Анализ финансового состояния предприятия розничной торговли на примере магазина Маяк

СОДЕРЖАНИЕ

Введение. 4

Глава 1. Теоретические аспекты анализа финансового состояния предприятия: роль и значение. 8

1.1.Понятие, цели и задачи финансового анализа предприятия. 8

1.2.Методы и принципы организации финансового анализа. 12

1.3. Основные направления и источники информации для анализа финансового состояния предприятия. 22

Глава 2. Анализ финансового состояния предприятия ЗАО «Эльдорадо». 28

2.1. Анализ финансового положения ЗАО «Эльдорадо». 28

2.3.Анализ эффективности деятельности ЗАО «Эльдорадо». 57

2.4. Выводы по результатам анализа ЗАО «Эльдорадо». 65

Глава 3. Разработка мероприятий по улучшению финансового состояния ЗАО «Эльдорадо». 69

3.1.Увеличение доли собственного капитала предприятия. 69

3.2. Изменение направлений финансово-хозяйственной деятельности для получения прибыли от финансово-хозяйственной деятельности в целом. 73

3.3.Эффект финансового рычага. 87

Заключение. 90

Список использованной литературы.. 97

Приложения. 100

Введение

В современных условиях рыночных отношений организациям предоставлена максимальная самостоятельность в распоряжении своими финансовыми ресурсами, и в связи с тем, что устойчивое финансовое состояние и постоянная платежеспособность организаций всегда являются результатом не спонтанных, а заранее просчитанных и проанализированных управленческих решений, проблема эффективного управления финансовым состоянием организаций будет актуальна всегда.

Для успешного управления финансами необходимо постоянно проводить анализ финансового состояния организации. Финансовое состояние организации характеризуется совокупностью показателей, отражающих процесс формирования и использования ее финансовых средств, и по сути дела отражает конечные результаты ее деятельности.

Анализ финансового состояния организации позволяет изучить состояние капитала в процессе его кругооборота, выявить способность организации к устойчивому функционированию и развитию в изменяющихся условиях внешней и внутренней среды. Грамотно проведенный анализ даст возможность выявить и устранить недостатки в финансировании деятельности организации и найти возможные резервы улучшения финансового состояния, ее платежеспособности и финансовой устойчивости.

Анализом финансового состояния занимаются не только руководители, финансовые менеджеры и соответствующие службы организации, но и его учредители, инвесторы с целью изучения эффективности использования ресурсов, банки – для оценки условий кредитования и определения степени риска, поставщики – для оценки возможности своевременного поступления платежей, налоговые органы – для выявления возможности организации рассчитываться с бюджетом и государственными внебюджетными фондами.

Чтобы эффективно функционировать в условиях рыночной экономики и не допустить банкротства предприятия, нужно хорошо знать, как управлять финансами, какой должна быть структура капитала по составу и источникам образования, какую долю должны занимать собственные и заемные средства в общем капитале организации.

Цель анализа состоит не только в том, чтобы установить и оценить финансовое состояние организации, но и в том, чтобы постоянно проводить работу, направленную на его улучшение. Анализ финансового состояния показывает, по каким направлениям надо вести эту работу, дает возможность выявить наиболее важные аспекты и наиболее слабые позиции в финансовом состоянии организации. В соответствии с этим, результаты анализа дают ответ на вопрос, каковы важнейшие способы улучшения финансового состояния в конкретный период его деятельности. Но главной целью анализа является своевременное выявление и устранение недостатков в финансировании деятельности и поиск резервов улучшения финансового состояния организации, ее платежеспособности и финансовой устойчивости.

Однако эффективное управление материальными и финансовыми ресурсами, направленное на обеспечение выполнения производственной программы и на сохранение платежеспособности и финансовой устойчивости, является для многих российских организаций трудно разрешимой проблемой, так как до настоящего времени не выработаны четкие показатели и ориентиры, однозначно характеризующие достигнутый уровень финансового состояния.

Проблема объективной оценки финансового состояния организации и оценки степени вероятности наступления возможного банкротства по данным бухгалтерской отчетности не нова. Решение этой проблемы в различные годы занимались как зарубежные, так и отечественные экономисты. При написании выпускной квалификационной работы автором использовались научные труды и теоретические разработки признанных современных российских экономистов, занимающихся вопросами финансового анализа – С.Б. Барнгольц, В.Ф. Палия, М.И. Баканова, А.Д. Шеремета, Е.В. Негашева, В.В. Ковалева, И.Т. Балабанова, Р.С. Сайфуллина, Э.А. Уткина и др.

Актуальность темы выпускной квалификационной работы обусловлена тем фактом, что проведение анализа финансового состояния организации является необходимым условием эффективной работы организаций различных форм собственности.

Целью данной выпускной квалификационной работы является углубленное теоретическое исследование такой экономической категории, как финансовое состояние организации и выявление возможных проблем применения существующих и общепризнанных методик анализа финансового состояния организации и прогнозирования возможного банкротства на практике.

В процессе достижения этой цели решались следующие задачи:

- углубленное изучение понятия «финансовое состояние организации» и основных факторов, на него влияющих;

- определение основных источников информации, используемой при анализе финансового состояния организации;

- углубленное изучение содержания современных методик, используемых при исследовании финансового состояния организации;

- углубленное изучение методик, позволяющих осуществлять прогнозирование возможного банкротства организации по данным бухгалтерской отчетности;

- оценка финансового состояния организации и выявление возможных проблем оценки финансового состояния организации и прогнозирования возможного банкротства по данным бухгалтерской отчетности;

- определение направлений укрепления финансового состояния предприятия и расчет их экономической эффективности.

Объектом исследования в данной работе является закрытое акционерное общество «Эльдорадо». Основной вид деятельности данного предприятия – финансовое управление. Предметом исследования является финансовое состояние ЗАО «Эльдорадо». Информационной аналитической базой исследования является годовая финансовая бухгалтерская отчетность ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 года.

В качестве нормативно-правовой базы использовались законы РФ, Указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ и Министерства финансов РФ, нормативные документы, определяющие состав бухгалтерской отчетности и методологию оценки структуры бухгалтерских балансов.

Глава 1. Теоретические аспекты анализа финансового состояния предприятия: роль и значение
1.1.Понятие, цели и задачи финансового анализа предприятия

Финансовое состояние предприятия - это экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию на фиксированный момент времени. В рыночной экономике финансовое состояние предприятия по сути дела отражает конечные результаты его деятельности. Главная цель финансовой деятельности – увеличение активов предприятия. Для этого оно должно постоянно поддерживать платежеспособность и рентабельность, а также оптимальную структуру активов и пассивов баланса. [1]

Необходимость анализа финансового состояния предприятия вытекает из положений Федерального закона от 29.11.1996 г. № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете». Статья 1 Закона № 12-ФЗ устанавливает, что одной из задач бухгалтерского учета является предотвращение отрицательных результатов хозяйственной деятельности организации и выявление внутрихозяйственных резервов обеспечения ее финансовой устойчивости.

Требования к оценке финансового состояния организаций содержатся и в законодательстве о несостоятельности и банкротстве. В соответствии с Федеральным законом от 26.10.02 г. N 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» признаком банкротства для юридических лиц считается неспособность удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены ими в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены. Несостоятельность (банкротство) - это признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Постановлением Правительства РФ от 25 июня 2003 г. N 367 утверждены Правила проведения арбитражным управляющим финансового анализа. Данные Правила определяют принципы и условия проведения арбитражным управляющим финансового анализа, а также состав сведений, используемых арбитражным управляющим при его проведении. При проведении финансового анализа арбитражный управляющий анализирует финансовое состояние должника на дату проведения анализа, его финансовую, хозяйственную и инвестиционную деятельность, положение на товарных и иных рынках.

В целях обеспечения единого методического подхода при проведении Федеральным управлением по делам о несостоятельности (банкротстве) и его территориальными агентствами анализа финансового состояния предприятий и оценки структуры их балансов, а также принятии на основе результатов данного анализа решений о банкротстве, распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12 августа 1994 г. N 31-р утверждены Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса

В последние годы в нашей стране широкое распространение получило так называемое фиктивное банкротство, или искусственное обременение компании задолженностями. С целью выявления и предотвращения фактов фиктивного банкротства Правительство РФ постановлением от 27.12.04 г. N 855 утвердило Временные правила проверки арбитражным управляющим наличия признаков фиктивного и преднамеренного банкротства. Проверке подлежат период не менее 2 лет, предшествующих возбуждению производства по делу о банкротстве, а также период проведения процедур банкротства. Проверка будет заключаться в изучении учредительных, отчетных документов банкрота, договоров, перечня имущества, задолженности перед бюджетами, отношений с кредиторами, аудиторских заключений, материалов налоговых проверок и т.п. не менее чем за последние два года. [2]

Целью финансово-экономического анализа организации является оценка прошлой деятельности и сложившегося финансового состояния организации на данный момент, а также оценка потенциала, который может сложиться в будущем.

Главными задачами анализа финансового состояния предприятия являются:

- своевременное выявление и устранение недостатков в финансовой деятельности и поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособности;

- прогнозирование возможных финансовых результатов, экономической рентабельности исходя из реальных условий хозяйственной деятельности и наличия собственных и заемных ресурсов, разработка моделей финансового состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов;

- разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния предприятия.[3]

Основными направлениями анализа финансового состояния организации являются:

- оценка динамики, состава и структуры активов, их состояния и движения;

- оценка динамики, состава и структуры источников собственного и заемного капитала, их состояния и движения;

- анализ абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости организации и оценка изменения ее уровня;

- анализ платежеспособности организации;

- анализ кредитоспособности и оценка потенциального банкротства.

Финансовое состояние предприятия зависит от следующих факторов:

- своевременность поступления и расходования денежных ресурсов;

- степень выполнения производственных планов;

- выполнение расчетной дисциплины;

- изменение себестоимости продукции;

- эффективность производства;

- наличие и размещение капитала предприятия;

- интенсивность и эффективность использования капитала;

- оптимальность структуры пассивов предприятия, его финансовая независимость и степень финансового риска;

- оптимальность структуры активов предприятия и степень производственного риска;

- оптимальность структуры источников формирования оборотных активов;

- платежеспособность и инвестиционная привлекательность предприятия;

- запас финансовой устойчивости предприятия.

- взаимосвязь с поставщиками сырья и материалов, покупателями продукции;

- процессы реализации и расчетов за продукцию.[4]

Внутренний анализ финансового состояния проводится службами предприятия и его результаты используются для планирования, контроля и прогнозирования финансового состояния предприятия. Внешний анализ осуществляется инвесторами, поставщиками материальных и финансовых ресурсов, контролирующими органами на основе публикуемой отчетности. Прежде чем выдавать кредит, банк должен удостовериться в кредитоспособности заемщика. То же должны сделать и предприятия, которые хотят вступить в экономические отношения друг с другом. Им важно знать о финансовых возможностях партнера, если возникает вопрос о предоставлении ему коммерческого кредита или отсрочки платежа.

Обобщая вышесказанное, финансовое состояние является комплексным понятием, характеризующим наличие, размещение и использование средств предприятия, и определяется всей совокупностью хозяйственных факторов: рациональность структуры активов и пассивов, эффективность использования имущества, степень финансовой устойчивости, уровень ликвидности и платежеспособности предприятия.

1.2.Методы и принципы организации финансового анализа

Методика анализа финансового состояния призвана облегчить управление финансовым состоянием предприятия и оценку финансовой устойчивости его деловых партнеров. Она включает следующие основные направления (блоки):

1. Общая оценка финансового состояния на основе бухгалтерского баланса, структурный анализ активов и пассивов предприятия

2. Анализ показателей платежеспособности и ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности и деловой активности

3. Диагностика вероятности банкротства

4. Комплексная оценка финансового состояния

Одним из основных направлений, с которого начинается анализ финансового состояния, является общая его оценка в статике и динамике по данным бухгалтерского баланса. Под анализом баланса в узком смысле понимается формально-технический анализ. Цель такого анализа - изучить соотношения статей баланса и их изменение в отрыве от общей экономической ситуации, складывающейся внутри анализируемого предприятия и вне его.

Цель анализа в широком смысле – изучить баланс с точки зрения экономического содержания протекающих хозяйственных процессов, которые он отражает. Для понимания этих процессов в ходе анализа привлекается дополнительная информация. В результате на основе оценки имущественного и финансового состояния предприятия формируется общее заключение о его финансовой устойчивости и эффективности бизнеса.

В общих чертах признаками «положительного» баланса являются:

1) имущество в конце отчетного года увеличилось по сравнению с началом;

2) темпы прироста оборотных активов выше, чем темпы прироста внеоборотных активов;

3) собственный капитал предприятия превышает заемный и темпы его роста выше, чем темпы роста заемного капитала;

4) доля собственных средств в оборотных активах должна быть более 10 %;

5) темпы прироста дебиторской и кредиторской задолженности примерно одинаковые.

Коэффициентный анализ сводится к изучению уровней и динамики относительных показателей финансового состояния, рассчитываемых как отношения абсолютных величин балансовых статей. При анализе коэффициентов их значения сравниваются с базисными, а также в динамике за ряд периодов.

Набор коэффициентов, детально и точно характеризующих финансовое состояние предприятия, должен предполагать расчет следующих групп индикаторов: анализ ликвидности (или платежеспособности), анализ финансовой устойчивости, анализ оборачиваемости (или деловой активности), анализ рентабельности. Классификация представительного состава индикаторов финансового состояния предприятия приведена на рис. 2.1. Порядок расчета коэффициентов, относящихся к перечисленным группам, отражен в приложении 1.

Рис. 1.1 Система показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия

Особенностью большинства показателей финансового состояния является наличие установленных границ их изменения, поэтому сравнивая их плановые или фактические значения, полученные расчетным путем, с принятыми критериями, можно осуществлять контроль и последующее регулирование финансового состояния предприятия.

Специалисты отмечают следующие преимущества коэффициентного анализа финансового состояния: простота и оперативность; они позволяют выявить тенденции в изменении финансового состояния предприятия, дают возможность получить информацию, представляющую интерес для всех категорий пользователей; предоставляют возможность оценить финансовое состояние исследуемых предприятий относительно других аналогичных предприятий; устраняют искажающее воздействие инфляции и т.д.

Однако необходимо отметить присущие данным показателям недостатки:

- формулы расчета используемых коэффициентов и рекомендуемые границы изменения этих показателей не являются бесспорными;

- учетная политика — по методу отгрузки или по методу оплаты — оказывает существенное влияние на величину этих коэффициентов;

- данные коэффициенты не увязываются с очень важным для предприятия показателем — добавленной стоимостью;

- расчет коэффициентов на начало и конец отчетного периода и выявление их отклонений от нормативных значений еще не раскрывает механизма достижения самих нормативных значений;

- оценка финансово-экономического состояния предприятия только на начало и только на конец отчетного периода не дает представления о работе предприятия за весь отчетный период.

Частью методики анализа финансового состояния предприятия является диагностика банкротства. В зарубежной и российской экономической литературе в настоящее время предлагается множество методик и математических моделей определения вероятности наступления банкротства: многокритериальный неформальный подход; коэффициентный метод; диагностические исследования с помощью статистической информации, полученной экспертным методом; использование имитационных моделей, методов линейного и динамического программирования и т.д. Рассмотрим наиболее часто используемые методики.

Постановлением Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 года № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» утверждена система критериев для определения способности восстановить предприятием платежеспособность.

