Оценка стоимости предприятия 4

Содержание

Введение. 3

Глава 1. Методологические основы оценки стоимости предприятия. 6

1.1. Основные методы оценки бизнеса. 6

1.2. Основные принципы и методы оценки стоимости предприятия. 12

1.3. Государственное регулирование оценки бизнеса в РФ.. 25

Глава 2. Анализ финансового состояния и оценка рыночной стоимости ООО «Светресурс». 30

2.1. Общая характеристика ООО «Светресурс». 30

2.2. Оценка финансового состояния ООО «Светресурс». 34

2.3. Оценка рыночной стоимости ООО «Светресурс». 48

Глава 3. Совершенствование деятельности ООО «Светресурс». 61

3.1. Направления оптимизации финансового состояния ООО «Светресурс»
. 61

3.2. Определение экономического эффекта от реализации предложенных мероприятий
. 72

Заключение. 83

Список литературы.. 86

Введение

Известно, что существующие предприятия разные: есть престижные, куда сложно устроиться на работу, в которые инвесторы стремиться вложить свои деньги, а есть совершенно непопулярные, у проходной которых на доске объявлении всегда много вакансий, внешние инвестиции для которых являются заоблачной мечтой. Различия между предприятиями вряд ли можно объяснить их разным профилем, размерами, местоположением. Независимо от этих чисто внешних различий у всех предприятий есть нечто общее, что позволяет их сравнивать и в результате сравнении отдавать определенным из них свое предпочтение. Совокупность неких общих признаков различных фирм составляет представление о ценности предприятия – его стоимости на рынке.

Любое предприятие как единый хозяйственный организм в условиях рыночной экономики само является товаром и может выступать объектом купли-продажи. Как и любой товар, предприятие обладает стоимостью и потребительной стоимостью. В контексте наших рассуждений именно потребительная стоимость предприятия, определяемая набором ее качественных характеристик, дает исходное представление о ценности предприятия.

Сегодня для России, исследование и адаптация к реальным условиям существующих в мировой практике методов оценки бизнеса приобретает большую актуальность. Это связано с тем, что необходимость определения стоимости бизнеса может быть связана со следующими обстоятельствами: повышение эффективности управления предприятием; обоснование инвестиционного решения; разработка плана развития (бизнес-план); реструктуризация предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выделение и т.д.); определение текущей рыночной стоимости предприятия в случае его частичной или полной покупки или продажи, при выходе одного или нескольких участников из обществ и т.д.; определение стоимости ценных бумаг предприятия, паев, долей в его капитале в случаях проведения различного рода операций с ними; определение кредитоспособности предприятия и величины стоимости залога при кредитовании; определение рыночной стоимости имущества при проведении страховых операций; налогообложение предприятия (при определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку предприятия); переоценка активов предприятия для целей бухгалтерского учета; внесение в уставной капитал имущественных вкладов учредителей; выкуп акций у акционеров; обжалование судебного решения об изъятии собственности; определение величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренду; эмиссии ценных бумаг.

При этом, несмотря на постоянное обсуждение и активное изучение вопросов формирования и движения капитала, в исследованиях современных специалистов не уделяется достаточного внимания капиталу - как субстанции, формирующей бизнес в процессе приложения к капиталу труда и предпринимательской инициативы. Зачастую капитал рассматривается лишь как нечто производное, имеющее второстепенную роль, а на первое место выносится процесс деятельности предприятия. В этом случае принижается роль капитала, а ведь именно капитал является основой возникновения и деятельности предприятия. Естественно, в процессе накопления и использования предпринимательского капитала постоянно возникает вопрос его достоверной оценки.

Таким образом, решение теоретических проблем оценки капитала и имущества предприятия является актуальным не только для сугубо научных целей, но и для практики, поскольку от степени обоснованности суждений по этим вопросам во многом зависит полнота и объективность реализации материальных интересов отдельных субъектов имущественных отношений, а именно: собственников, покупателей, продавцов, инвесторов и др., а также самих предприятий.

Цель данной работы состоит в изучении оценки стоимости предприятия на примере ООО «Светресурс».

Достижение поставленных целей обуславливает решение следующих задач:

- Изучение методологических основ оценки стоимости предприятия;

- Анализ финансового состояния и оценка рыночной стоимости ООО «Светресурс»;

- Разработка мероприятий по совершенствованию деятельности ООО «Светресурс».

Объектом исследования работы является ООО «Светресурс».

Предмет исследования – основная деятельность ООО «Светресурс».

Вопросы оценки стоимости компании являются объектом изучения таких экономических дисциплин как финансовый менеджмент, инвестиционный анализ, рынок ценных бумаг и рассмотрены в работах таких авторов как Коупленд, Муррин, Иванковская, Есипов и других.

Глава 1. Методологические основы оценки стоимости предприятия
1.1. Основные методы оценки бизнеса

Расчет рыночной стоимости в современной экономике необходим в силу следующих причин:

· оценка (или определение) рыночной стоимости позволяет продавцу или покупателю «выставить» товар по наиболее реальной цене, так как рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и ожидания, но ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со стороны рынка;

· знание величины рыночной стоимости позволяет собственнику объекта оптимизировать процесс производства, при необходимости приняв ряд мер, направленных на увеличение рыночной стоимости объекта, на сохранение разрыва между индивидуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней;

· периодическая рыночная оценка стоимости позволяет повысить эффективность управления и, следовательно, предотвратить банкротство и разорение;

· покупателю, инвестору оценка стоимости помогает принять верное эффективное инвестиционное решение.[1]

Конечно, заказчик может и самостоятельно проделать работу оценщика, однако ему для этого нужны специальные, профессиональные знания и навыки. Не все обладают ими, да и не все хотят получить такие знания. Поэтому в современной экономике оценку стоимости проводят специально обученные профессионалы — эксперты оценщики. Профессиональная оценка стоимости позволяет получить обоснованные результаты.

Если бы каждый участник предполагаемой сделки попытался самостоятельно оценить тот или иной объект, то его расходы оказались бы довольно существенны, так как пришлось бы сформировать определенную информационную базу, купить определенные программы и т.п., которые использовались бы один-два раза и не смогли бы себя окупить. У профессионального же оценщика все поставлено «на поток», его трансакционные издержки существенно ниже.

Заказывая оценку профессионалу, инвестор заключает с ним договор, в котором устанавливаются права и обязанности сторон. Оценщик несет определенную ответственность за качество выполненных работ, следовательно, риск неправильной оценки «ложится на плечи» эксперта, а не заказчика.

Оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является одним из рычагов управления и регулирования экономики со стороны государства, особое значение оценка имеет при управлении государственной и муниципальной собственностью.

Таким образом, оценка стоимости позволяет решать многие насущные задачи в рыночной экономике. Будучи важным инструментом рыночной экономики, стоимостная оценка должна быть определенным образом организована. От этого зависит качество работы оценщиков, эффективность и адекватность принимаемых с их помощью решений.

Практически во всех странах, где проводится оценка стоимости, ее осуществляют независимые профессионалы-оценщики, которые тем не менее в своей работе придерживаются установленных стандартов оценки.

В нашей стране оценка стоимости различных объектов, в том числе и бизнеса, проводится на основании закона об оценочной деятельности и стандартов независимыми лицензированными оценщиками, прошедшими специальную профессиональную подготовку.

Изучение методологии любого предмета невозможно без исследования целей этого предмета. Поэтому прежде чем приступать к рассмотрению подходов и методов, применяемых в процессе оценки бизнеса необходимо четко понимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от причин ее побудивших и целей ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимость от целей его оценки, и стоимость определяется различными методами.

Изучение трудов отечественных и зарубежных авторов в области оценки бизнеса показывает, что цели оценки достаточно разнообразны и зависят как правило от субъекта оценки – лица для которого эта оценка осуществляется.

Обобщая изученный материал можно составить классификацию существующих целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов (табл. 1.1).

Таблица 1.1

Классификация целей оценки бизнеса по субъектам оценки[2]

Субъект оценки	Цели оценки
1	2
Предприятие как юридическое лицо	Обеспечение экономической безопасности
	Разработка планов развития предприятия
	Выпуск акций
	Оценка эффективности менеджмента
Собственник	Выбор варианта распоряжения собственностью
	Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации
	Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли
	Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия
Кредитные учреждения	Проверка финансовой дееспособности заемщика
	Определение размера ссуды, выдаваемой под залог

Окончание таблицы 1.1

Страховые компании	Установление размера страхового взноса
	Определение суммы страховых выплат
Фондовые биржи	Расчет конъюнктурных характеристик
	Проверка обоснованности котировок ценных бумаг
Инвесторы	Проверка целесообразности инвестиционных вложений
	Определения допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестпроект
Государственные органы	Подготовка предприятия к приватизации
	Определение облагаемой базы для различных видов налогов
	Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства
	Оценка для судебных целей

Как видно цели оценки бизнеса различны.

Однако прежде чем изучать методы оценки бизнеса (стоимости предприятия) необходимо понять, что же такое стоимость бизнеса, ее виды, так как «разумное обсуждение методов оценки просто невозможно без привязки к какому-либо общепризнанному определению стоимости…»[3]

Предположим что причина, побудившая оценку и цель оценки известна, и становится вопрос выбора искомого вида стоимости. Чтобы разобрать эту процедуру вспомним, что рынок платит только за те активы, которые приносят ему доход от их использования.

Для выбора адекватного вида стоимости бизнеса используется такой основной признак, как источник формирования дохода.

Всего выделяется два источника формирования дохода при использовании предприятия:

1) Доход от деятельности предприятия,

2) Доход от распродажи активов предприятия.

Соответственно этому выделяется два вида стоимости:

1. Стоимость действующего предприятия. Это стоимость, отражающая первый источник дохода, предполагает, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль.

2. Стоимость предприятия по активам. Это стоимость, отражающая второй источник дохода, предполагает, что предприятие будет расформировано или ликвидировано, т.е. предприятие оценивается поэлементно.

Наиболее часто применяемые виды стоимости отражающие источники образования дохода, приведены на рис.1.1.

Действующее предприятие	Поэлементная оценка
Обоснованная рыночная стоимость. Этот вид стоимости отражает оба подхода и соответствует максимуму из стоимостей полученных двумя подходами.
Инвестиционная стоимость. Это обоснованная стоимость предприятия для конкретного или предполагаемого владельца. Учитывает прирост прибыли от использования ноу-хау, планов реорганизации и др. предполагаемого владельца.	Ликвидационная стоимость. Это обоснованная стоимость продажи активов предприятия за вычетом общей суммы обязательств и затрат на продажу.

Замечание.

Балансовая и рыночная стоимость предприятия не являются полноценными стоимостями и не были включены в классификацию. Дело в том, что балансовая стоимость включает только часть активов предприятия, активы включенные в бухгалтерский баланс. Рыночная стоимость - это стоимость произошедшей сделки, т.е. отражает прошлое состояние объекта.

Рис. 1.1. Виды стоимости, отражающие источники образования дохода[4]

Рыночная стоимость объекта оценки - наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.[5]

Отечественные стандарты оценки выделяют и другие виды стоимости объекта оценки, отличные от рыночной. Это:

а) стоимость объекта оценки с ограниченным рынком - стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров;

б) стоимость замещения объекта оценки - сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, с учетом износа объекта оценки;

в) стоимость воспроизводства объекта оценки - сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, на создание объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки;

г) стоимость объекта оценки при существующем использовании стоимость объекта оценки, определяемая исходя из существующих условий и цели его использования;

д) инвестиционная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях;

е) стоимость объекта оценки для целей налогообложения - стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвентаризационная стоимость);

ж) ликвидационная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов;

з) утилизационная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки, равная рыночной стоимости материалов, которые он в себя включает, с учетом затрат на утилизацию объекта оценки;

и) специальная стоимость объекта оценки - стоимость, для определения которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговариваются условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в настоящих стандартах оценки.[6]

После того как определена цель и выявлен необходимый вид стоимости, отражающий цели оценки, выбираются необходимые процедуры и метод оценки бизнеса.

1.2. Основные принципы и методы оценки стоимости предприятия

Можно выделить три группы взаимосвязанных принципов оценки:

1. принципы, основанные на представлениях собственника;

2. принципы, связанные с эксплуатацией собственности;

3. принципы, обусловленные действием рыночной среды.

Принципы оценки отражают основные закономерности поведения субъектов рыночной экономики. В реальной жизни целый ряд факторов может исказить их действие. Например, государственное вмешательство иногда не дает правильной картины реализации тех или иных принципов оценки. Несовершенство рыночных отношений, характерное для этапа перехода к рыночной экономике, еще больше деформирует действие принципов оценки. По этим причинам принципы оценки лишь отражают тенденцию экономического поведения субъектов рыночных отношений, а не гарантируют определенного поведения. Вместе с тем по мере развития в нашей стране рыночных отношений действие объективных принципов оценки бизнеса будет усиливаться.

Рассмотрим первую группу принципов.

Ключевым критерием стоимости любого объекта собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью, если может быть полезен реальному или потенциальному собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна, но качественно и количественно определена во времени и стоимости. Однако как общую полезность объекта для собственника в рыночной экономике можно выделить его способность приносить доход. Полезность бизнеса — это его способность приносить доход в конкретном месте и в течение данного периода. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.

Принцип полезности заключается в том, что, чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость.

С точки зрения любого пользователя, оценочная стоимость предприятия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с такой же полезностью. Кроме того, за объект не разумно платить больше, чем может стоить создание нового объекта с аналогичной полезностью в приемлемые сроки. И еще один аспект применения принципа полезности:

Можно выделить еще один методологический принцип оценки стоимости предприятия — это принцип замещения. Он определяется следующим образом: максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.

Из принципа полезности вытекает еще один принцип оценки — принцип ожидания, или предвидения. Принцип ожидания заключается в определении текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием.

Вторая группа принципов оценки обусловлена эксплуатацией собственности и связана с представлением производителей.

