Разработка эффективной финансовой стратегии на предприятии

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

РАЗДЕЛ 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАЗРАБОТКИ ФИНАНСОВОЙ СТРАТЕГИИ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1Сущность финансовой стратегии и методы ее разработки

1.2 Виды и этапы разработки финансовой стратегии

1.3 Инструменты разработки финансовой стратегии предприятия

РАЗДЕЛ 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ АО «ЭФФЕКТ»

2.1 Оценка динамики и структуры балансаАО «Эффект»

2.2 Анализ ликвидности балансаАО «Эффект»

2.3.Анализ прибыльности предприятия

2.4.Анализ финансовой устойчивости предприятия

РАЗДЕЛ 3. ОБОСНОВАНИЕ СТРАТЕГИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ АО «ЭФФЕКТ»

3.1 Характеристика стратегий финансирования АО «Эффект» и выбор оптимальной стратегии

3.2 Планирование финансового состояния АО «Эффект»

Заключение

Список использованной литературы

ВВЕДЕНИЕ

Экономическое и социальное развитие производственной сферы является одним из важных направлений стратегического управления предприятием. Характерные особенности трансформации экономики обусловливают необходимость разработки и дальнейшего применения новых наукоемких методов планирования, организации, мотивации и контроля финансовой деятельности, хозяйствующих субъектов в долгосрочной перспективе.

Учитывая возможность разработки различных стратегических аспектов развития компании, представляется необходимым сделать акцепт на финансовой стратегии компании, так как она является основной в системе перспективных разработок каждой крупной компании.

Трансформационные процессы, происходящие в отечественных компаниях, во многом связаны с финансами. Анализ денежных потоков, поиск эффективных источников финансирования, выгодных инвестиционных решений, разработка разнообразной учетной и налоговой политики - все это ставится во главу утла деятельности современных предприятий. Особенно важным является использование финансовой стратегии для обеспечения устойчивого развития компаний в современных условиях, что обусловливает необходимость самого серьезного анализа проблем и выработки практических рекомендаций в этой области деятельности.

Вопросы финансовой стратегии имеют исключительное значение для менеджеров среднего и высшего звена управления, которые сталкиваются со множеством проблем финансового характера в своих организациях, и данная тема является актуальной для достижения успеха предприятия.

Целью написания данной магистерской работы является теоретическое обоснование методов разработки эффективной финансовой стратегии на предприятии и внедрение их на практике.

Объектом работы является процесс разработки финансовой стратегии предприятия.

Предметом работы являются методы разработки эффективной финансовой стратегии.

Написании магистерской работы ставит перед собой следующие

задачи:

- изучение сущности финансовой стратегии и методов ее разработки;

- рассмотрение методов оценки финансового состояния предприятия;

- исследование финансово-хозяйственной деятельности конкретного предприятия и его финансовой стратегии;

- разработка рекомендаций по усовершенствованию финансовой стратегии предприятия.

Магистерская работа написана на материалах работ отечественных а зарубежных ученых-экономистов - книгах, учебниках, монографиях, статьях.

Материалы магистерской рабаты могут использоваться предприятиями различных отраслей промышленности, торговли, сферы услуг.

РАЗДЕЛ 1

Теоретические основы разработки финансовой стратегии предприятия

1.1 Сущность финансовой стратегии и методы ее разработки

Финансовая стратегия компании представляет собой сложную многофакторно ориентированную модель действий и мер, необходимых для достижения поставленных перспективных целей в общей концепции развития в области формирования и использования финансово-ресурсного потенциала компании.[38]

Экономическая сущность финансовой стратегии обусловлена финансовыми отношениями компании с экономическими субъектами и государственными органами, взаимодействием с ними в процессе осуществления деловых отношений в области финансов.

Практически речь идет о выработке базовой финансовой концепции компании, связанной с эффективным управлением денежным оборотом компании, формированием денежных средств в определенных пропорциях, использованием финансовых ресурсов по целевому назначению.

Место и роль финансовой стратегии неоднозначно оценивается в экономической литературе [41] . Чаще всего финансовая стратегия компании как инструмент регулирования используется в связке с инвестиционной стратегией, что в общем понятно, имея в виду перспективность и временной шаг инвестиционных решений и их тесную связь с финансовыми процессами (Г. Клейнер, А. Мовсесян). Отдельные исследования трактуют финансовую стратегию как часть финансового менеджмента (Л. Павлова), с чем можно согласиться. Однако более обоснованным, по нашему мнению, было бы рассматривать финансовую стратегию как органичный элемент финансово-бюджетного регулирования компании :

- в методологическом плане сущность и механизмы формирования финансовой стратегии компании должны анализироваться как одна из проблем финансовых отношений, финансовой оценки реализации стратегических целей компании;

- в схеме экономического регулирования финансовая стратегия должна рассматриваться как компонент общей стратегии компании в ряду с продуктовой, инвестиционной, маркетинговой и другими видами стратегический решений.

Вместе с тем финансовая стратегия является базовой стратегией, поскольку обеспечивает (посредством финансовых инструментов, методов финансового менеджмента и др.) реализацию других базовых стратегий , а именно – конкурентной, инновационной. Это требует исследования взаимосвязи финансовой стратегии с выше названными стратегиями. Задачи реформирования отечественного бизнеса предполагают решение взаимосвязанных проблем, формирование стратегии и внедрение нового качественного уровня управления финансами на базе достижения и реализации конкурентных преимуществ.

Необходимость идентификации финансовой стратегии в рамках общей компании обособлено:[29]

- диверсификацией деятельности крупных компаний в плане охвата ими различных рынков, в том числе финансовых;

- потребностями в изыскании источников финансирования стратегических проектов;

- наличием единой для всех компаний конечной цели при выборе стратегических ориентиров и их оценки – максимизации финансового эффекта;

- развитием международных и национальных финансовых рынков как «поля» для заимствования финансовых ресурсов и прибыльного размещения капитала, что связано с усилением роли финансов в жизнедеятельности компаний.

Стратегическая цель финансовой стратегии обеспечивается комплексом вспомогательных финансовых задач, представленных в конкретных программах. Учитывая изменчивость коньюктуры и тенденции развития финансовых рынков, высокую степень инновационности финансовых инструментов, которыми оперируют компании, их значительную зависимость от векторов движения макроэкономических и социально-политических процессов в мировом сообществе, следует сформулировать ряд направлений формирования программ и проектов по реализации финансовой стратегии

Среди них[33]:

- выявление приоритетных для компаний финансовых рынков и целевых рыночных сегментов для работы на перспективу; это предполагает наличие у компании сильного целевого блока развития, опирающегося на обработку существующих информационных баз данных;

- анализ и обоснование устойчивых источников финансирования;

- выбор финансовых институтов в качестве приемлемых партнеров и посредников, эффективно сотрудничающих с компанией в долгосрочном аспекте;

- разработка долгосрочной инвестиционной программы, согласованной с приоритетными направлениями развития видов бизнеса, обусловленными общей стратегией компании;

- создание условий на будущее по поддержанию поступательного роста рыночной стоимости компании и курсов выпущенных ею ценных бумаг;

- формирование и совершенствование внутрифирменных финансовых потоков, механизмов трансфертного ценообразования;

- разработка с позиции стратегии программы эффективного централизованного управления финансами в сочетании с обоснованной децентрализацией других управленческих функций;

- прогнозные расчеты финансовых индикаторов экономической безопасности и устойчивости компании при стратегическом планировании деятельности компании.

Гипотетическая модель финансовой стратегии может включать следующие взаимосвязанные блоки (рисунок 1.1.):

- цели и задачи;

- уровни реализации;

- внешние и внутренние факторы формирования;

- инструменты и методы реализации;

- результативность стратегии.

Инструменты: Программы и проекты Финансовая политика Финансовая реструктуризация Финансовое обеспечение конкурентных преимуществ Информационное обеспечение Временные соглашения, альянсы Диверсификация Глобализация Юридическая тактика и др.

Рис 1.1. Гипотетическая модель формирования финансовой стратегии.[22]

Компания добивается своих стратегических финансовых целей, когда финансовые отношения соответствуют ее внутренним финансовым возможностям, а также позволяют оставаться восприимчивой к внешним социально-экономическим требованиям. Рассматривая понятие и содержание финансовой стратегии, необходимо подчеркнуть, что ее формируют в основном те же условия макро- и микросреды, факторы, воздействующие на общую стратегию компании, и другие составляющие, о которых было сказано выше.

Важным блоком модели финансовой стратегии компании являются уровни ее реализации. Правомерно рассматривать два уровня: корпоративный и бизнес-уровень (уровень проектов). Различия в реализации финансовой стратегии компании на этих уровнях определяются:

- разными стратегическими целями;

- масштабом деятельности и охвата рынка;

-выполняемыми функциями (при соответствующей степени централизации или децентрализации в рамках предприятия);

-факторами внешней среды (налоговое регулирование,антимонопольное законодательство и т.д.).

Модель финансовой стратегии компании показывает, через систему каких инструментов (программы, проекты,реструктуризация, глобализация, диверсификация и др.) и методов (моделирование, планирование,анализ, прогнозирование и др.) она реализуется.

Применение инструментов и методов финансовой стратегии носит ситуационный характер: конкретные факторы, включая социально-экономические и политические, определяют выбор той или иной их комбинации в различных вариантах. Исследование взаимодействия финансовой стратегии с управлениемкомпании позволяет сделать вывод о важнейшей роли финансовой стратегии.

Исследование методологии формирования финансовой стратегии и теоретических основ функционирования компании в условиях рынка предполагает учет интеграционных тенденций, значение которых все более возрастает. Интеграция в ее разных формах и проявлениях в настоящее время превратилась в мощный структурообразующий фактор рынка. Интеграция банковского и промышленного капитала рассматривается как фактор формирования стратегии российских компаний, направления их реформирования в рамках реструктуризации. [30]

Объединение компаний на основе интеграции банковского и промышленного капитала – одно из ключевых направлений структурной перестройки экономики России, инструмент формирования финансовой стратегии отечественных компаний. В современных условиях правомерно идентифицировать понятие финансового капитала крупных корпораций, ФПГ, ТНК.

При выработке финансовой стратегии компанииэффективно использование метода сценариев (приближенное к реальности описание тенденций, которые могут проявляться в финансово-экономической сфере деятельности компании). В экономической литературе анализируются особенности реализации «метода сценариев». К наиболее общим подходам в рамках этого метода можно отнести выделение трех основных видов сценариев [65]: оптимистический, пессимистический (комплекс ключевых факторов, отражающих наиболее негативный вариант развития событий), реальный (как правило, занимающий среднее положение между первым и вторым из названных).

Сценарии позволяют выявить основные факторы макро- и микросреды, которые необходимо учитывать при выработке эффективной финансовой стратегии крупной компании.

Моделирование финансовой стратегии компании осуществляется на основе реализации следующих принципов:

- последовательной реализации принятой стратегии устойчивого развития компании;

- базировании на современной теоретической модели;

- учете оргструктуры компании и предполагаемых в ней изменений;

- вариантности формировании стратегии.

Общая схема формирования финансовой стратегии включает следующие этапы:

- описание компании как открытой системы;

- выработку стратегических целей;

- разработку вариантов стратегии;

- определение критериев отбора вариантов;

- конкретизацию выбранного варианта финансовой стратегии;

- оформление финансовой стратегии, ее принятие и доведение до исполнителя;

- организациюконтроля за реализацией стратегии.

Охватывая все формы финансовой деятельности предприятия, а именно: оптимизацию основных и оборотных средств, формирование и распределение прибыли, денежные расчеты и инвестиционную политику, финансовая стратегия исследует объективные экономические закономерности рыночных отношений, разрабатывает формы и способы выживания и развития при новых условиях.

Финансовая стратегия включает в себя методы и практику формирования финансовых ресурсов, их планирование и обеспечение финансовой стойкости предприятия. «Всесторонне учитывая финансовые возможности предприятий, объективно оценивая характер внешних и внутренних факторов, финансовая стратегия обеспечивает соответствие финансово-экономических возможностей предприятия условиям, сложившимся на рынке, - комментирует Лилия Кротова, - финансовая стратегия предусматривает определение долгосрочных финансовой деятельности и выбор наиболее эффективных способов их достижения. Цели финансовой стратегии должны подчиняться общей стратегии экономического развития и направляться на максимизацию прибыли и рыночной стоимости предприятия».

На основании финансовой стратегии определяется финансовая политика предприятия по следующим основным направлениям финансовой деятельности:

- налоговая политика;

- ценовая политика;

- амортизационная политика;

- дивидендная политика;

- инвестиционная политика.

В процессе разработки финансовой стратегии особое внимание отводится производству конкурентоспособной продукции, мобилизации внутренних ресурсов, максимальному снижению себестоимости продукции, формированию и распределению прибыли, эффективному использованию капитала и т.п.

Большое значение для формирования финансовой стратегии имеет учет факторов риска. Финансовая стратегия разрабатывается с учетом риска неплатежей, инфляционных колебаний, финансовых рынков.

Стратегия экономического развития — это совокупность главных целей и основных средств их достижения. Стратегическое планирование — единый способ прогнозирования будущих возможностей, помогающий уточнить наиболее целесообразные пути действий. Анализ текущих значений параметров и их прогноз дают возможность сформулировать стратегический фокус — приоритетное направление, на котором необходимо сконцентрировать внимание и ресурсы. Сфера приоритетов предприятия должна быть ограниченной, поскольку одновременная реализация нескольких стратегических целей реально невыполнима.

Важным принципом стратегического планирования является многовариантность плановых расчетов. Несоответствие между желательной стратегической целью и текущим состоянием определяется большим количеством путей достижения цели. Принимая во внимание факторы риска и неопределенность развития внешней среды, выбрать единую стратегию развития практически невозможно.

Большое значение имеет комплексность разработки стратегии, поскольку каждый альтернативный вариант предусматривает анализ всех без исключения вопросов его финансовой, ресурсной и организационной обеспеченности, определения и согласования временных и количественных параметров. Выделение ресурсов для достижения только конкретной цели гарантирует стабильность реализации стратегии, хотя и ограничивает возможность маневрирования. [36]

Финансовая стратегия — это генеральный план действий предприятия, охватывающий формирование финансов и их планирование для обеспечения финансовой стабильности предприятия и включающий в себя следующее:

- планирование, учет, анализ и контроль финансового состояния;

- оптимизацию основных и оборотных средств, распределение прибыли.

Финансовая стратегия предприятия обеспечивает:

- формирование и эффективное использование финансовых ресурсов;

- выявление наиболее эффективных направлений инвестирования и сосредоточение финансовых ресурсов на этих направлениях;

- соответствие финансовых действий экономическому состоянию и материальным возможностям предприятия;

- определение главной угрозы со стороны конкурентов, правильный выбор направлений финансовых действий и маневрирование для достижения преимущества над конкурентами;

- создание и подготовку стратегических резервов;

- ранжирование и поэтапное достижение целей.

Задачи финансовой стратегии:

- определение способов успешного использования финансовых возможностей;

- определение перспективных финансовых взаимоотношений предприятия с третьими лицами

- финансовое обеспечение операционной и инвестиционной деятельности;

- изучение экономических и финансовых возможностей вероятных конкурентов, разработка и осуществление мероприятий по обеспечению финансовой стойкости.

Формирование и реализация финансовой стратегии как основы финансового планирования предприятия базируются на использовании инструментов:

- финансового управления — финансовый анализ, бюджетирование, финансовый контроль;

- рынка финансовых услуг — факторинг, страхование, лизинг.

Финансовое планирование определяет важнейшие показатели, пропорции и темпы расширенного воспроизведения и является основной формой реализации главных целей предприятия. Перспективное планирование является важной частью финансовой стратегии предприятия и включает в себя разработку и прогнозирование его финансовой деятельности.

Финансовый план компании (в современном формате его понимания) – это определение направлений множества продуктов и товаров, пользующихся спросом и готовых к реализации, выбора финансовых источников и распределения финансовых ресурсов, а также контроля за реализацией отдельных финансовых мероприятий (платежи, выполнение смет, оплата работников) (рисунок 1.2.).[38]

Рисунок 1.2. – Общая схема финансового планированиякомпании[29]

Выделение финансового планирования как особого вида планирования, обусловлено:

- относительной самостоятельностью движения денежных средств по отношению к материально-вещественным элементам производства;

- активным воздействием опосредованного деньгамираспределения на производство;

- необходимостью администрирования при принятии решений о распределении финансовых ресурсов.

Необходимость решения этих задач обусловливает относительно сложную схему финансового планирования, в которую кроме вышеизложенной общей схемы может быть включен ряд функционально-ориентированных планов. В частности:

- план научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР), производства, сбыта, материально-технические и финансовые планы;

- финансовые планы производственного отделения, дочерних компаний, холдинга, ФПГ.

При планировании стремятся обеспечить синергический характер работы компании, т.е. непропорционально большое повышение эффективности работы компании за счет комплексирования ряда элементов. Синергию в финансах называют финансовым рычагом или левериджем. Финансовый рычаг – это повышение эффективностикомпании за счет привлечения внешних кредитов, несмотря на расходы по оплате этого кредита[39].

Финансовое планирование обеспечивает необходимый контроль за образованием и использованием материальных, трудовых и денежных ресурсов, создает необходимые условия для улучшения финансового состояниякомпании. Оно взаимосвязано с планированием хозяйственной деятельности и строится на основе других показателей плана (объема производства и реализации, сметы затрат на производство, плана капитальных вложений и др.). Однако составление финансового плана не является простым арифметическим пересчетом показателей производства в финансовые показатели.

В процессе составления проекта финансового плана осуществляется творческий подход к показателям производственного плана, выявляются и используются не учтенные в них внутрихозяйственные резервы, находятся методы более эффективного использования производственного потенциалакомпании, более рационального расходования материальных и денежных ресурсов, повышения потребительских свойств выпускаемой продукции и т.д.

Разработка финансового плана связана с определением затрат на реализуемую продукцию, выручки от реализации,денежных накоплений,амортизации, объема и источников финансирования, намечаемых на планируемый периодинвестиций,потребности в оборотных средствах и источниках ее покрытия, распределении и использовании прибыли, взаимоотношений с бюджетом, банками.

Финансовое планированиекомпании имеет следующую целевую направленность [68]:

1. Обеспечение финансовыми ресурсами и денежными средствами деятельности компании.

2. Увеличение прибыли по основной деятельности и другим видам деятельности, если они имеют место.

3. Организация финансовых взаимоотношений с бюджетом, внебюджетными фондами, банками, кредиторами и дебиторами.

4. Обеспечение реальной сбалансированности планируемых доходов и расходов.

5. Обеспечение платежеспособности и финансовой устойчивости.

Общий финансовый план разрабатывается сквозным образом с необходимыми промежуточными согласованиями по службам и подразделениямкомпании. Процедура финансового планирования не сводится только к планированиюфинансовых показателей фирмы в целом, а включает также: планированиенатуральных показателей и планирование по структурным подразделениям.

В процессе финансового планирования отслеживаются финансовые (на верхнем уровне), а также натуральные показатели. В сводную службу поступают итоговые показатели от каждого подразделения, которые при необходимости могут быть детализированы.

В процессе разработки проекта финансового плана целесообразно использовать следующие методы: экономического анализа и синтеза; экстраполяции; прямого счета; нормативный; многовариантный; балансовый.

