МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
ФГОУ ВПО «Санкт-Петербургский государственный аграрный университет»
Экономический факультет
Кафедра «Финансы и кредит»
Курсовая работа
по дисциплине «Финансовый менеджмент»
на тему «Финансовые инструменты»
Выполнил студент
Специальности «Финансы и кредит»
гр.8442
__________________
(подпись)
Тонкова Ю.А.
Руководитель
__________________
(подпись)
к.э.н. доцент Бадмаева Д.Г.
«___» _____________ 2010 г.
Санкт-Петербург – Пушкин
2010 г.
Содержание
Введение…………………………………………………………………………..3
1.Обзор литературы……………………………………………………………....5
2. Финансовые инструменты предприятия на примере акций и хеджирования фьючерсными контрактами……………………………………………………..15
2.1. Акции …………………………………………………………………15
2.2. Определение хеджирования…………………………………………22
2.2.1. Хеджирование продажей……………………………………25
2.2.2. Хеджирование покупкой……………………………………26
Выводы и предложения…………………………………………………………28
Список литературы……………………………………………………………...30
Введение
В процессе своей деятельности предприятие осуществляет различные финансовые операции, связанные как с прямой деятельностью предприятия, так и для обеспечения стабильного функционирования по основной его деятельности.
Финансовые операции на каждом предприятии различны, это связанно с организационно-правовой формой и направлением основной деятельности предприятия. Для наиболее эффективной деятельности на предприятиях используют финансовые инструменты.
В последнюю четверть XX в. в результате масштабных перемен на финансовом рынке (вслед за аналогичным процессом на товарном рынке) был создан его новый сектор – рынок производных финансовых продуктов-инструментов (финансовых контрактов), демонстрирующий высокие темпы развития. К числу последних относятся фьючерсы, опционы, а также их комбинации.
Сочетание классических финансовых инструментов с производными финансовыми продуктами-инструментами, состязательность операций реального (кассового, наличного) и срочного рынков, новая технологическая база для совершения сделок формируют современные частные финансовые рынки, а основой их развития является непрерывный рост богатства (имущества) инвесторов (населения, реального сектора экономики).
Все больше предприятий прибегают к использованию в своей деятельности финансовых инструментов. Именно эта тенденция последнего времени позволяет говорить об актуальности выбранной мной темы. Также моему выбору послужило то, что финансовые инструменты играют большую роль не только в финансовой деятельности предприятий, но и в экономике страны (и мира) в целом. Последний кризис явился наглядным примером неправильного использования некоторых финансовых инструментов, что явилось предпосылкой для повышения интереса к изучению данной темы.
В данной курсовой работе мною рассмотрены различные подходы к определению финансовых инструментов и раскрытию их сущности: как с позиций МСФО (международных стандартов финансовой отчетности) и российского законодательства, так и со стороны ученых. Во второй части работы мной представлены практические расчеты такого финансового инструмента, как хеджирование.
1.
Обзор литературы
Новые условия организации и ведения предпринимательской деятельности потребовали не только внедрения совершенно иных способов хозяйствования, но и изменения взглядов на сущность и содержание основных функций, выполняемых специалистами для обеспечения ритмичной и прибыльной работы предприятия. Кризисы и изменения в хозяйственной и социальной жизнисвязаны как с деятельностью на рынках производных продуктов, так и со сдвигами в использовании и функционировании столь значимой для современности сферы экономической деятельности. Также и в сфере использования финансовых инструментов (как классических, так и производных) существуют разные подходы и точки зрения.
МСФО 32 и МСФО 39 обозначают раскрытие, представление информации, порядок учета и оценки финансовых инструментов.
«Финансовый инструмент – это договор, в результате которого возникает финансовый актив у одного предприятия и финансовое обязательство или долевой инструмент у другого. Финансовое обязательство – это обязательство, являющееся обусловленным договором обязательством передать денежные средства или иной финансовый актив другому предприятиюили обменяться финансовыми активами или финансовыми обязательствами с другим предприятием на условиях, потенциально невыгодных для предприятия; или договором, расчет по которому будет или может быть осуществлен путем поставки собственных долевых инструментов, и являющимся непроизводным инструментом, по которому предприятие предоставит или может быть обязано передать переменное количество собственных долевых инструментов; или производным инструментом, расчет по которому будет или может быть произведен иным способом, чем обмен фиксированной суммы денежных средств или другого финансового актива на фиксированное количество собственных долевых инструментов. Для этих целей собственные долевые инструменты не включают инструменты, являющиеся договорами на получение или поставку собственных долевых инструментов в будущем. Долевой инструмент – это договор, подтверждающий право на остаточную долю в активах предприятия, оставшихся после вычета всех его обязательств». [МСФО 32 п.11]. Сообразно с этим определением в стандарте обозначено: "производный инструмент – это финансовый инструмент:
а) стоимость которого меняется в результате изменения процентной ставки, курса ценной бумаги, цены товара, валютного курса, индекса цен или ставок, кредитного рейтинга или кредитного индекса, другой переменной (иногда называемой "базисной");
б) для приобретения которого необходимы небольшие первоначальные инвестиции по сравнению с другими контрактами, курс которых аналогичным образом реагирует на изменения рыночной конъюнктуры;
в) расчеты по которому осуществляются в будущем".
