СОДЕРЖАНИЕ
| Введение | 3 | ||
| 1. | Сущность и основные черты мирового рынка ценных бумаг | 5 | |
| 1.1. | Понятие и основные элементы мирового фондового рынка | 5 |
|
| 1.2. | Основные этапы развития мирового рынка ценных бумаг | 8 | |
| 2. | Особенности развития мирового рынка ценных бумаг на современном этапе |
16 |
|
| 2.1. | Роль отдельных стран на международном рынке ценных бумаг | 16 |
|
| 2.2. | Роль России на мировом рынке ценных бумаг | 25 | |
3. Проблемы и перспективы современного развития мирового фондового рынка |
29 | ||
| Заключение | 42 | ||
Список литературы |
44 | ||
Введение
Общеизвестно, что рынок ценных бумаг является одним из основных механизмов аккумулирования и перераспределения инвестиционного капитала в мировой экономике. На современной стадии развития мирового хозяйства можно говорить о преобладании этого источника формирования капитала по сравнению с кредитом и внутренним накоплением и дальнейшем росте его значения.
Ускорившаяся в течение последних десятилетий глобализация мировой экономики послужила причиной формирования практически единого всемирного рынка капиталов. В определенной мере можно говорить и об обратной закономерности: стремительно развивающийся международный рынок ценных бумаг служит движущей силой дальнейшей интеграции национальных экономик в единое мировое хозяйство.
Актуальность темы работы подчеркивается и тем фактом, что в современных условиях обеспечить рост конкурентоспособности без привлечения крупных капиталов, финансируя проекты развития только за счет прибыли предприятий, невозможно. По этой причине в центре современной мировой конкуренции находится борьба за инвестиционные ресурсы.
Рынок ценных бумаг в рамках рыночной экономики является важным инструментом достижения макроэкономического равновесия, в частности, за счет обеспечения финансовой стабильности. Формирование эффективного рынка ценных бумаг является важнейшим условием смягчения негативных воздействий мирового финансового кризиса.
Таким образом, мы видим, что тема исследования необычайно актуальна для современной экономической науки. Это подчеркивается и в работах различных исследователей-экономистов. Отметим работы таких авторов как Алехин Б.И., Аникин А.В., Матросов С.В., Моровой А., Рожкова И.В., Рубцов Б.Б., Фабоцци Ф., Федорова А., Энг М.В., Юров С.Н. и ряд других.
Цель курсовой работы – выявить сущностные черты мирового рынка ценных бумаг.
Данная цель предполагает решение следующих задач:
| 1. Определение сущность рынка ценных бумаг в мировой экономике |
| 2. Проанализировать основные этапы развития мирового рынка ценных бумаг |
3. Рассмотреть роль национальных фондовых рынков в мировой экономике 4. Выявить состояние рынка ценных бумаг в РФ 5. Определить перспективы развития мирового фондового рынка |
Структура работы способствует более полному раскрытию темы и включает в себя введение, три главы с параграфами, заключение и список литературы.
1. Сущность и основные черты мирового рынка ценных бумаг
1.1 Понятие и основные элементы мирового фондового рынка
Мировой опыт социально-экономического развития индустриальных обществ убедительно свидетельствует о том, что на определенном этапе концентрации (укрупнения) промышленного производства, возникает объективная необходимость в концентрации, централизации промышленного капитала. В свою очередь концентрация капитала, его централизация приводят к возникновению крупных акционерных компаний, корпораций и адекватных им финансовых институтов, включая и рынок ценных бумаг.
Международный фондовый рынок представляет собой надстройку над национальными фондовыми рынками, которые составляют его основу, и является рынком вторичных финансовых ресурсов. Если на национальных фондовых рынках субъектами финансовых сделок являются юридические и физические лица данной страны, то на международном фондовом рынке — различных стран.
Существует ряд факторов, способствующих формированию международного фондового рынка и расширению его географических границ. К их числу относятся:
1) растущая взаимосвязь между национальными и иностранными секторами экономики;
2) деретуляция со стороны государства денежных и капитальных потоков, валютных курсов, а в ряде случаев и миграции трудовых ресурсов;
3) внедрение нововведений в торговых операциях, увеличение роли и значения международных торговых и фондовых бирж, совершенствование платежных расчетов;
4) развитие межбанковских телекоммуникаций на базе ЭВМ, электронный перевод финансовых активов[1]
.
По своей структуре международный фондовый рынок — это совокупность различных кредитно-финансовых институтов, через которые осуществляется перемещение капитала в сфере международных экономических институтов. Это ТНК, ТНБ, международные фондовые биржи и кредитно-финансовые институты, государственные агентства, различные финансовые посредники.
Все операции на международном фондовом рынке могут быть разделены на коммерческие и чисто финансовые (связанные с межотраслевой миграцией капитала). Национальные инструменты финансовых рынков (различные виды ценных бумаг, в т. ч. векселя) являются одновременно и инструментом международного фондового рынка.
Во всем индустриальном мире фондовый рынок, являясь составной частью финансового рынка, позволяет осуществлять:
- мобилизацию временно свободных финансовых средств и превращении их в инвестиционный капитал;
- финансирование (инвестирование) реального сектора экономики;
- свободный перелив инвестиционного капитала между различными отраслями и предприятиями;
- эффективное привлечение сбережений населения и превращение их в инвестиции национальной экономики:
- результативное решение социальных проблем общества и др[2]
.
Наряду с основной экономической ролью - привлечением инвестиций в экономику рынок ценных бумаг является в тоже время важным инструментом социального партнерства между эмитентами и инвесторами. Инвесторы (физические и юридические лица), предоставляют эмитентам взамен ценных бумаг свои накопления, получают доходы (дивиденды), а также имущественные и неимущественные права. Эти права открывают инвесторам (держателям акций) возможность участвовать в управлении акционерным предприятием. Тем самым в странах с развитыми фондовыми рынками население не только получает дополнительные доходы от операций с ценными бумагами, но и широко вовлекается в корпоративное управление, что свидетельствует о возникновении устойчивой тенденции снижения уровня социального расслоения в обществе.
В целом можно сказать, что под международным рынком ценных бумаг понимается один из сегментов мирового финансового рынка, то есть рынка, обеспечивающего распределение денежных средств между участниками международных экономических отношений. На рынке ценных бумаг реализуется совокупность экономических отношении по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.
1.2 Основные этапы развития мирового рынка ценных бумаг
Мировой рынок ценных бумаг (МРЦБ) существует уже около 150 лет и в своем развитии прошел через ряд этапов.
Первый этап охватывает время до начала мировой войны, когда имели место в основном эпизодические эмиссии облигаций зарубежных эмитентов, нуждающихся в финансовых ресурсах.
Появление ценных бумаг и совершение с ними разного рода финансовых операций имеет многовековую историю. Прообразом фондовых сделок являлся процесс обмена одной валюты на другую между торговцами на ярмарках. В разных городах мира купцы со всего света вели оживленную торговлю своим товаром. Чтобы привести в соответствие денежные единицы разных стран существовали меняльные конторы, владельцы которых обменивали деньги по текущему курсу за соответствующее комиссионное вознаграждение. Вследствие роста торговли и увеличения числа заключаемых срочных сделок постепенно объектом финансовых операций стали долговые расписки - векселя. Вексель - это первая классическая ценная бумага, которая положила начало возникновению и развитию фондового рынка. Векселя были очень широко распространены в Великобритании, Германии и других странах, активно торговавших с Индией и Китаем. Вексель являлся очень удобным инструментом расчетов между поставщиками и покупателями, но уже на том этапе становления вексельной системы не обходилось без мошенничества[3]
.
