до різних періодів реалізації проекту. Різновидом показника IRR є модифікована внутрішня норма дохідності інвестиційного проекту (МIRR). Даний показник ефективно замінює дуже поширений показник IRR, усуваючи більшість його недоліків і зберігаючи його переваги над показником NPV.

Модифікована внутрішня норма дохідності – це ставка доходу, за якою кінцева вартість чистих грошових потоків проекту дорівнює поточній вартості інвестиційних витрат:

, де

- чистий грошовий потік проекту в році t, визначений без урахування проведених за ці роки інвестицій (іноді лише додатні чисті грошові потоки без інвестиційних витрат);

n – кількість років у періоді, за який розглядається проект;

r – необхідна норма доходу на вкладений капітал (WACC)

Звідси маємо:

Отже, інвестиційний проект можливо вважати доцільним.

3. Визначення дисконтованого періоду окупності інвестиційного проекту (
DPP
)

Під дисконтованим періодом окупності інвестиційного проекту (DPP) розуміють тривалість періоду від дати початку реалізації проекту, впродовж якого відбувається повне повернення інвестиційних коштів (віддача на капітал досягає приведеної до теперішньої вартості суми здійснених інвестицій)

Якщо інвестиційний процес становить нерегулярні грошові потоки, то дисконтова ний період окупності визначається підсумуванням послідовних складових чистого грошового потоку NCF, що дисконтуються за ставкою r, поки не буде отримано суми, що максимально наближається до загального дисконтованого обсягу інвестицій. Щодо інвестицій, то для аналізу досить мати їх підсумок у вигляді величини:

.

Особливість розподілу витрат жодним чином не позначається на тривалості періоду окупності проекту.

Підсумовуємо послідовні члени ряду грошових потоків NCF, що дисконтуються за ставкою r, (суми позначимо через ), поки не буде знайдено суми, що дорівнює обсягу інвестицій:

Причому ;

грн.

Період окупності інвестиційного проекту можна визначити за допомогою такої формули:

Для даної курсової роботи j=7 (кількість послідовних членів ряду чистих грошових потоків). Тобто,

років

Недоліком показника DPP є те, що він не враховує всього періоду функціонування інвестицій і як наслідок, на нього не впливає та віддача, що перебуває за межами дисконтованого періоду окупності інвестиційного проекту.

4. Розрахунок індексу рентабельності
PI
та коефіцієнта ефективності інвестицій (АРР)

Метод розрахунку індексу рентабельності (РІ) – це в принципі продовження методу визначення чистого приведеного до теперішньої вартості доходу від реалізації проекту.

РІ розраховується за допомогою такої формули:

, де

- віддача вкладеного капіталу – сума дисконтованих чистих грошових потоків за роками починаючи від дати проведення перших інвестицій;

- сума приведених до теперішньої вартості інвестицій у проекті

Можна зазначити, що даний інвестиційний проект приймається, так як значення індексу рентабельності дорівнює 1,4503, а це звісно більше одиниці (що вимагає правило).

Індекс рентабельності дуже зручний при виборі одного проекту з кількох альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV або при формуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV в умовах обмеженості у фінансових ресурсах.

Тепер розрахуємо коефіцієнт ефективності інвестицій ARR за формулою:

, де

ЕВІТ – прибуток, що генерується проектом (до сплати відсоткових платежів за довготерміновий борг та податку на прибуток);

Т – ставка оподаткування прибутку;

L – ліквідаційна вартість активів інвестиційного проекту;

Іnv
0
– обсяг початкових інвестицій.

Даний коефіцієнт має свої недоліки:

1. ARR не враховує різної вартості грошових коштів у часі.

2. ARR ігнорує відмінності у тривалості експлуатації активів, створених завдяки інвестуванню.

Розрахуємо коефіцієнт ефективності інвестицій:

ARR = (1806000 (1- 0,3) + 1806000 (1 – 0,3) + 1806000 (1 – 0,3) + 3021000 (1 – 0,3) + 3021000 (1 – 0,3) + 3021000 (1 – 0,3) + 3021000 (1 – 0,3))

: 0,5 х 1300000 + 950000 + 2000000 + 550000 = = = = =5,104
8

Додатково для зручності інвесторів розраховують «індекс дохідності інвестиційного проекту
»
. Він показує у скільки разів (у частці одиниці) додатково може зрости дохідність інвестиційної альтернативи (тобто зіставного за ризиком інвестиційного активу, що обертається на фондовому ринку, або якщо не враховувати ризиків проекту, ринкової без ризикової ставки відсотка), не перетворюючи цей проект у менш вигідний порівняно з вкладаннями обмежених засобів у зазначену альтернативу.

Розрахунок індексу прибутковості (IL) здійснюється за формулою:

IL = , де

Ка
– прибутковість інвестиційної альтернативи.

Табл.5. Процентні ставки, % річних

Період	За депозитами
	Усього	У тому числі
		В національній валюті	В іноземній валюті
2001	9,9	11,2	5,6
2002	7,4	7,8	6,0
2003	6,8	7,1	6,0
2004	7,4	7,8	6,2
2005	8,0	8,5	6,8

Значення Ка
ми знаходимо як середнє значення по процентних ставкам за депозитами в періоді між 2001-2005 роками.

Середнє значення Ка
вираховуємо за депозитами у національній валюті.

Ка
= (11,2 + 7,8 + 7,1 + 7,8 + 8,5) : 5 = 42,4 : 5 = 8,48

Звісно маємо:

IL =

Економічний зміст цього показника полягає в тому, що проект, навіть якщо він характеризується позитивним значенням NPV, не вважається надійно ефективним і на нього, можливо, недоцільно виділяти кошти, якщо в межах кожного терміну існування проекту ринкова безризикова ставка відсотків в найближчій перспективі істотно зросте. В іншому випадку проект, що має позитивний NPV, оцінюється як надійно ефективний і можна залучити до його фінансування інших інвесторів.