Доходность любой экономической деятельности определяется четырьмя факторами производства: землей, рабочей силой, капиталом и управлением. Доходность бизнеса — это результат действия всех четырех факторов, поэтому стоимость предприятия как системы определяется на основе оценки дохода. Для оценки предприятия нужно знать вклад каждого фактора в формирование дохода предприятия. Отсюда следует принцип вклада, который сводится к следующему: включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива.[7]

Изменение того или иного фактора производства может увеличивать или уменьшать стоимость объекта. Из этого важного положения экономической теории вытекает еще один принцип оценки бизнеса, содержание которого можно свести к следующему: по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако после достижения определенной точки общая отдача хотя и растет, однако уже замедляющимися темпами. Это замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы. Этот принцип базируется на теории предельного дохода и называется принципом предельной производительности.

Предприятие — это система, одной из закономерностей развития и существования которой является сбалансированность, пропорциональность ее элементов. Наибольшая эффективность предприятия достигается при объективно обусловленной пропорциональности факторов производства. Различные элементы системы предприятия должны быть согласованы между собой по пропускной способности и другим характеристикам. Добавление какого-либо элемента в систему, приводящее к нарушению пропорциональности, приводит к росту стоимости предприятия.

Итак, при оценке стоимости предприятия необходимо учитывать принцип сбалансированности (пропорциональности), согласно которому максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства.

Одним из важных моментов действия данного принципа является соответствие размеров предприятия потребностям рынка. Так, если предприятие является слишком большим для удовлетворения потребностей рынка, то его эффективность падает, особенно если затруднена доставка ресурсов или товаров.

Третья группа принципов напрямую обусловлена действием рыночной среды.

Ведущим фактором, влияющим на ценообразование в рыночной экономике, является соотношение спроса и предложения. Если спрос и предложение находятся в равновесии, то цены остаются стабильными и могут совпадать со стоимостью, особенно в условиях современного рынка.

Если рынок предлагает незначительное число прибыльных предприятий, т. е. спрос превышает предложение, то цены на них могут превысить их стоимость. Если на рынке имеет место избыток предприятий-банкротов, то цены на их имущество окажутся ниже реальной рыночной стоимости.

В долгосрочном аспекте спрос и предложение являются относительно эффективными факторами в определении направления изменения цен. Но в короткие промежутки времени факторы спроса и предложения могут и не иметь возможности эффективно работать на рынке имущества предприятий. Рыночные искажения могут быть следствием монопольного положения собственников. Кроме того, на этот рынок могут влиять государственные механизмы контроля. Например, органы власти могут установить контроль над продажей предприятий

Как уже отмечалось, полезность определена во времени и пространстве. Рынок учитывает эту определенность прежде всего через цену. Если предприятие соответствует рыночным стандартам, характерным в конкретное время для данной местности, то цена на него будет колебаться вокруг среднерыночного значения; если же объект не соответствует требованиям рынка, то это, как правило, отражается через более низкую цену на данное предприятие. С действием такой закономерности связан другой принцип — принцип соответствия, согласно которому предприятия, не соответствующие требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т. д., скорее всего будут оценены ниже среднего.

С принципом соответствия связаны принципы регрессии и прогрессии. Регрессия имеет место, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная цена такого предприятия, вероятно, не будет отражать его реальную стоимость и будет ниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия имеет место, когда в результате функционирования соседних объектов, например, объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная цена данного предприятия скорее всего окажется выше его стоимости.[8]

На ценообразование влияет конкуренция. Если отрасль, в которой действует предприятие, приносит избыточную прибыль, то в свободной рыночной экономике в эту область пытаются проникнуть и другие предприниматели. Это увеличит предложение в будущем и снизит норму прибыли. В настоящее время многие российские предприятия получают сверхприбыли только в результате своего монополистического положения, и по мере обострения конкуренции их доходы будут заметно сокращаться. Отсюда следует, что при оценке стоимости предприятий необходимо учитывать степень конкурентной борьбы в данной отрасли в настоящее время и в будущем. Содержание принципа конкуренции сводится к следующему: если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.

Стоимость бизнеса определяется не только внутренними факторами, но во многом — внешними. Стоимость предприятия, его имущества в значительной мере зависит от состояния внешней среды, степени политической и экономической стабильности в стране.

Существует три основных подхода к оценке стоимости бизнеса:

- доходный подход;

- затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса;

- рыночный (сравнительный) подход в оценке стоимости компании.

Доходный подход

Оценка бизнеса с применением методов доходного подхода осуществляется на основе доходов компании, тех экономических выгод, которые получает собственник от владения бизнесом.

Оценка бизнеса с применением методов доходного подхода основана на принципе, что потенциальный покупатель не заплатит за долю в бизнесе больше, чем она может принести доходов в будущем.

Приведение будущих доходов к текущей стоимости на дату проведения оценки основано на концепции изменения стоимости денег во времени, согласно которой доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем.

Применение методов доходного подхода является обязательным в случае оценки бизнеса, приносящего прибыль.

Основными источниками, используемыми для оценки стоимости бизнеса методами доходного подхода, являются:

1. Бухгалтерская отчетность, аудиторские заключения, данные бухгалтерского учета, в том числе, информация о размера выплачиваемых обществом дивидендов, информация о реализуемых инвестиционных проектах, прочая информация о финансовых и производственных показателях компании за прошедшие отчетные периоды.

2. Бизнес планы, а также другие документы компании по планированию и прогнозированию финансовых и производственных показателей.

3. Результаты анкетирования и проведения интервью с руководством, администрацией компании, ответы компании на запросы оценщика.

4. Информация об экономической ситуации и тенденциях развития отрасли (отраслей), к которым относится оцениваемая компания.

5. Информация об экономической ситуации и тенденциях развития региона (регионов), в которых расположена оцениваемая компания.

6. Информация о рисках, связанных с деятельностью компании.

7. Информация о котировках акций и изменчивости курса акций оцениваемой компании, предприятий отрасли, к которой принадлежит оцениваемая компания и фондового рынка в целом.

8. Информация о макроэкономической ситуации в экономике и тенденциях ее развития.

Оценка бизнеса методами доходного подхода предполагает проведение следующих основных процедур:

· подготовка финансовой отчетности оцениваемой компании, в частности актуализация и нормализация отчетности;

· прогнозирование на основе анализа финансового состояния компании, показателей дохода и затрат компании;

· расчет ставки дисконтирования или коэффициента капитализации в зависимости от выбранного метода и показателя дохода;

· расчет стоимости бизнеса путем приведения будущих доходов в стоимость на дату проведения оценки, используя методы дисконтирования или капитализации;

При проведении оценки бизнеса методами доходного подхода должны быть соблюдены следующие условия:

1. Ожидаемая величина показателя дохода должна определяться исходя из прошлых результатов деятельности компании, перспектив ее развития, а также отраслевых и общеэкономических факторов.

2. Используемая ставка дисконтирования или капитализации должна соответствовать выбранному показателю дохода компании, в частности:

· ставка дисконтирования или капитализации должна учитывать структуру капитала, инвестированного в бизнес

· для номинального показателя дохода (выраженного в текущих ценах) и для реального показателя дохода (с учетом изменения цен) должны быть использованы соответствующие ставки дисконтирования.[9]

Доходный подход включает в себя следующие методы:

- метод дисконтирования денежных потоков;

- метод капитализации дохода.

Практический аспект применения метода дисконтирования денежных потоков в России состоит в том, что в теории основное преимущество данного метода заключается в оценке обоснованной стоимости (внутренней). Исходя из таких фундаментальных факторов, как генерируемые бизнесом денежные потоки на имеющиеся активы; перспективы роста денежных потоков в будущем; риск, отражающий неопределенность, связанную с будущими денежными потоками. Поэтому даже если в данный момент рынок ошибается в оценке стоимости конкретного предприятия, то со временем (как только учтет все фундаментальные факторы) он скорректирует ее до уровня обоснованной стоимости.

Методкапитализации применяется в том случае, когда будущие чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Суть метода заключается в том, что определяется величина ежегодного дохода и соответствующая этому доходу ставка капитализации, на основе которых рассчитывается цена компании.

Данный метод определяет поток дохода и преобразует его в текущую стоимость путем применения нормы капитализации. Стоимость определяется как отношение чистого дохода к норме прибыли (капитализации). Метод капитализации чистого дохода не учитывает стоимость материальных и нематериальных активов. Он измеряет эффективность использования всех активов с точки зрения их способности производить доход. Оценщик дает заключение о динамике дохода и выбирает норму капитализации. Чем более обоснованны значения для денежного потока и норма капитализации, тем больший вес будет иметь для потенциального покупателя оценка, полученная данным методом.

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса

Оценка стоимости бизнеса с применением методов затратного подхода осуществляется исходя из величины тех активов и обязательств, которые приобрела компания за период своего функционирования на основе принципа замещения. Актив не должен стоить больше затрат на замещение его основных частей.

Активы и обязательства компании в рамках затратного подхода принимаются к расчету по рыночной стоимости. Определение иной стоимости актива или обязательства, если договором или в нормативном правовом акте не установлено иное, должно быть аргументировано оценщиком.

Затратный подход в оценке стоимости компании рассматривает стоимость компании с точки зрения понесенных издержек.

Базовой формулой в затратном подходе является:

Собственный капитал = Активы - Обязательства[10]
(1.1)

Основными источниками информации, используемыми в рамках затратного подхода, являются:

1. Бухгалтерская отчетность компании;

2. Данные синтетического и аналитического учета компании;

3. Данные о текущей рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости материальных активов компании;

4. Данные о текущей рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости финансовых вложений компании;

5. Данные о текущей величине обязательств компании;

6. Данные о текущей рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости (доходности) нематериальных активов компании;

7. Прочая информация о рыночной или иной стоимости активов, обязательств, вещных и иных прав и обязанностей компании.

Неиспользование какого-либо из указанных источников информации должно быть аргументировано оценщиком.

Оценка стоимости бизнеса затратным подходом предполагает наличие следующих основных процедур:

· анализ бухгалтерского баланса на дату оценки.

· сбор информации о рыночной стоимости активов и обязательств компании.

· определение рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости материальных активов компании.

· определение рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости финансовых вложений компании.

· определение рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки) стоимости нематериальных активов компании, включая интеллектуальную собственность.

· определение рыночной стоимости обязательств компании.

· определение стоимости компании (бизнеса) как разницы между суммарными стоимостями его активов и обязательств.

В рамках указанных процедур оценщик оценивает:

· активы и обязательства компании, отражаемые на балансе компании,

· обременение активов компании,

· деловую репутацию компании и прочие нематериальные активы, не отраженные в балансе;

· вещные, прочие права компании;

· обязанности, связанные с обеспечением исполнения обязательств;

· другие активы, права, обязательства и обязанности, не отраженные в бухгалтерском балансе.

В случае если стоимость актива, права, обязательства или обязанности является незначительной, оценщик имеет право не осуществлять их оценку.

Основными методами затратного подхода являются:

1. Метод чистых активов.

2. Метод ликвидационной стоимости.

В отношении метода чистых активов применяются все общие правила оценки стоимости бизнеса, установленные для методов затратного подхода.

Расчет стоимости бизнеса по методу чистых активов проводится для следующих категорий компаний:

· компании, находящиеся в состоянии прекращения деятельности;

· компании, находящиеся в состоянии перепрофилирования;

· компании, находящиеся в состоянии банкротства;

Основным достоинством данного метода является то, что он основывается на конкретных активах, которые находятся в собственности компании. Серьезным недостатком является то, что в расчетах не присутствуют ожидаемые и будущие результаты деятельности оцениваемого бизнеса.

Метод ликвидационной стоимости применяется для компаний, где наиболее ценными являются финансовые либо нематериальные активы. Причем последние оцениваются по своей совокупной ценности методом «избыточных прибылей», который предполагает капитализацию тех прибылей компании, которые не могут быть объяснены присущей отрасли рентабельностью активов и, следовательно, порождаются конкурентными преимуществами, воплощенными в уникальной совокупности нематериальных активов компании.

Рыночный (сравнительный) подход в оценке стоимости компании

Оценка стоимости бизнеса с применением методов сравнительного подхода проводится путем сравнения (сопоставления) объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними, или с ценами ранее совершенных сделок с объектом оценки.

Источниками информации о ценах сделок с аналогичными объектами являются, прежде всего:

· данные о ценах сделок с акциями и другими ценными бумагами, совершаемых на открытых фондовых рынках (на биржах и в системах открытой электронной внебиржевой торговли) в случае если объект такой сделки не предоставляет его владельцу какие-либо полномочия контроля;

· данные о ценах сделок с акциями и другими ценными бумагами, долями (вкладами) в уставных (складочных) капиталах, в случае если объект такой сделки предоставляет его владельцу все или некоторые полномочия контроля;

· данные о ценах сделок в форме слияний, присоединений (поглощений) или продажи компании (бизнеса) в целом;

В зависимости от наличия и доступности информации, характеристик объекта оценки, предмета и условий предполагаемой сделки с объектом оценки в рамках сравнительного подхода оценщиком применяются следующие методы:

· метод рынка капитала (метод компании-аналога);

· метод сделок;

· метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций сходных компаний. Предполагается, что инвестор, действуя по принципу замещения (или альтернативной инвестиции), может инвестировать либо в эти компании, либо оцениваемую. Этот метод основывается на финансовом анализе оцениваемой и сопоставимых компаний. При отборе компаний-аналогов учитываются следующие признаки сопоставимости:

1. тождество производимой продукции;

2. тождество объема и качество производимой продукции;

3. идентичность изучаемых периодов;

4. тождество стадий развития компаний (например, стадий роста или упадка) и размеров производственной мощности;

5. сопоставимость стратегий развития компаний;

6. равная степень учета климатических и территориальных различий и особенностей;

7. сопоставимость финансовых характеристик компании;

Важная составляющая часть оценки по данному методу – анализ финансового положения компаний и сопоставление. Финансовая информация может быть получена оценщиком как по публикациям в периодической печати, так и на основании письменного запроса либо непосредственно на компании в ходе собеседования. Система аналитических показателей и критериев сравнения, используемых при анализе финансового положения компании, также как и методология оценки стоимости компании в целом, зависит от цели и функции оценки.

Метод сделок – частный случай метода рынка капитала, основан на анализе цен купли-продажи контрольных пакетов акций компаний-аналогов, или анализе цен приобретений компаний целиком. Цена акций принимается по результатам сделок на мировых фондовых рынках. В основе этого метода лежит определение мультипликаторов на базе финансового анализа и прогнозирования. Финансовый анализ и сопоставление показателей осуществляется так же, как и в методе рынка капитала.