Изначально сделки с ценными бумагами совершались на товарных биржах и других оптовых рынках. Родиной фондовой биржи официально считается Бельгийский порт город Антверпен. Первые торги на этой бирже ценными бумагами состоялись в 1592 году. Начало эпохи великих географических открытий послужило толчком для формирования организованной торговли ценными бумагами и появления их новых классических типов. Снаряжение морских экспедиций и крупных торговых караванов в страны Нового Света требовало значительных капиталовложений. Это повлекло за собой объединение купцов судовладельцев, банкиров и промышленников в своего рода товарищества с целью создания общего капитала. Внесение пая оформлялось специальным документом, удостоверяющим право собственности на свою долю в общем капитале и право на получение части прибыли в случае удачи совместного предприятия. Этот документ получил название "акция", а товарищество стало именоваться акционерным обществом или компанией. Первыми такими акционерными обществами принято считать голландскую и английскую Ост-Индийские компании, а также французскую компанию «Компани дез Энд оксиданталь», причем эти компании возникли в период с 1600 по 1628 гг. Активизация рынка фондовых ценностей и бурный рост биржевой торговли приходится на первую треть 18 века и последующие годы. Именно тогда образовались биржи во Франции, Великобритании, Германии и США. Число фондовых бирж быстро увеличивалось и между ними формировались тесные взаимосвязи[4]
.
В конце 18 начало 19 века роль фондовой биржи в капиталистической экономике значительно возрастает. Идет процесс первоначального накопления капитала. В странах Европы и Америки появляются первые акционерные банки и промышленные корпорации, хотя тогда операции с ценными бумагами еще не оказывали существенного влияния на процессы, происходящие в экономике. Фондовая биржа не сразу, а поэтапно входила в единую систему финансово-экономических отношений, становилась важным элементом всего хозяйственного механизма государства. Это происходило по мере роста промышленного производства, развития торговли, кредитных отношений, строительства железных дорог и т.д. Стихия рынка свободной конкуренции обеспечивала почти неограниченный перелив крупных денежных средств из отрасли в отрасль, минуя государственное распределение, через фондовую биржу и сферу кредитования.
Столь интенсивный рост общественного производства, который существенно обгонял потребление, привел к значительному повышению жизненного уровня, а также к изменению роли финансового капитала в системе экономических отношений. Данный период характеризуется как время неорганизованного "дикого" рынка. Действительно, тогда почти отсутствовало законодательство, регламентирующее те или иные хозяйственные операции, не были сформированы органы регулирования, большинство сделок никак не регистрировалось. Все это напрямую относится и к рынку ценных бумаг, как составной части государственной экономики капиталистических стран прошлого века. С возникновением монополий, крупных объединений, предприятий и увеличения эмиссии ценных бумаг растет биржевой и внебиржевой оборот финансовых активов. Большую роль при этом играют коммерческие банки, осуществляющие первичное размещение акций корпораций. Фондовый рынок становится все более регулируемым[5]
.
Особенно широкое развитие получил рынок ценных бумаг в США. Если в континентальной Европе бизнесмены в основном предпочитали хранить свободно-денежные средства на счетах в банках, приобретать страховку или недвижимость, то в Америке большинство предпринимателей инвестировало капитал в финансовые активы. Таким образом, национальный фондовый рынок США заметно обогнал в своем развитии европейский, на нем сложился более совершенный механизм осуществления финансовых операций и в настоящее время он по праву считается наиболее организованным и демократичным рынком ценных бумаг. Однако, фондовый рынок, как и вся экономика в целом не застрахована от спадов, кризисов и других потрясений, иногда вызывающих, паралич все экономической деятельности. Более того, именно крах на фондовой бирже служит грозным предзнаменованием общей финансовой катастрофой в государстве. Особенно страшным и грандиозным по своим последствиям был биржевой кризис 1929 года, когда падение курсов на Нью-йоркской фондовой бирже привело к мировому экономическому кризису[6]
.
Очевидцы говорят о том, что на бирже в это время обстановка напоминала конец света, сравнивают ее с апокалипсическим кошмаром. Гигантский поток продаж ценных бумаг буквально захлестнул биржу. Толпы людей атаковали ее, и с ними не могла справиться полиция. Массовая паника продолжалась. Продажа акций все возрастали. Поток предложений снижал курсы. А биржевые маклеры получали только один заказ: "продавать, продавать". Живые деньги исчезли. Общие потери в результате краха были огромными. Глубину кризиса можно видеть на примере падения курсов акций ведущих компаний за период с 1929 по 1932 год: "Дженерал Моторс" - почти в 80 раз, "Радио-Корпорейшн" - в 33 раза, "Нью-Йорк Сентрал" - в 51 раз. В период краха 123884 биржевых спекулянтов, прибывавших на "кадиллаках" возвращаться были вынуждены пешком. Вчерашние миллионеры продавали на улицах спички.
После мирового кризиса 1929-1933 годов правительства большинства стран, переживших кризис, взяли курс на проведение экономических реформ. В связи с этим резко возросла роль государства в экономике. Реформа биржевой деятельности была направлена на максимальную защиту всех участников фондовых операций от банкротства, на цивилизованную торговлю финансовыми активами, а это требовало жестокого регулирования и контроля со стороны государства. Были предусмотрены хозяйственное право и финансовое законодательство. В США был принят Закон о ценных бумагах (1933) и постепенно фондовый рынок приобрел свой современный вид.
Второй этап развития МРЦБ охватывает время, когда интенсивно шел процесс формирования мирового хозяйства, устанавливались прочные связи между промышленно-развитыми странами. В этот период фиктивный капитал сохранял четко выраженную национальную принадлежность.
В 60-е годы на рынке фондовых ценностей намечается новый всплеск биржевой активности. Европа оправилась от последствий 2-ой Мировой войны, стабилизировалась промышленность, появились новые наукоемкие и капиталоемкие производства. Механизм фондовой биржи способствовал перераспределению денежных средств в пользу отраслей обеспечивающих наибольшую норму прибыли. С помощью фондовой биржи огромные средства, собранные банками и другими расчетно-кредитными учреждениями, направлялись на финансирование наиболее эффективных экономических программ, изобретений и внедрений новых технологий. В тот период происходит также бурный рост международных операций с ценными бумагами. С середины 70-х годов фондовый рынок капиталистических стран с развитой экономикой уже представлял собой сложное образование с отработанным и отлаженным механизмом, с разветвленной сетью вспомогательных структур, а также с тесными международными связями. Огромную роль на мировой арене стали играть транснациональные промышленные и банковские корпорации (вторые аккумулируют значительные денежные средства и проводят политику экспорта капитала)[7]
.
За последние двадцать лет международная торговля ценными бумагами возросла в десятки раз по сравнению с послевоенным периодом. В обращении появились евроакции и еврооблигации, которые стали одними из главных объектов сделок на мировом фондовом рынке.
МРЦБ напрямую связан с международным рынком свободного капитала, который состоит из отдельных национальных рынков. Перенакопление капитала в национальных границах является причиной оттока его в другие регионы и страны, где он приносит прибыль его владельцу. Поэтому экспорт капитала — это характерная черта и объективная необходимость развитой экономики.
Уже в 80-х годах появились определенные качественные изменения в функционировании мирового рынка ценных бумаг, отражающие новый этап его развития. Эти изменения связаны со значительным уменьшением различий между национальными и международными рынками, что проявляется в формировании крупнейшего, взаимосвязанного всеми своими составными частями глобального рынка. Национальные рынки постепенно становятся или непосредственно, или опосредованно своего рода частью более крупного рынка вне страны. Однако этот процесс отчетливее всего проявляется на уровне вторичного рынка, где централизованная торговля ценными бумагами сосредотачивается на трех крупнейших биржах - Токийской, Нью-Йоркской и Лондонской, на долю которых ныне приходится более половины рыночной стоимости ценных бумаг, котирующихся на всех биржах мира. Именно между этими тремя биржами происходит наиболее заметное усиление взаимосвязи в торговле ценными бумагами. Такой процесс идет на фоне общей интернационализации рынков ценных бумаг - как первичных, так и вторичных, что обусловлено рядом факторов: самим ходом интернационализации производства; ростом взаимных инвестиций между компаниями разных стран; сокращением государственных ограничений в международной торговле ценными бумагами; быстрым развитием современных средств связи, необычайно облегчающих и ускоряющих торговлю ценными бумагами в техническом смысле; и т.д. Но все же это еще не дает оснований считать, что уже сформировался единый глобальный мировой рынок ценных бумаг, так как еще сохраняются различия между национальными рынками, хотя процесс глобализации идет, безусловно, ускоряющимися темпами[8]
.