В условиях рыночной экономики возникает объективная необходимость выявления тенденций развития финансового состояния и перспективных финансовых возможностей предприятия.

Разработка финансовой стратегии — это часть общей стратегии экономического развития, в силу чего она должна согласовываться с ее целями и направлениями. В свою очередь, финансовая стратегия оказывает существенное влияние на общую экономическую стратегию предприятия, поскольку изменение ситуации на макроуровне и на финансовом рынке является причиной корректирования не только финансовой, но и общей стратегии развития предприятия.

Внутри корпоративных финансовых инструментов реализации стратегию развития обеспечивают методы финансового планирования и управления предприятием: «гибкого бюджета», процента от продаж, анализа безубыточности, управления расходами, а также ситуационные планы.

Метод «гибкого бюджета» предусматривает определение капитальных затрат по проектам программы развития не в виде фиксированных сумм, а в виде нормативов расходов, используемых как базу определения показателей деятельности предприятия.

Метод процента от продаж используется для получения по каждому элементу прогнозируемого бюджета и уровня прибыли с запланированных объемов продаж. В качестве отправных процентных отношений выбираются отношения, которые имеют место в текущей деятельности, полученные по ретроспективным или прогнозным данным.[45]

Метод безубыточности (break-even-point) — метод анализа точки разрыва — разрешает:

- определить объемы производства и продажи, которые удовлетворяют условиям безубыточности;

- получить информацию для определения размера прибыли, обеспечивать гибкость долгосрочных финансовых планов за счет возможностей вариации расходов, цен, объемов продажи.

Метод управления расходами, в основе которого лежат три принципа: полуфабрикатный метод учета расходов, системосоставляющая деятельность главного экономического управления предприятием и использование мотивационных установок отдельных производств (сегментов деятельности), которые выделены в самостоятельные центры ответственности. Данный метод эффективно используется для уже постоянной номенклатуры предприятия и может распространяться на управление расходами по крупным контрактам. Каждый центр ответственности может принимать участие в одном или нескольких контрактах предприятия.

Практика показывает, что механизмы адаптации планов предприятия к внешним условиям целесообразно строить на основе ситуационных планов. Традиционно ситуационные планы рассматривались, как методический прием обеспечения гибкости общекорпоративной стратегии.

Проблема выбора финансовой стратегии деятельности предприятия является актуальной в связи с необходимостью принятия решений в рыночных условиях. Здесь основное внимание отводится оценке текущего состояния субъекта хозяйственной деятельности. Приоритетными в данном направлении исследований являются обоснованный прогноз направлений развития предприятия, выработка конкретных рекомендаций для недопущения возможных ошибок и просчетов и констатирование фактического состояния дел. Прежде всего, нужно определить финансовую стратегию деятельности, как рекомендацию относительного изменения финансово-хозяйственного состояния в долгосрочной перспективе на базе количественных характеристик фактического финансово-хозяйственного состояния в текущем и последующих периодах.[22]

В современных условиях наиболее эффективной стратегией развития для крупных предприятий является стратегия диверсификации. Суть ее в том, что деятельность разнообразных подразделений предприятия организуется в разных областях, что усиливает его конкурентные позиции. Предприятия, особенно работающие в стратегически важных для экономики страны областях, должны формировать собственные финансовые механизмы и инструменты, исходя из особенностей как каждого контракта, так и конкретных условий рыночной среды: законодательной базы, конъюнктуры рынка и других факторов. Качественно разработанные и реализованные механизмы финансовой стратегии, как правило, обеспечивают синергичный эффект: сформированные в результате льготы и преференции для предприятия ведут, в конечном счете, к более крупному суммарному результату для экономики государства в целом (платежи в бюджет на всех уровнях, занятость работников предприятия, развитие потенциала предприятия).

Основой любых финансовых расчетов, финансового анализа, финансового стратегического и текущего планирования являются данные финансовой отчетности, основой которой, в свою очередь, являются данные финансового учета, более известного в нашей стране как бухгалтерский учет. Задача учета — точное выявление финансовых результатов деятельности предприятия за определенный отрезок времени и на определенную дату. Поскольку законодательно установлено составление и представление квартальной отчетности нарастающим итогом с начала года, что больше соответствует целям контроля, а не управления деятельностью предприятия, то все больше надежд в настоящее время возлагается на так называемый управленческий учет, который оперативно должен обслуживать цели экономического управления деятельностью предприятия. При этом в литературе описывается достаточно много схем и образцов организации управленческого учета (Management accounting) по «западным моделям». В целом, ничего плохого в изучении западного опыта нет, но рассматривать и создавать управленческий учет изолированно, как третий вид учета (бухгалтерский, он же финансовый; учет для целей налогообложения, он же налоговый; и учет для целей управления, он же управленческий учет) более, чем нерационально. Ко всякому делу следует подходить прагматично, и прежде, чем его начинать, следует подсчитать затраты и сравнить с источником их покрытия.[38]

В финансовом учете предусмотрен метод начисления, то есть определение финансового результата по отгрузке продукции, выполнению работ независимо от факта и даты оплаты. Как и предусмотрено международными нормами, хотя и за определенными исключениями, что вытекает из структуры работ и рисков. Основным недостатком такого учета является обслуживание интересов составления официальной финансовой отчетности в установленные государством сроки. Результатом такой направленности является его неоперативность и практическая ненужность для управления.

Для того, чтобы сделать учет оперативным и существует учетная политика, чтобы не создавать новый вид учета и организовывать лишние учетные рабочие места (и так их много), поскольку это накладные расходы в прямом смысле. Нужно организовать ведение финансового учета таким образом, чтобы результаты деятельности стало возможным выводить каждый день. Для этого нужно немного: организовать ежедневную передачу всех документов обо всех хозяйственных операциях в бухгалтерию и обеспечить их ежедневную бухгалтерскую обработку на основе принятых в стране методологических принципах. Теоретическую концепцию, принятую всеми высокоразвитыми странами, можно определить так: финансовый учет необходим для исчисления финансовых результатов хозяйственной деятельности отдельно взятого предприятия. Вопрос: противоречит ли он целям управленческого учета? Нет. Поскольку управленческий учет и должен служить тому, чтобы эффективность управления деятельностью предприятия увеличивалась, но эффективность деятельности построена на выяснении финансового результата. Вся проблема только в том, что финансовый результат нужен для управления не через месяц или квартал после окончания производства, а день в день. Но методы подсчета результата должны быть именно те, которые применяются в бухгалтерском учете и определены государством.

Теоретические основы процесса формирования финансовой стратегии, разработанные учеными [21, 23, 34], в полной мере не соответствуют сложившейся экономической ситуации в Украине, так как не учитывают особенности развития финансово-экономических отношений в трансформационной среде, а, значит, их использование не позволяет максимально эффективно осуществлять стратегическое финансовое планирование на предприятии с учетом всех особенностей его функционирования. Поскольку вопросы построения процесса формирования финансовой стратегии являются не разработанными с позиции комплексного подхода, возникает необходимость дальнейшего исследования данной проблемы.

Исследование существующих подходов к разработке стратегии использования финансовых ресурсов дает возможность выявить следующие ее характеристики: поэтапность, целевая и временная ориентация, наличие обратной связи, использование критериев выбора действенного варианта из набора альтернатив и т.д. Поскольку анализ последовательности этапов процесса формирования финансовой стратегии не позволяет выделить единственный вариант, наиболее полно учитывающий его особенности, Возникает необходимость упорядочения данных в соответствии с основными признаками генерации стратегических альтернатив (см. рис. 1.3) [1].

1. Анализ факторов внешней и внутренней среды предприятия

2. Определение реализации финансовой стратегии

3. Разработка системы целей финансовой стратегии

4. Формирование портфеля финансовых стратегий

11. Оценка качества финансовой стратегии

8. Разработки системы мероприятий по реализации

5. Определение критерия выбора финансовых стратегий

10. Мониторинг финансовой стратегии

9. Собственно реализация финансовой стратегии

7. Формирование финансовой политики

6. Выбор конкретного проекта финансовой

Рис. 1.3 Процесс формирования финансовой стратегии

I этап. Анализ факторов внешней и внутренней среды предприятия, учитывающий законы развития рынка и предприятия, позволяет с наибольшей точностью прогнозировать будущее положение исследуемого объекта. Данные, полученные на этом этапе, отражающие результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия, целесообразно использовать для определения интегральных показателей, характеризующих ресурсный потенциал: по финансовой, трудовой и материальной его составляющим. Это позволит позиционировать предприятие в трехмерной матрице (см. рисунок 1.4), основными осями которой являются уровень использования финансовых, трудовых и материальных, ресурсов. [35]

Рис. 1.4 Матрица финансовых стратегий

II этап. Определение горизонта реализации финансовой стратегии основано на результатах анализа факторов внешней среды, характеризующих степень ее определенности и постоянства, и предполагает соответствие периоду реализации общей стратегии развития.

III этап. Формирование системы целей финансовой деятельности предполагает анализ результатов позиционирования предприятия в предлагаемой трехмерной матрице, поскольку это дает наглядное представление о наличии "узких мест" в его деятельности и, в свою очередь, определяет целевую приоритетность в системе управления финансовыми ресурсами относительно каждой сферы хозяйственной деятельности. Четкая формулировка стратегических финансовых целей предполагает использование в качестве критериальных показателей основные финансовые коэффициенты ликвидности, доходности, деловой активности.

IV этап. Формирование портфеля финансовых стратегий в соответствии с предлагаемым подходом предполагает разработку действенных вариантов стратегий использования финансовых ресурсов для каждого из восьми квадрантов матрицы.

Квадрант 1. Характеризуется низким уровнем использования всех существующих видов ресурсов. Для предприятий, позиции которых соответствуют данному квадранту, целесообразно выбрать следующие финансовые стратегии, а именно: стратегию использования внутренних источников финансирования частной формы собственности, постепенное финансирование собственного производства (преимущественно быстрореализуемых проектов) за счет нескольких небольших по объему финансовых источников; значительный риск финансирования необходимо сократить за счет минимизации риска потерь активов, использования национальных (отечественных) финансовых источников. Данные стратегии характерны для предприятий, работающих на сложившихся рынках.

Квадрант 2. Во втором квадранте расположены предприятия, характеризующиеся низким уровнем использования финансовых и трудовых ресурсов и высоким - материально-вещественной составляющей процесса производства. Для данных субъектов хозяйствования целесообразно применять стратегии использования внутренних источников финансирования, негосударственных средств; постепенного группового финансирования, использования источника с малым финансовым потенциалом, увеличения власти (управленческого воздействия) на предприятии посредством влияния на контрольный пакет акций; финансирования социально значимых объектов. Данные стратегии направлены на обеспечение стабильного получения прибыли и характеризуются значительным риском финансирования.[22]

Квадрант 3. Характеризуется низким уровнем использования финансовых и производственных ресурсов и высоким -трудовых. В связи с этим, оптимальным является такой набор стратегий: смешанное групповое финансирование с единоразовым и постепенным инвестированием финансовых ресурсов в собственное производство (быстрореализуемые проекты производственного назначения); стратегия безусловного следование правилам возврата денежных средств позволяет использовать источник со средним финансовым потенциалом, обеспечивая стабильное получение прибыли на основе долгосрочного и краткосрочного партнерства, уровень риска данных стратегий является значительным. Основным объектом финансирования выступают трудовые ресурсы (персонал предприятия, а также социально значимые проекты).

Квадрант 4. Характеризуется достаточно высоким уровнем использования трудовых и производственных (материально-вещественной составляющей) ресурсов при неустойчивом финансовом положении предприятия. В данной ситуации следует использовать следующие стратегии: смешанного финансирования, долгосрочного и краткосрочного партнерства, группового финансирования инвестиций в собственное производство быстрореализуемых проектов, стабилизации финансового положения (увеличения ликвидности, прибыльности, платежеспособности) и пополнения финансовых ресурсов с допустимым риском финансирования. Основным объектом финансирования являются денежные средства.

Квадрант 5. Характеризуется высоким уровнем использования финансовых ресурсов, а управление трудовыми и производственными ресурсами является неэффективным. В этом случае стратегия увеличения объема капитала высоколиквидного (платежеспособного, прибыльного) предприятия должна характеризоваться использованием внешних источников финансирования; единоразовым привлечение средств за счет одного крупного источника с безусловным следованием правилам возврата, групповым инвестированием собственного производства (производственные и социально значимые объекты - возможны медленно реализуемые проекты), допустимым риском финансирования. Основными объектами финансирования выступают материальные и трудовые ресурсы.[21]

Квадрант 6. Характеризуется эффективным использованием финансовых и материальных ресурсов при низком уровне управления персоналом. В целом финансовая стратегия высоколиквидного (платежеспособного, прибыльного) предприятия представляет собой стратегии смешанного постепенного финансирования, постепенного возврата заемных средств, финансирования социально значимых объектов на основе краткосрочного партнерства, допустимого риска, присущего предприятиям, функционирующим на новых рынках.

Квадрант 7. Характеризуется высоким уровнем использования трудовых и финансовых ресурсов и низким - материальных. Финансовые стратегии могут быть следующими: стратегии использования внешних и внутренних источников финансирования, срочного финансирования с использованием нескольких крупных источников, в том числе иностранных финансовых источников, стратегии увеличения власти посредством владения контрольным пакетом акций предприятия, допустимого риска, стратегии медленно реализуемых (производственных) объектов для работы на перспективном рынке. Основной объект финансирования - материальные ресурсы.

Квадрант 8. Характеризуется высоким уровнем использования всех видов ресурсов на предприятии, финансовая стратегия которого представляет собой стратегию внутреннего финансирования работы на рынках денег и ценных бумаг с использованием нескольких источников финансирования, направленную на максимизацию рыночной стоимости предприятия, стратегию безрискового финансирования быстро и медленно реализуемых проектов с использованием национальных финансовых источников для предприятия, функционирующего на перспективном рынке. Основной объект финансирования - вид ресурсов, показатели эффективности которого имеют регрессионную динамику.

V этап. Определение критерия выбора финансовых стратегий позволит научно обосновать принятие базового варианта. Поскольку содержание каждой финансовой цели может быть оценено количественным значением конкретного показателя, выбор оптимального варианта финансовой стратегии целесообразно осуществлять на основе адекватных критериев (показателей) с учетом внутренних возможностей предприятия, которые находят свое отражение в интегральных показателях использования финансовых, трудовых и материальных ресурсов.

VI этап. Выбор конкретной альтернативы финансовой стратегии, этап. Разработка финансовой политики предприятия осуществляется по конкретным направлениям финансовой деятельности, такими как: налоговая амортизационная, дивидендная, эмиссионная политика.[38]

VII этап. Разработка финансовой политики предприятия осуществляется по конкретным направлениям финансовой деятельности, такими как: налоговая, амортизационная, дивидендная, эмиссионная политика.

VIII этап. Формирование системы мероприятий по реализации финансовой стратегии, которые представляют собой детальный и последовательный план действий в рамках финансовой, производственной и хозяйственной сфер деятельности в конкретном временном интервале, направленных на достижение прогнозных значений финансовых показателей. Основной целевой направленностью реализации финансовой стратегии являются: реструктуризация предприятия, обновление продукции, сокращение и (или) расширение номенклатуры продукции, повышение ее качества, потребительских свойств, корректировка цен, выход на новые рынки, обновление техники, внедрение новых технологий, повышение квалификации сотрудников, производительности труда, обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия, создание центров ответственности.

IX этап. Реализация финансовой стратегии предполагает взаимодействие предприятия с объектами внешней среды: банками, инвесторами, поставщиками, органами финансового, налогового контроля и другими финансовыми институтами.

X этап. Мониторинг финансовой стратегии. Процесс постоянного отслеживания фактических текущих (промежуточных) и конечных результатов по основным показателям, характеризующим финансовую деятельность предприятия, с запланированными обеспечивает своевременное изменение существующей финансовой стратегии. Это позволит предприятию с минимальными затратами изменить вектор финансового развития, который на данный момент не соответствует сложившейся ситуации. Количество показателей, используемых в процессе контроля реализации финансовой стратегии, должно быть минимально достаточным для возможного полного представления о текущем состоянии предприятия, а также степени достижения поставленных целей.

XI этап. Оценку качества финансовой стратегии целесообразно осуществлять на основе анализа количественных и качественных параметров, что дает возможность комплексно охарактеризовать финансовую стратегию как результат, а также процесс принятия стратегических финансовых решений.

Таким образом, предлагаемая последовательность и сущность этапов процесса формирования финансовой стратегии позволит трансформировать ее относительно изменений внутренней и внешней среды, снизить риск финансовой деятельности предприятия благодаря использованию портфельного подхода, обоснованного критерия выбора базового варианта и системы показателей качества результатов процесса стратегического финансового планирования. Применение трехмерной матрицы, содержащей основные виды стратегий согласно разработанной классификации, дает возможность учитывать последствия влияния основных факторов внешней и внутренней среды на его финансовую деятельность. Предложенная совокупность стратегий комплексно характеризует особенности функционирования субъекта хозяйствования, научно обоснована и направлена на финансовое обеспечение его экономического развития.

1.2 Виды и этапы разработки финансовой стратегии

Различают генеральную финансовую стратегию, оперативную финансовую стратегию и стратегию выполнения отдельных стратегических задач, другими словами - достижение частных стратегических целей (см. рис. 1.5).

Рис. 1.5. Виды финансовой стратегии[51]

- Генеральной финансовой стратегией называют финансовую стратегию, определяющую деятельность предприятия. Например, взаимоотношения с бюджетами всех уровней, образование и использование дохода предприятия, потребности в финансовых ресурсах и источниках их формирования на год.

- Оперативная финансовая стратегия - это стратегия текущего маневрирования финансовыми ресурсами, т.е. стратегия контроля за расходованием средств и мобилизацией внутренних резервов, что особенно актуально в современных условиях экономической нестабильности; разрабатывается на квартал, месяц. Оперативная финансовая стратегия охватывает:

- валовые доходы и поступления средств: расчеты с покупателями за проданную продукцию, поступления по кредитным операциям, доходы по ценным бумагам;

- валовые расходы: платежи поставщикам, заработная плата, погашение обязательств перед бюджетами всех уровней и банками.

Такой подход создает возможность предусмотреть все предстоящие в планируемый период обороты по денежным поступлениям и расходам. Нормальным положением считается равенство расходов и доходов или небольшое превышение доходов над расходами.

Оперативная финансовая стратегия разрабатывается в рамках генеральной финансовой стратегии, детализирует ее на конкретном промежутке времени.[35]

- Стратегия достижения частных целей заключается в умелом исполнении финансовых операций, направленных на обеспечение реализации главной стратегической цели.

Цели и задачи финансовой стратегии: главной стратегической целью финансов является обеспечение предприятия необходимыми и достаточными финансовыми ресурсами.

