Анализ финансового состояния предприятия

ВВЕДЕНИЕ

Основу любой науки составляют ее предмет и метод. Предмет финансового анализа, т. е. то, что изучается в рамках данной науки, — финансовые ресурсы и их потоки. Содержание и основная целевая установка финансового анализа — оценка финансового состояния и выявление возможностей повышения эффективности функциони­рования хозяйствующего субъекта с помощью рациональной фи­нансовой политики. Достижение этой цели осуществляется с помо­щью присущего данной науке метода.

1. КЛАССИФИКАЦИЯ МЕТОДОВ И ПРИЕМОВ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА

Метод финансового анали­за
— это система теоретико-познавательных категорий, научного инструментария и регулятивных принципов исследования финан­совой деятельности субъектов хозяйствования, т. е. триада:

М ={К,I,Р},

где К - система категорий;

I — научный инструментарий;

Р - система регулятивных принципов. - 1 -

Первые два элемента характеризуют статистическую компоненту метода, последний элемент его динамику.

Категория финансового анализа
–это наиболее общие, ключевые понятия данной науки. В их числе: фактор, модель, ставка, процент, дисконт, опцион, денежный поток, риск, леверидж, и др.

Научный инструментарий (аппарат
) финансового анализа - это совокупность общенаучных и конкретно-научных способов ис­следования финансовой деятельности хозяйствующие субъектов Принципы финансового анализа регулируют процедурную сто­рону его методологии и методики. К ним относятся: систем­ность, комплексность, регулярность, преемственность, объективность.

Основным элементом метода любой науки является ее науч­ный аппарат. В настоящее время практически невозможно обосо­бить приемы и методы какой-либо науки как присущие исключи­тельно ей — наблюдается взаимопроникновение научных инструментариев различных наук. В финансовом анализе в управлении также могут применяться различные методы, разработанные из­начально в рамках той или иной экономической науки.

Существуют различные классификации методов экономичес­кого анализа. Первый уровень классификации
выделяет неформализованные и формализованные методы анализа. Ос­нованы на описании аналитических процедур на логическом уровне, а не на строгих аналитических зависимостях.

К ним
относятся методы: экспертных оценок, сценариев, психологичес­кие морфологические, сравнения, построения систем показателей, построения систем аналитических таблиц и т. п., и основано на опыте и интуиции аналитика.

Ко второй группе
относятся методы, в основе которых лежат достаточно строгие формализованные аналитические зависимости. Классические методы анализа хозяйственной деятельности и финансового анализа: цепных подстановок, арифметических разниц, балансовый, выделения, изолированного влияния факторов, процентных чисел, дифференциальный, логарифмический, интегральный, простых и сложных процентов, дисконтирования.

Традиционные методы экономической статистики, математико-статистические, эконометрические и др.

2. ОСНОВНЫЕ ТИПЫ МОДЕЛЕЙ, ИСПОЛЬЗУЕМЫХ В ФИНАНСОВОМ АНАЛИЗЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИИ

Анализ финансового состояния преследует несколько целей:

идентификацию финансового положения;

выявление изменений в финансовом состоянии в пространст­венно-временном разрезе;

выявление основных факторов, вызвавших изменения в фи­нансовом состоянии;

прогноз основных тенденций в финансовом состоянии.

Финансовый анализ проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. Можно выделить три основных тина моделей: дескриптивные, предикативные и нормативные.

Дескриптивные модели,
известные также, как модели описа­тельного - 2 -характера, являются основными для оценки финансово­го состояния предприя тия. К ним относятся: построение системы отчетных балансов, представление финансовой отчетности в различных аналитических разрезах, вертикальный и горизонтальный анализ отчетности, система аналитических коэффициентов, аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

В основе вертикального
анализа лежит иное представление бухгалтерской отчетности — в виде относительных величин, характеризующих структуру обобщающих итоговых показателей. Обязательным элементом анализа служат динамические ряды этих величин, что позволяет отслеживать и прогнозировать структурные сдвиги в составе хозяйственных средств и источников их покрытия.

Горизонтальный
анализ позволяет выявить тенденции измене­ния отдельных статей или их групп, входящих в состав бухгал­терской отчетности. В основе этого анализа лежит исчисление базисных темпов роста балансовых статей или статей отчета о прибылях и убытках.

Система аналитических коэффициентов —
ведущий элемент анализа финансового состояния, применяемый различными груп­пами пользователей: менеджеры, аналитики, акционеры, инвесто­ры, кредиторы и др. Известны десятки этих показателей, поэтому для удобства они подразделяются на несколько групп. Чаще всего выделяют пять групп
показателей по следующим направлениям финансового анализа.

1. Анализ ликвидности.
Показатели этой группы позволяют описать и проанализировать способность предприятия отвечать по своим текущим обязательствам. В основу алгоритма расчета этих показателей заложена идея сопоставления текущих активов (оборотных средств) с краткосрочными пассивами. В результате расчета устанавливается, в достаточной ли степени обеспечено предприятие оборотными средствами, необходимыми для рас­четов с кредиторами по текущим операциям. Поскольку различ­ные виды оборотных средств обладают различной степенью ликвидности (способностью и быстрой конвертации в абсолютно ликвидные средства — денежные средства), рассчитывают несколько коэффициентов ликвидности.

2. Анализ текущей деятельности.
С позиции кругооборота средств деятельность любого предприятия представляют собой процесс непрерывной трансформации одних видов активов в другие:

... >
ДС > СС > НП > ГП > СР > ДС > ...

где ДС - денежные средства;

СС - сырье на складе;

НП - незавершенное производство;

ГП - готовая продукция;

СР - средства в расчетах.

Эффективность текущей финансово-хозяйственной деятельности может быть оценена протяженностью операционного цикла, зависящий от оборачиваемости средств в различных видах активов. При прочих равных условиях ускорение оборачиваемости свидетельствует о повышении эффективности. Поэтому основным показателями этой группы являются показатели эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов: выработка, фондоотдача, коэффициенты оборачиваемости среда в запасах и расчетах.

3. Анализ финансовой устойчивости.
С помощью этих показа­телей оцениваются состав источников финансирования и динами­ка соотношения между ними. Анализ основывается на том, что источники средств различаются уровнем цены капитала, степе­нью доступности, уровнем надежности, степенью риска и др.

4. Анализ рентабельности.
Показатели этой группы предназ­начены для оценки общей эффективности вложения средств в данное предприятие. В отличие от показателей второй группы здесь абстрагируются от конкретных видов активов, а анализиру­ют рентабельность капитала в целом. Основными показателями, поэтому являются рентабельность совокупного капитала и рен­табельность собственного капитала.

5. Анализ положения и деятельности на рынке капиталов,
В рамках этого анализа выполняются пространственно-временные сопоставления показателей, характеризующих положение предприятия на рынке ценных бумаг: дивидендный выход, доход на акцию, ценность акции и др. Этот фрагмент анализа выполняется равным образом в компаниях, зарегистрированных на биржах ценных бумаг и реализующих там свои акции. Любое предпри­ятие, имеющее временно свободные денежные средства и жела­ющее вложить их в ценные бумаги, также ориентируется на показатели данной группы.

Предикативные модели
- это модели предсказательного, про­гностического характера. Они используются для прогнозирова­ния доходов предприятия и его будущего финансового состояния. Наиболее распространенными из них являются: расчет точки критического объема продаж, построение прогностических фина­нсовых отчетов, модели динамического анализа (жестко детер­минированные факторные модели и регрессионные модели), мо­дели ситуационного анализа. Некоторые теоретические и прак­тические аспекты применения подобных моделей будут приведены в последующих разделах книги.

Нормативные
модели. Модели этого типа позволяют сравнить фактические результаты деятельности предприятий с ожидаемы­ми, рассчитанными по бюджету. Эти модели используются в основном во внутреннем финансовом анализе. Их сущность сво­дится к установлению нормативов по каждой статье расходов по технологическим процессам, видам изделий, центрам ответственности и т. п. и к анализу отклонений фактических данных от этих нормативов. Анализ в значительной степени базируется на применении жестко детерминированных факторных моделей.

3. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ И ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

Детализация процедурной стороны методики анализа финансового состояния зависит от поставленных целей, а так же факторов информационного, временного, методического и технического обеспечения. Логика аналитической работы предполагает ее организацию в виде двухмодульной структуры:

экспресс-анализ финансового состояния;

детализированный анализ финансового состояния;

3.1 ЭКСПРЕСС-АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

Его целью является наглядная и простая оценка финансового благополучия и динамики развития хозяйствующего субъекта. В процессе анализа можно предложить расчет различны показателей и дополнить его методами, основанными на опыте и квалификации специалиста.