Вообще фондовый мировой рынок ценных бумаг, как и мировой рынок валют, является одним из самых эффективных и глобальных инструментов перераспределения средств из одной отрасли экономики в другую. Сейчас на мировом рынке можно выделить несколько тенденций, независимо от отрасли деятельности. Прежде всего, происходит снижение роли государства даже в таких сферах экономики, как трудовая миграция. Переселение людей сейчас почти не тормозится в Европе, особенно это актуально для квалифицированных кадров.
Кроме того, растущая взаимосвязь участников мирового рынка заставляет искать новые технологические решения для преодоления расстояний, отсюда – растущая информатизированность любых финансовых институтов. Сейчас мировой рынок ценных бумаг вступает в новую эпоху по уровню глобализации – это касается торговли евроакциями и еврооблигациями и означает возможный пересмотр целого рынка и изменение позиций по ключевым индексам.
МРЦБ является фактором, ускоряющим мировой процесс экономического роста и облегчающим различным субъектам экономики доступ к международному рынку свободных капиталов. Круг участников МРЦБ постоянно расширяется, к ним присоединяется все большее число национальных кредитно-финансовых институтов, организаций ООН, СБСЕ и др[9]
.
МРЦБ играет сейчас важную роль в сближении государств, их экономики, в переходе к новому мировому общественно-экономическому порядку. Интегрирующая роль МРЦБ становится одной из господствующих тенденций его развития.
Таким образом, международный рынок ценных бумаг сформировался в результате массового вывоза капитала, прежде всего из стран, которым принадлежат основные транснациональные корпорации и банки. Формирование его было ускорено современной научно-технической революцией, породившей множество грандиозных проектов, осуществление которых требует использования капитала разных стран, развитием интеграционных процессов, определенной устойчивостью валютных курсов, введением общих многонациональных валют, успехами в развитии банковского и биржевого дела.
2. Особенности развития мирового рынка ценных бумаг на современном этапе
2.1 Роль отдельных стран на международном рынке ценных бумаг
Американский Фондовый рынок является несомненно наибольшим в мире с присутствием глобальных игроков, стремящихся достигнуть более новых высот. Американский Фондовый рынок включает большинство Благосостояния 500 компаний, которые идут, чтобы объяснить его статус в Мировом сценарии Фондового рынка.
США - единственная страна мира, чья экономика вышла из второй мировой войны значительно окрепшей. Война избавила эту страну от серьезных конкурентов, но ненадолго. Экономический подъем Западной Европы и промышленный рывок Японии существенно изменили это положение.
Угроза лидирующей роли США в мировом хозяйстве вызвала необходимость решительных мер в США заметно возросли расходы на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, ускорились и углубились процессы перестройки промышленности в пользу наукоемких отраслей, возникли и получили развитие новые методы стимулирования научно-технического прогресса[10]
.
Все более важным фактором международной экономической жизни становятся американские транснациональные корпорации и их филиалы за границей. Примерно с начала 70-х годов в вывозе капитала из страны на первое выходит экспорт капитала в ссудной форме.
Акции американских компаний торгуются на трех крупнейших фондовых биржах США - NYSE NASDAQ AMEX. На этих биржах торгуются более 10 000 акций, представляющих всю экономику США - около 200 отраслей.
В США большое значение имеют операции с государственными ценными бумагами, т.е. с обязательствами правительства, в системе кредитноденежного регулирования экономики. Однако имеется одна существенная особенность: государственные ценные бумаги на рынках никогда не доминируют над частными, корпоративными (это правило касается и других развитых стран).
Предельно развитый вторичный рынок государственных ценных бумаг в США способствует успешному фискальному и монетарному регулированию экономики: весь дефицит госбюджета покрывается только за счет выпуска правительственных долговых обязательств, а операции ФРС на открытом рынке, внедренные с конца 30-х годов, позволяют постоянно корректировать размеры денежной массы.
Корпоративные бумаги представлены частными краткосрочными и долгосрочными обязательствами.
К краткосрочным обязательствам относятся коммерческие бумаги (commercial paper) и депозитные сертификаты (certificates of deposit). Коммерческие необеспеченные векселя частных фирм выпускаются на срок от 3 до 270 дней (средний срок обращения - 30-35 дней), поэтому их вторичный рынок ограничен. Размещением коммерческих бумаг занимаются инвестиционные банки, и доступ на этот рынок имеют лишь солидные компании, тесно связанные с такими банками. Депозитные сертификаты являются свидетельством, удостоверяющим внесение срочного депозита в кредитное учреждение. Они выпускаются крупными коммерческими банками, имеют купонную систему выплаты процентов, покупаются нефинансовыми корпорациями как средство для размещения временно свободных средств[11]
.
К долгосрочным ценным бумагам относятся акции и облигации. Различают простые, или обыкновенные, акции (ordinary, common stocks) и привилегированные (preference stocks). Простые акции при распределении прибыли, при участии в управлении, а также в случае распределения имущества при банкротстве имеют обыкновенные права. Привилегированные акции при получении дивиденда или разделе имущества предоставляют их владельцам определенные преимущества.
В структуре финансовых активов американских корпораций значительно возросла доля долга (облигационных займов). Первичным размещением бумаг занимаются инвестиционные банки. Вторичный оборот акций распадается на биржевой и внебиржевой. Каждая биржа устанавливает свои требования к приему ценных бумаг, но, как и раньше, эталоном строгости здесь выступает НьюЙоркская фондовая биржа. С 1982 г. ее требования к компаниямэмитентам ужесточились. Для допуска на биржу необходимо иметь годовой доход не менее 7 млн. долл.; рыночная цена акций, находящихся в собственности акционеров, должна составлять не менее 16 млн. долл.; стоимость имущества компании - не менее 16 млн. долл.
В результате развития информационных технологий возникла единая информационную сеть, объединившая все биржи и самую организованную часть внебиржевого оборота - биржу без торгового зала (NASDAQ)[12]
.
В настоящее время престиж NASDAQ стал настолько высоким, что отдельные компании, даже достигнув показателей, удовлетворяющих требованиям NYSE, остаются в NASDAQ. Таким образом, в торговле акциями внебиржевой оборот дополняет биржевую торговлю и даже соперничает с ней.
Хотя высокий удельный вес акционерного капитала как источника финансирования хозяйства есть национальная особенность США, рынок акций уже давно не является главным сегментом фондового рынка. В настоящее время стоимостный объем облигаций в 1,3 раза превышает показатель стоимостного объема акций (для примера, в Германии в 10 раз). Облигации являются основным инструментом корпораций в плане мобилизации финансовых ресурсов на фондовом рынке.
С появлением новых типов выпусков, таких, как бескупонные облигации (zero coupon bonds) и бросовые облигации (Junk bonds), облигационный рынок начал меняться. Инвестирование в облигации стало утрачивать свою надежность. Регулярный процент по бескупонным облигациям сейчас не выплачивается, а это увеличивает риск. Однако по мере приближения срока погашения зерокупона происходит незримое начисление процента. Больший риск компенсируется большей доходностью. Это справедливо для инвестирования в бросовые ("мусорные") облигации, имеющие самый низкий инвестиционный рейтинг. Именно поэтому американские брокеры заговорили о превращении облигационного рынка из "тихой заводи в казино".
Внебиржевой рынок. Важнейшей особенностью американского облигационного рынка является его преимущественно внебиржевой характер, и оборот государственных ценных бумаг на 99% является внебиржевым. Растущая значимость внебиржевых рынков в современных условиях связана не только с их решающей ролью в первичном размещении ценных бумаг и в торговле долговыми инструментами[13]
.
В современной американской практике в структуре внебиржевого оборота принято выделять "третий" (third market) и "четвертый" (fourth market) рынки. "Третий" и "четвертый" рынки внебиржевые, ориентированные исключительно на институциональных инвесторов, и при этом они очень емкие. Тенденция к институционализации финансовых рынков прослеживалась в Америке довольно давно, в результате в настоящее время институциональные инвесторы владеют 1/3 всех ценных бумаг.