Финансовая стратегия предприятия в соответствии с главной стратегической целью обеспечивает:

1) формирование финансовых ресурсов и централизованное стратегическое руководство ими;

2) выявление решающих направлений и сосредоточение на их выполнении усилий, маневренности в использовании резервов финансовым руководством предприятия;

3) ранжирование и поэтапное достижение задач;

4) соответствие финансовых действий экономическому состоянию и материальным возможностям предприятия;

5) объективный учет финансово-экономической обстановки и реального финансового положения предприятия в году, квартале, месяце;

6) создание и подготовку стратегических резервов;

7) учет экономических и финансовых возможностей самого предприятия и его конкурентов;

8) определение главной угрозы со стороны конкурентов, мобилизацию сил на ее устранение и умелый выбор направлений финансовых действий;

9) маневрирование и борьбу за инициативу для достижения решающего превосходства над конкурентами.

Для достижения главной стратегической цели в соответствии с требованиями рынка и возможностями предприятия разрабатывается генеральная финансовая стратегия предприятия.

В генеральной финансовой стратегии определяются и распределяются задачи формирования финансов по исполнителям и направлениям работы.

Задачи финансовой стратегии:

1) исследование характера и закономерностей формирования финансов в рыночных условиях хозяйствования;

2) разработка и подготовка возможных вариантов формирования финансовых ресурсов предприятия и действий финансового руководства в случае неустойчивого или кризисного финансового состояния предприятия;

3) определение финансовых взаимоотношений с поставщиками и покупателями, бюджетами всех уровней, банками и другими финансовыми институтами;

4) выявление резервов и мобилизация ресурсов предприятия для наиболее рационального использования производственных мощностей, основных фондов и оборотных средств;

5) обеспечение предприятия финансовыми ресурсами, необходимыми для производственно-хозяйственной деятельности;

6) обеспечение эффективного вложения временно свободных денежных средств предприятия с целью получения максимальной прибыли;

7) определение способов проведения успешной финансовой стратегии и стратегического использования финансовых возможностей, новых видов продукции и всесторонней подготовки кадров предприятия к работе в рыночных условиях хозяйствования, их организационной структуры и технического оснащения;[22]

8) изучение финансовых стратегических взглядов вероятных конкурентов, их экономических и финансовых возможностей, разработка и осуществление мероприятий по обеспечению финансовой устойчивости;

9) разработка способов подготовки выхода из кризисной ситуации;

10) разработка методов управления кадрами предприятия в условиях неустойчивого или кризисного финансового состояния;

11) координация усилий всего коллектива на его преодоление.

Особое внимание при разработке финансовой стратегии уделяется:

- выявлению денежных доходов;

- мобилизации внутренних ресурсов;

- максимальному снижению себестоимости продукции;

- правильному распределению и использованию прибыли;

- определению потребности в оборотных средствах;

- рациональному использованию капитала предприятия.

Реализация финансовой стратегии в её конкретном механизме функционирования финансов предприятия должна базироваться на определенных принципах, адекватных рыночной экономике.

Обобщение зарубежного опыта организации корпоративных финансов, опыта отечественных предприятий, анализа подходов коммерческих банков к оценке финансовой деятельности своих клиентов позволяет рекомендовать руководствоваться следующими основными принципами современной организации финансов предприятий Украины:

· плановости;

· финансового соотношения сроков;

· взаимозависимости финансовых показателей;

· гибкости (маневрирования);

· минимизации финансовых издержек;

· рациональности;

· финансовой устойчивости.

Естественно, что реализация этих принципов должна осуществляться при разработке финансовой стратегии и организации системы управления финансами конкретного предприятия. При этом необходимо учитывать:

· сферу деятельности (материальное производство, непроизводственная сфера);

· отраслевую принадлежность (промышленность, транспорт, строительство, сельское хозяйство, торговля и т.д.);

· виды (направления) деятельности (экспорт, импорт);

· организационно-правовые формы предпринимательской деятельности.

Схема разработки финансовой стратегии предприятия представлена в прилож. Б.

Разработке финансовой стратегии предприятия предшествует анализ финансового состояния предприятия.[19]

Предложения к формированию финансовой стратегии предприятия разрабатываются по объектам и составляющим генеральной финансовой стратегии в нескольких вариантах (не менее трех) с обязательной количественной оценкой предложений и оценкой их влияния на структуру баланса предприятия.

Особое внимание при разработке финансовой стратегии уделяется полноте выявления денежных доходов, мобилизации внутренних ресурсов, максимальному снижению себестоимости продукции, правильному распределению и использованию прибыли, определению потребности в оборотных средствах, рациональному использованию капитала предприятия. Финансовая стратегия разрабатывается с учетом риска неплатежей, скачков инфляции и других форс-мажорных (непредвиденных) обстоятельств. Она должна соответствовать производственным задачам и при необходимости корректироваться и изменяться. Контроль за реализацией финансовой стратегии обеспечивает проверку поступлений доходов, экономное и рациональное их использование, так как хорошо налаженный финансовый контроль помогает выявлять внутренние резервы, повышать рентабельность хозяйства, увеличивая денежные накопления.[10]

Важной частью финансовой стратегии является разработка внутренних нормативов (с помощью которых определяются, например, направления распределения прибыли), успешно используемых в практике зарубежных компаний.

Таким образом, успех финансовой стратегии предприятия гарантируется при взаимоуравновешивании теории и практики финансовой стратегии; при соответствии финансовых стратегических целей реальным экономическим и финансовым возможностям через жесткую централизацию финансового стратегического руководства и гибкость его методов по мере изменения финансово-экономической ситуации.

Анализ финансового состояния: финансовый анализ на предприятии состоит из собственно анализа (от греческого «analysis») - логических приемов определения понятия финансов предприятия, когда это понятие разлагают по признакам на составные части, чтобы таким образом сделать познание его ясным в полном его объеме, синтеза (от греческого «synthesis») - соединения ранее разложенных элементов изучаемого объекта в единое целое и выработки мер по улучшению финансового состояния предприятия.

По субъектам проведения финансовый анализ разделяется на внешний и внутренний. Внешний финансовый анализ проводится сторонними организациями, как правило, аудиторскими фирмами. С одной стороны внешний анализ менее детализирован и более формализован, с другой более объективен и проводится более квалифицированными специалистами. Информационная база внутреннего финансового анализа гораздо шире, что позволяет учитывать всю внутреннюю информацию, недоступную для внешних аналитиков, но с другой стороны внутренний анализ более субъективен. В настоящее время он осуществляется работниками предприятия, чаще всего не подготовленными для этой работы. На самом деле основными исполнителями финансового анализа на предприятии должны быть финансовые менеджеры.[11]

Оптимизация основных и оборотных средств: основные средства представляют собой стоимостную оценку основных производственных фондов - совокупности материально-вещественных ценностей, используемых в качестве средств труда и действующих в натуральной форме в течение длительного времени как в сфере материального производства, так и в непроизводственной сфере. Это здания, сооружения, передаточные устройства, рабочие и силовые машины и оборудование, измерительные и регулирующие приборы и устройства, вычислительная техника, транспортные средства, инструмент, производственный и хозяйственный инвентарь и принадлежности, рабочий и продуктовый скот, многолетние насаждения, внутрихозяйственные дороги и прочие основные средства. К основным средствам относятся также капитальные вложения на улучшение земель (мелиоративные, осушительные, ирригационные и другие работы) и в арендованные здания, сооружения, оборудование и другие объекты. Капитальные вложения в многолетние насаждения, улучшение земель включаются в состав основных средств ежегодно в сумме затрат, относящихся к принятым в эксплуатацию площадям независимо от окончания всего комплекса работ.

В составе основных средств учитываются находящиеся в собственности организации земельные участки, объекты природопользования: вода, недра и другие природные ресурсы.

Основные средства отражаются в бухгалтерском учете и отчетности по первоначальной стоимости, т.е. по фактическим затратам их приобретения, сооружения и изготовления. Изменение первоначальной стоимости основных средств допускается в случаях достройки, дооборудования, реконструкции и частичной ликвидации соответствующих объектов.

Стоимость основных средств организации погашается путем начисления износа - амортизационной стоимости - и списания на издержки производства или обращения в течение нормативного срока их полезного использования по нормам, утвержденным в установленном законодательством порядке, за исключением земельных участков, объектов природопользования и других объектов, относящихся к основным средствам, по которым порядок начисления износа устанавливается отдельными нормативными актами. Накопленный стоимостный износ (амортизированная стоимость) основных средств отражается в учете и отчетности отдельно.

Оценка основных средств может быть по первоначальной, или инвентарной, восстановительной, или приведенной, остаточной, рыночной, или оценочной, ликвидационной стоимости.[15]

Основные средства включают активную и пассивную части, которые играют различную роль в воспроизводственном процессе, и их соотношение зависит от отрасли и вида деятельности предприятия.

Сравнение структуры основных средств в предприятиях одной отрасли позволяет судить о технической оснащенности и условиях производства.

В процессе финансирования и кредитования предпринимательской деятельности большое значение имеет состав оборотных средств предприятий. Это:

- запасы товарно-материальных ценностей;

- дебиторская задолженность;

- краткосрочные финансовые вложения;

- денежные средства.

Оптимизация распределения прибыли: прибыль - это денежное выражение основной части денежных накоплений, создаваемых предприятиями любой формы собственности.

Как экономическая категория прибыль характеризует финансовый результат предпринимательской деятельности предприятия. Она является показателем, наиболее полно отражающим эффективность производства, объем и качество производимой продукции, состояние производительности труда, уровень себестоимости. Вместе с тем прибыль оказывает стимулирующее воздействие на укрепление коммерческого расчета, интенсификацию производства при любой форме собственности.

Прибыль - один из основных финансовых показателей плана и оценки хозяйственной деятельности предприятий. За счет прибыли осуществляются финансовые мероприятия по научно-техническому и социально-экономическому развитию предприятий, увеличение фонда оплаты труда их работников.[9]

Она является не только источником обеспечения внутрихозяйственных потребностей предприятий, но приобретает все большее значение в формировании бюджетных ресурсов, внебюджетных и благотворительных фондов.

Распределение и использование прибыли являются важным хозяйственным процессом, обеспечивающим покрытие потребностей предпринимателей и формирование доходов государства.

Механизм распределения прибыли должен быть построен таким образом, чтобы всемерно способствовать повышению эффективности производства, стимулировать развитие новых форм хозяйствования.

1.3 Инструменты разработки финансовой стратегии предприятия

Финансовая активность предприятия определяется, прежде всего, объемами средств, которые оно может привлечь. Однако привлечение средств – не самоцель. Объемы привлекаемых средств зависят не только от состояния рынка, но и от инвестиционных потребностей предприятия. В этой связи, выделяются такие понятия как:

· инвестиционные ресурсы предприятия – это средства, которые имеются в распоряжении предприятия, то есть располагаемые ресурсы, полученные из всех источников предприятия;

· инвестиционный потенциал предприятия – ресурсы, которые оно может мобилизовать на финансовом рынке;

· инвестиционные потребности – объем средств, необходимый всем подразделениям предприятия для осуществления комплексной инвестиционной программы;

· инвестиционная программа – разработанная в рамках финансовой стратегии предприятия программа, включающая направления, сроки и объемы инвестиций по всем проектам;

· потребность предприятия в инвестиционных ресурсах – разность между инвестиционными потребностями и инвестиционными ресурсами предприятия.

То есть:

,

где

ПРК – потребность в инвестиционных ресурсах;

ИП – инвестиционный потенциал всех подразделений предприятия;

ИР – инвестиционные ресурсы всех подразделений предприятия;

I = 1, …, N; N – число подразделений, имеющих инвестиционные потребности;

J = 1, …, M; M – число подразделений предприятия, имеющих свободные инвестиционные ресурсы.

Если:

,

то ситуация для осуществления инвестиционной программы благоприятна, и сумма равная:

,

может рассматриваться в виде мобильного резерва или страхового запаса (СЗ) предприятия.

Таким образом, одним из основных факторов при разработке финансовой стратегии предприятия является определение основных инвестиционных потребностей, на основе которых определяется потребность в ресурсах и, соответственно, разрабатывается кредитная стратегия предприятия.[11]

В соответствии с принятыми в мировой практике положениями любая совокупность инвестиционных ценностей, находящихся в собственности одного инвестора называется инвестиционным портфелем. Составляющими инвестиционного портфеля являются инвестиционные ценности различных видов. Каждый вид инвестиционных ценностей имеет отличительные черты, но перед тем, как охарактеризовать эти виды классифицируем их следующим образом:

· по степени материализации: материальные, нематериальные;

· по отдаленности возврата вложенных средств: краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные;

· по степени риска: высокого риска, среднего риска, низкого риска;

· по объему требуемых инвестиционных ресурсов: дорогостоящие, средней стоимости, дешевые;

· по целевому использованию: спекулятивные, прямого участия;

Рассмотрим виды классификации более подробно.

Степень материализации позволяет различать такие инвестиционные ценности как права, технологии, интеллектуальный потенциал персонала – как нематериальные инвестиционные ценности – с одной стороны, и недвижимость, оборудование – как материальные инвестиционные ценности – с другой.

Отдаленность возврата вложенных средств – классификатор, позволяющий с определенной вероятностью прогнозировать срок возврата средств и, как следствие, формировать план финансовых потоков предприятия.

Степень риска позволяет инвестору устанавливать приемлемую плату за риск или определенный уровень дохода при вложении в конкретную инвестиционную ценность. Причем, высокорискованные инвестиции как правило называются венчурами. Инвестиции среднего риска – это наиболее распространенная и многочисленная группа, к которой относятся практически все корпоративные ценные бумаги, типовые инвестиционные проекты, а также инвестиции в переподготовку персонала. Низкорискованные инвестиционные ценности: государственные ценные бумаги, объекты тезаврации и др.[55]

Расчет объема требуемых инвестиционных ресурсов производится на этапе оценки инвестиционных возможностей инвестора. Он позволяет разделить объекты на приемлемые и неприемлемые для инвестиций по объемам требуемых ресурсов для конкретного инвестора.

Целевое использование инвестиционных ценностей может быть охарактеризовано следующим образом. Спекулятивные инвестиционные ценности используются для перепродажи. В этом случае приобретаемая инвестиционная ценность удерживается в руках инвестора сколь угодно долгий срок, по истечении которого она может быть продана по цене, более высокой, чем цена приобретения (например, акции предприятий – голубых фишек). При этом инвестор не принимает непосредственного участия в изменении рыночной стоимости данной инвестиционной ценности. С другой стороны, инвестиционные ценности прямого участия позволяют инвестору оказывать влияние на изменение их рыночной стоимости (собственный инвестиционный проект, акции дочерних предприятий и т. д.).

Предложенная классификация является достаточно общей для всех видов инвестиций, поэтому использование ее для целей управления инвестиционным портфелем предприятия является целесообразным. Как уже отмечалось выше, по видам инвестиции делятся на реальные, финансовые и интеллектуальные.

В то же время, помимо большого разнообразия самих инвестиционных инструментов, на рынке присутствуют разновидности инвестиционных возможностей. Например, объекты реальных инвестиций(капиталовложений). Типичным объектом капиталовложений могут быть затраты на земельные участки, здания, оборудование. Помимо затрат на разного рода приобретения инвестору приходится также производить другие многочисленные затраты, которые дают прибыль лишь через длительный период времени. Такими реальными затратами являются, например, инвестиции в совершенствование продукции, долгосрочную рекламу, сбытовую сеть, реорганизацию предприятия.[44]

Основной задачей при выборе направления инвестирования является определение экономической эффективности вложения средств в инвестиционную ценность (объект инвестиций). По каждому объекту целесообразно составлять отдельный инвестиционный план.

Итак, объектами реальных инвестиций являются:

1. Строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды).

2. Программы федерального, регионального или иного уровня.

Реальные инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и производственный цикл создания продукции (ресурса, услуги), так и его элементы (стадии): расширение или реконструкция действующего производства, организация нового производства или выпуск новой продукции, утилизация и т. д.

Объекты реальных инвестиций классифицируются по:

· объемам инвестиций;

· направленности проекта;

· характеру и содержанию инвестиционного цикла;

· характеру и степени участия государства;

· эффективности использования вложенных средств.

Выделяют следующие формы реальных инвестиций:

1. Комплексные инвестиционные проекты.

2. Земля.

3. Здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и испытательные средства, оснастка и инструмент, любое другое имущество, используемое в производстве и обладающее ликвидностью.

Объекты финансовых инвестициймогут быть классифицированы следующим образом.

Ценные бумаги, к которым : государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные и другие документы, которые законами или в соответствии с ними отнесены к числу ценных бумаг.

Также к объектам финансовых инвестиций относятся объекты тезаврации, то есть бумажные деньги или золото, накапливаемые населением в целях страхования сбережений от инфляционного обесценения, а также под угрозой потерь в периоды политических и экономических кризисов.

Объекты финансовых инвестиций можно классифицировать по нескольким признакам:[15]

· по виду имущественных требований: долговые (облигации, векселя и т. д.), имущественные (акции, объекты тезаврации и т. д.);

· по способу передачи прав: именные (именные векселя, именные акции и т. д.), на предъявителя (сберегательные книжки на предъявителя, денежные средства);

· по степени овеществления: материальные (золото, денежные средства и т. д.), нематериальные (бездокументарные ценные бумаги и т. д.).

К объектам интеллектуальных инвестицийотносятся: технологии, квалификация сотрудников, результаты научных исследований.

Инвестиции в технологии можно охарактеризовать как затраты на совершенствование действующих, а также на разработку и внедрение новых производственных процессов, причем производственный процесс в данном разрезе понимается как описание совокупности действий по переделу сырья в готовую продукцию.

Инвестиции в квалификацию сотрудников могут осуществляться в виде затрат на обучение, повышение квалификации, переквалификацию работников.[46]

Инвестиции в результаты научных исследований представляют собой затраты на проведение исследований в интересах инвестора, то есть затраты на оплату научного отчета, представляемого по заказу инвестора.

В этой связи, объекты интеллектуальных инвестиций можно классифицировать следующим образом:

· по срочности оплаты: оплачиваемые единовременно и периодически;

· по значению: прикладные и фундаментальные.

Таким образом, помимо общей классификации инвестиционных ценностей, можно классифицировать и каждый их вид.

Главная цель инвестиционной стратегии предприятия заключается в формировании инвестиционного портфеля, который представляет собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды активов (рис. 1.6). Портфельная стратегия является неотъемлемой частью стратегии финансов хозяйствующего субъекта, которая включает в себя такие мероприятия, как размещение капитала и ресурсов, их продажу или приобретение. Портфельная стратегия создает условия для роста накоплений за счет внешних субъектов вложений.

Рис. 1.6. Структура инвестиционного портфеля

Портфель – собранные воедино различные инвестиционные ценности, служащие инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели инвестора. Формируя портфель, инвестор исходит из своих "портфельных соображений", которые представляют собой желание владельца средств иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными, ликвидными и высокодоходными.

Поэтому, основными принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их стабильный рост, высокая ликвидность. Под безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода.[21]

Ликвидность инвестиционных ценностей – это их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги. Как правило, наиболее низкой ликвидностью обладает недвижимость.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитает надежность, будут предлагать высокую цену. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которые он будет использовать. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Методом снижения риска крупных потерь служит диверсификация портфеля, т. е. вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными уровнями надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые средства распределяются между множеством разных видов вложений. Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одному элементу портфеля будут компенсироваться высокими доходами по другому. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель множества различных элементов, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности.

Оптимальное количество элементов портфеля зависит от возможностей инвестора, наиболее распространенная величина – от 8 до 20 различных элементов инвестиционного портфеля.