Экспресс-анализ целесообразно выполнять в три этапа: подготовительный этап, предварительный обзор бухгалтерской отчетности, экономическое чтение и анализ отчетности.

Цель первого этапа —
принять решение о целесообразности анализа финансовой отчетности и убедиться в ее готовности к чтению.

Первая задача решается путем ознакомления с аудиторским заключением.

Существуют два основных типа аудиторских заключений: стандартное

(unqualified opinion) и нестандартное (qualified opinion). Первое представляет

собой подготовленный в достаточно унифицированном и кратком изложении ;

содержащий положительную оценку аудитора (аудиторской фирмы), о достоверности представленной в отчете информации и ее соответствии действующим нормативным документам. Нестандартное аудиторское заключение обычно более объемно и как правило, содержит некоторую дополнительную информацию которая может быть полезной пользователям отчетности и рассматривается аудитором как целесообразная к опубликованию исходя из принятой технологии аудиторской проверки. Не стандартное аудиторское заключение может содержать либо безоговорочную положительную оценку представленной отчетности финансового положения, подтверждаемого ею, либо положительную оценку, но с оговорками. Причинами нестандартного аудиторского заключения могут быть: использование мнения аудиторской фирмы (например, в случае аудирования фирмой разных самостоятельных подразделений одной корпорации разными аудиторскими компаниями); изменение аудируемой фирмой учетной политики; некоторые неопределенности финансового или организационного характера (например, участие в незавершенном судебном процессе с непредсказуемым исходом) и др. В случае нестандартного аудиторского заключения целесообразность заключения контракта с данным потенциальным контрагентом должна определяться финансовым менеджером или другим лицом, участвующим в переговорах, после тщательного анализа представленного отчета и другой документации формального и неформального характера.

Проверка готовности отчетности к чтению носит менее ответственный и в определенной степени технический характер. Эту работу часто приходится делать, работая с отчетностью небольших предприятий, где нет достаточной культуры в подготовки годового отчета.

Здесь приводится визуальная и простейшая счетная проверка отчетности по формальным признакам и по существу: определяется наличие всех необходимых форм и приложений, реквизитов и подписей; выверяется правильность и ясность заполнения отчетных форм; проверяются валюта баланса и все промежуточные итоги; проверяются взаимная увязка показателей отчетных форм основные контрольные соотношения между ними и т. п.

Бухгалтерская отчетность представляет собой комплекс взаимоувязанных показателей финансово-хозяйственной деятельности за отчетный период. Отчетным формам присуща как логическая, так и информационная взаимосвязь. Суть логической состоит во взаимодополнении и взаимной корреспонденции отчетных форм, их разделов и статей. Некоторые наиболее важные балансовые статьи расшифровываются в сопутствующих формах. Расшифровку других показателей при необходимости можно найти в аналитическом учете.

Логические связи дополняются информационными, выражающимися в прямых и косвенных контрольных соотношениях между отдельными показателями отчетных форм. Прямое контрольное соотношение означает, что один и тот же показатель одновременно в нескольких отчетных формах. Так, величина уставного капитала на начало (конец) года приводится в формах N 1 и 3. Косвенное контрольное соотношение означает, что несколько показателей одной или ряда отчетных форм связаны между собой несложными арифметическими расчетами.

Знание этих контрольных соотношений, важное не только с позиции анализа, но и контроля, помогает лучше разобраться в структуре отчетности, проверить правильность ее составления путем визуальной проверки отдельных показателей и арифметических соотношений между ними.

Цель второго этапа —
ознакомление с пояснительной запиской к балансу. Это необходимо для того, чтобы оценить условия работы в отчетном периоде, определить тенденции показателей деятельности, а также качественные изменения в имущественном и финансовом положении хозяйствующего субъекта. Составляя первое представление о динамике приведенных в отчетности и пояснительной записке данных необходимо, обращать внимание на алгоритмы расчета основных показателей. Поскольку расчет некоторых аналитических показателей (например, рентабельность, доход на акцию, доля собственных средств и т.п.) может сопровождаться осознанным или неосознанным разночтением, многие западные фирмы в соответствующем разделе приводят в соответствующем разделе годового отчета алгоритмы некоторых показателей. Такую практику целесообразно использовать и в России.

Анализируя тенденции основных показателей, необходимо принимать во внимание влияние некоторых искажающих факторов, в частности инфляции. Кроме того, не стоит забывать, что и сам баланс, являясь основной отчетной и аналитической формой, не свободен от некоторых ограничений. Укажем наиболее существенные из них.

1. Баланс историчен по своей природе: он фиксирует сложившиеся к моменту его оставления итоги финансово-хозяйственных операций.

2. Баланс отражает статус-кво в средствах и обязательствах предприятия, т.е. отвечает на вопрос, что представляет собой предприятие на данный момент согласно используемо политике, но не отвечает на вопрос, в результате чего сложилось такое положение. Ответ на последний вопрос не может быть дан только по данным баланса. Для этого требуется гораздо глубокий анализ, основанный не только на привлечение дополнительных источников информации, но и на осмыслении многих факторов, которые не находят отражения в отчетности (инфляция, научно-технический прогресс, финансовые затруднения у смежников и др.).

3. По данным отчетности можно рассчитать целый ряд аналитических показателей, однако все они будут бесполезны, если их не с чем сравнить. Баланс, рассматриваемый изолированно, не обеспечивает пространственной и временной сопоставимости. Поэтому его анализ должен проводиться в динамике и по возможности дополняться обзором аналогичных показателей по родственным предприятиям, их среднеотраслевыми и среднепрогрессивными значениями.

4. Интерпретация балансовых показателей возможна лишь с привлечением данных об оборотах. Сделать вывод о том, велики или малы суммы по той или иной статье, можно лишь после сопоставления балансовых данных с соответствующими суммами оборотов. Например, в балансах двух предприятий по статье «Производственные запасы» числится одинаковая сумма в 10млн. руб. Оборот запасов за год на первом предприятии составляет 120 млн. руб., а на втором — 20 млн. руб. Следовательно, в первом случае запасы обеспечивают 1/12 часть годового потребления (месячный запас), а во втором случае — половину годового потребления (полугодовой запас).

5. Баланс есть свод моментных данных на конец периода и в силу этого не отражает адекватного состояния средств предприятия в течение отчетного периода. Это относится, прежде всего, к наиболее динамичным статьям баланса. Так, наличие на конец года больших по удельному весу запасов готовой продукции вовсе не означает, что это положение было в течение года постоянным, хотя сама по себе такая возможность не исключается.

6. Финансовое положение предприятия и перспективы его изменения находятся под влиянием не только факторов финансового характера, но и многих факторов, вообще не имеющих стоимостной оценки. В их числе: возможные политические общеэкономические изменения, перестройка организационной структуры управления отраслью или предприятием, смена форм собственности, профессиональная подготовка персонала и т. п. Поэтому анализ бухгалтерской отчетности является лишь одним из разделов комплексного экономического анализа, использующего не только формализованные критерии, но и неформальные оценки

7. Одно из существенных ограничений баланса — заложенный в нем принцип использования цен приобретения. В условиях инфляции, роста цен на используемые на предприятии сырье и оборудование, низкой обновляемости основных средств многие статьи отражают совокупность одинаковых по функциональному назначению, но разных по стоимости учетных объект. Естественно, существенно искажаются результаты деятельности предприятия, реальная оценка его хозяйственных средств “цена” предприятия в целом.

8. Одна из главных целей функционирования любо предприятия -получение прибыли. Однако именно этот показатель отражен в балансе недостаточно полно. В частности отчетность за 1996 г. может считаться весьма примечательной хотя бы потому, что впервые в балансе не предусматривается отражение полученной за отчетный период прибыли — показан лишь нераспределенная прибыль. Тем самым по сути изъято из употребление само понятие «балансовая прибыль». В принципе такой подход не противоречит международным учетным стандартам.

