Экономическая оценка инвестиций 12

Содержание:

1.
Введение …………………………………………………………………...2

2.
Понятие риска……………………………………………………………..3

3.
Виды рисков……………………………………………………………….3

3.1
Промышленные риски……………………………………………….4

3.2
Экологические риски………………………………………………...4

3.3
Инвестиционные риски……………………………………………...4

3.4
Кредитные риски……………………………………………………..5

3.5
Технические риски……………………………………………………5

3.6
Предпринимательские риски……………………………………….5

3.7
Финансовые и коммерческие риски……………………………….6

3.8
Страновые риски……………………………………………………..6

3.9
Политические риски…………………………………………………7

4.
Виды инвестиционных решений в условиях риска………………….8

5.
Заключение……………………………………………………………….14

6.
Практическая часть……………………………………………………..17

Введение.

В моей контрольной работе я буду рассматривать вопрос: «Виды инвестиционных решений в условиях риска». На мой взгляд, данная тема очень актуальна, т.к. финансовый отдел любой крупной компании регулярно сталкивается с задачей выбора из некоторого множества инвестиционных возможностей наиболее рентабельных. В общем случае инвестиционные проекты различаются как рентабельностью, так и требуемым объемом финансирования; таким образом, задача состоит в выборе совокупности проектов, обеспечивающей оптимальное сочетание прибыли и риска и не выходящей за возможности финансирования, имеющиеся у компании. В моей работе будут даны понятия неопределенности и риска, а также приведена классификация рисков, чтобы иметь более полное представления рассматриваемой темы.

Объектом изучения являются непосредственно инвестиционные решения, а также понятие риска. Риск в бизнесе имеет вполне самостоятельное теоретическое и прикладное значение как важная составная часть теории и практики управления, особенно если учесть малоизученность этой серьезнейшей проблемы. Наличие риска предполагает необходимость выбора одного из возможных решений, в связи, с чем лицо, принимающее

решение, анализирует все возможные варианты, выбирая наиболее рентабельные и наименее рискованные. В сложных экономических ситуациях для выбора оптимального решения используются специальные методы анализа и экономико-математические модели.

2.
Понятие риска.

Риск—это деятельность, связанная с преодолением неопределен­ности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность дос­тижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.

Разница между риском и неопределеннос­тью относится к способу задания информации и определяется нали­чием (в случае риска) или отсутствием (при неопределенности) веро­ятностных характеристик неконтролируемых переменных. Если существует возможность качественно и количественно определить степень вероятности того или иного варианта, то это и будет ситуация риска.

Таким образом, ситуация риска (рискованная ситуация) — это разновидность неопределенности, когда наступление событий ве­роятно и может быть определено, т.е. в этом случае объективно существует возможность оценить вероятность событий, возникающих в результате совместной деятельности партнеров по производству, контрдействий конкурентов или противников, влияние природной среды на развитие экономики, внедрение достижений науки в народное хозяйство и т.д.

Существуют три основные точки зрения, призна­ющие или субъективную, или объективную, или субъективно-объек­тивную природу риска. На мой взгляд, наиболее правильный подход — это субъективно-объективный, так как основным аргу­ментом для его обоснования является признание того факта, что поскольку человек, группа, коллектив и т.д. в процессе деятельнос­ти включаются в субъективные отношения, то и сама деятельность имеет как субъективную, так и объективную стороны.

3. Виды рисков.

Набор рисков, соответствующих определенному виду деятельности, можно назвать комплексом рисков
. Они характерны, например, для промышленного производства, инвестиционной деятельности, фи­нансовой и коммерческой сферы, кредитования предприятий.

3.1.Промышленные риски

Под промышленными рисками понимают опасность нанесе­ния ущерба предприятию и третьим лицам вследствие нарушения нормального хода производственного процесса. Кроме того, к ним относят опасность повреждения или утери производственного оборудования и транспорта, разрушение зданий и сооружений в результате воздействия таких внешних факторов, как силы приро­ды и злоумышленные действия.

3.2
Экологические риски

Под экологическим риском понимается вероятность наступле­ния гражданской ответственности за нанесение ущерба окружающей среде, а также жизни и здоровью третьих лиц. Он может возникнуть в процессе строительства и эксплуатации производственных объектов и является составной частью промышленного риска.

3.3. Инвестиционные риски

Инвестиционные риски
связаны с возможностью недополу­чения или потери прибыли в ходе реализации инвестиционных проектов. Объектом риска в данном случае выступают имущест­венные интересы лица, осуществляющего вложения своих средств, т.е. инвестора.

Инвестиционные риски классифицируются в зависимости от особенностей реализации проекта и способа привлечения средств. В общем случае выделяют следующие риски:

• кредитные;

• возникающие на первой стадии инвестиционного проекта;

• предпринимательские, связанные со второй стадией инвестици­онного проекта;

• страновые.

Осуществление инвестиционного проекта происходит в две стадии: на первой средства инвестируются в различные активы, строительство объектов или закупку оборотных фондов, а на вто­рой возвращаются вложенные средства и проект начинает прино­сить прибыль.

3.4. Кредитные риски

Финансовые средства могут быть получены в виде кредита или кредитной линии. Как правило, условием выдачи кредита является его целевое назначение, т.е. он может быть использован только на нужды конкретного инвестиционного проекта. Инвестиционный проект имеет технико-экономическое обоснование, в котором пре­дусмотрены сроки освоения кредита и ожидаемая прибыль.

В этом случае возникают риски, связанные с возможным не­возвратом суммы кредита и процентов по нему, т.е. кредитные риски.
Невозврат может произойти по различным причинам: неза­вершение строительства, изменение рыночной и общеэкономиче­ской ситуации, недостаточная маркетинговая проработка инвести­ционного проекта, чрезвычайные события.

3.5. Технические риски.

Технические риски
сопутствуют строительству новых объектов и их дальнейшей эксплуатации. Среди них выделяют строительно-монтажные
и эксплуатационные
. Технические рис­ки могут быть составной частью промышленных, предпринима­тельских и инвестиционных рисков.

К строительно-монтажным относятся следующие риски:

• утери или повреждения строительных материалов и оборудова­ния вследствие неблагоприятных событий — стихийных бедст­вий, взрыва, пожара, злоумышленных действий и т.д.;

• нарушения функционирования объекта вследствие ошибок при проектировании и монтаже;

• нанесения физического ущерба персоналу, занятому на строи­тельстве объекта.

3.6. Предпринимательские риски

Различают внутренние и внешние предпринимательские рис­ки.
Внешние
связаны с нанесением убытков и неполучением пред­принимателем ожидаемой прибыли вследствие нарушения своих обязательств контрагентами предпринимателя или по другим не зависящим от него обстоятельствам.

Внутренние
зависят от способности предпринимателя органи­зовать производство и сбыт продукции. На них влияют следующие факторы: уровень менеджмента, себестоимость, качество и надеж­ность продукции, условия сбыта, реклама, организация послепро­дажного сервиса, наличие оборотных средств, клиентура и др.

