Содержание
Введение
1. Сущность инвестиций и основные характеристики инвестиционного процесса
1.1 Сущность и виды инвестиционных проектов
1.2 Оценка финансовой реализуемости проекта
1.3 Анализ и оценка денежных потоков инвестиционных проектов
2. Технико-экономическая характеристика ООО «Форсаж» и инвестиционные процессы на предприятии
2.1 Технико-экономическая характеристика предприятия
2.2 Оценка финансового состояния на предприятии
2.3 Практика инвестирования на предприятии
3. Экономическая эффективность осуществления на предприятии инвестиционных проектов
Заключение
Список используемой литературы
Приложения
Введение
Инвестиционная деятельность может рассматриваться в широком и узком значениях. В широком значении инвестиционная деятельность - это деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эффекта), в узком - процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложения (собственно инвестиционная деятельность, или инвестирование).
В западной экономической литературе инвестиции традиционно трактовались как любые вложения капитала с целью его увеличения в будущем. Развитие рыночного подхода к пониманию инвестиций обусловило рассмотрение инвестиций в единстве ресурсов, вложений и отдачи вложенных средств, а также включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих доход (эффект).
В правовом аспекте инвестиции определяются как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта.
Собственно инвестиционная деятельность является содержанием первой стадии «инвестиционные ресурсы - вложение средств». Вторая стадия «вложение средств - результат инвестирования» характеризует взаимосвязь затрат и достигаемого эффекта. Воспроизводственный подход к анализу инвестиций предполагает рассмотрение инвестиций в движении, которое носит повторяющийся характер, поскольку доход, образующийся в результате вложения инвестиционных ресурсов, распадается на потребление и накопление, а накопление является основой следующего инвестиционного цикла. С позиций структурного подхода инвестиции выступают как единство субъектов, объектов и экономических отношений, связанных с движением инвестиций. Роль инвестиций в экономике проявляется в их воздействии на экономический рост, объем производства и занятости, структурные сдвиги, развитие отраслей и сфер хозяйства. Изменение объема чистых инвестиций в соответствии с эффектом мультипликатора ведет к нарастающему изменению доходов в экономике.
Инвестиции внутренние и внешние представляют собой сложный многоступенчатый механизм, способный в громадной степени увеличить экономический потенциал государства, поэтому успех, достигнутый в данной сфере, во многом предопределит развитие России в целом.
Поэтому цель данной работы – систематизируя теоретические основы рассмотреть сущность инвестиционной деятельности хозяйствующего субъекта на примере конкретного предприятия и разработать мероприятия для повышения эффективности инвестиционной деятельности.
Предмет исследования в данной курсовой работе – процесс инвестиционной деятельности, ее планирование и прогнозирование. Объект исследования – ООО «Форсаж».
Задачи работы:
- рассмотреть сущность инвестиций и основные характеристики инвестиционного процесса;
- проанализировать инвестиционные процессы на конкретном предприятии и оценить их экономическую эффективность.
Методологической и информационной основой структуры работы и логической связи в ней рассматриваемых вопросов послужили разработки отечественных и зарубежных ученых в области менеджмента, инвестиционного менеджмента, маркетинга и инвестиций.
При написании работы использовались учебные пособия и учебники по экономике предприятий, экономической теории, производственному менеджменту, монографии и научные статьи в периодических изданиях, а также учредительные документы, финансовая отчетность за 2006 – 2008 гг. предприятия ООО «Форсаж».
1. Сущность инвестиций и основные характеристики инвестиционного процесса
1.1 Сущность и виды инвестиционных проектов
Слово «проект» происходит от латинского projectus, что в переводе на русский означает «брошенный вперед», то есть замысел[1]
.
В отечественной экономической литературе «под проектом понимается система сформулированных в его рамках целей, создаваемых или модернизируемых для их реализации физических объектов, технологических процессов, технической и организационной документации для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по их выполнению»[2]
.
Данное определение учитывает особенности всех видов деятельности и ресурсов, необходимых для разработки и реализации проекта. Такое определение предполагает, что подобный проект является инвестиционным.
В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» определено, что «инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)» [19, с. 196-217].
В «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция)» инвестиционный проект определяется как «дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов)».
Учитывая все вышеприведенные определения, можно выделить следующие основополагающие моменты.
1. Системность проекта, наличие комплекса взаимосвязанных мероприятий: его разработка и реализация связаны с процессом последовательного осуществления ряда мероприятий, математической моделью которого может служить сетевая модель (график).
2. Временной интервал проекта: его разработчик должен обосновать и задать временной интервал рассмотрения проекта, прогнозный период или продолжительность его жизненного цикла. Подходы к определению длительности этого интервала могут учитывать комбинацию таких факторов, как срок службы наиболее дорогостоящего проектного оборудования, предполагаемый период жизни проектного продукта на рынке, планируемое время нахождения в данном бизнесе, срок возврата кредита и т.д.
3. Бюджет проекта, включающий затраты и доходы с указанием запланированного времени их осуществления.
Каждый проект в ходе реализации должен преследовать заранее предусмотренные цели. В экономической теории сложилась классификация целей, применимых к тому или иному инвестиционному проекту. Укрупненно данные цели можно представить следующим образом: цели, связанные с ростом удовлетворения потребностей инвестора; цели, связанные с оптимизацией имущественного положения фирмы. Данные цели могут быть представлены в стоимостном выражении. В них входят: максимизация прибыли; рост объема продаж; увеличение товарооборота; минимизация текущих издержек; сокращение инвестиционных затрат и т. п. Кроме того, необходимо помнить, что некоторые цели конкретных инвестиционных проектов не могут быть выражены в денежной форме. К ним относятся: стремление к престижу и известности; завоевание определенного сегмента рынка; стремление к независимости; осуществление социальных программ; улучшение экологической ситуации и т.п. Данный факт влияет на оценку эффективности инвестиционного проекта и должен быть учтен на начальном этапе замысла конкретного проекта [19, с. 196-217].
Перед проектом могут ставиться одновременно несколько целей. Наконец, сформулированной цели проекта необходимо строго придерживаться на всех этапах его жизненного цикла, так как ее изменение непременно приводит к необходимости отказа от данного проекта и перехода к разработке нового. При решении вопроса об инвестировании целесообразно определить, куда выгоднее вкладывать капитал: в производство, ценные бумаги, приобретение товаров для перепродажи, недвижимость или валюту. Поэтому при инвестировании рекомендуется учитывать следующие основные моменты.
1. Капитальные вложения с длительными сроками окупаемости следует финансировать за счет долгосрочных заемных средств.
2. Инвестиции со значительной степенью риска рекомендуется финансировать за счет собственных средств (чистой прибыли и амортизационных отчислений).
3. Необходимо выбирать такие инвестиции, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности.
4. Чистая прибыль от данного вложения капитала должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит.
5. Рентабельность инвестиций всегда должна быть выше индекса инфляции.
6. Рентабельность конкретного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть больше доходности альтернативных проектов.
Методические рекомендации также предполагают использование ряда важных принципов при разработке, анализе и экспертизе инвестиционных проектов, главные из которых: использование принципа альтернативности; моделирование потоков продукции (услуг) и разнообразных ресурсов (в т.ч. денежных) в виде потоков денежных средств; разработка и экспертиза проекта по ряду обязательных разделов или аспектов, таких как технический, коммерческий, институциональный, экологический, социальный, финансовый (микро-) и экономический (макроуровень); использование принятых в мировой практике критериев оценки эффективности проектов на основе определения эффекта путем сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал и других показателей и приведение при этом предстоящих расходов и доходов к условиям их соизмеримости с учетом теории ценности денег во времени; учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.
Проект реализуется и достигает определенных, поставленных перед ним целей за ограниченный период. Началом реализации проекта можно условно считать рождение замысла или начало вложения денежных средств. Окончанием проекта могут считаться: ввод проекта в действие, достижение проектом поставленных целей и результатов, прекращение финансирования, модернизация проекта, вывод объектов проекта из эксплуатации .
Ограниченный промежуток времени между моментом появления проекта и моментом его ликвидации называется жизненным циклом проекта. Укрупненно жизненный цикл проекта можно представить в виде последовательных глобальных стадий (фаз): прединвестиционной; инвестиционной; эксплуатационной. Прединвестиционная фаза жизненного цикла проекта имеет решающее значение для удачного осуществления всего инвестиционного проекта, принято выделять три уровня ее анализа:
1. Анализ инвестиционных возможностей проекта.
2. Предпроектные исследования.
3. Оценка осуществимости инвестиционного проекта.
Главным критерием привлекательности любого инвестиционного проекта выступает его финансовая целесообразность, ориентирующаяся на производственные и ресурсные возможности, техническую осуществимость, эффективность, социальную целесообразность. На каждой из этих фаз осуществляются процедуры контроля и регулирования. Анализ инвестиционных проектов должен основываться на их классификации.