9. Необходимо еще раз подчеркнуть, что итог баланса не отражает той суммы средств, которой реально располагает предприятие, его «стоимостной оценки». Основная причина стоит в возможном несоответствии балансовой оценки хозяйственных средств реальным условиям вследствие инфляции конъюнктуры рынка, используемых методов учета и др. Во-первых баланс дает лишь учетную оценку активов предприятия и источников их покрытия; текущая рыночная оценка этих активов может быть абсолютно другой, причем чем длительнее срок эксплуатации и отражения на балансе данного актива, тем больше разница между его учетной и текущей ценами. Во-вторых если предположить, что активы приведены в балансе по их текущей стоимости, валюта баланса тем не менее не будет отражать, точной «стоимостной оценки» предприятия, поскольку цена предприятия в целом, как правило, выше суммарной оценки его активов. Эта разница характеризует величину гудвилла данного предприятия и может быть выявлена лишь в процессе его продажи. Не случайно в ряде стран дискутировался вопрос о возможности и целесообразности периодической стоимостной оценки имиджа фирмы и отражения его в активе баланса. Кроме того, в балансе все еще остались статьи, носящие по сути характер регуляторов, завышающих валюту баланса. Прежде всего это относится к статье «Убытки» (регулятив к источникам собственных средств) и частично к статьям Прочие дебиторы» и «Резервы предстоящих расходов и платежей».

В балансе имеются также статьи, завышающие его валюту в силу существующей методологии формирования уставного капитала. Согласно нормативным документам сумма задолженности учредителей по вкладам в уставный капитал отражается по дебету субсчета 75-1 «Расчеты по вкладам в уставный капитал». С момента возникновения этой задолженности и до момента ее погашения (а этот период может быть достаточно протяженным при первичной эмиссии акций половина уставного капитала. быть оплачена на момент регистрации общества, а вторая — в течение года) валюта баланса оказывается завышенной на величину непогашенной задолженности учредителей.

Собственные акции, выкупленные акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или aннулирования, отражаются на счете 56 «Денежные документы, субсчет «Собственные акции, выкупленные у акционеров». В этой части счет 56 завышает валюту баланса. Не случайно в экономически развитых странах (например, ФРГ) введены жесткие ограничения на скупку собственных акций; одна из причин — желание воспрепятствовать появлению «дутых балансов.

10. Весьма актуален и для учета, и для анализа вопрос о допустимой и возможной степени унификации баланса . С технологической точки зрения функционирование бухгалтерского учета на предприятие представляет собой процесс непрерывного агрегирования данных. Важно найти оптимум в этом процессе. Малая степень агрегированности приводит к бессистемности и неуправляемости огромными циркулирующими в системе сведениями. Напротив, слишком большая агрегированность данных, в том числе и отчетных, может привести к резкому сокращению их информативности и аналитичности. В полной мере этот тезис относится и к бухгалтерской отчетности.

Уровень агрегированности данных определяет степень аналиточности баланса. Причем связь здесь обратно пропорциональная: чем выше уровень агрегированности, тем меньше аналитичен баланс. Поэтому извечен вопрос о целесообразности необходимой степени сложности баланса, необходимости расширения состава статей, введении дополнительных группировок. Как следствие — исключительный динамизм структуры баланса. Дело доходило до того, что в некоторых отраслях хозяйства структура бухгалтерского баланса менялась раз в год.

В западной учетно-аналитической практике проблема агригированности отчетных данных также широко обсуждается специалистами. При этом мнения высказываются нередко самые различные. По мнению Р. Фокса, бухгалтерский отчет должен быть кратким и умещаться на визитной карточке. Напротив В. Бивер считает, что финансовая отчетность не должна упрощаться исходя из уровня ее понимания наивным инвестором. Как всегда истина находится посередине. Целесообразно заполнять несколько форм балансов, ориентированных на различных пользавотелей. Именно такой подход принят в экономически развитых странах. Структура бухгалтерской отчетности не perламентирутся. В учетных стандартах описываются лишь перечень и экономическое содержание основных статей; степень детализации определяется бухгалтером предприятия самостоятельно.

Основной тенденцией развития баланса в нашей было его постоянное усложнение. В последние годы происходит обратный процесс — упрощение структуры баланса. Так, за последние два десятилетия число статей баланса промышленного предприятия уменьшилось примерно в два раза. Кроме того баланс унифицирован для всех отраслей. В определенном смысле продолжена прежняя практика жесткого регулирования состава и структуры отчетности (ранее унификация баланса находилась в компетенции Министерства финансов РФ и отраслевых министерств).

Некоторые исключения периодически делают для различных субъектов. Так, согласно инструктивному письму Министерства финансов Российской Федерации от 11.07.1994 г. № 91 Об объеме и формах годового бухгалтерского отчета предприятий за 1994 г. и о порядке его заполнения» по соглашении предприятия с иностранными инвестициями отчеты составляемые по утвержденным унифицированным формам и представляемые участникам, могут дополняться данными, необходимыми для осуществления контрольных прав. В связи с этим предприятия с иностранными инвестициями могли самостоятельно изготавливать формы годовых бухгалтерских отчетов и балансов. В эти формы могут включаться статьи, отражающие пассивы и операции, имевшие место в отчетном году на предприятие с иностранными инвестициями. При отсутствии того или иного вида имущества, обязательства или операции соответсвующая статья на приводится. При этом для статей, включенных в отчеты, должны быть сохранены их коды, приведенные в унифицированных формах.

При составлении отчетности за 1996 г. субъекты малого предпринимательства имели право пользоваться упрощенной методикой и не составлять весь комплект отчетности. Итак, еще раз отметим, что международными учетными стандартами и национальными стандартами большинства экономически развитых стран единая и обязательная для всех предприятий структура отчетности, как правило, не предусматривается.

Третий этап —
основной в экспресс-анализе; eго цель- обобщенная оценка результатов хозяйственной деятельности и финансового состояния объекта. Такой анализ проводится с той или иной степенью детализации в интересах различные пользователей.

Одним из основных элементов экспресс-анализа является умение работать с годовым отчетом и финансовой отчетностью. В частности, финансовый менеджер, которому часто приходится участвовать в процессе заключения контрактов с потенциальными контрагентами, должен четко представлять структуру отчета, содержание основных его разделов.

Положением о бухгалтерском учете и отчетности в РФ предуссмотрены периодическое составление бухгалтерской отчетности и представление ее в соответствующие адреса. Отчетность должна, как правило, сопровождаться пояснительной запискою. В наиболее подробном виде пояснительная записка составляется в процессе подготовки годовой отчетности. В этом случае данный набор документов в комплексе представляет собой годовой отчет.

Составление годового отчета является вполне обычной практикой для большинства компаний экономически развитых стран. В наиболее детализированном виде составляется отчет акционерных обществ. Не случайно с 1 января 1977 г. веден в действие международный учетный стандарт IAS № 5, регламинтирующий состав и структуру годового отчета, перечень показателей, рекомендованных к включению в отчет. Согласно этому стандарту основными компонентами годового отчета являются: подготовленная согласно нормативным документам отчетность, аналитические расшифровки и примечания к ней, прочая аналитическая информация, полезная для получения более полной и объективной картины об имущественной и финансовом положении предприятия.

Детальная структура годового отчета не регламентируется, однако при его подготовке необходимо учитывать требование других учетных стандартов, что в определенной степени оказывает косвенное влияние на состав и последовательность включаемых в отчет материалов.

Анализ западной учетно-аналитической практики показывает что проблеме структурирования годового бухгалтерского отчета уделяют большое внимание не только международные, но и национальные бухгалтерские институты. В качестве примера можно привести практику регулирования этого раздела бухгалтерского учета в Бельгии. Так, рекомендованная национальными учетными стандартами этой страны аналитическая записка, содержащая расшифровки и примечания к отчетности, весьма детализирована и содержит 19 разделов. Также детализировано рекомендуемые стандартные форматы отчетности -около 100 показателей на отчетную дату в балансе и около 70 статей о прибылях и убытках.