3.7. Финансовые и коммерческие риски

Финансовые и коммерческие риски можно рассматривать как особую группу рисков в составе широкого спектра предпринима­тельских рисков.

Финансовые риски:

1.
Валютные (Операционный валютный, Трансляционный валютный, Экономический валютный)

2.
Процентные (Позиционный процентный, Портфельный процентный, Экономический процентный)

3.
Портфельные (Систематический портфельный, Несистематический портфельный)

3.8. Страновые риски

Страновые риски

возникают при осуществлении предприни­мателями и инвесторами своей деятельности на территории ино­странных государств. Доход от бизнеса может уменьшиться в случае неблагоприятного изменения политической или экономиче­ской ситуации в стране. Потеря или уменьшение дохода от бизнеса происходят по различным причинам, среди которых можно выде­лить:

• изменение политического строя страны;

• экспроприация или национализация объектов иностранной соб­ственности;

• уничтожение или повреждение объектов собственности в ре­зультате военных действий и гражданских волнений;

• изменение общегражданского и специальных видов законода­тельства - таможенного, налогового и др.

3.9. Политические риски

Политические риски
являются важнейшей составной частью страновых рисков. Суть их заключается в возможности недополу­чения дохода или потери собственности иностранного предприни­мателя или инвестора вследствие изменения социально- политической ситуации в стране. Они могут проявиться в виде следующих событий:

• изменения в валютном законодательстве, препятствующие ис­полнению международных контрактов или репатриации валют­ной выручки;

• изменения юридической базы, затрудняющие осуществление предпринимательской деятельности;

• национализация или экспроприация предприятий, созданных с участием иностранных инвесторов;

• внесение изменений в арбитражное право;

• военные действия, гражданские волнения, массовые беспоряд­ки, повлекшие за собой причинение ущерба имущественным интересам предпринимателей.

Политические и другие страновые риски сопутствуют различ­ным видам предпринимательской деятельности, если она осущест­вляется за рубежом. В этом случае политические риски являются составной частью предпринимательских и инвестиционных рис­ков.

4. Инвестиционные решения в условиях риска.

Инвестиционная деятельность присуща любому коммерческому предприятию. Инвестиционными целями предприятия могут быть получение стабильного высокого дохода; защита капитала от инфляции; долгосрочное размещение средств под высокий процент; комбинация указанных целей и др.

Средством решения проблем, стоящих перед предприятием, и достижения инвестиционных целей являются альтернативные инвестиционные проекты. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на определенных критериях. Инвестиционные решения можно классифицировать следующим образом:

1) обязательные инвестиции:

* решения по уменьшению экономического вреда;

* решения по улучшению условий Труда до государственных норм;

2) решения по снижению издержек:

* решения по совершенствованию применяемых технологий;

* решения по повышению качества продукции, работ, услуг;

* решения по организации труда и управления;

3) решения, направленные на расширение и обновление предприятия:

* инвестиции на новое строительство;

* инвестиции на расширение предприятия;

* инвестиции на реконструкцию предприятия;

* инвестиции на техническое перевооружение;

4) решения по приобретению финансовых активов;

5) решения по освоению новых рынков;

6) решения по приобретению нематериальных активов.

При принятии решений важно определить, куда выгоднее вкладывать средства: в производство, ценные бумаги, недвижимость, товары, валюту или др.

Принимая инвестиционные решения, целесообразно придерживаться следующих основных правил:

1) инвестировать денежные средства в производство или ценные бумаги имеет смысл лишь тогда, когда можно получить чистую прибыль выше, чем от хранения денег в банке;

2) инвестировать средства имеет смысл лишь тогда, когда рентабельность инвестиций превышает темпы роста инфляции;

3) инвестировать имеет смысл лишь в наиболее рентабельные с учетом дисконтирования проекты.

Инвестиционные решения применяются тогда, когда проект удовлетворяет следующим основным критериям:

* высокая рентабельность проекта (в целом и после дисконтирования);

* дешевизна проекта;

* минимизация инвестиционных рисков;

* краткость срока окупаемости;

* стабильность или концентрация поступлений;

* отсутствие более выгодных альтернатив и др.

При планировании инвестиций необходимо руководствоваться следующим принципом: всякое инвестиционное решение должно способствовать повышению ценности предприятия (фирмы).

Как видим, результаты инвестирования тесно связаны со степенью их рискованности. Поэтому для принятия решений весьма важен анализ рисков. Основными инвестиционными рисками являются следующие:

* возможность полной потери вложенных средств;

* частичная утрата капитала;

* невыплата ожидаемого дохода по вложенным средствам;

* обесценивание вложенных средств;

* задержки в выплате процентов на вложенный капитал. Инвестиционным риском можно управлять, используя различные методы для прогнозирования рискового события и снижения возможных потерь. Эффективность управления риском во многом зависит от его правильной количественной оценки, включающей в первую очередь определение степени риска.

Степень риска - это вероятность его наступления, а также размер Возможного ущерба от него. Количественно риск можно охарактеризовать ожидаемой величиной максимального дохода или убытка. Чем больше этот диапазон при равной вероятности их получения, тем выше степень риска.

Кроме этого, степень риска зависит от неопределенности хозяйственной ситуации, то есть от политической и экономической обстановки и перспектив изменения этих условий. При этом чем выше неопределенность ситуации, тем выше и степень риска.

Риск определяется математически выраженной вероятностью наступления потерь или получения прибыли, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой степенью точности.

Для количественной оценки риска существует ряд способов, которые можно разделить на две основные группы:

* группа априорных выводов;

* группа эмпирических подходов.

Первая группа так называемых априорных (предварительных) выводов базируется в первую очередь на теоретических положениях, и риск рассчитывается с помощью логических рассуждений.

Группа эмпирических подходов рассматривает ожидаемый риск на основании изучения событий прошлого, обобщения массовых явлений и фактов, то есть на основе обработки информации. Отсюда так важна роль информации, ее систематизации и обработки при принятии решений.

Чем совершеннее применяемые методы исследования риска, тем в большей степени может быть уменьшен фактор неопределенности.

Информация, используемая при принятии решений, независимо от ее источника подвержена влиянию случайных факторов и, следовательно, должна рассматриваться как стохастическая. Вероятностный характер основных данных, множество возможных исходов, которые можно ожидать с определенной степенью достоверности, - все это приводит к тому, что хозяйственный результат колеблется в широких пределах.

При количественной оценке риска принимается во внимание также возможность одновременного наступления как благоприятного, так и неблагоприятного исходов, определяемая объективными или субъективными методами.

В зависимости от степени готовности к инвестиционному риску различают следующие типы возможных инвесторов:

* консервативный инвестор (надежность вложений, минимизация возможного риска);

* умеренно агрессивный инвестор (защита инвестиций, обеспечение их безопасности, высокая доходность, склонность к риску);

* агрессивный инвестор (высокая доходность вложений, ориентация на высокорискованные ценные бумаги, склонность к риску);

* опытный инвестор (профессиональные знания, опыт, стабильный рост вложенного капитала и его высокая ликвидность, обоснованный риск);

* изощренный игрок (стремление к максимальному доходу под угрозой потери капитала).