Производные финансовые инструменты (дериваты). На фондовом рынке США довольно активно возросло значение институциональных инвесторов; их доля в торговле дериватами составляет 65%, а отдельные операции (такие, как индексные фьючерсы) ориентированы исключительно на страхование крупных портфелей. Торговля производными финансовыми инструментами возникла в США (и впервые в мире) в середине 70-х годов. В настоящее время объем срочного рынка достиг таких размеров (годовая стоимость контрактов в 2 раза больше ВНП), что в Америке уже говорят об особой отрасли финансовой индустрии (своего рода управление формирующимся финансовым рынком Managed Futures), которая призвана профессионально управлять инвестициями в дериваты[14]
.
Современная товарная фьючерсная биржа стала универсальным (по составу объектов торгов) учреждением. Она сохраняет первоначальную товарную специализацию (сельскохозяйственную, нефтяную) и в то же время имеет секции валютных фьючерсов (драгметаллы и инвалюта), финансовых фьючерсов (процентные и индексные контракты), опционов.
Поскольку сделки с финансовыми контрактами значительно преобладают над срочной товарной торговлей, то разграничение товарных и фондовых бирж утрачивает смысл.
Радикальные сдвиги, которые произошли и продолжают происходить в движении ссудного капитала, в целом на финансовых рынках, способствовали нарастанию неустойчивости ситуаций на мировых, региональных и местных биржах. Переход в свое время к "плавающим" валютам увеличил вероятность валютных рисков. Отказ ФРС от регулирования процентных ставок требовал страхования тех рисков, которые были связаны с колебанием краткосрочных процентных ставок.
На рынке ценных бумаг появились новые стратегии хеджирования, а операции с производными инструментами стали широко применяться. В частности, дериваты способствовали адаптации фондового рынка к изменившимся условиям, став самым быстрорастущим и динамичным его сегментом.
Американский опыт прошедшего десятилетия показывает, что в условиях динамичного, стабильного экономического роста крупного государства проблема внутреннего долга перестает быть актуальной. Изменения в регулировании рынка государственных ценных бумаг (в частности, размещение подавляющей части обязательств среди небанковских инвесторов) позволили федеральному правительству ослабить воздействие бюджетных дефицитов на расширение денежного обращения. Рост государственного долга так и не привел к повышению рыночного процента. Не происходило и ухудшения условий финансирования частных капиталовложений. Увеличение государственных займов сочеталось с интенсивным расширением частных кредитных операций. Соответственно государственная задолженность перестала рассматриваться как приоритетная проблема экономической политики правительства США.
Наряду с американским рынком важную роль в развитии мирового фондового рынка играет еврозона.
Главным фактором развития фондового рынка Европы является объединение стран ЕС в Европейский валютный союз (ЕВС). Устранение валютного риска и снижение операционных издержек в результате введения единой европейской валюты позволяют снизить расходы по выпуску долговых обязательств и расширить приток инвестиций в государственные долговые ценные бумаги. Это привело к увеличению спроса и предложения на рынке суверенных долгов и стимулировало сближение стандартов проведения операций, повышение их прозрачности и привлекательности для инвесторов[15]
.
С 1 января 1999 г. новые выпуски государственных ценных бумаги, обращающихся на вторичном рынке, номинированы в евро.
Масштабы европейского рынка корпоративных облигаций небольшие. Из общей суммы долговых обязательств частных предприятий Евросоюза лишь 25 % было выпущено за пределами фондового рынка ЕС. Эмиссия корпоративных обязательств на внутреннем рынке стран ЕЭС уступала другим развитым странам, составив 0,1 млрд. долл. в Германии, 6,4 млрд. долл. во Франции и 20,7 млрд. долл. в Великобритании против 77,2 млрд. в Японии и 154,3 млрд. в США.
Создание ЕВС способствовало ускорению развития национальных рынков корпоративных обязательств (в следствии отмены ряда ограничений, действующих в ряде стран ЕС).
Образование ЕВС усилило конкуренцию, ускорило консолидацию и технологические новации на рынках акций.
Подчеркнем, что Лондонская фондовая биржа - крупнейший рынок акций в Западной Европе. Она расширила оборот торговли "континентальными" акциями, создав электронную торговую систему для небританских акций SEAQ-1 (автоматизированная система котировок фондовой биржи)[16]
.
Создание новых электронных торговых систем, в частности САС в Париже и IBIS во Франкфурте, позволило континентальным биржам перехватить существенную долю торговли акциями и значение SEAQ-1 понизилось. Тем не менее Лондонская биржа остается важнейшим средством поддержания ликвидности для крупного блока сделок и в значительной степени определяет котировку акций на большинстве континентальных бирж.
В условиях ускорения компьютеризации и выполнения директив ЕС в отношении инвестиционного обслуживания, введения евро привело к развитию общеевропейского рынка высоколиквидных акций - единой электронной биржи - торговой системы, подобной IBIS.
Создание ЕВС сказалось также на функционировании 16 фьючерсных и опционных бирж Западной Европы. С введением евро число контрактов с производными инструментами сократилось (в следствии того, что перестали обращаться контракты на европейские валюты). Это обострило конкуренцию между тремя крупнейшими фьючерсными биржами Европы - английской (LIFFE), немецкой (DTB) и французкой (MATIF).
В наибольшей степени пострадали специализирующиеся на срочных контрактах с западноевропейскими валютами лондонская и французкая фьючерсные биржи. Немецкая фьючерсная биржа сохранила и упрочила позиции, благодаря своим технологическим преимуществам - полностью компьютеризированной системе приема заказов, которая позволяет почти трети ее членов вести операции с площадок, находящихся за пределами Германии. Лондонская фьючерсная биржа тоже обладает электронным потенциалом, однако ее лидирующие позиции могут быть похоронены, если Великобритания не присоединится к ЕВС, поскольку перестанут обращаться контракты на европейские валюты, которые занимают доминирующе положение в обороте LIFFE.
Резко повысился спрос на опционы на спрэды процентных ставок, что позволило ивесторам хеджировать спрэды процентного риска между долговыми бумагами стран - крупных дебиторов и процентными ставками по евробондам. Разовился рынок контрактов на спрэды процентных ставок на частные долговые ценные бумаги, большие риски по которым определяют возможность получения высоких доходов[17]
.
Ещё один финансовый центр, оказывающий существенное влияние на развитие мирового рынка ценных бумаг - это азиатские фондовые рынки.
Сейчас мы переживаем период перераспределения в мире политического, экономического и даже культурного влияния. Поэтому центры, которые когда-то считались периферийными, а совсем недавно второстепенными, теперь явно усиливают свои позиции. К таким трендам принадлежит и общее возвышение Азии в мире и азиатских рынков в частности. Трудно было представить несколько лет назад, что правительство Китая может рекомендовать своим банкам не работать с кредитно-финансовыми учреждениями США по причине их недостаточной надежности. Это свидетельство резкого рода активности азиатских игроков в мире.
Фондовые рынки большинства азиатских стран менее стабильны, чем европейский и американский рынки. Они все-таки являются рынками развивающимися. Но, тем не менее, сейчас начинают играть большую роль в мировой торговле и в соотношении сил на мировых финансовых рынках.
Таким образом, можно сделать вывод, что фондовый рынок в глобальном понимании представляет собой совокупность рынков ценных бумаг отдельных стран и регионов. Наиболее развитыми и активными являются американский и европейский рынки.
2.2 Роль России на мировом рынке ценных бумаг
Ключевыми задачами, выполняемыми любым национальным рынком ценных бумаг, являются:
- обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов;
- привлечение национальных и зарубежных инвестиций на отечественные предприятия;
- создание в стране благоприятных условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции[18]
.
В России пока основные функции рынка корпоративных ценных бумаг — такие, как аккумуляция средств частных инвесторов и обеспечение предприятиям доступа к долгосрочным капиталам на цели инвестирования — развиты недостаточно. В значительной степен
Хотя необходимо отметить, что за последнее время российские участники рынка ценных бумаг сильно изменились, и многие инвесторы стали уже мыслить стратегически.