Классифицировать инвестиционные проекты можно в зависимости от выбранного критерия. С точки зрения управления инвестиционными проектами классификация может быть представлена по следующим основаниям: величина требуемых инвестиций; сроки реализации проекта; отношение к риску; участники проекта; тип денежного потока, генерируемый проектом; тип отношения между проектами; признак внедрения [19, с. 196].
Инвестиционные проекты, разрабатываемые и реализуемые в рамках инвестиционной политики предприятия, региона, отрасли, имеют различную направленность, определяемую следующими моментами: масштабностью решаемых проблем; отраслевой принадлежностью; маркетинговой ситуацией на рынке; инвестиционными приоритетами; размерами предприятия и его финансовыми возможностями; научно-технической базой предприятия и техническим уровнем его производства; степенью воздействия технологии на социальную и экологическую сферы; особенностями финансирования (из собственных средств, бюджетных, иностранных инвестиций).
Масштабность решаемых проблем является одним из основных признаков классификации инвестиционных проектов. Масштаб инвестиционного проекта выявляется в зависимости от влияния его результатов на один или несколько рынков - товарный, фондовый, труда, а также на экологическую и социальную ситуации. В соответствии с этим инвестиционные проекты делятся на глобальные, крупномасштабные, региональные, отраслевые и локальные. Глобальными называются инвестиционные проекты, реализация которых оказывает влияние на политическую, экономическую, социальную или экологическую ситуацию планеты. К ним относятся прежде всего проекты, связанные с освоением космоса, мирового океана, развитием атомной энергетики, средств коммуникаций и подобные им [6, с. 69-75].
Крупномасштабными являются инвестиционные проекты, влияющие на экономическую, социальную и экологическую обстановку в стране, но не касающиеся других стран. Это могут быть проекты освоения новых месторождений полезных ископаемых (если они не изменяют мирохозяйственные связи), проекты в области здравоохранения, образования и подобные им. Процесс управления двумя вышеприведенными группами инвестиционных проектов имеет своеобразие, обусловленное широким участием в их осуществлении государства и международных организаций.
Региональными называются инвестиционные проекты, оказывающие существенное влияние на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в городе, районе, области. Такими являются проекты строительства новых или расширения и реконструкции действующих предприятий, от которых зависит снижение уровня безработицы, повышение жизненного уровня населения, либо изменение экологической ситуации в данном регионе. Отраслевыми являются инвестиционные проекты, влияющие на общее экономическое развитие отдельной отрасли и изменение ее места в отраслевой структуре народного хозяйства. Локальными считаются инвестиционные проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния ни на экономическую, социальную и экологическую ситуации в регионах, ни на уровень и структуру цен на товарных рынках [6].
В зависимости от степени новизны товара, а также маркетинговой ситуации на рынках, где он представлен, инвестиционные проекты делятся на группы «А», «Б», «В» и «Г». Инвестиционные проекты группы «А» - это те, которые направлены на разработку и производство товара, не имеющего ни отечественных, ни зарубежных аналогов. К инвестиционным проектам группы «Б» причисляют те, которые направлены на разработку и производство товаров мирового уровня, имеющих спрос на внешнем рынке. Инвестиционные проекты группы «В» направлены на разработку и производство товаров, замещающих импортные и имеющие более низкий уровень цен. Инвестиционные проекты группы «Г» ориентированы на разработку и производство товаров, имеющих спрос на внутреннем рынке.
Кроме того, классификация инвестиций, характеризующая возможную связь инвестиционных решений, позволяет выделить следующие инвестиционные проекты:
-независимые, осуществляемые параллельно или последовательно и направленные на достижение разных локальных целей (например, автоматизацию бухгалтерского учета, освоение новой продукции, внедрение системы внутреннего непрерывного транспорта);
-зависимые (проект освоения новой технологии, требующей коренной реконструкции очистных сооружений);
-альтернативные (варианты реконструкции, технического перевооружения производства, из которых необходимо выбрать наиболее эффективный);
-взаимодополняющие (конверсионный проект по перепрофилированию производства, требующий впоследствии разработки проектов, решающих проблемы в социальной сфере, транспортных системах).
Все перечисленные проектные решения могут рассматриваться с временной позиции как: долгосрочные (10 лет и более); среднесрочные (5-10 лет); краткосрочные (1-5 лет); оперативные (в течение одного года) [6, с. 69].
Степень новизны проектных решений определяет и уровень риска проекта, являющийся очередным признаком классификации. Низкий риск характерен для решений по инвестициям в интенсификацию производства на базе освоенной техники. Средний риск имеют проекты, ориентированные на увеличение объемов продаж существующей продукции. Высокий риск присущ проектам, в соответствии с которыми новый товар разрабатывается, производится и продвигается на рынок. Очень высокий риск свойственен инвестициям в исследования и инновации.
В зависимости от того, какое решение кладется в основу инвестиционного проекта, инвестиционный цикл имеет различную продолжительность и состав этапов. В соответствии с этим инвестиционные проекты делятся на проекты: с полным инвестиционным циклом, включая строительно-монтажные работы; с неполным инвестиционным циклом.
1.2 Оценка финансовой реализуемости проекта
Оценка инвестиционных проектов (investment projects evaluation)[3]
производится обычно при их разработке или экспертизе для решения трех типов задач: оценка конкретного проекта; обоснование целесообразности участия в проекте; сравнение нескольких проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них. Оценка конкретного проекта предусматривает:
- оценку финансовой реализуемости проекта;
- оценку выгодности реализации проекта или участия в нем с точки зрения участников проекта, государства и общества. Соответствующие расчеты носят название расчетов абсолютной эффективности;
- выявление граничных условий эффективной реализации проекта;
- оценку риска, связанного с реализацией и устойчивостью проекта (сохранения выгодности, реализуемости) при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры и изменениях внешних условий реализации.
По результатам такой оценки вырабатывается рекомендация реализовать проект или отказаться от его реализации. Обоснование целесообразности участия в проекте выполняется обычно для внешних инвесторов, кредиторов, государства и других потенциальных участников проекта. Внешним инвесторам необходимо обосновать объем потребности в инвестициях и размеры доходов от этих инвестиций, кредиторам - потребность в кредите и сроки его погашения, государству - предусмотренные в проекте размеры, сроки и формы государственной поддержки проекта. По результатам такой оценки участники принимают решение о своем участии в проекте или об отказе от такого участия. При наличии нескольких альтернативных проектов или вариантов проекта (в том числе различающихся организационно-экономическим механизмом реализации) важной становится задача их сравнения и выбора лучшего из них. Соответствующие расчеты носят название расчетов сравнительной эффективности. В эту же группу попадает и задача отбора рекомендуемых к реализации проектов из некоторой их совокупности при ограничениях по общему объему ресурсов на реализацию отобранных проектов, в частности задача отбора проектов для включения в инвестиционные программы. При решении большей части этих задач используются прежде всего интегральные показатели эффективности проектов. При неполноте или неточности такой информации расчеты должны производиться с учетом факторов неопределенности и риска - подобные расчеты являются методически и практически достаточно сложными [6, с. 370-382].
Финансовую реализуемость проекта для его участника необходимо оценивать тогда, когда он или другие участники сомневаются, хватит ли ему собственных и привлеченных средств для финансирования предусмотренных проектом затрат (поэтому, например, финансовую реализуемость проекта для кредитующего банка обычно не проверяют). Например, если проект частично финансируется государством, инвестору необходимо подтвердить, что в сочетании с собственными средствами такой поддержки окажется достаточно - в этом случае оценки финансовой реализуемости представляются необходимыми. С другой стороны, если инвестор не знает точно, сколько ему понадобится заемных средств, их величина может быть установлена в ходе вариантных оценок финансовой реализуемости проекта.
Оценка финансовой реализуемости проекта базируется на депозитной трактовке дисконтирования и отражает взаимодействие проекта со своим окружением (на депозит вкладывались первоначальные достаточно большие собственные средства инвестора и все доходы от проекта и с которого снимались средства для финансирования проекта). Теперь уточним эту схему, учтя ограниченность и динамичность свободных средств инвестора. Для этого условно разделим всю его деятельность на внутреннюю, связанную с проектом, и внешнюю, с ним не связанную. Примем пока условно, что внешняя деятельность определяет для каждого года n размер Сn
собственных средств, которые могут быть вложены в проект (включая и прирост оплаченного акционерного капитала), для определенности, в конце года. Пусть Фn
- чистый доход по проекту в году n. Будем считать теперь, что для внутренней деятельности выделен отдельный депозитный счет, с которого снимаются деньги на финансирование проекта и куда поступают доходы от него и от внешней деятельности. Пусть Rn - сумма средств на депозитном счете в конце года n, Е - норма дисконта, совпадающая с (посленалоговой) процентной ставкой по депозитам. Тогда имеют место равенства:
R0 = C0+Ф0;(1)
Rn = Rn-1(1+Е)+Cn+Фn(2)
где:
Rn - сумма средств на депозитном счете в конце года n;
n – год;
Е - норма дисконта, совпадающая с (посленалоговой) процентной ставкой по депозитам
Фn
- чистый доход по проекту в году n;
Сn
– размер собственных средств, которые могут быть вложены в проект.