Инвестиционные решения не могут рассматриваться в изоляции от деятельности предприятия в целом. Инвестиции определяют многие функции и решения внутри предприятия, а также должны соотноситься с процессами, происходящими во внешней среде предприятия.

На практике применяются различные модели принятия инвестиционных решений.

Выявление инвестиционной ситуации - это отправная точка инвестиционного процесса. На этой стадии осуществляется постановка инвестиционной проблемы и сбор инвестиционных данных. Обычно на этой стадии производится выявление инвестиционных возможностей, заключающееся в поиске наиболее перспективных инвестиционных идей.

Цель следующей стадии - преобразование этих идей в четко сформулированные инвестиционные предложения. После этого на следующей стадии решения подвергаются детальному финансовому анализу. Такая первичная оценка предложений значительно влияет на выбор окончательного решения. Предварительный отбор инвестиционных предложений на данной стадии в основном базируется на качественной оценке основных параметров жизнеспособности проектов.

После формулировки инвестиционных предложений и первоначального отбора они проверяются более тщательно на следующей стадии с помощью количественных методов оценки. Именно на этой стадии модели принятия и осуществления инвестиционных решений вырабатывается окончательное решение о вложении финансовых средств в проект.

На этой стадии осуществляются обычно семь последующих этапов:

1) официальное представление альтернативных инвестиционных проектов;

2) классификация и группирование альтернатив по целям (критериям) и по условиям (ресурсам) и выделение наиболее предпочтительных альтернатив в соответствии с определенными целями и условиями;

3) финансовый анализ альтернативных инвестиционных проектов;

4) сравнение результатов финансового анализа;

5) рассмотрение финансовых возможностей для осуществления проекта;

6) принятие решения об осуществлении инвестиционного проекта;

7) разработка системы мониторинга хода реализации проекта.

Итак, риск находит отражение практически во всех методиках по оценке инвестиционного климата и привлекательности объектов инвестирования, поскольку является неотъемлемым элементом инвестиционного процесса.

Основные особенности моделей оценки риска: для математических моделей – высокая точность оценки уровня специфического риска, для эмпирических – универсальность методики.

Следует отметить, что на данный момент нет такой методики оценки риска, использование которой позволяло бы инвестору принять однозначное решение. Для создания такой методики следует решить задачи:

• определения роли и места инвестиционного риска среди факторов инвестиционного процесса для каждой группы инвесторов;

• выбора методов исследования риска, его факторов;

• распределения объектов инвестирования по группам в соответствии с целями инвесторов.

Таким образом, определение инвестиционного риска при осуществлении анализа и оценки инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности является актуальной задачей и имеет большое практическое значение, прежде всего, для целей грамотного инвестирования, предполагающего безопасное и доходное вложение средств.

Заключение.

Инвестиции – совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых, материальных ресурсов с целью увеличения накоплений и получения прибыли.

Действующая компания может инвестировать в новое оборудование для расширения производства, потому что дополнительная прибыль от дополнительных продаж делает такие инвестиции привлекательными. Также можно инвестировать в обновление изношенного и устаревшего оборудования, чтобы улучшить эффективность по затратам. Здесь обоснованием инвестиций является уменьшение производственных расходов.

Инвестиции могут также затрагивать значительные расходы по продвижению товаров на рынок с целью увеличить количество продаж, и, таким образом, коммерческую прибыль от большего объема деятельности.

При выборе направления вложения капитала одним из основных критериев служит оценка инвестиционного риска. В целом риск в деловых операциях - это экономическая категория, отражающая степень успеха (неудачи) фирмы в достижении своих целей с учетом влияния контролируемых и неконтролируемых факторов.

Результаты инвестирования относятся к будущему периоду времени, поэтому с уверенностью прогнозировать результаты его осуществления проблематично. Инвестирование должно выполняться с учетом возможных рисков. Инвестиционное решение называют рискованным или неопределенным, если оно имеет несколько возможных исходов.

Неопределенность - это неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта. Риск - это возможность возникновения в ходе реализации проекта таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Риск в рыночной экономике сопутствует любому управленческому решению. Особенно это относится к инвестиционным решениям, последствия, принятия которых сказываются на деятельности предприятия в течение длительного периода времени. Выявление рисков и их учет составляют часть общей системы обеспечения экономической надежности хозяйствующего субъекта. Кроме учета рисков надежность деятельности организации оценивается также уровнями ее доходности и финансово-производственной устойчивости. Риск связан с изменением состояния дел в отдельной отрасли экономики. Каждая отрасль переживает подъемы и спады.

Уровень риска деятельности предприятия возрастает, если на нем недостаточно развита система коммуникаций, так как это приводит к сбору неточной и устаревшей информации, на основе которой разрабатываются и принимаются управленческие решения. Для того чтобы снизить вероятность потерь принимаемого управленческого решения, следует собрать всю доступную информацию: как первичную, так и вторичную.

На реализацию инвестиционных проектов оказывают влияние многие перемены в политической, социальной, коммерческой и деловой среде, изменения в технике и технологии, производительности и ценах, состояние окружающей среды, действующее налогообложение, правовые и другие вопросы.

Инвестиционный риск как объект управления является сложным с точки зрения составляющих его возникновения и с позиции осуществления управляющего воздействия. Это связано с тем, что процесс управления инвестиционным риском носит опосредованный характер, то есть отсутствует возможность непосредственного воздействия на инвестиционный риск как объект. Таким образом, при осуществлении «традиционного» управления любой экономической системой управляющее воздействие приходится непосредственно на объект управления, а при управлении инвестиционным риском воздействие производится на экономическую систему, чаще всего – конкретную подсистему, «порождающую» данный риск, с целью воздействия на риск.

Существуют различные методы оценки риска и способы снижения вероятности потерь при осуществлении хозяйственной деятельности предприятия. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

При управлении инвестиционными рисками используется ряд приемов: в основном они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени риска. Средствами разрешения рисков являются их избежание, удержание, передача и снижение степени риска.

Для снижения степени риска применяются различные приемы: диверсификация, распределение проектного риска, приобретение дополнительной информации о выборе и результатах, лимитирование, самострахование, страхование.

Но самый верный прием снижения риска – компетентное управление предприятием, начиная с момента его создания и на всех последующих этапах его функционирования.

Практическая часть:

Вариант			6
Результаты хозяйственной деятельности прошлого года:
Выпущено изделий	Шт.		60000
По цене	Руб./шт.		150
Прямые затраты на изделие:
Зарплата	Руб./шт.		20
Материалы	Руб./шт.		40
Прочие	Руб./шт.		10
Косвенные затраты на годовой выпуск	Тыс. руб.		1798
Внереализационные расходы	Тыс. руб.		540
Планируется изменение технологии с заменой полностью изношенного оборудования. Это позволит:
1. Снизить расходы на зарплату на	Руб./шт.		1
2. Расход материала снизится на	Руб./шт.		10
3. Прочие расходы увеличатся на	Руб./шт.		2
4. Увеличить объем реализации изделий на	%		15
Для реализации проекта необходимо:
1. Купить оборудование	Шт.		4
По цене	Тыс. руб.		180
Расходы на монтаж и наладку составят
От стоимости оборудования	%		20
Норма амортизации нового оборудования	%		20
Нормативный срок службы	Год		5
Продать полностью самортизированное оборудование
Его ликвидационная стоимость	Тыс. руб.		5
2. Увеличить производственные запасы на	%		35
От прироста объема реализации
Риск оцените в	%		10

Расчет производить в базовых ценах.