В общем виде методикой экспресс-анализа отчетности расматривается анализ ресурсов и их структуры, результатов хозяйствования, эффективности использования собственных и заемных средств. Смысл экспресс-анализа — отбор небольшого количества наиболее существенных и сравнительно несложных в исчислении показателей и постоянное отслеживание их динамимки. Отбор субъективен и производится аналитиком. Один из вариантов, отбора аналитических показателей для определения экономическиого потенциала предприятия и оценки результатов его деятельности приведен в табл. 1

Совокупность аналитических показателей для экспресс-анализа

Таблица 1

1. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОГО ПОТЕНЦИАЛА СУБЪЕКТА ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ

Направления (процедура)анализа	Показатель
1.1 Оценка имущественного положения	1.Величинаосновных средств и их доля в общей сумме активов 2.Коэффициент износа основных средств 3.Общая сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия.
1.2 Оценка финансового положения	1.Величина собственных средств и их доля в общей сумме источников 2.Коэффициент текущей ликвидности 3.Доля собственных оборотных средств в общей их сумме 4.Доля долгосрочных заемных средств в общей сумме источников 5.Коэффициент покрытия запасов
1.3 Наличие “больных” статей в отчетности	1.Убытки 2.Ссуды и займы, не погашенные в срок 3.Просроченая дебиторская и кредиторская задолженность 4.Векселя выданные (полученные) просроченные

2. ОЦЕНКА РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Направления (процедура)анализа	Показатель
1. Оценка рентабельности	1. Прибыль 2. Рентабельность общая 3. Рентабельность основной деятельности
Оценка динамичности	1. Сравнительные темпы роста выручки,прибили и авансированного капитала 2. Оборачиваемость активов 3. Продолжительность операционного и финансового цикла 4. Коэффициент погашаемости дебиторской задолженности
2.3. Оценка эффективности использования экономического потенциала	1. Рентабельность авансированного капитала 2. Рентабельность собственного капитала

Большинство из представленных в табл. 1 показателей, имеют достаточно наглядную экономическую интерпретацию, поэтому ограничимся лишь комментариями.

Амортизация
представляет собой процесс распределения на готовую продукцию единовременных затрат в основные средства. Поэтому коэффициент износа, зависящий от принятой методики производства амортизационных отчислений, строго говоря не отражает фактического износа основных средств, равно как и коэффициент годности не дает точной оценки их текущей стоимости. Это происходит по ряду причин. В частности, на законсервированные оборудование и транспортные средств начисляется амортизация на полное восстановление, т.е. физически эти средства не снашиваются, но общая оценка изношенности основных средств меняется. Что касается текущей стоимости технических средств и степени ее соответствия расчетной величине остаточной стоимости, то в принципе они зависят от таких факторов, как темп инфляции, состояние конъюнктуры и спроса, правильность определения полезного срока эксплуатации основных средств и т. п. Несмотря на всю условность изношенности основных средств, он имеет определенное аналитическое значение. По некоторым оценкам, значение коэффициента износа более чем 50% считается нежелательны.. Отметим что, по данным Центра изучения конъюнктуры цен и рынка «Ценакор», к середине 1994 г. сроки службы основных фондов у подавляющего числа российских предприятий превысили уставленные нормативы в два-три раза, а их физический износ у 40 % предприятий составил более 50%.

Финансовое состояние предприятия можно оценивать с точки зрения краткосрочной и долгосрочной перспектив. В превом случае критерии оценки финансового состояния –ликвидность и платежеспособность предприятия, т. е. способность своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способнось его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временого периода, в течение которого эта трансформация может быть осушествена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов;

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него оборотных средств в размере, теоретически достаточным для погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами. Платежеспособностъ
означает наличие у предприятия средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в достаточном объеме средств на счете; б) отсутствие просроченной кредиторской зaдoлженности.

Очевидно, что ликвидность и платежеспособность не тождественны друг другу. Так, коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое положение как удовлетворительное однако по существу эта оценка может быть ошибочной, если в текущих активах значительный удельный вес приходит на неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность.

Оценка ликвидности и платежеспособности может быть выполнена с определенной степенью точности. В частности, рамках экспресс-анализа платежеспособности обращают внимание на статьи, характеризующие наличные деньги в кассе и на счетах в банке. Это и понятно: они выражают совокупность наличных денежных средств, т. е. имущества, которое имеет абсолютную ценность, в отличие от любого иного имеющего ценность лишь относительную. Эти ресурс мобильны, они могут быть включены в финансово-хозяйственную деятельность в любой момент, тогда как другие виды активов нередко могут включаться лишь с определенным лагом. Искусство финансового управления как раз в том, чтобы держать на счетах лишь минимально сумму средств, а остальную часть, которая может понадобиться для текущей оперативной деятельности, — в быстрореализуемых активах.

Таким образом, для экспресс оценки чем значительнее размер денежных средств на расчетном счете, тем с большей вероятностью можно утверждать, что предприятие располагает достаточными средствами для текущих расчетов и платежей. Вместе с тем наличие незначительных остатков на расчетном счете не означает, что предприятие неплатежеспособно –средства могут поступить на расчетный счет в течение ближайших дней, некоторые виды активов при необходимости легко превращаются в денежную наличность и пр.

О неплатежеспособности свидетельствует, как правило, наличие «больных» статей в отчетности («Убытки», « займы, не погашенные в срок», «Просроченная дебиторская и кредиторская задолженность», «Векселя выданные просроченные»). Следует отметить, что последнее утверждение верно всегда. Приведем две наиболее характерные причины . Во первых, фирмы-монополисты могут сознательно идти на нестрогое соблюдение контрактов со своими поставщиками подрядчиками (логика здесь проста: не будете следовать нашим правилам игры, мы найдем вам замену). Именно так сложилась в настоящее время в отношениях крупных универмагов и поставщиков товаров, — универмаги нередко не соблюдают сроки уплаты за поставленные товары. Во-вторых, в условиях инфляции непродуманно составленный договор на предоставление краткосрочной или долгосрочной ссуды может вызывать искушение нарушить его и уплачивать штрафы обесценивающимися деньгами.

В наиболее акцентированном виде степень ликвидности предприятия может быть выражена коэффициентом текущей ликвидности, показывающим, сколько рублей текущих активов (оборотных средств) приходится на один рубль текущих обязательств (текущая краткосрочная задолженность). При условии выполнения предприятием обязательств перед кредиторами его платежеспособность с известной степенью точности характеризуется наличием средств на расчетном счете.

С позиции долгосрочной перспективы финансовое состояния предприятия характеризуется структурой источников средств, степенью зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов. Каких-либо единых нормативов соотношения собственного и привлеченного капитала не существует. Тем не менее распространено мнение, что доля собственного капитала должна быть достаточно велика — не менее 60%. Условность этого лимита очевидна; например, высокорентабельное предприятие имеющее высокую оборачиваемость оборотных средств, может позволить себе относительно высокий уровень заемного капитала.

Результативность и экономическая целесообразность функционирования предприятия измеряются абсолютными и относительными показателями. Различают показатели экономического эффекта и экономической эффективности.

Экономический эффект —
показатель, характеризующий результат деятельности. Это абсолютный, объемный показатель. В зависимости от уровня управления, отраслевой принадлежности предприятия в качестве показателей эффекта используют показатели валового национального продукта, национально валового дохода от реализации, прибыли и т. п.

Основным показателем безубыточности работы предприятия является прибыль. Однако по этому показателю, взятому изолированно, нельзя сделать обоснованные выводы об уровне рентабельности. Прибыль в 1 млн. руб. может быть прибылью разно великих по масштабам деятельности и размера вложенного капитала предприятий. Соответственно и степень относительной весомости этой суммы будет неодинаковой. Поэтому при анализе используют различные коэффициенты рентабельности.

Экономическая эффективность —
относительный показатель соизмеряющий полученный эффект с затратами или использованными для достижения этого эффекта. Так показатель уже можно использовать в пространственно-временных сопоставлениях. Наиболее общую оценку уровня экономической эффективности деятельности предприятия дают показ рентабельности авансированного и собственного капитала, а рассматривая их в динамике рассматривается как положительная тенденция

Что касается других показателей оценки результативности финансово-хозяйственной деятельности, то некоторого специального комментария требуют лишь показатели продолжительности операционного и финансового цикла и коэффициент погашаемости дебиторской задолженности.

В рамках экспресс-анализа в дополнение к приведенным выше системе показателей целесообразно использовать следующею последовательность взаимосвязанных и несложных по структуре количеству показателей таблиц

хозяйственные средства предприятия и их cтруктура (содержит такие показатели, как величина хозяйственной оценке нетто, основные средства, нематериальные активы, оборотные средства, собственные оборотные средства):

основные средства предприятия (приводятся оценка стоимости основных средств, в том числе активной их части по первоначальной и остаточной стоимости, доля арендованных основных средств, коэффициенты износа и обновления);

структура и динамика оборотных средств предприятия (при­водится укрупненная группировка статей второго и третьего Разделов баланса, а также ряд специфических показателей, таких, как величина собственных оборотных средств, их доля в покры­тии товарных запасов и др.);

основные результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия (выручка от реализации, прибыль, рентабельность, уровень валового дохода, уровень издержек обращения, фонде отдача, выработка, показатели оборачиваемости);

эффективность использования финансовых ресурсов (содержит показатели: всего финансовых ресурсов, в том числе со­бственных, привлеченных ресурсов, рентабельность авансирован­ного капитала, рентабельность собственного капитала и др.).