Те же формулы будут справедливы, если свободные средства вкладываются не на депозит, а в иные, более доходные финансовые инструменты. Учитывая, что принцип рационального экономического поведения диктует вкладывать средства туда, где они дадут наибольший доход, под Е надо понимать максимальную доходность альтернативных и доступных направлений вложений, т.е. ту же самую норму дисконта, которой инвестор пользуется для установления ЧДД. Из равенства (1) легко получить, что в конце года n размер средств на депозитном счете (свободные денежные средства) будет равен накопленному компаундированному чистому доходу (net compounded accumulated income) от проекта и внешней деятельности:
Rn = (3)
Остается заметить, что размер средств на депозитном счете всегда должен быть неотрицательным. Если же в каком-то году он оказался отрицательным, это значит, что собственных средств инвестора и доходов от проекта недостаточно для финансирования и необходимо оценить проект как финансово нереализуемый. Можно рассмотреть ситуацию, и когда инвестор не вкладывает средства в проект, а, наоборот, забирает себе часть доходов в виде дивидендов – «забираемые» суммы можно учесть как отрицательные Сn
. В отличие от оценки эффективности участия в проекте при оценке его реализуемости нельзя учитывать вложения собственного имущества, ибо оно не «конвертируется» в деньги, его нельзя положить на депозит.
Итак, видно, что финансовая реализуемость проекта определяется особым денежным потоком. Так же как и при оценке эффективности участия в проекте, он определяется по всем видам деятельности, однако дополнительно включает вложения собственных средств и расходы на выплату дивидендов, но не включает альтернативной стоимости вкладываемого имущества. Такой поток, тесно связанный с балансовым отчетом, называется денежным потоком для финансового планирования). Таким образом, можно сделать вывод: Проект будет финансово реализуем (realizable financially), если, и только если, на любом шаге будут неотрицательными накопленные компаундированные (по депозитной ставке) сальдо денежного потока для финансового планирования за вычетом налога на прибыль от депозитного дохода [6, с. 370-382].
В частности, достаточным условием финансовой реализуемости является неотрицательность накопленного сальдо указанного денежного потока - такой критерий проще, и им часто пользуются, хотя иногда он может приводить к ошибочным выводам о нереализуемости проектов. Эти условия проверяются с помощью, так называемой таблицы для финансового планирования, примерный вид которой представлен в табл. 1.
В практических расчетах условие финансовой реализуемости может иногда нарушаться. Это означает, что схему финансирования проекта нужно изменить, что приведет к формированию нового варианта проекта. Обычно, если проект эффективен, обеспечить его финансовую реализуемость можно следующими мерами: привлечение дополнительных собственных средств; изменение размеров и сроков вкладов на депозиты; изменение размеров займов и графиков их погашения, получение дополнительных краткосрочных кредитов; изменение условий взаиморасчетов с другими участниками проекта; изменение условий оплаты приобретаемых ресурсов и реализуемой продукции. В заключение стоит рассмотреть внимательнее, насколько точна и адекватна оценка финансовой реализуемости проекта, получаемая изложенным выше способом. Предпосылка состоит в том, что свободные средства используются рационально, с максимальной эффективностью. Безусловно, это так, но предположение о том, что такое использование обеспечивает доходность, равную норме дисконта, может быть оспорено.
Действительно, наиболее эффективным направлением вложений в данный момент может быть, скажем, покупка ценных бумаг, погашаемых через 2 года. Но этими направлениями нельзя воспользоваться, если вкладываемые средства понадобятся для проекта через год. Положение усложнится еще больше, если учесть фактор риска проекта. Если к тому же вкладывать свободные средства в рискованные направления, то риск проекта еще больше вырастет. В этой связи представляется оправданным несколько скорректировать оценку финансовой реализуемости, используя для компаундирования безрисковую норму дисконта, отражающую максимальную доходность альтернативных и доступных безрисковых краткосрочных направлений вложений. Более того, следует предусмотреть и некоторый «резерв» свободных средств на случай непредвиденных затрат [6].
1.3 Анализ и оценка денежных потоков инвестиционных проектов
Самым важным этапом в анализе инвестиционного проекта является оценка прогнозируемого денежного потока[4]
, состоящего (в общем виде) из двух элементов: оттоков (требуемых инвестиций) и притоков (поступления денежных средств за вычетом текущих расходов). В финансовом анализе необходимо тщательно учитывать распределение денежных потоков во времени. Бухгалтерская отчетность о прибылях и убытках не привязана к денежным потокам и поэтому не отражает, когда именно в течение отчетного периода происходит приток или отток средств. При разработке денежного потока должна учитываться временная стоимость денег. Для сопоставления разновременных значений денежного потока используется механизм дисконтирования, с помощью которого все значения денежного потока на разных этапах реализации инвестиционного проекта приводятся к определенному моменту, называемому моментом приведения. Обычно момент приведения совпадает с началом или концом базового этапа инвестиционного проекта, и в качестве момента приведения может быть выбран любой этап, на который требуется оценить эффективность проекта. Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход. Показатели чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности (IRR) позволяют сравнивать между собой различные инвестиционные проекты с целью выбора наиболее эффективного. Однако подобному сравнению подлежат проекты с сопоставимыми сроками реализации, объемами первоначальных инвестиций и релевантными денежными потоками [8, с. 29-33, 37-45].
Под релевантными денежными потоками понимаются такие потоки, в которых поток со знаком «минус» меняется на поток со знаком «плюс» единожды. Релевантные денежные потоки характерны для стандартных, типичных и наиболее простых инвестиционных проектов, в которых за этапом первоначального инвестирования капитала, т.е. оттока денежных средств, следуют длительные поступления, т.е. приток денежных средств.
Анализ денежного потока инвестиционного проекта не ограничивается изучением его структуры. Важно также идентифицировать денежный поток, убедиться в его релевантности/нерелевантности, что позволит упростить процедуру выбора показателей оценки и критериев отбора, улучшить сопоставимость различных проектов. Классификация инвестиционных проектов с релевантными денежными потоками [8, с. 29-33, 37-45].
1. Инвестиционные проекты с постоянным доходом. Характеризуются разовыми начальными вложениями, обеспечивающими получение равных (или примерно равных) по величине денежных поступлений через равные промежутки времени в течение определенного временного интервала. Интервал может быть определен заранее или не иметь конечной границы. Поток равнозначных денежных поступлений через равные промежутки времени называются аннуитетом. Один из примеров такого проекта - эксплуатация объекта недвижимости или земельного участка при условии сохранения постоянной арендной ставки Другим примером может служить размещение капитала в виде вклада в банк под фиксированный процент. В некоторых случаях проекты, связанные с производственной или торговой деятельностью, также могут быть описаны с помощью этой модели. Однако это подразумевает, что финансовые результаты деятельности будут неизменными на протяжении длительного времени, что возможно только в условиях стабильной экономики и, как правило, на рынках, где конкуренция близка к совершенной и значительные изменения в доле рынка, приходящейся на одного участника, невозможны.
Характерной особенностью подобных проектов является необходимость однократных вложений, создающих долгосрочный поток денежных средств. Время существования такого притока может быть достаточно велико (в случае эксплуатации объекта недвижимости), или вообще не ограничено в обозримых пределах (при сдаче в аренду земельного участка). Текущие расходы либо практически отсутствуют, либо их объем стабилен в абсолютном выражении, что подтверждается равномерностью притока денежных средств. Основным показателем, характеризующим данный проект, можно считать его рентабельность (ARR), рассчитанную на базе общей величины первоначальных вложений.
Показатель ARR (формула 4 стр. 22) применительно к данному типу проектов имеет простую и удобную интерпретацию – это эквивалент депозитной ставки, под которую необходимо разместить сумму, равную сумме первоначальных вложений, для того чтобы получать аналогичный доход. С точки зрения определения приемлемости проекта для реализации важным показателем является также объем требуемых первоначальных вложений, зачастую оказывающийся решающим аргументом в принятии или отклонении подобного проекта. Кроме того, необходимо оценить рыночный потенциал проекта, т.е. возможный срок сохранения постоянного потока доходов. Подобные проекты целесообразно осуществлять когда решающее значение имеет не скорейший возврат вложенных средств, а создание надежных источников дохода на длительный период. Пример инвестора, заинтересованного в таких инвестиционных проектах - пенсионные фонды.