Для целей финансового управления инвестиционный портфель – это совокупность как связанных, так и не связанных между собой элементов. К несвязанным элементам относятся инвестиционные ценности, происхождение которых не представляет собой связанных событий (например, золото и переподготовка кадров). С другой стороны, к связанным элементам относятся инвестиционные ценности, о которых можно сказать, что они происходят из одного источника (акции и облигации одного эмитента, государственные ценные бумаги различных видов).

Управление портфелем представляет собой процесс реализации определенных связей между всеми его элементами. С этих позиций понятие управления портфелемможно описать следующим образом: управление портфелем – определение, установление, регулирование и развитие соотношений между элементами портфеля, обеспечивающих достижение поставленных перед портфелем целей.

На практике успешность управления портфелем зависит от того, насколько велики ресурсы, позволяющие достичь поставленной перед портфелем цели, и как они используются. Как следствие, возникает проблема оптимального размещения ограниченного объема ресурсов. Однако в общем случае проблема оптимального распределения ресурсов между инвестиционными ценностями является частью инвестиционной стратегии предприятия.[29]

Управление является чрезвычайно сложным видом деятельности в любой области народного хозяйства. Управление инвестиционным портфелем в этом смысле– не исключение. Поскольку процесс формирования и последующей реструктуризации портфеля представляет не одномоментную, а растянутую во времени деятельность, то, по нашему мнению, управление портфелем представляет собой инвестиционный процесс. В этой связи принцип системности по отношению к управлению инвестиционным процессом, т. е. взгляд на него как на систему, вполне естественен. Отсюда вытекает возможность декомпозиции и структуризации процесса управления инвестиционным портфелем.

При рассмотрении или изучении любых процессов можно выделить ряд аспектов (подходов) к изучаемому явлению. Наиболее распространенные из них: функциональный, динамический, предметный.

Функциональный аспект отражает общий подход к проблеме управления и предполагает рассмотрение основных функций управления (видов управленческой деятельности) (рис. 1.7):

Рис. 1.7. Цикл управления предприятием

Функции управления считаются центральным понятием: они выполняются на всех уровнях управленческой деятельности, в каждой фазе реализации проекта, для всех его процессов и управляемых объектов (элементов). Последовательность функций управления образует своеобразный цикл.[31]

Обычно, анализ состояния портфеля требуется, если появляется необходимость вмешаться в инвестиционный цикл. С анализа начинается вся работа над портфелем. Анализируются все характеристики портфеля: степень материализации, отдаленность возврата вложенных средств, степень риска, объем требуемых инвестиционных ресурсов, целевое использование.

Динамический подход к управлению портфелем предполагает рассмотрение основной деятельности по реализации инвестиционной стратегии как продолжительного процесса. Этот подход связан с логикой осуществления мероприятий в рамках управления инвестиционным портфелем. Укрупнено эти процессы таковы:

Следует отметить, что деятельность по осуществлению мероприятий в рамках инвестиционной стратегии реализуется на разных организационных уровнях и в различных подразделениях предприятия, поэтому она сама нуждается в управлении. В этом также проявляются свойства управления инвестиционным портфелем как системы. Сфера управления портфелем представлена на рис. 1.8.

Рис. 1.8. Сфера управления портфелем

Система управления реализацией стратегии – это процесс, который, как и сама реструктуризация портфеля, нуждается в руководстве. Следует подчеркнуть, что одним из аспектов, определяющих эффективность управления портфелем, является использование системного подхода и специально разработанной методологии.

Обобщая сказанное о функциях управления, рассмотренных выше, можно кратко резюмировать особенности их выполнения, которые должны обеспечить высокую эффективность при управлении портфелем:[22]

· всеобъемлемость, то есть максимальный охват всех уровней и всех элементов процесса управления портфелем;

· непрерывность выполнения мероприятий на всех этапах управления инвестиционным портфелем.

Выполнение этих требований сопряжено со значительными усилиями и финансовыми затратами. Поэтому на практике приходится ограничивать управленческую деятельность, чтобы она не превратилась в самоцель и не разорила инвестора. Обеспечение рационального выполнения функций управления портфелем – задача как методологии управления инвестиционным процессом, так и управляющих предприятия.

Рассматривая вопрос о формировании портфеля, инвестор должен определить для себя значения основных параметров, которыми он будет руководствоваться в инвестиционной деятельности. К ним относятся:

· тип портфеля;

· сочетание риска и доходности портфеля;

· состав портфеля;

· схема управления портфелем.

Рассмотрим эти параметры подробно:

Существует два типа портфелей:

а) портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет высокого уровня прибыли от инвестиционных проектов, а также процентов и дивидендов по ценным бумагам;

б) портфель, направленный на увеличение объемов производства по видам продукции, а также на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг.

2. В портфель обязательно должны входить различные по риску и доходности элементы. Причем, в зависимости от намерений инвестора, доли разнодоходных элементов могут варьироваться. Эта задача вытекает из общего принципа, который действует на инвестиционном рынке: чем более высокий потенциальный риск несет инструмент, тем более высокий потенциальный доход он должен иметь, и, наоборот, чем ниже риск, тем ниже ставка дохода.[15]

3. Первоначальный состав портфеля определяется в зависимости от инвестиционных целей вкладчика – возможно формирование портфеля, обуславливающего больший или меньший риск. Исходя из этого, инвестор может быть агрессивным или консервативным. Агрессивный инвестор склонен к высокой степени риска. В своей инвестиционной деятельности он делает акцент на вложения в рискованные бумаги и проекты. Консервативный инвестор склонен к меньшей степени риска. Он вкладывает средства в стабильно работающие предприятия, а также в облигации и краткосрочные ценные бумаги.

4. На практике существует несколько схем управления портфелем, каждая из которых определяет поведение инвестора в той или иной ситуации.

Первая схема. Инвестор заранее определяет границы, в рамках которых происходит разделение инструментов по риску, сроку и доходности, таким образом формируются корзины с определенными характеристиками. Каждой корзине отводится определенный фиксированный вес (доля) в инвестиционном портфеле. Эта доля остается постоянной с течением времени. Состав корзин может меняться под воздействием различных факторов:

· макроэкономической ситуации;

· изменения критериев инвестора;

· изменений, произошедших с проектом или ценной бумагой.

Вторая схема. Инвестор придерживается гибкой шкалы весов корзин в инвестиционном портфеле. Первоначально портфель формируется исходя из определенных весовых соотношений между корзинами и их элементами. В дальнейшем они пересматриваются в зависимости от результатов анализа финансовой ситуации на рынке и ожидаемых изменений конъюнктуры товарного и финансового спроса.

Рис. 1.9. Функции управления инвестиционным портфелем в иерархической системе управления[23]

И та, и другая схема управления портфелем подразумевает иерархический подход к анализу и отбору как элементов корзин, так и элементов портфеля. Суть иерархического подхода показана на рис. 1.9. Он позволяет четко распределить полномочия и обязанности в группе инвестиционного менеджмента фирмы.

Руководитель группы или инвестиционного отдела выполняет функцию управления составом портфеля: определяет критерии распределения инструментов по корзинам, определяет веса корзин в портфеле, осуществляет координацию действий в случае перераспределения инструментов между корзинами. Каждый подчиненный, как правило, занимается или "ведет" одну или несколько корзин.

Управление портфелем инвестиционных проектов, как и управление любым сложным объектом с переменным составом, включает планирование, анализ и регулирование состава портфеля. Кроме того, управление портфелем включает в себя осуществление деятельности по его формированию и поддержанию с целью достижения поставленных инвестором перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с ним.

В общем виде структура управления портфелем инвестиционных проектов показана на рис. 1.10.

Рис. 1.10. Структура управления портфелем инвестиционных проектов

В настоящее время используются два варианта организации управления портфелем инвестиционных проектов. Первый – это выполнение всех управленческих функций, связанных с портфелем, его держателем на самостоятельной основе. Второй вариант – это передача большей части функций по управлению портфелем другому лицу в форме траста.

В первом случае инвестор должен решить следующиезадачи по организации управления:[31]

1. Определить цели и тип портфеля.

2. Разработать стратегию и текущую программу управления портфелем.

3. Реализовать операции, относящиеся к управлению портфелем.

4. Провести анализ и выявить проблемы.

5. Принять и реализовать корректирующие решения.

Во втором случае основная задача инвестора – правильно определить объект траста (инвестиционные, общественные фонды, специализируемые инвестиционные институты и т. д.) для управления портфелем.

Стандартные цели портфеля инвестиционных проектов приведены на рис. 1.11.

Рис. 1.11. Цели портфеля инвестиционных проектов[34]

Цели портфеля могут быть альтернативными и соответствовать различным типам портфелей. Например, если ставится цель получения процента, то предпочтение при формировании портфеля отдается высокорискованным, низколиквидным, но обещающим высокую прибыль проектам. Если же основная цель инвестора – сохранение капитала, то предпочтение отдается хорошо разработанным проектам, с небольшим риском, высокой ликвидностью, но с заранее известной небольшой доходностью.

Понятие ликвидности портфеля может рассматриваться как способность:

· быстрого превращения всего портфеля или его части в денежные средства (с небольшими расходами на реализацию);

· своевременного погашения обязательств перед кредиторами, возврата им заимствованных денежных ресурсов, за счет которых был сформирован портфель или его часть. В данном случае на первый план выходит вопрос о соответствии сроков привлечения источников, с одной стороны, и формировании на их основе вложений средств, с другой.

Управление инвестиционным портфелем осуществляется в рамках общей финансовой стратегии предприятия, в соответствии спортфельными стратегиями, сформулированными в рамках инвестиционной стратегии предприятия:

· низкого риска и высокой ликвидности;

· высокой доходности и высокого риска;

· долгосрочных вложений;

· спекулятивная и др.

Конкретные инвестиционные стратегии определяются:

1. Финансовой стратегией предприятия.

2. Типом и целями портфеля.

3. Состоянием рынка (его наполненностью и ликвидностью, динамикой процентной ставки, легкостью или затрудненностью привлечения заемных средств, уровнем инфляции).

4. Наличием законодательных льгот или, наоборот, ограничений на инвестирование.

5. Общеэкономическими факторами (фаза хозяйственного цикла и т. д.).

6. Необходимостью поддержания заданного уровня ликвидности и доходности при минимизации риска.

7. Типом стратегии (краткосрочная, среднесрочная и долгосрочная).

В действительности, различные факторы, а, следовательно, и различные стратегии комбинируются между собой, накладываются друг на друга, и вследствие этого появляются сложные комбинированные варианты портфельной стратегии.

РАЗДЕЛ 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ АО «ЭФФЕКТ»
2.1 Оценка динамики и структуры баланса АО «Эффект»

Финансовое состояние предприятия зависит от результатов его производственной, коммерческой и финансово хозяйственной деятельности. Поэтому на него влияют все эти виды деятельности. Прежде всего на финансовом состоянии предприятия положительно отражаются бесперебойный выпуск и реализация высококачественной продукции. Как правило, если высшие показатели объема производства и реализации продукции, работ, услуг, и низшая их себестоимость, то высшая прибыльность предприятия, а это положительно влияет на его финансовое состояние. Неритмичность производственных процессов, ухудшения качества продукции, трудности с ее реализацией приводят к уменьшению поступления средств на счет предприятия, в результате чего ухудшается его платежеспособность.[15]

Финансовая деятельность предприятия должна быть направлена на обеспечение систематического поступления и эффективного использования финансовых ресурсов, соблюдения расчетной и кредитной дисциплины, достижения рационального соотношения собственных и привлеченных средств, финансовой стойкости, с целью эффективного функционирования предприятия.

Анализ финансового состояния проведем по данным баланса предприятия .

Анализ валюты баланса на начало и конец отчетного периода (табл. 1.4) показал увеличение суммы. Рост валюты баланса в сравнении с предыдущим периодом - хороший знак, но следует обратить внимание на то, за счет чего она выросла. Очень хорошо, если это произошло за счет увеличения собственного капитала или хотя бы его частицы вместе с увеличением суммы ссудных средств, однако над увеличением только долговых обязательств стоит задуматься. Очень плохо, если увеличение кредиторской задолженности происходит при низкой ликвидности активов.[26]

Коэффициент роста валюты баланса (Кб) определяется за формулой 1.16:

Рассчитаем коэффициент роста валюты баланса:

Анализ валюты баланса на начало и конец отчетного периода показал снижение суммы.

Уменьшение валюты баланса сигнализирует об определенном свертывании деятельности предприятия. Много зависит от того, по какими именно статьям наблюдается уменьшение. Однако уменьшение валюты баланса не всегда приводит к потере платежеспособности. Иногда это является следствием так называемой "чистки" баланса, а именно - освобождение от лишних связей с другими субъектами. При анализе валюты баланса также следует учитывать фактор инфляции.

Для более наглядного анализа актива и пассива произведем аналитическую группировку статей баланса АО «Эффект» , которая приведена а таблице 2.1 и 2.2.

Таблица 2.1.

Аналитическая группировка и анализ статей актива и пассива баланса на 2005 г.

Темп роста %	Абсолютное отклонение, тыс. грн.	На конец периода		На начало периода		Методика расчета (№ строк в балансе)	Наименование статей
		В % к итогу	Тыс. Грн.	В % к итогу	Тыс. Грн.
8	7	6	5	4	3	2	1
Актив баланса
99,2	-212,5	100	25754,7	100	25967,2	280	1. Имущество всего
85,5	-1469,4	33,8	8698,8	39,2	10168,2	080	1.1. Иммобилизованные (необоротные) активы
95,8	1256,9	66,2	17055,9	60,8	15799,0	260+270	1.2.Мобильные (оборотные) активы
108,6	395,7	19,5	5011,9	17,8	4616,2	(100:140)+270	1.2.1. Запасы и затраты
139,2	3369	46,4	11953,5	33,1	8584,5	150:210	1.2.2. Дебиторская задолженность
3,6	-2417,71	0,4	90,5	9,7	2508,1	220:250	1.2.3. cредства, расчеты и прочие активы Денежные
Пассив баланса
99,2	-212,5	100	25754,7	100	25967,2	640	1. Источники имущества, всего
100,9	142,2	64,6	16649,8	63,6	16507,6	380+430+ 630	1.1. Собственные и приравненные к ним средства
96,3	-354,7	35,4	9104,9	36,4	9459,6	480+620	1.2. Заемные средства
72,2	-1770,9	17,8	4594,7	24,1	6365,6	480	1.2.1. Долгосрочные обязательства
-	-	-	-	-	-	500:510	1.2.2. Краткосрочные кредиты и займы
145,8	1416,2	17,5	4510,2	11,9	3094	520:610	1.2.3 Кредиторская

Таблица 2.2

Аналитическая группировка и анализ статей актива и пассива баланса на 2006 г.

Темп роста %	Абсолютное отклонение, тыс. грн.	На конец периода		На начало периода		Методика расчета (№ строк в балансе)	Наименование статей
		В % к итогу	Тыс. грн.	В % к итогу	Тыс. грн.
8	7	6	5	4	3	2	1
Актив баланса
106,3	1609,7	100	27364,4	100	25754,7	280	1. Имущество всего
108,8	766,7	34,6	9465,5	33,8	8698,8	080	1.1. Иммобилизованные(необоротные) активы
104,9	843,0	65,4	17898,9	66,2	17055,9	260+270	1.2.Мобильные (обо ротные) активы
126,6	1331,3	23,2	6343.2	19,5	5011,9	(100:140) +270	1.2.1. Запасы и затраты
92,4	-910,0	3,8	11043,5	46,4	11953,5	150:210	1.2.2. Дебиторская задолженность
565,9	421,7	1,9	512,2	0,4	90,5	220:250	1.2.3. Денежные средства, расчеты и прочие активы
Пассив баланса
106,3	1609,7	100	27364,4	100	25754,7	640	1. Источники имущества, всего
100,8	131,3	61,3	16781,1	64,6	16649,8	380+430 +630	1.1 Собственные и приравненные к ним средства
116,2	1478,4	38,7	10583,3	35,4	9104,9	480+620	1.2. Заемные средства
132,9	1515,0	22,3	6109,7	17,8	4594,7	480	1.2.1. Долгосрочные обязательства
-	-	-	-	-	-	500:510	1.2.2. Краткосрочные кредиты и займы
99,2	-36,3	16,3	4473,6	17,5	4510,2	520:610	1.2.3. Кредиторская задолженность

У ОА «Эффект» наблюдается финансовый резерв, что видно из того, что запасы и затраты по темпу роста составила 126,6% в 2006 году, что в абсолютном отклонении соответствует 1331,3 тыс. грн.[31]

Резерв необходимо использовать для развития производства, так как больное количество запасов приводит к замораживанию производства.

Дебиторская же задолженность в 2005 году составила 3369 тыс. грн, что в абсолютном отклонении является 139,2% по темпу роста. В 2006 году – 910 тыс. грн. и 92,4%.

Данная динамика показывает об уменьшении долгов потребителей перед данным предприятием.

Абсолютное отклонение имущества АО «Эффект» в активе баланса за 2005 год составляет 212,5 тыс.грн. Темп роста составил 99,2 %.

За 2006 год абсолютное отклонение имущества АО «Эффект» в активе баланса составило 1609,7 тыс.грн., темп роста составил 106,3%.

Соотношение иммобилизованных и мобильных активов таково: 2005 год – абсолютное отклонение мобильных активов составляет 1256,9 тыс. грн, а иммобилизованных – 1469,4 тыс. грн., темп роста – 95,8% и 85,5% соответственно, 2006 год – абсолютное отклонение мобильных активов 843 тыс. грн., а иммобилизованных 766,7 тыс.грн., темп роста 104,9% и 108,8% соответственно.

Данные показатели свидетельствует о достаточном количестве оборотных средств у предприятия АО «Эффект». Но в 2005 году был значительный недостаток в денежных средствах - абсолютное отклонение составило 217,71 тыс. грн., темп роста составил 3,6%, а в 2006 году ситуация несколько улучшилась: абсолютное отклонение денежных средств 421,7 тыс. грн., темп роста 565,9%.

Пассив Акционерного общества «Эффект» в 2006 году по сравнению с 2005 годом произошло увеличение собственных средств на 131,3 тыс. грн., что составляет 100,8%, заемные же средства в 2006 году также увеличились на 1478,4 тыс. грн, по темпу роста 116,2% что свидетельствует о наличии большого объема долгосрочных обязательств в абсолютном отклонении 1515 тыс. грн., по темпу роста – 132,9%.

Краткосрочные кредиты и займы как в 2005 г., так и 2006 г. отсутствуют.

Кредиторская задолженность в 2006 году снизилась в абсолютном отклонении на 6,3 тыс. грн., по темпу роста 99,2% , что положительно повлияло на финансовую стабильность предприятия.[33]

Необходимо увеличить собственные средства за счет реализации продукции на складах , использования запасов для производства. Разработать комплекс мер по снижению заемных средств. Разработать комплекс мер по увеличению свободных денежных средств (улучшение сбыта за счет маркетинговых мер, использование запасов для производства).

Таким образом, данное предприятие будет финансово стабильно в будущем, в данной же ситуации предприятие стабильно, но есть риск в будущем за счет увеличения заемных средств нарушить финансовое равновесие.