5. Розрахунки показників економічної ефективності реальних інвестиційних проектів за схемою власного капіталу

Порівняно з традиційним підходом розрахунок ефективності реальних інвестицій за схемою власного капіталу має такі переваги:

1. Наявність великої кількості позитивних чистих грошових потоків за цією схемою підвищує впевненість інвестора-кредитора в тому, що він поверне свої гроші та отримає відсотки, навіть якщо підприємство не виконає всі свої плани щодо обсягів реалізації та валових витрат.

2. Якщо інвестор-кредитор може надати відстрочку сплати основної частини боргу (тобто графік обслуговування боргу характеризується неоднаковими річними виплатами), то за схемою власного капіталу це відобразиться на результатах оцінки ефективності інвестиційного проекту, а традиційна може не відчути цієї особливості.

Розрахунок показників ефективності інвестиційного проекту за схемою власного капіталу характеризується наступними особливостями:

При обчисленні NPV

проекту

за базовий обсяг оцінюваних інвестицій приймаємо власні вкладення підприємства, а показник дисконту – вартість власного капіталу проекту.

; де

(NCFbk
)t
- чистий грошовий потік в році t, визначений без урахування здійснених вкладень власного капіталу, але з відсотковими платежами та виплатою основної частини боргу;

(Invbk
)t
- вкладення власного капіталу в році t від дати початку здійснення інвестицій;

t – порядковий номер року від початку реалізації проекту (дати початку інвестицій);

n – кількість років у часовому інтервалі, за який розглядається ефективність інвестицій;

r – необхідна норма доходу на вкладений власний капітал.

Розрахунок NPV:

Розглядаємо 2 варіанти.

Перший варіант:

Другий варіант: Якщо проект ізольовано від загальної господарської діяльності, а також, якщо не включається у витрати на виробництво продукції виплата процентів у 1-9 роках:

Відмітимо, що значення чистого грошового потоку в році t – розраховані у таблиці «Розрахунок чистих грошових потоків за схемою власного капіталу» у рядку 10, у додатку 2.

Розрахований показник – чистий приведений до теперішньої вартості (дисконтований) дохід – (двома варіантами) свідчить про те, що даний проект треба реалізовувати.

Розрахунок періоду окупності власного капіталу (

DPPbk

)

інвестиційного проекту

За схемою власного капіталу DPPbk
розраховується за формулою:

, де

<<

Кj1
= =

2434687,06 грн.

Кj2
= =

2338476,74 грн.

= = 863014,77 – для першого варіанта;

= 863014,77 –для другого варіанта.

Для того, щоб перевірити чи сходяться наші дані з умовою нерівності, знайдемо 1) Кj
+1
= 2434687,06 + 863014,77 = 3297701,83 (грн)

2) Кj
+2
= 2338476,74 + 863014,77 = 3201491,51 (грн)

Звідси маємо:

Варіант 1: 2434687,06 < 2508315,87 < 3297701,83

Варіант 2: 2338476,74 <2508315,87<3201491,51

Тобто, умова нерівності – виконується

Отже, для 1 варіанту

DPPbk
= 6 років + = 6 років +1,92 = 6,92 року.

Для 2-го варіанту:

DPPbk
= 7 років + = 7 років +0,2 = 7,2 року.

Розрахунок внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту (

IRR

) за схемою власного капіталу

На відміну від традиційної схеми згідно зі структурою власного капіталу в процесі ухвалення рішень на підставі IRR – методу, отримане значення внутрішньої норми дохідності проекту вже порівнюється з вартістю власного капіталу. Звідси,

Для того, щоб як найточніше розрахувати показник IRRbk
необхідно (для схеми власного капіталу) розрахувати ще раз NPVbk
, але вже за ставкою r1
= 18% (і r1
= 17%) щоб інтервал (r1
; r2
) дорівнює 1%. За r2
візьмемо 19%, 18%.

Розрахунки наведені у додатку 3.

Згідно із 1-м варіантом:

NPVbk
(
r
=18%)
=

NPVbk
(
r
=19%)
=

Згідно із 2-м варіантом:

NPVbk
(
r
=17%)
=

NPVbk
(
r
=18%)
=

Розрахунок IRRbk
:

1 варіант:

IRRbk
1
= 18% +

2 варіант:

IRRbk
2
= 17% +

Розраховані показники IRR для першого і другого варіантів першим (І) і другим (ІІ) способом – є більшими за вартість власного капіталу. Тобто, це свідчить про те, що інвестиційний проект можна прийняти.

Розрахунок індексу рентабельності за схемою власного капіталу

Цей показник розраховується за формулою:

PIbk
= :
, де

- віддача власного капіталу, вкладеного в інвестиційний проект;

- сума приведеного до теперішньої вартості власного капіталу, вкладеного в інвестиційний проект.

=

Для 1 варіанту: При r = 12%

Для 2-го варіанту:

Розрахунок РІbk
для варіанту 1:

Для 2 варіанту:

Так як значення РІbk
більше 1, то інвестиційний проект за правилом приймається.

При розрахунку чистого прибутку враховується виникнення податкових заощаджень. Згідно з першим варіантом вирахування чистого прибутку звертаємо увагу на те, що відсотки по кредитам та збитки зменшують оподаткований прибуток підприємства, і це відповідно видно з розрахунку чистих грошових потоків. Згідно з розрахунком другого варіанту в даному інвестиційному проекті виплата відсотків буде включена у витрати на виробництво продукції у майбутніх періодах.

