Финансовый менеджмент 12

В данной задаче необходимо руководствоваться следующими понятия-ми:

■ внутренние темпы роста собственных средств

(ВТР= РСС (1-НР));

■ норма распределения прибыли на дивиденды (HP).

Норма распределения прибыли показывает, какую часть чистой прибыли направляет предприятие на выплату дивидендов. Внутренние темпы роста собственных средств фактически дают информацию о нарастании собственных средств предприятия и его пассива и оборота. Следует иметь в виду, что полученная чистая прибыль используется двояко: одна часть направляется в фонд развития предприятия, другая - используется на выплату дивидендов. Этот процесс осуществляется под воздействием нормы распределения прибыли. Если предприятие направляет всю чистую прибыль, на выплату дивидендов, то оно ограничивает свои внутренние темпы роста, они становятся равны рентабельности собственных средств.

Для решения задачи необходимо:

1. Определить уже известные показатели:

■ экономическую рентабельность;

■ эффект финансового рычага;

■ рентабельность собственных средств.

2. Определить внутренние темпы роста собственных средств.

3. Определить новый актив и пассив предприятия с учетом внутренних темпов роста собственных средств.

4. Определить увеличение оборота предприятия.

ІІ. Расчетная часть

1. Рассчитаем коммерческую маржу:

2. Определим экономическую рентабельность активов:

3. Рассчитаем уровень эффекта финансового рычага для данного предприятия:

4. Определим рентабельность собственных средств:

%.

5. Определим внутренние темпы роста собственных средств:

ВТР= РСС * (1-НР) = 13,37 * (1- 0,33) = 9,0%.

Таким образом, предприятие при внутренних темпах роста 9,0% имеет возможность увеличить собственные средства с 4,8 тыс. руб. до 5,23 тыс. руб. Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными средствами, можно довести за­долженность до 7,85 тыс. руб.:

7,85 тыс. руб. 7,2 тыс. руб.

5,23 тыс. руб. 4,8 тыс. руб.

Значит, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объем (не считая долговых обязательств поставщикам) до (7,85 тыс. руб. + 5,23 тыс. руб.) = 13,08 тыс. руб. Это плюс 9,0% по срав­нению с прошлым периодом. Соответственно и актив возрастет на 9,0% и составит 13,08 тыс. руб. Итак, заметим, сколько процентов насчитаем внутренних темпов роста — на столько процентов можем увеличить и актив.

Поэтому первый вывод: при неизменной структуре пассива внутренние темпы роста применимы к возрастанию актива.

Далее, если коэффициент трансформации, равный трем, поддерживается на прежнем уровне, то актив объемом 13,08 тыс. руб. принесет 39,24 тыс. руб. оборота. Опять плюс 9,0%!

Второй вывод: при неизменной структуре пассива и неизменном коэффициенте трансформации внутренние темпы роста применимы к возрастанию оборота.

ЗАДАЧА 7

Комиссионный магазин принимает на реализацию у оптовой фирмы телевизоры по цене 250 у. д. е. за штуку и реализует по цене 300 у. д. е. за штуку. Непроданный товар возвращается оптовой фирме по исходной цене – 250 у. д. е. за штуку.

Постоянные издержки магазина составляют 1500 у. д. е.

1. Каков порог рентабельности магазина? Как он изменится, если удастся увеличить цену реализации с 300 у. д. е. до 310 у. д. е.?

2. Какое количество телевизоров необходимо продать для получения прибыли в размере 750 у. д. е.? Какой запас финансовой прочности имеет магазин при данной прибыли?

3. Какую прибыль можно ожидать при различных условиях продаж?

І. Теоретическая часть

Ключевыми элементами операционного анализа служат: финансовый и операционный рычаги, порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия.

Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности предприятия при изменении объема производства.

Для определения силы воздействия операционного рычага (СВОР) следует воспользоваться следующей формулой:

где валовая маржа (ВМ) – разница между выручкой от реализации и переменными затратами. Для определения порога рентабельности (критической точки, «мертвой точки», точки безубыточности, точки самоокупаемости, точки переелома и т. д.) воспользуемся следующими формулами:

Порог рентабельности =

Валовая маржа в относительном выражении =

Пороговое количество товара =

или

Пороговое количество товара =

Пороговое значение объема производства, рассчитанное по формуле 2, совпадает с таковым значением, рассчитанным по формуле 3, только когда речь идет об одном-единственном товаре, который своей выручкой от реализации покрывает все постоянные затраты предприятия.