Российские правила учета финансовых инструментов сильно отличаются от требований МСФО 32 и МСФО 39. Частично вопросы учета финансовых вложений освещает ПБУ 19/02 "Учет финансовых вложений", в котором рассматриваются только некоторые из финансовых активов.
Щербакова Г. Н. в книге "Анализ и оценка банковской деятельности на основе отчетности составленной по российским и международным стандартам" [17,стр.284] обращает внимание на то, что: « При первоначальном признании финансового инструмента в балансе, согласно МСФО 32, эмитент данного финансового инструмента должен классифицировать его (или его элементы), исходя из содержания договора или как обязательство, или как капитал. При этом, как указывалось выше, некоторые финансовые инструменты имеют юридическую форму долевого инструмента, а являются по своей сути обязательствами.
Если финансовый инструмент не содержит договорного обязательства передачи эмитентом денежных средств (другого финансового актива) или обмена данного инструмента на другой на потенциально невыгодных условиях, то он является долевым инструментом. Кроме того, долевым инструментом может быть производный инструмент (своп, варрант), который будет погашен эмитентом путем обмена фиксированной суммы денежных средств или финансового актива на фиксированное количество собственных долевых инструментов».
В своей работе Щербакова Г. Н. опирается на материал МСФО 32 и при анализе полностью согласна с ним.
Словами Басовского Л.Е. [4,стр.83]: «финансовые продукты-инструменты являются системой экономико-правовых отношений, которые, осуществляясь в определенных взаимосвязях, взаимодействиях, взаимном соподчинении, производят, воплощают и реализуют срочность и (или) производность, т.е. это система общественных отношений, создающих как полезность особенного финансового продукта, так и механизмы взаимодействия участников рынка для его (продукта) реализации в качестве особенного финансового товара (инструмента)».
Фельдман А.Б. выделяет существование товарных и финансовых производных продуктов-инструментов [16,стр.97]. Объясняет термины "финансовый продукт" и "финансовый инструмент" так: «Под термином "финансовый продукт" можно понимать определенную потребительную стоимость, характеризующуюся существенными свойствами финансов, вызывающую спрос и предложение участников рынка и соответственно предназначенную как товар для купли-продажи. Финансовые продукты в ходе их реализации через определенные механизмы взаимодействия участников финансовых рынков выступают в качестве финансовых инструментов – особенного финансового товара».
Можно утверждать, что финансовый инструмент – результат осуществления финансового продукта в процессе коммерческих взаимоотношений участников финансовых рынков, а механизмы взаимодействия в свою очередь оказывают значимое влияние на создание потребительной стоимости (полезности).
Финансовые инструменты понимаются в России (как и в других странах) в качестве средства вложения, приобретения и распределения капитала (фондовая ценность), как платежное средство и как средство кредита (или в общем виде – финансовые активы и финансовые обязательства).
Финансовый продукт и финансовый инструмент – плоды сознательной общественной деятельности: продукт – непосредственно частных участников финансового рынка, инструмент – совместно частных участников этого рынка и государства.
Взаимосвязь между финансовыми продуктом и инструментом Фельдман объясняет так: «Производные товарные продукты-инструменты отличаются содержанием и характеристиками ценностей (активов), на которых они базируются, и соответственно конкретной потребительной стоимостью и механизмами движения. Становясь товаром сами по себе, эти товарные инструменты приобретают экономические сущность и свойства, аналогичные финансовым инструментам» [16,стр.101].
Ковалев В.В. в своей книге «Финансовый менеджмент: теория и практика» указывает на превосходство МСФО перед монографическими исследованиями в систематизированности сопутствующих финансовым инструментам терминов [11,стр.125].
Также Ковалев приводит классификацию финансовых инструментов, имея в виду то, что финансовые инструменты – это, в первую очередь, договоры (Рис.1) и, соответственно дает определение каждой категории финансовых инструментов.
Рис. 1. Классификация финансовых инструментов.
«К первичным относятся финансовые инструменты, с определенностью предусматривающие покупку – продажу или поставку – получение некоторого финансового актива, в результате чего возникают взаимные финансовые требования. Денежные потоки, формирующиеся в результате надлежащего исполнения этих договоров предопределены. В качестве такого актива могут выступать денежные средства, ценные бумаги, дебиторская задолженность и др.