DPPbk
= 7 років + року

Розрахунок коефіцієнта ефективності інвестицій

ARR

ARRbk
= (1806000 х (1-0.3)+ 1806000 х (1-0.3)+ 1806000 х (1-0.3)+ 3021000 х (1-0.3)+ 3021000 х (1-0.3)+ 3021000 х (1-0.3)+ 3021000 х (1-0.3)):1/2*(650000+750000+1000000+550000)=

Розрахований коефіцієнт ефективності інвестицій для 2-х варіантів за схемою власного капіталу складає 8,30

Додатково розрахуємо «індекс дохідності інвестиційного проекту

» (ILbk
) за формулою.

Для першого варіанту: Для другого варіанту:

Ка
= 8,48

РОЗДІЛ ІІ
. Адаптація основних показників фінансово господарської діяльності досліджуваної компанії та проведення скорегованих розрахунків відповідно до умов Швейцарії

На іноземному підприємстві розглядається інвестиційний проект будівництва нового технологічного комплексу по випуску фенів для волосся (побутових) потужністю 0,15, 0,2, 0,25 кВт.

Таблиця 2.1. Прогнозований випуск продукції за роками, натур. од.

Потужність фена, кВт	Роки
	2004-2006 (щорічно)	2007-2010 (щорічно)
0,15	5160	7660
0,2	4160	8160
0,25	4660	9660

Поточні витрати на виробництво одиниці продукції (за вийнятком відсоткових платежів та амортизаційних відрахувань) такі:

- фен потужність 0,15 кВт – 29,09 шв.фр. за од.

- фен потужність 0,2 кВт – 38,79 шв.фр. за од.

- фен потужність 0,25 кВт – 45,26 шв.фр. за од.

Грошові надходження від реалізації фенів, прогнозуються в таких обсягах (без урахування податкових платежів, що включаються до ціни продукції):

- фен потужність 0,15 кВт – 48,49 шв.фр. за од.

- фен потужність 0,20 кВт – 64,66 шв.фр. за од.

- фен потужність 0,25 кВт – 75,43 шв.фр. за од.

Визначимо необхідний обсяг інвестицій та джерела їх фінансування

Таблиця 2.2. Необхідний обсяг інвестицій і розподіл за джерелами їх фінансування, шв.фр.

Роки	Загальний обсяг інвестицій	Джерела фінансування
		власні	позичені
1	280475	140237	140237 на 4 роки під 4%
2	204962	161812	43150 на 3 роки під 5%
3	431499	215750	215750 на 5 років під 3%
4	118662	118662	-

Примітка. Усі інвестиції здійснюються на початку року, а відсотки за користування кредитом сплачуються наприкінці року за формулою складних відсотків; сума кредиту повертається в останній рік сплати відсотків.

Із загального обсягу інвестицій на оборотні засоби припадає з 4р. – 21575 шв.фр., а з 7 –обсяг оборотних засобів збільшується в 2 рази.

Сума річних амортизаційних відрахувань – 124272 шв.фр. Прибуток оподатковується у розмірі 16,8% (загальна сума федерального податку – 9,8% + 7% кантонального податку). Підприємство розраховує отримати віддачу від власних вкладень фінансових ресурсів в розмірі 12% (керівництво підприємства розглядає цей інвестиційний проект стосовно зміцнення конкурентних позицій на ринку). Є достовірна інформація про втрату в 7 році конкурентами своїх ринкових позицій, тому підприємство вважає за доцільне перейти на двозмінний графік роботи. що надасть можливість збільшити обсяги виробництва продукції.

Відповідно до практики прийняття рішень, що склалися в сфері інвестиційної політики, керівництво підприємства не вважає за доцільне брати участь у проектах з терміном окупності більше 10 років. Тривалість проекту складає 1-10 р. включно.

Суми отримані при ліквідації майна інвестиційного проекту, покривають витрати демонтажу обладнання.

Примітка. Станом на 30.01.2008 курс євро до гривні за даними Національного Банку України склав: 1 Швейцарського Франка – 4,635 грн.

Відповідно до цього усі (числа) суми виражені у гривнях були переведені в євро.

1. Розрахунок показників економічної ефективності реальних інвестиційних проектів для країни Швейцарії

1. Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту (NPV).

Всі розрахунки здійснюємо аналогічно до прикладу України.

Спочатку знаходимо значення WACC (середньозважена вартість капіталу проекту)

,

де - частина у загальній структурі капіталу фірми відносно кредитних засобів, привілейованих акцій і власного капіталу;

- вартість відповідних частин капіталу.

Розрахунок:

Для першого року:

Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій складає: (140237/280475)*100%=50%

Частина кредитних коштів під 4% складає:

(140237/280475)*100%=50%

WACC=4% х (1-0,168) х 0,5+12% х 0,4 = 6,46%

Для другого року:

Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій складає:

Частка кредитних коштів під 4%:

Частка кредитних коштів під 5%:

WACC= 4% х (1 - 0,168) х 0,2288 + 5% х (1 - 0,168) х 0,0889 + 12% х 0,6222 = = 0,95 + 0,3 + 7,47 = 8,72%

Для третього року:

Частина власних коштів під 12%

Частина кредитних коштів під 4% річних:

Частина кредитних коштів під 5% річних:

Частина кредитних коштів під 3% річних:

WACC=4% х (1-0,168) х 0,1529 + 5% х (1-0,168) х 0,0471+3% х (1-0,168) х х0,2353 + 12% х 0,5647 = 0,5088 + 0,1959 + 0,5873 + 6,7764 = 8,37%

Для четвертого року:

Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій:

Частина кредитних коштів під 4% річних:

Частина кредитних коштів під 5% річних:

Частина кредитних коштів під 3% річних:

WACC=4х(1-0,168)х0,1354+5%х(1-0,168)х0,0417+3%х(1-0,168)х0,2083+

+12%х0,6146= 0,4506 + 0,1735 + 0,5199 + 7,3752 = 8,52%

Для п’ятого року:

Частина власних коштів під 12% у загальному обсязі інвестицій:

Частина кредитних коштів під 3% річних:

WACC= 5% х (1-0,168) х 0,2532 + 12% х 0,7468 = 1,053 + 8,96 = 10,01%

Розрахунки для 6-го і 7-го років такі ж самі, як і для п’ятого року.