Главное отличие метода сделок (продаж) от метода рынка капитала заключается в то, что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять компанией, тогда как второй определяет стоимость компании на уровне неконтрольного пакета.

Этот метод нацелен на определение стоимости оцениваемой компании в расчет на приобретение крупных ее долей. Иначе говоря, он дает оценку рассматриваемой компании глазами ее нового хозяина с учетом «премии за контроль», которая содержится в цене одной акции, если она приобретается в составе крупной доли компании.

Как и в методе рынка капитала, при использовании данного метода необходимо вносить поправки к стоимости компании, полученной с помощью мультипликаторов, на неоперационные активы, на избыток (недостаток) собственных средств, на страховой риск.

Метод отраслевых коэффициентов заключается в том, что на основе анализа практики продажи бизнеса той или иной отрасли выводится определенная зависимость между ценой продажи и каким-то показателем. Этот метод в основном используется для оценки малых компаний и носит вспомогательный характер. Источником информации являются, как правило, данные специализированных отраслевых исследований (обзоров), составленных на основе анализа не менее чем половины компаний данной отрасли, сопоставимых по размеру с оцениваемой.

1.3. Государственное регулирование оценки бизнеса в РФ

Регулирование оценочной деятельности — система мер и процедур, направленных на повышение качества услуг оценщиков и соответствия их определенным критериям, устанавливаемым профессиональным сообществом оценщиков (саморегулирование) или государственными органами (государственное регулирование) (либо совместно). Регулирование развивается в рамках следующих процедур:

· определение методических требований к процедурам оценки, которые традиционно формулируются в стандартах оценки;

· определение требований к морально-этическим качествам оценщика, связанным с его независимостью; данные требования формулируются в кодексах профессиональной этики;

· определение требований к уровню профессиональной подготовки и опыту практической работы оценщика, которые отражаются в уровне профессиональных званий.

В России оценка как род деятельности и как профессия переживает период становления. С началом перехода к рыночным отношениям в России и, соответственно, с возникновением спроса на услуги оценщиков, было создано профессиональное общественное объединение — Российское общество оценщиков (РОО). РОО была создана методическая база для проведения оценочных работ, а также система профессиональной подготовки оценщиков в сотрудничестве с учебными заведениями. Однако бурное развитие профессии на волне переоценки основных фондов привело и к негативным последствиям. На рынке появилось много оценщиков, работающих вне рамок профессиональной организации, не придерживающихся каких-либо стандартов и оказывающих услуги очень низкого качества. В связи с этим стало очевидно, что на этапе становления профессии в России необходимо введение государственного регулирования оценочной деятельности для поддержания должного качества услуг. Эту задачу решил Федеральный закон №135 ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».[11]

Государственное регулирование оценочной деятельности и деятельности саморегулируемых организаций оценщиков в части надзора и нормативно-правового регулирования осуществляется федеральными органами исполнительной власти, уполномоченными Правительством Российской Федерации.

Регулирование оценочной деятельности осуществляется Национальным советом по оценочной деятельности в части разработки федеральных стандартов оценки, саморегулируемыми организациями оценщиков в части разработки и утверждения стандартов и правил оценочной деятельности. Контроль за осуществлением членами саморегулируемой организации оценщиков оценочной деятельности осуществляется этими организациями.

Саморегулируемой организацией оценщиков признается некоммерческая организация, созданная в целях регулирования и контроля оценочной деятельности, включенная в единый государственный реестр саморегулируемых организаций оценщиков и объединяющая на условиях членства оценщиков.

Статус саморегулируемой организации оценщиков приобретается некоммерческой организацией в соответствии с положениями настоящей статьи с даты ее включения в единый государственный реестр саморегулируемых организаций оценщиков.

Саморегулируемая организация оценщиков обязана своевременно принимать меры по недопущению возникновения конфликта интересов между саморегулируемой организацией оценщиков и ее членами, а также по своевременному урегулированию такого конфликта.

Функциями саморегулируемой организации оценщиков являются:

· разработка и утверждение стандартов и правил оценочной деятельности, правил деловой и профессиональной этики;

· разработка и утверждение правил и условий приема в члены саморегулируемой организации оценщиков, дополнительных требований к порядку обеспечения имущественной ответственности своих членов при осуществлении оценочной деятельности, установление размера членских взносов и порядка их внесения;

· представление интересов своих членов в их отношениях с федеральными органами государственной власти, органами государственной власти субъектов Российской Федерации, органами местного самоуправления, а также с международными профессиональными организациями оценщиков;

· прием в члены и исключение из членов саморегулируемой организации оценщиков по основаниям, предусмотренным настоящим Федеральным законом и внутренними документами саморегулируемой организации оценщиков;

· контроль за осуществлением своими членами оценочной деятельности в части соблюдения ими требований настоящего Федерального закона, других федеральных законов и иных нормативных правовых актов Российской Федерации, федеральных стандартов оценки, стандартов и правил оценочной деятельности, а также правил деловой и профессиональной этики;

· ведение реестра членов саморегулируемой организации оценщиков и предоставление информации, содержащейся в этом реестре, заинтересованным лицам в порядке, установленном уполномоченным федеральным органом, осуществляющим функции по нормативно-правовому регулированию оценочной деятельности;

· организация информационного и методического обеспечения своих членов;

· осуществление иных установленных Федеральным законом функций.

Следует отметить, что до 2006 г. оценочная деятельность в РФ подлежала лицензированию.

Одной из основных форм государственного регулирования оценочной деятельности является разработка стандартов оценки, которые устанавливают определения фундаментальных понятий, относящихся к оценке имущества, и предлагают основные принципы осуществления оценочной деятельности.

Система нормативных документов Российского общества оценщиков (РОО) создается в соответствии с экономическими условиями развивающихся рыночных отношений и структуры управления в Российской Федерации на базе действующего законодательства, норм, правил и государственных стандартов инвестиционной сферы экономики.

Главная направленность разрабатываемых нормативных документов РОО — защита прав и охраняемых законом интересов потребителей, общества и государства при развитии самостоятельности и инициативы организаций, предприятий и специалистов-оценщиков.

Одним из основных средств решения этой задачи является использование методических принципов, которые находят все большее распространение в международной и отечественной практике стандартизации. В отличие от ранее используемого подхода, когда в нормативных документах приводят подробное описание методов обоснования и расчета, создаваемая система нормативных документов РОО должна содержать, в первую очередь, характеристики оценки, основанные на требованиях потребителей. Разрабатываемые в соответствии с настоящим подходом, нормативные документы должны устанавливать прежде всего требования к результатам оценки как услуги, которые должны быть удовлетворены, или цели, которые должны быть достигнуты на основе использования результатов оценки.

Глава 2. Анализ финансового состояния и оценка рыночной стоимости ООО «Светресурс»
2.1. Общая характеристика ООО «Светресурс»

ООО «Светресурс» успешно работает на рынке осветительного оборудования с 1999 года, предлагая широкий ассортимент товаров для освещения интерьера.

Основными направлениями фирмы являются оптовая торговля световой продукцией по всей России, а также розничная торговля осветительным оборудованием и сопутствующими товарами в Москве.

Полное наименование организации: Общество с ограниченной ответственностью «Светресурс».

Сокращенное наименование: ООО «Светресурс»

В своей деятельности ООО «Светресурс» руководствуется федеральными законами и нормативными правовыми актами Российской Федерации, а также Уставом.

Общество с ограниченной ответственностью «Светресурс» (ООО «Светресурс») является юридическим лицом, имеет самостоятельный баланс, расчетный счет в банке, печать установленного образца со своим наименованием, а также иные необходимые для осуществления своей деятельности печати, штампы и фирменные бланки.

ООО «Светресурс» обладает полной коммерческо-хозяйственной самостоятельностью в вопросах определения формы управления, принятия хозяйственных решений, сбыта товаров, установления цен на товары и услуги, оплаты труда, распределения прибыли.

Общество имеет гражданские права и несет гражданские обязанности для осуществления любых видов деятельности, не запрещенных федеральными закона­ми Российской Федерации.

ООО «Светресурс» в соответствии с законодательством Российской Федерации и Уставом приобретает имущественные и личные неимущественные права, несет обязанности и распоряжается своим имуществом и денежными средствами, выступает истцом и ответчиком в суде, арбитражном суде и третейском суде.

ООО «Светресурс» несет ответственность по своим обязательствам всем принадлежащим ему имуществом, на которое по законодательству может быть обращено взыскание.

ООО «Светресурс» не отвечает по обязательствам государства и его органов. Государство и его органы не отвечают по обязательствам Предприятия. ООО «Светресурс» осуществляет владение, пользование и распоряжение своим иму­ществом в соответствии с целями своей деятельности.

Учредители не отвечают по обязательствам ООО «Светресурс» и несут риск убытков, связанных с коммерческой деятельностью ООО «Светресурс» в пределах личного вклада в уставный капитал. Отношения ООО «Светресурс» с гражданами, предприятиями, учреждениями регламентируются законодательством России.

Целью деятельности ООО «Светресурс» является удовлетворение спроса населения на товары и получение прибыли.

Высшим органом ООО «Светресурс» является собрание участников. Участники обладают количеством голосов пропорционально размеру их доли в уставном капитале.

Руководство текущей деятельностью ООО «Светресурс» возложено на генерального директора.

Организационная структура управления ООО «Светресурс» построена по линейно-функциональному принципу и представлена на рисунке 2.1.

Рис. 2.1. Организационная структура ООО «Светресурс»

Анализируя действующую организационную структуру ООО «Светресурс», следует отметить: во главе ее организационной структуры отдельным звеном выделен руководитель – Генеральный директор, связующий и контролирующий всю функциональную деятельность ООО «Светресурс», а также осуществляющий непосредственное руководство процессом осуществления торговой деятельности.

Для осуществления поставленных целей деятельности ООО «Светресурс» происходит разветвление организационной структуры в отдельные сектора, в которых непосредственным образом происходит централизация выполняемых ими функций. Так в непосредственном подчинении у Генерального директора находятся финансовый директор, координирующий и контролирующий деятельность менеджеров, руководитель технического отдела и главный бухгалтер, координирующий деятельность бухгалтеров и бухгалтера-кассира.

Рассмотрим основные обязанности руководителей отделов.

Главный бухгалтер осуществляет:

- текущее и перспективное финансовое планирование;

- бухгалтерскую отчетность организации;

- контроль за соблюдением финансовой дисциплины;

- контроль за соблюдением договорной дисциплины;

- расчет и начисление заработной платы.

Главный бухгалтер ведет учет:

- основных средств, а также затрат по приобретению и принятию в эксплуатацию основных средств;

- затрат по основной деятельности;

- денежных средств;

- расчетов с поставщиками и подрядчиками;

- конечных результатов хозяйственной деятельности;

- операций по использованию прибыли;

- расчетов с банком по ссудам, а также с предприятиями и организациями по привлеченным средствам.

Руководитель технического отдела:

- организует техническую подготовку основной деятельности предприятия;

- координирует работу технической службы предприятия по комплексной автоматизации и механизации, планированию внедрения научно-технических достижений, новой техники и прогрессивной технологии;

- осуществляет руководство текущим и перспективным планированием технического развития предприятия, его производственной базы;

- рассматривает и согласовывает проектно-конструкторскую документацию по модернизации оборудования и рационализации рабочих мест;

- участвует в разработке и внедрении в производство ресурсосберегающих технологий, прогрессивных норм расхода основных видов ресурсов, в изучении причин брака.

Направляет деятельность подразделений, занимающихся вопросами стандартизации продукции, научно-технической информации.

Руководит работниками отдела, координирует и направляет деятельность подразделений предприятия, обеспечивающих техническую подготовку.

На финансового директора возлагаются следующие функции: - организация управления движением финансовых ресурсов предприятия;- обеспечение своевременного перечисления налогов и сборов в бюджеты разных уровней и внебюджетные фонды, выплат заработной платы;- учет движения финансовых средств и представление отчетности;- организация работы по повышению квалификации работников отдела;

- обеспечение здоровых и безопасных условий труда для подчиненных работников.

2.2. Оценка финансового состояния ООО «Светресурс»

Оценка финансовых показателей предприятия осуществляется на основании данных бухгалтерской отчетности, а именно на основании данных Бухгалтерского баланса (форма №1) и Отчета о прибылях и убытках (форма №2). На данной стадии анализа формируется первоначальное представление о деятельности предприятия, выявляются изменения в составе имущества предприятия и их источниках, устанавливаются взаимосвязи между показателями.

Первоначально проведем вертикальный и горизонтальный анализ баланса предприятия. Для этого составим аналитический баланс в таблице 2.1.

Таблица 2.1

Аналитический баланс ООО «Светресурс»

АКТИВ	Код стр.	2006 г.	2007 г.	2008 г.
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Основные средства (01, 02, 03)	120	12166	12314	12699
ИТОГО по разделу I	190	12166	12314	12699
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	8185	8698	9011
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	3196	3311	3526
Денежные средства	260	725	864	1033
ИТОГО по разделу II	290	12106	12873	13570
БАЛАНС (сумма строк 190 + 290 )	300	24272	25187	26269
ПАССИВ	Код стр.	2006 г.	2007 г.	2008 г.
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал (85)	410	1000	1000	1000
Нераспределенная прибыль прошлых лет (84)	460	4516	4825	5216
ИТОГО по разделу III	490	5516	5825	6216
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты (67)	510	15500	15500	15500
ИТОГО по разделу IV	590	15500	15500	15500
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты (66)	610	2128	2531	3143
Кредиторская задолженность	620	1128	1331	1410
ИТОГО по разделу V	690	3256	3862	4553
БАЛАНС (сумма строк 490 + 590 + 690)	699	24272	25187	26269

В таблице 2.2 проведем горизонтальный анализ баланса.