2. Инвестиционные проекты с постоянно возрастающими доходами. Структура проектов с равномерно растущими доходами во многом схожа со структурой инвестиционных проектов с постоянными доходами. Как правило, в них предусмотрено разовое начальное вложение средств и последующий их приток в течение достаточно длительного времени. Основное отличие заключается в том, что объем денежных поступлений равномерно изменяется на протяжении всего срока реализации проекта. Следует отметить, что темпы увеличения доходов от реализации проекта могут иметь как положительное, так и отрицательное значение, то есть доходы могут как возрастать, так и убывать с течением времени. При этом для проектов с одинаковым объемом первоначальных вложений и сроком реализации, а также равными арифметическими суммами ожидаемых доходов предпочтительнее проект с отрицательными темпами роста, то есть с равномерно убывающими доходами, так как он позволяет получить больший доход раньше и реинвестировать его. Это соответствует теории стоимости денег во времени, согласно которой при равных объемах поступлений и прочих равных условиях большую ценность имеет доход, полученный раньше, так как он позволяет в свою очередь получить дополнительный доход от реинвестирования средств. Примерами подобных проектов могут служить проекты создания производственных и торговых предприятий, а также предприятий иных видов деловой активности, ориентированных на расширение (сокращение) объема деятельности с течением времени. Эта распространенная модель может применяться для оценки инвестиционных проектов различных предприятий. Время, в течение которого проект генерирует доход, может быть достаточно велико, но как правило, поддается оценке. Поскольку большинство проектов, связанных с производством или торговлей, имеют определенный срок существования, ограниченный сроком службы или функционального устаревания оборудования либо необходимостью реконструкции предприятия. Текущие затраты, связанные с подобным проектом, могут возрастать в абсолютном выражении по мере его реализации, однако их доля в процентном выражении нередко снижается, что приводит к увеличению темпов роста дохода от реализации проекта. Возможно, что текущие расходы остаются постоянными в процентном выражении, а рост доходов обусловлен ростом объемов реализации товара.
3. Инвестиционные проекты аккумуляторного типа представляют собой ряд последовательных вложений и последующий приток, как правило, однократный. В большинстве случаев проекты этого типа имеют определенный «срок жизни», заканчивающийся моментом притока денежных средств. Иногда поток первоначальных вложений состоит из равных элементов. Основное отличие проектов этого типа, как следует из названия, заключается в способности аккумулировать денежные средства в течение длительного времени с целью их последующего однократного извлечения для получения дохода. В отдельных случаях поток доходов может распространяться на несколько интервалов планирования. Наиболее типичным примером является любой проект строительства с целью последующей реализации объекта недвижимости, позволяющий аккумулировать временно свободные денежные средства предприятия для получения дохода от их реинвестирования. В финансовой сфере примером подобного проекта может служить накопительный вклад.
Особенность проектов аккумуляторного типа в том, что ожидаемые прибыли и затраты достаточно точно фиксируются в момент начала реализации проекта, в отличие, например, от проектов, ориентированных на расширение объемов деятельности в процессе реализации. Кроме того, фиксируется и срок реализации проекта. Операционные затраты, связанные с осуществлением подобного проекта, как правило, трудноотделимы от инвестиционных. Временное прекращение реализации проекта требует консервации части расходов. Проекты подобного типа получили широкое распространение среди предприятий, не имеющих возможности расширять деятельность в рамках основного профиля, но обладающих временно свободными денежными средствами. Иногда их осуществление описывается комбинацией проектов рассматриваемого и первого типов.
4. Инвестиционные проекты спекулятивного типа представляют собой комбинацию двух операций - расходной и доходной, происходящих в течение короткого промежутка времени. В качестве примеров можно привести торговые операции, а также спекулятивные операции с ценными бумагами, валютой. Эту модель удобно использовать в первую очередь при оценке посреднических операций, не предусматривающих значительных вложений в основные средства. Характерной особенностью подобных проектов является достаточно короткий срок их реализации и относительная простота денежного потока, содержащего, как правило, два элемента - расход денежных средств и последующий доход. Проекты спекулятивного типа могут носить единичный или повторяющийся характер. При многократном повторении они могут предусматривать реинвестирование дохода, превращаясь в проекты с постоянным темпом роста доходов. Основным показателем для оценки единичных проектов также служит показатель рентабельности. Иногда для удобства сравнения рентабельность проекта пересчитывается в годовые проценты:
ARR = [(С-I)/I]/Т*360(4)
где:
ARR –эквивалент депозитной ставки, под которую необходимо разместить сумму, равную сумме первоначальных вложений, для получения дохода;
Т - продолжительность проекта в днях;
С – размер собственных средств, которые могут быть вложены в проект.
Срок окупаемости инвестиционных проектов спекулятивного типа равен общей продолжительности проекта. С точки зрения принятия решения об осуществлении проекта большое значение имеет также возможность повторения спекулятивного проекта, расширения объема операций за счет реинвестирования капитала. Дополнительным показателем оценки повторяющихся инвестиционных проектов этого типа может служить показатель скорости оборота капитала: Ксо
=Т/360. Преимущества таких проектов заключаются в простом инвестиционном цикле, коротких сроках осуществления и окупаемости, что обусловлено полным изъятием капитала по окончании проекта. Как правило, спекулятивные операции высокодоходны. В то же время проектам этого типа в большинстве случаев сопутствует высокий риск, вызванный изменениями рыночной конъюнктуры.
Сравнительная характеристика проектов с релевантными денежными потоками представлена в табл. 2 приложений. Для нерелевантных денежных потоков характерна ситуация, когда отток и приток капитала чередуются. В этом случае некоторые аналитические показатели с изменением исходных параметров могут меняться в неожиданном направления, т.е. выводы, сделанные на их основе, не всегда корректны [8, с. 29-33, 37-45].
2. Технико-экономическая характеристика ООО «Форсаж» и инвестиционные процессы на предприятии
2.1 Технико-экономическая характеристика предприятия
Общество с ограниченной ответственностью «Форсаж» создано по решению общего собрания участников общества 27 сентября 1998 года, в соответствии с Гражданским кодексом РФ и Федеральным законом РФ «Об обществах с ограниченной ответственностью», с целью ведения предпринимательской деятельности и получения прибыли.
ООО «Форсаж» является юридическим лицом, действует на основании Устава и закона РФ «Об обществах с ограниченной ответственностью» и в соответствии с ГК РФ. Единственным участником общества является физическое лицо, гражданин РФ, внесшее 100% уставного капитала.
Полное фирменное наименование - Общество с ограниченной ответственностью «Форсаж». Сокращенное наименование - ООО «Форсаж».
ООО «Форсаж» зарегистрировано постановлением Администрации МО Ленинский район Тульской области №425-98 30 сентября 1998 года и расположено по адресу 301111, Тульская обл., Ленинский р-н, п. Рождественский, Хомяковское карьероуправление.
Уставный капитал ООО «Форсаж» полностью состоит из номинальной стоимости долей участников общества, которые не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с деятельностью предприятия, в пределах стоимости внесенного им вклада. Величина уставного капитала составляет 50 тыс. руб. и полностью внесена. В данной работе рассматривается деятельность обособленного подразделения ООО «Форсаж», расположенного в г. Брянске (далее ООО «Форсаж»). Уставный капитал обособленного подразделения составляет 962,7 тыс. руб. и сформирован за счет средств головной организации. Прибыль, полученная Брянским обособленным подразделением, подлежит полностью перечислению на счет головной организации, откуда решением учредителя предприятия может быть использована и на поощрение (премирование) филиалов и подразделений ООО «Форсаж». Брянское обособленное подразделение ООО «Форсаж» имеет в собственности обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе, а также может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде. Высшим органом ООО «Форсаж» является его единственный участник – учредитель. Брянское обособленное подразделение ООО «Форсаж» располагается по адресу: 241013, г. Брянск, ул. Кромская, д. 101.
ООО «Форсаж» осуществляет свою деятельность в соответствии с действующим законодательством РФ, ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», Уставом общества. Целью деятельности предприятия является извлечение прибыли. ООО «Форсаж» для достижения уставных целей осуществляет следующие виды деятельности:
- посредническая деятельность;
- торгово-закупочная деятельность, оптовая и розничная торговля;
- комиссионная и коммерческая деятельность;
- маркетинг и брокерские услуги;
- производство и реализация товаров народного потребления, оказание платных услуг населению;
- иные виды деятельности, не запрещенные действующим законодательством Российской Федерации.
Предметом деятельности исследуемого предприятия являются любые виды деятельности, не противоречащие целям деятельности общества и не запрещенные действующим законодательством РФ, в т.ч. осуществлении деятельности: в сфере материального производства и внепроизводственной сфере. Основным видом деятельности ООО «Форсаж» является деятельность по хранению нефти, газа и продуктов их переработки (Лицензия №Д411399, рег. №30014390 от 10.10.2003 г. выдана Министерством энергетики РФ.)
ООО «Форсаж» является официальным дилером нефтяной компании Лукойл. ООО «Форсаж» имеет круглую печать, содержащую его полное фирменное наименование на русском языке и указание на место нахождения общества. Для осуществления текущей деятельности предприятием открыт расчетный счет в КБ «ЮНИКОРБАНК». Как юридическое лицо, ООО «Форсаж» зарегистрировано в ИМНС Бежицкого района г. Брянска, ИНН 3232023356. С момента создания ООО «Форсаж» (обособленного подразделения) директором является Орлов А.В.. Штатное расписание предприятия разрабатывается обществом и утверждается директором. Все документы денежного, материального, имущественного, расчетного, кредитного характера, а также отчеты и балансы подписываются директором» и главным бухгалтером.