К производным относятся инструменты, предусматривающие возможность покупки – продажи права
на приобретение – поставку базового актива или получение – выплату дохода, связанного с изменением некоторой характеристики этого актива. Таким образом, в отличие от первичного финансового инструмента, дериватив не подразумевает предопределенной операции непосредственно с базовым активом (базой). Эта операция лишь возможна, причем она будет иметь место только при стечении определенных обстоятельств. С помощью деривативов продаются не собственно активы, а права на операции с ними или получение соответствующего дохода.
Производный финансовый инструмент имеет два основных признака производности:
1. В основе подобного инструмента всегда лежит некий базовый актив – товар, акция, облигация, вексель, валюта, фондовый индекс и др.
2. Его цена чаще всего определяется на основе цены базового актива (соответственно цена производного финансового инструмента постоянно варьируется)» [11,стр.129,133].
Есть и другие точки зрения на классификацию финансовых иструментов.
Так Фельдман, выделяя производные инструменты, подразделяет их на:
1. Безупречные финансовые производные:
фьючерс, опцион, своп, кэп, кэпцион (Cap, Caption), флоо, флоорцион, флопцион (Floor, Floortion, Floption), соглашение о будущей процентной ставке (FutureRateAgreement, ForwardRateAgreement – FRA), соглашение о будущем валютном курсе (ForwardForeignExchangeContracts).
2. Финансовые экзотические производные (экзотические опционы – например, лоубэк (lowback) и «выкрик» и экзотические фьючерсы.
3. Финансовые комбинированные (комплексные, гибридные) производные(StructuredProducts).
4. Собственно срочные производные– финансовые инструменты, существующие в виде форвардных сделок.
5. Основные производные товарные продукты-инструменты: на зерно, фьючерс на золото, фьючерс на кофе, фьючерс сырьевой (на нефть, металлы), фьючерс на морские перевозки, опцион товарный, опцион на фьючерс на золото, опцион на фьючерс на зерно, своп сырьевой (нефть, металлы), своп на золото.
Форвардные сделки с товарами относятся к собственно срочным инструментам, не ставшим производными [16,стр. 141].
Жуков Е.Ф. [10,стр.89] выделяет также сделки с первичными финансовыми инструментами:
1.Кассовые («спот» или «кэш») сделкипредставляют собой простейший вид биржевых сделок.
2. Срочные сделки или «форвард»в отличие от кассовых сделок срок исполнения предусматривается в будущем.
Срочные сделки в свою очередь подразделяются на:
- обязательные сделки-
они представляют собой операции, при которых клиент обязан закрыть позиции в день следующего расчета и клиент не может по своему усмотрению устанавливать количество ценных бумаг для продажи или для покупки;
- маржевые (маржинальные) сделки-
это сделки, связанные с получением кредита у брокера для покупки ценных бумаг.
- короткие продажи-
называется продажа акций, не принадлежащих продавцу, а взятых им в кредит у брокерской компании. В зависимости от целей, преследуемых при проведении операций, различают три основных вида коротких продаж;
- спекулятивные -где спекулянт, ожидающий снижения курса акций, но не имеющий их в наличии, заимствует ценные бумаги и продает их.
- операции хеджирования-
проводятся инвесторами для того, чтобы защитить себя от потерь в случае снижения цен на акции, которые они планируют приобрести для формирования инвестиционного портфеля.
- условные сделки–
содержат определенные условия в соответствии, с которыми один из контрагентов может отказаться от исполнения сделки (сделки с премией, стеллажные сделки, сделки с опционом, сделки с «залогом»).
Подчеркнем, что производные финансовые инструменты представляют определяющую сферу деятельности на нынешнем срочном рынке.
Также Фельдманом А. Б. предложены основные функции финансовых инструментов [16,стр.114], которые «создают фиктивный капитал и обеспечивают движение фиктивного капитала.
При этом производные финансовые инструменты представляют фиктивный капитал в чистом виде, являются полноценным воплощением этого капитала. Иными словами, появление производных финансовых инструментов явилось результатом активной инновационной деятельности, связанной с развитием и расширением использования капитала в форме фиктивного капитала, не функционирующего непосредственно в процессе производства и не являющегося ссудным капиталом».
Данная функция предопределила мотивы, механизмы, эффективность на рынках производных. Тем самым производные инструменты оказались многогранным средством для решения различных (в том числе проблемных) финансовых задач, сосредоточенных, преимущественно, вокруг целей привлечения и вложения денежного капитала.
«Общая экономическая функция определила прикладные функции.
Прежде всего, речь идет о защите хозяйственных операций от финансовых рисков. К финансовым рискам относятся кредитные риски и рыночные (ценовые) риски.