Таблица 2.2

Горизонтальный анализ баланса ООО «Светресурс»

АКТИВ	Код стр.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	Изменение
					тыс. руб.	%
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Основные средства	120	12166	12314	12699	533	4,38
ИТОГО по разделу I	190	12166	12314	12699	533	4,38
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	8185	8698	9011	826	10,09
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	3196	3311	3526	330	10,33

Окончание таблицы 2.2

Денежные средства	260	725	864	1033	308	42,48
ИТОГО по разделу II	290	12106	12873	13570	1464	12,09
БАЛАНС (сумма строк 190 + 290 )	300	24272	25187	26269	1997	8,23
ПАССИВ	Код стр.	2006 г.	2007 г.	2008 г.
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	1000	1000	1000	0	0,00
Нераспределенная прибыль прошлых лет	460	4516	4825	5216	700	15,50
ИТОГО по разделу III	490	5516	5825	6216	700	12,69
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510	15500	15500	15500	0	0,00
ИТОГО по разделу IV	590	15500	15500	15500	0	0,00
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	610	2128	2531	3143	1015	47,70
Кредиторская задолженность	620	1128	1331	1410	282	25,00
ИТОГО по разделу V	690	3256	3862	4553	1297	39,83
БАЛАНС (сумма строк 490 + 590 + 690)	699	24272	25187	26269	1997	8,23

В 2008 г. по сравнению с 2006 г. происходит увеличение всех разделов и статей баланса ООО «Светресурс».

Внеоборотные активы предприятия представлены основными средствами, увеличиваются на 533 тыс. руб., или на 4,38%.

Оборотные активы представлены запасами (увеличиваются на 826 тыс. руб., или на 10,09%), краткосрочной дебиторской задолженностью (увеличивается на 330 тыс. руб., или на 10,33%), денежными средствами (увеличиваются на 308 тыс. руб., или на 42,48%).

Общая сумма оборотных активов увеличивается на 1464 тыс. руб., или на 12,09%.

Общая сумма активов увеличивается на 1997 тыс. руб., или на 8,23%.

Сумма собственных средств предприятия увеличивается на 700 тыс. руб., или на 12,69% за счет увеличения нераспределенной прибыли.

Сумма долгосрочных обязательств не изменяется, краткосрочные обязательства увеличиваются на 1297 тыс. руб., или на 39,83%, увеличение произошло за счет роста займов и кредитов и кредиторской задолженности.

Вертикальный анализ представлен в таблице 2.3.

Таблица 2.3

Вертикальный анализ баланса ООО «Светресурс»

АКТИВ	2006 г.		2007 г.		2008 г.		Изменение удельного веса, %
	тыс. руб.	удельный вес, %	тыс. руб.	удельный вес, %	тыс. руб.	удельный вес, %
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Основные средства	12166	50,12	12314	48,89	12699	48,34	-1,78
ИТОГО по разделу I	12166	50,12	12314	48,89	12699	48,34	-1,78
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	8185	33,72	8698	34,53	9011	34,30	0,58
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	3196	13,17	3311	13,15	3526	13,42	0,26
Денежные средства	725	2,99	864	3,43	1033	3,93	0,95
ИТОГО по разделу II	12106	49,88	12873	51,11	13570	51,66	1,78
БАЛАНС	24272	100,00	25187	100,00	26269	100,00	0,00
ПАССИВ	2006 г.	2007 г.	2008 г.
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	1000	4,12	1000	3,97	1000	3,81	-0,31
Нераспределенная прибыль прошлых лет	4516	18,61	4825	19,16	5216	19,86	1,25
ИТОГО по разделу III	5516	22,73	5825	23,13	6216	23,66	0,94
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	15500	63,86	15500	61,54	15500	59,00	-4,85
ИТОГО по разделу IV	15500	63,86	15500	61,54	15500	59,00	-4,85
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	2128	8,77	2531	10,05	3143	11,96	3,20
Кредиторская задолженность	1128	4,65	1331	5,28	1410	5,37	0,72
ИТОГО по разделу V	3256	13,41	3862	15,33	4553	17,33	3,92
БАЛАНС	24272	100,00	25187	100,00	26269	100,00	0,00

Структура баланса предприятия изменяется незначительно.

Наибольшую долю в активе баланса на конец периода составляет раздел «Оборотные активы», при этом доля оборотных и внеоборотных активов практически одинакова. Удельный вес оборотных активов увеличивается на 1,78%, соответственно внеоборотных снижается на 1,78%.

Статья, занимающая наибольший удельный вес в составе актива – собственные средства, доля изменяется также как и сумма внеоборотных активов, на конец периода 48,34%, что на 1,78% меньше доля на начало периода.

На втором месте удельный вес запасов, на конец периода 34,30%, что больше показателя на начало периода на 0,58%. Обращение значительной суммы средств в запасы является негативной тенденцией в деятельности предприятия, т.к. это труднореализуемые активы.

На третьем месте дебиторская задолженность, удельный вес на конец периода 13,42%, что больше показателя на начало периода на 0,26%, это негативная тенденция в деятельности предприятия, т.к. свидетельствует о неэффективности работы с дебиторами.

В структуре пассива баланса наибольшую долю занимают долгосрочные обязательства, 59% на конец периода, удельный вес при этом снижается на 4,85%, за счет роста краткосрочных обязательств на 3,92% и собственных средств на 0,94%. Доля собственных средств на конец периода 23,66%, краткосрочных обязательств 17,33%.

На первом месте в структуре пассива статья долгосрочные займы и кредиты, сумма равна итогу раздела, соответственно удельный вес 59%.

На втором месте нераспределенная прибыль прошлых лет, удельный вес увеличивается на 1,25% и составляет 19,86%.

На третьем месте краткосрочные займы и кредиты, доля увеличивается на 3,20% и составляет 11,96%, что свидетельствует о том, что предприятие воспользовалось кредитами.

В процессе комплексного анализа финансового состояния ООО «Светресурс» проанализируем ликвидность и платежеспособность предприятия, деловую активность, а также финансовую устойчивость.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы и пассивы предприятия разделяются на следующие группы, которые представлены в таблице 2.4.

Таблица 2.4

Коэффициенты, характеризующие ликвидность

Наименование показателя	Пояснения
АКТИВЫ
А1. Наиболее ликвидные активы (НЛА)	все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги)
А2. Быстро реализуемые активы (БРА)	дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты
А3. Медленно реализуемые активы (МРА)	статьи раздела 2 «Оборотные активы» за исключением денежных средств, КФВ и краткосрочной дебиторской задолженности
А4.Трудно реализуемые активы (ТРА)	статьи раздела 1 «Внеоборотные активы»
ПАССИВЫ
П1. Наиболее срочные обязательства (НСО)	кредиторская задолженность
П2. Краткосрочные пассивы (КСП)	краткосрочные заемные средства, и прочие краткосрочные пассивы
П3. Долгосрочные пассивы (ДСП)	статьи раздела 4 «Долгосрочные пассивы»
П4. Постоянные пассивы (ПСП)	статьи раздела 3 «Капитал и резервы»

В таблице 2.5 рассчитаем наличие ликвидности баланса ООО «Светресурс».

Таблица 2.5

Показатели ликвидности баланса ООО «Светресурс»

2006 г.	2007 г.	2008 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.
НЛА	725	864	1033	НСО	1128	1331	1410
БРА	3196	3311	3526	КСП	2128	2531	3143
МРА	8185	8698	9011	ДСП	15500	15500	15500
ТРА	12166	12314	12699	ПСП	5516	5825	6216
Итого	24272	25187	26269	Итого	24272	25187	26269

Наличие ликвидности показывает ряд неравенств:

НЛА > НСО

2006 г.: неравенство не выполняется;

2007 г.: неравенство не выполняется;

2008 г.: неравенство не выполняется.

БРА > КСП

2006 г.: неравенство выполняется;

2007 г.: неравенство выполняется;

2008 г.: неравенство выполняется.

МРА > ДСП

2006 г.: неравенство не выполняется;

2007 г.: неравенство не выполняется;

2008 г.: неравенство не выполняется.

ТРА < ПСП

2006 г.: неравенство не выполняется;

2007 г.: неравенство не выполняется;

2008 г.: неравенство не выполняется.

Таким образом, баланс предприятия можно признать неликвидным на протяжении всего исследуемого периода.

Для обобщенной оценки ликвидности и платежеспособности предприятия используют ряд аналитических коэффициентов (см. табл. 2.6).

Таблица 2.6

Коэффициенты, характеризующие платежеспособность

Наименование показателей	Способ расчета	Нормальное ограничение	Пояснение
1. Коэффициент абсолютной ликвидности	НЛА / (НСО+КСП)	0,2 – 0,5	Показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время за счет денежных средств

Окончание таблицы 2.6

2. Коэффициент быстрой ликвидности	(Оборотные активы - Запасы) / (НСО+КСП)	1-1,4	Показывает наличие полной платежеспособности в среднесрочной перспективе (период длительности 1 оборота дебиторской задолженности).
3. Коэффициент текущей ликвидности	Оборотные средства / Краткосрочные пассивы	Необходимое значение 1; оптимальное не менее 2,0	Показывает, какую часть текущих обязательств по кредитам и расчетам можно погасить, мобилизовав все оборотные средства

Рассчитаем показатели, характеризующие ликвидность и платежеспособность предприятия.

Таблица 2.7

Показатели, характеризующие платежеспособностьООО «Светресурс» за 2006-2008 гг.

Наименование показателей	2006 г.	2007 г.	2008 г.	Изменение
1. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,22	0,22	0,23	0,01
2. Коэффициент быстрой ликвидности	1,20	1,08	1,00	-0,20
3. Коэффициент текущей ликвидности	3,72	3,33	2,98	-0,74

Показатели в норме, но наблюдается снижение коэффициентов быстрой и текущей ликвидности, это означает снижение платежеспособности предприятия в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Необходимо отметить, что коэффициент текущей ликвидности, по российскому законодательству, является одним из основных критериев для диагностики банкротства предприятия. Поэтому руководству ООО «Светресурс» необходимо уделить пристальное внимание повышению уровня платежеспособности предприятия.

Анализ финансовой устойчивости предприятия ООО «Светресурс» проведем на основе расчета коэффициентов, представленных в таблице 2.8.

Таблица 2.8

Расчет коэффициентов финансовой устойчивости за 2006-2008 гг.

Наименование показателя	Методика расчета	2006 г.	2007 г.	2008 г.	Изменение
К-т автономии	СК/ВБ	0,23	0,23	0,24	0,01
К-т концентрации ЗК	ЗК/ВБ	0,77	0,77	0,76	-0,01
К-т соотношения СК и ЗК	ЗК/СК	3,40	3,32	3,23	-0,17
К-т маневренности	(СК+ДО-ВОА)/(СК+ДО)	-0,15	-0,18	-0,21	-0,05
К-т мобильности всех средств	ОА/ВБ	0,50	0,51	0,52	0,02
К-т мобильности оборотных средств	(ДС+КФВ)/ОА	0,06	0,07	0,08	0,02
К-т структуры долгосрочных вложений	ДО/ВОА	1,27	1,26	1,22	-0,05
К-т устойчивого финансирования	(СК+ДО)/ВБ	0,87	0,85	0,83	-0,04

где: СК – собственный капитал; ВБ – валюта баланс

а; ЗК – заемный капитал; ВОА – внеоборотные активы; ДО – долгосрочные обязательства; ОА – оборотные активы; ДС – денежные средства; КФВ – краткосрочные финансовые вложения.

На основании расчетов относительных показателей, приведенных в табл. 2.8 можно сделать следующие выводы:

1. Коэффициент концентрации собственного капитала (финансовой автономии, независимости) - удельный вес собственного капитала в общей валюте нетто-баланса. В случае ООО «Светресурс» данное соотношение ниже нормативного 0,5, что свидетельствует о высокой зависимости ООО «Светресурс» от заемных средств.

2. Коэффициент концентрации привлеченных средств (финансовой напряженности) – отношение заемных средств предприятия к общей сумме средств авансированных в него. Данный показатель снижается на 0,1 к концу 2008 г., что говорит о снижении задолженности предприятия внешним кредиторам, тем не менее его соотношение можно считать довольно высоким, что является негативным моментом.

3. Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала показывает величину заемных средств, приходящихся на каждый рубль собственных – в случае ООО «Светресурс» это соотношение увеличивается в пользу собственных источников и концу периода достигает значения 3,23 коп. заемных на 1 руб. собственных средств.

4. Коэффициент маневренности собственного капитала определяется как отношение собственных оборотных средств к собственным средствам предприятия. Данный коэффициент показывает, какая часть СК предприятия капитализирована, а какая вложена в оборотные активы. Рост данного показателя в случае ООО «Светресурс» свидетельствует об ухудшении структуры баланса и снижении уровня финансовой устойчивости предприятия.

5. Коэффициент мобильности всех средств предприятия показывает долю мобильных активов (оборотных) в общей величине имущества. В случае ООО «Светресурс» доля мобильных активов достаточно высока – 50% от суммы всего имущества предприятия на начало периода и увеличивается к концу периода до 52%.

6. Коэффициент мобильности оборотных средств предприятия показывает долю абсолютно ликвидных активов (ДС и КФВ) в общей величине оборотных активов. В случае ООО «Светресурс» этот показатель низкий (6%) и в течение периода за счет увеличения суммы денежных средств возрастает до 8%, несмотря на это такое положение отрицательно характеризует деятельность ООО «Светресурс».

7. Коэффициент структуры долгосрочных вложений имеет довольно высокое значение (127-122%) из-за значительный суммы долгосрочных обязательств предприятия, представленных в форме займов и кредитов.

8. Коэффициент финансовой устойчивости – отношение собственного капитала и долгосрочных источников финансирования к стоимости имущества предприятия. Показывает, какая часть активов покрывается за счет устойчивых долгосрочных источников финансирования. Значение показателя довольно высокое, негативным моментом является его снижение на 4% в 2008 г. за счет роста краткосрочных обязательств.

Основными показателями, характеризующими финансовую устойчивость, являются:

- коэффициент финансовой автономии, который рассчитывается как отношение общей суммы собственных источников финансирования к общему итогу баланса (%);

- коэффициент финансовой зависимости, который рассчитывается как отношение заемного капитала к общему итогу баланса (%);

- коэффициент финансового риска, который рассчитывается как отношение общей суммы заемных средств к общей сумме собственных источников.

Чем выше уровень первого показателя и ниже второго и третьего, тем устойчивее финансовое состояние хозяйствующего субъекта и меньше степень финансового риска. Для оценки вышеуказанных показателей воспользуемся аналитической таблицей 2.9.

