Содержание
Введение…………………………………………………………………………...3
1.Производные ценные бумаги, их виды……………………………………......5
2.Характеристика опционов и фьючерсов……………………………………..11
3.Международные ценные бумаги……………………………………………..19
Заключение………………………………………………………………………25
Задача…………………………………………………………………………….26
Список использованных источников…………………………………………..27
Введение
Появление и распространение производных ценных бумаг связано с поиском таких инвестиционных стратегий, которые обеспечивали бы не только получение дохода, но и страхование от рисков при неблагоприятном изменении цен. т.е. с решением проблемы оптимального размещения свободных денежных средств.
В настоящее время рынок производных финансовых инструментов является одним из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового рынка в мире. Мощный импульс развитию валютного и фондового международных рынков дали такие факторы, как переход к плавающим валютным курсам, ослабление государственного регулирования в финансовой сфере, продолжающийся быстрый рост международной торговли товарами и услугами, достижение нового уровня в компьютерной и телекоммуникационной технологии и другие процессы.
Рынок производных ценных бумаг в России имеет короткую историю и. по сравнению с западным, развит недостаточно. К основным проблемам применения производных финансовых инструментов в России относят: - правовые и налоговые проблемы, проблемы бухгалтерского учета: - проблемы регулирования профессиональной деятельности на рынке: - несовершенство инфраструктуры рынка: - состояние рынка и спектр торгуемых инструментов.
На уровне конкретных компаний появляются и частные причины, такие, как слабое представление о свойствах и механизме различных производных инструментов, основах организации ведения и сопровождения сделок, трудности в оценке результата хеджирования, начального и остаточного риска и. наконец, отсутствие понимания и одобрения руководства.
Целью данной работы является изучение основ использования современных видов производных ценных бумаг для хеджирования и спекулятивных операций.
1.Производные ценные бумаги, их виды.
Ценные бумаги можно разделить на два класса - основные и производные, или деривативы. К деривативам относятся такие ценные бумаги, в основе которых лежат основные ценные бумаги и другие активы, а цены на них зависят от изменения цен на базисные активы. То есть, если изменяются цены на нефть, изменяются цены и на фьючерсные, форвардные, опционные и т.д. контракты, в основе которых лежит нефть.
По сравнению с основными ценными бумагами, деривативы являются более гибкими инструментами. Согласно определению Комитета по разработке международных стандартов бухгалтерского учета а производным финансовым инструментом является финансовый инструмент: а) истинная стоимость которого изменяется в ответ на изменение определенной процентной ставки, стоимости ценной бумаги, цены торгуемого на бирже товара, курса валюты, ценового или процентного индекса, кредитного рейтинга или кредитного индекса и прочих подобных показателей: б) приобретение которого не требует первоначально никаких или требует значительно более низких инвестиций по сравнению с прочими инструментами, которые имеют подобную доходность и подобную реакцию на изменение рыночных условий; в) который будет реализован в будущем.
Основываясь на данном определении, можно выделить следующие свойства производных инструментов: 1. Цены производных инструментов основываются на ценах базисных активов. 2. Операции с производными финансовыми инструментами позволяют получать прибыль при минимальных инвестиционных вложениях. 3. Производные инструменты имеют срочный характер. Теоретически деривативные контракты можно ввести на каждый продукт так же. как и выписать страховой полис на любое событие жизни. Это и происходит в реальности. Есть деривативы на сельскохозяйственную продукцию. валюту, индексы, результаты спортивных событий, поставки электроэнергии. Среди последних нововведений - контракты на погоду, пользователями которых являются, например, поставщики и потребители топливной нефти.
Мировой рынок деривативов, или производных инструментов является неотъемлемой частью глобального финансового рынка. Существуя более 150 лет этот рынок стал развиваться особенно быстрыми темпами с начала 70-х годов XX в. после либерализации мировой финансовой системы и перехода к плавающим валютным курсам. Будучи ранее исключительно биржевым, рынок дерива-тивов в настоящее время развивается в двух формах - биржевого и внебиржевого рынков. Конкуренция биржевого и внебиржевого секторов послужила дополнительным стимулом к развитию рынка производных инструментов. Создание, наряду со стандартными биржевыми контрактами, рынка внебиржевых контрактов с индивидуальными условиями существенно расширило возможности участников рынка и финансовых менеджеров по страхованию рисков.
