Прикладные аспекты и проблемы заемного финансирования денежных средств

МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНКОВСКИЙ ИНСТИТУТ

Кафедра финансов

Курсовая работа по дисциплине

«Прикладной финансовый менеджмент»

Тема «Прикладные аспекты и проблемы заемного

финансирования денежных средств»

Специальность 080105 – «Финансы и кредит»

Выполнил:
студентка группы _________

факультета очного и очно-заочного обучения

____________________

(подпись)

Научный руководитель:
д.э.н., профессор

Лисица Максим Иванович

(оценка)

(дата защиты)

(подпись)

Санкт-Петербург – 2010

Л
истзамечаний на курсовую работу

Стр.	Содержание замечания

Содержание

1. Прикладные аспекты оценки риска и доходности финансовых активов и проблемы управления финансовым инвестиционным портфелем................... 4

2. Прикладные аспекты оценки эффективности и риска реальных инвестиций, проблемы сравнения и выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченного бюджета финансовых ресурсов........................................................................ 16

3. Прикладные аспекты и проблемы управления оборотными активами 21

Литература............................................................................................... 32

1. Прикладные аспекты оценки
ценных бумаг как финансовых активов и инструментов финансирования

Мини-ситуация 7.
Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) облигаций, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся статистических данных об облигациях предыдущего выпуска (табл. 1):

1. Привести в соответствие номинальную и текущую стоимость облигаций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости.

2. Оценить текущую стоимость облигаций дополнительного выпуска, размещаемых с обязательством выкупа по номинальной стоимости, а также размещаемых без обязательства выкупа по номинальной стоимости.

3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы.

4. Объяснить, почему текущая стоимость облигаций, размещаемых без обязательства выкупа по номинальной стоимости, не зависит от номинальной стоимости.

Таблица 1

Количественные характеристики облигаций предыдущего выпуска

Вариант	Число лет до погашения	Число выплат в год (равными долями)	Купонный платеж, руб./год	Требуемая доходность
Вариант 1	5	4	160	0,05

Для оценки текущей стоимости облигации, выпускаемой без обязательства выкупа по номинальной стоимости, применяется формула (36), если купонные выплаты начисляются методом «простых» процентов, или формула (37), если купонные выплаты начисляются методом «сложных» процентов:

	(1)
	(2)
где PVb – текущая стоимость облигации; k – число выплат купонного дохода в год; CF b – годовой купонный платеж по облигации; Rb – требуемая доходность по облигации; t – число лет до погашения.

Для оценки текущей стоимости облигации, выпускаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости, применяется формула (38), если купонные выплаты начисляются методом «простых» процентов, или формула (39), если купонные выплаты начисляются методом «сложных» процентов:

	(3)
	(4)
где Pb , nom – номинальная стоимость облигации.

Для приведения в соответствие номинальной и текущей стоимости облигации дополнительного выпуска размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости следует воспользоваться формулой (40), если купонные выплаты начисляются методом «простых» процентов, или формула (41), если купонные выплаты начисляются методом «сложных» процентов:

	(5)
	(6)

Итак, с помощью формулы (1) определим текущую стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой без обязательства выкупа по номинальной стоимости, если купонные выплаты начисляются методом «простых» процентов, после чего занесем полученный результат в табл. 2:

Далее с помощью формулы (2) определим текущую стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой без обязательства выкупа по номинальной стоимости, если купонные выплаты начисляются методом «сложных» процентов, после чего занесем полученный результат в табл. 2:

Теперь приведем в соответствие номинальную и текущую стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости, если купонные выплаты начисляются методом «простых» процентов, для чего воспользуемся формулой (5), и занесем полученный результат в табл. 2:

Затем приведем в соответствие номинальную и текущую стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости, если купонные выплаты начисляются методом «сложных» процентов, для чего воспользуемся формулой (6), и занесем полученный результат в табл. 2:

Наконец, с помощью формулы (3) определим текущую стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости (приведенной в соответствие с текущей стоимостью), если купонные выплаты начисляются методом «простых» процентов, после чего занесем полученный результат в табл. 2:

Затем с помощью формулы (4) определим текущую стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости (приведенной в соответствие с текущей стоимостью), если купонные выплаты начисляются методом «сложных» процентов, после чего занесем полученный результат в табл. 2:

Таблица 2

Стоимостные характеристики облигации, руб.