Таблица 2.9

Показатели финансовой устойчивости

Показатель	2006 г.	2007 г.	2008 г.	Изменение
1.Коэффициент автономии предприятия, %	22,73	23,13	23,66	0,94
2.Коэффициент финансовой зависимости, %	77,27	76,87	76,34	-0,94
3.Коэффициент финансового риска, %	340,03	332,39	322,60	-17,43

В случае исследуемого предприятия значение первого показателя низкое, но в связи с его положительной динамикой, а также снижением значений второго и особенно третьего показателей, можно говорить об увеличении устойчивости финансового состояния ООО «Светресурс».

Проведем анализ и оценку качественных показателей деловой активности предприятия ООО «Светресурс».

К абсолютным показателям относятся: объем продаж, прибыль, величина активов предприятия. Желательно отслеживать их в динамике и проверить соблюдение «золотого правила экономики»: ТПП
>ТРВ
>ТАКТ
>100%; где ТПП
- темп роста прибыли продаж; ТРВ
- темп роста выручки; ТАКТ
- темп роста активов. Соблюдение этого правила свидетельствует об устойчивом экономическом росте.

Результаты анализ представим в табл. 2.10.

Таблица 2.10

Расчет абсолютных показателей деловой активности

Показатель	2006 г.	2007 г.	2008 г.	Темп роста
Прибыль от продаж	18788	14497	9846	52,41
Выручка	115273	138250	156119	135,43
Величина активов	24272	25187	26269	108,23

Таким образом: 52,41 < 135,43 > 108,23 > 100%.

Правило не выполняется, что свидетельствует о неустойчивом экономическом росте ООО «Светресурс».

Таблица 2.11

Расчет относительных показателей деловой активности

Показатель	Расчет	2006 г.	2007 г.	2008 г.	Изменение
Производительность труда	В/ЧР	4611	5530	6245	1634
Фондоотдача ОПФ	В/ОС	9,48	11,23	12,29	2,82
К-т общей оборачиваемости капитала	В/ВБ	4,75	5,49	5,94	1,19
К-т оборачиваемости оборотных активов	В/ОА	9,52	10,74	11,50	1,98
К-т оборачиваемости дебиторской задолженности	В/ДЗ	36,07	41,75	44,28	8,21
К-т оборачиваемости кредиторской задолженности	В/КЗ	102,19	103,87	110,72	8,53
К-т оборачиваемости собственного капитала	В/СК	20,90	23,73	25,12	4,22
К-т финансовой активности	КЗ/ДЗ	0,35	0,40	0,40	0,05

Как видно из таблицы 2.11:

На предприятии ООО «Светресурс» показатель производительности труда вырос за исследуемый период на 1634 тыс. руб./чел.

Фондоотдача основных производственных фондов также выросла за исследуемый период на 2,82 руб. с каждого рубля, вложенного в основные средства.

Показатели оборачиваемости капитала и всех оборотных активов увеличились на 1,19 и 1,98 оборота, что является положительным моментом.

Улучшения показателей оборачиваемости наблюдаются в случае дебиторской, кредиторской задолженности, а также собственного капитала – что свидетельствует о повышении эффективности использования собственных средств, а также улучшении управления задолженностями.

Все вышеперечисленное свидетельствует об улучшении финансового состояния предприятия и повышении эффективности финансово-хозяйственной деятельности ООО «Светресурс».

Коэффициент финансовой активности к концу исследуемого периода меньше 1, что говорит о большей скорости оборачиваемости кредиторской, чем дебиторской задолженности. Т.е. предприятие ООО «Светресурс» находится в менее выгодных условиях по сравнению со своими покупателями, погашая свои обязательства быстрее, чем покупатели, оплачивая товары.

Рост прибыли создает финансовую базу для самофинансирования, расширенного производства, решение проблем социальных и материальных потребности трудового коллектива. Чтобы оценить результаты деятельности предприятия в целом и проанализировать ее сильные и слабые стороны, необходимо синтезировать показатели, причем таким образом, чтобы выявить причинно – следственные связи, влияющие на финансовое положение и его компоненты (см. табл. 2.12).

Таблица 2.12

Анализ финансовых результатов ООО «Светресурс» за 2006 – 2008 гг.

№ п/п	Наименование показателя	2006 г.	2007 г.	2008 г.	Отклонение
					тыс. руб.	%
1	Выручка от реализации	115273	138250	156119	40846	35,43
2	Себестоимость реализации	86354	111929	132918	46564	53,92
3	Валовая прибыль	28919	26321	23201	-5718	-19,77
4	Коммерческие расходы	10131	11824	13355	3224	31,82
5	Прибыль от реализации	18788	14497	9846	-8942	-47,59
6	Проценты к уплате	916	845	625	-291	-31,77
7	Прибыль отчетного периода	17872	13652	9221	-8651	-48,41
8	Налог на прибыль	4289	3276	2213	-2076	-48,41
9	Чистая прибыль	13583	10376	7008	-6575	-48,41

За анализируемый период с 2006 – 2008 гг. наблюдается снижение динамики показателей финансовых результатов. По данным анализа предприятие получает прибыль на протяжении всех лет, но ее размер в 2008 году уменьшился на 6575 тыс. руб., что говорит о перерасходе собственных средств и неправильной организации управления и хозяйственной деятельности.

Соотношение между выручкой, себестоимостью и прибылью можно увидеть на рис. 2.2.

Рис. 2.2. Динамика финансовых результатов ООО «Светресурс» за 2006 - 2008 гг.

Как видно из рисунка и таблицы, и выручка, и себестоимость увеличиваются, при этом себестоимость увеличивается более быстрыми темпами, что влияет на снижение суммы чистой прибыли.

2.3. Оценка рыночной стоимости ООО «Светресурс»

Оценка рыночной стоимости функционирующего предприятия, организованного в форме ООО, может быть осуществлена в рамках всех трех подходов оценки бизнеса. В рамках сравнительного (рыночного) подхода методом компаний-аналогов, в рамках затратного подхода методом чистых активов и в рамках доходного подхода методом дисконтированных денежных потоков. Однако следует иметь в виду, что затратный подход дает наименее надежную оценку стоимости. Сравнительный подход может быть использован, если имеются достоверные сведения о ценах продаж аналогичных объектов, а при оценке доходным подходом оценщик должен изучить рыночные арендные ставки в оцениваемом сегменте рынка.

В рамках нашей работы расчет стоимости объекта оценки произведен на основании исследований рынка, личного опыта и знаний Оценщика.

Работа по оценке проводилась в соответствии со следующими нормативными документами:

Федеральным законом от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 17.07.2009, с изм. от 18.07.2009) «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 16.07.1998);

Стандартами оценки, утвержденными Постановлением Правительства РФ № 519 от 6 июля 2001 года.

Оценка рыночной стоимости ООО «Светресурс» осуществлена на 01.01.2011 г. методом чистых активов и методом дисконтированных денежных потоков.

Оценка рыночной стоимости ООО «Светресурс» методом чистых активов

В соответствии с методом чистых активов стоимость предприятия определяется стоимостью собственного капитала, который исчисляется как разница между скорректированной стоимостью активов и скорректированной стоимостью пассивов предприятия. Кроме того, затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек, то есть стоимость активов получают суммированием оценочных стоимостей активов, которыми оно располагает. При этом для оценки рыночной стоимости различных видов активов могут использоваться методы, относящиеся ко всем трем подходам оценки. Например, для оценки недвижимости, которой располагает предприятие, в рамках доходного подхода могут использоваться метод сравнения продаж и метод валового рентного мультипликатора.

Проведенный анализ свидетельствует, что балансовая стоимость элементов внеоборотных активов, а также запасов ООО «Светресурс» отражает их рыночную стоимость, поэтому корректировка стоимости не осуществлялась.

Поскольку целью оценки является оценка прогнозной рыночной стоимости ООО «Светресурс» на 01.01.11 г., постольку на основе анализа ретроспективных форм бухгалтерской отчетности и с учетом запланированного сценария развития компании до начала 2011 года запланируем рост показателей на уровне 22% годовых.

Данные из прогнозных форм бухгалтерской отчетности отражены в величинах балансовой стоимости активов и пассивов на соответствующие даты, а также использованы для определения методом чистых активов проектной рыночной стоимости (которая совпадает с балансовой) ООО «Светресурс» на 01.01.11 г. (приложение 7).

Таким образом, проектная рыночная стоимость ООО «Светресурс» на 01.01.11 г., определенная методом чистых активов, составляет 9460 тыс. руб.

Оценка рыночной стоимости ООО «Светресурс» методом дисконтированных денежных потоков

Обоснование выбора метода доходного подхода
.

Рыночная стоимость предприятия во многом зависит от перспектив его развития, при этом, наибольшее значение имеет его способность генерировать доходы в той или иной форме в будущем, а также, когда именно собственник будет получать данные доходы, и с каким риском сопряжено их получение. Эти факторы, влияющие на оценку предприятия, позволяют учесть методы доходного подхода.

При определении рыночной стоимости предприятия методом дисконтирования денежных потоков соблюдается следующая последовательность действий:

· Определение длительности прогнозного периода, а также выбор вида денежного потока, который будет использоваться в качестве базы для оценки.

· Анализ и прогнозирование валовых доходов, расходов и инвестиций.

· Определение ставки дисконтирования.

· Расчет денежного потока для прогнозного периода.

· Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков в прогнозном периоде.

· Расчет текущей стоимости бизнеса в постпрогнозном периоде.

· Внесение заключительных поправок.

Определение длительности прогнозного периода и выбор вида денежного потока
.

В оценке предприятия методом дисконтирования денежных потоков весь срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделять на две части: прогнозный период и постпрогнозный период.

В прогнозном периоде, как правило, наблюдаются колебания доходов и расходов, связанные с ростом и падением физических объемов продаж, изменением в структуре себестоимости, динамике цен и т.п. В этот период функционирование предприятия еще не стабилизировалось, и могут отсутствовать четко выраженные тенденции в развитии. Длительность периода прогнозирования должна соответствовать периоду достижения стабильного уровня роста денежного потока. Под стабилизацией деятельности подразумевается установление определенных и устойчивых темпов роста выручки и стабильных коэффициентов прибыльности.

Рассчитаем денежный поток собственного капитала ООО «Светресурс» за последний рассматриваемый год – 2008 г.

Расчет денежного потока собственного капитала ООО «Светресурс» приведем в таблице 2.13.

Таблица 2.13

Расчет денежного потока собственного капитала ООО «Светресурс» за 2008 г.

Знак действия	Показатели	Сумма, тыс. руб.
Чистая прибыль после уплаты налогов	7 008
Плюс	Амортизационные отчисления	2 070
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала	6
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства	385
Плюс (минус)	Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности	0
Итого	Денежный поток	9 469

Оценка рыночной стоимости ООО «Светресурс» выполняется на 01.01.11 г. Длительность прогнозного периода в рамках проведенной оценки определена нами двумя годами, а именно с 2009 по 2010 гг. Первый год постпрогнозного периода - 2011 г.

Так как проведение прогноза процесс трудоемкий, то предположим, что темпы роста в прогнозный период составят 22% в год, а в постпрогнозный 20%.

Таким образом, денежный поток ООО «Светресурс», составляющий 9469 тыс. руб. на три прогнозных года вперед будет следующим:

2009 г.:	9469*1,22 =	11552 тыс. руб.
2010 г.:	11552*1,22 =	14093 тыс. руб.
2011 г.:	14093*1,20 =	16912 тыс. руб.

Следующий шаг это определение ставки дисконта.

Поскольку в целях оценки рассчитывался бездолговой денежный поток, то в качестве ставки дисконтирования использовалась средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost Of Capital, WACC). Средневзвешенная стоимость капитала учитывает в себе все риски, связанные с финансированием деятельности предприятия, как из собственных источников финансирования, так и за счет заемных средств. Стоимость финансирования деятельности предприятия за счет собственного капитала (стоимость собственного капитала) отражает все риски, присущие инвестициям в виде акционерного капитала, в то время как стоимость финансирования за счет заемных средств выражается в процентной ставке, по которой предприятию предоставляют кредитные ресурсы.

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле:

WACC = (1-t)Rd×Wd + Re× We, (2.1)

где:

WACC - средневзвешенная стоимость капитала;

t - эффективная ставка налога на прибыль;

Rd - стоимость привлечения заемных средств (проценты по займам);

Wd - доля заемных средств;

Re - стоимость собственного капитала.

We - доля собственных средств;

Расчет ставки дисконта должен соответствовать выбранному варианту расчета денежного потока. Стоимость собственного капитала рассчитывается с использованием модели формирования цен капитальных активов (САРМ), либо используя формулу метода кумулятивного построения:

Re= R0+ Rm + Rc + Rf, (2.2)

где

R0 – безрисковая ставка, %;

Rm – премия за риск инвестирования в аналогичные предприятия (превышение рыночной ставки над безрисковой), %;

Rc – премия за специфический риск компании, %;

Rf – премия за территориальную дифференцированность (премия за дополнительные риски),%.

Что касается безрисковой ставки, то по поводу определения ее уровня нет единого мнения и в качестве базы для определения ее уровня могут приниматься самые различные ставки:

· скорректированная на годовой темп инфляции рыночная ставка доходности по долгосрочным государственным облигациям, например:

· долгосрочным облигациям США Т-Note и T-Bond, а также соответствующим долгосрочным государственным облигациям Германии и Великобритании);

· еврооблигациям (российским) в долларах США с соответствующими сроками погашения;

· облигациям внутреннего валютного займа (ОВВЗ) с соответствующими сроками погашения;

· скорректированная на годовой темп инфляции годовая доходность вложений в операции на открытых для импорта конкурентных рынках относительно безрисковых товаров и услуг;

· скорректированная на годовой темп инфляции ставка рублевого или валютного депозитного процента;

· и др.

В нашем расчете в качестве безрисковой ставки принята доходность облигаций федерального займа, которая для облигаций со сроком погашения 2 года составляет 6,4%. Для крупных предприятий среднегодовая рыночная премия составляет 5 – 7%. Для малых и средних предприятий риск инвестирования выше и для них прибавляют дополнительную премию, которая по величине примерно равна 5,3%. ООО «Светресурс» имеет умеренно диверсифицированную клиентуру, поэтому надбавка по данному фактору может составить 3,5%. Таким образом, ставка дисконтирования для собственного капитала ООО «Светресурс» составит: 6,4% + 7% +5,3% +3,5% = 22,2%.