Сравним изменение итогов баланса и финансовых результатов хозяйственной деятельности. Рассчитываются и сравниваются коэффициенты изменения выручки от реализации продукции (Кв) и итога баланса (Кб).

Кв = 33795,0/31259,0 = 1,08 (2.1.)

Коэффициент Кб рассчитывается на основе средних значений итогов баланса на начало и конец соответствующего года.

Кб = 25860,95/ 26559,55 = 0,97 (2.2.)

Кв > Кб , - это говорит о повышении эффективности работы предприятия в отчетном периоде.

Проанализируем финансовое состояние данного предприятия:

1. Анализ валюты баланса на начало и конец отчетного периода показал снижение суммы.

2. Уменьшение валюты баланса сигнализирует об определенном свертывании деятельности предприятия. Много зависит от того, по какими именно статьям наблюдается уменьшение.

3. Прирост выручки от реализации продукции (Кв) превышает прирост итога баланса (Кб) и отличие составляет 0,11. Из этого можно заключить, что у предприятия относительно стабильное финансовое положение, но все же необходимо предпринять ряд действий после которых бы прирост выручки от реализации превышал бы прирост итога баланса.

4. Увеличилось имущество АО «Эффект» в 2006 году, в денежном эквиваленте это составило 1609,7 тыс. грн., в тоже время увеличился обьем собственного капитала на 766,7 тыс. грн.

5. Дебиторская задолженность в 2,5 раза больше кредиторской задолженности, это означает, что потребители медленно возвращают средства за полученную продукцию.

6. Запасы и затраты не превышают собственные оборотные средства, долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы.

Можно сделать вывод, что предприятие АО «Эффект» является финансово стабильным, но в ходе проведенного анализа были выявлены и некоторые негативные тенденции в его развитии.

Таким образом, необходимо разработать комплекс мер на предприятии по ликвидации этих тенденций с целью увеличения финансовой стабильности данного предприятия.

2.2 Анализ ликвидности баланса АО «Эффект»

В зависимости от степени ликвидности, то есть скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы:

А1 – наиболее ликвидные активы – денежные средства предприятия и те

кущие финансовые инвестиции;

А2 – быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность, векселя полученные и прочие оборотные активы;

А3 – медленно реализуемые активы – запасы, а также статьи из І раздела "Долгосрочные финансовые инвестиции";

А4 – труднореализуемые активы – статьи І раздела актива за вычетом статей этого раздела, включенные в предыдущую группу.

Пассивы баланса группируются по срочности их оплаты:

П1 – наиболее срочные обязательства – кредиторская задолженность, векселя выданные, текущие обязательства по расчетам и прочие текущие обязательства;

П2 – краткосрочные пассивы – краткосрочные кредиты, текущая задолженность по долгосрочным обязательствам;

П3 – долгосрочные пассивы – долгосрочные обязательства;

П4 – постоянные пассивы – раздел І "Собственный капитализм" раздел II "Обеспечение предстоящих расходов и платежей".

Ликвидность баланса – одно из важнейших условий устойчивого финансового состояния предприятия.

Выполнены 2 условия ликвидности баланса – А2≥П2, и А3≥П3.

Поэтому можно сделать вывод что баланс предприятия не ликвиден.

Анализ ликвидности баланса проводится с помощью аналитической таблицы № 16.[21]

Оценку ликвидности баланса производим путем сопоставления итогам по соответствующим группам актива и пассива . Для наглядности и удобства расчетов составим табл. 2.3 ( за 2005 г. ) , табл. 2.4 (за 2006г ) .

Таблица 2.3

Анализ ликвидности баланса за 2005 г.

Излишек (+) или недостаток (-) платежных средств		На конец года	На начало года	Пассив	На конец года	На начало года	Актив
На конец года	На начало года
-3685,3	-190,5	3743,6	1916,6	П1. Наиболее срочные обязательства	58,3	1726,1	А1. Наиболее ликвидные активы
4795,8	9058,8	766,6	1177,4	П2. Кроткосрочные пассивы	13854,6	10236,2	А2. Быстрореал изуемые активы
-1451,7	-2528,9	4594,7	6365,6	П3. Долгосрочные пассивы	3143,0	3836,7	А3. Медленно реализуемые активы
-7951	-6339,4	16649,8	16507,6	П4. Постояные пассивы	8698,8	10168,2	А4. Труднореал изумые активы
Х	Х	25754,7	25967,2	Баланс	25754,7	25967,2	Баланс

Таблица 2.4

Анализ ликвидности баланса за 2006 г.

Излишек (+) или недостаток (-) платежных средств		На конец года	На начало года	Пассив	На конец года	На начало года	Актив
На конец года	На начало года
-3606,9	-3885,3	3643,5	3743,6	П1. Наиболее срочные обязательства	36,6	58,3	А1. Наиболее ликвидные активы
12331,2	13088	830,1	766,6	П2. Кроткосрочные пассивы	13161,3	13854,6	А2. Быстрореал изуемые активы
-1408,7	-1451,7	6109,7	4594,7	П3. Долгосрочные пассивы	4701,0	3143,0	А3. Медленно реализуемые активы
-7215,6	-7951	16781,1	16649,8	П4. Постояные пассивы	9565,5	8698,8	А4. Труднореал изумые активы
Х	Х	25754,7	25754,7	Баланс	27364,4	25754,7	Баланс

Баланс является абсолютно ликвидным при выполнении следующих соотношений :

А1 ≥ П1

A2 ≥ П2

A3 ≥ П3

A4 ≤ П4

Особо важным является выполнение первых трех условий, поскольку четвертое неравенство в основном носит балансирующий характер.

2005 год		2006 год
Конец.	Начало.	Конец.	Начало
58,3 < 3743,6	1726,1 < 1916,6	36,6 < 3643,5	58,3 < 3743,6
13854,6 > 766,6	10236,2 > 1177,4	13161,3 < 830,1	13854,6 > 766,6
3143,0 < 4594,7	3836,7 < 6365,6	4701,0 < 6109,7	3143,0 < 4594,7
16507,6 < 16649,8	10168,7 < 16507,6	9565,5 < 16781,1	8698,8 < 16649,8

Баланс предприятия АО «Эффект» не является абсолютно ликвидным, так как не выдержано равенство соотношения по 1 и 3 группам. Это свидетельствует о том, что у предприятия не хватает быстро реализуемых активов денег и краткосрочных финансовых инвестиций, а долгосрочные обязательства значительно превышают медленно-реализуемые и другие оборотные активы.

Особое внимание обращено на конец 2006 года, так как на предприятии первый показатель снизился с 58,3 тыс. грн. До 36,6 тыс. грн. Положительная динамика показателей по 2 и 4 группе свидетельствует о перспективной стабильности предприятия и о перспективах ликвидности его средств, а также о том что у предприятия есть собственные оборотные средства и выполняется минимальное условие финансовой устойчивости.

Для качественной оценки платежеспособности и ликвидности предприятия кроме анализа ликвидности баланса необходим расчет следующих коэффициентов ликвидности:

• Коэффициент абсолютной ликвидности показывает – в какой доле краткосрочные обязательства предприятия могут быть погашены за счет высоко ликвидных активов.[21]

• Коэффициент срочной (критической) ликвидности показывает – сможет ли предприятие в установленные сроки рассчитаться по своим краткосрочным обязательствам при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами.

• Коэффициент покрытия дает возможность установить, достаточно ли ликвидных активов для погашения мобильных пассивов.

Эти рассчитанные коэффициенты сведены в итоговую таблицу 2.5

Таблица 2.5

Коэффициенты ликвидности предприятия

Показатель	Нормативное значение	Расчетное значение		Отклонение от максимального значения
		На начало года	На конец года	На начало года	На конец года
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,2 – 0,5	0	0,0011	0,5	0,4989
Коэффициент промежуточной ликвидности	0,7 - 0,8	0,96	0,373	-0,16	0,427
Коэффициент покрытия	2 - 2,5	2,16	0,56	0,09	1,94

Как видно из таблицы 2.5, предприятие не готово и не способно немедленно погасить свою задолженность так оба показателя за начало и конец отчетного периода составляют ноль.

Однако возможность погасить свои краткосрочные обязательства в начале отчетного периода была близка к единице, но в конце отчетного периода его показатель снизился вдвое, это явное ухудшение финансовых дел предприятия.[23]

На каждую гривну текущих обязательств предприятие имело на начало и конец отчетного периода 2,16 и 0,56 гривен соответственно. Этот показатель также уменьшился практически вдвое.

Следовательно, можно сделать вывод, что структура баланса предприятия неудовлетворительна, а само предприятие - неплатежеспособно.

В таком случае рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за период, равный 6 месяцам.

Как из этих расчетов следует – на предприятии в ближайшее время не будет реальной возможности возобновить платежеспособность.

В развитых странах широко применяется индекс Альтмана для прогноза банкротства:

Z=1.2*K1+1.4*K2+3.3*K3+0.6*K4+0.999*K5

К1=(Ао-Кt)/=(4325,7-1570,6)/15115,9=0,18

K2=ЧП/=209,5/15115,9=0,01

K3=ЧД/=11903,6/15115,9=0,79

K4=Ис/(КТ+Кt)=11259/(68,8+1570,6)=6,87

K5=Вр/ВБ=9919,7/15115,9=0,66

Z=1,2*0,18 + 1,4*0,01 + 3,3*0,79 + 0,6*6,87 + 0,999*0,66 = 0,216+0,014+2,607+4,122+0,66=7,619

По этому показателю получается ровно все наоборот, что степень банкротства очень низкая, но его нельзя брать за основу, т.к. этот показатель рассчитан на идеальные условия и не нашего государства.

2.3 Анализ прибыльности предприятия

Одним из наиболее правильных, признанных и широко применяемых обобщающих показателей – меры эффективности при использовании средств предприятия является коэффициент прибыльности (доходности), представляющий собой отношение прибыли к капиталу, инвестированному для получения этой прибыли.

Коэффициент прибыльности рассчитывается по формуле:

,

показатели которой мы будем рассчитывать в таблице 3.1.

Таблица 3.1

Анализ показателей прибыльности активов (капитала)

Показатели	Значение
1. Чистая прибыль, тыс. грн	209,5
2. Среднегодовая стоимость общих активов, тыс. грн	15115,9
3. Среднегодовая стоимость текущих активов, тыс. грн	3629
4. Среднегодовая стоимость общего капитала, тыс. грн	15115,9
5. Среднегодовая стоимость собственного капитала, тыс. грн	11412,3
6. Среднегодовая стоимость перманентного капитала, тыс. грн	11446,7
7. Прибыльность общих активов	0,01
8. Прибыльность оборотных активов	0,06
9. Прибыльность общего капитала	0,01
10. Прибыльность собственного капитала	0,02
11. Прибыльность перманентного капитала	0,02
12. Выручка от реализации	9919,7
13. Прибыльность реализации	0,02

В результате мы выяснили, что прибыльность общих активов составляет 0,01%, прибыльность оборотных активов – 0,06%, прибыльность общего капитала – 0,01%, прибыльность собственного капитала – 0,02%, прибыльность перманентного капитала – 0,02%, прибыльность реализации – 0,02%.

При этом, выручка от реализации составляет 9919,7 тыс. грн., а чистая прибыль – 209,5 тыс. грн.

Рассчитываем абсолютные и относительные показатели и анализируем их динамику.[22]

Абсолютным показателем служит сумма прибыли. По соответствующему отчету за 2005 год и 2006 год проводим сопоставление валовой прибыли (убытка), прибыли (убытка) от операционной деятельности, прибыли (убытка) от обычной деятельности, чистой прибыли (убытка). Исходные данные и расчеты помещаем в табл 2.5 и табл .2.6.

Таблица 2.5

Анализ чистой прибыли (убытка)

Наименование показателя	За 2004 год	За 2005 год	Отклонения от предыдущего года
			Тыс. грн	%
Валовая прибыль (убыток)	7565,8	4276,5	-3289,3	43,5
прибыль (убыток) от операционной деятельности	3038,9	236,4	-2802,5	92,2
прибыль (убыток) от участия в капитале	-	-	-	-
прибыль (убыток) от обычной деятельности до налогообложения	2480,5	330,0	-2150,5	86,7
Налог на прибыль	595,6	187,8	-407,8	68,5
прибыль (убыток) после обычной деятельности до налогообложения	1884,9	142,2	-1742,7	92,5
Чрезвычайная прибыль (убыток) после налогообложения	-	-	-	-
Чистая прибыль (убыток)	1884,9	142,2	-1742,7	92,5

Таблица 2.6

Анализ чистой прибыли (убытка)

Наименование показателя	За 2005 год	За 2006 год	Отклонения от предыдущего года
			Тыс. грн	%
Валовая прибыль (убыток)	4276,5	4849,6	573,1	13,4
прибыль (убыток) от операционной деятельности	263,4	749,8	513,4	217,2
прибыль (убыток) от участия в капитале	-	-	-	-
прибыль (убыток) от обычной деятельности до налогообложения	330,0	372,2	42,2	12,8
Налог на прибыль	187,8	247,0	59,2	31,5
прибыль (убыток) после обычной деятельности до налогообложения	142,2	125,2	-17	11,9
Чрезвычайная прибыль (убыток) после налогообложения	-	6,1	6,1	0
Чистая прибыль (убыток)	142,2	131,3	-10,9	-7,7

Итак, в 2005 году на предприятии снизилась валовая прибыль на 3289,3 тыс. грн , или на 45,3% , что является негативным показателем основной деятельности предприятия, также можно отметить, что в 2005 г., по сравнению с 2004 г.

Произошло снижение показателей по всем видам прибыли , а в 2006 году валовая прибыль увеличилась на 573,1 тыс. грн . или на 13,4% что свидетельствует о положительных результатах от основной деятельности на предприятии . также увеличилась прибыль от операционной в 2006 году на 513,4 тыс. грн ., или на 217,2% что свидетельствует об отсутствии нарушении в деятельности предприятия не связанной с инвестиционной и финансовой деятельностью , при этом прибыль от обычной деятельности выросла на 42,2 тыс. грн., что свидетельствует о стабильности в обычной деятельности предприятия и операциях ее обеспечивающих или возникающих в следствии ее проведения . [22]

Не смотря, на положительные тенденции по прибыли от операционной деятельности, чистая прибыль в 2006 году снизилась на 10,9 тыс. грн, или 7,7% несмотря на увеличение прибыли от обычной деятельности в 2006г. На 42,2 тыс. грн., увеличение налоговых платежей привело к снижению прибыли от обычной деятельности после налогообложения на 17 тыс. грн. Все эти изменения незначительно могут повлиять на финансовое положение на предприятии в отчетном году , но в будущем они могут привести к финансовой нестабильности, если на предприятии не будут разработаны мероприятия по стабилизации финансового положения, хотя есть и положительные тенденции, что касаемо прибыли от обычной деятельности и валовой прибыли.

Относительным показателем прибыльности является рентабельность. Рассчитываются следующие показатели:

1. Общая рентабельность предприятия (Ро)

(2.3.)

Где По – прибыль от обычной и чрезвычайной деятельности до налогообложения;

- средняя стоимость имущества предприятия ( валюта баланса ) .

Среднюю стоимость по всем показателям рассчитываем как среднюю арифметическую величину из суммы данных на начало и конец анализируемого периода.

тыс. грн.

тыс. грн.

Ро нач.05. =

Ро кон.05г. =

Ро.нач.06г. =

Ро.кон.06г. =

Общая рентабельность предприятия на начало 2005г. составила 9,59%, но к концу года произошло значительное снижение до 1,28% , а к началу 2006г. до 1,24%, но к концу 2006г. данный показатель увеличился до 1,4% .

Увеличение может свидетельствовать о положительных тенденциях на предприятии, сама же по себе рентабельность низкая, поэтому необходимы меры по ее повышению и нормализации финансового положения.

2. Чистая рентабельность предприятия (Рч)

(2.4)

где Пч – чистая прибыль предприятия.

Р чнач.05г. =

Р чкон.05г. =

Р чнач. 06г. =

Р чкон.06г. =

3. Чистая рентабельности собественого капитала (Р ч.с.к.)

Рч.с.к. = , (2.5.)

Где Кс – средняя стоимость собственного капитала (итог раздела I пассива).

Р ч.с.кнач.05г. =

Р ч.с.ккон.05г. =

Р ч.с.ккон.06г. =

Р ч.с.ккон.06г. =

4.Общая рентабельность производственных фондов (Рп.ф.)

Рп.ф. = , (2.6.)

Где Пф – средняя стоимость производственных фондов. Рассчитываем как среднеарифметическую величину остаточной стоимости основных фондов (раздел I актива) и среднегодовых остатков материальных оборотных средств (стр.100:140) на начало и конец года.

Рп.ф.нач.05г. =

Рп.ф.кон.05г. =

Рп.ф.нач.06г. =

Рп.ф.кон.06г. =

Сравним общую рентабельность с чистой рентабельностью. Итак, за предыдущий период и отчетный период и отчетный период общая рентабельность выше чистой, что свидетельствует о том , что предприятие имеет достаточно широкую структуру использования прибыли, включая налоговые отчисления, при достаточно низкой окупаемости самого производства.

Сравним экономическую рентабельность всего капитала и финансовую рентабельность собственного капитала. Рентабельность собственного капитала за отчетный и предыдущий год больше рентабельности всего капитала, таким образом , в целом рентабельность производственных фондов выше рентабельности собственного капитала, что может свидетельствовать о недостатке собственных средств на предприятии для покрытия обязательств.

Анализ эффективности управления предприятием. Для этого используются такие показатели:

1. Чистая прибыль на 1 грн. Реализованной продукции (оборота) (Э1)

Э1 = (2.7.)

где РП – выручка от реализации продукции за вычетом НДС и акцизного сбора.

Э1 04г. =

Э1 06г. =

Э1 06г. =

2. Прибыль от реализации продукции на 1 грн. Реализованной продукции (оборота) (Э2)[52]

Э2. = (2.8.)

Где Поп – операционная прибыль.

Э2 04г. =

Э2 05г. =

Э2 06г. =

3. Общая прибыль на 1 грн. Реализованной продукции (ЭЗ)

ЭЗ = (2.9.)

ЭЗ 04г. =

ЭЗ 05г. =

ЭЗ 06г. =

Таким образом, получив процентные соотношения эффективности на одну гривну реализованной продукции по чистой, операционной и общей прибыли можно сделать такой вывод, что предприятие платит достаточно большие налоговые отчисления.

Предприятие АО «Эффект» по отношению к предыдущему году снизило на 13,% показатель своей эффективности по чистой прибыли, что свидетельствует о нестабильном положении, возможно причина в нехватке собственного капитала и свободных средств для покрытия обязательств, а также в избытке заемного капитала (большие проценты по кредитам и займам или же сроки погашения краткосрочных кредитов вот-вот наступят);

Достаточно большая доля операционной прибыли на одну гривну товарной продукции свидетельствует о том, что у предприятия АО «Эффект» одним из главных источников получения прибыли является его производственная деятельность.

Операционная прибыль занимает большую долю в чистой прибыли предприятия АО «Эффект».

2.4 Анализ финансовой устойчивости предприятия

Исследование финансовой стойкости осуществляется с применением дескриптивних моделей, то есть таких, которые основаны на использовании информации из бухгалтерской отчетности.