Все выпускаемые товары и услуги предприятия сертифицированы, лицензированы и соответствуют ГОСТам, аттестован технический процесс производства, осуществляется приемочный контроль качества продукции, работ, услуг. Выпускаемая продукция и услуги предприятия прошли государственные приемочные испытания, деятельность предприятия ООО «Форсаж» сертифицирована. Планово ведутся конструкторско-технологические работы по совершенствованию и модернизации монтажных и ремонтных работ. Предприятие уверенно развивается, наращивая производственные мощности. Относительно его размера (опираясь на показатель численности и данные областного комитета статистики) ООО «Форсаж» является средним предприятием, основным видом его деятельности являются услуги по хранению нефте- и газопродуктов.
Предмет деятельности ООО «Форсаж» в 2006-2008 гг.:
- выполнение работ по ремонту, наладке, техническому обслуживанию, монтажу газоперекачивающего, энергомеханического оборудования;
- хранение и распределение по объектам переработки и транспорта газа и нефти, их производных.
Главными задачами ООО «Форсаж» в 2009 году являются:
- наращивание объемов оказанных услуг, выполненных работ за счет увеличения номенклатуры реализуемых нефте- и газопродуктов;
- расширение сферы деятельности, за счет строительства и ввода в эксплуатацию новых хранилищ на территории г. Брянска, Брянской области;
- освоение новых объектов и поиск новых заказчиков как в компаниях НК Лукойл, ОАО «Газпром», так и в других отраслях промышленности;
- дальнейшая работа по снижению затрат предприятия за счет снижения расходов, оптимизации численности;
- рост рентабельности предприятия. Основные экономические показатели деятельности предприятия представим в таблице 3.
Таблица 3 – Основные экономические показатели деятельности ООО «Форсаж», 2006-2008 гг.
| № п/п |
Показатель |
2006 г. |
2007 г. |
2008 г. |
динамика |
| 1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
| 1. |
Объем товаров и услуг, тыс. руб. |
28707,2 |
24525,4 |
17624
,5
|
-11082,70 |
| 2. |
Собственный капитал предприятия |
1128 |
1128 |
1128 |
0,00 |
| 2.1 |
уставный капитал |
962,7 |
962,7 |
962,7 |
0,00 |
| 2.2 |
добавочный капитал |
133,5 |
133,5 |
133,5 |
0,00 |
| 2.3 |
резервный капитал |
31,8 |
31,8 |
31,8 |
0,00 |
| 3. |
Себестоимость |
22082,5 |
18865,7 |
13557,3 |
-8525,20 |
| 3.1 |
Коммерческие расходы |
1185,4 |
1967,2 |
2632,7 |
1447,30 |
| 3.2 |
Управленческие расходы |
2612,3 |
2724,7 |
802,3 |
-1810,00 |
| 4. |
Прибыль от реализации продукции и услуг предприятия |
14655 |
3319 |
6146 |
-8509,00 |
| 5. |
Численность без совместителей |
48 |
42 |
28 |
-20,00 |
Как видно у предприятия наблюдается нестабильность показателей финансово-хозяйственной деятельности: после резкого подъема в 2006 году, в 2007-2008 годы наблюдается снижение показателей. Поэтому необходимо более подробно проанализировать финансовое состояние ООО «Форсаж» (Брянское обособленное подразделение).
2.2 Оценка финансового состояния на предприятии
Показатели финансовых результатов характеризуют абсолютную эффективность хозяйствования предприятия. Важнейшими среди них являются показатели прибыли, которая в условиях перехода к рыночной экономике составляет основу экономического развития предприятия. Рост прибыли создаёт финансовую базу для самофинансирования, расширенного производства, решение проблем социальных и материальных потребности трудового коллектива. За счёт прибыли выполняются также часть обязательств предприятия перед бюджетом, банками и другими предприятиями и организациями.
Конечный финансовый результат деятельности предприятия - это балансовая прибыль или убыток, который представляет собой сумму результата от реализации продукции (работ, услуг); результата от прочей реализации; сальдо доходов и расходов от внереализационных операций. Для проведения вертикального и горизонтального анализа рассчитаем в таблице 4 показатели прибыли, используя данные отчётности предприятия из формы №2. Из данных таблицы видно, что балансовая прибыль в 2008 году существенно уменьшилась по сравнению с 2006 на 1804,1 тыс. руб.
Таблица 4 – Анализ финансовых результатов ООО «Форсаж», 2006-2008 гг.
| Показатели, тыс. руб. |
2006 г. |
2007 г. |
2008 г. |
Изменение 2008 к 2006 г. |
| 1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
| Выручка |
28707,2 |
24525,4 |
17624,5 |
-11082,7 |
| Себестоимость |
22082,5 |
18865,7 |
13557,3 |
-8525,2 |
| Валовая прибыль |
6624,7 |
5659,7 |
4067,2 |
-2557,5 |
| Коммерческие расходы |
1185,4 |
1967,2 |
2632,7 |
1447,3 |
| Управленческие расходы |
2612,3 |
2724,7 |
802,3 |
-1810 |
| Прибыль от продаж |
2827 |
967,8 |
632,2 |
-2194,8 |
| Прочие доходы |
0 |
0 |
0 |
0 |
| Прочие расходы |
0 |
0 |
0 |
0 |
| Прибыль до налогообложения |
2827 |
967,8 |
632,2 |
-2194,8 |
| Налог на прибыль |
465,3 |
115,3 |
74,6 |
-390,7 |
| Чистая прибыль |
2361,7 |
852,5 |
557,6 |
-1804,1 |
В целом выручка предприятия к 2009 году снизилась на 11082,7 тыс. руб. или на 38,6%, а себестоимость реализованных работ и услуг – на 8525,2 тыс. руб. или на 38,6%, что говорит о стабильности соотнесения затрат и конечного результата деятельности, хотя результатом основной деятельности на протяжении всего исследуемого периода была прибыль.
Тем не менее, стоит отметить как отрицательный факт рост величины коммерческих расходов (на 1447,3 тыс. руб.) на фоне общего снижения выручки, что и привело к уменьшению прибыли от продаж на 2194,8 тыс. руб. ООО «Форсаж» в 2006-2008 гг. не осуществляло никакой прочей деятельности (ни финансовой, ни инвестиционной).
Увеличению балансовой прибыли способствовало: снижение себестоимости продукции, работ, услуг предприятия; снижение величины управленческих расходов на 1810 тыс. руб. Снижению балансовой прибыли способствовало: общее уменьшение выручки предприятия; рост управленческих расходов. Таким образом, факторы, увеличивающие балансовую прибыль по сумме, были перекрыты действием уменьшающих её факторов, что в итоге и обусловило снижение балансовой прибыли в 2008 году по сравнению с 2006 годом.
На основании изложенного можно сделать вывод о том, что на ООО «Форсаж» после роста количественных и качественных показателей в 2006 году наблюдается резкое снижение эффективности финансово-хозяйственной деятельности в 2007 и дальнейшее ухудшение ситуации в 2008 годах. В этих условиях необходим более подробный анализ показателей рентабельности.
Анализ рентабельности представлен в таблице 5. В конце 2008 года относительно 2006 года зафиксировано уменьшение показателей чистой прибыли и рентабельности основного и оборотного капитала, рентабельности собственного капитала (коэффициента устойчивости экономического роста).
На основании расчетов таблицы 5 можно сделать следующие выводы:
- рентабельность всех вложений в предприятие ООО «Форсаж» составила в 2008 году 0,75 коп. на каждый рубль вложений, уменьшившись по сравнению с 2006 годом на 3,07 коп.;
Таблица 5 - Анализ показателей рентабельности ООО «Форсаж»
| Коэффициент |
Значение показателя |
|||
| 2006 г. |
2007 г. |
2008 г. |
2008/2006 |
|
| 1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
| Рентабельность всего капитала |
0,0381 |
0,0101 |
0,0075 |
-0,0307 |
| Рентабельность использования собственного капитала |
0,4125 |
0,1022 |
0,0661 |
-0,3464 |
| Рентабельность использования оборотных активов |
0,0714 |
0,0182 |
0,0174 |
-0,0540 |
| Рентабельность продаж |
0,0985 |
0,0395 |
0,0359 |
-0,0626 |
| Рентабельность производственной деятельности |
0,0211 |
0,0061 |
0,0055 |
-0,0156 |
| Коэффициент затрат |
0,7692 |
0,7692 |
0,7692 |
0,0000 |
- рентабельность использования собственного капитала – 41,25 коп. на каждый рубль капитала предприятия в 2006 году, уменьшение показателя к 2009 году составило 34,64 коп. на каждый рубль;
- в результате использования оборотных активов предприятие ООО «Форсаж» получало с каждого рубля, вложенного в них, 7,14 и 1,74 коп. в 2006 и 2008 годах соответственно;
- стоит отметить низкий уровень вышеизложенных показателей рентабельности, который отрицательно характеризуют финансово-хозяйственную деятельность ООО «Форсаж»;
- показатели рентабельности продаж также достаточно низок – 9,85 и 3,59 коп с каждого рубля выручки от реализации товаров, работ, услуг в 2006 и 2008 годах, в целом значений данного показателя явно недостаточно, чтобы говорить о возможности вложений в данное предприятие;
- значения рентабельности производственной деятельности 2,11 и 0,55 коп. говорят о том, что с каждого рубля потраченного ООО «Форсаж» на производство и реализацию было получено меньше 3 коп. прибыли, несомненно в современных условиях полученные значения должны побудить руководство предприятия к решительным мерам по повышению эффективности хозяйственной деятельности и повышению инвестиционной привлекательности предприятия;
- удельный вес затрат в выручке достаточно высок – 76,92% в 2006-2008 годах соответственно.