На реализацию проекта возможно направить 50% от чистой прибыли

Остальные средства взять в кредит под 50% годовых (в себестоимость)

Ставка налогов: на имущество 2%, в фонды соц. Страхования 38,5%, с объема реализации 3%, налог на прибыль 33%

Определить: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, срок окупаемости, внутреннюю норму доходности

Решение:

Сначала необходимо определить чистую прибыль прошлого года
, чтобы знать, сколько собственных средств мы можем направить на реализацию инвестиционного проекта.

Чистая прибыль определяется как разница между прибылью до налогообложения и суммой налога на прибыль.

Прибыль до налогообложения представляет собой сумму балансовой прибыли скорректированной на величину льгот по налогу на прибыль, сумм необлагаемых налогом на прибыль, отчислений в резервные фонды и увеличенная на сумму расходов сверх установленных норм (затраты сверх установленных нормативов – расходы на рекламу, командировочные , представительские и прочие – финансируются из чистой прибыли, т.е. облагаются налогом на прибыль).

Балансовая прибыль (БП) складывается из прибыли от реализации, увеличенной на величину внереализационных расходов и уменьшенной на величину внереализационных расходов.

Прибыль от реализации определяется как разница между выручкой от реализации в действующих отпускных ценах без НДС и акцизов (V) и затратами на ее производство и реализацию (C). Выручка от реализации представляет собой произведение объема реализованной продукции (Q) и цены за 1 изделие (Р). Затраты на производство и реализацию включают постоянные (FC), независящие от объема реализации, и переменные затраты (VC), прямопропорционально зависящие от объема реализации. Переменные затраты (в нашей задаче) состоят из затрат на заработную плату (фонд заработной платы и сумма отчислений во внебюджетные фонды), на приобретение материалов и прочих затрат.

V = Q * P = 60000*150 = 9000 тыс. руб.

C = VC + FC

FC = 1798 тыс. Руб.

VC = ЗП + отчисления + ПЗ + прочие

ЗП = 20 * 60000 = 1200 тыс. руб.

∑отчил. = 1200 * 0,385 = 462 тыс. руб.

ПЗ = 40 * 60000 = 2400 тыс. руб.

∑ прочие затраты = 10 * 60000 = 600 тыс. руб.

VС = 1200+462+2400+600 = 4662тыс. руб.

С = 4662 + 1798 = 6460 тыс. руб.

Прибыль от реализации = 9000 – 6460 = 2540 тыс. руб.

Внереализационных доходов предприятие не имеет.

Внереализационные расходы включают по условию задачи 540 тыс. руб., сумму налога на имущество(т.к. мы полностью начислили амортизацию по оборудованию, а о другом имуществе нам ничего не известно, следовательно, за прошлый год этот налог не учитывается в составе внереализационных расходов) и сумму налогов с объема реализации (по условию 3%).

Внереализационные расходы = 540 +9000 * 0,03 = 810 тыс. руб.

БП = 2540 – 810 = 1730 тыс. руб.

∑Налога на прибыль (ННП) = БП * ставка налога на прибыль = 1730 * 0,33 = 570,9 тыс. руб.

В нашем случае прибыль до налогообложения будет равна балансовой прибыли, т.к. нет льгот по налогу на прибыль, сумм необлагаемых налогом на прибыль, отчислений в резервные фонды и увеличенная на сумму расходов сверх установленных норм (затраты сверх установленных нормативов – расходы на рекламу, командировочные , представительские и прочие – финансируются из чистой прибыли, т.е. облагаются налогом на прибыль).

ЧП = Прибыль до налогообложения - ∑ННП = 1730 – 570,9 = 1159,1 тыс. руб.

Таким образом, на реализацию данного инвестиционного проекта мы можем направить 579,55 тыс. руб.
(1159,1 * 0,5) собственных средств.

Остальную часть средств необходимо взять в кредит под 50% годовых.

Расчет коммерческой эффективности инвестиционного проекта выполняется на основе построения таблиц движения денежных потоков с последующим дисконтированием всех будущих доходов.

Весь период действия проекта (по условию 5 лет – нормативный срок службы нового оборудования) разделим на шаги расчета, на протяжении которых ценность доходов и расходов считается неизменной по отношению к началу расчетного периода, при этом 1шаг = 1 год. Результаты показываются нарастающим итогом на момент окончания соответствующего шага, т.е. доход на 1-ом шаге – это все доходы, полученные в течение первого года. Так как доходы получаем в конце года, а большинство расходов совершаем в начале года, то разница между ними фактически целый год, поэтому первый шаг делится как бы на две части – начало года, которое обозначим шаг 0, и конец года – шаг 1 расчета. Расчет по условию задачи производим в базовых ценах.

На каждом шаге расчета определяются денежные потоки по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Поток денег по инвестиционной деятельности

формируется из доходов от продажи имущества предприятия, уменьшенных на расходы на покупку основных фондов и нематериальных активов и расходы на увеличение оборотного капитала (создание дополнительных запасов). В качестве дохода по инвестиционной деятельности также рассматривают ликвидационную стоимость объекта. В конце всего периода действия проекта имущество остается у владельцев проекта и может работать далее, т.е. является дополнительным доходом, который учитывается в виде условной ликвидации. Ликвидация относится к графе «шаг Т», т.е. последнему шагу расчета.

Результаты расчетов можно представить в виде аналитической таблицы 1.

Таблица 1

Формирование денежного потока по инвестиционной деятельности

№	Показатель	Шаг 0	Шаг 1	Шаг 2	Шаг 3	Шаг 4	Шаг 5	Ликви- дация
1	Земля	-	-	-	-	-	-	-
2	Здания и сооружения	-	-	-	-	-	-	-
3	Машины и оборудование	-864	5	-	-	-	-	144
4	Нематериальные активы	-	-	-	-	-	-	-
5	Итого вложе- ния в основной капитал	-864	5	-	-	-	-	-
6	Прирост оборотного капитала	-	- 472,5	-	-	-	-	-
7	Результат инвестиционной деятельности	-864	- 467,5	-	-	-	-	144

Шаг 0
: ∑инвестиций на приобретение необходимого оборудования включает стоимость приобретаемого оборудования и расходы на монтаж и наладку оборудования, т.к. они включаются в первоначальную стоимость оборудования исходя из которой, будет начисляться амортизация.

Стоимость оборудования: 4 * 180 = 720 тыс. руб.

Расходы на монтаж и наладку = 720 * 0,2 = 144 тыс. руб.

∑инвестиций = 720 + 144 = 864 тыс. руб.

Шаг 1
: Ликвидационная стоимость старого оборудования 5 тыс. руб.