В последнее время происходили изменения в стратегии многих портфельных инвесторов на российском рынке акций. Так, если раньше инвесторы приобретали акции отечественных предприятий исключительно с целью последующей перепродажи по более высокой цене, то сейчас крупный инвестор часто скупает значительный пакет акций одного предприятия и хочет оказывать влияние на управление самой компанией. Для этого новые владельцы контрольных пакетов акций российских предприятий нередко проводят смену руководства компаний, меняют стратегию их развития или специально занимаются созданием позитивного публичного имиджа предприятий. Кроме того, в значительной степени также укрепились позиции мелкого частного инвестора, который в настоящее время обладает достаточными личными сбережениями и разнообразными инвестиционными инструментами для работы на российском фондовом рынке, требующей относительно небольших начальных вложений. Помимо самых доступных форм коллективных инвестиций в различные паевые инвестиционные фонды, частный инвестор в России имеет также возможность участвовать в торгах с целью приобретения ценных бумаг на различных торговых площадках через интернет-порталы, доступ к которым предоставляют сейчас многие банки и другие финансовые посредники.
Так, например, успешно проведенные в последние годы публичные первичные размещения акций нефтяной государственной компании «Роснефть», Сбербанка России и ВТБ наглядно продемонстрировали значительный интерес мелкого частного инвестора в России к вложению личных сбережений в ценные бумаги быстро развивающихся секторов российской экономики. Созданная за последние годы в России инфраструктура фондового рынка позволила с успехом противостоять попыткам зарубежных андерайтеров, занимающихся выпуском и первичным размещением корпоративных бумаг, перевести большую часть активности с первичным размещением акций российских компаний на зарубежные биржевые площадки. Несмотря на популярность российских IPO в Лондоне, в соревновании «локальных акций против депозитарных расписок» Россия в последние годы вернула себе лидерство — на ФБ ММВБ заключалось более 70% сделок от общего объема операций с российскими ценными бумагами (два года назад соотношение было 50 на 50)[19]
.
Сейчас уже смело можно утверждать, что иностранные инвесторы готовы вкладывать значительные денежные средства в размещение акций на российском фондовом рынке. Ведь именно капиталы нерезидентов сыграли немаловажную роль в процессе развития внутреннего фондового рынка РФ, постепенно уходя от торговли GDR/ADR в пользу российских акций. Российский биржевой рынок занял достаточно прочные позиции в мировом сегменте торговли российскими ценными бумагами, но одновременно стал и весьма привлекательным объектом для международного биржевого и инвестиционного бизнеса.
Однако, анализ основных этапов развития российского фондового рынка позволяет сделать вывод о формировании в России типичного для экономически развивающихся стран рынка ценных бумаг, тесно интегрированного в мировую финансовую систему: цены на акции на таких рынках обычно растут при снижении политических и экономических рисков, а также под влиянием благоприятной международной конъюнктуры, и резко падают при неблагоприятном изменении вышеперечисленных факторов.
Так, разразившийся мировой финансовый кризис, начавшийся в США на рынке ипотечного кредитования и в последующем перекинувшийся на все остальные сегменты мирового финансового рынка, в 2008 г. вызвал обвал фондовых рынков на всех основных биржевых площадках, в том числе и на российской.
Дадим определение финансового кризиса – это глубокое расстройство финансовой системы страны, сопровождаемое инфляцией, неплатежами, неустойчивостью валютных курсов и курсов ценных бумаг.
Теперь уже можно говорить, что финансовый кризис в России очень сильно повлиял на фондовый рынок, который с 19 мая 2008 года за 5 месяцев упал на 70%. В других странах падение составило в среднем 25-30%[20]
.
Главной объективной причиной обвала российского фондового рынка стал массовый отток из России спекулятивных иностранных капиталов. Это еще раз показало, что основной проблемой российского фондового рынка, несмотря на его высокую инвестиционную привлекательность в долгосрочном плане, является в первую очередь его высокая волатильность и зависимость нашего рынка от движения спекулятивных средств иностранных инвесторов. Вообще крупные портфельные инвесторы в мире рассматривают развивающиеся фондовые рынки как особо рисковые, и вкладывают туда деньги только в период их бурного роста, а в момент начала любого кризиса инвесторы стараются сразу, не дожидаясь развития событий, переводить деньги в менее рисковые активы.
В заключение подчеркнем, что российский рынок ценных бумаг ещё недостаточно развит, но уже интегрирован в мировую финансовую систему. Для уменьшения влияния кризисных явлений в условиях глобализации необходимо превратить российский рынок в сильный финансовый центр. Методы данных преобразований будут подробнее рассмотрены в следующей главе курсовой работы.
3.
Проблемы и перспективы современного развития мирового фондового рынка
Общепризнано, что мировой кризис прежде всего и больнее всего ударил по фондовому рынку и организациям кредитно-финансовой сферы. С другой стороны, как раз в финансовой области зародились проблемы, которые парализовали нормальное функционирование глобального хозяйственного организма. Непосредственным детонатором кризиса явились глубоко проникшие в мировую финансовую систему суррогатные деньги – деривативы. Речь идет об особом виде производных ценных бумаг. Американские власти в свое время упустили из-под контроля беспрецедентное тиражирование деривативов, лишь часть из которых оказалась связанной с ипотекой, а основная масса была направлена на увеличение заемных возможностей корпораций. Известный мировой инвестор Уоррен Баффет назвал такие бумаги «финансовым оружием массового поражения». Сегодня их выпущено столько, что никто в мире не в состоянии точно сказать, сколько денежных суррогатов бродит по планете[21]
.
В конечном счете это привело к возникновению синдрома недоверия реального сектора к финансовому и взаимному недоверию между финансовыми институтами. Совершенно естественно, что в условиях тотального недоверия и неопределенности фондовый рынок прореагировал сбросом всего, что не является доказуемыми финансовыми средствами.
Глубина и масштабы падения на ведущих фондовых площадках мира носят беспрецедентный характер.
Только за октябрь 2008 года суммарные потери мирового фондового рынка составили 11 триллионов долларов.
Экономика США как «катализатор кризиса» продолжает «проваливаться» в рецессию, при чем темпами, опережающими самые пессимистические прогнозы. За последние двадцать шесть лет столь сильного падения ВВП американцы не припомнят.
ВВП США в IV квартале 2008 года снизился на 6,3%. В III квартале 2008 года снижение американского ВВП со ставило 0,5%. Падение экономики на протяжении полугода было за фиксировано впервые с 1991 года. По итогам 2008 года, по окончательным данным, ВВП США вы рос на 1,1%, что в 2 раза ниже показателя 2007 года. Ценовой индекс ВВП, который дает представление об инфляционных тенденциях, имеющих место в США, показал рост 0,5% за год. В общем, это очень малый прирост, что дает ФРС еще больше уверенности в том, что проводимая ими монетарная политика пока что не приводит к росту инфляции, или даже гиперинфляции, как это иногда пытаются предсказать некоторые аналитики[22]
.
Ухудшение экономической конъюнктуры в США негативно отразилось на американской фондовой бирже. Свидетельствуют об этом динамика показателей фондовых индексов Доу и СНП-500, отражающих деловую активность на рынках США. (рис.1).
Что касается зоны евро, то вначале 2009г. здесь также наблюдается падение основных показателей, но меньшими темпами. По предварительным данным Eurostat, дефицит торгового баланса еврозоны в январе 2009 года составил 10,5 млрд евро, тогда как в январе 2008 года было зафиксировано отрицательное сальдо торгового баланса в размере 11,1 млрд евро. Объем экспорта из еврозоны сократился в январе до 94,7 млрд евро против 112,2 млрд евро месяцем ранее, в то время как объем импорта снизился на 7,6% и со ставил 105,2 млрд евро. В декабре 2008 года по окончательным данным, дефицит торгового баланса составил 1,7 млрд евро.
Специалисты Всемирного банка прогнозируют: что падение мирового ВВП в 2009г. увеличится на 1,7%.; прогнозирует среднегодовую цену на нефть в 2009г. на уровне 47,8 долл./барр.; индекс деловых настроений в зоне евро в марте 2009г. снизился еще на 0,7 пункта - до 64,6 пункта.