В целом удельный вес прибыли в выручке предприятия слишком низкий, что говорит о низкой эффективности финансово-хозяйственной деятельности ООО «Форсаж» и рентабельности продукции.
Анализируя структуру активов, следует иметь в виду, что общую структуру активов характеризует коэффициент соотношения оборотных и внеоборотных активов: КОА/ВОА = ОА/ВОА (4)
В случае ООО «Форсаж» этот показатель составляет: за 2006 год 1,1454; за 2007 год 1,2402; за 2008 год 0,7495.
Таким образом, у исследуемого предприятия наблюдается превышение величины оборотных активов над внеоборотными в 2006-2007 гг., что подтверждается значениями их удельных весов в общей сумме активов, хотя и стоит отметить наметившуюся тенденцию к изменению ситуации в пользу иммобилизованных активов в 2008 г. Также можно сделать выводы:
- такой вид активов как нематериальные на предприятии представлен лицензией на основной вид деятельности (пункт 2.1. настоящей работы);
- величина основных средств снизилась на 578,4 тыс. руб. за 2007 год и выросла на 613 тыс. руб. за 2008 год или на 12% соответственно.
Важную характеристику структуры источников средств предприятия дает коэффициент имущества производственного назначения (КИПН). Нормальным считается следующее ограничение КИПН0,5.
КИПН = (ОФ+НЗС+ЗП+НЗП)/А (5)
где: ОФ – основные фонды;
НЗС – незавершенное строительство;
ЗП – запасы;
НЗП – незавершенное производство;
А – активы.
Значение данного показателя для ООО «Форсаж» следующее:
- за 2006 год КИПН = (5686,4+6299,9)/12207,3= 0,9819
- за 2007 год КИПН = (5108+5930,6)/11448,7 = 0,9642
- за 2008 год КИПН = (5721+3876)/10011,5 = 0,9586
В случае ООО «Форсаж» значения коэффициента выше нормативного, что говорит о рациональном использовании средств, вложенных в производственное обеспечение.
Анализ деловой активности ООО «Форсаж» проведем в направлении анализа уровня эффективности использования ресурсов коммерческой организации. Расчет показателей деловой активности выполнен в таблице 6. Коэффициент отдачи нематериальных активов невозможно рассчитать, т.к. на предприятии ООО «Форсаж» такой вид активов не используется.
Таблица 6 – Показатели деловой активности ООО «Форсаж», 2006 – 2008 гг.
| Показатель |
2006 г. |
2007 г. |
2008 г. |
2007/2006 |
2008/2007 |
| 1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
| К-т общей оборачиваемости капитала (ресурсоотдача), оборотов |
2,35 |
2,14 |
1,76 |
-0,21 |
-0,38 |
| К-т оборачиваемости оборотных средств, оборотов |
4,40 |
3,87 |
4,11 |
-0,54 |
0,24 |
| Фондоотдача, руб. |
0,20 |
0,21 |
0,32 |
0,01 |
0,12 |
| К-т отдачи СК, руб. |
0,04 |
0,05 |
0,06 |
0,01 |
0,02 |
| Оборачиваемость МПЗ, дни |
79,00 |
87,05 |
79,17 |
8,05 |
-7,88 |
| Оборачиваемость денежных средств, дни |
1,19 |
1,87 |
1,03 |
0,67 |
-0,84 |
| К-т оборачиваемости средств в расчетах, оборотов |
234,73 |
87,43 |
48,61 |
-147,29 |
-38,83 |
| Срок погашения ДЗ, дни |
1,53 |
4,12 |
7,41 |
2,58 |
3,29 |
| К-т оборачиваемости КЗ, оборотов |
4,62 |
2,86 |
2,02 |
-1,76 |
-0,83 |
| Срок погашения КЗ, дни |
77,94 |
126,00 |
177,87 |
48,06 |
51,88 |
Коэффициент общей оборачиваемости капитала (ресурсоотдача) показывает эффективность использования имущества. За исследуемый период динамика показателя следующая: в 2006 г. капитал ООО «Форсаж» совершал 2,35 оборота в год, в 2007 г. значение показателя снизилось до 2,14 оборота, в 2008 г. показатель снизился до 1,76 оборота, что связано со снижением выручки к 2009 г. и несомненно является отрицательным фактом.
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств показывает скорость оборачиваемости оборотных активов. Его снижение к 2009 году однозначно заслуживает отрицательной оценки. В целом динамика этого показателя совпадает с динамикой коэффициента общей оборачиваемости капитала ООО «Форсаж» из-за снижения выручки к 2009 году. В случае предприятия ООО «Форсаж» все оборотные активы предприятия, проходя полный цикл, совершают 4,11 оборотов в год в 2008 году, что по сравнению с количеством оборотов 4,4 в 2006 году говорит о снижении эффективности деятельности по управлению активами.
Показатель фондоотдачи свидетельствует об эффективности использования основных средств предприятия и имеет очевидную экономическую интерпретацию, показывая сколько рублей выручки приходится на 1 руб. вложенный в основные средства. В случае ООО «Форсаж» этот показатель в 2008 г. составил 32 коп. на каждый рубль, увеличившись по сравнению с 2006 г. на 12 коп.
Коэффициент отдачи собственного капитала показывает скорость оборота собственного капитала, т.е. сколько рублей выручки приходится на 1 руб. вложенный в него. В 2006 году используя собственный капитал, предприятие ООО «Форсаж» получало 4 коп. выручки; в 2008 году – 6 коп.
Оборачиваемость материально-производственных запасов практически не изменилась, составив в исследуемом периоде порядка 79 дней.
Показатели оборачиваемости денежных средств наоборот улучшились - если в 2006 году денежные средства совершали полный оборот за 1,19 дн., то в 2008 году – за 1,03, хотя значения продолжительности периода намного меньше из-за уменьшения величины денежных средств к 2009 году.
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности и срок ее погашения являются одними из самых важных показателей, характеризующих деловую активность предприятия. В случае ООО «Форсаж» средства в дебиторской задолженности в 2008 году стали совершать 48,61 оборота за год вместо 234,73 в 2006 году, т.е. оборачиваемость понизилась почти в 5 раз. К тому же вырос срок погашения дебиторской задолженности с 1,53 дня в 2006 году до 7,41 дня в 2008 году. Все это говорит о снижении эффективности управления этим видом активов, хотя и напрямую связано с ростом суммы дебиторской задолженности на фоне общего уменьшения величины имущества предприятия.
Показатели оборачиваемости кредиторской задолженности «Форсаж» также изменились за исследуемый период.
Срок погашения предприятием своих обязательств вырос с 77,94 дней в 2006 году до 177,87 в 2008 году. Количество полных оборотов кредиторской задолженности за год также снизилось с 4,62 оборотов 2006 года до 2,02 оборотов в 2008 году.
Это свидетельствует о том, что предприятие не может вовремя погашать свои обязательства, избегая штрафных санкций со стороны кредиторов и не способно эффективно использовать заемные средства.
В целом отрицательная тенденция роста продолжительности оборота всех проанализированных видов оборотных активов может быть объяснена как снижением выручки к 2009 году, так и увеличением сумм отдельных составляющих оборотных (дебиторской задолженности), что говорит об снижении эффективности управления оборотными активами на ООО «Форсаж», поскольку скорость превращения оборотных средств в денежную форму оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия.
Кроме того, увеличение скорости оборота текущих активов при прочих равных условиях отражает повышение инвестиционной привлекательности предприятия.
В целом же ускорение оборачиваемости ведет к росту прибыли предприятия, поскольку каждый производственно-финансовый цикл (где полностью участвуют и расходуются оборотные активы) приносит определенную прибыль в процессе изменения формы активов с денежной формы на товарную (сырье, производство, готовая продукция) и опять на денежную (через дебиторскую задолженность в денежные средства предприятия в кассе и на расчетном счете).