Хозяйствующие субъекты стремятся защитить себя от рисков с помощью производных. Тем самым выявляется новая (прикладная) их функция управление финансовыми рисками.
Данная функция не числится за ценными бумагами – фондовыми ценностями.
Наряду с классическим применением польза от производных инструментов состоит в том, что они облегчают определенные, особенные вложения капитала, в частности, в операциях по страхованию (перестрахованию). Сформировалось также убеждение о том, что использование производных инструментов существенно облегчает перемещение капиталов на другие территории, в том числе в новые центры хозяйствования.
Балабанов И.Т. для уменьшения рисков предлагает хеджирование как один из видов финансовых инструментов [4,стр. 182]: «Хеджирование - использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с первым инструмента, или на генерируемые им денежные потоки.
В качестве хеджируемого актива может выступать товар или финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или производству. Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива». При этом объясняет, что дает хеджирование: «несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может встретиться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития очень велика:
· Происходит существенное снижение ценового риска, связанного с закупками сырья и поставкой готовой продукции; хеджирование процентных ставок и обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых потоков и обеспечивает более эффективный финансовый менеджмент. В результате уменьшаются колебания прибыли и улучшается управляемость производством.
· Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. Хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на аспектах бизнеса, в которых компания имеет конкурентное преимущество, минимизируя риски, не являющимися центральными. В конечном итоге, хеджирование увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы.
· Хедж не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты.
· Во многих случаях хедж облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке. Это же относится к контрактам на поставку готовой продукции.
Еще раз отметим - хеджирование не ставит своей непосредственной задачей повышение прибыли; источником прибыли является основная производственная деятельность».
Специальные договорные отношения, в частности, позволяют исследователям применительно к производным инструментам прийти к следующим выводам: по сути, они (производные инструменты) не состоят ни из обязывающих договоров по поводу будущей покупки (продажи) классических финансовых инструментов по фиксированным сегодня ценам ни из окончательных прав на будущую покупку (продажу) по фиксированным сегодня ценам.
2. Первичные и производные финансовые инструменты предприятия на примере акций и хеджирования.
2.1. Акции
К первичным относятся финансовые инструменты, с определенностью предусматривающие покупку-продажу или поставку-получение какого-либо некоторого финансового актива, в результате чего возникают взаимные финансовые требования [11,стр.129]. Денежные потоки, формирующиеся в результате надлежащего исполнения этих договоров, предопределены. В качестве такого актива могут выступать денежные средства, ценные бумаги, дебиторская задолженность и др. Один из возможных вариантов классификации первичных финансовых инструментов приведен в главе 1 на рис.1.
Под долевым инструментом понимается способ участия в капитале (уставном фонде) хозяйствующего субъекта. Одним из видов долевых инструментов являются акции. На их примере мы и рассмотрим первичные финансовые инструменты предприятия.
Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество: при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать ценной бумагой, фиксирующей право собственности на капитал, своеобразным свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества.
Акция (Share, Stock) представляет собой долевую ценную бумагу, подтверждающую право ее владельца участвовать в управлении обществом (за исключением привилегированных акций), в распределении прибыли общества и в получении доли имущества, пропорциональной его вкладу в уставный капитал, в случае ликвидации данного общества. Акции выпускаются только негосударственными предприятиями и организациями и, в отличие от облигаций и других долговых ценных бумаг, не имеют установленных сроков обращения.
В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями дается следующее определение акции: «Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».
Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущественных и иных прав:
- права голоса (т.е. права на участие в управлении компанией (как правило) посредством голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных органов, принятии стратегических направлений деятельности компании, решении вопросов, касающихся имущественных интересов акционеров (в частности, ликвидации или продажи части имущества, эмиссии ценных бумаг и др.));
- права на участие в распределении прибыли, а следовательно, на получение пропорциональной части прибыли в форме дивидендов;
- права на соответствующую долю в акционерном капитале компании и остатка активов при ее ликвидации;
- права на ограниченную ответственность (акционеры отвечают по внешним обязательствам компании лишь в пределах рыночной стоимости принадлежащих им акций);
- права продажи или уступки акций акции ее владельцем какому-либо другому лицу;
- права на получение информации о деятельности компании (главным образом, информации, публикуемой в годовом отчете).
Различают следующие виды ак
Именные акции записываются в специальном журнале регистрации, который ведется в АО. В нем содержатся данные о каждой именной акции, времени ее приобретения, количестве таких акций у отдельных акционеров. Движение именных акций подлежит обязательной регистрации. Кроме того, передача акции другому владельцу требует нотариального оформления. Что касается акций на предъявителя, то в журнале регистрации фиксируется только общее их количество.