Рисунок 1. Динамика индексов Доу-Джонс и СНП-500[23]
На сегодняшний день дно мирового кризиса все еще не достигнуто, поэтому на ведущих мировых фондовых рынках наблюдается отрицательная динамика. В начале года на мировом фондовом рынке наблюдался умеренный рост цен на оптимизме инвесторов относительно новой программы по поддержке американской экономики, подготовленной командой избранного президента США Барака Обамы. Новая программа предполагает создание 3 млн рабочих мест и включает в себя сокращение налогов и инвестиции в инфраструктурные проекты в США. Стоимость этой программы, по предварительной оценке, может составить порядка $775 млрд. Не исключением в данном случае является и российский рынок ценных бумаг, хотя на отечественном рынке ситуация разнонаправленная.
В дальнейшем конъюнктура мирового и российского рынка акций стала ухудшаться под влиянием нового блока негативных статданных по Европе и США.
Надежда на то, что развивающиеся рынки смогут избежать участи, постигшей развитые рынки, так и не оправдалась. Проблемы крупнейших экономик мира только провоцировали бегство капиталов и неминуемо вели к снижению основных фондовых индексов развивающихся рынков, многие из которых потеряли почти 50% своей капитализации. Индекс MSCI Emerging Markets, в расчет которого входят котировки акций компаний из стран с развивающейся экономикой, с начала прошлого года упал более чем на 50%, в то время как в 2007 году его рост составил порядка 35%.
В середине 2009 года ситуация на мировых финансовых рынках постепенно начала стабилизироваться, однако мировой финансовый кризис все еще продолжает оказывать негативное влияние на рынки развивающихся стран. Развивающиеся страны только сейчас начинают в полной мере ощущать воздействие мирового экономического и финансового кризиса, который может вскоре разгореться с новой силой там, где он начался - в индустриально развитых странах[24]
.
Аналогичного мнения придерживаются многие эксперты. Инвесторы уже начали делать ставки на скорый выход из кризиса, однако они не учли одного – высокой вероятности корпоративных дефолтов в развивающихся странах. Вполне естественно, что в зону риска попадут и российские компании, обремененные довольно внушительными долговыми обязательствами. По некоторым оценкам, к концу 2009 года примерно 35% отечественных компаний потребуется рефинансирование кредитов, взятых в тучные годы. В такой ситуации реальную помощь придется оказывать государству, но на сколько хватить этой помощи, никто не знает.
Тем не менее, ставка на скорейшее выздоровление экономики принесла свои определенные плоды. За шесть месяцев 2009 года подавляющее большинство фондовых рынков мира продемонстрировали положительную динамику. Причем фаворитами роста стали как раз развивающиеся рынки, которые по итогам 2008 года находились на первых местах по падению. Десятка лидеров состоит исключительно из стран с развивающейся экономикой, среди которых и страны БРИК, занимающие в рейтинге второе, четвертое, шестое и девятое места, соответственно( Таблица 1.).
| Таблица 1. - Фондовые рынки мира - итоги I полугодия 2009 года [25]
|
|||||||||
| № | Индекс | Страна | Изменение с начала года (%) | Значение индекса на конец июня 2009 года | Значение индекса на конец 2008 года | Тип рынка | |||
| 1 | Peru Lima General | Перу | 85.62 | 13 084.02 | 7 048.67 | Развивающийся | |||
| 2 | China Shanghai Comp | Китай | 62.53 | 2 959.36 | 1 820.81 | Развивающийся | |||
| 3 | Sri Lanka All Share | Шри-Ланка | 61.82 | 2 432.15 | 1 503.02 | Развивающийся | |||
| 4 | Russian MICEX Index | Россия | 56.82 | 971.55 | 619.53 | Развивающийся | |||
| 5 | Russian RTS index | Россия | 56.20 | 987.02 | 631.89 | Развивающийся | |||
| 6 | India BSE 30 | Индия | 50.24 | 14 493.84 | 9 647.31 | Развивающийся | |||
| 7 | Argentina MerVal | Аргентина | 46.73 | 1 584.22 | 1 079.66 | Развивающийся | |||
| 8 | Israel TA-100 | Израиль | 42.04 | 801.26 | 564.09 | Развивающийся | |||
| 9 | Brazil Bovespa | Бразилия | 38.85 | 52 138.00 | 37 550.00 | Развивающийся | |||
| 10 | Turkey ISE National-100 | Турция | 37.54 | 36 949.20 | 26 864.07 | Развивающийся | |||
Самым быстрорастущим фондовым рынком мира по итогам первого полугодия 2009 года стал рынок республики Перу. Индекс Peru Lima General (IGRA) за шесть прошедших месяцев вырос на 85.62%. А вот второе место занимает как раз представитель стран БРИК – китайский индекс China Shanghai Comp (SSEC) за аналогичный период вырос на 62.53%. Индекс ММВБ и РТС в рейтинге занимают четвертое и пятое места с показателями 56.82% и 56.20%, соответственно.
Страны с развитой экономикой в рейтинге находятся ближе к концу списка, причем некоторым за истекшие шесть месяцев так и не удалось хоть и не значительно, но отыграть потери прошлого года. Например, германский индекс DAX снизился на 0.3% (39 место), CAC 40 (42 место) упал на 2.41%, британский FTSE 100 - на 4.17% (44 место)[26]
.
Финансовый кризис очевиден и в России, и это свидетельствует, что она стала частью мировой рыночной экономики.
Перечень причин финансового кризиса в России весьма обширен. Безусловно, влияние ситуации на международных финансовых рынках велико. Однако масштаб снижения капитализации российского финансового рынка несоизмерим со снижением этих рынков в других странах мира.
Для сравнения: индекс РТС в России снизился примерно на 72-75%, в то время как аналогичные индексы в США - только на 35%, в Китае снизились на 49%, в Индии - на 40%, Бразилии на 50%( Рис.2). Таким образом, импортные причины падения капитализации можно оценить примерно в 35%, но остальные 37- 40% - это российские причины.
В российских реалиях доминируют внутренние факторы.К ним надо отнести:
1) «Голландская болезнь», и перегрев экономики деньгами, когда нефтедоллары и кредиты по низким ставкам развратили предпринимателей и государство убеждением, что такое положение продлится еще довольно долго, и в этой ситуации возможно финансирование высокорисковых инфраструктурных проектов, приобретение активов под залог этих же активов и так далее.
2) Низкий рост производительности труда по сравнению с ростом доходов, опережающий рост финансового сектора по сравнению с ростом реального сектора российской экономики.
3) Высокая корпоративная задолженность. Задолженность крупнейших компаний за несколько лет возросла с 31,4 млрд.долларов в 2000 году до 488,3 млрд. долларов на конец 2007 года и более чем 500 млрд к сентябрю 2008 года. Причем более половины этих долгов - долги корпораций и финансовых организаций с государственным участием. При этом валютные резервы ЦБ росли ежегодно примерно в тех же величинах, что и корпоративная задолженность. При этом сумма возврата кредитов за III и IV квартал 2008 и 2009 год составляет более 200 млрд долларов.
4) Снижение инвестиционной привлекательности и отток капитала из России. На российском фондовом рынке средства нерезидентов составляли до 70% от всех оборачиваемых средств. Поэтому именно с российского рынка, в силу его непредсказуемости и рискованности, деньги иностранными инвесторами выводились в первую очередь. Сыграли свою роль конфликты вокруг отношений ВР и ТНК, Евросети, Метчела и Южно-Осетинский конфликт.
5) Отсутствие в России реальных источников долгосрочных инвестиций[27]
.
Рисунок 2. Динамика индексов РТС и ММВБ[28]
Глобальный кризис убедительно засвидетельствовал необходимость радикальной реформы мировой финансовой системы. Концептуальные основы такой реформы были изложены Президентом РФ Д.А.Медведевым в канун саммита лидеров 20 ведущих государств мира, состоявшегося 15 ноября в Вашингтоне. Главное в российских предложениях – потребность в выработке новой законодательной базы, на которой будут работать мировые финансовые институты, а также реализация идеи о множественности мировых финансовых центров и мировых резервных валют. Эти предложения близки к позиции Евросоюза и Китая и не во всем встречают понимание со стороны Соединенных Штатов Америки.