Обобщающие показатели финансовой стойкости предприятия из формулами для их расчета приведенные в табл. 2.4.1

Наиболее обобщающими абсолютными показателями финансовой стойкости является соответствие или несоответствие (избыток или недостаток) источников средств для формирования запасов и расходов, то есть разница между суммой источников средств и суммой запасов и затрат.

По уровню покрытия разных видов источников суммы запасов и расходов различают такие виды финансовой стойкости предприятий:

1) абсолютная стойкость финансового состояния (случается на практике очень редко), когда собственные источники формирования оборотных активов покрывают запасы и затраты. При этом наличие собственных источников формирования оборотных активов определяется по балансу предприятия как разница между суммой источников собственных и приравненных к ним средств и стоимостью основных фондов и других необоротных активов. Платежеспособность предприятия гарантирована.

2) нормальная стойкость финансового состояния, когда запасы и расходы покрываются суммой собственных источников формирования оборотных активов и долгосрочными заемными источниками. Характеризуется отсутствием неплатежей и причин их возникновения, то есть работа нормально рентабельна;[19]

3) неустойчивое финансовое состояние, когда запасы и расходы покрываются суммой собственных источников формирования оборотных активов, долгосрочных ссудных источников, краткосрочных кредитов и ссуд, то есть за счет всех основных источников формирования запасов. Характеризуется задержками в оплате труда, перебоями с поступлением денег на расчетные счета и платежами, шаткой рентабельностью, не выполнением плану по прибыли;

Таблица 1.1

Методика расчета показателей финансовой стойкости предприятия

№ п/п	Название показателю	Формула расчета	Оценка показателя
			Норма-тивное значение	Динамика
1	2	3	4	5
1.	Коэффициент автономии (коэффициент концентрации собственного капитала)		>0,5	Увелич.
2.	Коэффициент финансовой зависимости	<2	Уменьш.
3.	Коэффициент финансовой стабильности	>1	Увелич.
4.	Показатель финансового ливериджу	<0,25	Уменьш.
5.	Коэффициент обеспечения собственным средствами	>0,1	Увелич.
6.	Коэффициент соотношения привлеченного и собственных средств	<0,5	Уменьш.
7.	Коэффициент долгосрочного привлечения ссудных средств	<0,5	Уменьш.
8.	Коэффициент концентрации привлеченного капитала	<0,5	Уменьш.
9.	Коэффициент маневренности собственного капитала	>0,1	Увелич.
10.	Маневренность рабочего капитала	-	Уменьш.

4) кризисное финансовое состояние, когда запасы и расходы не покрываются всеми видами возможных источников| их обеспечения (собственных, ссудных, и др.). Характеризуется наличием регулярных неплатежей, просроченных займов банкам, просроченной задолженности поставщиков за товары, недоимки в бюджет

В зависимости от содержания исследования оценку финансовой стойкости предприятия относят к тематическому и комплексному анализу. В зависимости от объекта анализа оценка финансовой стойкости проводится исключительно по конкретному предприятию. В зависимости от периода исследования следует различать ретроспективную и текущую оценку финансовой стойкости. В зависимости от информационного обеспечения исследования различаем внутренний и внешний анализ финансовой стойкости предприятий.

Анализ показателей финансовой стойкости осуществляется с помощью системы абсолютных и относительных показателей, где учтены нормативные требования относительно характеристики финансового состояния предприятий в Украине.

Отметим, что не существует единственных однозначных критериев для показателей финансовой стойкости. Много зависит от отрасли, рыночной ситуации и репутации предприятия (неплатежей, нарушения финансовой дисциплины).[10]

На основании методики, приведенной в табл. 1.1 определим показатели финансовой стойкости АО «Эффект» и их динамику за 2005-2006 гг. (таблица 2.4.2).

Таблица 2.4.2

Показатели финансовой стойкости АО «Эффект» в 2005-2006 гг.

№ п/п	Название показателю	Значение		Отклонения	Нормативная оценка показателя
		2005	2006
1.	Коэффициент автономии	0,6	0,6	0,0	>0,5
2.	Коэффициент финансовой зависимости	1,5	1,6	0,1	<2
3.	Коэффициент финансовой стабильности	1,8	1,6	-0,2	>1
4.	Показатель финансового ливериджу	0,3	0,4	0,1	<0,25
5.	Коэффициент обеспечения собственными коштами	0,5	0,4	-0,1	>0,1
6.	Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств	0,5	0,6	0,1	<0,5
7.	Коэффициент долгосрочного привлечения ссудных средств	0,2	0,8	0,6	<0,5
8.	Коэффициент концентрации привлеченного капитала	0,4	0,4	0,0	<0,5
9.	Коэффициент маневренности собственного капитала	0,8	0,8	0,0	>0,1
10.	Маневренность рабочего капитала	0,4	0,5	0,1	-

Значение коэффициента автономии на данном предприятии превышает установленные нормы. Это свидетельствует о том, что все обязательства предприятия могут быть покрыты за счет собственных средств, т.е. оно может работать автономно, независимо от внешних источников и привлекать заемный капитал.

На данном предприятии 80% собственных средств находится в мобильной форме, что позволяет относительно свободно ими маневрировать. Поскольку значение этого коэффициента колеблется от 0,5 в строну роста , а по нашим данным в сравнении начала и конца года оно увеличилось на 3% , то это позволяет положительно охарактеризовать финансовое состояние данного предприятия, хотя возможно что это маневренность возрастает за счет приобретаемых кредитов.

Таким образом, из полученных коэффициентов видно, что предприятие достаточно снабжено собственными средствами для покрытия обязательств, имеет не высокую долю заемных средств, что свидетельствует о его финансовой устойчивости. Также обладает в достаточной степени средствами в мобильной форме. Финансовое состояние предприятия характеризуется абсолютной устойчивостью, так как запасы превышают источники их формирования .

РАЗДЕЛ
3. ОБОСНОВАНИЕ СТРАТЕГИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ АО «ЭФФЕКТ»

3.1 Характеристика стратегий финансирования АО «Эффект» и выбор оптимальной стратегии

При решение вопроса обоснования схемы формированием структуры капитала и выбора источников его, финансирование владелец предприятия сталкивается с проблемой выбора финансирования своего предприятия.

Существует две основные схемы:

- Смешанное финансирование предусматривает формирование капитала как за счет собственных, так и за счет ссудных средств, которые привлекаются в разных пропорциях. [26]

- Полное самофинансирование предусматривает формирование капитала предприятия исключительно за счет собственных его видов, которые отвечают организационно-правовой форме предприятия.

При выборе каждой со схем необходимо учитывать преимущества то недостатки источников финансирования.

Преимущества собственного капитала:

- собственный капитал является финансовой основой предприятия;

- привлечение собственного капитала есть более простым сравнительно с привлечением заемного капитала, которое связано с тем, что решение, связанные с увеличением капитала принимает владельцы и менеджеры предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов;

- собственный капитал обеспечивает более высокую возможность генерирования прибыли во всех сферах деятельности.

Преимущества ссудного капитала:

- достаточно широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия;

- обеспечивает рост финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и росту темпов роста объемов его хозяйственной деятельности;

- более низкая стоимость сравнительно к собственному капиталу за счет обеспечения эффекта "налогового щита";

- возможность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициент рентабельности собственного капитала).

Управление формированием структуры капитала представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с установлением оптимальных параметров его объема и структуры, а также его привлечением из разных источников и в разнообразных формах для осуществления хозяйственной деятельности предприятия [25].

Целью , которую ставит перед собой предприятие при определении путей управления капиталом являются обеспечения благосостояния владельцев предприятия в текущем и перспективном периодах.

Определение оптимальной структуры капитала требует выбора компромисса между риском и доходностью, которая основывается на положении того, что:

- рост судьбы заемного капитала повышает возвеличивает побежалость значений чистого денежного потока, т.е. повышает финансовый риск;

- более высокое значение судьбы заемного капитала обеспечивает большее значение доходности на собственный капитал, повышает рентабельность собственного капитала предприятия, и повышает величину прибыли, которая получается. Но повышение судьбы ссудного капитала имеет следствием роста финансового риска (т.е. недостаточности у предприятия средств для уплаты процентов по кредитам).

Процесс управления структурой капитала базируется на определенном механизме, который представляет собой систему основных элементов и функций, которые регулируют процесс разработки и реализации управленческих решений в этой области.

Анализ литературных источников разрешил сделать выводы, которые методику оптимизации структуры капитала целесообразно построить в два этапа:

1. проводка финансового анализа структуры капитала;

2. рассмотрение интегрированных путей оптимизации структуры капитала.

Одной из главных задач финансового менеджмента является максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является “финансовый рычаг”. Финансовый рычаг характеризует использование предприятием ссудных средств, которые влияют на смену коэффициенту рентабельности собственного капитала. Иначе, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, который возникает с появлением ссудных средств в объеме используемого предприятием капитала, который разрешает ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерированного собственным капиталом прибыли при разной доле ссудных средств, называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей:

, (3.1)

где ЭФЛ - эффект финансового рычага, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

Квра - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовый прибыли к средней стоимости активов), %;

В - средний размер процентов за кредит, %;

ЗК - средний объем заемного капитала, который используется предприятием;

СК - средний объем собственного капитала предприятия.

Чем выше е показатель эффекта финансового рычага, тем большую рентабельность гарантирует привлечение ссудного капитала.

В формуле эффекта финансового рычага можно выделить три отдельные составляющие:

Налоговый корректор (1-Снп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с разным уровнем налогообложения прибыли. Если на все виды деятельности предприятия установленный единый размер налога на прибыль, тогда этот показатель является неуправляемым для предприятия. Для ОАО «Эффект» этот показатель является неуправляемым. [35]

Дифференциал финансового рычага (Квра - В), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента по кредитам. Формирование отрицательного значения дифференциала финансового рычага всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала, в этом случае использования заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием в расчете на единицу собственного капитала.

Величина оборотных средств (оборотного капитала или текущих активов) на предприятии определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.

В западной теории финансового менеджмента существуют две основные трактовки понятия "постоянный оборотный капитал". Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал (или системная часть текущих активов) представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определен как необходимый минимум текущих активов для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала. Последняя трактовка близка к понятию совокупного норматива оборотных средств, используемому в отечественной практике финансового управления, который определяет общую минимальную потребность в собственных оборотных средствах предприятия для нужд производственно-коммерческой деятельности.

Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части текущих активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующей периоду высокой деловой активности.[46]

В западной теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия варьирующей их части, т.е. к выбору относительной величины чистого оборотного капитала. Известны 3 модели поведения: агрессивная; консервативная; умеренная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и необоротными активами (ОК = ДП - ВА). Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение.

Для удобства введем следующие обозначения:

ВА - внеоборотные активы;

ТА - текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ);

СЧ - cистемная часть текущих активов;

ВЧ - варьирующаяся часть текущих активов;

КЗ - краткосрочная кредиторская задолженность;

ДЗ - долгосрочный заемный капитал;

СК - собственный капитал;

ДП - долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗ);

ОК - чистый оборотный капитал (ОК = ТА - КЗ).

В основу всех моделей положена посылка, что для обеспечения ликвидности как минимум внеоборотные активы и системная часть текущих активов должны покрываться долгосрочными пассивами. Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов.

Умеренная (компромиссная) модель финансирования текущих активов наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрывается долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части (ОК = СЧ + 0.5*ВЧ). Безусловно, в отдельные моменты времени предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно сказывается на прибыли, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью): [22]

ДП = ВА + СЧ + 0,5*ВЧ (3.2)

Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ОК = СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

ДП = ВА + СЧ (3.3)

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК = ТА). Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ДП = ВА + СЧ + ВЧ (3.4)

Оценка стоимости отдельных элементов и средневзвешенной стоимости капитала составляет основу формирования управленческих решений, связанных с привлечением капитала из альтернативных источников.[23]:

При определении стоимости капитала отдельно исчисляются стоимости элементов собственного и заемного капитала. В данном исследовании мы рассчитывали следующие составляющие:

1) Стоимость составляющих собственного капитала.

Стоимость собственного капитала была определена за формулой:

(3.5)

где: ВКфз
- стоимость собственного капитала в отчетном периоде;

ЧПс
- сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период (дивиденды);

ВК
- средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Стоимость нераспределенной прибыли была оценена с учетом определенных прогнозных значений. Из-за того, что нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в прогнозном периоде, то ценой сформированной неразделенной прибыли выступают плановые выплаты дивидендов владельцам.

С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли была приравнена к стоимости собственного капитала:

(3.6)

где: ЧП
- стоимость нераспределенной прибыли;

ПВт
- темп роста выплат прибыли владельцам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

Стоимость акционерного капитала, который дополнительно привлекается, предусматривала расчет этой величины только за счет эмиссии простых акций. Расчет этого показателя требовал учета таких показателей:

- количества дополнительной эмиссии простых акций (Ка)
;

- суммы дивидендов, которые приходятся в отчетном периоде на одну акцию (Гна)
; [34]

- плановый темп роста выплат прибыли владельцам капитала в форме дивидендов (ПВт)
;

- расхода по эмиссии акций, которые планируются (ВЕ)
.

(3.7)

2) Стоимость составляющих заемного капитала.

Стоимость банковского кредита определяется на основании ставки процента по кредиту (Вкб))
, которая формирует основные расходы по его обслуживанию, которая, в свою очередь, уменьшается на ставку налога на прибыль (Спп)
с целью отображения реальных расходов предприятия.

(3.8)

где: ВЗб
- уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия при определении средневзвешенной стоимости капитала была учтена по нулевой ставке, из-за того, что представляет собой безвозмездное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала.

С целью определения текущего состояния структуры капитала за показателем средневзвешенной стоимости нами были рассчитанные значения показателя средневзвешенной стоимости капитала за каждый год анализируемого периода в деятельности ОАО «Эффект».

Расчет был проведен по формуле:

(3.9)

где: СВК
- средневзвешенная стоимость капитала, %

Ві
- стоимость отдельных элементов капитала, %

ПВі
- удельный вес отдельных элементов капитала в общей сумме, выраженная десятинной дробью.

Как показал предыдущий анализ, повышение доли заемного капитала имеет следствием рост финансового риска (т.е. недостаточности у предприятия средств для уплаты процентов по кредитам).

Решение данной проблемы и оценки платежеспособности предприятия, на наш взгляд состоит в определении допустимого уровня риска при привлечении дополнительного объема заемного капитала.

Используя статистические методы, был рассчитан финансовый риск ОАО «Эффект», как показатель среднеквадратичного отклонения дохода - статистической меры разбрасывания показателей распределения возможных доходов. Показатель среднеквадратичного отклонения дает возможность в абсолютном измерении определить интервал возможного разбрасывания результатов чистого дохода.

Среднеквадратичное отклонение дохода определяется по формуле:

(3.10)

где: Dі
- фактически полученный доход предприятия в і-том периоде, приведенный к сопоставимому виду;

n
- количество лет, на основании которых делаются расчеты.

Связь величины абсолютного разброса результатов чистого дохода и дохода определяется делением первой величины на вторую, т.е. - коэффициентом вариации:

(3.11)

В качестве критерия для определения максимальной рисковости неплатежеспособности предприятия нами был использованный показатель Чебышева, который позволяет оценить отклонение чистой прибыли от ожидаемого. Он определяется как произведение коэффициента вариации и финансового левериджа:

(3.12)

Таким образом, поскольку показатель LV характеризует состояние предприятия после уплати всех обязательных платежей, по его величине можно судить о вероятности банкротства предприятия и эффективности выбранной стратегии финансирования.[41]

Основным критерием максимальной рисковости привлечения дополнительного объема заемных средств, которое может привести к банкротству предприятия, является направленность показателя Чебышева к 100%

(3.13)

Оптимизация структуры капитала ОАО «Эффект», была построена на расчете оптимизационных имитационных моделей по показателям:

· финансового рычага;

· средневзвешенной стоимости капитала.

Алгоритм оптимизации структуры капитала по критерию минимизации его стоимости представлял собой:

1. перебор вариантов структуры капитала (соотношение собственного и заемного капитала), уровня предвиденных дивидендных выплат, уровня ставки процента по кредиту с учетом премии за риск, ставки налога на прибыль в десятичной дроби и расчет на основе данных показателей налогового корректора, уровня ставки процента с учетом налогового корректора, стоимости собственной части капитала и заемной части капитала

2. расчет новой средневзвешенной стоимости капитала.

Анализ моделей структуры капитала показал, что наиболее оптимальной по критерию средневзвешенной стоимости капитала является структура капитала 82% : 18%, через минимальный показатель средневзвешенной стоимости капитала.

Достижение данного результата стало возможное при учете того, что предприятие будет проводит эффективную дивидендную политику (с позиции эффективности для предприятия), что предусматривает направление чистой прибыли на развитие производства и таким образом уменьшает стоимость такого элемента собственного капитала как "собственный функционирующий капитал" до 0. [22]

Кроме этого при выборе данной структуры капитала было учтено, что предприятие имеет безупречную деловую репутацию, хорошую кредитную историю, которая позволяет ему пользоваться кредитными линиями, что значительно уменьшает стоимость кредитных ресурсов.

Определение данной структуры было согласовано с рассчитанной структурой капитала, определенной с помощью предыдущего метода, допустимым уровнем риска возникновения неплатежеспособности предприятия.

Сначала оценим динамику структуры собственного и заемного капитала (см. рис. 3.1 и 3.2).

Рис. 3.1. Динамика структуры капитала ОАО «Эффект» за 2005-2006 гг.

Исходя из данных рис.3.1 можно сделать вывод, что в денежном выражении собственный капитал имеет значительно большее значение и постоянно возрастает за исключением последнего года, когда произошло незначительное снижение его удельного веса, хотя абсолютное значение росло как и в предыдущие периоды. Денежный объем заемного капитала постоянно возрастает как и его удельный вес в структуре капитала.

Рис. 3.2. Динамика структуры капитала капитала ОАО «Эффект» за 2005-2006 гг. (в денежном выражении).

Рассчитаем эффект финансового рычага капитала предприятия по годам. Для этого рассчитаем средневзвешенную сумму капитала по годам (см. табл. 3.1).

Таблица 3.1

Расчет средневзвешенной стоимости капитала ОАО «Эффект» за 2005 -2006 гг. (тыс. грн.)

Показатель	За 2005 г., сред.	За 2006 г., сред.
Собственный капитал	16578,7	16715,45
Заемный капитал	9282,25	9844,1
Всего:	25860,95	26559,55
Валовая прибыль	4276,5	4849,6

Также рассчитаем средний уровень процентов по кредитам (см. табл. 3.2).

Таблица 3.2

Расчет средневзвешенного процента по кредитам ОАО «Эффект» за 2005 -2006 гг.

Вид кредита	Ставка процентов
Долгосрочные	3,00%
Краткосрочные	5,60%
Средний процент	4,30%

Проведем расчет эффект финансового рычага (см. табл. 3.3).

Таблица 3.3

Расчет эффекта финансового рычага для ОАО «Эффект» за 2005 -2006 гг.