Ставка заемных средств принимается на уровне 15%. При расчете средневзвешенной стоимости капитала, необходимо использовать стоимость банковских кредитов за минусом налогов. Стоимость банковских кредитов за вычетом налогов на прибыль определяется путем умножения размера ставки процентов по банковским кредитам на выражение (1 - ставка налога). Затем определяется WACC путем умножения стоимости собственного капитала на удельный вес собственного капитала в общей структуре капитала и стоимости банковских кредитов за минусом налогов на удельный вес банковских кредитов в общей структуре капитала. Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) приведен в таблице 2.14.

Таблица 2.14

Расчет средневзвешенной стоимости капитала ООО «Светресурс»

Показатель	Стоимость (а)	Удельный вес (в)	(с) = (а)*(в)
Стоимость собственного капитала, %	22,2	0,24	5,33
Стоимость кредитов до налогов, %	15
Налоговая ставка, %	20
Стоимость кредитов после налогов, %	12	0,76	9,12
Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала WACC (округленно), %	14,45

Таким образом, ставка дисконтирования денежных потоков на инвестированный капитал составит 14,45%.

Расчет текущей стоимости денежных потоков предприятия в прогнозируемом периоде
.

Определим текущую стоимость будущих денежных потоков, которые ожидаются на протяжении прогнозного периода, воспользовавшись формулой:

. (2.3)

Расчет текущей стоимости представлен в таблице 2.15.

Таблица 2.15

Расчет текущей стоимости (на 01.01.20011 г.) прогнозируемых чистых денежных потоков

Показатель	Прогнозный период		PV
	2009	2010
Чистый денежный поток, тыс. руб.	11552	14093	Х
Дисконтирующий множитель	0,869	0,7552	Х
Дисконтированный денежный поток, тыс руб.	10039	10643	20682

Таким образом, текущая стоимость денежного потока (на 01.01.20011 г.), генерируемого ООО «Светресурс» в течение прогнозного периода, составляет 20682 тыс. руб.

Расчет стоимости в постпрогнозный период
.

Осуществим расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, генерируемых предприятием в постпрогнозный период. Если ожидается, что и в послепрогнозный период объект по-прежнему будет приносить прибыль, то величину денежного потока чаще всего оценивают по модели Гордона. Стоимость компании в постпрогнозном периоде по модели Гордона рассчитывается по следующей формуле:

, (2.4)

где:

CFn – свободный денежный поток последнего прогнозируемого года;

g - коэффициент роста свободных денежных потоков в бесконечности;

r – ставка дисконта.

Зарубежная оценочная практика свидетельствует, что коэффициент роста свободных денежных потоков для предприятия может составлять 3 - 5% в бесконечности. Для ООО «Светресурс» примем его равным 3%. С учетом этого, остаточная стоимость предприятия в постпрогнозный период будет равна:

CFn = 16912 * (1+0,03)/(0,1445-0,03) = 152134 тыс. руб.

Таким образом, остаточная стоимость ООО «Светресурс» составит 152134 тыс. руб.

В свою очередь стоимость предприятия состоит из двух составляющих: текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода; текущего значения стоимости в послепрогнозный период.

Таким образом, стоимость ООО «Светресурс» найденная методом дисконтированных денежных потоков составит:

20682 + 152134 = 172816 тыс. руб.

Определение рыночной стоимости ООО «Светресурс» методом сделок

Сравнительный подход оценки стоимости основан на принципе замещения, суть которого в том, что покупатель не купит объект недвижимости или предприятие, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью. Сравнительный подход в основном используется там, где имеется достаточная база данных о сделках купли-продажи с аналогичными объектами. Основные преимущества сравнительного подхода:

Оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. Цена определяется рынком, а оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом.

Цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке, а значит, является реальным отражением спроса и предложения.

Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков: игнорирует перспективы развития предприятия в будущем; получение информации от предприятий-аналогов является достаточно сложным процессом; оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки, требующие серьезного обоснования, в итоговую величину и промежуточные расчеты.

Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия развитого фондового рынка, доступности финансовой информации и наличия служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Отсутствие этих условий в современной России приводит к тому, что практикующие оценщики используют все методы сравнительного подхода существенно реже по сравнению с одним только методом дисконтированных денежных потоков.

Сравнительный (рыночный) подход включает в себя три основных метода: метод рынка капитала (метод компании-аналога), метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.

Метод отраслевых коэффициентов используется в практике западных оценщиков для оценки малых компаний, но в отечественной практике не получил достаточного распространения в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.

Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций сходных компаний. Как отмечалось в первой главе, определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия в рамках этого метода основано на использовании ценовых мультипликаторов. Одним из таких мультипликаторов является мультипликатор P/E (цена / чистая прибыль), который наиболее уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние компании. В ходе анализа финансового состояния и финансовых результатов ООО «Светресурс» был выявлен существенное снижение показателя чистой прибыли, так что оценка могла бы быть осуществлена с помощью этого мультипликатора. Однако чтобы ее осуществить необходимо располагать данными о фактической рыночной цене акций компании – аналога. Однако на российских фондовых биржах котируются акции ограниченного числа эмитентов, в числе которых нет компании аналогичной ООО «Светресурс». Нет информации и о результатах сделок на мировых фондовых рынках с акциями компаний, которые были бы близки к оцениваемой не только по отраслевой принадлежности, но и по объему товарооборота, по его структуре.

И, наконец, метод сделок (метод продаж) – частный случай метода рынка капитала, который также основан на анализе цен купли-продажи контрольных пакетов акций компаний-аналогов или анализе цен приобретения предприятий целиком. Он также предполагает использование мультипликаторов, определенных на базе финансового анализа и сопоставления показателей. Однако самым существенным для нас является то, что для оценки рыночной стоимости этим методом, также как и предыдущим, необходимо рассчитать среднерыночный мультипликатор. В свою очередь, для расчета мультипликатора необходима информация о ценах купли-продажи подобных компаний и доступ к их финансовой документации. В странах с высокоразвитыми фондовыми рынками профессиональные оценщики, как правило, располагают статистикой различных мультипликаторов. У нас статистика мультипликаторов пока отсутствует.

Таким образом, отсутствие надежной и проверенной информации о рыночных сделках с компаниями, являющимися аналогами оцениваемой компании ООО «Светресурс» не позволили нам использовать для оценки ее рыночной стоимости метод сделок.

Определение взвешенной рыночной стоимости ООО «Светресурс»

Заключительным элементом процесса оценки является сравнение результатов, полученных на основе применения использованных подходов и приведения полученных стоимостных оценок к единой стоимости. Процесс приведения учитывает слабые и сильные стороны каждого подхода, определяет, насколько они существенно влияют при оценке на объективное отражение рыночной стоимости. Процесс сопоставления результатов применения походов приводит к установлению окончательной стоимости, чем и достигается цель оценки (табл. 2.16).

Таблица 2.16

Расчет рыночной стоимости ООО «Светресурс»

Показатель	Единица измерения	Стоимость в рамках подхода, тыс. руб.	Удельный вес подхода, %
Стоимость ООО «Светресурс» по доходному подходу	-	172816	94,81
Стоимость ООО «Светресурс»по затратному подходу	-	9460	5,19
Итоговая рыночная стоимость	тыс. руб.	182276
Скидка за недостаточную ликвидность	%	5
Итоговая рыночная стоимость	тыс. руб.	173162

Рассчитанные оценки рыночной стоимости ООО «Светресурс» методом чистых активов (9460 тыс. руб.) и методом ДДП (172816 тыс. руб.) существенно различаются. Причины такого расхождения является то, что затратный подход дает наименее надежную оценку стоимости.

Таким образом, взвешенная рыночная стоимость ООО «Светресурс», исчисленная на 01.01.11 г., составляет 173162 тыс. руб.

Глава 3. Совершенствование деятельности ООО «Светресурс»
3.1. Направления оптимизации финансового состояния ООО «Светресурс»

Анализ, проведенный во второй главе работы, показал, что ООО «Светресурс» на текущий момент является неплатежеспособным и неликвидным, финансово устойчиво, но с тенденцией к снижению, поэтому дальнейшая работа должна быть направлена на разработку рекомендаций по финансовой стабилизации исследуемого предприятия

Основная роль в системе антикризисного управления отводится широкому использованию внутренних механизмов финансовой стабилизации. Это связано с тем, что успешное примененное этих механизмов позволяет не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в значительной мере избавить предприятие от зависимости использования заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития. Финансовая стабилизация предприятия в условиях кризисной ситуации последовательно осуществляется по таким основным направлениям:

- повышение платежеспособности. В какой бы степени не оценивался по результатам финансового масштаб кризисного состояния предприятия, наиболее неотложной задачей в системе мер финансовой его стабилизации является восстановление способности к осуществлению платежей по своим неотложным финансовым обязательствам с тем, чтобы предупредить возникновение процедуры банкротства;

- повышение финансовой устойчивости (финансового равновесия). Хотя платежеспособность предприятия может быть повышена в течение короткого периода за счет осуществления ряда аварийных финансовых операций, причины, генерирующие неплатежеспособность, могут оставаться неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая устойчивость предприятия. Это позволит устранить угрозу банкротства не только в коротком, но и в относительно более продолжительном промежутке времени;

- обеспечение финансового равновесия в длительном периоде. Полная финансовая стабилизация достигается только тогда, когда предприятие обеспечило длительное финансовое равновесие в процессе своего предстоящего экономического развития, т.е. создало предпосылки стабильного снижения стоимости используемого капитала и постоянного роста своей рыночной стоимости. Эта задача требует ускорения темпов экономического развития на основе внесения определенных корректив в отдельные параметры финансовой стратегии предприятия. Скорректированная с учетом неблагоприятных факторов финансовая стратегия предприятия должна обеспечивать высокие темпы устойчивого роста его операционной деятельности при одновременной нейтрализации угрозы его банкротства в предстоящем периоде.

Антикризисное управление предприятием начинается с продуманного финансового анализа и, прежде всего, определения его платежеспособности. Если на предприятии возникли финансовые проблемы, то необходимо поработать, прежде всего, со своей дебиторской задолженностью. Это наиболее доступный и приносящий относительно быстрый результат способ пополнить свой счет денежными средствами.

В дебиторской задолженности также воплощена потребность в оборотных средствах, пока товар не оплачен покупателем эта потребность требует соответствующего удовлетворения.

Наличие на исследуемом предприятии огромной дебиторской задолженности, которая имеет длительные сроки погашения и наличие просроченной дебиторской задолженности ведет к замораживание средств и к снижению деловой активности предприятия. Слишком высокая доля дебиторской задолженности в общей структуре активов снижает ликвидность и финансовую устойчивость предприятия и повышает риск финансовых потерь компании.

Проблема расчетов с покупателями вовсе не нова для данного предприятия, о чем свидетельствует наличие в его отчетности за все 3 анализируемых года.

Поэтому разработанные нами меры по улучшению финансового состояния предприятия будут направлены на сокращение дебиторской задолженности.

Политику управления дебиторской задолженностью называют ещё кредитной политикой предприятия. Однако это не совсем верно. Кредитная политика - это принятие решения о том, кому из покупателей предоставлять платёжный кредит за отгруженную продукцию, а кому нет.

Управление дебиторской задолженностью намного шире и включает в себя систему методов проведения расчётов за отгруженную продукцию и услуги, взыскание просроченных долгов, политику взаимоотношений с факторинговыми компаниями и коммерческими банками, с товарными и валютными биржами.

Финансовый менеджер должен осуществлять постоянный мониторинг величины дебиторской задолженности, т. к. её чрезмерное увеличение приводит к падению платёжеспособности предприятия. Уровень дебиторской задолженности зависит, в основном, от условий расчётов с контрагентами предприятия.

За границей существуют отработанные методы управления дебиторской задолженностью. Для российских же предприятий в большинстве случаев характерны неэффективное планирование необходимой величины оборотных средств, в том числе дебиторской задолженности, нерациональное их использование, а также недостатки организационной структуры компаний. Это еще раз подчеркивает необходимость управления дебиторской задолженностью.

Мероприятия по сокращению дебиторской задолженности

Для эффективного управления дебиторской задолженностью необходимо:

- следить за своевременностью оплаты, для чего необходимо вести платежный календарь и напоминать дебиторам о приближении срока платежа;

- по возможности не предоставлять отсрочек платежей, поскольку в условиях инфляции с течением времени деньги теряют свою стоимость и предприятие получит реально меньше средств, чем ему были должны;

- увеличить качество дебиторской задолженности путем привлечения вексельной формы расчетов;

- рассмотреть возможность взыскания просроченной задолженности в судебном порядке;

- не работать с покупателями, которые испытывают трудности с платежеспособностью.

Как правило, в договорах четко оговариваются порядок и сроки погашения задолженности, а также предусматриваются штрафные санкции за нарушение сроков оплаты. Однако далеко не всегда это служит гарантией того, что покупатель оплатит товар вовремя и полностью. В этом случае необходимо приводить в действие механизм взыскания дебиторской задолженности. Взыскать дебиторскую задолженность - одна из наиболее важных задач финансовых служб предприятий, требующая точного знания законов, правильного расчета своих сил и известной изобретательности.

При неисполнении договорных обязательств необходимо последовательно проводить следующие мероприятия:

- обзванивать контрагентов и напоминать о необходимости погашения задолженности, проводить встречные переговоры;

- рассылать претензии, обязательно составить акт сверки (в двух экземплярах);

- временно прекращать обслуживание абонентов;

- предлагать иные схемы погашения долга (взаимозачет, бартер, оплата векселем);

- предлагать обменять дебиторскую задолженность на акции или доли участия в уставном капитале предприятия – должника;

- продать долги банкам и другим организациям на основе договора цессии;

- взыскивать задолженность в судебном порядке.