Но если предполагается выпускать несколько товаров, то расчет объема производства, обеспечивающего безубыточность, например, товара 1, осуществляется по формуле, учитывающей роль этого товара в общей выручке от реализации и приходящуюся на него долю в постоянных затратах. Тогда вместо формулы (3) воспользуемся формулой (4).

Пороговое количество товара =

Для определения порога рентабельности при заданном уровне прибыли целесообразно воспользоваться формулой:

Пороговое рентабельности =

Запас финансовой прочности (кромка безопасности) – показывает возможное падение выручки, которое может выдержать предприятие, прежде чем начнет нести убытки. Этот показатель можно рассчитать по следующим формулам:

Запас финанс. прочности =

Запас финанс. прочности = Выручка от реализации (руб.) – Порог рентабельности (руб.)

При решении вопроса о целесообразности выпуска какого-либо изделия рекомендуется придерживаться следующей политики: если при прекращении выпуска какого-либо одного товара запас финансовой прочности всего предприятия будет величиной отрицательной, так как все постоянные издержки ложатся на выпускаемый товар, а при выпуске обоих видов изделия запас финансовой прочности – положительный или хотя бы равен нулю, то не следует прекращать выпуск товара, так как товар может быть нерентабельный, но он берет на себя покрытие части постоянных издержек.

Необходимость покрытия постоянных затрат одним товаром, как правило, отдаляет безубыточность при заданной цене.

ІІ. Расчетная часть

1. Для определения порога рентабельности рассчитаем валовую маржу в относительном выражении:

Валовая маржа в относительном выражении =

тогда:

Порог рентабельности =

Пороговое количество товара =

= 1500 / (300 – 250) = 30 (шт.)

2. Если удастся увеличить цену реализации с 300 у. д. е. до 310 у. д. е., то порог рентабельности соответственно будет равен:

Валовая маржа в относительном выражении =

тогда:

Порог рентабельности =

3. Для определения порога рентабельности при заданном уровне прибыли в размере 750 у.д.е. воспользуемся формулой:

Пороговое рентабельности =

= (1500 + 750) / (300 – 250) = 45 (шт.)

4. Рассчитаем какой запас финансовой прочности имеет магазин при данной прибыли:

Запас финанс. прочности =

Запас финанс. прочности = Выручка от реализации (руб.) – Порог рентабельности (руб.) = 45 * 300 – 9000 = 4500 (руб.)

5. Определим силу воздействия операционного рычага:

ВЫВОДЫ.

1. Порог рентабельности магазина составил 9000 руб. в денежном выражении, пороговое количество товара или точка безубыточности - 30 шт., в этой точке и далее наступает окупаемость всех издержек и предприятие начинает получать прибыль.

2. С повышением цены на реализуемый товар (телевизоры) с 300 у. д. е. до 310 у. д. е. минимальный объем товара, который соответствует критической точке, уменьшится до 7750 руб.

3. Для получения прибыли в размере 750 у. д.е. необходимо продать 45 телевизоров.

4. При данной прибыли магазин имеет запас финансовой прочности в размере 4500 руб. – это сумма, на которую магазин может себе позволить снизить выручку, не выходя из зоны прибыли.

5. Определив силу воздействия операционного рычага, можно сделать вывод:

- при увеличении выручки на 10%, прибыль возрастет также на 10%,

- при уменьшении выручки на 10%, прибыль снизится также на 10%, следовательно, связь между различными условиями продаж и прибылью прямая.

ЗАДАЧА 8

ОАО «Салют» шьет 5000 изделий в месяц и продает их по цене 300 руб. за штуку. Расходуемые на одно изделия материалы составляет 253 руб., а постоянные затраты предприятия составляют 92,5 тыс. руб.

1. Как изменится прибыль, если цена реализации изменится на 8%? На сколько единиц продукции можно сократить объем реализации без потери прибыли?

2. Как изменится прибыль при 8% увеличении объема реализации?

3. Определить запас финансовой прочности предприятия.

4. Определить силу воздействия операционного рычага.