Если коэффициент текущей ликвидности ниже нормативного (менее 2), и доля собственного оборотного капитала в формировании текущих активов меньше норматива (менее 0.1), то необходимо рассчитать коэффициент восстановления платежеспособности Квп за период, равный шести месяцам:

Квп = (Клик1 + 6:Т(Клик1 – Клик0)) : Клик норм (1.1)

где Клик1 и Клик0 – соответственно фактическое значение коэффициента ликвидности в конце и начале отчетного периода;

Клик норм. – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;

– период восстановления платежеспособности, мес.;

Т – отчетный период, мес.

Если коэффициент восстановления платежеспособности больше 1, то у предприятия есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность, и наоборот, если данный коэффициент менее 1, то у предприятия нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

Учеными Иркутской государственной экономической академии предложена четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R), которая имеет следующий вид:

R = 8,38 ´ К1 + К2 + 0,054 ´ К3 + 0,63 ´ К4 (1.2),

где К1 - оборотный капитал/активы;

К2 - чистая прибыль/собственный капитал;

К3 - выручка от продажи/активы;

К4 - чистая прибыль/интегральные затраты.

Критерии вероятности банкротства предприятия в соответствии со значением модели R представлены в таблице 1.1.[5]

Таблица 1.1.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R

Значение R	Вероятность банкротства, процентов
Меньше 0	Максимальная (90 - 100)
0 - 18	Высокая (60 - 80)
18 - 32	Средняя (35 - 50)
32 - 42	Низкая (15 - 20)
Больше 42	Минимальная (до 10)

Для диагностики вероятности банкротства используют также зарубежные методики:

- пятифакторная модель Альтмана для предприятий, акции которых не котируются на бирже;

- четырехфакторная модель Лиса;

- четырехфакторная модель Таффлера.

Пятифакторная модель Альтмана имеет следующий вид:

Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,107Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5, (1.3)

где Х1 =

Х4 = - коэффициент финансовой устойчивости.

Z < 1,23 - вероятность банкротства велика;

Z > 1.23 вероятность банкротства мала.[6]

Четырехфакторная модель Лиса имеет вид:

Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001Х4 (1.4),

где Х1 =

Х2 =

Х3 = ;

Х4 = .

Z < 0,037 вероятность банкротства велика;

Z > 0,037 вероятность банкротства мала.

Четырехфакторная модель Таффлера имеет вид:

Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4 (1.5),

где Х1 =

Х2 =

Х3 =

Х4 =

Z < 0.2 банкротство более чем вероятно;

Z > 0.3 у предприятия неплохие долгосрочные перспективы.

Как видно из вышеприведенных данных, все системы диагностики банкротства, разработанные зарубежными и российскими авторами, включают несколько основных показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия. На их основе в большинстве методик рассчитывается комплексный показатель вероятности банкротства с весовыми коэффициентами у индикаторов. Эти методики позволяют прогнозировать возникновение кризисной ситуации коммерческого предприятия заранее, еще до появления ее очевидных признаков.

Несмотря на наличие большого количества методов и моделей, в области диагностики банкротства очень много проблем. Вот некоторые из них:

1) проблема адаптации зарубежных моделей прогнозирования банкротства к условиям деятельности отечественных предприятий;

2) отсутствие в методиках учета особенностей хозяйственной деятельности (отраслевых особенностей);

3) проблемы определения весовых коэффициентов для факторных математических моделей и пороговых значений результативного показателя;

4) отсутствие динамических оценок вероятности банкротства (почти все методики основаны на статической оценке).

Учитывая многообразие финансовых процессов, множественность показателей финансового состояния, сложность в общей оценке финансового положения предприятия, для диагностики вероятности банкротства рекомендуется проводить интегральную балльную оценку финансового состояния. Поэтому в заключение анализа производится классификация финансового состояния предприятия по сводным критериям оценки бухгалтерского баланса.

Хороший результат дает использование интегральной оцен­ки финансового состояния предприятия на основе скорингового анализа, предложенной Донцовой Л.В. и Никифоровой Н.А.[7]
Сущность такой методики заключается в классификации организаций по уровню финансового риска, т.е. любая анализи­руемая организация может быть отнесена к определенному клас­су в зависимости от «набранного» количества баллов, исходя из фактических значений ее финансовых коэффициентов (таблица 1.2).

Таблица 1.2

Границы классов организаций согласно критериям оценки финансового состояния

N	Показатели фи­нансового со­стояния	Условия снижения критерия	Границы классов согласно критериям
			1-й класс	2-й класс	3-й класс	4-й класс	5-й класс
1	Коэффициент абсолютной ликвидности	За каждую сотую снижения снимается по 0,3 балла	0,70 и бо­лее - 14 баллов	0,69+0,50 - от 13,8 до 10 баллов	0,49+0,30 - от 9,8 до 6 баллов	0,29+0,10 - от 5,8 до 2 баллов	Менее 0,10 - от 1 ,8 до 0 бал­лов
2	Коэффициент критической оценки	За каждую сотую снижения снимается по 0,2 балла	1 и более -И1 бал­лов	0,99+0,80 -10 + 7 баллов	0,79+0,70 -6,8+ 5 баллов	0,69+0,60 -4,8+ 3 баллов	0,59 и ме­нее - от 2,8 до 0 баллов
3	Коэффициент текущей лик­видности	За каждую сотую снижения снимается по 0,3 балла	2 и бо-лее - 20 бал­лов, 1,70+2,0 -19 бал­лов	1,69+1,50 -ют 18,7 до 13 бал­лов	1,49+1,30 - от 12,7 до 7 бал­лов	1,29+1,00 - от 6,7 до 1 балла	0,99 и ме­нее - от 0,7 до 0 баллов
4	Доля оборот­ных средств в активах	За каждую сотую снижения снимается по 0,3 балла	0,5 и более -10 бал­лов	0,49+0,40 - от 9,8 до 8 бал­лов	0,39+0,30 - от 7,8 до 6 бал­лов	0,29+0,20 - от 5,8 до 4 бал­лов	Менее 0,20 - от 3,8 до 0 баллов
5	Коэффициент обеспечен­ности соб­ственными средствами	За каждую со-тую пункта сни­жения сни­мается по 0,3 балла	0,5 и бо­лее - 12,5 балла	0,49+0,40 - от 12,2 ДО 9,5 балла	0,39+0,20 - от 9,2 ДО 3,5 балла	0,19+0,10 - от 3,2 до 0,5 балла	Менее 0,10 - 0,2 бал­ла
6	Коэффициент капитализации	За каждую сотую по­вышения снимается по 0,3 балла	от 0,70 до 1,0 -17,1+17,5 балла	1,01+1,22 - от 17,0 до 10,7 балла	1,23+1,44 - от 10,4 ДО 4,1 балла	1,45+1,56 - от 3,8 до 0,5 бал­ла	1,57 и бо­лее от 0,2 до 0 баллов
7	Коэффициент финансовой независимости	За каждую со-тую сни­жения сни­мается по 0,4 балла	0,50+0,60 и более -9+10 баллов	0,49+0,45 -ют 8 до 6,4 балла	0,44+0,40 -ют 6 до 4,4 балла	0,39+0,31 -ют 4 до 0,8 балла	0,30 и ме­нее - от 0,4 до 0 баллов
8	Коэффициент финансовой устойчивости	За каждую де-сятую снижения снимается по 1 баллу	0,80 и бо­лее -5 баллов	0,79+0,70 -4 балла	0,69+0,60 -3 балла	0,59+0,50 -2 балла	0,49 и ме­нее - от1 до 0 баллов
9	Границы классов	х	100+976 балла	94,3+68,6 балла	65,7+39 баллов	36,1+13,8 балла	10,9+0 бал­лов

1-й класс — это организации с абсолютной финансовой устойчивостью и абсолютно платежеспособные. Это организа­ции, имеющие рациональную структуру имущества и его ис­точников, и, как правило, довольно прибыльные.

2-й класс — это организации нормального финансового со­стояния. Их финансовые показатели в целом находятся очень близко к оптимальным, но по отдельным коэффициентам до­пущено некоторое отставание. Это обычно рентабельные орга­низации.

3-й класс — это организации, финансовое состояние кото­рых можно оценить как среднее.

4-й класс — это организации с неустойчивым финансовым состоянием. При взаимоотношениях с ними имеется определен­ный финансовый риск. Прибыль у таких организаций, как пра­вило, отсутствует вовсе или очень незначительная, достаточная только для обязательных платежей в бюджет.

5-й класс — это организации с кризисным финансовым со­стоянием. Они неплатежеспособные и абсолютно неустойчивые с финансовой точки зрения. Эти предприятия убыточные.

Нормативные значения финансовых коэффициентов, используемых для диагностики банкротства арбитражными управляющими согласно «Правил проведения арбитражными управляющими финансового анализа» (утверждены Постановлением Правительства РФ от 26 июня 2003г. № 367) приведены в таблице 1.3.

Многие отечественные специалисты рекомендуют к использованию методику диагностики банкротства Г.В. Савицкой. Сущность этой методики – классификация предприятий по степени риска, исходя из фактического уровня показателей финансовой устойчивости и рейтинга этих показателей в баллах [8]
. Для использования этой методики применительно используется модель с тремя балансовыми показателями (таблица 1.4).

Таблица 1.3

Граничные и нормальные значения финансовых коэффициентов

Наименование показателя	Значение показателей
	Нормальное	Проблемное	Кризисное
1. Коэффициент абсолютной ликвидности	Больше 0,4	От 0,4 до 0,2	Меньше 0,2
2. Коэффициент текущей ликвидности	Больше 2	От 2 до 1	Меньше 1
3. Показатель обеспеченности обязательств должника его активами	Больше 1,5	От 1,5 до 1	Меньше 1
4. Степень платежеспособности по текущим обязательствам	Меньше 3 мес.	От 3 мес. до 12 мес.	Больше 12 мес.
5. Коэффициент автономии (финансовой независимости)	Больше 0,5	От 0,5 до 0,3	Меньше 0,3
6. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	Больше 0,3	От 0,3 до 0	Меньше 0
7. Доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах	0	От 0 до 0,2	Свыше 0,2
8. Отношение дебиторской задолженности к совокупным активам	0	От 0 до 0,1	Свыше 0,1
9. Рентабельность активов	Больше 0,1	От 0,1 до 0,1	Меньше -0,1
10. Норма чистой прибыли	Больше 0,08	0,08	Меньше 0,08

Таблица 1.4

Группировка предприятий на классы по уровню платежеспособности

Показатель	Границы классов согласно критериям
	I класс	II класс	III класс	IV класс	V класс
Рентабельность совокупного капитала, %	30 и выше (50 баллов)	29,9-20 (49,9-35 баллов)	19,9-10 (34,9-20 баллов)	9,9-1 (19,9-5 баллов)	менее 1 (0 баллов)
Коэффициент текущей ликвидности	2,0 и выше (30 баллов)	1,99 -1,7 (29,9-20 баллов)	1,69-1,4 (19,9 -10 баллов)	1,39:1,1 (9,9 - баллов)	1 и ниже (0 баллов)
Коэффициент финансовой независимости	0,7 и выше (20 баллов)	0,69-0,45 (19,9 - 10 баллов)	0,44-0,30 (9,9-5 баллов)	0,29 -0,20 (5-1 баллов)	менее 0,2 (0 баллов)
Границы классов	100 баллов	99-65 баллов	64-35 баллов	34-6 баллов	0 баллов

I класс – предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств;

II класс – предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, но еще не рассматривающиеся как рискованные;

III класс – проблемные предприятия;

IV класс – предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты;

V класс – предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные.

По результатам финансового анализа проводится оценка деятельности организации в целом, устанавливаются конкретные факторы, оказавшие положительное и отрицательное влияние на ее результаты, а также разрабатываются варианты для принятия оптимальных управленческих решений как для руководства компании, так и для ее партнеров по бизнесу.

Все перечисленные методики анализа финансового состояния носят, как правило, унифицированный характер. Между тем отраслевая принадлежность предприятия может в значительной степени сказываться на величине нормативов. В частности, в зависимости от вида деятельности у предприятий может существенно меняться состав активов и источников их покрытия. Так, для анализа финансово-хозяйственной деятельности промышленного предприятия балансовая статья «Товары» не играет существенной роли. Напротив, основная часть оборотных средств торгового предприятия вложена именно в данный вид активов.[9]

Все перечисленные методы и показатели анализа финансового состояния предприятия по данным бухгалтерской отчетности будут рассчитаны и проанализированы во второй главе данной работы на примере предприятия ЗАО «Эльдорадо».

Информационная база анализа финансового состояния включает в основном бухгалтерскую отчетность, которая состоит из бухгалтерского баланса с приложениями, а также различные декларации по налогам и финансовым платежам. Поэтому далее необходимо более подробно рассмотреть аналитические возможности бухгалтерской отчетности

1.3. Основные направления и источники информации для анализа финансового состояния предприятия

Бухгалтерская отчетность - это единая система данных об имущественном и финансовом состоянии организации и о результатах ее хозяйственной деятельности, составляемая на основе данных бухгалтерского учета по установленным формам. Показатели бухгалтерской отчетности позволяют оценить хозяйственный и финансовый потенциал, результативность и эффективность компании в целом и по каждому виду ее деятельности, а также проводить различные аналитические исследования. В состав бухгалтерской отчетности включаются:

- форма № 1 Бухгалтерский баланс;

- форма № 2 Отчет о прибылях и убытках;

- форма № 3 Отчет об изменениях капитала;

- форма № 4 Отчет о движении денежных средств;

- форма № 5 Приложение к бухгалтерскому балансу;

- форма № 6 Отчет о целевом использовании полученных средств;

- пояснительная записка;

- итоговая часть аудиторского заключения.

Центральное место в составе отчетности занимает бухгалтерский баланс, показатели которого дают возможность проанализировать и оценить финансовое состояние организации на дату его составления. По данным баланса устанавливаются и оцениваются следующие важнейшие показатели:

- состав, структура и динамика данных актива и пассива баланса;

- наличие собственного оборотного капитала;

- величина чистых активов организации;

- коэффициенты финансовой устойчивости;

- коэффициенты платежеспособности и ликвидности и т.д.

В балансе приводятся подробные сведения о стоимости активов организации и о величине ее долгов. По нему можно судить о соотношении внеоборотных (раздел I) и оборотных (раздел II) активов, а следовательно, и о маневренности капитала, о том, за счет каких источников были сформированы внеоборотные активы, а за счет каких - оборотные, и как это влияет на финансовую устойчивость. Источники формирования активов представлены в пассиве баланса, они подразделяются на собственные (раздел III) и заемные (разделы IV и V). По соотношению собственных и заемных источников средств можно судить о степени финансовой независимости организации и уровне финансовых рисков в осуществлении политики финансирования деятельности.

Важнейшей формой выражения деловой активности организации является финансовый результат ее деятельности. Сведения о формировании и использовании прибыли рассматриваются наряду со сведениями об имущественном положении в качестве наиболее значимой части бухгалтерского отчета организации. Отчет о прибылях и убытках (форма № 2) построен таким образом, что в нем отдельно отражаются доходы и расходы по различным направлениям деятельности организации.