Сумма прироста оборотного капитала = 1350 * 0,35 = 472,5 тыс. руб.

(350 = 9000 * 0,15 + 9000 – по условию задачи объем реализации в процессе реализации продукции увеличится на 15 % по сравнению с прошлым годом). Мы считаем, что на предприятии все ресурсы используются эффективно, в т.ч. и оборотные, следовательно, увеличение эффективности их использования является следствием ускорения их оборачиваемости, а это значит, что предприятие может произвести и реализовать с теми же оборотными средствами больше продукции. Таким образом, нет необходимости в дальнейшем приросте оборотного капитала.

На протяжении остальных шагов движения денежных потоков по инвестиционной деятельности нет.

Ликвидация
– по условию полностью самортизированное оборудование, используемое в проекте, можно реализовать по стоимости равной расходам на монтаж и наладку, т.е.144 тыс. руб.

Поток денег по операционной деятельности

представляет собой денежный поток по текущей производственной деятельности, т.е. это чистая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия и начисленная за период амортизация. В качестве дохода учитывается только прирост поступлений от продажи. Также учитываются и расходы.

Расчет потока денег по операционной деятельности представлен в таблице 2.

Таблица 2

Формирование денежного потока по операционной деятельности

№	Показатель	Шаг 1	Шаг 2	Шаг 3	Шаг 4	Шаг 5
1	Объем продаж	1350	1552,5	1785,38	2053,18	2361,16
2	Переменные затраты	614,84	707,06	813,63	935,09	1075,35
3	Постоянные затраты	-	-	-	-	-
4	Амортизация	172,8	172,8	172,8	172,8	172,8
5	Проценты по кредитам	142,5	216,5	216,5	-	-
6	Итого себестоимость	930,14	1096,36	1202,93	1107,89	1248,15
7	Прибыль от реализации	419,86	483,14	585,45	945,29	1113,01
8	Внереализационные доходы	-	-	-	-	-
9	Внереализационные расходы	57,78	60,4	63,93	68,51	74,29
10	Прибыль балансовая	362,08	422,74	521,52	876,78	1038,72
11	Налог на прибыль	119,49	139,5	172,1	289,34	342,78
12	Чистая прибыль	242,59	283,24	349,42	587,44	695,94
13	Отвлеченные средства	-	-	-	-
14	Амортизация	172,8	172,8	172,8	172,8	172,8
15	Результат операционной деятельности	415,39	456,04	522,22	759,94	868,74

Шаг 1:

1. Прирост объема продаж (∆V1) = Vпр.г. * 0,15 = 60 000 * 0,15 * 150 = 9000 * 150 = 1350 тыс. руб.

2. Прирост переменных затрат (∆VC )= ∆ЗП + ∆отчисления + ∆ПЗ + ∆прочие

∆ЗП = (20-1) * 9000 = 171 тыс. руб.

∆∑отчил. = 171*0,385= 65,84 тыс. руб.

&

#8710;ПЗ = (40 – 10) * 9000 = 270 тыс. руб.

∆∑ прочие затраты = (10 + 2) * 9000 = 108 тыс. руб.

∆VС = 171 + 65,84 270 + 108 = 614,84 тыс. руб.

3. Прирост постоянных затрат (FC) будет равен 0 на всех шагах расчета, т.к. они не зависят от изменения объема реализации.

4. Сумма амортизации будет одинаковой на всех шагах расчета, т.к. амортизация начисляется линейным способом от первоначальной стоимости вновь приобретенного оборудования и составит: 864 * 0,2 = 172,8 тыс. руб.

5. Сумма процентов по кредитам определяется исходя из суммы кредита и годовой процентной ставки по кредитам (по условию 50% годовых), следовательно, т.к. на реализацию проекта необходимо 864 тыс. руб., а собственных средств мы можем вложить в размере 579,55 тыс. руб., следовательно, возьмем кредит в размере 285 тыс. руб. сроком на 3 года

Сумма процентов за 1 год = 285 * 0,5 = 142,5 тыс. руб.

6. Прирост затрат на производство и реализацию продукции ∆С = ∆VC + ∆FC + амортизация + проценты по кредитам = 614,84+ 0 + 172,8 +142,5= 930,14 тыс. руб.

7.Прирост прибыли от реализации = 1350 – 930,14 = 419,86 тыс. руб.

8. На всех шагах расчета предприятие не имеет прироста внереализационных доходов.

9. Сумма внереализационных расходов складывается из:

- Суммы налога на имущество = 864 * 0,02 = 17,28 тыс. руб.

- Суммы налогов с прироста объема реализации = 1350 * 0,03 = 40,5 тыс. руб.

Сумма внереализационных расходов = 17,28 + 40,5 = 57,78 тыс. руб.

10. Прирост балансовой прибыли ∆БП = 419,86 – 57,78 = 362,08 тыс. руб.

11. Сумма налога на прибыль = 362,08 * 0,33 = 119,49 тыс. руб.

12. Прирост чистой прибыли ∆ЧП = 362,08 – 119,49 = 242,59 тыс. руб.

13. В течение всего периода действия проекта у предприятия нет отвлеченных средств.

14. Результат операционной деятельности складывается из суммы начисленной амортизации за период и суммы прироста чистой прибыли: 172,8 + 242,59 = 415,39 тыс. руб.

Шаг 2:

1. Прирост объема продаж (∆V2) = V1 * 0,15 = 69000 * 0,15 * 150 = 10350 * 150 = 1552,5 тыс. руб.

2. Прирост переменных затрат (∆VC )= ∆ЗП + ∆отчисления + ∆ПЗ + ∆прочие

∆ЗП = (20-1) * 10350 = 196,65 тыс. руб.

∆∑отчил. = 196,65*0,385 = 75,71 тыс. руб.

∆ПЗ = (40 – 10) * 10350 = 310,5 тыс. руб.

∆∑ прочие затраты = (10 + 2) * 10350 = 124,2 тыс. руб.

∆VС = 196,65 + 75,71 + 310,5 + 124,2 = 707,06 тыс. руб.

3. Сумма процентов по кредитам определяется исходя из суммы кредита и годовой процентной ставки по кредитам (по условию 50% годовых), следовательно, т.к. на реализацию проекта на первом шаге взяли кредит в размере 285 тыс. руб. сроком на 3 года, следовательно сумма процентов за 1 год = 285 * 0,5 = 142,5 тыс. руб.

На втором шаге нам еще необходим кредит в размере 147,5 тыс. руб. на финансирование прироста оборотного капитала, который берем также под 50 % годовых сроком на 2 года, следовательно, сумма процентов на 2-ом, и 3-ем шаге будет равна 142,5 + 147,5 * 0,5 = 216,5 тыс. руб.

4. Прирост затрат на производство и реализацию продукции ∆С = ∆VC + ∆FC + амортизация + проценты по кредитам = 707,06 + 0 + 172,8 +216,5 = 1096,36 тыс. руб.

5.Прирост прибыли от реализации = 1552,5 – 1096,36 = 483,14 тыс. руб.