На практике может оказаться так, что предприятия самостоятельно не могут обеспечить возврат дебиторской задолженности или максимизировать ее, свести к минимуму возможные потери. В этих случаях могут быть приняты меры по досудебному взысканию задолженности, защита страхованием или факторинговые операции. Меры по досудебному взысканию предполагают:

- заключение договора с частными компаниями, использующими различные технологии возврата задолженностей, в основном «информационного» характера, порядок применения которых обязательно согласовывается с заказчиком;

- страхование как способ свести к минимуму возможные потери. Это мероприятие направлено против непредвиденных потерь безнадежного долга. В процессе принятия решения по страхованию кредитов необходимо оценить ожидаемые средние потери безнадежного долга, финансовую способность компании противостоять этим потерям, а также стоимость страхования;

- факторинговые операции (подробнее мы рассмотрим их далее).

Предприятие, стремящееся выйти из кризиса, должно грамотно осуществлять контроль за дебиторской задолженностью и разрабатывать системы договорных взаимоотношений с контрагентами с применением гибких условий и форм оплаты, таких как выставление промежуточного счета, применение гибких цен, банковская гарантия и др.

Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяют использовать в практике финансового менеджмента ряд новых форм управления дебиторской задолженностью — ее рефинансирование, т.е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов предприятия: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги.

Основными методами рефинансирования дебиторской задолженности, используемыми в настоящее время, являются:

а) факторинг;

б) учет векселей, выданных покупателями продукции;

в) форфейтинг;

г) спонтанное финансирование.

Факторингпредставляет собой финансовую операцию, заключающуюся в уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной компании — «фактор компании», которые принимают на себя все кредитные риски по инкассации долга. За осуществление такой операции банк (фактор-компания) взимают с предприятия-продавца определенную комиссионную плату в процентах к сумме платежа. Ставки комиссионной платы дифференцируются с учетом уровня платежеспособности покупателя продукции и предусмотренных сроков ее оплаты. Кроме того, при проведении такой операции банк (фактор-компания) в срок до трех дней осуществляет кредитование предприятия-продавца в форме предварительной оплаты долговых требований по платежным документам (обычно в размере от 70 до 90% суммы долга в зависимости от фактора риска). Остальные 10—30% суммы долга временно депонируются банком в форме страхового резерва при его непогашении покупателем (эта депонированная часть долга возвращается предприятию-продавцу после полного погашения суммы долга покупателем).

Факторинговая операция позволяет предприятию-продавцу рефинансировать преимущественную часть дебиторской задолженности по предоставленному покупателю кредиту в короткие сроки, сократив тем самым период финансового и операционного цикла. К недостаткам факторинговой операции можно отнести лишь дополнительные расходы продавца, связанные с продажей продукции, а также утрату прямых контактов (и соответствующей информации) с покупателем в процессе осуществления им платежей.

Эффективность факторинговой операции для предприятия-продавца определяется путем сравнения уровня расходов по этой операции со средним уровнем процентной ставки по краткосрочному банковскому кредитованию.

Учет векселей, выданных покупателями продукции,
представляет собой финансовую операцию по их продаже банку (или другому финансовому институту, другому хозяйствующему субъекту) по определенной (дисконтной) цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, срока погашения и учетной вексельной ставки. Учетная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения, а также уровня премии за риск при сомнительной платежеспособности векселедателя. Указанная операция может быть осуществлена только с переводным векселем.

Форфейтинг представляет собой финансовую операцию по рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному товарному (коммерческому) кредиту путем передачи (индоссамента) переводного векселя в пользу банка (факторинговой компании) с уплатой последнему комиссионного вознаграждения. Банк (факторинговая компания) берет на себя обязательство по финансированию экспортной операции путем выплаты но учтенному векселю, который гарантируется предоставлением аваля банка страны импортера. В результате форфетирования задолженность покупателя по товарному (коммерческому) кредиту трансформируется в задолженность финансовую (в пользу банка). По своей сути форфейтинг соединяет в себе элементы факторинга (к которому предприятия-экспортеры прибегают в случае высокого кредитного риска) и учета векселей (с их индоссаментом только в пользу банка). Форфейтинг используется при осуществлении долгосрочных (многолетних) экспортных поставок и позволяет экспортеру немедленно получать денежные средства путем учета векселей. Однако его недостатком является высокая стоимость, поэтому предприятию-экспортеру следует проконсультироваться с банком (факторинговой компанией) еще до начала переговоров с иностранным импортером продукции, чтобы иметь возможность включить расходы по форфейтинговой операции в стоимость контракта.

Рассмотрим снижение себестоимости как фактор социально-экономического развития предприятия.

Себестоимость является основой определения цен на товары. Ее снижение приводит к стабилизации финансового состояния, увеличению суммы прибыли и уровня рентабельности. В условиях рыночной экономики роль и значение снижения себестоимости товаров на предприятии резко возрастают. С экономических и социальных позиций значение снижения себестоимости товаров для предприятия заключается в следующем:

- в увеличении прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, а, следовательно, в появлении возможности не только в простом, но и расширенном производстве;

- в появлении возможности для материального стимулирования работников и решения многих социальных проблем коллектива предприятия;

- в улучшении финансового состояния предприятия и снижения степени риска банкротства;

- в возможности снижения продажной цены на свои товары, что позволяет в значительной мере повысить конкурентоспособность товаров и увеличить объем продаж.

Прежде всего необходимо отметить, что руководители и менеджеры ООО «Светресурс» понимают, что управление затратами с целью их минимизации на предприятии является составной частью управления предприятием в целом.

Для решения проблемы снижения затрат реализациитоваров в ООО «Светресурс» предлагается общая концепция (программа), которая должна ежегодно корректироваться с учетом изменившихся на предприятии обстоятельств. Эта программа должна носит комплексный рекомендательный характер, т.е. учитывет основные факторы, которые влияют на снижение затрат реализации продукции.

Содержание и сущность комплексной программы по снижению затрат:

1. комплекс мероприятий по более рационалыюму использованию материальных ресурсов:

- более экономно расходовать топливо и энергию;

- проведение инвентаризации;

- совершенствование нормативной базы предприятия.

2. мероприятия, связанные с определением и поддержанием оптимального размера предприятия, позволяющие минимизировать затраты в зависимости от объема производства:

- выбор оптимальной структуры реализации товаров;

- выбор оптимальной структуры капитала предприятия.

- освобождение предприятия от излишних машин и оборудования;

- сдача имущества предприятия в аренду;

- улуч­шение качества обслуживания и ремонта основных средств;

- обеспечение большей загрузки машин и оборудования;

- повышение уровня квалификации персонала;

- применение ускоренной амортизации.

4. мероприятия, связанные с улучшением использования рабочей силы:

- определение и поддержание оптимальной численности персонала;

- повышение уровня квалификации;

- обеспе­чение опережающего роста производительности труда по сравнению со средней заработной платой;

- применение прог­рессивных систем и форм оплаты труда;

- совершенствование нормативной базы;

- улучшение условий труда;

- обеспечение мотивации труда;

- совершенствование организационной структуры управления предприятием.

Комплексная программа по снижению затратреализации должна иметь четкий механизм ее ре­ализации.Следует также подчеркнуть, что планирование и реализация только отдельных мероприятий по снижению затратреализации хотя и дают определенный эффект, но не решают проблемы в целом.

Рассмотрим некоторые конкретные мероприятия по снижению себестоимости товаров ООО «Светресурс».

Себестоимость товаров включает следующие статьи:

- материальные затраты;

- затраты на оплату труда и социальное обеспечение;

- амортизация;

- прочие затраты.

Наибольший удельный вес в сумме материальных затрат предприятия занимают затраты на сырье и материалы (т.е. закупочная стоимость товаров).

Снижение данной статьи затрат позволит снизить себестоимость единицы продукции, а соответственно и общей себестоимости.

ООО «Светресурс» закупает товары у различных поставщиков, как напрямую у производителей, так и у посредников. Доставка товара, как в первом, так и во втором случае, наиболее часто осуществляется за счет ООО «Светресурс».

Таким образом, осуществляется переплата за приобретаемые товары у посредников (оптовых фирм, агентов и т.д.), что оказывает непосредственное влияние на рост материальных затрат и себестоимости в целом.

Отказ от сотрудничества с посредниками и переход на прямые закупки от производителей принесет экономию затрат на сырье и материалы 20% в первый год.

Следующим мероприятием, оказывающим влияние на рост эффективности деятельности ООО «Светресурс» является переход на сдельно-премиальную систему оплаты труда отдельных категорий работников.

На данный момент на предприятии применяется повременно-премиальная система оплаты труда, т.е. ее основой является оклад, а также начисляется премия. В непосредственном процессе реализации товаров участвуют 21 чел., целесообразно перевести данных работников на сдельно-премиальную систему оплаты труда. Данная меры позволит повысить эффективность работы, что приведет к улучшению репутации компании на рынке, соответственно росту продаж, изменению затрат на оплату труда, пропорционально изменению объемов продаж.

В 2008 г. затраты на оплату труда составляли 6612 тыс. руб. При этом 5250 тыс. руб. – оплата труда работников, непосредственно участвующих в процессе реализации. Например, при росте объемов продаж на 20%, соответственно и заработная плата данного персонала увеличивается на 20%.

Таким образом, для оптимизации финансового состояния ООО «Светресурс» предложены следующие мероприятия:

совершенствование управления дебиторской задолженностью;

отказ от сотрудничества с посредниками и переход на прямые закупки от производителей;

изменение системы оплаты труда некоторых групп работников.

В следующем пункте работы рассчитаем экономическую эффективность предложенных мероприятий.

3.2. Определение экономического эффекта от реализации предложенных мероприятий

Ожидается, что применение скидки совместно с использованием мер, изложенных в разделе 3.1 позволит сократить длительность одного оборота дебиторской задолженности с 8,13 (360*3526 / 156119) до 6,34 дней.

В результате средний остаток дебиторской задолженности составит:

3526 * 6,34 / 8,13 = 2750 тыс. руб.

Сумма, высвободившаяся из оборота средств соответственно будет равна: 3526 - 2750 = 776 тыс. руб.

Если данные средства заново вложить в оборот, то можно добиться значительного увеличения выручки от реализации, за счет увеличения оборачиваемости оборотных активов.

С учетом увеличения оборачиваемости дебиторской задолженности оборачиваемость оборотных активов увеличилась и составила:

Коб
= 360 : (31,29 – (8,13 – 6,34)) = 360:29,5=12,2 оборотов

Собственно выручка составит:

N = 156119*12,2 = 1904652 тыс. руб.

Определим экономическую эффективность предложенных мероприятий по снижению себестоимости товаров.

Первоначально рассчитаем сумму затрат на оплату труда в 2009 г.

По плану, увеличение продаж в 2009 г. ожидается в размере 1120%.

Уровень оплаты работников не занятых в процессе реализации остается неизменным 1362 тыс. руб., соответственно уровень оплаты работников сферы продаж составит:

5250 * 1120% = 58800 тыс. руб.

Общая сумма затрат на оплату труда:

58800 + 1362 = 60162 тыс. руб.

Рассчитаем размер отчислений на оплату труда:

60162 * 26% = 15642 тыс. руб.

Сумма амортизационных отчислений останется стабильной:

2070 тыс. руб.

Сумма прочих затрат также не изменится и составит 12631 тыс. руб.

Рассчитаем сумму сырья и материалов в 2009 г.

Затраты на сырье и материалы в 2008 г. 109886 тыс. руб.

Сумму данных затрат в 2009 г. определим исходя из доли в структуре выручки в предшествующем периоде а также с учетом снижения на 20%

Доля затрат на сырье и материалы в выручке 2008 г.:

109886 / 156119 * 100 = 70,39%.

Затраты на сырье и материалы в 2009 г.:

1904652 * 70,39% = 1340685 тыс. руб.

1340685 * 80% = 1072548 тыс. руб.

Далее рассчитаем изменение динамики и структуры себестоимости в 2009 г. по сравнению с 2008 г.

Таблица 3.1

Анализ затрат ООО «Светресурс» в 2009 г.

2008		2009		Изменения
тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	в сумме, тыс. руб.	в %
Материальные затраты	109886	82,67	1072548	92,22	962662	876,06
Затраты на оплату труда	6612	4,97	60162	5,17	53550	809,89
Отчисления на социальные нужды	1719	1,29	15642	1,34	13923	809,95
Амортизация	2070	1,56	2070	0,18	0	0,00
Прочие затраты	12631	9,50	12631	1,09	0	0,00
Итого по элементам затрат	132918	100,00	1163053	100,00	1030135	775,02

Таким образом, сумма затрат ООО «Светресурс» увеличивается на 1030135 тыс. руб., или на 775,02%, на это оказывает влияние:

- увеличение материальных затрат на 962662 тыс. руб., или на 876,06%;

- увеличение затрат на оплату труда на 53550 тыс. руб., или на 809,89%;

- увеличение отчислений на социальные нужды на 13923 тыс. руб., или на 809,95%.

Представим изменение суммы себестоимости на рисунке 3.1.

Рис. 3.1. Изменение суммы себестоимости в 2009 г.

Для анализа динамики суммы прибыли составим отчет о прибылях и убытках за 2009 г., при условии стабильности прочих статей.

Таблица 3.2

Отчет о прибылях и убытках на 2009 г.

Наименование показателей	2008 г.	2009 г.	Изменения
			в сумме, тыс. руб.	в %
Выручка	156119	1904652	1748533	1120,00
Себестоимость	132918	1163053	1030135	775,02
Валовая прибыль	23201	741599	718398	3096,41
Коммерческие расходы	13355	13355	0	0,00
Прибыль от реализации	9846	728244	718398	7296,34
Проценты к уплате	625	625	0	0,00
Прибыль до налогообложения	9221	727619	718398	7790,89
Налог на прибыль	2213	145524	143311	6475,74
Чистая прибыль	7008	582095	575087	8206,20

Таким образом, в результате высвобождения дебиторской задолженности происходит увеличение суммы выручки на 1120%, себестоимость товаров при этом увеличивается на 775,02%, т.е. темпы роста выручки опережают темпы роста себестоимости, что влияет на рост суммы прибыли.

Наблюдается увеличение всех финансовых результатов:

- валовая прибыль увеличивается на 718398 тыс. руб., или на 3096,41%;

- прибыль от реализации увеличивается на 718398 тыс. руб., или на 7296,34%;

- прибыль до налогообложения увеличивается на 718398 тыс. руб., или на 7790,89%;

- чистая прибыль увеличивается на 575087 тыс. руб., или на 8206,20%, на рост чистой прибыли также оказывает влияние снижение ставки налога на прибыль.