№ п/п	Показатели	2005г.	2006г.
1	Средняя сумма всего используемого капитала (активов)	25860,95	26559,55
2	Средняя сумма собственного капитала	16578,7	16715,45
3	Средняя сумма заемного капитала	9282,25	9844,1
Удельный вес заемного капитала в общей его сумме	0,36	0,35
4	Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов по кредитам)	4276,5	4849,6
5	Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов по кредитам)	16,54%	18,26%
6	Средний уровень процентов по кредитам	4,30%	4,30%
7	Сумма процентов по кредитам, уплаченная за использование заемного капитала	399,14	423,30
8	Сумма валовый прибыли с учетом расходов по уплате процентов по кредитам	3877,36	4426,30
9	Ставка налога на прибыль	0,25	0,25
10	Сумма налога на прибыль	187,8	247
11	Сумма чистой прибыли, которая осталась в распоряжении предприятия	142,2	131,3
12	Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности	0,86%	0,79%
13	Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием ссудного капитала (эффект финансового рычага)	5,14%	6,17%

Из таблицы видим, что удельный вес заемного капитала в общей его сумме снижается. Коэффициент рентабельности активов в 2006 г. Увеличился, а коэффициент рентабельности собственного капитала снизился одновременно с коэффициентом соотношения собственных и заемных средств. Прирост прибыли в связи с приростом заемного капитала по сравнению с 2005 г. увеличился, что свидетельствует о положительном влиянии роста величины заемных средств на эффективность функционирования ОАО «Эффект».

В деятельности предприятия может наступить момент, когда финансовый рычаг приобретает отрицательное значения и дополнительные заемные средства перестают приносить дополнительные прибыли. Этот момент необходимо определить. Это возможно благодаря расчету оптимальной структуры капитала предприятия.[26]

Рассчитаем оптимальную структуру капитала (соотношение собственных и ссудных средств) для ОАО «Эффект» (см. табл. 3.4).

Для проведения расчетов возьмем средний объем собственного капитала за последние годы и найдем для него наиболее оптимальный объем заемного капитала, начиная с 0 грн. и постоянно его наращивая.

Таблица 3.4

Расчет оптимальной структуры капитала ОАО «Эффект»

Показатель	1 вариант	2 вариант	3 вариант	4 вариант	5 вариант	6 вариант
Сумма собственного капитала	16715,45	16715,45	16715,45	16715,45	16715,45	16715,45
Возможная сумма ссудного капитала	0	3000	6000	9000	12000	15000
Общая сумма капитала	16715,45	19715,45	22715,45	25715,45	28715,45	31715,45
Эффект финансового рычага	0,000	0,003	0,004	0,004	0,000	-0,003
Коэффициент финансового рычага	0,00	0,18	0,36	0,54	0,72	0,90
Дифференциал финансового рычага	0,02	0,02	0,02	0,01	0,00	-0,01
Коэффициент валовой рентабельности активов	0,27	0,28	0,28	0,29	0,31	0,33
Ставка процента по кредитам	0,04	0,04	0,04	0,04	0,04	0,04
Сумма валовой прибыли без процентов за кредит	4520	4600	4670	4840	5200	5520
Сумма уплаченных процентов по кредитам	0,00	129,00	258,00	387,00	516,00	645,00
Сумма валовый прибыли с учетом уплаты процентов по кредитам	4520,00	4471,00	4412,00	4453,00	4684,00	4875,00
Ставка налога на прибыль	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25
Сумма налога на прибыль	1130	1117,75	1103	1113,25	1171	1218,75
Сумма чистой прибыли, которая осталась в распоряжении предприятия	3390,00	3353,25	3309,00	3339,75	3513,00	3656,25
Коэффициент рентабельности собственного капитала	0,20	0,20	0,20	0,20	0,21	0,22

Из приведенных расчетов можно сделать следующие выводы. Сумму собственного капитала оставляем без изменений. Сумма заемного капитала постоянно увеличивается. Сумма прибыли постоянно увеличивается с увеличением суммы заемного капитала, Вместе с прибылью меняется и коэффициент рентабельности собственного капитала. Обратим внимание на показатель эффекта финансового рычага: он возрастает и приобретает максимальное значение при сумме ссудного капитала 6000-9000 тыс. грн. (3 и 4 вариант), но в 5 и 6 варианте его значения значительно уменьшается и даже становится отрицательным. Ведь при максимальном значении эффекта финансового рычага мы имеем оптимальную структуру капитала (71,58% ссудного капитала) и максимальная прибыль и рентабельность собственного капитала. Увеличение удельного веса заемного капитала приведет к уменьшению прибыли и даже получение убытков предприятием.

На данный момент предприятие имеет сумму заемного капитала 9844,1 тыс. грн. При неизменном значении собственного капитала величину заемного капитала необходимо сократить до 9000 тыс. грн. Если же сумма собственного капитала изменится, тогда необходимо сохранять соотношение между собственным и заемным капиталом равное 71,58 %. При такой структуре капитала ОАО «Эффект» получит максимальную прибыль.

Предлагаемая методика рекомендуется для использования на предприятии. Подобный анализ необходимо проводить с учетом специфики деятельности ОАО «Эффект» ежемесячно.

Но указанная методика лишь одна из многих, которые используются экономистами и финансистами для формирования оптимизированной структуры капитала. Рассмотрим основные подходы к ее формированию.

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, которые решаются в процессе финансового управления предприятием. Различные экономисты предлагают разные методики и подходы к формированию оптимальной структуры капитала предприятия.

Так доктор экономических наук Бланк И.А. считает, что оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и ссудных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой стойкости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость. Бланк И.А. выделяет такие этапы в формировании оптимальной структуры капитала как показано на рис. 3.3

Рис. 3.3 Основные этапы процесса оптимизации структуры капитала предприятия.[34]

На стадии анализа капитала предприятия рассматривается его динамика и структура, а также оцениваются коэффициенты финансовой стойкости предприятия (коэффициент автономии, период обращения капитала, рентабельности, капиталоотдача, капиталоемкость). На втором этапе определяется особенности операционной деятельности предприятия, жизненного цикла, конъюнктуры товарного рынка, уровень рентабельности операционной деятельности, уровень налогообложения предприятия.

На этапе оптимизации структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности выполняются расчеты эффекта финансового рычага и на его основе делаются выводы об оптимальной структуре.

Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости происходит на основе оценки стоимости собственного и заимствованного капитала при разных условиях его привлечения и расчета многих вариантов средневзвешенной структуры капитала.

Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков осуществляется на основе оценки структур капитала из позиции дифференциации выбора источников финансирования разных частей активов.

Определять риск непросто, отчасти потому, что нужно учитывать много факторов. Математические расчеты уровня риска требуют знания теории вероятностей и понимание того, как риск портфеля и доходы объединяются в своей взаимозависимости. Были попытки упростить определение риска; результатом совсем недавних усилий постоянная разработка Модели Оценки Капитальных Активов (МОКА), т.е. модели, которые связывает прогнозируемый риск с ожидаемыми доходами от проекта. Хотя она пригодна больше для анализа надежности вложений, и ее также можно использовать для оценки благоприятности соотношения риска и доходов от разных инвестиций и активов на равные корпорации.

МОКА делит риск на две основные составные части: диверсифицируемый и недиверсифицированный риск. Речь идет о тесной связи между доходами отдельных собственников ценных бумаг и общими доходами рынка ценных бумаг. Эти доходы, взятые отдельно для акций или для всего рынка, состоят из капитальных доходов и дивидендов. Научный работники довели, что фондовая биржа - высокоэффективный механизм, так как она быстро объединяет всю имеющуюся информацию. Если это так, то побежалость рынка дает общий определитель для оценки уровня риска (или побежалости) индивидуальных активов и ценных бумаг. Этот уровень риска определяется чувствительностью доходов от акций до ситуации на рынке. Соответственно, используется интерес, который показывает побежалость отдельных акций в зависимости от побежалости общего индекса - т.е. рынка. Если доходы от определенных акций поднимаются или падают больше в процентном отношении, чем в целому на рынке, то их называют более рисковыми чем рынок. Если доходы от акций растут или падают, соответственно, меньше, чем доходы целого рынка, такие акции считаются менее рискованными за рынок. Итак, рисковость разных ценных бумаг можно определить простым сравнением их доходности с общим индексом рынка.

К сожалению, данная модель не пригодная для оценивания рискованности капитала не акционерных обществ, уставный капитал которых формируется за счет взносов членов общества, ведь данная модель не усовершенствована.

Таким образом можно сделать выводы, что единой методики для определения оптимальной структуры капитала в целях усовершенствования стратегии финансирования предприятий не предложено как украинскими так и зарубежными экономистами. Для оптимизации структуры капитала украинским предприятиям нужно использовать несколько методик и подходов к формированию и реализации стратегии финансирования и избирать ту из них, которая более подходит под особенности финансовой структуры капитала.

3.2 Планирование финансового состояния АО «Эффект»

ОАО «Эффект» характеризуется излишком собственных оборотных средств (табл.2.7) и осуществляет неэффективное использование оборотных средств, что подтверждается невысокими показателями оборачиваемости оборотных средств и их составляющих. Поэтому в рамках дипломной работы считаем целесообразным рассмотреть некоторые из направлений улучшения состояния оборотных средств предприятия как важного элемента стратегии финансирования предприятия в целом.

Обращает на себя внимание постоянный рост дебиторской задолженности. Так, лишь в 2004 году ее размер увеличился на 3369 тыс. грн. в тот же время, кредиторская задолженность увеличилась на 1416,2 тыс. грн. В 2005 г. обе величины были значительно снижены: дебиторская задолженность на 910 тыс.грн., а кредиторская – лишь на 36,3 тыс.грн. (табл.2.2). Для уменьшения размера кредиторской задолженности предлагаем осуществить мероприятия по ускорению возвращения задолженности от дебиторов.[26]

Это возможное по нескольким направлениям. Одним из них является внедрение в хозяйственную практику системы штрафов за несвоевременную оплату отгруженных товаров. Так, если предприятие при подписании контрактов на поставу продукции будет уведомлять своего контрагента о принятой на предприятии системе штрафов, по которой за каждый день просрочки платежа должник обязан платить определенную пеню, это может привести к ускорению получения денежных средств на счета предприятия.

Кроме того, важным направлением уменьшения дебиторской задолженности и повышение платежеспособности предприятия является введение в хозяйственную практику ОАО «Эффект» системы авансовых платежей. В этом случае, в зависимости от суммы контракта и характеристик контрагента, возможно внедрить предоплату на определенный процент от общей стоимости продукции, которая будет отгружена покупателю.

Для иллюстрации возможного влияния внедрения предоплаты на некоторые показатели финансового состояния предположим, что предприятие предложило покупателям платить 30 % стоимости товара до его фактической отгрузки. По состоянию на 1.01.07 г. размер дебиторской задолженности за товары, не уплаченные в срок составляет 1764 грн. При внедрении 30 % переплаты ее размер будет составлять:

Размер предоплаты (условный) = 1764*30/100 = 529,2

При этом величина дебиторской задолженности за не уплаченные в срок товары будет представлять:

Размер ДЗ (условный) = 1764 - (1764*30/100) = 1234,8

Получение 529,2 тыс. грн. предоплаты увеличит на соответствующую сумму размер денежных средств на счетах предприятия. Т.е. их общий размер по состоянию на 1.01.07 г. условно составит 1041,4 тыс.грн. В этом случае значительно изменится платежеспособность предприятия:

Кабс.ликв.(условный) = 1041,4/ 4473,6
= 0,23

В тот же время, как подтверждает проведенный анализ по состоянию на 1.01.07 г. предприятие характеризуется величиной данного коэффициента на уровне 0,11, что не соответствует рекомендованному значению и свидетельствует об отсутствии у ОАО «Эффект» возможностей по погашению текущей задолженности в необходимом объеме (20 % от совокупной величины кредиторской задолженности) Поэтому считаем такое повышение платежеспособности предприятия за счет внедрения предоплаты эффективным и целесообразным.

Вторым направлением оптимизации состояния оборотных средств и усовершенствования стратегии финансирования на предприятии считаем возвращение до 10 %-ных отчислений от чистой прибыли, полученной за год, на пополнение собственных оборотных средств. Это правило действовало до 1997 года на государственных предприятиях и давало возможность поддерживать определенный уровень оборотных средств, обеспечивая непрерывность производства и относительную финансовую независимость от других хозяйственных субъектов Кроме того, целенаправленная политика относительно отчислений 10 % прибыли на пополнение оборотных средств в дальнейшем значительно уменьшает расходы на приобретение товарно-материальних запасов, уменьшая задолженность перед их поставщиками.

Рассмотрим целесообразность этого мероприятия на примере ОАО «Эффект»

По результатам финансово-хозяйственной деятельности в 2005 году предприятие получило чистую прибыль в размере 142,2 тыс. грн. (табл.2.6). При введении 10 -%-ных отчислений на пополнение оборотных средств, оно может направить на эти цели следующую сумму:

Отчисление на пополнение оборотных средств = 142,2*10/100 = 14,22 тыс. грн.

Соответственно, в 2006 году предприятие получило бы возможность не формировать задолженность за приобретение ТМЗ на сумму 14,22 тыс. грн. При этом, фактическое сокращение кредиторской задолженности за 2006 год составило 36,3 грн. Но при отчислении 10 % из чистой прибыли на пополнение оборотных средств, это сокращение могло бы составить 50,52 тыс.грн., а величина кредиторской задолженности по состоянию на 1.01.2007 г. была бы равна 4459,68 тыс.грн.[26]

Если планомерно внедрять отчисление из чистой прибыли на пополнение оборотных средств, это предоставит возможность со временем значительно уменьшить кредиторскую задолженность предприятия, которое приведет к увеличению его финансовой независимости.

Важным резервом повышения финансовой устойчивости на предприятии является уменьшение внереализационных расходов. Именно их большой размер в 2005 году привел к значительному недополучению прибыли. Общий размер этих расходов на протяжении 2005 года составил 293 тыс. грн. в то время, как валовая прибыль составила 4849,6 тыс.грн. Предположим, что предприятию удалось предотвратить половину внереализационных расходов. В этом случае размер балансовой прибыли увеличивается на сумму 146 тыс.грн., а размер ущерба соответственно уменьшается.

Это приведет к тому, что размер собственного капитала ОАО «Эффект» на 1.01.07 г. может составить 16927,6 тыс.грн.

При этом коэффициент соотношения собственных средств и валюты баланса (коэффициент автономии) может достигнуть следующего значения:

Ксоотн. (условный) = 16927,6 / 26771,7 = 0,632

При фактической величине собственного капитала, по состоянию на 1.01.07 г. этот показатель был равен 0,61. Поэтому такое его изменение будет свидетельствовать об уменьшении ориентации предприятия на использование заемных финансовых ресурсов. Кроме того, рост удельного веса собственного капитала ОАО «Эффект» позволит приблизиться к оптимальному его значению, исходя из проведенных выше расчетов на основании эффекта финансового рычага (0,7158)

По результатам предыдущего анализа был сделан вывод о том, что деятельность ОАО «Эффект» находится в значительной зависимости от внешних источников финансирования. Поэтому одним из направлений улучшения финансово-хозяйственного состояния предприятия и реализации стратегии финансирования является уменьшение размеров кредиторской задолженности.

Уменьшение кредиторской задолженности может базироваться на определении перспективных объемов кредиторской задолженности с целью их более эффективного использования и уменьшение размера внешней задолженности предприятия. При этом необходимо придерживаться условий расчетов с поставщиками продукции и бюджетом, а также с персоналом по заработной плате. Все это возможно, если заранее определить потребность в ресурсах на финансирование расширения производства.

Объемы финансирования за счет внешних источников определяются по формуле:

Необходимое финансирование А.ІІ – П.ІV

за счет = DТ - КТ, (3.14)

внешних источников Т

где (Т - запланированное изменение объема производства за определенный период;

А.ІІ - итог второго раздела актива баланса, который отображает размер активов, изменяющихся в зависимости от объемов производства;

П.IV - итог четвертого раздела пассива баланса, который отображает размер пассивов, меняющихся в зависимости от объемов производства;

Т - объем производства предприятия в предыдущий период;

К - отношение чистой прибыли к объему производства за предыдущий период.

Для использования этой формулы нужно рассчитать зависимость размера активов и пассивов от товарооборота за предыдущий период.

По результатам финансово-хозяйственной деятельности предприятия в 2006 году соответствующие разделе баланса изменились следующим чином:

А.ІІ = 17898,9-17055,9=843,0тыс.грн.

П.IV = 4473,6-4510,2=-36,3 тыс.грн.

Согласно данным отчетности предприятия, объем производства продукции в предыдущему, 2005 г. составил 35623,3 тыс. грн. (отчет о финансовых результатах предприятия за 2005-2006 гг.). Чистая прибыль предыдущего, 2005 года составил 142,2 тыс грн. Отсюда:

К = 142,2 / 35623,3 = 0,004

В 2006 году предприятие увеличило объем производства на 2790,6 тыс. грн. В этом случае размер необходимого финансирования за счет внешних источников, согласно формуле (3.14) должен был составить:

Необ.финансирование (условное) = 2790,6* (( 843,0+36,3)/38413,9) - 0,004*38413,9= -89,78.

Отрицательное значение этого показателя свидетельствует о том, что по результатам деятельности в 2006 году предприятие имеет объективную возможность сократить величину заемных финансовых ресурсов на 89,78 тыс. грн., что определяется фактическим ростом объема производства продукции.

В этом случае, если придерживаться соответствующих требований, которые диктуются приведенными расчетами, размер кредиторской задолженности по состоянию на 1.01.07 г. мог бы достичь 4383,8 тыс.грн. При этом коэффициент финансовой зависимости мог бы составить:

К.фин.завис. (условный) = 4383,8/ 26469,77 = 0,16,56

Если сравнить полученное значение с фактическим (0,37), то можно сделать вывод о значительном уменьшении доли заемных финансовых ресурсов в общей их величине, используемой ОАО «Эффект». Это является побочным следствием определенного повышения финансовой устойчивости предприятия и рассматривается как положительный факт.

Таким образом, на предприятии существуют определенные резервы повышения эффективности использования оборотных средств и увеличения собственного капитала за счет внедрения умеренной стратегии финансирования. Необходимо признать, что приведенные примеры не приведут к значительному мгновенному улучшению платежеспособности или финансовой устойчивости предприятия. Но по крайней мере они доказывают возможность достижения определенного прогресса в системе управления финансовыми ресурсами на предприятии, объективно определяют необходимость дальнейшего поиска путей оптимизации состояния оборотных средств, которые в конечном итоге позволит улучшить финансовое состояние предприятия.[6]

В условиях становления рыночных отношений предприятие должно осуществлять планирование и контроль в двух основных экономических сферах . Речь идет о прибыльности (рентабельности) его работы и финансовое состояние. Поэтому бюджет (план) по прибыли и финансовый план (бюджет) являются центральными элементами внутрифирменного планирования и финансовой стратегии в целом.

На ОАО «Эффект» необходимо осуществлять планирование использования как основного, так и оборотного капитала. Важным фактором планирования использования оборотного капитала является планирования времени поступления дохода и расхода. Наличие оборотного капитала предприятия должно покрывать расхода со времени начала производства к оплате продукта потребителем.