WACC= WACC= WACC

У 8-му, 9-му, і 10 му роках значення середньозваженої вартості капіталу буде становити 12%:

Занесемо ці розраховані дані до такої зведеної таблиці:

Таблиця 2.3. Визначення WACC

Показники	Роки
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1. Частина власних коштів під 12%	50	62,22	56,47	61,46	74,68	74,68	74,68	1	1	1
2. Частина кредитних коштів під 5%,	50	28,88	15,29	13,54	25,32	25,32	25,32	-	-	-
3. Частина кредитних коштів під 4%,	-	8,89	4,71	4,17	-	-	-	-	-	-
4. Частина кредитних коштів під 3%	-	-	23,53	20,83	-	-	-	-	-	-
5. WACC, %	6,46	8,72	8,37	8,52	10,01	10,01	10,01	12,0	12,0	12,0

Для того, щоб визначити значення NPV, спочатку розрахуємо чисті грошові потоки.

Усі необхідні показники розраховуємо за такою схемою як і для України (таблиця 2.4).

Прибуток до амортизаційних відрахувань, податку на прибуток, відсоткових платежів розраховується як:

(грошові надходження від реалізації продукції)-(Поточні витрати на виробництво продукції)

Розрахунок для 4,5 і 6 років:

(48,49 х 5160 + 64,66 х 4160 + 75,43 х 4660) - (29,09 х 5160 + 38,79 х 4160 + 45,26 х 4660) = 389270,40 шв.фр.

Подальші розрахунки надано у таблиці 2.4.

Для розрахунку показника NPV використаємо дисконтну ставку, яка дорівнює 12%.

Таблиця 2.4. Розрахунок чистих грошових потоків за традиційною схемою

Показники	Роки
	4	5	6	7	8	9	10
1. прибуток до амортизаційних відрах., податку на прибуток, відсоткох платежів	389270,4	389270,4	389270,4	651145,4	651145,4	651145,4	651145,4
2. Амортизаційні відрахування	124272	124272	124272	124272	124272	124272	124272
3. Податковий виграш через амортизаційні відрахування(р2 х 0,168)	20877,7	20877,7	20877,7	20877,7	20877,7	20877,7	20877,7
4. Додаткові грошові потоки, які пов’язані зі зміною та вивільненням роб. капіталу	-	-	-	21575	0	0	43150
5. Чисті грошові потоки за традиційною схемою (р.1(1-0,168)+р.3+р4)	344750,67	344750,67	344750,67	541055,67	562630,67	562630,67	605780,67

Додатнє значення показника NPV свідчить про те, що даний інвестиційний проект слід прийняти.

2. Розрахунок внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту (
IRR
)

Перед тим як розрахувати IRR знайдемо спочатку два значення ставки дисконтування r1
< r2,
щоб в інтервалі (r1
; r2
) функція змінювала своє значення з «+» на «-» і навпаки. Усі розрахунки наведені у додатку 4.

У нашому випадку після обчислень

Тепер розрахуємо IRR:

, де

Додатково можна розрахувати показник – «модифікована внутрішня норма дохідності» (МIRR).

3. Визначення дисконтованого періоду окупності інвестиційного проекту (
DPP
)

Знаходимо значення Kj
- сума послідовних членів ряду.

шв.фр.

шв.фр.

Період окупності розраховуємо за формулою:

У нашому випадку j також як і в Україні дорівнює 8

років

4. Розрахунок індексу рентабельності
PI
та коефіцієнта ефективності інвестицій (АРР)

Розрахуємо індекс рентабельності:

Як ми вже знаємо, якщо РІ > 1, то проект слід прийняти, тобто так як за нашими розрахунками РІ = 1,6361, а це очевидно більше 1, то проект приймається.

Розрахуємо коефіцієнт ефективності інвестицій ARR за формулою:

, де

ARR = (389270,40 (1- 0,168) + 389270,40 (1 – 0,168) + 389270,40 (1 – 0,168) + 651145,40 (1 – 0,168) + 651145,40 (1 – 0,168) + 651145,40 (1 – 0,168) + 651145,40 (1 – 0,168)) : ½ х 280475 + 204962 + 431499 + 118662 = = 4,37

Додатково розраховуємо «індекс дохідності інвестиційного проекту»

(IL) за формулою:

IL =

У Швейцарії середнє значення Ка
становить 4,0%. Звідси маємо:

IL =

5. Розрахунки показників економічної ефективності реальних інвестиційних проектів за схемою власного капіталу

Розрахунок показників ефективності інвестиційного проекту за схемою власного капіталу характеризується наступними особливостями: при обчисленні NPV (чистий приведений до теперішньої вартості дохід) проекту за базовий обсяг оцінюваних інвестицій приймаємо власні вкладення підприємства, а показник дисконту – вартість власного капіталу проекту.

NPVвк
= -

Розглядаємо 2 варіанти.

Перший варіант:

2 варіант. Якщо проект ізольовано від загальної господарської діяльності, а також, якщо не включається у витрати на виробництво продукції виплата процентів у 1-9 роках:

Значення чистого грошового потоку в році t – розраховані у додатку 5у таблиці «Розрахунок чистих грошових потоків за схемою власного капіталу» у рядку 10.

Розрахований показник – чистий приведений до теперішньої вартості (дисконтований) дохід – (двома варіантами) свідчить про те, що даний проект слід прийняти.

2. Розрахунок внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту (IRR) за схемою власного капіталу.