Отчет об изменениях капитала (форма № 3) состоит из четырех разделов и справок. Структура первых трех разделов отражает динамику показателей капитала организации за отчетный год: остатки на начало года, поступление, расходование и остатки на конец года. В них показывается общее изменение размера капитала и его составляющих (уставного, добавочного, резервного, нераспределенной прибыли прошлых лет, целевого финансирования и поступлений); резервов предстоящих расходов; оценочных резервов в отчетном году. Четвертый раздел позволяет проанализировать факторы, под влиянием которых произошло изменение капитала: за счет дополнительного выпуска акций или уменьшения их количества, уменьшения номинала акций; за счет переоценки активов; прироста имущества; реорганизации; других доходов и расходов.

В разделе «Справки» по строке 150 показывается величина чистых активов организации на начало и конец отчетного года. Данный показатель является одним из важнейших критериев для оценки устойчивости финансового состояния акционерных обществ. Если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества оказывается меньше его уставного капитала, то оно должно объявить об уменьшении уставного капитала до уровня чистых активов (ст.35 Закона «Об акционерных обществах»). Если величина чистых активов общества меньше установленного ст.26 данного Закона минимального размера уставного капитала, оно обязано принять решение о своей ликвидации. Таким образом, оценивая показатель чистых активов, партнеры организации имеют возможность установить степень ее финансовой надежности.

Отчет о движении денежных средств (форма № 4) содержит сведения о денежных потоках (поступление, выбытие) в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации и остатки денежных средств на начало и конец отчетного периода. Текущей считается деятельность организации, преследующая извлечение прибыли в качестве основной цели либо не имеющая извлечение прибыли в качестве такой цели в соответствии с предметом и целями деятельности (производством промышленной продукции, выполнением строительных работ, сельским хозяйством, продажей товаров, оказанием услуг общественного питания, заготовкой сельскохозяйственной продукции, сдачей имущества в аренду и т.д.). Инвестиционной считается деятельность организации, связанная с капитальными вложениями организации в связи с приобретением земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей, с осуществлением долгосрочных финансовых вложений в другие организации, выпуском облигаций и других ценных бумаг долгосрочного характера и т.п. Финансовой считается деятельность организации, связанная с осуществлением краткосрочных финансовых вложений, выпуском облигаций и иных ценных бумаг краткосрочного характера, выбытием ранее приобретенных на срок до 12 месяцев акций, облигаций и т.п.

Из приложения к бухгалтерскому балансу (форма № 5) можно получить дополнительную информацию для проведения аналитических исследований. Оно состоит из семи разделов, в которых отражаются данные о движении заемных средств, кредиторской и дебиторской задолженности, амортизируемом имуществе, источниках средств для финансирования инвестиций, финансовых вложениях, расходах по обычным видам деятельности, социальных показателях. Эта информация полезна для корректировки показателей при проведении анализа. Например, при проведении анализа ликвидности путем ранжирования отдельных видов оборотных активов по степени ликвидности, а обязательств - по срокам погашения не погашенные в срок кредиты и займы необходимо отнести к наиболее срочным обязательствам, а просроченную дебиторскую задолженность - к труднореализуемым активам. Таким образом, показатели ликвидности, полученные с использованием данных формы N 5, будут отличаться от тех значений, которые можно получить, используя лишь данные баланса. Информация о сумме начисленной амортизации позволяет определить, в какой степени амортизационные отчисления используются на восстановление основных средств и нематериальных активов.

Особое внимание следует обратить на содержание пояснительной записки, так как в ней должны содержаться основные сведения о факторах, оказавших влияние на результаты деятельности организации и ее финансовое состояние. Содержание пояснительной записки строго не регламентировано. В рекомендациях по составлению бухгалтерской отчетности, утвержденных приказом Минфина России от 28.06.2000 г. N 60н, перечислены основные методические подходы, которые следует использовать при написании пояснительной записки. Одна из главных задач заключается в раскрытии информации, представленной в формах отчетности, например уточнение данных статей, по которым в балансе и отчете о прибылях и убытках отражаются прочие активы, прочие кредиторы, дебиторы, иные обязательства, отдельные виды прибылей и убытков в случае их существенности.

Экономисты отмечают недостаточное соответствие содержания информационной базы как целям и задачам финансового анализа, так и требованиям международных стандартов. Одной из сложных проблем оптимизации содержания информационной базы является приведение в соответствие с международными и отечественными стандартами бухгалтерского учета, отчетности, законодательной базы. Министерство финансов периодически вносит изменения в различные формы отчетности, что в конечном счете позволяет существенно улучшить качественное содержание аналитических показателей. Однако частые изменения в бухгалтерской и налоговой отчетности приводят к неоднородности содержания многих данных, а значит, и к несопоставимости ряда показателей в динамике.

Еще одной проблемой информационной базы является оценка ее показателей с учетом инфляции. В отечественной бухгалтерской отчетности не выдерживается в полной мере принцип достоверности информации в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности. В них, в частности, предусматривается обязательная корректировка данных отчетности за 3 года, если в экономике государства наблюдается гиперинфляция.

В последние годы в экономике России, по оценкам Правительства РФ, инфляция отражает рост цен в среднем на 12-15 %, что не является гиперинфляцией. Так как официальной методики оценки статей баланса по рыночной стоимости в российской экономике нет, то отечественные предприятия составляют балансы в большинстве случаев в текущей оценке, что снижает качество отчетности, так как:

1. недостаточно объективно оценивается финансовое состояние предприятия;

2. нет возможности составлять объективный прогноз развития бизнеса, а также принимать оптимальные управленческие решения.

Таким образом, при анализе финансового состояния необходимо проведение мероприятий по обеспечению достоверности и качества информационной базы.

При проведении анализа финансового состояния предприятия в настоящее время на первый план выдвигается проблема выбора методики, на основе которой производится расчет основных показателей оценки финансовой устойчивости и платежеспособности, а также интерпретация показателей.

Глава 2. Анализ финансового состояния предприятия ЗАО «Эльдорадо»
2.1. Анализ финансового положения ЗАО «
Эльдорадо»

ЗАО «Эльдорадо» основано в 2002 году и является исполнительным органом холдинга группы юридических лиц, управляющей компанией, владеет контрольными пакетами ряда компаний:

- ООО «ЛТ-ЛИЗИНГ» — работает на рынке с 2001 года осуществляет поставки в лизинг автомашин и оборудования;

- ЗАО «Антарис» — правоприемник 10-го Таксомоторного парка, автосервис, легковые перевозки «Такси»;

- ООО «Чистый город» — работает с 2003 года, автомойка;

- ООО «Чистый город 2» — работает с 2004 года, автомойка в разных районах Москвы на автозаправках.

Как видно из рис. 2.1, организационная структура ЗАО «Эльдорадо» строится на базе бизнес-единиц (хозяйствующих субъектов) — подразделений с законченным производственным циклом. Все бизнес-единицы имеют финансовый статус отдельных юридических лиц.

Рис. 2.1. Организационная структура ЗАО «Эльдорадо»

Проанализируем основные технико-экономические показатели деятельности ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 года (таблица 2.1).

Таблица 2.1

Основные технико-экономические показатели деятельности ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 года

тыс. руб.

Показатели	1 кв. 2007 г.	2 кв. 2007 г.	3 кв. 2007 г.	Изменение 2 кв. к 1 кв.		Изменение 3 кв. к 1 кв.		Изменение 3 кв. ко 2 кв.
				+/-, тыс. руб.	темп роста, %	+/-, тыс. руб.	темп роста, %	+/-, тыс. руб.	темп роста, %
1. Выручка от продаж, тыс. руб.	3209	4250	5329	+1041	132.4	+2120	166.1	+1079	125.4
2. Себестоимость продаж, тыс. руб.	3111	3937	5111	+826	126.6	+2000	164.3	+1174	129.8
3. Прибыль от продаж, тыс. руб.	98	313	218	+215	319.4	+120	222.4	-95	69.6
4. Прибыль после налогообложения, тыс. руб.	-6	-356	53	-362	59.3 раза	+59	9.8 раза	+409	114.9
5. Среднегодовая стоимость имущества, тыс. руб.	8578	18190.5	26772	+9613.5	212.1	+18194	312.1	+8581.5	147.2
6. Рентабельность активов, %	0.105	-1.957	0.654	-2.062	-18.6 раз	+0.549	6.3 раза	+2.611	33.4
7. Среднегодовая остаточная стоимость основных средств, тыс. руб.	3610	4349	5322	+739	120.5	+1712	147.4	+973	122.3
8. Фондоотдача, руб.	0.889	0.977	1.001	+0.088	109.9	+0.112	112.6	+0.024	102.5
9. Среднесписочная численность персонала, чел.	30	30	30	-	100	-	100	-	100
10. Выработка на 1 работающего, тыс. руб.	107.0	141.7	177.6	+34.7	132.4	+70.6	166.0	+35.9	125.3
11. Среднемесячная заработная плата одного работника, тыс. руб.	18.3	18.6	18.9	+0.3	101.6	+0.6	103.3	+0.3	101.6
12. Затраты на 1 руб. объема реализации услуг, руб.	0.969	0.926	0.959	-0.043	95.6	-10	99.0	+33	103.6
13. Рентабельность продаж, %	3.054	7.365	4.091	+4.311	241.1	+1.037	134.0	-3.274	55.5
14.Рентабельность организации, %	-0.187	-8.376	0.995	-8.563	45.8 раз	+1.182	5.3 раза	+9.371	8.4 раза

Как видно из приведенных данных, эффективность финансово-хозяйственной деятельности ЗАО «Эльдорадо» снижается. Объем продажи услуг в 3 квартале 2007 года увеличился по сравнению со вторым кварталом на 107.9 тыс. руб., или на 25.4 %. Прибыль от продажи услуг сократилась по сравнению со вторым кварталом (на 95 тыс. руб., или на 30.4 %), по сравнению с первым кварталом – увеличилась на 120 тыс. руб., или в 2.2 раза. Чистая прибыль была получена только в 3 квартале 2007 года (53 тыс. руб.). В 1 и 2 кварталах деятельность предприятия была убыточной, чистый убыток составил соответственно 6 тыс. руб. и 356 тыс. руб.

Производительность труда в 3 квартале 2007 года увеличилась на 35.9 тыс. руб. в расчете на одного работающего (на 25.3 %) по сравнению со вторым кварталом. Среднемесячная заработная плата увеличилась меньшими темпами (на 1.6 %), что свидетельствует об экономически обоснованной организации оплаты труда на предприятии.

Как видно из таблицы 2.1, среднегодовая стоимость имущества ЗАО «Эльдорадо» увеличивается быстрыми темпами. В 3 квартале 2007 года средняя стоимость имущества составила 26772 тыс. руб., что на 18194 тыс. руб., или в 3.1 раза больше по сравнению с первым кварталом 2007 года. Остаточная стоимость основных производственных фондов в 3 квартале 2007 года увеличилась по сравнению с первым кварталом на 1712 тыс. руб., или на 47.4 %. Эффективность использования имущества предприятия растет. Так, рентабельность активов увеличилась с 0.105 % в 1 квартале 2007 года до 0.654 % в 3 квартале. Фондоотдача увеличилась на 0.024 руб. (на 2.5 %).

По итогам анализа основных технико-экономических показателей деятельности ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 года можно сделать вывод, что данное предприятие увеличивает объем производства, растет прибыль от продаж, производительность труда и эффективнее используется имущество. Однако исследуемое предприятие убыточно по причине больших расходов, не связанных с основной производственной деятельностью. По этой причине низки показатели рентабельности.

С целью предварительной оценки финансового состояния ЗАО «Эльдорадо» необходимо провести анализ структуры баланса (приложения 1, 3 и 5). Анализ показателей бухгалтерского баланса ЗАО «Эльдорадо» начнем с оценки структуры и динамики активов и капитала данного предприятия (таблица 2.2).

Таблица 2.2

Структура и динамика активов ЗАО «Эльдорадо»

тыс. руб.

Показатели	На 01.01. 2007 г.		На 01.04. 2007 г.		На 01.07. 2007 г.		На 01.10. 2007 г.		Изменение за 9 месяцев 2007 г.
	Сумма, тыс. руб.	В % к валюте баланса	Сумма, тыс. руб.	В % к валюте баланса	Сумма, тыс. руб.	В % к валюте баланса	Сумма, тыс. руб.	В % к валюте баланса	Абсолоютное, +/-	Темп прироста, %
Актив
Основные средства	3572	52.6	3648	35.2	5050	19.4	5594	20.3	+2022	156.6
Итого внеоборотных активов	3572	52.6	3648	35.2	5050	19.4	5594	20.3	+2022	156.6
Запасы	4	0.1	1	0.1	172	0.7	132	0.5	+128	+33 раза
в т.ч. сырье и материалы	-	-	-	-	11	0.1	18	0.1	+18	-
затраты в незавершенном производстве	4	0.1	1	0.1	161	0.6	114	0.4	+110	+28.5 раза
Дебиторская задолженность, (срок платежа по которой не более года)	36	0.5	70	0.7	1210	4.7	1612	5.9	+1576	+44.8 раза
Денежные средства	3178	46.8	6647	64.1	19583	75.3	20191	73.3	+17013	+6.4 раза
Итого оборотных активов	3218	47.4	6718	64.8	20965	80.6	21935	79.7	+18717	+6.8 раза
Всего активов	6790	100	10366	100	26015	100	27529	100	+20739	+4.1 раза
Пассив
Собственный капитал	3058	45	3018	29.1	2661	10.2	2751	10.0	-307	-10.0
Заемный капитал, всего	3267	48.1	6642	64.1	22779	87.6	22802	82.8	+19535	+7 раз
Долгосрочные кредиты и займы	-	-	6012	58.0	19934	76.6	19951	72.5	+19951	-
Краткосрочные кредиты и займы	3267	48.1	630	6.1	2845	10.9	2851	10.4	-416	-12.7
Привлеченный капитал (текущая кредиторская и прочая краткосрочная кредиторская задолженность)	465	6.8	706	6.8	575	2.2	1976	7.2	+1511	+4.2 раза
Всего капитала	6790	100	10366	100	26015	100	27529	100	+20739	+4.1 раза

………….

Рис. 2.2 Структура активов ЗАО «Эльдорадо» на 01.10.2007 года

…………

Рис. 2.3 Динамика активов ЗАО «Эльдорадо» на 01.10..2007 года

Как видно из таблицы 2.2 и рис. 2.2, структура активов ЗАО «Эльдорадо» на конец анализируемого периода характеризуется соотношением: 20.3 % иммобилизованных средств и 79.7 % текущих активов. Активы организации в течение анализируемого периода значительно увеличились (в 4.1 раза). Хотя имело место значительное увеличение активов, собственный капитал уменьшился на 10 %, что свидетельствует об отрицательной динамике имущественного положения организации.

Рост величины активов организации связан, в основном, с ростом следующих позиций актива баланса (в скобках указана доля изменения данной статьи в общей сумме всех положительно изменившихся статей):

- краткосрочные финансовые вложения – 16826 тыс. руб. (81.1%);

- дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) – 1576 тыс. руб. (7.6 %);

- основные средства – 1344 тыс. руб. (6.5 %).

…………

Рис. 2.4 Структура капитала ЗАО «Эльдорадо» на 01.10.2007 года

Одновременно, в пассиве баланса наибольший прирост произошел по строке «Займы и кредиты» (+19951 тыс. руб., или 93 % вклада в прирост пассивов организации в первые девять месяцев 2007 г.).