Экспресс-анализ может завершаться выводом о целесообраз­ности или необходимости более углубленного и детального ана­лиза финансовых результатов и финансового положения.

3.2 ДЕТАЛИЗИРОВАННЫЙ АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

Его цель — более подробная характеристика имущественного и финансового положения хозяйствующего субъекта, результатов его деятельности в истекшем отчетном периоде, а также возмож­ностей развития субъекта на перспективу. Он конкретизирует, Дополняет и расширяет отдельные процедуры экспресс-анализа. При этом степень детализации зависит от желания аналитика.

В общем, виде программа углубленного анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия выглядит следующим образом.

1. Предварительный обзор экономического и финансового по­ложения субъекта хозяйствования

<

br />

1.1. Характеристика общей направленности финансово-хо­зяйственной деятельности

1.2. Выявление «больных» статей отчетности

2. Оценка и анализ экономического потенциала субъекта хо­зяйствования

2.1. Оценка имущественного положения

2.1.1. Построение аналитического баланса-нетто

2.1.2. Вертикальный анализ баланса

2.1.3. Горизонтальный анализ баланса

2.1.4. Анализ качественных сдвигов в имущественном по­ложении

Дадим краткую характеристику основных показателей ис­пользуемых в анализе финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

3.2.1
Показатели оценки имущественного положения

Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия.
Этот показатель дает обобщенную стоимостную оценку активов, числящихся на балансе предприятия. Это учетная оценка, не совпадающая с суммарной рыночной оценкой активов предприятия. Рост этого показателя свидетельствует о наращива­нии имущественного потенциала предприятия. При анализе балансов в оценке брутто (например, балансы, составленные 1992 г.) этот показатель рассчитывается вычитанием регулиру­ющих статей из итога баланса.

Доля активной части основных средств.
Согласно норматив­ным документам под активной частью основных средств понима­ют машины, оборудование и транспортные средства. Рост этого показателя в динамике обычно расценивается как благоприятная тенденция.

Коэффициент износа.
Показатель характеризует долю сто­имости основных средств, оставшуюся к списанию на затраты в последующих периодах. Обычно используется в анализе как ха­рактеристика состояния основных средств. Дополнением этого показателя до 100% (или единицы) является коэффициент год­ности.

Коэффициент обновления.
Показывает, какую часть от име­ющихся на конец отчетного периода основных средств составля­ют новые основные средства.

Коэффициент выбытия.
Показывает, какая часть основных средств, с которыми предприятие начало деятельность в отчет­ном периоде, выбыла из-за ветхости и по другим причинам.

3.2.2
Оценка ликвидности и платежеспособности

Величина собственных оборотных средств.
Характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является ис­точником покрытия текущих активов предприятия (т. е. активов, имеющих оборачиваемость менее одного года). Это расчетный показатель, зависящий как от структуры активов, так и от струк­туры источников средств. Показатель имеет особо важное значе­ние для предприятий, занимающихся коммерческой деятельно­стью и другими посредническими операциями. При прочих рав­ных условиях рост этого показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Основным и постоянным источни­ком увеличения собственных оборотных средств является при­быль. Не следует смешивать понятия «оборотные средства» и «собственные оборотные средства». Первый показатель харак­теризует активы предприятия (II раздел актива баланса), второй — источники средств, а именно часть собственного капитала предприятия, рассматриваемую как источник покрытия текущих активов. Величина собственных оборотных средств численно рав­на превышению текущих активов над текущими обязательст­вами. Теоретически (иногда и практически) возможна ситуация, когда величина текущих обязательств превышает величину теку­щих активов. С позиции теории такая ситуация аномальна, по­скольку в этом случае одним из источников покрытия основных средств и внеоборотных активов является краткосрочная креди­торская задолженность. Финансовое положение предприятия в этом случае рассматривается как неустойчивое; требуются немед­ленные меры по его исправлению.

Маневренность функционирующего капитала.
Характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств, т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность. Для нормально функционирующего предприятия

этот показатель обычно меняется в пределах от нуля до единицы. При прочих равных условиях рост показателя в динамике рассма­тривается как положительная тенденция.

Приемлемое ориентиро­вочное значение показателя устанавливается предприятием само­стоятельно и зависит, например, от того, насколько высока ежед­невная потребность предприятия в свободных денежных ресурсах.

Коэффициент текущей ликвидности.
Дает общую оценку лик­видности активов, показывая, сколько рублей текущих активов предприятия приходится на один рубль текущих обязательств. Логика исчисления данного показателя заключается в том, что предприятие погашает краткосрочные обязательства в основном за счет текущих активов; следовательно, если текущие активы превышают по величине текущие обязательства, предприятие может рассматриваться как успешно функционирующее (по край­ней мере, теоретически). Размер превышения и задается коэффициентом текущей ликвидности. Значение показателя может варьировать по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция. В западной учетно-аналитической практике приводится критическое нижнее значения показателя –2; однако, это лишь ориентировочное значение, указывающие на порядок показателя, но не его точное нормативное значение.

Коэффициент быстрой ликвидности
. По смысловому назначению показатель аналогичен коэффициенту текущей ликви­дности; однако, исчисляется по более узкому кругу текущие активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть — производственные запасы. Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, но, что гораздо более важно, и в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже затрат по их приобретению. В частности, в условиях рыночной эко­номики типичной является ситуация, когда при ликвидации предприятия выручают 40% и менее от учетной стоимости запасов. В западной литературе приводится ориентировочное нижнее значение показателя — 1, однако, эта оценка также носит условный характер. Кроме того, анализируя динамику этого коэффициента, необходимо обращать внимание и на факторы, обусловившие его изменение. Так, если рост коэф­фициента быстрой ликвидности был связан в основном с ростом неоправданной дебиторской задолженности, вряд ли это ха­рактеризует деятельность предприятия с положительной сто­роны.

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособно­сти)
. Является наиболее жестким критерием ликвидности пред­приятия; показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно. Рекомендательная нижняя граница показателя, приводится западной литературе, - 0,2. В отечественной практике фактические средние значения рассмотренных коэффициентов, как правило, значительно ниже значений, упоминаемых в западных литературных источниках. Поскольку разработка отраслевых нормативов этих коэффициентов — дело будущего, на практике желательно проводить анализ динамики данных показателей, дополняя его сравнительным анализом доступных по предприятиям, имеющим аналогичную ориентацию своей хозяйственной деятельности.

Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов. Характеризует ту часть стоимости запасов, которая покрывается собственными оборотными средствами. Традиционно имеет большое значение в анализе финансового состояния предприятий торговли; рекомендуемая нижняя граница показателя в этом случае –50%.

Коэффициент покрытия запасов.
Рассчитывается соотнесением величины «нормальных» источников покрытия запасов и суммы запасов. Если значение этого показателя меньше единицы, то текущее финансовое состояние предприятия рассмат­ривается как неустойчивое.

3.2.3
Оценка финансовой устойчивости

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия — стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предпри­ятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Так, многие бизнесмены, включая представителей государственного сектора экономики, предпочитают вкладывать в дело минимум собственных средств, а финансировать его за счет денег, взятых в долг. Однако если структура «собственный капитал — заемные средства» имеет значительный перекос в сторону долгов, предприя­тие может обанкротиться, если несколько кредиторов одновременно потребуют свои деньги обратно в «неудобное» время.

Финансовая устойчивость в долгосрочном плане характеризу­ется, следовательно, соотношением собственных и заемных средств. Однако этот показатель дает лишь общую оценку фина­нсовой устойчивости. Поэтому в мировой и отечественной учетно-аналитической практике разработана система показателей.