Показатель	По методу «простых» процентов	По методу «сложных» процентов
Текущая стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой без обязательства выкупа по номинальной стоимости	703,9726	705,5727
Номинальная стоимость облигации дополнительного выпуска	3200	3259,3901
Текущая стоимость облигации дополнительного выпуска, размещаемой с обязательством выкупа по номинальной стоимости	3200	3259,3901

ВЫВОДЫ:

Необходимо самостоятельно
объяснить, почему текущая стоимость облигаций, размещаемых без обязательства выкупа по номинальной стоимости, не зависит от номинальной стоимости

Мини-ситуация 9.
Фирма планирует дополнительный выпуск (эмиссию) обыкновенных акций с постоянным темпом прироста дивидендов, поэтому совет директоров поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся данных (табл. 3):

1. Определить текущую стоимость обыкновенной акции.

2. Объяснить будет ли привлекательна для эмитента продажа обыкновенных акций, если их рыночная цена окажется выше/ниже текущей стоимости.

Таблица 3

Сведения о дивидендной политике за отчетный год

Вариант	Дивиденд на одну обыкновенную акцию, руб.	Требуемая доходность	Темп прироста дивидендов
Пример	20	0,1	0,08

Если планируется постоянный темп прироста дивидендов, то текущая стоимость обыкновенной акции рассчитывается с помощью формулы (44):

	(7)
где PVcs – текущая стоимость обыкновенной акции; CFcs ,0 – дивиденд по обыкновенной акции за отчетный период; Rcs – требуемая доходность по обыкновенной акции; g – темп прироста дивидендов.

Итак, рассчитаем с помощью формулы (7) текущую стоимость обыкновенной акции:

ВЫВОДЫ!
Необходимо самостоятельно объяснить будет ли привлекательна для эмитента продажа обыкновенных акций, если их рыночная цена окажется выше/ниже текущей стоимости

3. Прикладные аспекты
и проблемы заемного финансирования денежных средств

Мини-ситуация 24.
Отдел прогнозирования компании подготовил для генерального директора прогноз движения денежных средств (табл. 4), согласно которому выплаты опережают поступления. Генеральный директор поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt»:

1. Разработать план устранения дефицита денежных средств на основе привлечения банковского кредита (под годовую ставку, равную 0,18

), погашаемого равными платежами.

2. Представить результат п. 1 в виде таблицы.

3. Дать заключение о приемлемости этого способа финансирования.

Таблица 4

Прогноз движения денежных средств предприятия, тыс. р.

Месяц	Вариант 1
	выплаты	поступления
1	2000	0
2	2000	0
3	2000	0
4	900	1800
5	800	1600
6	700	1400
7	600	1200
8	500	1000
9	700	1400
10	900	1800
11	800	1600
12	700	1400
13	900	1800
14	1000	2000
15	1000	2000
16	1000	2000
17	900	1800
18	800	1600
19	700	1400
20	1100	2200
21	1100	2200
22	1200	2400
23	1000	2000
24	1000	1500

Если банковский кредит погашается в начале месяца (начиная со второго), то для начисления равномерных ежемесячных платежей в счет его погашения применяется метод аннуитета пренумерандо, для чего можно воспользоваться формулой (8):

	(8)
где n – число месяцев кредитования.

Решение поставленной в п. 1 задачи возможно на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt». На лист «Исходные данные» вносим выплаты и поступления денежных средств (табл. 4). На листе «Аннуитет пренумерандо» в «ячейке», выделенной красным цветом, подбираем минимальную величину кредита, которая покрывает дефицит денежных средств. На то, что подобрана минимальная сумма кредита, должно указывать нулевое значение в одной из «ячеек» столбца «Сальдо после всех выплат и получения займа».

При подборе суммы кредита, требуемой для ликвидации дефицита денежных средств, необходимо учесть, что сальдо на начало месяца совпадает с сальдо на конец предыдущего. Кроме того, любое сальдо не должно быть отрицательным; если это происходит, то возникнет просроченная кредиторская задолженность. Отметим, что все эти условия реализованы в табл. 5.

Таблица 5

План движения денежных средств предприятия, тыс. р.