В структуре капитала ЗАО «Эльдорадо» наибольший удельный вес в начале 2007 года приходился на собственный капитал – 45.0 %. К концу анализируемого периода показатель снизился до 10.2 % (рис. 2.4), что свидетельствует об ухудшении финансового состояния предприятия. На начало 2007 года ЗАО «Эльдорадо» не имело долгосрочных заемных средств, в конце 3 квартала 2007 года они составляют большую часть источников финансирования имущества предприятия (72.5 %).

……….

Рис. 2.5 Динамика капитала ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 года

В целом имущество ЗАО «Эльдорадо» и источники его финансирования увеличиваются очень быстрыми темпами (за 9 месяцев 2007 года – на 20739 тыс. руб., или в 4.1 раза). Рост происходит исключительно за счет привлечения долгосрочных кредитов и займов. Структура баланса ЗАО «Эльдорадо» может быть охарактеризована как нестабильная, это свидетельствует о неритмичной работе анализируемого предприятия и оценивается отрицательно.

Выясним, является ли баланс ЗАО «Эльдорадо» положительным:

1) имущество предприятия на конец 3 квартала 2007 года возросло по сравнению с началом года на 20739 тыс. руб., или в 4.1 раза (признак положительного баланса);

2) темп прироста оборотных активов составил 6.8 раза, что выше, чем темп прироста внеоборотных активов - 1.6 раза (признак положительного баланса);

3) собственный капитал не превышает заемный, темпы его роста значительно ниже, чем темпы роста заемного капитала (-10 % и 7 раз соответственно);

4) собственные средства меньше оборотных активов;

5) темпы роста кредиторской задолженности составили 4.2 раза, темпы роста дебиторской задолженности – значительно выше и составили 44.8 раза.

Как видно из вышеприведенных данных, выполняются только два требования. Следовательно, баланс ЗАО «Эльдорадо» нельзя назвать полностью положительным.

С целью углубленного анализа финансового состояния ЗАО «Эльдорадо» необходимо провести сравнение средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности (таблица 2.3) с обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения (таблица 2.4). Для наглядности сгруппируем данные в таблице 2.5.

Таблица 2.3

Группировка активов ЗАО «Эльдорадо» по степени их ликвидности

тыс. руб.

Активы	На 01.01. 2007 г.	На 01.04. 2007 г.	На 01.07. 2007 г.	На 01.10. 2007 г.
Денежные средства	3178	6647	19583	20191
Итого по первой группе А1	3178	6647	19583	20191
Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 мес.	36	70	1210	1612
Итого по второй группе А2	36	70	1210	1612
Производственные запасы	4	1	172	132
Итого по третей группе А3	4	1	172	132
Итого текущих активов	3218	6718	20965	21935
Внеоборотные активы	3572	3648	5050	5594
Всего активов	6790	10366	26015	27529

Таблица 2.4

Группировка пассивов ЗАО «Эльдорадо» по степени срочности их погашения

тыс. руб.

Пассивы	На 01.01. 2007 г.	На 01.04. 2007 г.	На 01.07. 2007 г.	На 01.10. 2007 г.
Поставщики и подрядчики	321	415	435	1516
Задолженность по оплате труда	45	55	38	108
Задолженность перед внебюджетными фондами	18	22	12	33
Задолженность по налогам и сборам	54	73	25	115
Прочие кредиторы	27	141	65	204
Итого по первой группе П 1	465	706	575	1976
Краткосрочные кредиты банка	3267	630	2845	2851
Итого по второй группе П2	3267	630	2845	2851
Долгосрочные кредиты банка	-	6012	19934	19951
Итого по третьей группе П3	-	6012	19934	19951
Собственный капитал и резервы	3058	3018	2661	2751
Всего пассивов	6790	10366	26015	27529

Таблица 2.5

Анализ ликвидности баланса ЗАО «Эльдорадо»

тыс. руб.

Показатели	На 01.01. 2007 г.	На 01.04. 2007 г.	На 01.07. 2007 г.	На 01.10. 2007 г.
А1 П1 Платежный излишек (+) или недостаток (-)	3178 465 +2713	6647 706 +5941	19583 575 +19008	20191 1976 18215
А2 П2 Платежный излишек (+) или недостаток (-)	36 3267 -3231	70 630 -560	1210 2845 -1635	1612 2851 -1239
А3 П3 Платежный излишек (+) или недостаток (-)	4 - +4	1 6012 -6011	172 19934 -19762	132 19951 -19819
А4 П4 Платежный излишек (+) или недостаток (-)	3572 3058 +514	3648 3018 +630	5050 2661 +2389	5594 2751 +2843

Как видно из таблицы 2.5, в течение всего анализируемого периода имеют место следующие соотношения:

А-1 > П-1

А-2 < П-2

А-3 < П-3

А-4 > П-4

Сопоставление первой группы по активу и пассиву отражает соотношение текущих платежей и поступлений ЗАО «Эльдорадо». При этом данное неравенство имеет оптимальный знак, а платежный излишек по первой группе активов и пассивов в течение отчетного периода имеет тенденцию к росту – с 2713 тыс. руб. в начале 2007 года до 18215 тыс. руб. в конце 3 квартала 2007 года. Недостаток платежных средств по второй и третей группе активов компенсируется их избытком по первой группе. Четвертое неравенство не выполняется и свидетельствует об отсутствии у ЗАО «Эльдорадо» собственных оборотных средств.

……..

Рис. 2.6 Соотношение групп активов по степени убывающей ликвидности с обязательствами ЗАО «Эльдорадо»по степени срочности их погашения

Результаты сопоставления текущих активов ЗАО «Эльдорадо», сгруппированных по степени убывающей ликвидности с краткосрочными обязательствами, сгруппированными по степени срочности их погашения свидетельствуют о том, что баланс данного предприятия практически является ликвидным. Предприятие имеет огромный объем абсолютно ликвидных активов – денежных средств, однако их замораживание на расчетном счете в условиях большой задолженности ЗАО «Эльдорадо» перед банком и кредиторами не целесообразно.

В ходе анализа показателей бухгалтерского баланса необходимо сопоставить темпы изменения прибыли, выручки от продажи и имущества ЗАО «Эльдорадо». Оптимальным является следующее соотношение:

Тпч > Тв > Ти > 100 %,

где Тпч – темп изменения прибыли;

Тв – темп изменения объема выручки от продаж;

Ти – темп изменения имущества.

Сопоставим темпы изменения прибыли, выручки от продажи и имущества ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 года (таблица 2.6 и рис. 2.7).

Таблица 2.6

Темпы изменения прибыли, выручки от продажи и имущества ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 г.

%

№ п/п	Показатель	Значение, %
1	Темп изменения чистой прибыли	883.3
2	Темп изменения выручки от продажи	125.4
3	Темп изменения имущества	147.2

Как видно из приведенных данных, темпы изменения прибыли, выручки от продажи и имущества ЗАО «Эльдорадо» превышают 100 %, однако соотношение роста данных показателей свидетельствует об неэффективном использовании экономического потенциала исследуемой организации (темп роста имущества превышает темп роста выручки от продаж).

……….

Рис. 2.7 Темпы изменения прибыли, выручки от продажи и имущества ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 г.

Анализ финансового состояния ЗАО «Эльдорадо» необходимо провести на основе финансовых коэффициентов, характеризующих платежеспособность и ликвидность, финансовую устойчивость, рентабельность и деловую активность.

Одним из важнейших критериев финансового состояния предприятия является оценка его ликвидности и платежеспособности, под которой принято понимать способность предприятия рассчитываться по своим долгосрочным обязательствам. Следовательно, платежеспособным является то предприятие, у которого активы больше, чем внешние обязательства. Проанализируем показатели ликвидности ЗАО «Эльдорадо» (таблица 2.7 и рис. 2.8).

Как показывают расчеты, в течение исследуемого периода значение общего показателя платежеспособности ЗАО «Эльдорадо» не соответствует нормативному (менее 2), при этом имеется тенденция к снижению данного коэффициента (с 1.819 в начале 2007 года до 1.111 в конце исследуемого периода).

Таблица 2.7

Показатели ликвидности ЗАО «Эльдорадо»

тыс. руб.

Показатель	Нормативное значение	На 01.01. 2007 г.	На 01.04. 2007 г.	Среднее значение за 1 квартал	На 01.07. 2007 г.	Среднее значение за 2 квартал	На 01.10. 2007 г.	Среднее значение за 3 квартал
Показатель общей платежеспособности	> 2	6790: 3732 = 1.819	10366: 7348 = 1.411	1.615	26015: 23354 = 1.114	1.263	27529: 24778 = 1.111	1.113
Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал )	> 0.2	3178: 3732 = 0.852	6647: 1336= 4.975	2.914	19583: 3420= 5.726	5.351	20191: 4827= 4.183	4.955
Коэффициент промежуточной ликвидности (Кпп )	от 0.7 до 1.	(3178+36+4): 3732 = 0.862	(6647+70 +1): 1336 = 5.028	2.945	(19583+ 1210+ 172) : 3420= 6.130	5.579	(20191+ 1612+ 132): 4827= 4.544	5.337
Коэффициент ликвидности запасов (Клз)	↑	4: 3732 = 0.001	1: 1336= 0.001	0.001	172: 3420= 0.050	0.026	132: 4827= 0.027	0.039
Коэффициент текущей ликвидности Кпо	>2	3218 : 3732= 0.862	6718: 7348= 0.914	0.888	20965: 23354= 0.898	0.906	21935: 24778= 0.885	0.892

Коэффициент абсолютной ликвидности означает, какую часть долга предприятие сможет заплатить сразу, норматив данного коэффициента составляет 0.2. Как видно из расчетов, в течение почти всего исследуемого периода коэффициент абсолютной ликвидности имеет значение значительно выше нормативного, однако наблюдается тенденция к его снижению. По состоянию на 01 октября 2007 года ЗАО «Эльдорадо» могло погасить все свои срочные долги, что свидетельствует о его достаточной платежеспособности.

По результатам расчетов можно сделать вывод, что значение коэффициента промежуточной ликвидности является удовлетворительным в течение 9 месяцев 2007 года. При этом имеется тенденция к росту данного показателя до 6.130 на конец 2 квартала 2007 года. Однако к концу 3 квартала показатель снизился до 5.544.

Коэффициент ликвидности запасов имеет очень низкое значение, но наблюдается тенденция к его росту, что оценивается положительно. Так, в 1 квартале 2007 года за счет материальных запасов ЗАО «Эльдорадо» могло погасить 1.0 % своих срочных долгов. В 3 квартале 2007 года данный показатель увеличился до 2.7 %.

Расчеты показывают, что в течение всего исследуемого периода значение показателя текущей ликвидности не соответствует нормативному – менее 2, при этом имеется тенденция к росту данного коэффициента. При условии своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной продажи материальных оборотных средств, ЗАО «Эльдорадо» в конце 3 квартала 2007 года могло рассчитаться с текущими долгами на 89.2 %.

……….

Рис. 2.8 Динамика коэффициентов ликвидности ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 г.

Платежеспособность является сигнальным показателем финансового состояния предприятия и характеризуется не только коэффициентами ликвидности, но и относительными коэффициентами платежеспособности (таблица 2.8).

Таблица 2.8

Показатели платежеспособности ЗАО «Эльдорадо»

тыс. руб.

Показатель	1 кв. 2007 г.	2 кв. 2007 г.	3 кв. 2007 г.
Среднемесячная выручка, тыс. руб.	1069.7	1416.7	1776.3
Степень платежеспособности по текущим обязательствам (Кпт)	2534 : 1069.7 = 2.369	2378 : 1416.7 = 1.679	4123.5 : 1776.3 = 2.321
Степень платежеспособности общая (Кпо)	(2534 +3006): 1069.7 = 5.179	(2378 + 12973): 1416.7 = 10.836	(4123.5 +19942.5) : 1776.3 = 13.548
Коэффициент задолженности по кредитам банков и займам (Кзк)	(1948.5 +3006): 1069.7 = 4.632	(1737.5 + 12973): 1416.7 = 10.384	(2848 +19942.5) : 1776.3 = 12.830
Коэффициент задолженности другим организациям (Кзд)	368 : 1069.7 = 0.344	425 : 1416.7 = 0.300	975.5 : 1776.3 = 0.549
Коэффициент задолженности фискальной системе (Кзф)	83.5 : 1069.7 = 0.078	66 : 1416.7 = 0.047	92.5 : 1776.3 = 0.052
Коэффициент внутреннего долга (Квд)	50 : 1069.7 = 0.047	46.5 : 1416.7 = 0.033	73 : 1776.3 = 0.041

Как видно из приведенных данных, по степени платежеспособности по текущим обязательствам ЗАО «Эльдорадо» относится к платежеспособным предприятиям первой категории, поскольку срок погашения краткосрочных обязательств находится в интервале от до 3 месяцев (критерии приведены в Приложении 1). Однако расчеты показывают, что исследуемый показатель имеет тенденцию к росту, и при сохранении этой динамики ЗАО «Эльдорадо» может стать неплатежеспособным предприятием.

Степень платежеспособности общая ЗАО «Эльдорадо» также имеет тенденцию к снижению. Так, период погашения долгов в 1 квартале 2007 года составил 5.179 месяцев, в 3 квартале 2007 года данный показатель увеличился до 13.548 месяцев.

Коэффициент задолженности по кредитам банка и займам имел минимальное значение в 1 квартале 2007 года – 4.632. В0 2 квартале 2007 года показатель увеличился до 10.384, а в 3 квартале 2007 года – увеличился до 12.830. Следовательно, объем привлеченных банковских кредитов в ЗАО «Эльдорадо» увеличивается более быстрыми темпами, чем выручка данного предприятия. Поэтому предприятию необходимо анализировать эффективность использования краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов и определять целесообразность их привлечения.

Коэффициент задолженности другим организациям в 3 квартале 2007 года существенно увеличился по сравнению с другими периодами и составил 0.549. Данный факт оценивается отрицательно, поскольку свидетельствует об ослаблении платежной дисциплины в ЗАО «Эльдорадо». Однако абсолютные значения данного показателя свидетельствуют о том, что ЗАО «Эльдорадо» может быстро рассчитаться со своими контрагентами (максимальный срок – менее половины месяца).

Снижение коэффициента задолженности фискальной системе с 0.078 в 1 квартале 2007 года до 0.052 в 3 квартале 2007 года положительно характеризует хозяйственную деятельность ЗАО «Эльдорадо» и свидетельствует о своевременных расчетах анализируемого предприятия с бюджетом и внебюджетными фондами.

Коэффициент внутреннего долга в 3 квартале 2007 года составил 0.041, что ниже аналогичного показателя 1 квартала 2007 года (0.047), но выше показателя 2 квартала 2007 года (0.033). Следовательно, расчеты с персоналом в ЗАО «Эльдорадо» имеют тенденцию к ускорению, что свидетельствует об улучшении платежеспособности данного предприятия. Неоплаченной остается только задолженность по заработной плате текущего месяца, что является нормальным.

По итогам анализа можно сделать вывод о достаточной платежеспособности ЗАО «Эльдорадо», поскольку поступающей выручки достаточно для погашения обязательств данного предприятия перед банком, контрагентами, персоналом, бюджетом и внебюджетными фондами.

Проанализируем показатели финансовой устойчивости ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 года по кварталам (таблица 2.9).

Таблица 2.9

Показатели финансовой устойчивости ЗАО «Эльдорадо»

тыс. руб.