І. Для визначення IRR знаходять такі два значення ставки дисконтування r1
< r2,
щоб в інтервалі (r1
; r2
) функція змінювала своє значення з «+» на «-» і навпаки.

У нашому випадку , а r2
для варіанту 1 і 2 розраховані у додатку 6. Після громіздких розрахунків випливає,що і для першого і для другого варіанту ставка дисконту r2
= 24%.

1 варіант

2 варіант

Розраховані показники IRRbk
для першого і другого варіантів першим (І) і другим (ІІ) способом – майже однакові і вони є більшими за вартість власного капіталу. Тобто, це свідчить про те, що інвестиційний проект можна прийняти.

Розрахуємо індекс рентабельності за схемою власного капіталу

.

Цей показник розраховується за формулою:

PIbk
= : , де

при r = 12% для першого варіанту дорівнює:

Для 2-го варіанту:

Розрахунок РІbk
для варіанту 1:

Для 2 варіанту:

Так як значення РІbk
більше 1, то інвестиційний проект за правилом приймається.

Розрахунок періоду окупності власного капіталу (

DPPbk

) інвестиційного проекту.

За схемою власного капіталу DPPbk
розраховується за формулою:

, де

<<

Кj1
=

Для другого варіанту:

Кj1
=

Для двох варіантів

Для першого варіанту:

Кj
+1
= 154890,99 + 496828,83 = 651719,82 шв.фр.

Для другого варіанту:

Кj
+1
= 154890,99 + 493146,75 = 648037,75 шв.фр.

Підставимо отримані дані у нерівність:

Варіант 1: 496828,83 < 562743,20< 651719,82

Варіант 2: 493146,75 < 562743,20< 648037,75

Тобто, умова нерівності – виконується

Тепер знаходимо DPPbk
для 1 варіанту:

DPPbk
= 7 років + = 7 років +0,43 = 7,43 (року)

Для 2-го варіанту:

DPPbk
= 7 років + = 7 років +0,45 = 7,45 (року)

5. Розрахунок коефіцієнта ефективності інвестицій ARR.

ARRbk
= (389270,4 х (1 - 0,168)+ 389270,4 х (1 - 0,168) + (1 - 0,168)+ 389270,4 х (1 - 0,168)+ 651145,4 х (1 - 0,168) + 651145,4 х (1 - 0,168) + 651145,4 х (1 - 0,168)) : ½ х (140237 + 161812 + 215750 + 118662) = 9,86

Додатково розрахуємо «індекс дохідності інвестиційного проекту» (ILbk
) за формулою.

Для першого варіанту: Для другого варіанту:

Ка
= 4,0%

Виснов
ки

Після проведення розрахунків по інвестиційному проекту в двох країнах маємо наступні данні (таблиця 3.1). При переліку ми привели данні по Швейцарії за курсом Національного Банку України: 1 шв.фр. = 4,635 грн.:

Таблиця 3.1. Порівняльна характеристика показників по країнам

Показник		Україна	Швейцарія
Розрахунок за схемою власного капіталу:
1. Чистий приведений дохід NPV	1-й варіант	1158232,80 грн.	1690122,34 грн.
	2-й варіант	1019795,07 грн.	1673055,90 грн.
2. Внутрішня норма доходності IRR	1-й варіант	18,669%	23,293%
	2-й варіант	17,746%	23,151%
3. Дисконтова ний період окупності DPP	1-й варіант	6,92 року	7,43 років
	2-й варіант	7,2 року	7,45 років
4. Індекс рентабельності PI	1-й варіант	1,462	1,684
	2-й варіант	1,407	1,641
Розрахунок за традиційною схемою:
1. Чистий приведений дохід NPV		1861780,27 грн	2629758,51 грн.
2. Внутрішня норма доходності IRR		19,667%	22,2842%
3. Дисконтова ний період окупності DPP		7,74 роки	7,74 роки
4. Індекс рентабельності PI		1,4503	1,6361
5. Модифікована внутрішня ставка доходності MIRR		0,1624	0,1765
6. Коефіцієнт ефективності інвестицій ARR		5,1048	4,37

Отже, інвестиційний проект за традиційною схемою та схемою власного капіталу вигідніше запровадити в Швейцарії, оскільки чистий приведений дохід більший в Швейцарії. Такі переваги пов’язані із низькими відсотковимиставками по кредиту та низькою ставкою податку на прибуток.

Усі інші показники значно більші, тому за всіма данними інвестиційний проект вигідніше реалізувати в Швейцарії.

СПИСОК ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 1992.

2. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. – М.: АОЗТ "Интерэксперт", "ИНФРА-М", 1995.

3. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – К.: МП "ИТЕМ" ЛТД, 1995.

4. Блех Ю., Гете У. Инвестиционные расчеты: модели и методы оценки инвестиционных проектов. – Калининград, 1997.

5. Булатов А.Н. Зарубежные прямые инвестиции и политический риск. – М.: Наука, 1992.

6. Гойко А.Ф. Методи оцінки ефективності інвестицій та пріоритетні напрямки їх реалізації. – К.: Молодь, 1999.

7. Губський Б.В. Інвестиційні процеси в глобальному середовищі. – К.: Наукова думка, 1998.

8. Данілов О.Д., Івашина Г.М., Чумаченько О.Г. Інвестування: Навч. посіб. – К.: КНЕУ, 2001.

9. Лук’яненко Д.Г., Білошапка В.А. Концепція інвестиційних полв в аналізі іноземного капіталу на розвиток виробничо-експортного потенціалу. – К.: КДЕУ, 1995.

10. Лук’яненко Д.Г., Мозковий О.М., Гунський Б.В. Основи міжнародного інвестування: Навчальний посібник. – К.: КНЕУ, 1998.