Месяц	Сальдо на начало месяца	Выплаты денежных средств	Погашение кредита	Получение кредита	Сальдо после всех выплат и получения кредита	Поступления денежных средств	Сальдо на конец месяца
	A	B	D	E	F=A-B-D+E	G	H=F+G
1	2000	0	8149	6149	0	6149
2	6149	2000	416	0	3733	0	3733
3	3733	2000	416	0	1316	0	1316
4	1316	900	416	0	0	1800	1800
5	1800	800	416	0	584	1600	2184
6	2184	700	416	0	1067	1400	2467
7	2467	600	416	0	1451	1200	2651
8	2651	500	416	0	1735	1000	2735
9	2735	700	416	0	1618	1400	3018
10	3018	900	416	0	1702	1800	3502
11	3502	800	416	0	2286	1600	3886
12	3886	700	416	0	2769	1400	4169
13	4169	900	416	0	2853	1800	4653
14	4653	1000	416	0	3237	2000	5237
15	5237	1000	416	0	3820	2000	5820
16	5820	1000	416	0	4404	2000	6404
17	6404	900	416	0	5088	1800	6888
18	6888	800	416	0	5671	1600	7271
19	7271	700	416	0	6155	1400	7555
20	7555	1100	416	0	6039	2200	8239
21	8239	1100	416	0	6722	2200	8922
22	8922	1200	416	0	7306	2400	9706
23	9706	1000	416	0	8290	2000	10290
24	10290	1000	416	0	8873	1500	10373

Как видно из табл. 5, подобрана минимально необходимая сумма кредита, поскольку в одном из месяцев (в 4-м) сальдо после всех выплат и получения займа равно нулю.

ВЫВОДЫ:

Внимание!

Необходимо самостоятельно
дать заключение о приемлемости этого способа финансирования.

Мини-ситуация 25.
После доклада генеральному директору компании о финансировании нехватки денежных средств (табл. 5) он поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt» и прогноза движения денежных средств (табл. 4), согласно которому выплаты опережают поступления:

1. Разработать план устранения дефицита денежных средств на основе привлечения банковского кредита (под годовую ставку, равную 0,18

), погашаемого равными долями с начислением процентного платежа на остаток долга.

2. Представить результат п. 1 в виде таблицы.

3. Дать заключение о приемлемости этого способа финансирования.

Если банковский кредит погашается в начале месяца (начиная со второго) равными долями с начислением процентного платежа на остаток долга, то величина ежемесячного процентного платежа будет уменьшаться в соответствии с формулой (9):

	(9)
где CFBC ,t – величина процентного платежа за месяц t ; t – число месяцев после начала кредитования.

Решение поставленной в п. 1 задачи возможно на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt». На лист «Исходные данные» вносим выплаты и поступления денежных средств (табл. 4). На листе «Уменьшаемый остаток» в «ячейке», выделенной желтым цветом, подбираем минимальную величину кредита, которая покрывает дефицит денежных средств. На то, что подобрана минимальная сумма кредита, должно указывать нулевое значение в одной из «ячеек» столбца «Сальдо после всех выплат и получения займа».

При подборе суммы кредита, требуемой для ликвидации дефицита денежных средств, необходимо учесть, что сальдо на начало месяца совпадает с сальдо на конец предыдущего. Кроме того, любое сальдо не должно быть отрицательным; если это происходит, то возникнет просроченная кредиторская задолженность. Отметим, что все эти условия реализованы в

табл. 6.

Таблица 6

План движения денежных средств предприятия, тыс. р.

Месяц	Сальдо на начало месяца	Выплаты денежных средств	Погашение процентов	Погашение кредита	Получение кредита	Сальдо после всех выплат и получения кредита	Поступления денежных средств	Сальдо на конец месяца
	A	B	C	D	E	F=A-B-C-D+E	G	H=F+G
1	2000	8316	6316	0	6316
2	6316	2000	115	362	3839	0	3839
3	3839	2000	110	362	1367	0	1367
4	1367	900	105	362	0	1800	1800
5	1800	800	100	362	538	1600	2138
6	2138	700	95	362	981	1400	2381
7	2381	600	90	362	1329	1200	2529
8	2529	500	85	362	1582	1000	2582
9	2582	700	80	362	1440	1400	2840
10	2840	900	75	362	1503	1800	3303
11	3303	800	70	362	2071	1600	3671
12	3671	700	65	362	2545	1400	3945
13	3945	900	60	362	2623	1800	4423
14	4423	1000	55	362	3006	2000	5006
15	5006	1000	50	362	3594	2000	5594
16	5594	1000	45	362	4187	2000	6187
17	6187	900	40	362	4886	1800	6686
18	6686	800	35	362	5489	1600	7089
19	7089	700	30	362	5997	1400	7397
20	7397	1100	25	362	5911	2200	8111
21	8111	1100	20	362	6629	2200	8829
22	8829	1200	15	362	7252	2400	9652
23	9652	1000	10	362	8281	2000	10281
24	10281	1000	5	362	8914	1500	10414

Как видно из табл. 6, подобрана минимально необходимая сумма кредита, поскольку в одном из месяцев (в 4-м) сальдо после всех выплат и получения займа равно нулю

ВЫВОДЫ!!!