Показатель	Нормативное значение	На 01.01. 2007 г.	На 01.04. 2007 г.	Среднее значение за 1 квартал	На 01.07. 2007 г.	Среднее значение за 2 квартал	На 01.10. 2007 г.	Среднее значение за 3 квартал
Коэффициент автономии (независимости)	>0.5	3058 : 6790 = 0.450	3018 : 10366 = 0.291	0.371	2661 : 26015 = 0.102	0.197	2751 : 27529 = 0.100	0.101
Собственный оборотный капитал	↑	3058 -3572 = -514	3018 -3648 = -630	-572	2661 -5050 = -2389	-1509.5	2751 -5594 = -2843	-2616
Собственный и долгосрочный заемный капитал в обороте	↑	3058+0 -3572 = -514	3018 +6012-3648 = +5382	2434	2661 +19934-5050 = +17545	11463.5	2751+ 19951 -5594 = 17108	17326.5
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами		-514 : 3218 = -0.160	-630 : 6718 = -0.094	-0.127	-2389 : 20965 = - 0.114	-0.104	-2843 : 21935= -0.130	-0.122
Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами	↑	-514 : 4 = -128.500	-630 : 1 = -630.000	-379.250	-2389 : 172 = - 13.890	-321.945	-2843 : 132= -21.538	-17.714
Коэффициент маневренности собственного капитала	↑	-514 : 3058 = -0.168	-630 : 3018 = -0.209	-0.189	-2389 : 2661 = - 0.898	-0.554	-2843 : 2751= -1.033	-0.966
Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизированных средств	↑	3218 : 3572 = 0.901	6718 : 3648 = 1.842	1.372	20965 : 5050= 4.151	2.997	21935 : 5594= 3.921	4.036
Коэффициент мобильности имущества	↑	3218 : 6790 = 0.474	6718 : 10366 = 0.648	0.561	20965 : 26015= 0.806	0.727	21935 : 27529= 0.797	0.802
Коэффициент соотношения собственного капитала и краткосрочной задолженности	↑	3058 : 465 = 6.576	3018 : 706 = 4.275	5.426	2661 : 575 = 4.628	4.4512	2751 : 1976 = 1.392	3.010
Коэффициент финансовой зависимости	<0.5	6790 : 3058 = 2.220	10366 : 3018:= 3.435	2.828	26015 : 2661 = 9.776	6.606	27529 : 2751 = 10.007	9.892
Коэффициент финансовой устойчивости	↑	(3058+0): 6790 = 0.450	(3018 +6012) : 10366 = 0.871	0.661	(2661 +19934) : 26015 = 0.869	0.870	(2751+ 19951) : 27529 = 0.825	0.847

Окончание таблицы 2.9

Коэффициент финансирования	↑	3058 : 3732 = 0.819	3018 : 7348 = 0.411	0.615	2661 : 23354 = 0.114	0.263	2751 : 24778 = 0.111	0.113
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент капитализации)	<0.7	3732 : 3058 = 1.220	7348 : 3018 = 2.435	1.828	23354 : 2661 = 8.776	5.302	24778 : 2751 = 9.007	8.892
Коэффициент концентрации привлеченного капитала	↓	3732 : 6790 = 0.550	7348 : 10366 = 0.709	0.630	23354 : 26015 = 0.898	0.804	24778 : 27529 = 0.900	0.899

Приведенные расчеты коэффициента автономии свидетельствуют о том, что собственникам по состоянию на 1 января 2007 года принадлежало 45.0 % имущества ЗАО «Эльдорадо», в конце 1 квартала 2007 года – 29.1 %, а к концу 3 квартала 2007 года показатель снизился до 10.0 %. Снижение показателя свидетельствует об ухудшении финансовой устойчивости ЗАО «Эльдорадо».

Расчеты свидетельствуют об отсутствии собственного капитала в обороте ЗАО «Эльдорадо», что оценивается отрицательно. На начало 2007 года дефицит собственных оборотных средств составил 514 тыс. руб., к концу третьего квартала дефицит увеличился до 2843 тыс. руб. Однако исследуемое предприятие привлекает долгосрочные заемные средства, которые в какой-то степени могут быть приравнены к собственным. С учетом долгосрочных займов собственный и долгосрочный заемный капитал в обороте на конец 3 квартала 2007 года составил 17108 тыс. руб., в то время, как на начало года он был в дефиците на сумму 514 тыс. руб.

По причине отсутствия собственного оборотного капитала коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами имеет отрицательное значение в течение всего исследуемого периода. Собственных оборотных средств ЗАО «Эльдорадо» недостаточно даже для покрытия запасов (коэффициент обеспеченности запасов ЗАО «Эльдорадо» собственными оборотными средствами в течение всего исследуемого периода также имеет отрицательное значение).

Коэффициент маневренности собственного капитала имеет отрицательное значение и свидетельствует об отсутствии у ЗАО «Эльдорадо» части собственного капитала, используемой для финансирования текущей деятельности.

Положительной оценки заслуживает высокое значение таких показателей, как Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизированных средств и Коэффициент мобильности имущества. Расчеты свидетельствуют об увеличении мобильности имущества ЗАО «Эльдорадо», поскольку Коэффициент мобильности имущества увеличился с 0.474 на начало 2007 года до 0.797 на конец 3 квартала 2007 года.

Коэффициент соотношения собственных источников формирования имущества и краткосрочных обязательств ЗАО «Эльдорадо» снизился с 6.576 на начало 2007 года до 1.392 на конец 3 квартала 2007 года. Снижение анализируемого показателя оценивается отрицательно, поскольку вызвано как сокращением собственного капитала ЗАО «Эльдорадо», так и увеличение краткосрочных обязательств.

Расчеты показывают, что коэффици

ент финансовой зависимости ЗАО «Эльдорадо» имеет устойчивую тенденцию к росту – с 2.220 на начало 2007 года до 10.007 на конец анализируемого периода. Это оценивается отрицательно, поскольку свидетельствует об усилении финансовой зависимости ЗАО «Эльдорадо» от внешнего кредитования.

Коэффициент финансовой устойчивости ЗАО «Эльдорадо» имеет тенденцию к росту, что обусловлено большим объемом привлеченных долгосрочных заемных средств.

Коэффициент финансирования сократился с 0.819 на начало 2007 года до 0.111 на конец анализируемого периода. В конце 3 квартала 2007 года только 11.1 % активов ЗАО «Эльдорадо» финансировалось за счет собственных источников.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает, что на начало 2007 года на 1 руб. собственных средств ЗАО «Эльдорадо» приходилось 1.22 руб. заемных средств. К концу 3 квартала 2007 года анализируемый показатель увеличился до 9.01 руб., коэффициент превысил максимально допустимое значение 1.5. Данный факт оценивается отрицательно, поскольку свидетельствует об усилении зависимости ЗАО «Эльдорадо» от привлеченного капитала, т.е. о тенденции снижения финансовой устойчивости.

Рост коэффициента концентрации привлеченного капитала за анализируемый период с 0.550 до 0.900 означает увеличение доли заемных средств в финансировании ЗАО «Эльдорадо», снижении финансовой устойчивости данного предприятия и увеличении зависимости от внешних кредиторов.

Далее в работе необходимо осуществить диагностику вероятности банкротства для ЗАО «Эльдорадо». В первую очередь проведем диагностику вероятности банкротства по зарубежным методикам. Рассчитаем значение комплексного показателя по модели Альтмана для ЗАО «Эльдорадо» по формуле 1.3 (таблица 2.10).

Таблица 2.10

Диагностика вероятности банкротства ЗАО «Эльдорадо» по модели Альтмана

Коэффициент	Расчет	Множитель	1 квартал 2007 г.		2 квартал 2007 г.		3 квартал 2007 г.
			Значение	Произведение (гр. 3 х гр. 4)	Значение	Произведение (гр. 3 х гр. 6)	Значение	Произведение (гр. 3 х гр. 8)
1	2	3	4	5	6	7	8	9
К1	Отношение оборотного капитала к величине всех активов	1.2	0.65	0.78	1.2	0.95	1.2	0,96
К2	Отношение нераспределенной прибыли и фондов спец. назначения к величине всех активов	1.4	0.04	0.06	1.4	0.01	1.4	0
К3	Отношение финансового результата от продаж к величине всех активов	3.3	0.01	0.03	3.3	0.08	3.3	0,05
К4	Отношение собственного капитала к заемному	0.6	0.41	0.25	0.6	0.07	0.6	0,07
К5	Отношение выручки от продаж к величине всех активов	1	0.31	0.31	1	0.46	1	0,29
Z-счет Альтмана:		х	х	1.43	х	1.57	х	1.37

Как показывают расчеты, для ЗАО «Эльдорадо» значение Z-счета модели Альтмана на конец сентября 2007 г. составило 1.37. Это свидетельствует о том, что существует очень высокая вероятность скорого банкротства ЗАО «Эльдорадо».

Рассчитаем комплексный показатель вероятности банкротства по формуле Лиса (1.4) для ЗАО «Эльдорадо» (таблица 2.11).

Таблица 2.11

Диагностика вероятности банкротства ЗАО «Эльдорадо» по модели Лиса

Коэффициент	Расчет	Множитель	1 квартал 2007 г.		2 квартал 2007 г.		3 квартал 2007 г.
			Значение	Произведение (гр. 3 х гр. 4)	Значение	Произведение (гр. 3 х гр. 6)	Значение	Произведение (гр. 3 х гр. 8)
1	2	3	4	5	6	7	8	9
К1	Отношение оборотных активов к валюте баланса	0.063	0.579	0.036	0.761	0.048	0.801	0.050
К2	Отношение прибыли от продаж к валюте баланса	0.092	0.011	0.001	0.017	0.002	0.008	0.001
К3	Отношение нераспределенной прибыли к валюте баланса	0.057	-0.002	-0.001	-0.020	-0.001	0.002	0.001
К4	Отношение собственного капитала к заемному	0.001	0.615	0.001	0.263	0.001	0.113	0.001
Z-счет Лиса:		х	х	0.037	х	0.050	х	0.053

Расчет комплексного показателя по четырехфакторной модели Лиса свидетельствует о ничтожной вероятности банкротства для ЗАО «Эльдорадо» в течение всего исследуемого периода, поскольку значение показателя выше нормативного (0.037) и имеет устойчивую тенденцию к увеличению. В 1 квартале 2007 года анализируемый показатель составил 0.037, во 2 квартале 2007 года он увеличился до 0.050, а в 3 квартале 2007 года составил 0.053.

Рассчитаем комплексный показатель вероятности банкротства по четырехфакторной модели Таффлера для ЗАО «Эльдорадо» по формуле 1.5 (таблица 2.12).

Таблица 2.12

Диагностика вероятности банкротства ЗАО «Эльдорадо» по модели Таффлера

Коэффициент	Расчет	Множитель	1 квартал 2007 г.		2 квартал 2007 г.		3 квартал 2007 г.
			Значение	Произведение (гр. 3 х гр. 4)	Значение	Произведение (гр. 3 х гр. 6)	Значение	Произведение (гр. 3 х гр. 8)
1	2	3	4	5	6	7	8	9
К1	Отношение прибыли от продаж к краткосрочным обязательствам	0.53	0.039	0.020	0.132	0.070	0.053	0.028
К2	Отношение оборотных активов к заемному капиталу	0.13	0.897	0.117	0.902	0.117	0.891	0.116
К3	Отношение краткосрочного заемного капитала к валюте баланса	0.18	0.295	0.053	0.131	0.024	0.154	0.028
К4	Отношение выручки от продаж к величине всех активов	0.16	0.374	0.060	0.234	0.037	0.199	0.032
Z-счет Таффлера:		х	Х	0.250	х	0.248	х	0.204

Комплексный показатель финансовой устойчивости ЗАО «Эльдорадо», рассчитанный по четырехфакторной модели Таффлера, имеет значение ниже 0.3 в течение всего исследуемого периода и имеет тенденцию к снижению. Следовательно, ЗАО «Эльдорадо» не имеет хороших долгосрочных перспектив.

Обобщая вышесказанное, анализ финансового состояния по зарубежным методикам показал финансовую неустойчивость для ЗАО «Эльдорадо» и возможную вероятность банкротства. В тоже время, необходимо отметить серьезные недостатки применения зарубежных методик диагностики банкротства в условиях российской экономики, не позволяющие безоговорочно доверять полученным на его основе выводам. Поэтому далее необходимо оценить вероятность банкротства ЗАО «Эльдорадо» по отечественным методикам.

В таблице 2.13 проведена оценка вероятности банкротства ЗАО «Эльдорадо» по методике, установленной Постановлением Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 года № 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий».

Таблица 2.13

Оценка вероятности банкротства ЗАО «Эльдорадо» по методике, установленной Постановлением Правительства РФ от 20 мая 1994 года № 498

тыс. руб.

Показатель	Нормативное значение	Фактическое значение
		На 01.01. 2007 г.	На 01.04. 2007 г.	На 01.07. 2007 г.	На 01.10. 2007 г.
Коэффициент текущей ликвидности	>2	0.862	0.914	0.898	0.885
Доля собственного оборотного капитала в формировании текущих активов	> 0.1	-0.160	-0.094	-0.114	-0.130
Оценка вероятности банкротства	х	высокая	высокая	высокая	высокая

Поскольку значения коэффициента текущей ликвидности в ЗАО «Эльдорадо» имеют неудовлетворительное значение в течение всего анализируемого периода, и доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов меньше установленного норматива, необходимо рассчитать для данного предприятия коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности по формуле 1.1:

К3 = (0.885 + 6 : 12 (0.885 – 0.862) : 2 =0.897 < 1

Как видно из приведенных расчетов, ЗАО «Эльдорадо» при сохранении имеющейся тенденции развития не имеет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в течение 6 месяцев. Следовательно, данному предприятию необходимо разрабатывать стратегию, направленную на предотвращение банкротства.

Проанализируем вероятность банкротства для ЗАО «Эльдорадо» по четырехфакторной модели R прогноза риска банкротства, предложенной учеными Иркутской государственной экономической академии по формуле 1.2 (таблица 2.14).

Таблица 2.14

Диагностика вероятности банкротства ЗАО «Эльдорадо» по четырехфакторной модели Иркутской государственной экономической академии

Коэффициент	Расчет	Множитель	1 квартал 2007 г.		2 квартал 2007 г.		3 квартал 2007 г.
			Значение	Произведение (гр. 3 х гр. 4)	Значение	Произведение (гр. 3 х гр. 6)	Значение	Произведение (гр. 3 х гр. 8)
1	2	3	4	5	6	7	8	9
К1	Отношение оборотного капитала к активам	8.38	0.579	4.852	0.761	6.377	0.801	6.712
К2	Отношение чистой прибыли к собственному капиталу	-	-0.002	-0.002	-0.125	-0.125	0.020	0.020
К3	Отношение выручки от продаж к активам	0.054	0.374	0.020	0.234	0.013	0.199	0.011
К4	Отношение чистой прибыли к интегральным затратам	0.630	-0.002	-0.001	-0.090	-0.057	0.010	0.007
Значение R		х	х	4.869	х	6.208	х	6.750

Вышеприведенные расчеты свидетельствуют о том, что вероятность банкротства для ЗАО «Эльдорадо» в соответствии со значением модели R очень высока (составляет более 90 %).

В заключение анализа необходимо осуществить классификацию финансового состояния ЗАО «Эльдорадо» по сводным критериям оценки бухгалтерского баланса. В таблице 2.15 приведена интегральная оцен­ка финансового состояния ЗАО «Эльдорадо» на основе скорингового анализа (по методике Донцовой Л.В. и Никифоровой Н.А.).