6. Сумма внереализационных расходов складывается из:

- Суммы налога на имущество, которая определяется исходя из его остаточной стоимости = (864 – 172,8) * 0,02 = 13,82 тыс. руб.

- Суммы налогов с прироста объема реализации = 1552,5 * 0,03 = 46,58 тыс. руб.

Сумма внереализационных расходов = 13,82 + 46,58 = 60,4 тыс. руб.

7. Прирост балансовой прибыли ∆БП = 483,14 – 60,4 = 422,74 тыс. руб.

8. Сумма налога на прибыль = 422,74 * 0,33 = 139,5 тыс. руб.

9. Прирост чистой прибыли ∆ЧП = 422,74 – 139,5 = 283,24 тыс. руб.

10. Результат операционной деятельности складывается из суммы начисленной амортизации за период и суммы прироста чистой прибыли: 172,8 + 283,24 = 456,04 тыс. руб.

Шаг 3:

1. Прирост объема продаж (∆V3)= V2 * 0,15 = 79350 * 0,15 * 150 = 11902,5 * 150 = 1785,38 тыс. руб.

2. Прирост переменных затрат (∆VC )= ∆ЗП + ∆отчисления + ∆ПЗ + ∆прочие

∆ЗП = (20-1) * 11902,5 = 226,15 тыс. руб.

∆∑отчил. = 226,15 * 0,385 = 87,07 тыс. руб.

∆ПЗ = (40 – 10) * 11902,5 = 357,08 тыс. руб.

∆∑ прочие затраты = (10 + 2) * 11902,5 = 142,83 тыс. руб.

∆VС = 226,15 + 87,07 + 357,08 + 142,83 = 813,63 тыс. руб.

3. Прирост затрат на производство и реализацию продукции ∆С = ∆VC + ∆FC + амортизация + проценты по кредитам = 813,63 + 0 + 172,8 +216,5 = 1202,93 тыс. руб.

4.Прирост прибыли от реализации = 1785,38 – 1202,93 = 585,45 тыс. руб.

5. Сумма внереализационных расходов складывается из:

- Суммы налога на имущество = (864 – 172,8 – 172,8) * 0,02 = 10,37 тыс. руб.

- Суммы налогов с прироста объема реализации = 1785,38 * 0,03 = 53,56 тыс. руб.

Сумма внереализационных расходов = 10,37 + 53,56 = 63,93 тыс. руб.

6. Прирост балансовой прибыли ∆БП = 585,45 – 63,93 = 521,52 тыс. руб.

7. Сумма налога на прибыль = 521,52 * 0,33 = 172,1 тыс. руб.

8. Прирост чистой прибыли ∆ЧП = 521,52 – 172,1 = 349,42 тыс. руб.

9. Результат операционной деятельности складывается из суммы начисленной амортизации за период и суммы прироста чистой прибыли: 172,8 + 349,42 = 522,22 тыс. руб.

Шаг 4:

1. Прирост объема продаж (∆V4)= V3 * 0,15 = 91252,5 * 0,15 * 150 = 13687,88 * 150 = 2053,18 тыс. руб.

2. Прирост переменных затрат (∆VC )= ∆ЗП + ∆отчисления + ∆ПЗ + ∆прочие

∆ЗП = (20-1) * 13687,88 = 260,07 тыс. руб.

∆∑отчил. = 260,07 * 0,385 = 100,13 тыс. руб.

∆ПЗ = (40 – 10) * 13687,88 = 410,64 тыс. руб.

∆∑ прочие затраты = (10 + 2) * 13687,88 = 164,25 тыс. руб.

∆VС = 260,07 + 100,13 + 410,64 + 164,25 = 935,09тыс. руб.

3. Прирост затрат на производство и реализацию продукции ∆С = ∆VC + ∆FC + амортизация + проценты по кредитам = 935,09 + 0 + 172,8 + 0 = 1107,89 тыс. руб.

4.Прирост прибыли от реализации =2053,18 – 1107,89 = 945,29 тыс. руб.

5. Сумма внереализационных расходов складывается из:

- Суммы налога на имущество = (864 – 172,8 – 172,8 – 172,8) * 0,02 = 6,91 тыс. руб.

- Суммы налогов с прироста объема реализации = 2053,18 * 0,03 = 61,6 тыс. руб.

Сумма внереализационных расходов = 6,91 + 61,6 = 68,51 тыс. руб.

6. Прирост балансовой прибыли ∆БП = 945,29 – 68,51 = 876,78 тыс. руб.

7. Сумма налога на прибыль = 876,78 * 0,33 = 289,34 тыс. руб.

8. Прирост чистой прибыли ∆ЧП = 876,78 – 289,34 = 587,44 тыс. руб.

9. Результат операционной деятельности складывается из суммы начисленной амортизации за период и суммы прироста чистой прибыли: 172,8 + 587,44 = 759,94 тыс. руб.

Шаг 5:

1. Прирост объема продаж (∆V5)= V4 * 0,15 = 104940,38 * 0,15 * 150 = 15741,06 * 150 = 2361,16 тыс. руб.

2. Прирост переменных затрат (∆VC )= ∆ЗП + ∆отчисления + ∆ПЗ + ∆прочие

∆ЗП = (20-1) * 15741,06 = 299,08 тыс. руб.

∆∑отчил. = 299,08 * 0,385 = 115,15 тыс. руб.

∆ПЗ = (40 – 10) * 15741,06 = 472,23 тыс. руб.

∆∑ прочие затраты = (10 + 2) * 15741,06 = 188,89 тыс. руб.

∆VС = 299,08 + 115,15 + 472,23 + 188,89 =1075,35 тыс. руб.

3. Прирост затрат на производство и реализацию продукции ∆С = ∆VC + ∆FC + амортизация + проценты по кредитам = 1075,35 + 0 + 172,8 + 0 = 1248,15 тыс. руб.

4.Прирост прибыли от реализации =2361,16 – 1075,35 = 1113,01 тыс. руб.

5. Сумма внереализационных расходов складывается из:

- Суммы налога на имущество = 172,8 * 0,02 = 3,46 тыс. руб.

- Суммы налогов с прироста объема реализации = 2361,16 * 0,03 = 70,83 тыс. руб.

Сумма внереализационных расходов = 3,46 + 70,83 = 74,29 тыс. руб.

6. Прирост балансовой прибыли ∆БП = 1113,01 – 74,29 = 1038,72 тыс. руб.

7. Сумма налога на прибыль = 1038,72 * 0,33 = 342,78 тыс. руб.

8. Прирост чистой прибыли ∆ЧП = 1038,72 – 342,78 = 695,94 тыс. руб.

9. Результат операционной деятельности складывается из суммы начисленной амортизации за период и суммы прироста чистой прибыли: 172,8 + 695,94 = 868,74 тыс. руб.

Поток денег по финансовой деятельности –

это собственные средства предприятия и полученные им кредиты за минусом погашенной задолженности по кредитам и выплаченных дивидендов. Она определяется для выявления источников финансирования в случае отрицательных денежных потоков по операционной и инвестиционной деятельности. Учет потоков, связанных с внешнем финансированием проекта отражается в виде результата финансовой деятельности, расчет которого представлен в таблице 3.