І. Теоретическая часть

Задача 8 основана на анализе чувствительности прибыли. Сущность понятия чувствительности прибыли показывает степень влияния основных элементов стоимости на прибыль.

В основе анализа чувствительности лежат следующие условия:

1. Изменение элементов стоимости должно быть пропорциональными.

2. Эти изменения должны быть параллельными, а не последовательными.

Для решения задачи необходимо воспользоваться формулами для вычисления объема реализации, обеспечивающего постоянный результат при изменении одного из элементов операционного рычага.

1. Изменяется цена реализации:

2. Изменяются постоянные затраты:

3.
Изменяются переменные затраты:

ІІ. Расчетная часть

1. Рассчитаем прибыль ОАО «Салют»:

П = (300 – 253) * 5000 – 92500 = 142500 (руб.).

2. Рассчитаем прибыль ОАО «Салют», если измениться цена реализации на 8%:

П = (300 * 1,08 – 253) * 5000 – 92500 = 262500 (руб.),

П = (300 * 0,92 – 253) * 5000 – 92500 = 22500 (руб.).

3. Определим изменение объема реализации без потери прибыли:

П = (262500 – 142500) / (300 * 1,08) = 370 (ед.).

4. Рассчитаем прибыль ОАО «Салют», если объем реализации увеличится на 8%:

П = (300 – 253) * (5000 * 1,08) – 92500 = 161300 (руб.).

5. Определим порог рентабельности:

Валовая маржа в относительном выражении =

тогда:

Порог рентабельности =

Пороговое количество товара =

= 92500 / (300 – 253) = 1968 (шт.)

6. Рассчитаем какой запас финансовой прочности имеет магазин при увеличе-нии объема реализации на 8%:

Запас финанс. прочности =

Запас финанс. прочности = Выручка от реализации (руб.) – Порог рентабельности (руб.) = 5400 * 300 – 590413 = 1029587 (руб.)

6. Определим силу воздействия операционного рычага:

ВЫВОДЫ.

1. Если цена реализации измениться на 8%, то прибыль: возрастет на 120000 руб. или на 84%; снизится на 120000 руб. или на 16%.

2. Объем реализации без потери прибыли можно сократить на 370 ед. продукции.

3. Если объем реализации увеличится на 8%, то прибыль возрастет на 18800 руб. или на 13%.

4. При данном объеме реализации ОАО «Салют» имеет запас финансовой прочности в размере 1029587 руб. – это сумма, на которую ателье может себе позволить снизить выручку, не выходя из зоны прибыли.

5. Сила воздействия операционного рычага составляет 1,6.

ЗАДАЧА 9

Фирма специализируется на производстве аудиокассет. В 2003 году при объеме реализации 61500 руб. (включая НДС) фирма несет убытки.

Конъюнктурные исследования показали, что аналогичные предприятия (фирмы), работающие в тех же условиях и по тому же принципу, имеют прибыль на уровне 6% оборота.

С целью достижения прибыли в размере 6% сегодняшней выручки от реализации, руководство фирмы наметило четыре альтернативных выхода из кризисной ситуации:

1) Увеличение объема реализации.

2) Сокращение издержек.

3) Одновременное увеличение реализации и сокращение издержек.

4) Изменение ориентации реализации (выбор более рентабельных изделий, более выгодных заказчиков, более прибыльных объемов заказов и путей реализации).

руб.

Переменные издержки: 39 072,35

сырье и материалы 20 800,00

заработная плата основных производственных рабочих 12 110,00

ЕСН и отчисления в ФСС 4662,35

прочие переменные издержки 1500,00

Постоянные издержки: 16 160,00

заработная плата 7000,00

ЕСН и отчисления в ФСС 2695,00

аренда 950,00

амортизация 740,00

прочие постоянные издержки 3870,00

В состав постоянных издержек по заработной плате входит заработная плата мастера, контролирующего выпуск определенного вида продукции – 2785 руб. (с начислениями в сумме 3857,25 руб.).

1. Провести анализ чувствительности прибыли к изменениям для каждого из трех направлений увеличения рентабельности.

Характеризуя четвертое направление выхода из кризиса (изменение ассортиментной политики), использовать данные по основным видам продукции фирмы, представленные в таблице, руб.:

2. Фирма решила полностью прекратить выпуск наименее рентабельной продукции и сосредоточить свое внимание на производстве прибыльных изделий.