Обыкновенная акция (CommonShare, CommonStock) дает право на получение плавающего дохода, т.е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на участие в управлении (1 акция = 1 голос). Распределение чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуществляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными документами и решением собрания акционеров. Иными словами, выплата дивидендов по обыкновенным акциям ничем не гарантирована и зависит исключительно от результатов текущей деятельности и решения собрания акционеров.
Привилегированная акция (PreferredShare, PreferredStock) – это акция, дающая ее владельцу преимущественной (в сравнении с владельцами обыкновенных акций) право на получение дивидендов, чаще всего в форме фиксированного процента и независимо от финансового состояния фирмы, а также на получение доли в остатке активов при ликвидации общества. Чаще всего привилегированные акции не дают их владельцам права голоса, однако если по окончании года фирма не в состоянии выплатить дивиденды по этим акциям, они накапливаются кумулятивным образом, а владельцы акций могут получать на время дополнительные права в отношении управления фирмой. Этими обстоятельствами обусловливается тот факт, что привилегированные акции рассматриваются как менее рисковые инвестиции, поэтому требуемая по ним доходность, как правило, меньше доходности обыкновенных акций.
Следует подчеркнуть что термин «привилегированность» характеризует лишь отношения между владельцами привилегированных и обыкновенных акций; требования кредиторов всегда имеют приоритет перед требованиями акционеров любого типа.
Одной из основных характеристик акции являетсяноминал
(нарицательная стоимость). Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставный капитал акционерного общества. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала АО. Номинальная стоимость акции, как правило, не совпадает с ее рыночной стоимостью. У хорошо работающего акционерного общества она выше номинала, а у плохо работающего - ниже номинальной стоимости. Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд АО.
Другой характеристикой акции является доход
. Доход по акциям может быть представлен в двух формах:
- в виде прироста курсовой стоимости;
- в качестве дивиденда.
Прирост курсовой стоимости
приносит доход в момент ее продажи и возникает по двум причинам:
1) спекулятивные сделки по перепродаже бумаг на фондовом рынке (по той же причине курс может и упасть);
2) реальный прирост активов предприятия.
В таблице 1 представлены сведения по данным Федеральной службы государственной статистики о движении акций и доходах по ним на 2005 и 2008 год.
Таблица 1.
Сведения о движении акций и доходах по ним.
| Показатели | 2005 г. | 2008 г. |
| 1.Число акционерных обществ, ед. | 21994 | 17512 |
| В т.ч. ОАО | 12916 | 9959 |
| ЗАО | 9078 | 7553 |
| 2. Количество размещенных акций (всего) на начало года, млн. шт. | 1382176 | 21990711 |
| 3. Количество размещенных акций (всего) на конец года, млн. шт. | 1473459 | 28104511 |
| 4. Начисленные доходы (дивиденды и проценты) по акциям, тыс. руб. | 705566,7 | 2906244,2 |
Из представленной таблицы видно, что, несмотря на сокращение числа акционерных обществ, количество размещенных акций все равно резко увеличилось, а соответственно резко увеличилась и сумма начисленных доходов по акциям (темп прироста доходов 2008 года по сравнению с 2005 составил 312%). Возможно, что одна из представленных выше причин непосредственно на это повлияла.
Рыночная (курсовая) цена— это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок.
Другим источником дохода акционера является дивиденд. Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. Право на дивиденд имеют акционеры, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке.
При стоимостной оценке акций важную роль играет балансовая стоимость. Ее определяют эксперты как частное от деления стоимости чистых активов компании на количество выпущенных акций, находящихся в обращении. Такая оценка доступна очень узкому кругу инвесторов. Если курсовая цена превышает балансовую, то это является основой для биржевого роста цены.
Рассмотрим применение акций акционерными обществами на конкретных примерах.
Пример 1
: из зарегистрированных акционерным обществом 20 тыс. обыкновенных акций 19 тыс. акций продано акционерам. В последующем общество выкупило у владельцев 1500 акций. По итогам года собрание акционеров приняло решение распределить 450 тыс.руб. чистой прибыли в качестве дивидендов. Необходимо определить сумму дивидендов на каждую акцию [14, стр. 25].
Отметим, что распределение дивидендов акционерным обществом происходит только на размещенные (т.е. находящиеся на руках у акционеров акции). Таким образом сначала необходимо узнать какое количество акций находится у акционеров в момент принятия решения о выплате дивидендов.
Соответственно:
1) 19000 – 1500 = 17500 размещенных акций;
Так как не указан тип акций, считаем что все акции обыкновенные и выплаты дивидендов по ним производятся в равных долях.
2) 450000/17500 = 25,71 руб. – размер дивидендных выплат на одну акцию.
Пример 2.
Таблица 2.
Данные для расчета.
| Показатели | Значения показателей |
| Уставный капитал АО, тыс.руб. | 2000 |
| Номинальная стоимость привилегированных акций, тыс.руб | 200 |
| Фиксированный размер дивидендов по привилегированным акциям, % | 14 |
| Сумма прибыли АО, направленная на выплату дивидендов, тыс.руб. | 300 |
Определить доходность обыкновенных акций [14, стр.25].