Внимание!

Необходимо самостоятельно
дать заключение о приемлемости этого способа финансирования.

Мини-ситуация 26.
Изучив доклад о финансировании дефицита денежных средств (табл. 6), генеральный директор компании поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt» и прогноза движения денежных средств (табл. 4), согласно которому выплаты опережают поступления:

1. Разработать план устранения дефицита денежных средств на основе кредитной линии овердрафт (под годовую ставку, равную 0,18

).

2. Представить результат п. 1 в виде таблицы.

3. Дать заключение о приемлемости этого способа финансирования.

Если открыта кредитная линия, то банковский кредит погашается в начале месяца (начиная со второго), а величина ежемесячного процентного платежа рассчитывается в соответствии с формулой (10):

	(10)
где BCt – величина банковского кредита за месяц t .

Решение поставленной в п. 1 задачи возможно на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt». На лист «Исходные данные» вносим выплаты и поступления денежных средств (табл. 4). На листе «Овердрафт» в «ячейках», выделенных лиловым цветом, подбираем минимальную величину кредита, которая покрывает дефицит денежных средств. На то, что подобрана минимальная сумма кредита, должны указывать нулевые значения в ряде «ячеек» столбца «Сальдо после всех выплат и получения займа».

При подборе суммы кредита, требуемой для ликвидации дефицита денежных средств, необходимо учесть, что сальдо на начало месяца совпадает с сальдо на конец предыдущего. Кроме того, любое сальдо не должно быть отрицательным; если это происходит, то возникнет просроченная кредиторская задолженность. Отметим, что все эти условия реализованы в табл. 7.

Таблица 7

План движения денежных средств предприятия, тыс. р.

Месяц	Сальдо на начало месяца	Выплаты денежных средств	Погашение процентов	Погашение кредита	Получение кредита	Сальдо после всех выплат и получения кредита	Поступления денежных средств	Сальдо на конец месяца
	A	B	C	D	E	F=A-B-C-D+E	G	H=F+G
1	0	2000	0	0	2000	0	0	0
2	0	2000	28	2000	4028	0	0	0
3	0	2000	56	4028	6084	0	0	0
4	0	900	84	6084	7068	0	1800	1800
5	1800	800	98	7068	6166	0	1600	1600
6	1600	700	86	6166	5352	0	1400	1400
7	1400	600	74	5352	4626	0	1200	1200
8	1200	500	64	4626	3991	0	1000	1000
9	1000	700	55	3991	3746	0	1400	1400
10	1400	900	52	3746	3298	0	1800	1800
11	1800	800	46	3298	2344	0	1600	1600
12	1600	700	33	2344	1476	0	1400	1400
13	1400	900	21	1476	997	0	1800	1800
14	1800	1000	14	997	211	0	2000	2000
15	2000	1000	3	211	0	786	2000	2786
16	2786	1000	0	0	0	1786	2000	3786
17	3786	900	0	0	0	2886	1800	4686
18	4686	800	0	0	0	3886	1600	5486
19	5486	700	0	0	0	4786	1400	6186
20	6186	1100	0	0	0	5086	2200	7286
21	7286	1100	0	0	0	6186	2200	8386
22	8386	1200	0	0	0	7186	2400	9586
23	9586	1000	0	0	0	8586	2000	10586
24	10586	1000	0	0	0	9586	1500	11086

Как видно из табл. 7, подобрана минимально необходимая сумма кредита, поскольку в ряде месяцев (с 1-го по 14-й) сальдо после всех выплат и получения займа равно нулю

ВЫВОДЫ!!!! Внимание!

Необходимо самостоятельно
дать заключение о приемлемости этого способа финансирования.

Мини-ситуация 27.
Наконец, после сравнения всех способов финансирования дефицита денежных средств (табл. 6), генеральный директор компании поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt» и прогноза движения денежных средств (табл. 4), согласно которому выплаты опережают поступления:

1. Разработать план устранения дефицита денежных средств на основе традиционного подхода (под годовую ставку, равную 0,18

).