2.3 Практика инвестирования на предприятии
Суть практики инвестирования ООО "Форсаж" изложена в бизнес-плане на 2009 г., где на основе анализа работы уже открытых магазинов №1 и №2 (за 2 года и 1 год соответственно), пересматривалась существующая структура организации предприятия и была предложена программа расширения сети посредством открытия нового (третьего) магазина в Бежицком районе г. Брянска.
Инновационности данной стратегии проявляется в том, что основная задача магазина №3 – не собственно расширение сети магазинов и получение прибыли в ближайшей перспективе, а направление всех усилий и ресурсов на создание конкурентной позиции открывающемуся в этом же районе гипермаркету «Линия» и переключение его покупателей на свою торговую сеть. То есть ООО "Форсаж" впервые решило осуществить стратегию экспансии – так называемую «стратегию захвата рынка».
Рыночные (краткосрочные) цели стратегии – организация рекламной компании, разработка логистических мероприятий (складирование, планирование размещения отделов и товаров в них с учетом планограмм и правил товарного соседства, адаптация ПК и ПО к реальным конкретным условиям работы супермаркета). Производственные цели – снижение затрат (в первую очередь постоянных) для получения большего запаса «финансового простора» в управлении наценкой и конкурентного преимущества по цене товаров. Организационные (среднесрочные) цели - разработка фирменного стиля для данного супермаркета, разработка системы скидок после выявления постоянных покупателей.
Механизм реализации: в декабре 2009 года необходимо арендовать помещение 350 м2
, закупить торговое оборудование на 5 млн. руб., провести дополнительный набор 56 человек, разработать новые бизнес процессы для осуществления финансово-хозяйственной деятельности в магазине.
Необходимые финансовые инвестиции 5,3 млн. рублей. Источником финансирования выступает банк с выдачей кредита на 5 лет с кредитной ставкой 12% годовых. Срок окупаемости проекта менее 1 года.
Исходя из цели работы, проведем оценку эффективности инвестиционного проекта ООО "Форсаж".
Оценка инвестиционных проектов производится обычно при их разработке или экспертизе для решения трех типов задач: оценка конкретного проекта; обоснование целесообразности участия в проекте; сравнение нескольких проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них.
Поскольку ООО "Форсаж" не обладает необходимыми финансовыми ресурсами для закупки оборудования в рамках предложенного проекта, то актуальным становится вопрос получения предприятием коммерческого кредита, что, собственно говоря, и было учтено разработчиками: максимальный уровень ставки кредитного процента во время действия инвестиционного проекта более 30%. Первоначально вложенные средства после 2-х лет работы возрастут до 12,7 млн.р.. Доход компании составит 7,2 млн. рублей. Расчет эффективности реализации проекта.
1. Срок окупаемости. Метод определения срока окупаемости инвестиций заключается в определении необходимого для возмещения инвестиционных расходов периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Расчет срока окупаемости проекта удобно проводить с помощью таблицы 7. Так из таблицы видно, что срок окупаемости составит чуть менее 1 года.
Недостаток такого подхода к определению срока окупаемости в том, что показателем возврата инвестиционного капитала является прибыль. На практике инвестиции возвращаются в виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных отчислений.
2. Чистая текущая стоимость стратегии NPV (чистая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход) - это стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех оттоков и притоков доходов и расходов, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной процентной ставке:
NPV= Pi
/(1+r)i
- I0
,
где Рi
- годовые денежные потоки, генерируемые первоначальной инвестицией в течение n лет;
r - норма дисконта 12%;
I0
- размер инвестиционного капитала.
Таблица 7 - Расчет срока окупаемости проекта
| шаг, месяц |
чистый денежный поток, т.р. |
сальдо накопленного денежного потока, т.р. |
| 0 |
-5530 |
-5530 |
| 09 |
387,75 |
-5142,25 |
| 10 |
387,29 |
-4754,95 |
| 11 |
444,11 |
-4310,85 |
| 12 |
929,02 |
-3381,82 |
| 1 |
480,97 |
-2900,86 |
| 2 |
513,61 |
-2387,25 |
| 3 |
583,59 |
-1803,66 |
| 4 |
546,12 |
-1257,54 |
| 5 |
546,12 |
-711,42 |
| 6 |
513,05 |
-198,37 |
| 7 |
513,27 |
314,66 |
| 8 |
513,27 |
827,95 |
NPV= 6357,88 т.р./(1+0,12)1
+ 8847,43т.р./(1+0,12)2
-5530 т.р. = 7199,8т.р.
3. Внутренняя норма прибыли IRR определяется в процессе расчета как норма доходности, при которой дисконтированная стоимость притоков наличности равна приведенной стоимости оттоков, т.е. коэффициент, при котором дисконтированная стоимость чистых поступлений от инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, а величина чистой текущей стоимости равна нулю, - все затраты окупаются:
IRR = r1
+ (NPV (r1
) / NPV (r1
) - NPV (r2
)) * (r2
-r1
),
где r1
- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV(r1
) больше 0;
r2
- значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором NPV(r2
) меньше 0.
Таблица 8 – Определение дисконтированной стоимости чистых поступлений от реализации инвестиционного проекта
| Год |
Чистый денежн. поток,т.р. |
Дисконтный множитель при r = 10% |
Дисконтир-ный чистый денежный поток |
Дисконтный множитель при r = 15% |
Дисконтир-ный чистый денежный поток |
| 0 |
-5530 |
1 |
-5530 |
1 |
-5530 |
| 1 |
6357,88 |
0,909 |
5779,31 |
0,869 |
5525 |
Таким образом: NPV 2493,1 - 50
Принимая во внимание то, что приведенный мною проект имеет срок окупаемости менее 1 года, а минимальный период времени, предложенный в таблице дисконтирования год, учетная ставка коэффициента дисконтирования 30% не позволяет функции NPV = f(r) менять свое значение с "+" на "-" во время действия инвестиционного проекта более 1 года, можно предположить, что при работе проекта 2 и более года максимальный уровень ставки кредитного процента, который может выдержать проект, не став при этом убыточным, составляет более 30% годовых.
Предположим, что время работы проекта (период жизни) 1год и коэффициенты дисконтирования 10 и 15%.
IRR = 10% + 2493,1/2493,1-(-50) * (15%-10%) = 14,9%
Показатель внутренней нормы прибыли свидетельствует о том, что max уровень ставки кредитного процента, при котором проект, рассчитанный на 1 год, не станет убыточным составляет 14,9% годовых.
3. Экономическая эффективность осуществления на предприятии инвестиционных проектов
На основании вышеизложенного предлагаю следующий инвестиционный проект для совершенствования развития предприятия:
1. Создание собственного WEB-сайта предприятия, где будет размещена вся информация касающееся предприятия и ассортимента товара. В качестве дополнительных услуг на сайте будет размещено следующее:
- посетитель сайта может заполнить анкету о приеме на работу. Для этого нужно ответить на вопросы и отправить в виде электронной почты. Результаты анкетирования будут представлены в письменной или электронной форме.
- также посетителям сайта представляется возможность заказать товар. Клиенту будет иметь возможность выбрать ассортимент, количество интересующего его товара. Если сумма заказа превышает установленный лимит, то заказ доставляется бесплатно в указанное место. Например, свыше 1000 рублей.
2. Создание информационного терминала.
Данная стратегия будет направлена на привлечение покупателя за счет эффективности и скорости обслуживания в виде информационного обеспечения. Эта услуга предоставляется покупателю в виде терминала с полной матрицей ассортимента товара, что обеспечит увеличение качества и скорости обслуживания покупателей. Уникальность данной технической, а также информационной услуги заключаться в следующем.
Во-первых: это поможет сократить время поиска товара в таком большом по площади магазина. Покупателю достаточно будет обратиться к терминалу, указать интересующий его товар и через несколько секунд покупателю будет представлена вся информация касающиеся искомого товара: там будет указана цена, количество на остатках и даже место расположения. Что, безусловно, упростит задачу поиска необходимого товара. Несомненно, могут возникнуть затруднения связанные с поиском товара, так как он может быть представлен от разных производителей. Во-вторых: можно сделать предварительный заказ. Это удобно и просто, так как покупатель видит, что он именно заказывает: указывается цена товара, его состав и визуальное представление в виде фотоиллюстрации. Предполагаю разместить 2 терминала: в фойе и на территории торгового зала магазина.
3. Создание дополнительной услуги.
Сущность данной услуги заключается в следующем: при расчете, покупателю не придется складывать товар самостоятельно, в этом ему поможет специальный служащий, который упакует товар. Данная услуга увеличит скорость обслуживания в два раза.