Как было сказано выше, уставный капитал АО складывается из номинальных стоимостей всех, выпущенных этим обществом акций. Исходя из этого, номинальная стоимость обыкновенных акций = 2000 – 200 = 1800 тыс. руб. Зная размер дивиденда по привилегированным акциям можно говорить о сумме выплачиваемых дивидендов. В данном случае эта сумма = 200*0,14 = 28 тыс. руб. Соответственно дивиденды, выплачиваемые по обыкновенным акциям = 300 – 28 = 272 тыс. руб.
Чтобы определить доходность обыкновенных акций достаточно определить соотношение дивидендов, выплачиваемых по ним и их номинальной стоимости.
Доходность обыкн. акций = (272/1800)*100% = 15,1 %
Доходность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы.
2.2. Определение хеджирования
Современной экономике свойственны значительные колебания цен на многие виды товаров. Производители и потребители заинтересованы в создании эффективных механизмов, способных защитить их от неожиданных изменений цен и минимизировать неблагоприятные экономические последствия. В деятельности любых компаний, будь то инвестиционный фонд, либо сельхозпроизводитель всегда есть финансовые риски. Они могут быть связаны с чем угодно: продажа произведенной продукции, риск обесценивания вложенного в какие—либо активы капитала, покупка активов. Это означает, что в ходе своей деятельности компании, иные юридические и физические лица сталкиваются с вероятностью того, что в результате своих операций они получат убыток, либо прибыль окажется не такой, на которую они рассчитывали из-за непредвиденного изменения цен на тот актив, с которым проводится операция. Риск предполагает как возможность потери, так и возможность выигрыша, но люди, в большинстве случаев, не склонны к риску, и поэтому они согласны отказаться от большей прибыли ради уменьшения риска потерь.
Для этого были созданы производные финансовые инструменты —форварды, фьючерсы, опционы, - а операции по снижению риска с помощью этих деривативов получили название «хеджирование» (от английского hedge, что означает огораживать изгородью, ограничивать, уклонятся от прямого ответа).
Понятие «хеджирование» невозможно раскрыть без понятия «риска».
Риск это– вероятность (угроза) потери части своих ресурсов, недополучения доходов или произведения дополнительных расходов в результате осуществления определенных финансовых операций.
Любой актив, денежный поток или финансовый инструмент подвержен риску обесценения. Эти риски, согласно общепринятой классификации, делятся в основном на ценовые и процентные. Отдельно можно выделить риск невыполнения контрактных обязательств (поскольку финансовые инструменты по сути являются контрактами), называемый кредитным.
Таким образом, хеджирование – это использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с ним инструмента, или на генерируемые им денежные потоки [4,стр.184].
Обычно под хеджированием понимают просто страхование риска изменения цены актива, процентной ставки или валютного курса с помощью производных инструментов, все это входит в понятие хеджирование финансовых рисков (поскольку существуют еще другие риски, например операционные). Финансовый риск – это риск, которому рыночный агент подвергается из-за своей зависимости от таких рыночных факторов, как процентные ставки, обменные курсы и цены товаров. Большинство финансовых рисков могут хеджироваться благодаря наличию развитых и эффективных рынков, на которых эти риски перераспределяются между участниками.
Хеджирование рисков основано на стратегии минимизации нежелательных рисков, поэтому результатом операции может являться также и снижение потенциальной прибыли, поскольку прибыль, как известно, находится в обратной зависимости с риском. Если ранее хеджирование использовалось исключительно для минимизации ценовых рисков, то в настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация.
Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке. Так в целях защиты от денежных потерь по определённому активу (инструменту) может быть открыта позиция по другому активу (инструменту), которая, согласно мнению хеджера, способна компенсировать данный вид потерь.
Таким образом, Hedge (хедж) является специфическим капиталовложением, сделанным, чтобы уменьшить риск ценовых движений, например, в опционы или продажи на срок без покрытия.
Как любая финансовая операция хеджирование имеет свои преимущества и недостатки. Выгоды от применения хеджа были названы в главе 1 данной работы. Но перед рассмотрением практического применения хеджирования необходимо определить его недостатки:
- фьючерсные контракты могут не обеспечить полной защиты от ценовых колебаний наличного рынка;
- любая фьючерсная сделка имеет операционные расходы и расходы на клиринг. Даже если они малы, они могут со временем возрастать;
- поскольку фьючерсные контракты являются стандартными, они не всегда совпадают с особыми условиями обязательств наличного рынка. Количество может быть больше или меньше, чем единица фьючерсного контракта. Существует и разница в качестве. Могут быть различия во временных рамках форвардной сделки наличного рынка и месяца поставки фьючерсного контракта;
- поскольку фьючерсная торговля может быть ограничена дневными колебаниями цен, может сложиться невозможность для хеджеров открыть или ликвидировать позицию в определенные дни из-за искажения соотношения цен реального рынка и фьючерсных котировок;
- если хеджер осуществляет свои операции на нескольких биржах, то ему необходимо тщательно изучить все правила каждой конкретной биржи, на которой он ведет дела, так как при всей общности организации биржевой торговли каждая биржа сама определяет особенности своих правил и регламента.