2. Представить результат п. 1 в виде таблицы.

3. Объяснить причины различных по величине сальдо денежных средств на конец последнего месяца (табл. 5, 6, 7, 8), если использовать разные способы кредитования, а также дать заключение о приемлемости этого способа финансирования.

Если банковский кредит привлекается традиционным способом, т.е. в начале срока кредитования, а погашается в начале месяца по истечении заявленного срока, то величина ежемесячного процентного платежа рассчитывается в соответствии с формулой (11):

(11)

Решение поставленной в п. 1 задачи возможно на основе прилагающегося шаблона «Методы кредитования.xlt». На лист «Исходные данные» вносим выплаты и поступления денежных средств (табл. 4). На листе «Традиционный подход» в «ячейке», выделенной голубым цветом, подбираем минимальную величину кредита, которая покрывает дефицит денежных средств. На то, что подобрана минимальная сумма кредита, должны указывать нулевые значения в ряде «ячеек» столбца «Сальдо после всех выплат и получения займа».

При подборе суммы кредита, требуемой для ликвидации дефицита денежных средств, необходимо учесть, что сальдо на начало месяца совпадает с сальдо на конец предыдущего. Кроме того, любое сальдо не должно быть отрицательным; если это происходит, то возникнет просроченная кредиторская задолженность. Отметим, что все эти условия реализованы в табл. 8.

Таблица 8

План движения денежных средств предприятия, тыс. р.

Месяц	Сальдо на начало месяца	Выплаты денежных средств	Погашение процентов	Погашение кредита	Получение кредита	Сальдо после всех выплат и получения кредита	Поступления денежных средств	Сальдо на конец месяца
	A	B	C	D	E	F=A-B-C-D+E	G	H=F+G
1	0	2000	0	0	7200	5200	0	5200
2	5200	2000	100	0	0	3100	0	3100
3	3100	2000	100	0	0	1000	0	1000
4	1000	900	100	0	0	0	1800	1800
5	1800	800	100	0	0	900	1600	2500
6	2500	700	100	0	0	1700	1400	3100
7	3100	600	100	0	0	2400	1200	3600
8	3600	500	100	0	0	3000	1000	4000
9	4000	700	100	0	0	3200	1400	4600
10	4600	900	100	0	0	3600	1800	5400
11	5400	800	100	0	0	4500	1600	6100
12	6100	700	100	0	0	5300	1400	6700
13	6700	900	100	0	0	5700	1800	7500
14	7500	1000	100	0	0	6400	2000	8400
15	8400	1000	100	0	0	7300	2000	9300
16	9300	1000	100	0	0	8200	2000	10200
17	10200	900	100	0	0	9200	1800	11000
18	11000	800	100	0	0	10100	1600	11700
19	11700	700	100	0	0	10900	1400	12300
20	12300	1100	100	0	0	11100	2200	13300
21	13300	1100	100	0	0	12100	2200	14300
22	14300	1200	100	0	0	13000	2400	15400
23	15400	1000	100	0	0	14300	2000	16300
24	16300	1000	100	7200	0	8000	1500	9500

Как видно из табл. 8, подобрана минимально необходимая сумма кредита, поскольку в одном из месяцев (в 4-м) сальдо после всех выплат и получения займа равно нулю.

Внимание!
Необходимо самостоятельно объяснить причины различных по величине сальдо денежных средств на конец последнего месяца (табл. 54, 55, 56, 57), если использовать разные способы кредитования, а также дать заключение о приемлемости этого способа финансирования

Литература

1. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: Проспект, 2007.
– 1024 с.

2. Лисица М.И. контент к теме 1 «Прикладные аспекты оценки риска и доходности финансовых активов и проблемы управления финансовым инвестиционным портфелем».

3. Лисица М.И. контент к теме 3 «Прикладные аспекты оценки эффективности и риска реальных инвестиций, проблемы сравнения и выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченного бюджета финансовых ресурсов».

4. Лисица М.И. практикум к теме 1 «Прикладные аспекты оценки риска и доходности финансовых активов и проблемы управления финансовым инвестиционным портфелем».

5. Лисица М.И. практикум к теме 3 «Прикладные аспекты оценки эффективности и риска реальных инвестиций, проблемы сравнения и выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченного бюджета финансовых ресурсов».

6. Лисица М.И. практикум к теме 6 «Прикладные аспекты и проблемы управления оборотными активами».