Коэффициент концентрации собственного капитала.
Характе­ризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и не­зависимо от внешних кредитов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привле­ченного (заемного) капитала — их сумма равна 1 (или 100%). По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной прак­тике существуют различные, порой противоположные мнения. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капита­ла должна быть достаточно велика. Указывают и нижний предел этого показателя — 0,6 (или 60%). В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают средства более охотно, поскольку оно с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств. Напротив, многим японским компаниям свойственна высокая доля привлеченного капитала (до 80%), а значение этого показателя в среднем на 58% выше, чем, например, в американских корпорациях. Дело в том, что в этих двух странах инвестиционные потоки имеют совершенно различную природу - в США основной поток инвестиций поступает от населения, а в Японии – от банков.

Коэффициент финансовой зависимости.
Является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение сни­жается до единицы (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие. Интерпретация пока­зателя проста и наглядна: его значение, равное 1,25 означает, что в каждом 1,25 руб., вложенного в активы предприятия, 25 коп. заемные. Данный показатель широко используется в детермини­рованном факторном анализе.

Коэффициент маневренности собственного капитала.
Показы­вает, какая часть собственного капитала используется для финан­сирования текущей деятельности, т. е. вложена в оборотные сред­ства, а какая часть капитализирована. Значение этого показателя может ощутимо варьировать в зависимости от структуры капи­тала и отраслевой принадлежности предприятия.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений.
Логика рас­чета этого показателя основана на предположении, что долго­срочные ссуды и займы используются для финансирования основ­ных средств и других капитальных вложений. Коэффициент пока­зывает, какая часть основных средств и прочих вне оборотных активов профинансирована внешними инвесторами, т. е. (в неко­тором смысле) принадлежит им, а не владельцам предприятия.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств.
Характеризует структуру капитала. Рост этого показателя в дина­мике — в определенном смысле — негативная тенденция, оз­начающая, что предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.

Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств.
Как и некоторые из вышеприведенных показателей, этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устой­чивости предприятия. Он имеет довольно простую интерпрета­цию: его значение, равное 0,178, означает, что на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы предприятия, прихо­дится 17,8 коп. заемных средств. Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внеш­них инвесторов и кредиторов, т.е. о некотором снижении финан­совой устойчивости, и наоборот.

Необходимо еще раз подчеркнуть, что не существует каких-то единых нормативных критериев для рассмотренных показателей, Они зависят от многих факторов: отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репу­тации предприятия и др. Поэтому приемлемость значений этих коэффициентов, оценка их динамики и направлений изменения могут быть установлены только в результате пространственно-временных сопоставлений по группам родственных предприятий. Можно сформулировать лишь одно правило, которое «работает» для предприятий любых типов: владельцы предприятия (акци­онеры, инвесторы и другие лица, сделавшие взнос в уставный капитал) предпочитают разумный рост в динамике доли заемных средств; напротив, кредиторы (поставщики сырья и материалов, банки, предоставляющие краткосрочные ссуды, и другие контр­агенты) отдают предпочтение предприятиям с высокой долей собственного капитала, с большей финансовой автономностью.

3.2.4
Оценка деловой активности

Показатели этой группы характеризуют результаты и эффек­тивность текущей основной производственной деятельности. Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данного предпри­ятия и родственных по сфере приложения капитала предприятий. Такими качественными (т. е. не формализуемыми) критериями яв­ляются: широта рынков сбыта продукции; наличие продукции, поставляемой на экспорт; репутация предприятия, выражающая­ся, в частности, в известности клиентов, пользующихся услугами предприятия, и др. Количественная оценка делается по двум направлениям:

степень выполнения плана
(установленного вышестоящей ор­ганизацией или самостоятельно) по основным показателям, обес­печение заданных темпов их роста;

уровень эффективности
использования ресурсов предприятия. Для реализации первого направления анализа целесообразно также учитывать сравнительную динамику основных показате­лей. В частности, оптимально следующее их соотношение:

Тпб>Тр>Так>100%,

где Тдб, Тр, Так — соответственно темп изменения прибыли, реализации, авансированного капитала (Бн).

Эта зависимость означает что: а) экономический потенциал предприятия возрастает; б) по сравнению с увеличением экономический потенциал обьема реализации возрастает более высокими темпами, т. е. Ресурсы предприятия используют более эффективно; в) прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует, как правило, об относительном снижении издержек производства и обращения.

Приведенное соотношения можно назвать условно “золотым правилом экономики предприятия”. Возможно, и отклонение от этой идеальной зависимости, причем не всегда их следует рассматривать как негативные. В частности, весьма распространенными причинами являются: освоение новых перспективных направле­ний приложения капитала, реконструкция и модернизация дейст­вующих производств и т. п. Такая деятельность всегда сопряжена со значительными вложениями финансовых ресурсов, которые по большей части не дают сиюминутной выгоды, но в перспективе могут окупиться с лихвой.

Следует отметить, что такое сопоставление в настоящее вре­мя осложняется искажающим влиянием инфляции.

Для реализации второго направления могут быть рассчитаны различные показатели, характеризующие эффективность исполь­зования материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Основ­ные из них — выработка, фондоотдача, оборачиваемость произ­водственных запасов, продолжительность операционного цикла, оборачиваемость авансированного капитала.

К обобщающим показателям оценки эффективности использования ресурсов предприятия и динамичности его развития относятся показатель ресурсоотдачи и коэффициент устойчивость экономического роста.

Ресурсоотдача (коэффициент оборачиваемости
авансированн
ого капитала)
. Характеризует объем реализованной продукции приходящейся на рубль средств, вложенных в деятельность предприятия. Рост показателя в динамике рассматривается как благе приятная тенденция.

Коэффициент устойчивости экономического роста.
Показывает, какими в среднем темпами может развиваться предприятие дальнейшем, не меняя уже сложившееся соотношение между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т. п. Связь между этими показателями описывается жестко детерминированной факторной моделью.

3.2.5
Оценка рентабельности

К основным показателям этого блока, используемым в странах с рыночной экономикой для характеристики рентабельное вложений в деятельность того или иного вида, относятся рентабельность авансированного капитала
и рентабельность собственного капитала.
Экономическая интерпретация этих показателей очевидна — сколько рублей прибыли приходится на один рубль авансированного (собственного) капитала. При расчете можно использовать либо общую прибыль отчетного периода, либо чистую прибыль.

Анализируя рентабельность в пространственно-временном ас­пекте, необходимо принимать во внимание три ключевые особен­ности этих показателей, существенные для формулирования обо­снованных выводов.

Первая связана с временным аспектом деятельности предпри­ятия. Так, коэффициент рентабельности продукции определяется результативностью работы отчетного периода; вероятный и пла­нируемый эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Когда предприятие делает переход на новые перспективные тех­нологии или виды продукции, требующие больших инвестиций, значения показателей рентабельности могут временно снижаться. Однако если стратегия перестройки была выбрана верно, поне­сенные затраты в дальнейшем окупятся, т. е. снижение рентабель­ности в отчетном периоде нельзя рассматривать как негативную характеристику текущей деятельности.

Вторая особенность определяется проблемой риска. Многие управленческие решения связаны с дилеммой «хорошо кушать или спокойно спать?». Если выбирают первый вариант, то прини­мают решения, ориентированные на получение высокой прибы­ли, хотя бы и ценой большего риска. При втором варианте наоборот. Одним из показателей рисковости бизнеса как раз и является коэффициент финансовой зависимости и чем выше его значение, тем более рискованным с позиции акционеров и креди­торов является предприятие. Третья особенность связана с проблемой оценки. В частности числитель и знаменатель показателя рентабельности собственного капитала выражены (в некотором смысле) в денежных единицах разной покупательной способности. Числитель показателя, т. е. прибыль, динамичен, он отражает результаты деятельности, а сложившийся уровень цен на товары и услуги в основном за истекший период. Знаменатель показателя, т. е. собственный ка­питал, складывался в течение ряда лет. Он выражен в книжной (учетной) оценке, которая может весьма существенно отличаться от текущей оценки.

Кроме того, учетная оценка собственного капитала не имеет никакого отношения к будущим доходам. Действительно, далеко де все может быть отражено в балансе; например, престиж фир­мы, торговая марка, суперсовременные технологии, классный управленческий персонал не имеют денежной оценки (речь не идет о продаже фирмы в целом) в отчетности. Поэтому рыночная цена акции может значительно превышать их учетную стоимость. Таким образом, высокое значение коэффициента рентабельности собственного капитала вовсе не эквивалентно высокой отдаче на инвестируемый в фирму капитал; при выборе решений финансового характера необходимо, ориентироваться не только на этот показатель, но и принимать во внимание рыночную стоимость фирмы.