Стоимость хеджирования должна оцениваться с учётом возможных потерь в случае отказа от хеджа. В связи с этим необходимо отметить, что стратегии, основанные на производных финансовых инструментах, используются вместо традиционных способов именно благодаря меньшим накладным расходам вследствие высокой ликвидности срочных рынков.
2.2.1. Хеджирование продажей (короткий хедж)
Хеджирование продажей — это использование короткой позиции на фьючерсном рынке тем, кто имеет длинную позицию на наличном рынке. Этот вид хеджирования предпринимается для защиты продажной цены товара. Его применяют продавцы реальных товаров для страхования от падения цен на этот товар. Этот метод может использоваться также для защиты запасов товаров или финансовых инструментов, не покрытых форвардными сделками. Наконец, короткий хедж используется для защиты цен будущей продукции или форвардных соглашений о закупке.
Короткий хедж начинается продажей фьючерсного контракта и завершается его покупкой.
Рассмотрим следующий пример: Сельскохозяйственное предприятие весной предвидит возможность снижения цен в сентябре на картофель. В мае на бирже курс ноябрьских фьючерсных контрактов составляет 12,79 €/ц. Данная цена устраивает предприятие и оно хотело бы уже сейчас заключить договор на продажу картофеля будущего урожая. Но его обычный покупатель считает, что 12,79 €/ц для картофеля со сроком поставки в октябре слишком высокая цена – по его мнению цены в это время должны быть ниже. Таким образом предприятию не удалось заключить форвардный контракт на поставку картофеля в октябре и оно решает застраховаться от падения цен на рынке срочных контрактов. Предприятие продает 1 ноябрьский контракт [14, стр.35]. Необходимо рассчитать цену за 1 ц картофеля, если цена на картофель упала:
1) на спотовом рынке до 7,69 €/ц;
2) на срочном рынке до 8,69 €/ц.
Таблица 3.
Использование фьючерсных контрактов сельскохозяйственным предприятием при снижающихся рыночных ценах.
| Ход событий | Спотовый рынок, € | Срочный рынок, € |
| Май: производитель картофеля продает 1 контракт (25 т) на срочном рынке по 12,79 €/ц | +3197,5 | |
| Октябрь: предприятие продает 25 т картофеля своему обычному покупателю за 7,69 €/ц | +1922,5 | |
| Одновременно (октябрь) выкупает ноябрьский контракт по курсу 8,69 €/ц | - 2172,5 | |
| Результат операции | +1922,5 | +1025,0 |
| Общая выручка предприятия от продажи 25 т картофеля с учетом хеджирования | 2947,5 | |
| Цена за 1 ц катофеля в результате хеджирования | 11,79 | |
Предприятие с помощью хеджирования действительно сумело застраховаться от падения цен и продало свою продукцию по цене выше, нежели на спотовом рынке. В данном случае вместо 7,69 €/ц предприятие, по сути, продало картофель по цене 11,79€/ц.
2.2.2. Хеджирование покупкой (длинный хедж).
Эта операция представляет собой покупку фьючерсного контракта кем- либо, имеющим короткую позицию на наличном рынке. Результатом длинного хеджа является фиксация цены закупки товара. Используется он для защиты и от рисков, возникающих при форвардных продажах по фиксированным ценам, и от роста цен на сырье, используемое в производстве продукта со стабильной ценой.
Этот вид хеджирования часто применяют посреднические фирмы, имеющие заказы на закупку товара в будущем, а также компании - переработчики. При этом закупки на фьючерсном рынке совершаются как временная замена закупки реального товара. В итоге длинное хеджирование предохраняет от повышения цен.
Рассмотрим тот же пример, что и в пункте 2.2.1 при условиях, что цена на картофель выросла:
1) на спотовом рынке до 15,39 €/ц;
2) на срочном рынке до 16,39 €/ц.
Таблица 4.