Активно поддерживая идею создания в России Международного финансового центра (МФЦ), Торгово-промышленная палата РФ приняла участие в подготовке концепции создания МФЦ, который, как подчеркивают главные разработчики этого документа – специалисты Минэкономразвития РФ, является не только и не столько вопросом повышения престижа страны, сколько вопросом формирования серьезных инвестиционных источников для наших компаний. По замыслу МФЦ – это определенная географическая территория, на которой концентрируется капитал инвесторов из разных стран. А приходят они туда потому, что знают, там можно совершать сделки с капиталом, там обязательно есть широкий набор финансовых инструментов, что дает возможность для большого количества операций в размещении капитала. До сих пор в России было мало таких инструментов и как следствие, в результате финансового кризиса заграничные инвесторы убежали со своими деньгами, чтобы найти для них более интересные точки приложения[29]
.
По оценке многих аналитиков, именно Москва, которая уже занимает 56 место в рейтинге конкурентоспособности финансовых центров, представляет собой наиболее подготовленный город для размещения на своей территории всех институтов финансового рынка.
Соперничество США и России на финансовых рынках с ожидаемой победой рубля в качестве региональной валюты над долларом стало официальной доктриной развития российского финансового рынка. Как известно, Д.Медведев уделил этой идее часть своего Послания Федеральному Собранию 11 ноября 2008 года и объявил о первых необходимых шагах в той области – скорейшем переводе экспорта нефти и газа на рублевую оплату.
В октябре 2008 года Россия официально предложила перейти на временную торговлю в рублях Белоруссии, Китаю и Вьетнаму. Ранее такие предложения делались Украине, Молдавии и Монголии.
Возможно, на рублевые расчеты будут переведены и поставки электроэнергии. Компания «Интер РАО» уже получает в рублях 35% внешнеторговой выручки с Казахстаном и Белоруссией расчеты идут только в рублях, с Украиной – наполовину. С остальными странами, в том числе с Китаем, уже идут переговоры.
Бесспорный интерес для предпринимательского сообщества России представляют оценки мер, предпринимаемые властями для противодействия кризису.
Наряду с постоянным мониторингом состояния отечественного фондового рынка, предпринимательское сообщество России обязано использовать сложившуюся здесь ситуацию для повышения степени прозрачности всех субъектов, действующих на этом рынке. Важное значение в данном плане имеет выполнение приказа Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) № 08-39/ПЗ-Н от 7 октября 2008 года «О внесении изменений в порядок лицензирования видов профессиональной деятельности». Согласно этому подзаконному акту, все участники рынка ценных бумаг будут обязаны раскрыть своих конечных собственников, большинство из которых скрываются в оффшорных юрисдикциях[30]
.
28 октября вступил в действие закон, который наделяет Банк России правом совершать с российскими и иностранными кредитными организациями, а также с правительством РФ сделки по купле-продаже на открытом рынке не только государственных, но и ряда иных ценных бумаг. Результатом его станет появление на рынке ценных бумаг крупнейшего государственного игрока, в багаже которого две основные цели: не допустить панических продаж и стабилизировать ситуацию с капитализацией крупных системообразующих предприятий отечественной экономики.
Существует несколько стратегий развития российского фондового рынка в условиях мирового финансового кризиса.
Наиболее перспективной является формирование и развитие в России самостоятельного национального финансового центра. Это — единственно верный в нынешних условиях путь. Основой в данном случае должно стать формирование именно в России цены на экспортное российское стратегическое сырье. Причем ценообразование должно осуществляться исключительно в национальной валюте — в рублях[31]
.
В условиях, когда рушатся старые стереотипы, многие виды («тихая гавань», «налоговый рай» и др.) финансовых центров утрачивают свое значение, так как они являются во многом атрибутом нынешней валютно-финансовой системы. В качестве реальных центров притяжения останутся лишь центры реального производства или и транспортные узлы. Именно к этому классу и относится Москва, географическое положение которой позволяет выступать в качестве узловой точки торговых, транспортных, миграционных и иных путей между Европой и Азией. В дополнение к этому, в среднесрочной перспективе в результате глобального потепления, существенно возрастет значимость северных регионов России, активизируются процессы освоения Арктики, что станет дополнительным развитием в роли Москвы как транспортного узла не только «запад-восток», но и «север-юг».
Стремительное развитие и углубление кризисных явлений в стране показало высокую значимость инструментов фондового рынка в вопросе обеспечения устойчивости финансовой системы страны в целом. Именно с фондового рынка, как с наиболее динамичного сегмента финансового рынка страны, начался текущий кризис. Во многом и выход из кризиса будет связан со стабилизацией ситуации на нем.
Нынешнее положение дел в отрасли не позволило российскому руководству использовать фондовый рынок в качестве эффективного инструмента стабилизации ситуации в экономике страны. Как результат — российский фондовый рынок в условиях разразившегося финансово-экономического кризиса не стал эффективным инструментом в руках руководства страны. Все свелось к периодической остановке торгов на биржах, что только добавляло нервозности российским и иностранным инвесторам. Частые остановки торгов в период кризиса привели к оттоку и без того малой ликвидности с российского рынка на рынки Великобритании и Германии.
Оценивая ситуацию на российском фондовом рынке в период развития кризисных явлений, а также, принимая во внимание отсутствие эффекта от действий регулирующих органов, можно предположить, что в ближайшем будущем российский фондовый рынок полностью попадет под влияние мировых биржевых центров, что резко негативно отразится на суверенитете экономики страны в целом[32]
.
Чтобы этого не допустить, необходимы срочные меры.
Так, в условиях кризиса необходимо обеспечить консолидацию ликвидности (как валютной, так и рублевой) на одной торговой площадке, исключив конкуренцию между российскими биржами. Объединение бирж позволит объединить их расчетные палаты и депозитарии, что существенно повысит устойчивости и снизит издержки на выполнение операций на фондовом рынке. Объединение биржевых депозитариев позволит, наконец, решить и проблему создания в России Центрального депозитария, что само по себе существенно улучшит инвестиционный имидж России.
В рамках объединенной биржи крайне важно создавать и развивать товарное направление. Прежде всего, по созданию рынка российского стратегического сырья.
Российское сырье на мировом рынке должно продаваться за рубли, а цена на него должна формироваться в России. И здесь участие государства должно проявляться в обеспечении государственных гарантий и увеличении капитализации расчетной инфраструктуры для создания условий, адекватных текущей нестабильной ситуации на рынке.
В непростых условиях кризиса значительно повышается роль государства как надзорного и регулирующего органа. Поэтому государственное участие в стабилизации фондового рынка должно выражаться в усилении контрольных функций за государственными средствами, направленными на поддержку рынка. Не вызывает сомнений тот факт, что обеспечить надежный контроль за оборотом средств эффективнее при наличии одной современной торговой площадки[33]
.
Государственное участие в процессе модернизации инфраструктуры фондового рынка должно быть направлено не столько на адресную поддержку участников рынка «живыми» деньгами, сколько на обеспечение государственных гарантий и увеличение капитализации элементов биржевой инфраструктуры. Приход государства на фондовый рынок не как игрока в лице государственных банков, а как гаранта стабильности, даст возможность существенно снизить риски при размещении в инструментах фондового рынка финансовых средств пенсионной системы, средств системы ипотечного кредитования и др.
Также крайне важно создать условия, не позволяющие в условиях малого числа сделок на рынке манипулировать основным индексом России — индексом РТС.
Объединение бирж в холдинг прописано в стратегии развития финансового рынка до 2020 года, представленной ФСФР осенью прошлого года. Однако в документе не указаны цели и задачи создания такого холдинга. Более того, в сложившихся российских условиях с учетом разной формы собственности российских бирж и разным взглядам их акционеров на объединение, процесс консолидации «сверху» рискует затянуться надолго, а в нестабильных условиях кризиса процесс консолидации с участием двух ведущих фондовых бирж страны может привести к параличу национального фондового рынка.
В этих условиях объединение бирж должно начинаться с объединения их технологических платформ и правил организации торгов. Биржи должны начать работать как единое целое, сохраняя текущую форму собственности, и только позднее имеет смысл говорить о завершении процесса объединения. По нашему мнению объединение бирж должно начинаться «снизу». Оценки показывают, что при наличии согласованной позиции технические работы по объединению регламентов работы бирж могут быть завершены в течение четырех-шести месяцев.