Для реализации данного проекта потребуются финансовые вложения в размере 150 тыс. руб. Расчет эффективности реализации стратегии:
Таблица 9 - Срок окупаемости инвестиционного проекта
| шаг, месяц |
чистый денежный поток, т.р. |
сальдо накопленного денежного потока, т.р. |
| 0 |
-150 |
-150 |
| 11 |
3,605 |
-146,4 |
| 12 |
4,500 |
-141,9 |
| 1 |
8,900 |
-133,0 |
| 2 |
14,950 |
-118,05 |
| 3 |
18,360 |
-99,69 |
| 4 |
17,580 |
-82,11 |
| 5 |
15,580 |
-66,31 |
| 6 |
12,690 |
-53,62 |
| 7 |
15,390 |
-38,23 |
| 8 |
14,596 |
-23,694 |
| 9 |
11,263 |
-12,371 |
| 10 |
16,358 |
10,155 |
Из таблицы видно, что срок окупаемости проекта составляет 1 год. На поступление и увеличение денежных средств будет влиять численный поток покупателей. Чистая текущая стоимость стратегии:
NPV = 8847,43/(1+0,12)1
-150 = 7884,49 тыс. руб.
Индекс прибыльности: PI = (8847,43/(1+0,12)1
)/150 = 526,6 тыс. руб.
По итогам расчетов видно, что применение данной стратегии никак не отразится на финансовом положении предприятия, т.е. внедрение стратегии покажет только положительный результат. Индекс рентабельности больше 1 (PI > 1), следовательно, стратегию следует применять.
При реализации проекта предполагается найм 56 новых работников с затратами на их обучение на специализированных курсах пользователей ПК и продавцов – 282,5 тыс. руб. (3,5 тыс. руб. – курсы продавцов по обучению работе на ККМ (25 чел.), 19,5 тыс. руб. – оплата за двухмесячные курсы пользователей ПК (10 человек)).
В тоже время относительно безболезненно можно перевести порядка 20 человек из магазинов №1 и №2 для работы в новом магазине, при этом они могут проводить обучение принятых работников на местах без отрыва от производства, что потребует сравнительно небольших расходов по оплате их труда и оплаты ½ оклада «ученикам». Следует отметить, что в данном случае работать весь штат может в полном объеме с первых дней открытия, а не через 2 месяца как в случае обучения с отрывом от производства и нанимать необходимо будет 36 работников. Выигрыш проявляется так же в том, что треть персонала будет уже иметь практический опыт в данном магазине. Таким образом затраты на обучение составят 139,5 тыс. руб. (12 чел. – курсы продавцов, 5 чел. – пользователи ПК), а экономический эффект – 143 т. руб.
Предложенные в проекте услуги, безусловно, найдут свое применение в ближайшее время. Ведь благодаря Интернету о магазине будут знать не только в городе Брянске, но и в других городах, а также областях. С помощью локальной сети можно осуществлять заявку у поставщиков, что, несомненно, удобно и современно. Благодаря сайту можно прорекламировать собственную кухню производства, визуально отразить уникальные изделия, как кондитерские, так и мясные. Размещать на сайте информацию о новинках в ассортименте товара, проводимых акциях, розыгрышах и многое другое.
Заключение
Основные подходы к анализу сущности капитальных вложений — затратный и ресурсный — характеризовали капитальные вложения лишь с одной стороны: с точки зрения затрат на воспроизводство основных фондов или ресурсов, затрачиваемых на эти цели. В западной экономической литературе инвестиции традиционно трактовались как любые вложения капитала с целью его увеличения в будущем. Развитие рыночного подхода к пониманию инвестиций обусловило рассмотрение инвестиций в единстве ресурсов, вложений и отдачи вложенных средств, а также включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих доход (эффект).
В правовом аспекте инвестиции определяются как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта. Инвестиционный процесс выступает как совокупное движение инвестиций различных форм и уровней. В рыночной экономике он осуществляется посредством инвестиционного рынка. Инвестиционный рынок может рассматриваться, с одной стороны, как рынок инвестиционного капитала, размещаемого инвесторами, а с другой стороны, как рынок инвестиционных товаров, представляющих объекты вложений инвесторов.
Собственно инвестиционная деятельность является содержанием первой стадии «инвестиционные ресурсы — вложение средств». Вторая стадия «вложение средств — результат инвестирования» характеризует взаимосвязь затрат и достигаемого эффекта. Воспроизводственный подход к анализу инвестиций предполагает рассмотрение инвестиций в движении, которое носит повторяющийся характер, поскольку доход, образующийся в результате вложения инвестиционных ресурсов, распадается на потребление и накопление, а накопление является основой следующего инвестиционного цикла. С позиций структурного подхода инвестиции выступают как единство субъектов, объектов и экономических отношений, связанных с движением инвестиций. Роль инвестиций в экономике проявляется в их воздействии на экономический рост, объем производства и занятости, структурные сдвиги, развитие отраслей и сфер хозяйства.
Таким образом, оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей должны быть неотъемлемой частью работы финансового менеджера и выполняться, как правило, по завершении очередного проекта. Любой инвестиционный проект может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и др. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение. В финансовом плане, когда речь идет о целесообразности принятия того или иного проекта, по сути подразумевается необходимость получения ответа на три вопроса: каков необходимый объем финансовых ресурсов; где найти источники в требуемом объеме и какова их цена; достаточен ли объем прогнозируемых поступлений.
Проблема «деньги-время» не нова, поэтому уже разработаны удобные модели и алгоритмы, позволяющие ориентироваться в истинной цене будущих поступлений с позиции текущего момента. Влияние инфляции – один из факторов, которые всегда должны учитываться в инвестиционных расчетах, даже если темпы роста цен и невысоки. Инфляция заметно меняет выгодность тех или иных проектов, как ориентированных на внутренний рынок, так и делающих ставку на экспорт продукции Российских предприятий.
Список используемой литературы
1. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – Киев.: МП «ИТЕМ», 2005. – 448 с.;
2. Бочаров В.В. Инвестиции: учеб. – СПб.: Питер, 2002. – 288 с.;
3. Бухалков В.И. Внутрифирменное планирование: Учеб. пособие. – М.: ИНФРА-М, 2000. – 392 с.;
4. Вахрина П.И. Инвестиции. – М.: «Дашков и К», 2004. – 384 с.;
5. Виленский П.Л., Лифшиц В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика: учеб. пособие. – М.: Дело, 2002. – 808 с.;
6. Гитман Л.Дж. Основы инвестирования/пер. с англ. – М.: Дело, 1999. – 1008 с.;
7. Есипов В.Е. Экономическая оценка инвестиций. – Спб.: Вектор, 2006. – 288 с.
8. Зимин И.А. Реальные инвестиции: учеб. пособие. – М.: ТАНДЕМ, 2000. – 304 с.;
9. Игонина Л.Л. Инвестиции: учеб. пособие. – М.: Экономистъ, 2004. – 478 с.;
10. Инвестиционная политика: учеб. пособие. – М.:КНОРУС, 2005, - 320 с.;
11. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Учеб. – Спб.: «Изд-во Михайлова», 2002. – 622 с.;
12. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: учеб. пособие. – М.: «Дело и Сервис», 2001. – 400 с.;
13. Липсиц И.В. Экономический анализ реальных инвестиций: учеб. пособие. - М.: Экономистъ, 2004. – 347 с.;
14. Савицкая Г.В. Экономический анализ: Учеб. – 10-е изд., - М.: Новое знание, 2006. – 640 с.
15. Царев И.Н. Оценка экономической эффективности инвестиций. – Спб.: Питер, 2004. – 464 с.;
Приложение 1
Таблица 2 - Сравнительная характеристика проектов с релевантными денежными потоками
| Показатель |
Тип инвестиционного проекта |
|||
| с постоянным доходом |
возрастающим доходом |
аккумуляторного типа |
спекулятивного типа |
|
| Сроки реализации |
ограничены |
ограничены |
ограничены |
ограничены |
| Продолжительность |
большая |
большая |
средняя |
малая |
| Инвестиции |
разовые |
разовые |
многократные |
разовые |
| Текущие расходы |
есть |
есть |
есть |
нет |
| доход |
длительное время |
длительное время |
однократный |
однократный |
| Промежуточное изъятие средств |
возможно |
возможно |
сопряжено с убытками |
--- |
| Основные показатели оценки |
ARR |
NPV |
NPV |
ARR |
| Цель применения |
создание надежных источников дохода на длительный срок |
ориентация на расширение деятельности |
реинвестирование временно высво-бождающихся ср-в |
разовое реинвестирование средств |
[1]
Словарь иностранных слов. 16-е изд., испр. М.: Рус. яз.. 1988.
[2]
Управление проектами: зарубежный опыт / А.И. Кочетков, С.Н. Никешин, Ю.П. Рудаков и др.; [Научи, ред. проф. В.Д. Шапиро]. С.-Петерб. акад. недвижимости. СПб.: ДваТри, 1993. С. 15.
[3]
Термин «оценка инвестиционных проектов» не следует рассматривать как синоним или сокращение «оценки эффективности инвестиционных проектов». Соответствующие процедуры позволяют оценить, не только эффективность, но и реализуемость проектов, а также решать другие перечисленные ниже задачи.
[4]
Денежный поток инвестиционного проекта - это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.