Маркетинговые исследования показали, что расширить реализацию футляров без снижения цены невозможно; в то же время на рынке более рентабельной продукции – ленты – платежеспособный спрос превышает предложение. Фирма сняла с производству основу кассеты и резко увеличила производство ленты. Фирма для выхода из кризисной ситуации взяла кредит, % по которому составляют 0,6 тыс. руб.

Провести оценку перечисленных в условиях задания направлений выхода из кризиса.

І. Теоретическая часть

Теоретический инструментарий решения данной задачи аналогичен предыдущему. Последовательность решения задачи следующая:

1. Определяются основные элементы стоимости.

2. Увеличение объема реализации приведет к пропорциональному увеличению переменных затрат.

3. Сокращение издержек необходимо осуществить на величину = убытки + прибыль, то есть покрыть убытки и прогнозируемую прибыль.

4. Увеличить реализацию и сократить издержки.

5. Для определения направлений изменения ассортиментной политики необходимо провести сравнительный анализ рентабельности различных групп изделий.

ІІ. Расчетная часть

Проведем анализ чувствительности прибыли к изменениям для каждого из трех направлений увеличения рентабельности.

1. Цель расчета: достижение фирмой 6% рентабельности оборота, т.е. получение 3 тыс. руб. прибыли. Рассчитаем с помощью таблицы основные элементы операционного рычага:

%

руб.

руб.

Увеличение объема реализации приведет к пропорциональному увели-чению переменных издержек. Если переменные издержки по отношению к объему реализации остаются на прежнем уровне (т.е. процент валовой маржи не меняется), то объем выручки от реализации, соответствующий новому уровню валовой маржи должен составить

.

Новая валовая маржа должна достигнуть такого уровня, чтобы покрыть постоянные издержки и обеспечить получение прибыли в сумме 3,0 тыс. руб.:

16 160,00 + 3 000,00 = 19 160,00 руб.

Тогда новая выручка от реализации составит:

руб.

2. Сокращение издержек должно составить:

5232,00 + 3 000,00 = 8232,00 руб.

Предположим, что фирме удастся снизить постоянные издержки на 1 тыс. руб., после чего убытки составят 4232 руб. Новая валовая маржа должна покрыть новый уровень постоянных издержек и обеспечить прежнюю прибыль в 3,0 тыс. руб.:

10 927,65 + 4232,00 + 3 000,00 = 18159,65 руб.

Тогда объем реализации должен составить:

руб.

3. Для определения направлений изменения ассортиментной политики необходимо провести сравнительный анализ рентабельности различных групп изделий. Расчет составлен на основе двух величин валовой маржи, соответствующих двум различным направлениям выхода из кризиса. Валовая маржа получается после возмещения переменных издержек, обусловленных производством данного вида продукции. Каждый из представленных видов продукции имеет и накладные расходы постоянного характера. К ним можно отнести зарплату мастера. Если один из трех видов продукции исключается из производственной программы, то и переменные издержки, связанные с этой продукцией, исключаются из расчета рентабельности. Постоянные издержки по оплате труда мастера перераспределяются на другие изделия. После замены этой статьи Валовой мажой1
, получаем Валовую мажу2
, которая является ценно характеристикой рентабельности различных групп изделий для второго направления выхода из кризиса.

Анализ показывает, что наименее рентабельным является выпуск футляров, процент валовой маржи2
по которым составляет 1536,00 руб.: 20000,00 руб. * 100 = 7,7 %. Процент валовой маржи2
производства основы кассеты составляет 17,3 %, а наиболее рентабельным является производство ленты с процентом валовой маржи2
на уровне 20,5 %.

Фирма решила полностью прекратить выпуск наименее рентабельной продукции и сосредоточить свое внимание на производстве основы кассеты и ленты. Маркетинговые исследования показали, что расширить реализацию футляров без соответствующего снижения цены практически невозможно; в то же время на рынке более рентабельной продукции – ленты – платежеспособный спрос значительно превышает предложение. Фирма сняла с производства футляры и резко увеличила производство ленты. Фирма для выхода из кризисной ситуации взяла кредит, % по которому составляют 0,6 тыс. руб.

Прибыль должна составить 3 тыс. руб., объем реализации основы кассеты не изменился.