3.2.6 Оценка положения на рынке ценных бумаг

Этот фрагмент анализа выполняется в компаниях, зарегист­рированных на фондовых биржах и котирующих там свои ценные бумаги. Анализ не может быть выполнен непосредственно по данным финансовой отчетности — нужна дополнительная ин­формация. Поскольку терминология по ценным бумагам в нашей стране еще окончательно не сложилась, приводимые названия показателей являются условными.

Доход на акцию
(Earnings Per Share).
Представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивиден­дов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновен­ных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций. Основной его недостаток в аналитическом плане — пространственная несопоставимость ввиду неодинаковой рыночной стоимости акций различных компаний.

Ценность акции
(Pr ice I Earnings Ratio).
Рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию. Этот показатель служит индикатором спроса на акции данное компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент на один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этого показателя в динамике указы­вает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибы­ли данной фирмы по сравнению с другими. Этот показатель уже можно использовать в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях. Компаниям, имеющим относительно высокое значение коэффициента устойчивости экономического роста, характерно, как правило, и высокое значение показателя «ценность акции».

Дивидендная доходность акции
(Dividend Yield).
Выражается отношением дивиденда, выплачиваемого на акции, к ее рыночной цене, В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализирования большей части прибыли, значение этого показа­теля относительно невелико. Дивидендная доходность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы. Это прямой эффект. Есть еще и косвенный (доход или убыток), выражающийся в изменении рыночной цены акций данной фирмы.

Дивидендный выход
(Dividend Payout).
Рассчитывается путем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на доход на акцию. Наиболее наглядное толкование этого показателя доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы. С этим показателем тесно связан коэффициент реин­вестирования прибыли, характеризующий ее долю, направлен­ную на развитие производственной деятельности. Сумма значе­ний показателя дивидендного выхода и коэффициента реинвести­рования прибыли равна единице.

Коэффициент котировки акции
(Market-to-Book Ratio).
Рас­считывается отношением рыночной цены акции к ее учетной (книжной) цене. Книжная цена характеризует долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию. Она складывается из номинальной стоимости (т.е. стоимости, проставленной на бланке акции, по которой она учтена в акционерном капитале), доли эмиссионной прибыли (накопленной разницы между ры­ночной ценой акций в момент их продажи и их номинальной стоимостью) и доли накопленной и вложенной в развитие фирмы прибыли. Значение коэффициента котировки больше единицы означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на акцию на данный момент. В процессе анализа могут использоваться жестко детермини­рованные факторные модели, позволяющие идентифицировать и дать сравнительную характеристику основных факторов, повли­явших на изменение того или иного показателя.

3.3 ПРИМЕР МЕТОДИКИ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

Анализ финансово-хозяйственной деятельности по хозяйственной деятельности по данным бухгалтерской отчетности может быть выполнен с различной степенью детализации. Приведем содержание основных разделов методики углубленного финансового анализа на основе данных о деятельности торгового предприятия.

Основой анализа является система показателей и аналитических таблиц, логика отбора и составления которых предполагает анализ состояния и динамики экономического потенциала предприятия, результатов и эффективности его использования. Экономический потенциал хозяйствующего субъекта может быть охарактеризован двояко: с позиции имущественного положения предприятия и с позиции его финансового положения. Обе эти стороны финансово-хозяйственной деятельности взаимосвязаны - нерациональная структура имущества, его некачественный состав могут привести к ухудшению финансового положения и наоборот. Так , неоправданное омертвление средств в неходовых товаров может повлиять на своевременность платежей, а неоправданный рост заемных средств привести к необходимости сократить имущество предприятия для расчетов с кредиторами.

3.3.1 АНАЛИЗ ИМУЩЕСТВЕННОГО ПОЛОЖЕНИЯ

Устойчивость финансового положения предприятия в значи­тельной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. Активы динамичны по своей природе. В процессе функционирования предприятия и величина активов, и их структура претерпевают постоянные из­менения. Наиболее общее представление об имевших место каче­ственных изменениях в структуре средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности.

Вертикальный
анализ показывает структуру средств предпри­ятия и их источников. Можно выделить две основные черты, обусловливающие необходимость и целесообразность проведе­ния вертикального анализа:

переход к относительным показателям позволяет проводить межхозяйственные сравнения экономического потенциала и ре­зультатов деятельности предприятий, различающихся по вели­чине используемых ресурсов и другим объемным показателям;

относительные показатели в определенной степени сглажива­ет негативное влияние инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные показатели финансовой от­четности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике.

Вертикальному анализу можно подвергать либо исходную отчетность, либо модифицированную отчетность (с укрупненной или трансформированной номенклатурой статей).

Горизонтальный
анализ отчетности заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Степень агрегированности показателей определяется аналитиком. Как правило, берутся базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет анализировать не только изменение отдельных показателей, но и прогнозировать их значение.

Ценность результатов горизонтального анализа существенно снижается в условиях инфляции. Тем не менее, эти данные можно использовать при межхозяйственных сравнениях.

Горизонтальный и вертикальный анализы взаимодополняют друг друга. Поэтому на практике нередко строят аналитические таблицы, характеризующие как структуру отчетной бухгалтерс­кой формы, так и динамику отдельных ее показателей. Оба эти вида анализа особенно ценны при межхозяйственных со­поставлениях, поскольку позволяют сравнивать отчетность со­вершенно разных по роду деятельности и объемам производства предприятий.

Формализованными критериями имевших место качествен­ных изменений в имущественном положении предприятия и сте­пени их прогрессивности выступают также и такие показатели, как доля активной части основных средств, коэффициент год­ности, удельный вес быстрореализуемых активов, доля арендо­ванных основных средств, удельный вес дебиторской задолжен­ности и др.

.

3.3.2 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

Детализированный анализ ликвидности предприятия может проводиться с использованием абсолютных и относительных показателей. Для торгового предприятия обобщающим показа­телем ликвидности является достаточность (излишек или недостаток) источников средств формирования товарных запасов. Анализ можно проводить либо по товарным запасам, либо по всем запасам и затратам (итог второго раздела актива баланса). Смысл анализа ликвидности с помощью абсолютных показателей — проверить, какие источники средств и в каком объеме используются для покрытия товарных запасов.

В условиях централизованно планируемой экономики существовали достаточно четко выраженные соотношения между от

дельными видами активов в балансе и источниками их покрытия. В настоящее время такие однозначные соотношения между ак­тивными и пассивными балансовыми статьями по схеме «вид актива» — «соответствующий источник покрытия» отсутствуют. Тем не менее в целях анализа целесообразно рассмотреть много­уровневую схему покрытия запасов и затрат (товарных запасов). В зависимости от того, какого вида источники средств использу­ются для формирования запасов (в чисто арифметическом исчис­лении), можно с определенной долей условности судить об уров­не платежеспособности хозяйствующего субъекта.

Выделим следующий расширяющийся перечень источников покрытия

1. Собственные оборотные средства (СОС)

Ориентировочное значение этого показателя можно найти по следующему алгоритму:

СОС = СК + ДП - ВА.

Этот показатель является абсолютным, его увеличение в динамике рассматривается как положительная тенденция. При рас чете показателя условно считается, что долгосрочные обязатель­ства как источник средств используются для покрытия первого раздела актива баланса «Внеоборотные активы». Показатель CОC используется для расчета ряда важных аналитических коэф­фициентов: доля собственных оборотных средств в активах пред­приятия (нормативное значение этого показателя должно быть не менее 30%), доля собственных оборотных средств в товарных запасах (нормативное значение этого коэффициента — не менее 50%) и др.

2. Нормальные источники формирования запасов (ИФЗ)

Данный показатель отличается от предыдущего на величину краткосрочных ссуд и займов, а также кредиторской задол­женности по товарным операциям, являющихся, как правило, источниками покрытия запасов. Величина ИФЗ определяется по формуле:

ИФЗ
=СОС + Ссуды банка используемые + Расчеты с кредиторами

для покрытия запасов по товарным операция

Абсолютная финансовая устойчивость

Эта ситуация характеризуется неравенством:

ПЗ< СОС.