Изменение статей отчета о прибылях изобразим наглядно на рисунке 3.2.

Рис. 3.2. Изменение статей отчета о прибылях и убытках в 2009 г.

Таким образом, при увеличении суммы выручки предприятию удается увеличить сумму чистой прибыли на 575087 тыс. руб., что подтверждает эффективность предложенных мероприятий.

Также рассмотрим соотношение между выручкой, себестоимостью и прибылью на рис. 3.3.

Рис. 3.3. Динамика финансовых результатов ООО «Светресурс» в 2008 - 2009 гг.

Как видно из рисунка 3.3 и таблицы 3.2, и выручка, и себестоимость увеличиваются, при этом выручка увеличивается более быстрыми темпами по сравнению с себестоимостью, что влияет на значительное увеличение суммы чистой прибыли.

Далее проанализируем динамику валового дохода ООО «Светресурс» а также изменение доли по отношению к выручке от реализации.

Таблица 3.3

Анализ валового дохода ООО «Светресурс»

Показатель	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	Изменение
					абсолютн.	относит.
Валовой доход	28919	26321	23201	741599	712680	2464,40
Выручка	115273	138250	156119	1904652	1789379	1552,30
Уровень валового дохода в выручке	0,25	0,19	0,15	0,39	0,14	55,20

В подтверждение данным также рассчитанным выше, мы видим, что сумма как валового дохода, так и выручки в планируемом периоде увеличивается, соответственно на 718398 тыс. руб., или на 3096,41% и на 1748533 тыс. руб., или на 1120%.

Уровень валового дохода в выручке увеличивается на 0,14, по сравнению с началом периода и на 0,24 по сравнению с 2008 г., это положительная тенденция, т.к. свидетельствует о превышении темпов роста выручки над темпами роста затрат на реализацию.

Изобразим наглядно изменение уровня валового дохода в выручке на рисунке 3.4.

Рис. 3.4. Изменение уровня валового дохода в выручке на 2006 – 2009 гг.

Далее в таблице 3.4 определим показатели эффективности деятельности ООО «Светресурс».

Таблица 3.4

Расчет показателей рентабельности ООО «Светресурс» за 2008-2009 гг.

Показатели	2008 г.	2009 г.	Изменение
1	2	3	4
Исходные данные
Выручка от реализации продукции, тыс. руб.	156119	1904652	1748533
Себестоимость, тыс. руб.	132918	1163053	1030135,12
Прибыль от реализации продукции, тыс. руб.	9846	728244	718397,88
Коэффициенты
Рентабельность продукции	0,06	0,38	0,32
Рентабельность основной деятельности	0,07	0,63	0,55

Согласно данным таблицы 3.4 на анализируемом предприятии наблюдается увеличение всех показателей рентабельности.

Охарактеризуем изменение каждого показателя в отдельности:

- коэффициент рентабельности продукции свидетельствует, что в 2008 г. на рубль стоимости реализованной продукции приходилось 6 коп. прибыли, в 2009 г. в результате применения предложенных мероприятий размер прибыли на рубль продаж составил 38 коп., т.е. увеличение составило 32 коп..

- показатель рентабельности основной деятельности позволяет сравнить эффективность затрат на основной вид деятельности и на другие ее виды. Он показывает удельный вес прибыли от реализации в каждом рубле себестоимости реализованной продукции, служит характеристикой эффективности управления и правильности выбранной стратегии.

Его значение в 2008 г. 7 коп. прибыли, в 2009 г. – увеличивается на 55 коп. и составляет 63 коп.

Наглядно динамику основных показателей рентабельности изобразим на рис. 3.5.

Рис. 3.5. Динамика коэффициентов рентабельности ООО «Светресурс» за 2008-2009 гг.

Рассчитанные показатели рентабельности деятельности ООО «Светресурс» еще раз доказывают эффективность предложенных мероприятий, направленных на улучшение деятельности исследуемого предприятия.

В третьей главы были рассмотрены меры по снижению затрат в ООО «Светресурс» и рассчитана эффективность их использования.

Были предложены следующие мероприятия:

совершенствование управления дебиторской задолженностью

отказ от сотрудничества с посредниками и переход на прямые закупки от производителей;

изменение системы оплаты труда некоторых групп работников.

В результате внедрения мероприятий удается увеличить сумму чистой прибыли, что подтверждает эффективность предложенной системы.

Заключение

Подводя итоги проделанной работы, можно отметить, что предприятие, как и любой товар, потребительной стоимостью, определяемой набором ее качественных характеристик, таких как: рост доходов, снижением производственного или финансового риска, повышением уровня эффективности ее работы.

В соответствие с действующим законодательством оценка компании - это определение стоимости бизнеса как имущественного комплекса, способного приносит прибыль его владельцу.

При проведении оценки бизнеса учитывается стоимость всех активов компании: недвижимого имущества, машин и оборудования, складских запасов, финансовых вложений, нематериальных активов. Кроме того, отдельно оценивается эффективность работы бизнеса, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке, а затем проводится сравнение оцениваемой компании с предприятиями-аналогами. На основании такого комплексного анализа определяется реальная оценка бизнеса, как имущественного комплекса, способного приносить прибыль.

Государственными оценочными стандартами предусмотрено применение трех обязательных оценочных подходов: затратного, доходного и сравнительного. Оставаясь в рамках того или иного подхода, профессиональные оценщики могут использовать один или несколько оценочных методов. Целью использования более одного метода является достижение наибольшей обоснованности и очевидности выводов оценочного заключения.

Объектом практического исследования стало ООО «Светресурс».

Основными направлениями фирмы являются оптовая торговля световой продукцией по всей России, а также розничная торговля осветительным оборудованием и сопутствующими товарами в Москве.

Для обобщения информации о хозяйственной деятельности ООО «Светресурс», оценки его жизнеспособности и возможности функционирования в условиях рынка в работе проведен анализ показателей финансового состояния исследуемого предприятия.

Баланс предприятия можно признать неликвидным на протяжении всего исследуемого периода.

Показатели платежеспособности в норме, но наблюдается снижение коэффициентов быстрой и текущей ликвидности, это означает снижение платежеспособности предприятия в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Руководству ООО «Светресурс» необходимо уделить пристальное внимание повышению уровня платежеспособности предприятия.

В ООО «Светресурс» наблюдается неустойчивый экономический рост.

За анализируемый период с 2006 – 2008 гг. наблюдается снижение динамики показателей финансовых результатов. По данным анализа предприятие получает прибыль на протяжении всех лет, но ее размер в 2008 году уменьшился на 6575 тыс. руб., что говорит о перерасходе собственных средств и неправильной организации управления и хозяйственной деятельности.

Оценка рыночной стоимости функционирующего предприятия, организованного в форме ООО, может быть осуществлена в рамках всех трех подходов оценки бизнеса. В рамках сравнительного (рыночного) подхода методом компаний-аналогов, в рамках затратного подхода методом чистых активов и в рамках доходного подхода методом дисконтированных денежных потоков.

Расчет стоимости предприятия проведен с позиции двух подходов: доходного (метод дисконтированных денежных потоков) и затратного (метод чистых активов).

Отсутствие надежной и проверенной информации о рыночных сделках с компаниями, являющимися аналогами оцениваемой компании ООО «Светресурс» не позволили использовать для оценки ее рыночной стоимости метод сделок.

Рассчитанные оценки рыночной стоимости ООО «Светресурс» методом чистых активов (9460 тыс. руб.) и методом ДДП (172816 тыс. руб.) существенно различаются. Причины такого расхождения является то, что затратный подход дает наименее надежную оценку стоимости.

Таким образом, взвешенная рыночная стоимость ООО «Светресурс», исчисленная на 01.01.11 г., составляет 173162 тыс. руб.

Третья глава работы посвящена совершенствованию деятельности ООО «Светресурс».

Для оптимизации финансового состояния ООО «Светресурс» предложены следующие мероприятия:

совершенствование управления дебиторской задолженностью;

отказ от сотрудничества с посредниками и переход на прямые закупки от производителей;

изменение системы оплаты труда некоторых групп работников.

В результате высвобождения дебиторской задолженности происходит увеличение суммы выручки и себестоимость товаров, несмотря на это, темпы роста выручки опережают темпы роста себестоимости, что влияет на рост суммы прибыли.

Таким образом, после внедрения мероприятий удается увеличить сумму чистой прибыли, что подтверждает эффективность предложенной системы.

Список литературы

1. Федеральный Закон от 29.07.1998 №135-ФЗ (с учетом положений Федерального закона от 18.07.2009 N 181-ФЗ) «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 16.07.1998) // СПС Консультант Плюс, 2009.

2. Приказ Минфина РФ №10н, ФКЦБ РФ №03-6/пз от 29.01.2003 «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 12.03.2003 N 4252) // СПС Консультант Плюс, 2009.

3. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности (утв. постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 г. N 519) // СПС Консультант Плюс, 2009.

4. Аакер Д. Стратегическое рыночное управление / Пер. с англ — СПб.: Питер, 2007.-480 с.

5. Бачурин, А. Повышение роли экономических методов управления / А. Бачурин //Экономист. – 2007,март - № 4. – С.31

6. Бендиков М.А, Джамалай Е.В. Совершенствование диагностики финансового состояния промышленного предприятия // Менеджмент в России и за рубежом.-2007.-№ 5 – с.80.

7. Бирман, Г. Экономический анализ инвестиционных проектов [Текст]: учебник для вузов / под ред. Г. Бирмана, С. Шмидта; М.: Банки и биржи ИО “ЮНИТИ”, 2009.- С.210

8. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.2. –К.: Ника-Центр, 2009.- 512с. – (серия «Библиотека финансового менеджера»; Вып. 3)

9. Гаврилов А. Особенность национальных рисков на рынке ценных бумаг // Рынок ценных бумаг, 2008, № 1.

10. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. М:Инфра-М, 2008. – с. 28.

11. Есипов В.Е., Маховикова В.А. Терехова В.В. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2009. - с. 19.

12. Ефимова О.В. Финансовый анализ. 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Изд-во «Бухгалтерский учет», 2009. – 320 с.

13. Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н. Финансовый анализ М.: ТК Велби, Проспект, 2008 г., 624 с.

14. Канке А. А., Кошевая И. П. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, М.: ИНФРА-М, 2007 – 365 с.

15. Карлин Т.Р., Макмин А.Р. Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP): Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2008. – 448 с.

16. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Методы и процедуры М.: Финансы и статистика, 2008 г., 560 с.

17. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. –М.: Олимп-Бизнес, 2009.

18. Леонтьев В.Е. Финансовый менеджмент М.: Элит, 2009 – 256 с.

19. Матвейчева Е.В., Вишнинская Г.Н. Традиционный подход к оценке финансовых результатов деятельности предприятия // Аудит и финансовый анализ -2007.-№1

20. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов / Рук. авт. колл. В.В. Косов, В.Н. Лившиц, А.Г. Шахназаров. – М.: Экономика, 2008.-350 с.

21. Налетова И.А. Анализ финансово-хозяйственной деятельности, М.: ИНФРА-М, 2009 – 356 с.

22. Неудачин В.В. Реализация стратегии компании. Финансовый анализ и моделирование М.: ТК Велби, Проспект, 2007 г., 542 с.

23. Новиков А. В.Классификация субъектов и объектов оценки стоимости // Финансы – 2007 - №6.

24. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2008. – с. 13.

25. Пирожкова Е. Схема риск-анализа инвестиций на российском рынке ценных бумаг // Рынок ценных бумаг, 2007, № 1.

26. Проект Методических рекомендаций по оценочной деятельности «Оценка рыночной стоимости предприятия (бизнеса)» // Виртуальный клуб оценщиков http://www.appraiser.ru/info/method/index.htm

27. Ричард Брейли, Стюарт Майерс Принципы корпоративных финансов. –М.: Олимп-Бизнес, 2008.

28. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник для ВУЗов, М,: Инфра-М, 2007 – 652 с.

29. Скотт Марк К. Фирма профессиональных услуг. Руководство для менеджера по максимизации прибыли и стоимости. – М.: Олимп-Бизнес, 2008.

30. Стоянова Е.В. Финансовый менеджмент. Российская практика: Учебник. - М.: Перспектива, 2009.- 320 с.

31. Хиггинс Роберт С. Финансовый анализ. Инструменты для принятия бизнес-решений Analysis for Financial Management М.: Вильямс, 2007 г., 464 с.

32. Черняк В.З.Финансовый анализ: Учебник для вузов, М.: Экзамен, 2007 г., 416 с.

33. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бейли Д.В. Инвестиции. /Пер. с англ. – М.: Инфра-М, 2007

34. Экономика предприятия: Учебник для вузов/ Под ред. проф. В.Л. Горфинкеля, проф. Швандара В.А. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2008. –718с.

35. Экономика предприятия: Учебник. – 2-е изд., исправленное. / Под ред. В.М. Семенова. М.: Центр экономики и маркетинга, 2008. – 312 с.

[1]
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2008. – с. 13.

[2]
Есипов В.Е., Маховикова В.А. Терехова В.В. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2009. - с. 19.

[3]
Новиков А. В.Классификация субъектов и объектов оценки стоимости // Финансы – 2007 - №6.

[4]
Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. М:Инфра-М, 2008. – с. 28.

[5]
Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности (утв. постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 г. N 519) // СПС Консультант Плюс, 2009.

[6]
Есипов В.Е., Маховикова В.А. Терехова В.В. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2009. - с. 42-43.

[7]
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2008. – с. 27-29.

[8]
Есипов В.Е., Маховикова В.А. Терехова В.В. Оценка бизнеса. – СПб.: Питер, 2009. - с. 47.

[9]
Проект Методических рекомендаций по оценочной деятельности «Оценка рыночной стоимости предприятия (бизнеса)» // Виртуальный клуб оценщиков http://www.appraiser.ru/info/method/index.htm

[10]
Приказ Минфина РФ №10н, ФКЦБ РФ №03-6/пз от 29.01.2003 «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 12.03.2003 N 4252) // СПС Консультант Плюс, 2009.

[11]
Федеральный Закон от 29.07.1998 №135-ФЗ (с учетом положений Федерального закона от 18.07.2009 N 181-ФЗ) «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (принят ГД ФС РФ 16.07.1998) // СПС Консультант Плюс, 2009.