Как видно из таблицы 2.15, в течение всего исследуемого периода ЗАО «Эльдорадо» относилось к 3 классу финансовой устойчивости, т.е. имело неустойчивое финансовое состояние. При этом сводный показатель оценки финансового состояния ЗАО «Эльдорадо» имеет тенденцию к снижению (с 42.5 в 1 квартале 2007 года до 40.5 во 2 и 3 кварталах 2007 года), что оценивается отрицательно.

Таблица 2.15

Оценка класса ЗАО «Эльдорадо» согласно критериям оценки финансового состояния

№ п/п	Показатели фи­нансового со­стояния	1 кв. 2007 г.		2 кв. 2007 г.		3 кв. 2007 г.
		значение	баллы	значение	баллы	значение	баллы
1	Коэффициент абсолютной ликвидности	2.914	14	5.351	14	4.955	14
2	Коэффициент критической оценки (промежуточной ликвидности)	2.945	11	5.579	11	5.337	11
3	Коэффициент текущей лик­видности	0.888	0.5	0.906	0.5	0.892	0.5
4	Доля оборот­ных средств в активах	0.579	10	0.761	10	0.801	10
5	Коэффициент обеспечен­ности соб­ственными средствами	-0.127	0	-0.104	0	-0.122	0
6	Коэффициент капитализации	1.828	0	5.302	0	8.892	0
7	Коэффициент финансовой независимости (автономии)	0.371	4	0.197	0	0.101	0
8	Коэффициент финансовой устойчивости	0.661	3	0.870	5	0.847	5
9	Итого	х	42.5	х	40.5		40.5
	Класс финансовой устойчивости	х	3-й класс	х	3-й класс	х	3-й класс

Проведем комплексную оценку финансового состояния ЗАО «Эльдорадо» путем сравнения рассчитанных ранее фактических значений финансовых коэффициентов, используемых для диагностики банкротства, с нормативными значениями данных показателей, установленными Правилами проведения арбитражными управляющими финансового анализа, утвержденными Постановлением Правительства РФ от 26 июня 2003 г. № 367 (таблица 2.16).

Как видно из таблицы 2.19, в соответствии с Правилами проведения арбитражными управляющими финансового анализа, финансовое состояние ЗАО «Эльдорадо» в течение всего анализируемого периода можно в целом охарактеризовать как проблемное, при этом оно имеет тенденцию к ухудшению, однако абсолютной финансовой неустойчивости (кризисного состояния) исследуемое предприятие не достигло.

Таблица 2.16

Значения финансовых коэффициентов ЗАО «Эльдорадо»

Наименование показателя	1 кв. 2007 г.		2 кв. 2007 г.		3 кв. 2007 г.
	размер	значение	размер	значение	размер	значение
1. Коэффициент абсолютной ликвидности	2.914	нормальное	5.351	нормальное	4.995	нормальное
2. Коэффициент текущей ликвидности	0.888	кризисное	0.906	кризисное	0.892	кризисное
3. Показатель обеспеченности обязательств должника его активами	1.615	нормальное	1.263	проблемное	1.113	проблемное
4. Степень платежеспособности по текущим обязательствам	2.369	нормальное	1.679	нормальное	2.321	нормальное
5. Коэффициент автономии (финансовой независимости)	0.371	проблемное	0.197	кризисное	0.101	кризисное
6. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	-0.127	кризисное	-0.104	кризисное	-0.122	кризисное
7. Доля просроченной кредиторской задолженности в пассивах	0	нормальное	0	нормальное	0	нормальное
8. Отношение дебиторской задолженности к совокупным активам	0.006	проблемное	0.035	проблемное		проблемное
9. Рентабельность активов	0.00105	кризисное	-0.01957	кризисное	0.00654	кризисное
10. Норма чистой прибыли	0.03054	кризисное	0.07365	проблемное	0.04091	кризисное

Проведем диагностику банкротства ЗАО «Эльдорадо» по методике, предложенной Г.В. Савицкой (таблица 2.17).

Таблица 2.17

Оценка класса ЗАО «Эльдорадо» по уровню платежеспособности

Показатель	1 кв. 2007 г.		2 кв. 2007 г.		3 кв. 2007 г.
	значение	баллы	значение	баллы	значение	баллы
Рентабельность совокупного капитала, %	-0.070	0	-1.957	0	0.198	0
Коэффициент текущей ликвидности	0.888	0	0.906	0	0.892	0
Коэффициент финансовой независимости (автономии)	0.371	5	0.197	0	0.101	0
Итого	х	5	х	0	х	0
Класс финансовой устойчивости	х	V класс	х	V класс	х	V класс

По итогам диагностики банкротства ЗАО «Эльдорадо» по методике, предложенной Г.В. Савицкой, можно сделать вывод, что исследуемое предприятие в 2007 году относится к пятому классу финансовой устойчивости, то есть оценивается как предприятие с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению.

Далее необходимо провести рейтинговую оценку финансового состояния ЗАО «Эльдорадо» по методике, предложенной Губиным В.Е. и Губиной О.В. по четырем группам показателей. При анализе используем 20 наиболее важных коэффициентов, которые исчисляются по среднегодовым значениям и имеют одинаковую направленность (чем выше, тем лучше). По каждому показателю определяется максимальное значение и заносится в столбец эталонного квартала. В итоге формируется матрица оценочных показателей (финансовых коэффициентов) для каждого квартала с эталоном (таблица 2.18).

Таблица 2.18

Матрица с эталоном для рейтинговой оценки деятельности ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 г.

Показатель	Условное обозначение	Кварталы 2007 г.
		1	2	3	квартал-эталон
1. Показатели оценки финансовой устойчивости
Коэффициент автономии (независимости)	К1	0.371	0.197	0.101	0.371
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	К2	-0.127	-0.104	-0.122	-0.104
Коэффициент мобильности имущества	К3	0.561	0.727	0.802	0.802
Коэффициент маневренности	К4	-0.189	-0.554	-0.966	-0.544
Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств	К5	1.372	2.997	4.036	4.036
Коэффициент соотношения собственного капитала и краткосрочной задолженности	К6	5.426	4.451	3.010	5.426
2. Показатели оценки ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности	К7
Промежуточный коэффициент покрытия	К8
Коэффициент текущей ликвидности	К9
Коэффициент ликвидности запасов	К10
3. Показатели оценки рентабельности
Коэффициент рентабельности всего капитала	К11
Коэффициент чистой рентабельности	К12
Коэффициент рентабельности собственного капитала	К13
Коэффициент рентабельности производственных фондов	К14
Коэффициент рентабельности производства	К15
Коэффициент рентабельности продаж (по прибыли от продаж)	К16
Коэффициент рентабельности продаж (по прибыли до налогообложения)	К17
4.Показатели оценки деловой активности
Оборачиваемость всех активов	К18
Оборачиваемость собственного капитала	К19
Оборачиваемость оборотных активов	К20

На следующем этапе рейтинговой оценки проводится стандартизация исходных показателей матрицы в отношении соответствующего показателя эталонного года. Для этого оценочные показатели каждой строки делятся на максимальный элемент соответствующей строки. Таким образом, формируются элементы матрицы координат (таблица 2.19).

Таблица 2.19

Матрица координат для рейтинговой оценки деятельности ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 г.

Условное обозначение показателя	Кварталы 2007 г.
	1	2	3	квартал-эталон
К1	0.829	0.846	1	1
К2	0.896	0.816	1	1
К3	0.949	0.824	1	1
К4	0.722	0.697	1	1
К5	1	0.932	0.908	1
К6	0.744	0.760	1	1
К7	0.645	0.754	1	1
К8	0.901	0.897	1	1
К9	0.971	0.937	1	1
К10	0.966	0.905	1	1
К11	0.174	0.800	1	1
К12	0.230	0.967	1	1
К13	0.199	0.733	1	1
К14	0.123	0.542	1	1
К15	0.224	0.910	1	1
К16	0.239	0.477	1	1
К17	0.253	0.952	1	1
К18	0.744	0.837	1	1
К19	0.897	0.995	1	1
К20	0.706	0.829	1	1

Далее необходимо определить значения рейтинговой оценки для каждого года методом расстояний, т.е. определить «близость» каждого года к году-эталону. Чтобы суммирование показателей было возможным, каждый элемент матрицы координат (таблица 2.19) возводим в квадрат. В итоге расчетов получаем матрицу квадратов (таблица 2.20).

Таблица 2.20

Матрица квадратов для рейтинговой оценки деятельности ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 г.

Условное обозначение показателя	Кварталы 2007 г.
	1	2	3	квартал-эталон
К1	0.687	0.716	1	1
К2	0.804	0.667	1	1
К3	0.901	0.679	1	1
К4	0.521	0.486	1	1
К5	1	0.869	0.825	1
К6	0.554	0.578	1	1
К7	0.415	0.569	1	1
К8	0.813	0.804	1	1
К9	0.943	0.879	1	1
К10	0.932	0.818	1	1
К11	0.030	0.640	1	1
К12	0.053	0.936	1	1
К13	0.040	0.537	1	1
К14	0.015	0.294	1	1
К15	0.050	0.829	1	1
К16	0.057	0.228	1	1
К17	0.064	0.906	1	1
К18	0.554	0.701	1	1
К19	0.805	0.990	1	1
К20	0.499	0.687	1	1
Сумма (∑)	9.737	13.813	19.825	20

В произведенных расчетах все коэффициенты признаны равными для предприятия, что не совсем правильно, поскольку ряд показателей имеет более важное значение для ЗАО «Эльдорадо». Поэтому далее необходимо осуществить взвешивание оценочных показателей с помощью весовых коэффициентов. Взвешивание показателей произведем по 5-балльной системе (таблица 2.21).

Таблица 2.21

Весовые коэффициенты для оценочных показателей рейтинговой оценки деятельности ЗАО «Эльдорадо»

Условное обозначение	Вес	Условное обозначение	Вес	Условное обозначение	Вес	Условное обозначение	Вес
К1	5	К6	5	К11	4	К16	5
К2	5	К7	4	К12	3	К17	3
К3	4	К8	5	К13	3	К18	5
К4	3	К9	3	К14	4	К19	4
К5	4	К10	3	К15	4	К20	4

Далее необходимо каждый элемент матрицы квадратов (таблица) умножить на соответствующий ей весовой коэффициент, выраженный в баллах. В итоге формируются элементы матрицы взвешенных величин (таблица 2.22).

Таблица 2.22

Матрица взвешенных величин для рейтинговой оценки деятельности ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 г.

Условное обозначение показателя	Кварталы 2007 г.
	1	2	3	квартал-эталон
К1	3.435	3.580	5	5
К2	4.020	3.335	5	5
К3	3.604	2.716	4	4
К4	1.563	1.458	3	3
К5	4.000	3.476	3.300	4
К6	2.770	2.890	5	5
К7	1.660	2.276	4	4
К8	4.065	4.020	5	5
К9	2.829	2.637	3	3
К10	2.796	2.454	3	3
К11	0.120	2.560	4	4
К12	0.159	2.808	3	3
К13	0.120	1.611	3	3
К14	0.060	1.176	4	4
К15	0.200	3.316	4	4
К16	0.285	1.140	5	5
К17	0.192	2.718	3	3
К18	2.770	3.505	5	5
К19	3.220	3.960	4	4
К20	1.996	2.748	4	4
Сумма (∑)	39.864	54.384	79.300	80

Рейтинговая оценка ЗАО «Эльдорадо» со «взвешиванием» и без «взвешивания» оказалась одинаковой. Исходя из этого можно сделать общий вывод: финансово-хозяйственная деятельность рассматриваемого предприятия постепенно улучшается. Исчисленные данные позволяют также сделать вывод о том, что руководство ЗАО «Эльдорадо» в 2006 году проводило правильную финансовую политику.

2.3.Анализ эффективности деятельности ЗАО «Эльдорадо»

Анализ эффективности деятельности ЗАО «Эльдорадо» необходимо начать с изучения структуры и динамики финансовых результатов за 9 месяцев 2007 г. по кварталам по данным Отчета о прибылях и убытках (Приложения 5, 6 и 7).

Таблица 2.23

Динамика и состав финансовых результатов ЗАО «Эльдорадо»

тыс. руб.

Показатели	1 кв. 2007 г.	2 кв. 2007 г.	3 кв. 2007 г.	Изменение 2 кв. к 1 кв.		Изменение 3 кв. к 1 кв.		Изменение 3 кв. ко 2 кв.
				+/-, тыс. руб.	темп роста, %	+/-, тыс. руб.	темп роста, %	+/-, тыс. руб.	темп роста, %
Выручка от продаж	3209	4250	5329	+1041	132.4	+2120	166.1	+1079	125.4
Себестоимость продаж	3111	3937	5111	+826	126.6	+2000	164.3	+1174	129.8
Прибыль от продаж	98	313	218	+215	319.4	+120	222.4	-95	69.6
Прочие доходы	43	200	866	+157	465.1	+823	2015.0	+666	433.0
Прочие расходы	132	869	909	+737	665.3	+777	688.6	+40	104.6
Прибыль (+) или убыток (-) от прочих операций	-89	-669	-43	-580	751.7	+46	48.3	+626	6.4
Прибыль до налогообложения	9	-356	175	-374	3955.6	+166	19.4 раза	+531	249.2
Налог на прибыль	15	-	122	-15	-	+107	8.1 раза	+122	-
Чистая прибыль(+) или убыток (-)	-6	-356	53	-362	59.3 раза	+59	9.8 раза	+409	114.9

Как видно из таблицы 2.23 и рис. 2, выручка ЗАО «Эльдорадо» от продаж имеет тенденцию к росту. В 3 квартале 2007 года данный показатель составил 5329 тыс. руб., что больше значения 1 квартала на 2120 тыс. руб. (на 66.1 %) и больше аналогичного показателя 2 квартала (на 1079 тыс. руб., или на 25.4 %).

…………

Рис. 2.5 Динамика финансовых результатов ЗАО «Эльдорадо» за 9 месяцев 2007 г

Себестоимость продаж ЗАО «Эльдорадо» в 3 квартале 2007 года по сравнению со 2 кварталом увеличилась более быстрыми темпами по сравнению с ростом выручки (соответственно 129.8 % и 125.4 %). Данный факт оценивается отрицательно, поскольку свидетельствует об увеличении затратоемкости услуг ЗАО «Эльдорадо».

Максимального значения прибыли от продаж ЗАО «Эльдорадо» достигло во 2 квартале 2007 года – 313 тыс. руб. В 3 квартале прибыль от продаж уменьшилась на 95 тыс. руб. (на 30.4 %) и составила 218 тыс. руб. В абсолютном выражении размер выручки и прибыли от продаж очень малы, поэтому исследуемому предприятию необходимо расширять свою деятельность.

Прочие операции ЗАО «Эльдорадо», не связанные с основной деятельностью, убыточны в течение всего анализируемого периода. Максимальный убыток был получен во 2 квартале 2007 года – 669 тыс. руб. В 3 квартале 2007 года убыток сократился до 43 тыс. руб.

В целом финансово-хозяйственная деятельность ЗАО «Эльдорадо» в 1 и 2 кварталах 2007 года была убыточной по причине большого убытка от прочих операций. Размер убытка составил 6 тыс. руб. и 356 тыс. руб. соответственно. В 3 квартале 2007 года исследуемое предприятие получило прибыль в сумме 53 тыс. руб.