Данное соотношение показывает, что все запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами, т. е. пред­приятие не зависит от внешних кредиторов. Такая ситуация встречается крайне редко. Более того, она вряд ли может рас­сматриваться как идеальная, поскольку означает, что админист­рация не умеет, не желает или не имеет возможности использо­вать внешние источники средств для основной деятельности. В частности, в отечественной торговле традиционно сложилось положение, когда для большинства нормально функционирую­щих предприятий доля собственных оборотных средств в товар­ах запасах составляет чуть выше 50%.

Нормальная финансовая устойчивость

Эта ситуация характеризуется неравенством:

СОС < ПЗ< ИФЗ.

Приведенное соотношение соответствует положению, когда успешно функционирующее предприятие использует для покры­тия запасов различные «нормальные» источники средств — соб­ственные и привлеченные.

Неустойчивое финансовое положение.

Эта ситуация характеризуется неравенством

ПЗ > ИФЗ.

Данное соотношение соответствует положению, когда предприятие для покрытия части своих запасов вынуждено привле­чь дополнительные источники покрытия, не являющиеся в известном смысле «нормальными», т. е. обоснованными.

Критическое финансовое положение

Характеризуется ситуацией, когда в дополнение к предыдущем неравенству предприятие имеет кредиты и займы, не погашен­ие в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность. Последние показатели можно получить рассчитав по данным аналитического учета. Данная ситуация означает, что предприятие не может вовремя расплатиться со своими кредиторами. В условиях рыночной экономики при хроническом повторении ситуации пред приятие должно быть объявлено банкротом.

В рамках углубленного анализа в дополнение к абсолютным

показателям целесообразно также рассчитать ряд аналитических показателей — коэффициентов ликвидности. Основными коэффициентами ликвидности являются:

коэффициент текущей ликвидности: Клт = ТА / КП;

коэффициент быстрой ликвидности: Клб
= (ДС+ДБ) / КП;

коэффициент абсолютной ликвидности Кла= ДС / КП;

Коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку ликвидности предприятия, показывая, в какой мере текущие аудиторские обязательства обеспечиваются материальными оборотными средствами. Его экономическая интерпретация очевидна: сколько рублей финансовых ресурсов приходится на один рубль текущих обязательств. В торговле величина этого показателя в значительной степени определяется размерами товарных запасов, поэтому коэффициент текущей ликвидности является основным показателем ликвидности Условное нормативное значение его варьируется в пределах от 1,5 до 2,
а разумный рост в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.

Следующие два коэффициента ликвидности для торгового предприятия носят вспомогательный характер и рассчитываю по более узкому кругу товарно-материальных ценностей: коэффициент быстрой ликвидности - исключена наименее ликвидная часть текущих активов — товарные запасы и прочие затраты коэффициент абсолютной ликвидности — дополнительно исключена дебиторская задолженность. Нормативные значения коэффициентов: считается, что коэффициент быстрой ликвидности (Кдб) должен варьироваться в пределах от 0,5 до 1; коэффициент абсолютной ликвидности (Клу) должен варьировать в пределах 0,05 до 0,2.

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия — стабильность его деятельности в свете долго срочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от внешних креди­торов и инвесторов. Для оценки этого фактора одним из важных коэффициентов считается коэффициент концентра­ции собственного капитала:

Ккс == СК / БП.

в мировой учетно-аналитической практике считается, что минимальное значение этого показателя должно быть 60%, т. е., если доля собственного капитала меньше, предприятие рассматривается как рисковое для кредиторов и потенциальных инвесторов. Традиционно торговля в России (бывшем СССР) имела высокий удельный вес арендованных основных средств (до 60%). Для анализа полезен также коэффициент соотношения привлеченного и собственного капитала, сколько заемных средств приходится на один рубль собственного капитала (нормативное значение –1).

3.3.3
АНАЛИЗ ТЕУЩЕЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Возьмем для примера торговогое предприятии анализ может проводиться как на качественном уровне, так и с помощью количественных критериев. В первом случае качественными критериями являются широта ассортимента, наличие прогрессивных форм обслуживания, интерьер торгового зала удобство подъездных путей, наличие автостоянки, условия работы и отдыха работников и др.

Для торгового предприятия из приведенной совокупности показателей количественной оценки текущей деятельности наиболее важным является показатель оборачиваемости. Временное омертвление финансовых ресурсов в процессе торгово-хозяйственной деятельности осуществляется в товарных запасах и дебиторской задолженности и в соответствии с приведенной ниже схемой трансформации текущих активов (рис.1).

Группа 3	1	Группа 2	2	Группа 1
Товарные запасы и прочие затраты		Дебиторская задолженность		Денежные средства

Рис.1
. Трансформация текущих активов

Представленные на схеме связи отражают последовательную трансформацию оборотных средств из одной группы активов в другую (группы выделены по степени мобильности текущих ак­тивов):

связь 1- реализация товаров в кредит;

связь 2- поступление на расчетный счет платежей за товары, реализованные в кредит;

связь 3- реализация товаров за наличный расчет;

Таким образом, оборачиваемость средств в запасах и дебиторской задолженности (в днях оборота):

Од = Со
x
Д : Р,

где Со — средний остаток оборотных средств по данной группе активов;

Д — число дней в анализируемом периоде;

Р — товарооборот за периода

В зависимости от структуры товарооборота, размеров предприятия, способа расчетов с контрагентами опера­ционный цикл может ощутимо варьировать — от нескольких дней до ста дней и более. Нормативные значения показателей оборачиваемости в условиях рыночной экономики пока не раз­работаны, поэтому в анализе рекомендуется применять динами­ческие сравнения, а также руководствоваться общеизвестным правилом: при прочих равных условиях ускорение оборачива­емости, выражающееся в сокращении продолжительности опера­ционного цикла, рассматривается как положительная тенденция.

В дополнение к рассмотренным показателям рекомендуется также рассчитывать показатели оборачиваемости авансирован­ного капитала (OAK) и собственного капитала (ОСК). Эти пока­затели характеризуют объем товарооборота, приходящийся на один рубль авансированного (собственного) капитала. Рост пока­зателей в динамике рассматривается как положительная тенден­ция. Нормативные значения этих показателей не существуют, поскольку их величина в значительной степени определяйся многими факторами, в частности структурой источников средств

3.3.4
. АНАЛИЗ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Результативность и экономическая целесообразность функци­онирования предприятия измеряются абсолютными и относи­тельными показателями: прибыль, уровень валовых доходов, рентабельность и др.

рентабельность авансированного капитала:

Рак = Пч : БП

рентабельность собственного капитала:

Рск = Пч : СК

Где СК - собственный капитал; Пч- прибыль чистая; БП –балансовый пассив

Примечание:
При расчете последних двух показателей необходимо брать среднюю величину авансированного (собственного) капита­ла, однако в условиях инфляции более реальные оценки можно получить, ипользуя моментные значения данных по­казателей.

Приведенные показатели также не имеют нормативных значе­ний, зависят от множества факторов и существенно варьируют по торговым предприятиям различного профиля, размера, струк­туры активов и источников средств.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Для обеспечения выживаемости предприятия в современных условиях, управленческому персоналу необходимо прежде всею уметь реально оценивать финансовое состояние, как своего предприятия, так и его существующих и потенциальных контраген­тов. Для этого необходимо: а) владеть методикой оценки финан­сового состояния предприятия; б) иметь соответствующее инфор­мационное обеспечение; в) иметь квалифицированный персонал, способный реализовать данную методику на практике.

Необходимо скорейшее решение проблемы информацион­ного обеспечения пространственно-временных сопоставлений. Эф­фективное развитие горизонтальных связей между предприятиями невозможно без доступа к аналитическим материалам, позволя­ющим получить определенное представление о направлениях де­ятельности потенциального контрагента, его финансовом состоя­нии, динамике и перспективах развития. Одна из первоочередных задач данной проблематики — разработка нормативных (среднеотраслевых, прогрессивных и т. п.) значений основных аналитических показателей и коэффициентов, дифференцированных по предпри­ятиям различных форм собственности, товарного профиля, состава материально-технической базы и др. Периодическая публикация таких нормативов, имеющих ориентирующую направленность, широко практикуется в экономически развитых странах.

Список литературы

1. Ковалев В. В.:
“
Финансовый анализ
;
изд-во
“
Финансы и Статистика
” 1999 г.

2. Баканов М. И. и Щеремет А. Д.
: “
Теория экономического анализа
”.
Учебник изд-во Финансы и Статистика
”.1995
г.

3. Ковалева А.М.
:”
Финансы
”
учебное пособие
;
изд-во Финансы и статистика 1996 г.