11. Федоренко В.Г. Інвестиційний менеджмент: Навч. посіб. – К.: "Кондор", 1999.

12. Шевчук В.Я., Рогожин П.С. Основи інвестиційної діяльності. – К.: "Кондор", 1997.

ДОДАТОК 1

Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту в Україні

Ступінь	(1+0,12)t	NCFt	NCFt / (1+r)t	(NCF1)/(1+r)	Inv / (1+r)t	NPV
0				1300000
1	1,12			950000	848214,3
2	1,2544			2000000	1594388
3	1,40493			550000	391479,1
4	1,57352	913239,48	1437000
5	1,76234	815392,39	1437000
6	1,97382	728028,92	1437000
7	2,21068	989513,91	2187500
8	2,47596	923882,88	2287500
9	2,77308	824895,43	2287500
10	3,10585	800908,43	2487500
		5995861,44			4134081	1861780,27

Ступінь	(1+0,19)t	NCFt	NCFt / (1+r)t	(NCF1)/(1+r)	Inv / (1+r)t	NPV
0				1300000
1	1,19			950000	798319,3
2	1,4161			2000000	1412330
3	1,68516			550000	326378,7
4	2,00534	716587,00	1437000
5	2,38635	602173,95	1437000
6	2,83976	506028,53	1437000
7	3,37932	647320,46	2187500
8	4,02139	568833,82	2287500
9	4,78545	478011,62	2287500
10	5,69468	436810,91	2487500
		3955766,27			3837028	118738,61

Ступінь	(1+0,20)t	NCFt	NCFt / (1+r)t	(NCF1)/(1+r)	Inv / (1+r)t	NPV
0				1300000
1	1,2			950000	791666,7
2	1,44			2000000	1388889
3	1,728			550000	318287
4	2,0736	692997,69	1437000
5	2,48832	577498,07	1437000
6	2,98598	481248,39	1437000
7	3,58318	610491,10	2187500
8	4,29982	531999,39	2287500
9	5,15978	443332,83	2287500
10	6,19174	401745,14	2487500
		3739312,60			3798843	-59529,99

ДОДАТОК 2

Розрахунок чистих грошових потоків за схемою власного капіталу

№	Показники		Роки
			1		2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	Прибуток до амортизаційних відрахувань, відсоткових платежів та податку на прибуток		-		-	-	1806000	1806 000	1806000	3021000	3021000	3021000	3021000
2	Відсоткові платежі по кредиту 1 року		650000*0,16= =104000		104000*0,16+ +104000=120640	120640*0,16+ +120640=139942,4	139942,4*0,16+ +139942,4=162333,18	-	-	-	-	-	-
3	Відсоткові платежі по кредиту 2 року		-		200000*0,18= =36000	36000*0,18+ +36000=42480	42480*0,18+ +42480=50126,4	-	-	-	-	-	-
4	Відсоткові платежі по кредиту 3 року		-		-	1000000*0,16 =160000	160000*0,16+ +160000=185600	185600*0,16+ +185600=215296	215296* *0,16+ +215296= =249743,36	249743,36* *0,16+ +249743,36= =289702,29	-	-	-
5	Амортизаційні відрахування		-		-	-	576000	576000	576000	576000,00	576000	576000	576000
6	Прибуток до оподаткування (р.1-р.2-р.3-р.4-р.5)		-104000,00		-156640,00	-342422,40	831940,42	1014704,00	980256,64	2155297,71	2229704,00	2229704,00	2229704,00
7	Чистий прибуток	1 варіант (р.6*(1-0,3))	-72800,00		-109648,00	-239695,68	582358,29	710292,80	686179,65	1508708,40	1560792,80	1560792,80	1560792,80
		2 варіант	-104000,00		-156640,00	-342422,40
8	Виплата основної частини боргу		-		-	-	650000	-	-	1000000	-	-	-
							200000
9	Додаткові грошові потоки, які пов’язані зі зміною та вивільненням роб. капіталу		-		-	-	-	-	-	-1000000	-	-	200 000
10	Чисті грошові потоки за традиційною схемою (р.5+р.7-р.8=р.9)		1 варіант	-72800	-109 648	-239 695,68	308358,29	1286292,80	1262179,65	84708,40	2136792,80	2136792,80	2336792,80
			2 варіант	-104000	-156640	-342422,40

ДОДАТОК 3

Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту в Україні за схемою власного капіталу (І варіант)

Ступінь	(1+0,12)t	NCFвкt	NCFвкt / (1+r)t	Invвк	Invвк / (1+r)t	NPVвк
0				650000
1	1,12	-72800	-65000,00	750000	669642,86
2	1,2544	-109648	-87410,71	1000000	797193,88
3	1,40493	-239695,68	-170610,65	550000	391479,14
4	1,57352	308358,29	195967,27
5	1,76234	1286292,80	729877,08
6	1,97382	1262179,65	639459,49
7	2,21068	84708,40	38317,78
8	2,47596	2136792,80	863014,77
9	2,77308	2136792,80	770548,90
10	3,10585	2336792,80	752384,74		1858315,87
			3666548,67		2508315,87	1158232,80

Ступінь	(1+0,18)t	NCFвкt	NCFвкt / (1+r)t	Invвк	Invвк / (1+r)t	NPVвк
0				650000
1	1,18	-72800	-61694,92	750000	635593,22
2	1,3924	-109648	-78747,49	1000000	718184,43
3	1,64303	-239695,68	-145886,19	550000	334746,98
4	1,93878	308358,29	159047,78
5	2,28776	1286292,80	562250,44
6	2,69955	1262179,65	467551,15
7	3,18547	84708,40	26592,09
8	3,75886	2136792,80	568468,43
9	4,43545	2136792,80	481752,91
10	5,23384	2336792,80	446478,07		1688524,63
			2425812,27		2338524,63	87287,64