Использование фьючерсных контрактов сельскохозяйственным предприятием при растущих рыночных ценах.
| Ход событий | Спотовый рынок, € | Срочный рынок, € |
| Май: предприятие продает 1 контракт (25 т) на срочном рынке по курсу 12,79 €/ц | +3197,5 | |
| Октябрь: предприятие продает 25 т картофеля своему обычному покупателю за 15,39 €/ц | +3847,5 | |
| Выкупает контракт по курсу 16,39 €/ц | - 4097,5 | |
| Результат операции | +3847,5 | - 900 |
| Общая выручка предприятия от продажи 25 т картофеля с учетом хеджирования | 2947,5 | |
| Цена за 1 ц в результате хеджирования | 11,79 | |
Как видно из приведенного примера хеджирование не всегда позволяет получить выгоду от своего проведения. В данном случае предприятию было выгоднее обойтись без хеджирования и продать картофель на спотовом рынке по цене 15,39 €/ц, получив выручку, равную 3847,5 €; нежели проводить операции на срочном рынке, теряя в выручке при выкупе контракта.
Выводы и предложения.
В курсовой были рассмотрены основные финансовые операции и их характеристики.
Таким образом, финансовые инструменты подразделяются на первичные (денежные средства, ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям) и вторичные, или производные (финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы, валютные свопы).
Существует и более упрощенное понимание сущности понятия «финансовый инструмент». В соответствии с ним выделяют три основные категории финансовых инструментов: денежные средства (средства в кассе и на расчетном счете, валюта), кредитные инструменты (облигации, форвардные контракты, фьючерсы, опционы, свопы и др.) и способы участия в уставном капитале (акции и паи).
Анализируя практику, можно заметить, что в динамичной современной экономике остаются (в той или иной мере) неудовлетворенными потребности хозяйствования в производных инструментах и не удовлетворяются полностью интересы непосредственных участников срочного рынка. Сообразно с этим при появлении соответствующих интеллектуальных (субъективных) ресурсов будут предлагаться и осваиваться новые наименования, и перечень производных во времени будет расширяться (особенно экзотических и комбинированных продуктов-инструментов).
В нашей стране операции, связанные с финансовой деятельностью, не очень развиты. Это связано в первую очередь с плохой нормативно-правовой базой регулирующей финансовые отношения. Так же в современной экономике России присутствует некоторое количество незаконных предприятий, связанных с финансовыми операциями и предприятий, занимающихся нелегальной финансовой деятельностью. Это является причиной для недоверия со стороны большого круга промышленных предприятий к финансово-коммерческим учреждениям и финансовой коммерции в целом.
Наиболее развиты в России финансовые операции, связанные с предоставлением услуг со стороны банков. После последнего финансового кризиса банковская система находится не в очень хорошем состоянии, но постепенно приходит в себя. Вместе с этим и растёт количество и качество предоставляемых услуг.
Одной из основ стабильного процветания государства является стабильная финансовая система. Поэтому государству необходимо постоянно совершенствовать нормативную базу, связанную с организацией и ведением финансовых операций. Государству так же необходимо осуществлять больший контроль за финансовыми операциями для достижения доверия и заинтересованности со стороны всех субъектов экономических отношений к финансовым средствам и инструментам получения доходов.
Список использованной литературы.
1. МСФО (IAS) 32 «Финансовые инструменты - представление информации»
2. МСФО (IAS) 39 «Финансовые инструменты - признание и оценка» Части 1и 2;Москва,2008.
3. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ с изм. и доп.
4. Балабанов И.Т. и др.
Деньги и финансовые институты. М.: Финансы. 2008.
5. Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент. –М: ИНФРА-М,2007.
6. Борискин А.В. Деньги, Кредит, Банки. М.: Финансы. 2006.
7. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. – М.: ТОО Тривола,2005.
8. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. - М: ИНФРА-М, 2007.
9. Галанов В.А. Биржевое дело.-Москва: «Финансы и статистика»,2006.
10. Жуков Е.Ф. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги.-Москва: ЮНИТИ,2003.
11. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М: ПРОСПЕКТ, 2009 г.
12. Колесников В.И. Ценные бумаги.-Москва: Финансы и статистика.
13. Лаврушина О.И. Деньги, Кредит, Банки.
М.: Финансы и статистика. 2005.
14. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: 2005.
15. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / сост.: В.И.Кордович, М.А. Нам. СПБ.-Пушкин, 2010.
16. Фельдман А. Б. Производственные финансовые и товарные инструменты.-М: Финансы и статистика, 2006.
17. Щербакова Г.Н. Анализ и оценка банковской деятельности на основе отчетности составленной по российским и международным стандартам. «Вершина», 2006.
18. Шохин Е.И. Финансовый менеджмент. Усебное пособие. – М: ИД ФБК-Пресс, 2005.
19. Финансовый менеджмент: теория и практика.под. пер Н.Ф.Самсонова. М.:ЮНИТИ,2008.
20. http://www.gsk.ru
21. http://www.gaap.ru
22. http://www.minfin.ru
23. http://ru.wikipedia.org
24. http://www.finansy.ru