- Валовая маржа всей фирмы равна:

(12 302,75 + 3 000,00) = 15 302,75 руб.

- Валовая маржа ленты составляет:

(15 302,75 – 3467,40) = 11835,35 руб.

- Выручка от реализации ленты в новых условиях составляет:

(11835,35 + 900,00 + 1875,25) : 0,4 = 36526,50 руб.

- Выручка от реализации всей фирмы равна:

(36526,50 + 20 000,00) = 56526,50 руб.

- для выхода из кризисной ситуации фирма взяла кредит, проценты по которому составляют 0,6 тыс. руб.; теперь сила воздействия финансового рычага равна 1,2 (0,6/3,0).

Далее проведем оценку перечисленных трех направлений выхода из кризиса.

Оценку преимуществ различных направлений выхода из кризиса представим в виде таблицы:

Очевидно преимущество второго направления выхода из кризиса, которое позволяет сохранить значительный рыночный сегмент при относительно меньшем предпринимательском риске.

ЗАДАЧА 10

Фирма, специализирующаяся на выпуске телевизоров, закупает необходимое сырье и материалы. Стоимость хранения единицы запаса составляет 60 руб. Организационные расходы на выполнение заказа составляют 400 руб. на каждую партию. Общая годовая потребность в сырье и материалах – 500 тыс. единиц.

Определите оптимальный размер заказа для фирмы.

І. Теоретическая часть

Экономный размер заказа – это такой заказ, при котором суммарные издержки на хранение и подготовку единицы заказа минимальны.

Для определения экономного размера заказа следует воспользоваться следующей формулой:

Экономный размер заказа = ,

где: П – годовая потребность в запасах, ед.; З– затраты на подготовку одной пар-тии заказа, руб.; С – стоимость хранения единицы заказа, руб.

ІІ. Расчетная часть

Экономный размер заказа = = = 2582 ед.

ВЫВОДЫ.

Оптимальный размер заказа для фирмы составляет 2582 единицы.

ЗАДАЧА 11

Фирма предлагает спецодежду на следующих условиях: 4% скидка при платеже в 5-дневный срок при максимальной отсрочке платежа – 12 дней. Уровень банковского процента составляет 60% годовых. Начальник считает, что следует отказаться от данного предложения фирмы.

Согласны ли вы с ним? Поясните свой ответ.

І. Теоретическая часть

Одним из ключевых моментов финансового менеджмента является спонтанное финансирование.

Спонтанное финансирование – это определение скидок покупателям за сокращение сроков расчета.

Всегда возникает вопрос, стоит ли оплачивать товар до истечения определенного срока, и при этом покупатель может воспользоваться солидной скидкой с цены.

При решении задач по данному методу финансирования необходимо сопоставить цену отказа от скидки со ставкой банковского процента по кредиту.

Цена отказа от скидки рассчитывается по следующей формуле:

Цена отказа от скидки=

Если цена отказа от скидки превысит ставку банковского процента, то следует обратиться в банк за кредитом и оплатить товар в течение льготного пери-ода.

ІІ. Расчетная часть

=

= 4 / (100 – 4) * 100 * 360 / (12 – 5) = 214,3%

ВЫВОДЫ.

Цена отказа от скидки составила 214,3%, что превысила уровень ставки банковского процента (60%) на 154,3%; в связи с этим, начальнику следует отказаться от данного предложения фирмы и обратиться в банк за кредитом, чтобы оплатить товар в течение льготного периода.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, автором данной работы исследованы следующие моменты:

- обоснована эффективность привлечения средств на развитие предприятия,

- рассчитана оптимальная структура источников финансирования,

- выбрана дивидендная политика предприятия,

- дана оценка риска инвестиционной деятельности предприятия,

- проведен анализ различных методов финансирования организации,

- обоснована финансовая политика предприятия.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.: Финансы и статистика, 1995.

2. Балабанов И.Т. Сборник задач по финансовому менеджменту: Учебное пособие. - М.: Финансы и статистика, 1994.

3. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: Теория и практика. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. - 1016с.

4. Мухачев В.М. Финансовый менеджмент: Учебно–методический комплекс. – М.: Изд-во СЗАГС, 2005. - 96с.

5. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – М.: Изд-во «Перспектива», 2007. – 656с.