Ступінь	(1+0,19)t	NCFвкt	NCFвкt / (1+r)t	Invвк	Invвк / (1+r)t	NPVвк
0				650000
1	1,19	-72800	-61176,47	750000	630252,10
2	1,4161	-109648	-77429,56	1000000	706164,82
3	1,68516	-239695,68	-142239,21	550000	326378,70
4	2,00534	308358,29	153768,65
5	2,38635	1286292,80	539020,19
6	2,83976	1262179,65	444466,88
7	3,37932	84708,40	25066,73
8	4,02139	2136792,80	531357,38
9	4,78545	2136792,80	446518,81
10	5,69468	2336792,80	410346,37		1662795,62
			2269699,77		2312795,62	-43095,85

Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту в Україні за схемою власного капіталу (ІІ варіант)

Ступінь	(1+0,12)t	NCFвкt	NCFвкt / (1+r)t	Invвк	Invвк / (1+r)t	NPVвк
0				650000
1	1,12	-104000	-92857,14	750000	669642,86
2	1,2544	-156640	-124872,45	1000000	797193,88
3	1,40493	-342422,4	-243729,50	550000	391479,14
4	1,57352	308358,29	195967,27
5	1,76234	1286292,80	729877,08
6	1,97382	1262179,65	639459,49
7	2,21068	84708,40	38317,78
8	2,47596	2136792,80	863014,77
9	2,77308	2136792,80	770548,90
10	3,10585	2336792,80	752384,74		1858315,87
			3528110,94		2508315,87	1019795,07

Ступінь	(1+0,17)t	NCFвкt	NCFвкt / (1+r)t	Invвк	Invвк / (1+r)t	NPVвк
0				650000
1	1,17	-104000	-88888,89	750000	641025,64
2	1,3689	-156640	-114427,64	1000000	730513,55
3	1,60161	-342422,4	-213798,46	550000	343403,81
4	1,87389	308358,29	164555,42
5	2,19245	1286292,80	586692,49
6	2,56516	1262179,65	492046,34
7	3,00124	84708,40	28224,45
8	3,51145	2136792,80	608520,93
9	4,1084	2136792,80	520103,36
10	4,80683	2336792,80	486140,26		1714943,00
			2469168,24		2364943,00	104225,24

Ступінь	(1+0,18)t	NCFвкt	NCFвкt / (1+r)t	Invвк	Invвк / (1+r)t	NPVвк
0				650000
1	1,18	-104000	-88135,59	750000	635593,22
2	1,3924	-156640	-112496,41	1000000	718184,43
3	1,64303	-342422,4	-208408,84	550000	334746,98
4	1,93878	308358,29	159047,78
5	2,28776	1286292,80	562250,44
6	2,69955	1262179,65	467551,15
7	3,18547	84708,40	26592,09
8	3,75886	2136792,80	568468,43
9	4,43545	2136792,80	481752,91
10	5,23384	2336792,80	446478,07		1688524,63
			2303100,02		2338524,63	-35424,61

ДОДАТОК 4

Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту в Швейцарії

Ступінь	(1+0,12)t	NCFt	NCFt / (1+r)t	(NCF1)/(1+r)	Inv / (1+r)t	NPV
0				280475
1	1,12			204962	183002
2	1,2544			431499	343988,7
3	1,40493			118662	84461,52
4	1,57352	219095,28	344750,67
5	1,76234	195620,79	344750,67
6	1,97382	174661,42	344750,67
7	2,21068	244746,11	541055,67
8	2,47596	227237,09	562630,67
9	2,77308	202890,26	562630,67
10	3,10585	195045,16	605780,67
		1459296,11			891926,9	567369,21

Ступінь	(1+0,22)t	NCFt	NCFt / (1+r)t	(NCF1)/(1+r)	Inv / (1+r)t	NPV
0				280475
1	1,22			204962	168001,8
2	1,4884			431499	289908,3
3	1,81585			118662	65348,17
4	2,21533	155620,14	344750,67
5	2,70271	127557,49	344750,67
6	3,2973	104555,32	344750,67
7	4,02271	134500,26	541055,67
8	4,90771	114642,26	562630,67
9	5,9874	93969,07	562630,67
10	7,30463	82931,04	605780,67
		813775,58			803732,9	10042,66

Ступінь	(1+0,23)t	NCFt	NCFt / (1+r)t	(NCF1)/(1+r)	Inv / (1+r)t	NPV
0				280475
1	1,23			204962	166636
2	1,5129			431499	285213,5
3	1,86087			118662	63767,24
4	2,28887	150620,70	344750,67
5	2,81531	122455,86	344750,67
6	3,46283	99557,61	344750,67
7	4,25928	127029,96	541055,67
8	5,23891	107394,62	562630,67
9	6,44386	87312,70	562630,67
10	7,92595	76430,08	605780,67
		770801,52			796091,3	-25289,81