Показатели прибыли используются при расчете различных групп показателей рентабельности ЗАО «Эльдорадо» (таблица 2. и рис. 2.)

…………..

Рис. 2.9 Динамика показателей рентабельности ЗАО «Эльдорадо» 9 месяцев 2007 г.

Таблица 2.15

Показатели рентабельности ЗАО «Эльдорадо»

тыс. руб.

Показатель	1 кв. 2007 г.	2 кв. 2007 г.	3 кв. 2007 г.
Показатели рентабельности финансово-хозяйственной деятельности
Рентабельность продажи по прибыли от продаж	98 : 3209 х 100 % = 3.054	313 : 4250 х 100 % = 7.365	218 : 5329 х 100 % = 4.091
Рентабельность продаж по прибыли до налогообложения	9 : 3209 х 100 % = 0.280	-356 : 4250 х 100 % =-8.376	175 : 5329 х 100 % = 3.284
Рентабельность организации	-6 : 3209 х 100 % = -0.187	-356 : 4250 х 100 % =-8.376	53 : 5329 х 100 % = 0.995
Рентабельность производства	98 : 3111 х 100 % = 3.150	313 : 3937 х 100 % = 7.950	218 : 5111 х 100 % = 4.265
Показатели рентабельности капитала
Рентабельность авансированного капитала	-6 : ((6790+ 10366):2) х 100 % = -0.070	-356 : ((10366 + 26015):2) х 100 % = -1.957	53 : ((26015 + 27529):2) х 100 % = 0.198
Рентабельность собственного капитала	-6 : ((3058+ 3018):2) х 100 % = -0.197	-356 : ((3018 + 2661):2) х 100 % = -12.537	53 : ((2661 + 2751):2) х 100 % = 1.959
Рентабельность заемного капитала	-6 : ((3732+ 7348):2) х 100 % = -0.108	-356 : ((7348 + 23354):2) х 100 % = -2.319	53 : ((23354 + 24778) х 100 % = 0.220
Рентабельность основного капитала	-6 : ((3572+ 3648):2) х 100 % = -0.166	-356 : ((3648 + 5050):2) х 100 % = -8.186	53 : ((5050 + 5594) х 100 % = 0.996
Рентабельность оборотного капитала	-6 : ((3218+ 6718):2) х 100 % = -0.121	-356 : ((7348 + 23354):2) х 100 % = -2.572	53 : ((23354 + 24778) х 100 % = 0.247
Рентабельность активов	9 : ((6790+ 10366):2) х 100 % = 0.105	-356 : ((10366 + 26015):2) х 100 % =-1.957	175 : ((26015 + 27529):2) х 100 % = 0.654

Эффективность производственной деятельности ЗАО «Эльдорадо» характеризуют такие показатели, как общий показатель рентабельности организации и показатель рентабельности продаж.

Как показывают вышеприведенные расчеты, рентабельность продаж в ЗАО «Эльдорадо» имеет тенденцию к росту (рис. 2.7), что оценивается положительно. В 3 квартале 2007 года на один рубль выручки было получено 0.04 руб. прибыли от продаж, что больше аналогичного показателя 1 квартала (0.03 руб.), но меньше показателя 2 квартала (0.07 руб.).

Проанализируем, за счет каких факторов сократилась рентабельность продаж ЗАО «Эльдорадо» в 2006 году по сравнению с прошлым годом. Рентабельность продаж (Рпр) - это отношение суммы при­были от продаж к объему реализованной продукции:

Рпр = (В – С) : В х 100 % = Пп : В х 100 % (2.1)

Из этой факторной модели следует, что на рентабельность продаж влияют те же факторы, что и на прибыль от продажи.

Рассчитаем абсолютное изменение рентабельности продаж:

Δ Р пр. = Р пр. 3 кв. - Р пр. 2 кв. = 4.091 % - 7.365 % = - 3.274 %

Чтобы определить, как каждый фактор повлиял на рентабель­ность продаж, необходимо осуществить расчеты методом цепных подстановок:

Р пр. 2 кв. = (4250 - 3937) : 4250 x 100 % = 7.365 %

Р пр. усл. = (5329 – 3937) : 5329 x 100 % = 26.121 %

Р пр. 3 кв. = (5329 – 5111) : 5329 x 100 % = 4.091 %

Таким образом, за счет роста доходов от обычных видов деятельности рентабельность продаж увеличилась на 18.756 % (26.121 – 7.365). Увеличение себестоимости услуг привело к снижению рентабельности продаж на 22.030 % (4.091 – 26.121).

Рассмотрим динамику общего показателя рентабельности организации. По итогам расчетов можно сделать вывод, что общая рентабельность ЗАО «Эльдорадо» имеет положительное значение в 3 квартале, однако в течение 1 и 2 кварталов финансово-хозяйственная деятельность предприятия была убыточной (рис. 2.8). В 3 квартале 2007 года общая рентабельность предприятия увеличилась по сравнению с прошлыми периодами и составила 0.995 %.

По итогам анализа рентабельности производственной деятельности ЗАО «Эльдорадо» можно сделать вывод о росте рентабельности продаж, а также о снижении общей рентабельности данной организации. В ходе факторного анализа выяснилось, что отрицательно на показатели повлияло увеличение себестоимости товаров. На общую рентабельность организации кроме указанного фактора отрицательно повлияло снижение прочих доходов и рост прочих расходов.

Показатель рентабельности капитала позволяет судить о том, насколько эффективно в организации используются имущество (основной и оборотный капитал) или весь инвестированный капитал. Исследуем рентабельность капитала ЗАО «Эльдорадо». Вышеприведенные расчеты свидетельствуют о неэффективном использовании капитала в условиях ЗАО «Эльдорадо», что оценивается отрицательно. В 1 и 2 квартале 2007 года деятельность ЗАО «Эльдорадо» была убыточной. В 3 квартале 2007 года исследуемый показатель составил 0.198 %.

Определим влияние факторов первого порядка на увеличение рентабельности капитала ЗАО «Эльдорадо» в 3 квартале 2007 года по сравнению со 2 кварталом. За исследуемый период показатель увеличился на 2.155 % (0.198 – (-1.957)). Рассчитаем влияние факторов на данный показатель способом цепных подстановок:

Рк 2 кв. = Пч0 / К0 х 100 % = -356 : 18190.5 х 100 % = -1.957 %

Рк усл = Пч1 / К0 х 100 % = 53 : 18190.5 х 100 % = 0.291 %

Рк 3 кв. = Пч1 / К1 х 100 % = 53 : 26772 х 100 % = 0.198 %

Как показывают расчеты, за счет увеличения суммы чистой прибыли рентабельность капитала ЗАО «Эльдорадо» увеличилась на 2.248 % (0.291 – (-1.957). За счет роста общей суммы капитала его рентабельность сократилась на 0.093 % (0.198 – 0.291).

Проанализируем рентабельность собственного капитала ЗАО «Эльдорадо». Вышеприведенные расчеты показывают, что в 3 квартале 2007 года на 1 руб. собственного капитала была получена чистая прибыль в сумме 0.02 руб. Поскольку в 1 и 2 кварталах деятельность ЗАО «Эльдорадо» была убыточной, показатель рентабельности собственного капитала в данные периоды имеет отрицательное значение. Следовательно, на предприятии неэффективно используется капитал, инвестированный за счет собственных источников финансирования.

По итогам анализа рентабельности капитала ЗАО «Эльдорадо» можно сделать вывод, что в течение исследуемого периода рассмотренные показатели рентабельности имеют очень низкое абсолютное значение, но наблюдается незначительная тенденция к их росту. Главным фактором отрицательного значения всех показателей рентабельности капитала ЗАО «Эльдорадо» в 1 и 2 кварталах 2007 года являются убытки. Следовательно, в ЗАО «Эльдорадо» неэффективно используется имущество, в которое вложен капитал данного предприятия.

С рентабельностью производственного предприятия тесно связана оборачиваемость капитала, которая служит одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств предприятия и его деловую активность. В процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала ЗАО «Эльдорадо» (таблица 2.16).

Таблица 2.16

Показатели деловой активности ЗАО «Эльдорадо»

тыс.руб.

Показатель	2004 г.	2005 г.	2006 г.
Коэффициент общей оборачиваемости капитала, или ресурсоотдача	3209 : ((6790+10366):2) = 0.374	4250 : ((10366 + 26015):2) = 0.234	5329 : ((26015 + 27529):2) = 0.199
Продолжительность оборота капитала	90 : 0.374 = 240.6	91 : 0.234 = 388.9	92 : 0.199 = 42.3
Капиталоемкость	((6790+10366):2) : 3209 = 2.673	((10366 + 26015):2) : 4250 = 4.280	((26015 + 27529):2) : 5329 = 5.024
Коэффициент отдачи собственного капитала	3209 : ((3058+3018):2) = 1.056	4250 : ((3018 + 2661):2) = 1.497	5329 : ((2661 + 2751):2) = 1.969
Продолжительность оборота собственного капитала	90 : 1.056 = 85.2	91 : 1.497 = 60.8	92 : 1.969 = 46.7
Коэффициент отдачи заемного капитала	3209 : ((3732+7348):2) = 0.579	4250 : ((7348 + 23354):2) = 0.277	5329 : ((23354 + 24778):2) = 0.221
Продолжительность оборота заемного капитала	90 : 0.579 = 155.4	91 : 0.277 = 328.5	92 : 0.221 = 416.3
Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала	3209 : ((3218+6718):2) = 0.646	4250 : ((6718 + 20965):2) = 0.307	5329 : ((20965 + 21935):2) = 0.248
Продолжительность оборота оборотного капитала	90 : 0.646 = 139.3	91 : 0.307 = 296.4	92 : 0.248 = 371.0
Фондоотдача	3209 : ((3572+3648):2) = 0.889	4250 : ((3648 + 5050):2) = 0.977	5329 : ((5050 + 5594):2) = 1.001
Фондоемкость	((3572+3648):2) : 3209 = 1.125	((3648 + 5050):2) : 4250 = 1.023	((5050 + 5594):2) : 5329= 0.999
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	3209 : ((36+70):2) = 60.547	4250 : ((70 + 1210):2) = 6.641	5329 : ((1210 + 1612):2) = 3.777
Продолжительность оборота дебиторской задолженности	90 : 60.547 = 1.5	91 : 6.641 = 13.7	92 : 3.777 = 24.4
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	3209 : ((465+706):2) = 5.481	4250 : ((706 + 575):2) = 6.635	5329 : ((575 + 1976):2) = 4.178
Продолжительность оборота кредиторской задолженности	90: 5.481 = 16.4	91 : 6.635 = 13.7	92 : 4.178 = 22.0

Расчеты свидетельствуют о замедлении оборачиваемости капитала ЗАО «Эльдорадо», что оценивается отрицательно. Продолжительность оборота капитала увеличилась с 240.6 дней в 1 квартале 2007 года до 462.3 дней в 3 квартале. Снижение показателя свидетельствует о замедлении реализации активов ЗАО «Эльдорадо». Как видно из вышеприведенных расчетов, капиталоемкость имеет тенденцию к росту (с 2.673 в 1 квартале до 5.024 в 3 квартале 2007 года), что оценивается отрицательно.

Исследуемое предприятие эффективно использует собственный капитал. Если в 1 квартале на 1 руб. собственного капитала приходилось 1.056 руб. выручки от продаж, в 3 квартале показатель увеличился до 1.969 руб.

Как показывают вышеприведенные расчеты, для собственного капитала ЗАО «Эльдорадо» характерно ускорение оборачиваемости. Период оборачиваемости собственного капитала в 3 квартале составил 46.7 дней, что меньше значения данного показателя в 1 квартале на 38.5 дней, и меньше аналогичного показателя 2 квартала на 14.1 дней.

Для оборотного капитала ЗАО «Эльдорадо» характерно замедление оборачиваемости с 139.3 дней в 1 квартале 2007 года до 371.0 дней в 3 квартале. Соответственно, за 9 месяцев 2007 года коэффициент оборачиваемости снизился с 0.646 до 0.248.

Как видно из таблицы 2.16, на изучаемом предприятии период оборачиваемости дебиторской задолженности (период инкассации) увеличился с 1.5 дней в 1 квартале 2007 года до 24.4 дней в 3 квартале. Это является свидетельством ухудшения ее ликвидности. В абсолютном значении период инкассации задолженности на данном предприятии очень мал, что можно оценить положительно. Однако ЗАО «Эльдорадо» должно стремиться к ускорению расчетов с заказчиками с целью вовлечения в оборот дополнительных денежных средств.

Приведенные показатели свидетельствуют о росте коммерческого кредита, предоставляемого ЗАО «Эльдорадо» кредиторами. Срок оплаты счетов кредиторов увеличился с 16.4 дней в 1 квартале 2007 года до 22.0 дней в 3 квартале. Предприятие допускает большие задержки в расчетах со своими кредиторами, что может привести к выплате пеней и неустоек за нарушение сроков расчетов. Следовательно, ЗАО «Эльдорадо» необходимо укреплять платежную дисциплину и своевременно рассчитываться со своими поставщиками и подрядчиками, бюджетом и внебюджетными фондами.

2.4. Выводы по результатам анализа ЗАО «Эльдорадо»

На основании проведенного анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия ЗАО «Эльдорадо» можно сделать вывод о том, что в целом предприятие развивается и расширяется. Структуру баланса можно признать относительно удовлетворительной, поскольку на предприятии увеличивается удельный вес наиболее ликвидных активов, но при этом снижается доля собственного капитала.

Как показало анализ финансового состояния ЗАО «Эльдорадо» на основе финансовых коэффициентов, данное предприятие имеет неустойчивое финансовое состояние, но удовлетворительные показатели платежеспособности и ликвидности. Финансовое состояние предприятия имеет тенденцию к ухудшению.

Вероятность банкротства для предприятия вероятна по зарубежным методикам анализа, при этом по отечественным методикам предприятие может быть также оценено как неплатежеспособное. В целом финансовое состояние предприятия по комплексным методикам было охарактеризовано как неустойчивое и нестабильное, имеется некоторая степень риска по задолженности. Следовательно, ЗАО «Эльдорадо» необходимо изыскать неиспользованные резервы укрепления финансового состояния.

ЗАО «Эльдорадо» имеет низкие показатели рентабельности и деловой активности. Следовательно, ЗАО «Эльдорадо» необходимо принимать срочные меры по сохранению равновесия своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска.

По итогам анализа необходимо выяснить причины неустойчивого финансового состояния ЗАО «Эльдорадо» и его ухудшения за 9 месяцев 2007 года.

…

Глава 3. Разработка мероприятий по улучшению финансового состояния ЗАО «Эльдорадо»
3.1.Увеличение доли собственного капитала предприятия
3.2.Изменение направлений финансово-хозяйственной деятельности для получения прибыли от финансово-хозяйственной деятельности в целом

Основываясь на результатах проведенного анализа финансового состояния ЗАО «Эльдорадо», был сделан вывод, что объемы производства данного предприятия очень малы. Выручка данного предприятия от оказания услуг по финансовому управлению, а также прибыль от продаж имеют незначительные темпы роста. Следовательно, анализируемому предприятию необходимо расширять направления финансово-хозяйственной деятельности.

ЗАО «Эльдорадо» в условиях повышенного спроса на услуги автомоек можно порекомендовать развитие данного направления бизнеса. Однако имеющиеся производственные мощности не позволяют этого сделать, поэтому исследуемому предприятию необходимо приобрести новое оборудование, рыночная стоимость которого в настоящее время составляет около 24 млн. руб.