Таблица 3

Расчет результата финансовой деятельности

№	Показатель	Шаг 0	Шаг 1	Шаг 2	Шаг 3	Шаг 4	Шаг 5
1	Собственный капитал	579,55	-	-	-	-	-
2	Краткосрочные кредиты	-	-	-	-	-	-
3	Долгосрочные кредиты	285	147,5	-	-	-	-
4	Погашение задолженности по кредитам	-	-95	-168,75	-168,75	-	-
5	Выплата дивидендов	-	-	-	-	-	-
6	Результат финансовой деятельности	864,55	52,5	-168,5	-168,5	-	-

Шаг 0:

В начале наших расчетов мы выявили, что на реализацию данного инвестиционного проекта предприятие может направить 579,55 тыс. руб. собственных средств (50 % чистой прибыли прошлого года).

Но для приобретения нового оборудования необходимо 864 тыс. руб., следовательно, мы возьмем долгосрочный кредит в размере 285 тыс. руб.

Таким образом, результат финансовой деятельности на нулевом шаге составит: 285 + 579,55 = 864,55 тыс. руб.

Шаг 1:

В течение первого года реализации проекта необходимо увеличить оборотный капитал на сумму 467,5 тыс. руб. и погасить часть основного долга кредита в размере 95 тыс. руб. (принято решение погашать кредит все равными частями), взятого на шаге 0, но результата операционной деятельности (415,39 тыс. руб.) для этого не хватает, следовательно, надо брать еще один кредит в размере: 467,5 + 95 – 415,39 = 147,11 тыс. руб. Для простоты расчетов возьмем кредит в сумме 147,5 тыс. руб. сроком на 2 года.

Шаг 2 и шаг 3:

На данных периодах расчета финансовая деятельность определяется только выплатой основного долга по кредитам, а именно: 95 + 73,75 = 168,75 тыс. руб.

Так как самый длительный кредит был взят на 3 года, то на 4-ом и 5-ом шаге денежного потока по финансовой деятельности на будет.

На каждом шаге расчета определяется сальдо (приток - отток) накопленных реальных денег, для этого суммируют результаты по инвестиционной, операционной и финансовой деятельности. Сальдо на конец каждого шага расчета определяется как сальдо накопленных реальных денег на конец предыдущего шага плюс сальдо реальных денег на текущем шаге. Оно не может быть отрицательным ни на каком шаге , т.к. невозможно потратить больше, чем есть. Результаты расчета сальдо накопленных реальных денег представлен в таблице 4.

Таблица 4

Сводная таблица движения денежных потоков

№	Показатель	Шаг 0	Шаг 1	Шаг 2	Шаг 3	Шаг 4	Шаг 5
1	Результат операционной деятельности	0	415,39	456,04	522,22	759,94	868,74
2	Результат инвестиционной деятельности	-864	-467,5	0	0	0	0
3	Итого поток реальных денег	- 864 + 0 = - 864	415,39 – 467,5 = -52,11	456,04	522,22	759,94	868,74
4	Результат финансовой деятельности	864,55	52,5	-168,5	-168,5	-	-
5	Итого сальдо реальных денег	0,55	0,39	287,51	353,72	759,94	868,74
6	Сальдо накопленных реальных денег	0,55	0,55+0,39 = 0,94	0,94 + 287,51 = 288,45	642,17	1402,11	2270,85

На базе данных таблицы движения денежных потоков, производиться дисконтирование и расчет основных показателей коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) -
определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу.

ЧДД = ∑(Rt - Зt) x аt

аt = (1/(1 + Е)t
)

где Rt - результаты (или выручка предприятия), достигаемые на t-ом шаге расчета (или временном интервале),

Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге,

Т - горизонт расчета, равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта (или количество временных интервалов в жизненном цикле проекта.

Е- норма дисконта, определяемая как сумма минимальной нормы доходности на капитал (при вложении собственных средств соответствует ставке ЛИБОР 5%), прогнозируемого индекса инфляции и процентной ставки за повышенный риск.

В нашем случае расчет производится в базовых ценах, следовательно, Е складывается только из минимальной нормы доходности на капитал и стаки за повышенный риск, т.е. Е = 5 % + 10 % = 15 %

Расчет чистого дисконтированного дохода представлен в таблице 5.

Таблица 5

Расчет чистого дисконтированного дохода

№	Показатель	Шаг 0	Шаг 1	Шаг 2	Шаг 3	Шаг 4	Шаг 5
1	Результат операционной деятельности	0	415,39	456,04	522,22	759,94	868,74
2	Результат инвестиционной деятельности	-864	-467,5	0	0	0	0
3	Итого поток реальных денег	- 864 + 0 = - 864	415,39 – 467,5 = -52,11	456,04	522,22	759,94	868,74
4	Результат финансовой деятельности	864,55	52,5	-168,5	-168,5	0	0
5	Итого сальдо реальных денег	0,55	0,39	287,51	353,72	759,94	868,74
6	Сальдо накопленных реальных денег	0,55	0,55+0,39 = 0,94	0,94 + 287,51 = 288,45	642,17	1402,11	2270,85
7	Коэффициент приведения при Е = 0,15	1	1/(1+0,15)= 0,87	0,87/ (1+0,15) = 0,757	0,757 / (1+0,15) = 0,658	0,658 / (1+0,15) = 0,572	0,572 / (1+0,15) = 0,497
8	Дисконтированная инвестиционная деятельность	- 864	- 406,73	0	0	0	0
9	Дисконтированная операционная деятельность	0	361,39	345,22	343,62	434,69	431,76
10	Приведенные потоки (эффекты)	- 864	- 45,34	345,22	343,62	434,69	431,76
11	ЧДД нарастающим итогом	- 864	-864 – 45,34 = - 909,34	- 909,34 + 345,22 = -564,12	- 564,12 + 343,62 =- 220,5	- 220,5 + 434,69 =214,19	241,19 + 431,76 =645,95

Таким образом, результатом реализации проекта чистый дисконтированный доход предприятия составит 645,95 тыс. руб.

2. Индекс доходности (ИД) –
это отношение суммы приведенных эффектов по операционной деятельности к величине дисконтированных капиталовложений, т.е. количество рублей дохода, получаемых на каждый рубль вложенных инвестиций. Этот показатель характеризует относительный эффект от реализации проекта. Если ЧЧД > 1, то и ИД > 1, следовательно, проект эффективен и наоборот.

ИД
= (0 + 361,39 + 345,22 + 343,62 + 434,69 + 431,76) / (864 + 406,73) = 1916,68 / 1270,29 = 1,51 руб./руб.

Таким образом, на каждый вложенный рубль инвестиций предприятие получит 1,51 рубль дохода.

3. Срок окупаемости
(Ток.) –
это минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за который первоначальные вложения и другие затраты, связанные с осуществлением проекта покрываются суммарными результатами его осуществления. Он также определяется с учетом дисконтирования.