ДОДАТОК 5

Розрахунок чистих грошових потоків за схемою власного капіталу Швейцарії

№	Показники		Роки
			1		2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	Прибуток до амортизаційних відрахувань, відсоткових платежів та податку на прибуток		-		-	-	389270	389270	389270	651145	651145	651145	651145
2	Відсоткові платежі по кредиту 1 року		140237*0,04= =5609,48		5609,48*0,04+ +5609,48= =5833,86	5833,86*0,04+ +5833,86=6067,21	6067,21*0,04+ +6067,21=6309,9	-	-	-	-	-	-
3	Відсоткові платежі по кредиту 2 року		-		200000*0,05= =36000	36000*0,05+ +36000=42480	42480*0,05+ +42480=50126,4	-	-	-	-	-	-
4	Відсоткові платежі по кредиту 3 року		-		-	215750*0,03= =6472,5	6472,5*0,03+ +6472,5=6666,68	6666,68*0,03+ +6666,68=6866,68	6866,68*0,03+ +6866,68=7072,68	7072,68*0,03+ +7072,68=7284,86	-	-	-
5	Амортизаційні відрахування		-		-	-	124272	124272	124272	124272	124272	124272	124272
6	Прибуток до оподаткування (р.1-р.2-р.3-р.4-р.5)		-5609,48		-7991,36	-14805,09	249643,17	258129,72	257925,72	519588,54	311577,40	311577,40	311577,40
7	Чистий прибуток	1 варіант (р.6*(1-0,168))	-4667,09		-6648,81	-12317,83	207703,12	214763,93	214594,20	432297,67	259232,40	259232,40	259232,40
		2 варіант	-5609,48		-7991,36	-14805,09
8	Виплата основної частини боргу		-		-	-	140237,00	-	-	215750,00	-	-	-
							43150,00
9	Додаткові грошові потоки, які пов’язані зі зміною та вивільненням роб. капіталу		-		-	-	-	-	-	-215750,00	-	-	43149,95
10	Чисті грошові потоки за традиційною схемою (р.5+р.7-р.8=р.9)		1 варіант	-4667,09	-6648,81	-12317,83	148588,12	339035,93	338866,20	125069,67	383504,40	383504,40	426654,35
			2 варіант	-5609,48	-7991,36	-14805,09

ДОДАТОК 6

Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту в Швейцарії за схемою власного капіталу (І варіант)

Ступінь	(1+0,12)t	NCFвкt	NCFвкt / (1+r)t	Invвк	Invвк / (1+r)t	NPVвк
0				140237
1	1,12	-4667,09	-4167,04	161812	144475,00
2	1,2544	-6648,81	-5300,39	215750	171994,58
3	1,40493	-12317,83	-8767,59	118662	84461,52
4	1,57352	148588,12	94430,44
5	1,76234	339035,93	192378,09
6	1,97382	338866,2	171680,16
7	2,21068	125069,67	56575,17
8	2,47596	383504,4	154891,00
9	2,77308	383504,4	138295,53
10	3,10585	426654,35	137371,28
			927386,64		541168,1	386218,55

Ступінь	(1+0,23)t	NCFвкt	NCFвкt / (1+r)t	Invвк	Invвк / (1+r)t	NPVвк
0				140237
1	1,23	-4667,09	-3794,38	161812	131554,47
2	1,5129	-6648,81	-4394,75	215750	142606,91
3	1,86087	-12317,83	-6619,40	118662	63767,24
4	2,28887	148588,12	64917,78
5	2,81531	339035,93	120425,97
6	3,46283	338866,2	97858,28
7	4,25928	125069,67	29364,07
8	5,23891	383504,4	73203,10
9	6,44386	383504,4	59514,71
10	7,92595	426654,35	53830,08
			484305,47		478165,62	6139,84

Ступінь	(1+0,24)t	NCFвкt	NCFвкt / (1+r)t	Invвк	Invвк / (1+r)t	NPVвк
0				140237
1	1,24	-4667,09	-3763,78	161812	130493,55
2	1,5376	-6648,81	-4324,15	215750	140316,08
3	1,90662	-12317,83	-6460,54	118662	62236,89
4	2,36421	148588,12	62848,85
5	2,93163	339035,93	115647,78
6	3,63522	338866,2	93217,65
7	4,50767	125069,67	27745,99
8	5,58951	383504,4	68611,49
9	6,93099	383504,4	55331,85
10	8,59443	426654,35	49643,15
			458498,29		473283,52	-14785,23

Розрахунок чистого приведеного до справжньої вартості доходу від реалізації інвестиційного проекту в Швейцарії за схемою власного капіталу (ІІ варіант)

Ступінь	(1+0,12)t	NCFвкt	NCFвкt / (1+r)t	Invвк	Invвк / (1+r)t	NPVвк
0				140237
1	1,12	-5609,48	-5008,46	161812	144475,00
2	1,2544	-7991,36	-6370,66	215750	171994,58
3	1,40493	-14805,09	-10537,97	118662	84461,52
4	1,57352	148588,12	94430,44
5	1,76234	339035,93	192378,09
6	1,97382	338866,2	171680,16
7	2,21068	125069,67	56575,17
8	2,47596	383504,4	154891,00
9	2,77308	383504,4	138295,53
10	3,10585	426654,35	137371,28
			923704,57		541168,1	382536,47

Ступінь	(1+0,23)t	NCFвкt	NCFвкt / (1+r)t	Invвк	Invвк / (1+r)t	NPVвк
0				140237
1	1,23	-5609,48	-4560,55	161812	131554,47
2	1,5129	-7991,36	-5282,15	215750	142606,91
3	1,86087	-14805,09	-7956,02	118662	63767,24
4	2,28887	148588,12	64917,78
5	2,81531	339035,93	120425,97
6	3,46283	338866,2	97858,28
7	4,25928	125069,67	29364,07
8	5,23891	383504,4	73203,10
9	6,44386	383504,4	59514,71
10	7,92595	426654,35	53830,08
			481315,28		478165,6	3149,66
Ступінь	(1+0,18)t	NCFвкt	NCFвкt / (1+r)t	Invвк	Invвк / (1+r)t	NPVвк
0				140237
1	1,24	-5609,48	-4523,77	161812	130493,55
2	1,5376	-7991,36	-5197,29	215750	140316,08
3	1,90662	-14805,09	-7765,08	118662	62236,89
4	2,36421	148588,12	62848,85
5	2,93163	339035,93	115647,78
6	3,63522	338866,2	93217,65
7	4,50767	125069,67	27745,99
8	5,58951	383504,4	68611,49
9	6,93099	383504,4	55331,85
10	8,59443	426654,35	49643,15
			455560,61		473283,5	-17722,91