Собственных средств предприятия для расчетов за оборудование недостаточно. Следовательно, в данном случае приобретение дорогостоящего оборудования возможно либо с привлечением банковского кредита, либо по договору финансового лизинга. Сопоставим затраты на приобретение оборудования при каждом из двух вариантов финансирования (приложение 8).

Рассчитаем затраты на приобретение оборудования для автомойки с привлечением кредитных ресурсов. В Северном банке Сбербанка РФ для этого необходимо будет взять кредит в сумме 2.4 млн. руб. сроком на 2 года под 15 % годовых в рублях. Объем возвращаемой суммы по данному кредиту можно рассчитать по формуле:

Кс Д/n + (Д + Д/n * t) (3.1)

где КС – полный объем возвращаемых средств по кредиту в год

n – срок кредитования, мес;

Д – сумма кредита, млн. руб.;

t - коэффициент, характеризующий количество прошедших месяцев срока кредитования.

Как видно из приложения 8, сумма процентов за пользование заемными средствами составила бы 375.0 тыс. руб.

Необходимый вид оборудования для автомойки в настоящее время предоставляет в лизинг только одна лизинговая компания - ЗАО «Универсальная лизинговая компания». Договор финансового лизинга содержит следующие условия:

- поставщиком оборудования является японская компания «Nippon Steel Trading»;

- стоимость имущества у лизингодателя на момент заключения договора – 2.4 млн. руб.;

- срок действия договора – 24 месяца, по истечении которых лизингополучатель ЗАО «Универсальная лизинговая компания» выкупает имущество по остаточной стоимости;

Договором финансового лизинга оговорен порядок расчета комиссионного вознаграждения в размере 1 % в месяц от среднегодовой остаточной стоимости оборудования (12 % годовых). Расчет общей суммы лизинговых платежей осуществляется по формуле:

ЛП = АО + КВ, (3.2)

где АО - величина амортизационных отчислений, причитающихся лизингодателю в текущем году;

КВ - комиссионное вознаграждение лизингодателю;

Порядок расчета среднегодовой остаточной стоимости имущества в течение срока лизинга, а также величины лизинговых платежей по годам представлены в приложении 8 (графы 3-8). В сумму лизинговых платежей при этом входит амортизация объекта основных средств, начисленная способом уменьшаемого остатка с коэффициентом 3 исходя из срока его полезного использования (24 месяца):

1 год: 2400000 руб. х 25 % х 3 = 1800000 руб.

2 год: (2400000 руб. – 1800000 руб.) х 25 % х 3 = 450000

При оценке эффективности источников финансирования соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (E), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования, определяемый для постоянной нормы дисконта Е:

, (3.3)

где at
- коэффициент дисконтирования;

Е - норма дисконта;

t - номер шага расчета (месяц).

Основная формула для расчета коэффициента дисконтирования (Е):

Е = a + b + c, (3.4)

где а - принимаемая цена капитала (очищенная от инфляции) или доход­ность альтернативных проектов вложения финансовых средств;

b - уровень премии за риск для проектов данного типа (в соответствии с классификацией инновации);

с - уровень инфляции.

В таблице 3.1 приведен расчет величины дисконта для расчета чистой текущей стоимости оборудования. Норма дисконта (Е=0,02) выбрана с учетом доходности альтернативных проектов вложения финансовых средств (10 % годовых), увеличенной на 11 % для компенсации инфляции и на 3 % с учетом возможных рисков.

Таблица 3.1

Расчет дисконта

……………..

Построим модель дисконтированной стоимости оборудования. За точку приведения (t0
) разновременных затрат и результатов принимаем конец первого месяца реализации проекта.

Приведем пример расчета коэффициента дисконтирования:

Для первого месяца: at
= 1 : (1 + 0.02)º = 1

Для второго месяца: at
= 1 : (1 + 0.02)¹= 0.980

Расчет коэффициента дисконтирования для остальных месяцев реализации проекта производится аналогично. Расчет чистой текущей стоимости оборудования приведен в приложении 8 (графа 222).

Как видно из приложения 8, для ЗАО «Эльдорадо» целесообразно приобрести оборудование для автомойки по договору лизинга. Дисконтированная стоимость оборудования в данном случае составит 2229.7 тыс. руб., что меньше на 21.3 тыс. руб., чем при приобретении оборудования за счет банковского кредита.

Рассчитаем экономический эффект от приобретения по договору финансового лизинга нового оборудования и ввода его в эксплуатацию.

Для обслуживания нового оборудования планируется дополнительный наем персонала в количестве одного рабочего с заработной платой 13 тыс. руб. в месяц. Таким образом, дополнительные затраты на оплату труда составят 156 тыс. руб. (13 тыс. руб. х 12 мес.). Дополнительные платежи налогов с фонда оплаты труда составят 41 тыс.руб.:

156 тыс. руб. х 26.2 % = 41

В 2007 году необходимо также дополнительное обучение сотрудника работе с новым оборудованием. Стоимость обучения составляет 30 тыс.руб.

Для оценки эффективности предложенного проекта необходимо рассчитать интегральные показатели, позволяющие принять решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД);

- срок окупаемости;

- индекс доходности и рентабельности проекта;

- внутреннюю норму доходности;

Перечисленные показатели являются результатами сопоставлений распределенных во времени доходов с инвестициями и затратами на производство.

Расчет чистой текущей стоимости приведен в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Расчет чистой текущей стоимости проекта по вводу в эксплуатацию нового оборудования для автомойки

тыс.руб.

………..

Индекс доходности (ИД) - это отношение суммарного дохода (стр. 1 таблицы 3.2) к суммарным затратам (стр. 9 таблицы 3.2) . Критерием экономической эффективности инновационного проекта является индекс доходности, превышающий 1.

ИД =4800 / 4744.5 =1.012

ИД > 1

Рентабельность проекта (среднегодовая рентабельность инвестиций) является разновидностью индекса доходности, соотнесенного со сроком реализации проекта. Этот показатель показывает, какой доход приносит каждый вложенный в проект рубль инвестиций.[10]

Р = (ИД– 1)/n x 100%, (3.5)

где n - число месяцев реализации проекта

Критерием экономической эффективности инвестиционного проекта является положительная рентабельность проекта.

Р = (1.012-1)/12х100% = 0.1 % > 0

т.е. на каждый вложенный рубль ежемесячно можно получать по 0.10 копейки дохода, что в пересчете на год соответствует 1.2 копейки на каждый вложенный рубль.

Период возврата капитальных вложений, иногда называемый сроком окупаемости, представляет собой количество лет, в течение которых доход от продаж за вычетом функционально-административных издержек возмещает основные капитальные вложения. Этот показатель может быть рассчитан аналитически, указан в таблице денежных потоков или выделен на графике, изображающем финансовый профиль проекта.

Срок окупаемости проекта представляет собой расчетную дату, начиная с которой чистый дисконтированный доход (исчисленный нарастающим итогом, т.е. чистая текущая стоимость - ЧТС) принимает устойчивое положительное значение. Математически срок окупаемости находится при решении экспоненциального уравнения расчета ЧТС с неизвестным периодом реали­зации (X), при этом значение ЧТС принимается равным 0 (дисконтирован­ный доход равен (покрыл) дисконтированные затраты). Однако на практике применяют метод приблизительной оценки срока окупаемости (Ток):

Ток= t_ - (- ЧТС_) / (ЧТС + - ЧТС_), (3.6)

где t_ - последний период реализации проекта, при котором разность накоп­ленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат принимает отрицательное значение;

ЧТС_ - последнее отрицательное значение чистой текущей стоимости;

ЧТС+ - первое положительное значение чистой текущей стоимости.[11]

Рассчитаем срок окупаемости оборудования:

Ток= 6 - ((- 71) : (4 - 71)) = 4.94

Как показывают расчеты, проект окупится в пятом месяце его реализации.

В таблице 3.3 приведены сводные финансово-экономические показатели реализации проекта.

Таблица
3.3

Сводные финансово-экономические показатели проекта

тыс. руб.

№ п/п	Показатели	Единица измерения	Численное значение
1	Общие инвестиции	тыс. руб.	4744.5
2	Кумулятивный чистый дисконтированный денежный поток	тыс. руб.	+44.1
4	Срок окупаемости инвестиций	мес.	5

Таким образом, предлагаемый инвестиционный проект по расширению расширять направления финансово-хозяйственной деятельности ЗАО «Эльдорадо» за счет приобретения оборудования для автомойки является рентабельным и имеет очень короткий срок окупаемости – всего 5 месяцев. Следовательно, реализация данного проекта может быть признана как целесообразная.

Далее необходимо провести прогноз финансовых результатов ЗАО «Эльдорадо» на 2008 год с учетом ввода в эксплуатацию нового оборудования (таблица 3.4).

По прогнозу, за счет ввода в эксплуатацию нового оборудования выручка ЗАО «Эльдорадо» от продаж увеличится на 4800 тыс. руб. в год.

Таблица 3.4

Прогноз финансовых результатов ЗАО «Эльдорадо»

тыс. руб.

…………

Себестоимость продукции в 2008 году увеличивается по сравнению с 2007 годом за счет дополнительных расходов, связанных с приобретением и эксплуатацией оборудования:

- лизинговые платежи – 1980 тыс. руб.;

- приобретение сырья и материалов – 2520 тыс. руб.;

- заработная плата дополнительного персонала – 156 тыс. руб.;

- единый социальный налог с заработной платы дополнительного персонала – 41 тыс. руб.;

- расходы на обучение персонала – 30 тыс. руб.;

Итого на сумму 4727 руб.

В 2009 году себестоимость по сравнению с 2007 годом увеличится за счет следующих статей расходов:

- лизинговые платежи – 645 тыс.руб.;

- приобретение сырья и материалов – 2520 тыс.руб.;

- заработная плата дополнительного персонала – 156 тыс.руб.;

- единый социальный налог с заработной платы дополнительного персонала – 41 тыс.руб.;

Итого на сумму 3362 руб.

В 2010 году себестоимость продаж по сравнению с 2007 годом увеличится за счет следующих статей расходов:

- приобретение сырья и материалов – 2520 тыс. руб.;

- заработная плата дополнительного персонала – 156 тыс. руб.;

- единый социальный налог с заработной платы дополнительного персонала – 41 тыс. руб.;

Итого на сумму 2717 руб.

………….
Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 21 ноября 1996 г. N 129-ФЗ «О бухгалтерском учете» (с изменениями от 3 ноября 2006 г.)

2. Федеральный закон от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» (с изменениями от 18 декабря 2006 г.)

3. Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций (утв. Приказом ФСФО РФ от 23 января 2001 г. № 16)

4. Правила проведения арбитражным управляющим финансового анализа (утв. постановлением
Правительства РФ от 25 июня 2003 г. № 367)

5. Антонов В.Ф. Преднамеренное банкротство: вопросы квалификации и оценки доказательств // Российская юстиция. – 2005. - № 9. – С. 33-34

6. Бабух А.А. Оцениваем бизнес компании // Главбух. – 2004. - № 6. – С. 15-17

7. Бурцев В. Будущее финансовой отчетности // Консультант. – 2006. - № 15. – С. 1 Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово – экономическое состояние предприятия: Практическое пособие – М.: Изд-во «ПРИОР», 2005. – 96 с.

8. 8-20

9. Гончаров А.И. Предупреждение банкротства коммерческой организации по законодательству РФ: методология и механизмы реализации // Законодательство и экономика. – 2006. - № 9. – С. 41-44

10. Губин В.Е., Губина О.В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: учебник. – М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2006. – 336 с.

11. Давыдова Н. Форма номер два. Чтобы доходы не привели к убыткам // Двойная запись, 2005. - № 2

12. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: Практикум. — М.: Из­дательство «Дело и Сервис», 2006. — 144 с.

13. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Формирование и оценка показателей промежуточной (квартальной) и годовой отчетности. – М.: Изд-во «Дело и Сервис», 2005. – 272 с.

14. Киперман Г. Оценка финансовой устойчивости коммерческой организации // Финансовая газета. – 2005. - № 7. – С. 8

15. Ковалев В.В., Патров В.В. Как читать баланс. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 520 с.

16. Литвинов Н. О чем поведает баланс. Финансовый анализ годовой отчетности // Двойная запись. - 2005. - № 3. – С. 21-22

17. Макарова Л. Операционный рычаг в руках финансиста // Консультант. – 2006. - № 17. – С. 15-18

18. Матанцева О.Ю., Матанцева И.В. Финансовая устойчивость организации и оценка ее стоимости // Аудиторские ведомости. – 2004. - № 9. – С. 16-18

19. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Финансовый анализ – М.: «ПРИОР», 2005. – 160 с.

20. Мухамедьярова А. Как уравновесить ликвидность и рентабельность // Консультант. – 2006. - № 11. – С. 18-19

21. Парушина Н.В. Анализ собственного и привлеченного капитала в бухгалтерской отчетности // Бухгалтерский учет. – 2002. - № 3. – с. 15-18

22. Пласкова Н., Тойкер Д Бухгалтерская отчетность как информационная база финансового анализа //Финансовая газета. Региональный выпуск. – 2002. - № 35. - С. 5.

23. Пятов М.Л. Анализ финансовой устойчивости организации // БУХ.1С. – 2005. - № 1. – С. 22-24

24. Савицкая Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности: Краткий курс. – 3-е изд., испр. –М.:ИНФРА-М, 2006г.-320 с.

25. Самойленко О.Б. Практика анализа финансово-хозяйственной деятельности по итогам года // Налоговый учет для бухгалтера. – 2005. - № 1. – С. 17-19

26. Смирнова Н. Как найти лишние издержки // Консультант. - 2006. - № 3. – С. 32-34

27. Соколов Я.В. Как бухгалтер выявляет эффективность бизнеса // БУХ.1С. – 2006. - № 9. – С. 12

28. Станиславчик Е. Анализ оборотных активов // Финансовая газета. – 2004.- № 34. – С. 8

Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. – М.: ИНФРА – М, 2005. – 208 с.
Щербакова Н.Ф. Финансовая устойчивость и диагностика возможного банкротства организации // Аудиторские ведомости. – 202. - № 10. - с. 13-19.


Приложения

[1]
Быкадоров В.Л., Алексеев П.Д. Финансово – экономическое состояние предприятия: Практическое пособие – М.: Изд-во «ПРИОР», 1999. с. 25.

[2]

Антонов В.Ф. Преднамеренное банкротство: вопросы квалификации и оценки доказательств // Российская юстиция. – 2005. - № 9. – С. 33

[3]
Нейман Е. Диагностика кризиса в компании // Консультант № 1, 2005. с.

[4]
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия.4-е перераб. и доп. – Минск: ООО «Новое Знание»,2006. с. 636.

[5]
Нейман Е. Диагностика кризиса в компании // Консультант № 1, 2005. с. 22-25.

[6]
Нейман Е. Диагностика кризиса в компании // Консультант № 1, 2005. с. 22-25.

[7]
Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: Практикум. — М.: Из­дательство «Дело и Сервис», 2004. — 144 с.

[8]
Савицкая Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности: Краткий курс. – 3-е изд., испр. – М.: ИНФРА-М, 2006г.- 320с.

[9]
Киперман Г. Оценка финансовой устойчивости коммерческой организации // Финансовая газета № 7, 2005.

[10]
Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности. - М.: Инфра-М, 2005. с. 75.

[11]
Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности. - М.: Инфра-М, 2005. с.ю 71.