Таким образом, в современных условиях фондовый рынок утратил свои экономические функции в смысле определения стоимости компаний для привлечения ими средств и в условиях кризиса ликвидности стал бесполезным инструментом, превратившись в «генератора плохих новостей». В этой условиях как на национальном, так и на мировом уровне необходимо разработать и реализовывать стратегию развития национальных и мирового рынка ценных бумаг.
Заключение
В заключение курсовой работы можно сделать вывод, что фондовый рынок – это механизм инвестирования финансовых средств в интересах формирования приоритетных направлений развития экономики.
Рынок ценных бумаг регулирует инвестиционные потоки, обеспечивающие приемлемую структуру использования ресурсов. Посредством рынка ценных бумаг осуществляется основная часть процесса перемещения капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения, определяет их цену на первичном рынке, что очень важно для производства, так как на нем предприятия могут получить инвестиционные средства на дальнейшее развитие.
Рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам, имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг.
Мировой фондовый рынок в глобальном понимании представляет собой совокупность рынков ценных бумаг отдельных стран и регионов (американский, европейский, российский и т.д.). Наиболее развитыми и активными являются американский и европейский рынки.
Мировой рынок ценных бумаг в нашем понимании существует порядка 150 лет. Его развитие началось до первой мировой войны, затем было сильно заторможено Великой депрессией и Второй мировой, но в 60-ые годы вместе с технической революцией и оттоком капитала начался второй этап бурного развития мирового рынка акций. Третий этап развития обычно связывают с появлением евроакций, однако логично выделить и 90-е, когда на мировом рынке появились российские нефтяные и телекоммуникационные гиганты.
Современный этап развития мирового фондового рынка характеризуется глобальными кризисными явлениями.
В курсовой работе был сделан вывод о том, что происходящие в мировой финансовой системе процессы наглядно показали ведущую роль фондового рынка в зарождении и развитии кризиса. Кризис показал его высокую значимость в решении задач обеспечения экономической безопасности государства. Недооценка роли и значения фондового рынка повлекла за собой существенные финансовые потери для государства, снижение инвестиционной привлекательности и оттоку иностранных инвестиций из страны.
Скорейшее принятие согласованного со всеми заинтересованными сторонами решения о технологическом объединении крупнейших российских бирж и создании на их основе прообраза единой мощной национальной биржи будет способствовать укреплению финансовой системы страны и активизации деятельности ее участников, что, в конечном счете послужит основой для выхода из текущего финансово-экономического кризиса и формирования в будущем в России самостоятельного международного финансового центра.
Список литературы
1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008
2. Аникин А.В. История финансовых потрясений. – М.: Олимп-Бизнес, 2007
3. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. – М.: Дело, 2008
4. Возможные сценарии развития российского фондового рынка. – М.: Институт развития фондового рынка, 2009
5. Гурудэва О. Весенние тенденции. // Рынок ценных бумаг, 2009, №6
6. Колб Р.В., Родригес Р.Д. Финансовые институты и рынки. -М.: Дело и Сервис, 2008
7. Лазарев А.А. Основные проблемы российского фондового рынка сегодня. // Рынок ценных бумаг, 2009, №9
8. Материалы федеральной службы по финансовым рынкам - http://www.fcsm.ru
9. Матросов С.В. Европейский фондовый рынок. – М.: Экономика, 2009
10. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Под ред. Красавиной Л.Н. – М.: Финансы и статистика, 2005.
11. Мировой финансово - экономический кризис и Россия: оценки и суждения предпринимательского сообщества. – М.: ТПП РФ, 2009
12. Моровой А. Финансовый кризис в США - рождение и развитие мирового кризиса. // http://www.economic-crisis.ru
13. Рожкова И.В., Юров С.Н. Анализ состояния фондового рынка в России. // Финансовый менеджмент, 2009, №5
14. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007
15. Тьюлз Р.Д. и др. Фондовый рынок. Пер с англ. – М.: ИНФРА-М, 2007
16. Фабоцци Ф. Рынок облигаций: анализ и стратегии. Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.
17. Федорова А. Инфраструктура рынка ценных бумаг: итоги 2008 года и перспективы. // Депозитариум №1 (71) 2009
18. Фондовые рынки мира - итоги первого полугодия 2009 года. //РБК рейтинг - http://rating.rbc.ru/
19. Энг М.В. Мировые финансы. Пер. с англ. /М.В.Энг, Ф.А.Лис, Л.Дж. Мауер – М.: ДеКА, 2008
[1]
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Под ред. Красавиной Л.Н. – М.: Финансы и статистика, 2005. С.88
[2]
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. С.36
[3]
Аникин А.В. История финансовых потрясений. – М.: Олимп-Бизнес, 2007. С.20
[4]
Колб Р.В., Родригес Р.Д. Финансовые институты и рынки. -М.: Дело и Сервис, 2008. С.76
[5]
Колб Р.В., Родригес Р.Д. Финансовые институты и рынки. -М.: Дело и Сервис, 2008. С.77
[6]
Аникин А.В. История финансовых потрясений. – М.: Олимп-Бизнес, 2007. С.115
[7]
Тьюлз Р.Д. и др. Фондовый рынок. Пер с англ. – М.: ИНФРА-М, 2007. С.101
[8]
Тьюлз Р.Д. и др. Фондовый рынок. Пер с англ. – М.: ИНФРА-М, 2007. С.102
[9]
Энг М.В. Мировые финансы. Пер. с англ. /М.В.Энг, Ф.А.Лис, Л.Дж. Мауер – М.: ДеКА, 2008.С.134
[10]
Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Под ред. Красавиной Л.Н. – М.: Финансы и статистика, 2005. С.186
[11]
Колб Р.В., Родригес Р.Д. Финансовые институты и рынки. -М.: Дело и Сервис, 2008. С.211
[12]
Колб Р.В., Родригес Р.Д. Финансовые институты и рынки. -М.: Дело и Сервис, 2008. С.212
[13]
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. С.244
[14]
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. С.245
[15]
Матросов С.В. Европейский фондовый рынок. – М.: Экономика, 2009. С.23
[16]
Матросов С.В. Европейский фондовый рынок. – М.: Экономика, 2009. С.50
[17]
Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. – М.: Дело, 2008. С.48
[18]
Рожкова И.В., Юров С.Н. Анализ состояния фондового рынка в России. // Финансовый менеджмент, 2009, №5. С.18
[19]
Мировой финансово - экономический кризис и Россия: оценки и суждения предпринимательского сообщества. – М.: ТПП РФ, 2009. С.18
[20]
Гурудэва О. Весенние тенденции. // Рынок ценных бумаг, 2009, №6. С.8
[21]
Лазарев А.А. Основные проблемы российского фондового рынка сегодня. // Рынок ценных бумаг, 2009, №9. С.18
[22]
Моровой А. Финансовый кризис в США - рождение и развитие мирового кризиса. // http://www.economic-crisis.ru
[23]
Моровой А. Финансовый кризис в США - рождение и развитие мирового кризиса. // http://www.economic-crisis.ru
[24]
Фондовые рынки мира - итоги первого полугодия 2009 года. //РБК рейтинг - http://rating.rbc.ru/
[25]
Фондовые рынки мира - итоги первого полугодия 2009 года. //РБК рейтинг - http://rating.rbc.ru/
[26]
Фондовые рынки мира - итоги первого полугодия 2009 года. //РБК рейтинг - http://rating.rbc.ru/
[27]
Материалы федеральной службы по финансовым рынкам - http://www.fcsm.ru
[28]
Фондовые рынки мира - итоги первого полугодия 2009 года. //РБК рейтинг - http://rating.rbc.ru/
[29]
Возможные сценарии развития российского фондового рынка. – М.: Институт развития фондового рынка, 2009. С.26
[30]
Возможные сценарии развития российского фондового рынка. – М.: Институт развития фондового рынка, 2009. С.27
[31]
Возможные сценарии развития российского фондового рынка. – М.: Институт развития фондового рынка, 2009. С.28
[32]
Рожкова И.В., Юров С.Н. Анализ состояния фондового рынка в России. // Финансовый менеджмент, 2009, №5. С.9
[33]
Федорова А. Инфраструктура рынка ценных бумаг: итоги 2008 года и перспективы. // Депозитариум №1 (71) 2009. С.39