Объективным фактом деятельности любого предприятия является то, что по мере его развития оборудование изнашивается, меняется технология, необходимые новые здания, инструменты, нематериальные активы. Часто сроки приобретения основного капитала достаточно большие. Это означает, что важно включить финансовое планирование в процесс стратегического планирования предприятия. Если предприятие хочет завоевать новые рынки и расширить производство продукции, оно должно побеспокоиться о потребностях в капитале в процессе формирования долгосрочных планов по маркетингу и исследований по источникам приобретения производственных средств.[16]

Не менее важным также является планирование источников дохода. Известно множество источников фондов предприятия, включая доход от продажи продукции, инвестиции его владельцев, а также займы. Задача прежде всего заключается в нахождении оптимального источника для каждой потребности и именно в то время, когда возникает такая потребность.

Качественное планирование заключается в том, чтобы получать необходимые фонды не только своевременно, но и по самой низкой цене. Для этого нужно найти банк, который может их предоставить в нынешнее время, сопоставить источник фондов с целью, для которой они будут использоваться, сбалансировать разнообразные источники, так как нельзя надеяться лишь на банковские займы, только на выпуск акции или поступлений из доходов.

Важным элементом финансовой стратегии предприятия в целом является планирование результативности деятельности предприятия. Его можно осуществлять, используя такие три главные его системы: прогнозирование уровня результативности деятельности предприятия и его использование; текущее планирование уровня результативности деятельности предприятия и его использование; оперативное планирование уровня результативности деятельности предприятия и его использование. По результатам реализации предложенных мероприятий по усовершенствованию стратегии финансирования ОАО «Эффект» составим бюджетный отчет о прибылях (табл.3.5).

Таблица 3.5

Бюджетный отчет о прибылях ОАО «Эффект»

Показатель	Сумма, тыс.грн.
1. Доход от реализации	817268
2. Себестоимость реализованной продукции	701996
3. Валовая прибыль	63162
4. Операционные расходы:
- административные	12688
- на сбыт	19975
5. Прибыль от основной деятельности (операционная прибыль)	30499
6. Налог на прибыль	9149,7
7. Чистая прибыль	21349,3
8. Дивиденды	5337
8. Нераспределенная прибыль	16012,3

Как свидетельствуют данные табл.3.5, по результатам функционирования в будущем отчетном периоде доход от реализации на предприятии может составлять 817268 грн. При этом прибыль от основной деятельности будет равнять 30499 тыс.грн. Величина дивидендных выплат составляет 25 % от размера полученной чистой прибыли. На основании проведенных расчетов составим бюджет денежных средств (табл. 3.6).

Как свидетельствуют данные табл. 3.6, на начало периода остаток денежных средств составлял 53 грн. а в конце будущего года будет равнять 7450,25 грн. Принимая к вниманию высокую ритмичность производства, считаем, что все денежные потоки на предприятии распределяются по кварталам одинаково. Это, однако, не касается выплаты дивидендов, которые, вообще, платятся по результатам деятельности предприятия в следующем годе. Но мы сознательно указали, что дивидендные выплаты относятся к денежному потоку 4 квартала, поскольку именно тогда они отчисляются из чистой прибыли предприятия.

Таблица 3.6

Бюджет денежных средств ОАО «Эффект» на плановый год

Показатель	Кварталы				Всего за год
	1	2	3	4
1. Остаток на начало периода	53	14172,92	14919,42	6843,5	53
2. Поступление от реализации	204317	204317	204317	204317	817268
Всего	204370	218489,92	219236,42	211160,5	817321
3. Платежи
покупка материалов	26324,85	26324,85	26324,85	26324,85	105299,4
выплата заработной платы	35099,8	35099,8	35099,8	35099,8	140399,2
арендная плата	0	0	0	0	0
коммунальные платежи	3509,98	3509,98	3509,98	3509,98	14039,92
командировка	12284,93	12284,93	12284,93	12284,93	49139,72
ремонт и эксплуатация оборудования	26324,85	26324,85	26324,85	26324,85	105299,4
комиссионные	14039,92	14039,92	14039,92	14039,92	56159,68
реклама	8774,95	8774,95	8774,95	8774,95	35099,8
налог на прибыль	22874,25	22874,25	22874,25	22874,25	91497
иные текущие расходы	22477,37	22477,37	22477,37	22477,37	89909,48
покупка оборудования	26662,35	26662,35	26662,35	26662,35	106649,4
дивиденды	0	0	0	5337	5337
Всего	198373,25	198373,25	198373,25	203710,25	798830
4. Остаток на конец периода	5996,75	20116,67	20863,17	7450,25	7450,25

Еще одной особенностью денежных потоков предприятия есть отсутствие арендной платы, поскольку предприятие не сдает и не содержит арендованные основные средства. Наиболее существенные изменения вследствие реализации предложенных в исследовании мероприятий, будут наблюдаться в балансе предприятия (табл. 3.7)

Таблица 3.7

Бюджетный баланс ОАО «Эффект», тыс.грн.

Актив	На начало года	на конец года	пассив	На начало года	на конец года
1.Основные средства	1. Уставный капитал	189495	189495
первоначальная стоимость	412337	446758	2. Нераспределенная прибыль	76472	162344
износ	169834	232083	3. Кредиторы:	639149	542592
остаточная стоимость	242503	214675	расчеты с поставщиками	320690	284530
2. Материалы	112244	94228
3. Готовая продукция	114508	76845	расчеты по оплате работы	72884	64123
4. Дебиторы	435808	501233	задолженность по бюджетным и внебюджетным платежам	245575	193939
5.Расчетный счет	53	7450
Баланс	905116	894431	Баланс	905116	894431

Как свидетельствуют данные табл. 3.6, на протяжении следующего периода будет происходить небольшое уменьшение размера валюты баланса (с 905116 тыс. грн. до 894431 тыс.грн.). Это объясняется исключительно результатами реализации предусмотренных мероприятий, которые приведут к уменьшению размера оборотных средств (материалов и готовой продукции), уменьшению кредиторской задолженности.

Остаточная стоимость основных фондов предприятия уменьшится на 27828 тыс. грн. или на 11,5 %. Существенно уменьшится размер товарно-материальных запасов - в совокупности на 55679 тыс. грн., в то время, как остаток средств на расчетном счете предприятия возрастет почти на 7400 тыс.грн. Что касается пассивов предприятия, то может наблюдаться рост размера нераспределенной прибыли в 2,12 раза, в то время, как по результатам проведения мероприятий, указанных в предыдущем подразделе, кредиторская задолженность уменьшится

Таким образом, предложенные мероприятия по оптимизации стратегии финансирования существенно изменят состав и структуру имущества предприятия, приведут к определенному перераспределению денежных потоков, положительно повлияют на финансовое состояние ОАО «Эффект».

Заключение

Финансовая стратегия компании представляет собой сложную многофакторно ориентированную модель действий и мер, необходимых для достижения поставленных перспективных целей в общей концепции развития в области формирования и использования финансово-ресурсного потенциала компании.

Гипотетическая модель финансовой стратегии может включать следующие взаимосвязанные блоки :

- цели и задачи;

- уровни реализации;

- внешние и внутренние факторы формирования;

- инструменты и методы реализации;

- результативность стратегии.

В результате проведенного анализа за 2006 год абсолютное отклонение имущества АО «Эффект» в активе баланса составило 1609,7 тыс.грн., темп роста составил 106,3%.

Соотношение иммобилизованных и мобильных активов таково: 2005 год – абсолютное отклонение мобильных активов составляет 1256,9 тыс. грн, а иммобилизованных – 1469,4 тыс. грн., темп роста – 95,8% и 85,5% соответственно, 2006 год – абсолютное отклонение мобильных активов 843 тыс. грн., а иммобилизованных 766,7 тыс.грн., темп роста 104,9% и 108,8% соответственно.

Данные показатели свидетельствует о достаточном количестве оборотных средств у предприятия АО «Эффект». Но в 2005 году был значительный недостаток в денежных средствах - абсолютное отклонение составило 217,71 тыс. грн., темп роста составил 3,6%, а в 2006 году ситуация несколько улучшилась: абсолютное отклонение денежных средств 421,7 тыс. грн., темп роста 565,9%.

Таким образом, из полученных коэффициентов видно, что предприятие достаточно снабжено собственными средствами для покрытия обязательств, имеет не высокую долю заемных средств, что свидетельствует о его финансовой устойчивости. Также обладает в достаточной степени средствами в мобильной форме. Финансовое состояние предприятия характеризуется абсолютной устойчивостью, так как запасы превышают источники их формирования .

Удельный вес заемного капитала в общей его сумме снижается. Коэффициент рентабельности активов в 2006 г. Увеличился, а коэффициент рентабельности собственного капитала снизился одновременно с коэффициентом соотношения собственных и заемных средств. Прирост прибыли в связи с приростом заемного капитала по сравнению с 2005 г. увеличился, что свидетельствует о положительном влиянии роста величины заемных средств на эффективность функционирования ОАО «Эффект».

Важным элементом финансовой стратегии предприятия в целом является планирование результативности деятельности предприятия. Его можно осуществлять, используя такие три главные его системы: прогнозирование уровня результативности деятельности предприятия и его использование; текущее планирование уровня результативности деятельности предприятия и его использование; оперативное планирование уровня результативности деятельности предприятия и его использование. По результатам реализации предложенных мероприятий по усовершенствованию стратегии финансирования ОАО «Эффект» составим бюджетный отчет о прибылях.

На ОАО «Эффект» необходимо осуществлять планирование использования как основного, так и оборотного капитала. Важным фактором планирования использования оборотного капитала является планирования времени поступления дохода и расхода. Наличие оборотного капитала предприятия должно покрывать расхода со времени начала производства к оплате продукта потребителем.

По результатам функционирования в будущем отчетном периоде доход от реализации на предприятии может составлять 817268 грн. При этом прибыль от основной деятельности будет равнять 30499 тыс.грн. Величина дивидендных выплат составляет 25 % от размера полученной чистой прибыли. На основании проведенных расчетов составили бюджет денежных средств.

И получили следующие данные: на начало периода остаток денежных средств составлял 53 грн. а в конце будущего года будет равнять 7450,25 грн. Принимая к вниманию высокую ритмичность производства, считаем, что все денежные потоки на предприятии распределяются по кварталам одинаково. Это, однако, не касается выплаты дивидендов, которые, вообще, платятся по результатам деятельности предприятия в следующем годе. Но мы сознательно указали, что дивидендные выплаты относятся к денежному потоку 4 квартала, поскольку именно тогда они отчисляются из чистой прибыли предприятия.

Таким образом, предложенные мероприятия по оптимизации стратегии финансирования существенно изменят состав и структуру имущества предприятия, приведут к определенному перераспределению денежных потоков, положительно повлияют на финансовое состояние ОАО «Эффект».

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ:

1. Конституція України. — К.: Українська правнича фундація, 1996. — 67с.

2. Закон України «Про страхування» // Голос України. — 1996. — № 68 (1318).

3. Закон України «Про оподаткування прибутку підприємств» із змінами, внесеними законами України № 607/97-ВР від 04.11.97 р. та № 639/97-ВР від 18.11.97 р.) // Галицькі контракти. — 1998. — C.1-2.

4. Абрамова В.И. Менеджмент и маркетинг: Учебное пособие. – М.: РИОР, 2006 – 161 с. 2 экз.

5. Абрамов Е. Инвестиционный фонд: Доходность и риски, стратегия управления портфелем, объекты инвестирования инвестирования в России / А.Е Абрамов. – М.: Алыпина Бизнес Букс, 2005. - 416 с.

6. Баринов В. А., Харченко В.Л. Стратегический менеджмент: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 237 с.

7. Басовский Л.Е. Менеджмент: Учебное пособие. – М.: ИНФРА – М, 2006. – 216 с.

8. Басовский Л.Е., Протасьев В.Б. Управление качеством: учебник. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 212 с.

9. Букин С.О. Основы менеджмента в вопросах и ответах: Учебное пособие. / Букин С.О. – М.: Гардарики, 2006. – 160 с.

10. Баринов В. А., Харченко В.Л. Стратегический менеджмент: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 237 с.

11. Василенко, И.А. Государственное и муниципальное управление: учебник/ И.А. Василенко. – М.: Гардарики, 2006. — 320с.

12. Васин Ю.В. Эффективные программы лояльности. Как привлечь и удержать клиентов / Васин Ю.В., Лаврентьев Л.Г., Самсонов А.В. – 3-е изд. – М.: «Алпина Бизнес Букс», 2006. – 152 с.

13. Вахрушина, Арамовна. Управленческий анализ: учебно-практ. курс/М.А. Вахрушина–3-е изд. испр– М.: ОМЕГА-Л, 2006–432с.

14. Вершигора Е.Е. Менеджмент: Учебное пособие. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 283 с.

15. Веснин В.Р. Менеджмент в вопросах и ответах: Учебное пособие. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – 176 с.

16. Веснин В.Р.Стратегическое управление: Учебник. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – 328с.

17. Виноградова М.В., Панина З.И. Организация и планирование деятельности предприятий сферы сервиса: Учебное пособие. – 2-е изд. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К˚», 2006. – 464 с.

18. Горшкова Л.А. Основы управления организацией. Практикум: Учебное пособие. / Горшкова Л.А., Горбунова М.В.; под ред. Горшковой Л.А. – М.: КНОРУС, 2006. – 240 с.

19. Гурков И.Б.Стратегия и структура корпорации: Учебное пособие. – М.: Дело, 2006. – 320с.

20. Дебелак Д. Планирование в маркетинге: выигришные стратегии для любого малого бизнеса / Дон Дебелак; пер. с англ. И.А. Демченко. - М.: АСТ: Астрель, 2006. IX. - 440с

21. Джон М. Библиотека избранных трудов о стратегии бизнеса. Пятьдесят наиболее влиятельных идей всех времен / пер.с англ. – М.: ЗАО “Олимп-Бизнес”, 2006. - 272 с. 2 экз.

22. Инновационный менеджмент: Концепции, многоуровневые стратегии и механизмы инновационного развития: Учебное пособие. / Под ред. Аньшина В.М., Дагаева А.А. – 2-е изд., перераб., доп. – М.: Дело, 2006. – 584 с. 2 экз.

23. Кирсанова М.В., Анодина Н.Н., Аксенов Ю.М. Деловая переписка: Учебно-практ. пособие. – 3-е изд. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 136 с.

24. Ковалев В.В. Практикум по анализу и финансовому менеджменту. Конспект лекции. – М.: ФиС, 2006. – 348 с.

25. Колокнева М.В. Теория организации в вопросах и ответах: Учебное пособие. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – 280 с.

26. Кеннон Д. Уроки “морских котиков” для бизнеса. Проверенные в бою стратегии создания успешных организаций и достижения выдающихся результатов / пер. с англ. – М.: ООО “Издательство “Добрая книга”, 2005. – 304 с.

27. Конкурентная стратегия: Методика анализа отраслей и конкурентов / Майкл Е. Портер; пер. с англ. – 2-е изд. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – 454 с.

28. Кооперация. Теория, история, практика: избранные изречения, факты, материалы, комментарии/ Автор-составитель К.И. Вахитовю. - М.: Издадельско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2006. - 560 с.

29. Криничанский К.В. Математика финансового менеджмента: Учебное пособие. / К.В. Криничанский. – М.: Из- во « Дело и Сервис», 2006. - 256с.

30. Ламбен Жан-Жак Менеджмент, ориентированный на рынок / Перев. с англ. под ред. Колчанова В.Б. – СПб.: Питер, 2006. – 800 с. 2 экз.

31. Лапин В.А., Крестьянинов А.В., Коновалова И.Н. Основы местного самоуправления / Под общ. Ред. В.А. Лапина: Учебное пособие.– М.: Дело, 2006–256с. 2 экз.

32. Лафта Дж.К. Теория организации: Учебное пособие. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – 416 с. 2 экз.

33. Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия: Учебное пособие. / Н.И. Лахметкина. – М.: КНОРУС, 2006. – 184 с.

34. Лемке, Генрих Нелинейный стратегический менеджмент или исскуство конкуренции / Генрих Лемке. – М.: Дело и Сервис, 2006. – 400 с. – 2 экз.

35. Ловенстайн Роджер. Когда гений терпит поражение. Взлёт и падения компании Long-TermCapitalManajement, или как один небольшой банк создал дыру в триллион долларов / пер. с . англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес» 2006. - 416 с.

36. Магомедов М.Д., Заздравных А.В. Экономика отраслей пищевых производств: Учебное пособие. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К˚°», 2006. – 282с.

37. Маркова В.Д., Кузнецова С.А. Стратегический менеджмент: Курс лекций. – М.: ИНФРА-М; Новосибирск: Сибирское соглашение, 2006. – 288 с. 2 экз.

38. Менеджмент организации: итоговая аттестация студентов, преддипломная практика и дипломное проектирование: Учебное пособие. / Под общ. ред. Короткова Э.М., Резника С.Д. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2006. - 378 с. 2 экз.

39. Новицкий Н.И., Пашуто В.П. Организация, планирование и управление производством: Учебник. - метод. пособие / Под ред. Новицкого Н.И. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 576 с.

40. Норка Д. И. Управлние отделом продаж, стратегии и тактики успеха/Д.И. Норка– М.: ГроссМедиа, 2006–296с.

41. Парамонова Т.Н. Мерчандайзинг: Учебное пособие. / Парамонова Т.Н., Рамазанов И.А. – 2-е изд. стер. – М.: КНОРУС, 2006. – 144 с.

42. Производственный менеджмент: Учебник / Под ред. Козлщвского В.А. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 574 с. 2 экз.

43. Райс В. Управление ценами меню. – М.: Креатив Холдинг, 2006. – 96с.

44. Ромашова И. Б. Финансовый менеджмент. Основные темы. Деловые игры: Учебное пособие. / Ромашова И. Б. – М.: КНОРУС, 2006. – 336 с.

45. Семенов А.Л. Стратегическое управление: Принципы и инструментарий: Учено. метод. Пособие. - М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2005. - 55 с.

46. Скляренко В.К., Прудников В.М. Экономика предприятия: учебник – М.: ИНФРА-М, 2006. - 528 с.

47. Сухарев О.С. Стратегия и тактика фирмы. – М.: Мысль, 2005. – 144 с.

48. Смагин В.Н. Экономика предприятия: Учебное пособие. / Смагин В.Н. – М.: КНОРУС, 2006. – 160 с.

49. Стратегический маркетинг: Учебник. – 3-е изд. / Р.А.Фатхутдинов. – СПб.: Питер, 2003. – 347с. 4 экз.

50. Харилло К.Х., Стратегiчна логirа: Логiчна основа розв’язання стратегiяних проблем бiзнесу/Пер. з англ.; За наук. ред. О.Б. Максимовоi. – Днiпропетровськ: Баланс Бiзнес Букс, 2005. – 304 с.

51. Управление персоналом организации. Практикум: Учебное пособие. / Под ред.д.э.н., проф.А.Я.Кибанова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА, 2006 -365с.

52. Фатххуддинов Р.А. Производственный менеджмент: Учебник для вузов. – 5-е изд. – СПб.: Питер, 2006. – 496 с. 2 экз.

53. Фляйшер К. Стратегический и конкурентный анализ. Методы и средства конкурентного анализа в бизнесе / Фляйшер К., Бенсуссан Б. – М.: БИНОМ. Лаборатория знаний, 2005. – 541 с.

54. Экономика предприятия: Учебник / под ред. проф. Волкова О.И. и доц. Девяткина О.В. – 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2006. - 601с.