При расчете срока окупаемости необходимо:

1 выявить шаг, на котором ЧДД был последний раз отрицательным. Номер этого шага является полным числом лет до момента окупаемости проекта,

2 разделить величину ЧДД на этом шаге на приведенный реальный денежный поток на следующем шаге и получим долю длительности шага, которая пройдет до момента полной окупаемости проекта.

3 прибавить к этой доле количество шагов, на которых ЧДД нарастающим итогом был отрицательным и умножить полученную величину на длительность шага и получим срок окупаемости проекта.

1. В наших расчетах ЧДД последний раз был отрицательным на 3-ем шаге и составил на нем «– 220,5» тыс. руб.

2. Определим долю длительности шага, которая пройдет до момента полной окупаемости проекта: 220,5 / 434,69 = 0,51

3. Определим срок окупаемости проекта Ток. = (3 + 0,51) * 1 = 3,51 года
.

4. Внутренняя норма доходности (Евн)–
представляет собой норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, т.е. должна быть найдена такая норма доходности, при которой ЧДД = 0. Таким образом, внутренняя норма доходности представляет собой точную величину прибыльности проекта, по другому ее называют предельной эффективностью инвестиций, процентной нормой прибыли.

Расчет производится на основе построения таблиц потока реальных денег с последующим дисконтированием при различных нормах дисконта, если ЧДД положителен, то используется более высокая норма дисконта (Е1), если при какой либо норме дисконта ЧДД отрицателен (Е2), то между этими значениями находится искомая Евн. Затем искомая Евн определяется по формуле:

Евн = (Е1 + ПЗ*( Е2-Е1)) / (ПЗ + ОЗ),

Где ПЗ – положительное значение ЧДД (при меньшей величине нормы дисконта), ОЗ- абсолютная величина отрицательного ЧДД (при большей величине нормы дисконта).

Если значение Евн больше значения нормы дисконта, то проект выгодный и эффективный.

При расчете нормы дисконта не должны различаться больше чем на 1-2%. Расчет нормы дисконта представлен в следующих таблицах.

Таблица 6

Расчет нормы дисконта при различных Е

№	Показатель	Шаг 0	Шаг 1	Шаг 2	Шаг 3	Шаг 4	Шаг 5
1	Результат операционной деятельности	0	415,39	456,04	522,22	759,94	868,74
2	Результат инвестиционной деятельности	-864	-467,5	0	0	0	0
3	Итого поток реальных денег	- 864 + 0 = - 864	415,39 – 467,5 = -52,11	456,04	522,22	759,94	868,74
7	Коэффициент приведения при Е = 0,2	1	1/(1+0,2) = 0,833	0,833/ (1+0,2) = 0,694	0,694 / (1+0,2) = 0,578	0,578 / (1+0,2)= 0,482	0,482 / (1+0,2)= 0,402
8	Дисконтированная инвестиционная деятельность	- 864	-389,43	0	0	0	0
9	Дисконтированная операционная деятельность	0	346,02	316,49	301,84	366,29	349,23
10	Приведенные потоки (эффекты)	- 864	-43,41	316,49	301,84	366,29	349,23
11	ЧДД нарастающим итогом	- 864	- 907,41	- 590,92	- 289,08	77,21	426,44
12	Коэффициент приведения при Е = 0,3	1	1/1,2 = 0,769	0,592	0,455	0,35	0,269
13	Дисконтированная инвестиционная деятельность	- 864	- 359,51	0	0	0	0
14	Дисконтированная операционная деятельность	0	319,43	269,96	237,61	265,98	233,69
15	Приведенные потоки (эффекты)	- 864	- 40,08	269,96	237,61	265,98	233,69
16	ЧДД нарастающим итогом	- 864	- 904,08	- 634,12	- 396,51	- 130,53	103,16
17	Коэффициент приведения при Е = 0,32	1	0,758	0,574	0,435	0,33	0,25
18	Дисконтированная инвестиционная деятельность	- 864	- 354,37	0	0	0	0
19	Дисконтированная операционная деятельность	0	314,87	261,77	227,17	250,78	217,19
20	Приведенные потоки (эффекты)	- 864	- 39,5	261,77	227,17	250,78	217,19
21	ЧДД нарастающим итогом	- 864	- 903,5	- 641,73	- 414,56	- 163,78	53,41
22	Коэффициент приведения при Е = 0,33	1	0,752	0,565	0,425	0,32	0,241
23	Дисконтированная инвестиционная деятельность	- 864	- 351,56	0	0	0	0
24	Дисконтированная операционная деятельность	0	312,37	257,66	221,94	243,18	209,37
25	Приведенные потоки (эффекты)	- 864	- 39,19	257,66	221,94	243,18	209,37
26	ЧДД нарастающим итогом	- 864	- 903,19	- 645,53	- 423,59	- 180,41	28,96
27	Коэффициент приведения при Е = 0,34	1	0,746	0,557	0,416	0,31	0,231
28	Дисконтированная инвестиционная деятельность	- 864	- 348,76	0	0	0	0
29	Дисконтированная операционная деятельность	0	309,88	254,01	217,24	235,58	200,68
30	Приведенные потоки (эффекты)	- 864	- 38,88	254,01	217,24	235,58	200,68
31	ЧДД нарастающим итогом	- 864	- 902,88	- 648,87	- 431,63	- 196,05	4,63
32	Коэффициент приведения при Е = 0,35	1	0,741	0,549	0,407	0,301	0,223
33	Дисконтированная инвестиционная деятельность	- 864	- 346,42	0	0	0	0
34	Дисконтированная операционная деятельность	0	307,80	250,37	212,54	228,74	193,73
35	Приведенные потоки (эффекты)	- 864	- 38,62	250,37	212,54	228,74	193,73
36	ЧДД нарастающим итогом	- 864	- 902,62	- 652,25	- 439,71	- 210,97	-17,24

Теперь построим сводную таблицу для всех рассчитанных значений Е и соответствующих ей ЧДД.

Таблица 7

Сводные данные для определения внутренней нормы доходности

Евн	0%	15%	20%	30%	32%	33%	34%	35%
ЧДД	859,48	645,95	426,44	103,16	53,41	28,96	4,63	- 17,24

По данным таблицы построим график и определим точку пересечения с осью Е.

Как видно из таблицы и графика внутренняя норма доходности находится между 34% и 35 %. Теперь рассчитаем точное значение внутренней нормы доходности по формуле:

Евн = 34 + (4,63* (35 - 34) / (4,63 + 17,24)) = 34 + 0,21 = 34,21 %

34,21 % > 15%, следовательно, проект эффективен.

Выводы:
Таким образом, в результате расчета коммерческой эффективности проекта, выявили, что данный проект является эффективным и может быть рекомендован к реализации, т.к. чистый дисконтированный доход при ставке дисконтирования Е = 15 % составит 645,95 тыс. руб. Индекс доходности - 1,51 руб./руб., т.е. на каждый вложенный рубль инвестиций предприятие получит 1,51 рубль дохода. Проект, рассчитанный на 5 лет окупится через 3,51 года. Внутренняя норма доходности проекта (или его прибыльность или предельная эффективность) составит 34,21%.