Развитие рынка деривативов во многом определяется происходящими изменениями на рынках базовых активов, изменением их относительной роли. Так. 20-кратный рост объема торгов на фондовом рынке за последние 10 лет повлек за собой столь же бурное развитие рынка стандартных контрактов на акции и фондовые индексы.
Основными тенденциями рынка деривативов являются: - глобализация и связанное с ней резкое обострение конкуренции; - существенный рост рынка и либерализация его регулирования; - расширение спектра торгуемых инструментов и изменение их относительной роли, а также существенное расширение состава участников: - применение новых технологий и переход к системам электронной торговли: - преобладание в целом внебиржевого рынка над биржевым: - доминирование валютных контрактов в обороте внебиржевого рынка (основной тип контрактов - краткосрочные валютные свопы1): - доминирование процентных контрактов на биржевом рынке (основной тип контрактов - фьючерсы и опционы на государственные облигации и депозитные ставки).
Деривативы, или производные инструменты в настоящее время используются широким кругом участников рынка, а именно: - индивидуальными инвесторами, для которых инструменты рынка дери-вативов. в частности, опционы, привлекательны из-за малого объема требуемых инвестиций; - институциональными инвесторами для хеджирования портфелей и альтернативных денежному рынку вложений капитала: - государственными финансовыми учреждениями и частными предприятиями с целью хеджирования вложений; - банками и другими финансовыми посредниками, а также частными предприятиями для стратегического риск-менеджмента и спекуляций: - инвестиционными фондами для увеличения эффективности вложений: - хедж-фондами для увеличения дохода путем использования инструментов с большим "плечом" и с высоким потенциальным доходом: - трейдерами по ценным бумагам для получения дополнительной информации о рынках базовых активов.
Основа для существования деривативов - будущая неопределенность.
Отличительной особенностью деривативов, или производных финансовых инструментов является то, что момент исполнения обязательств по контракту отделен от времени его заключения определенным промежутком, т.е. они имеют срочный характер.
Под срочным контрактом понимается договор на поставку актива, в качестве которого могут выступать различные материальные ценности, товары, финансовые инструменты (валютные средства, ценные бумаги и т.д.), в установленный срок в будущем на согласованных условиях.
Стороны, заключающие контракт, выступают в качестве контрагентов. В соответствии с принятой международной терминологией лицо, передающее (продающее) актив, открывает так называемую "короткую позицию" по контракту, а принимающее (покупающее) - "длинную позицию".
Варрант - документ, дающий его владельцу льготное право на покупку акций или облигаций эмитента, выпустившего варрант, по определенной цене в течение определенного срока (обычно несколько лет). По существу, варрант - это предварительная продажа будущего выпуска акций или облигаций. Право на льготную покупку акций эмитента содержит указание на количество акций следующего (дополнительного) выпуска, которое может приобрести владелец Прав по фиксированной цене - цене подписки, которая будет ниже рыночной. При выпуске Прав компания устанавливает дату регистрации. Акционеры, зарегистрированные в реестре собственников на эту дату, получают Права бесплатно. Цель выпуска акций с правами - избежать потери степени контроля над компанией и снижения доли доходов при покупке акций дополнительного выпуска новыми акционерам. Право на покупку акционер может реализовать, т.е. купить дополнительные акции, проигнорировать наличие такой возможности, а может продать свои Права на вторичном рынке. В результате реализации Прав хотя бы частью акционеров, эмитент привлекает дополнительные средства и акционерный капитал возрастает.
Депозитарная расписка - это именная ценная бумага, свидетельствующая о владении акциями какого-либо иностранного эмитента. Это обращаемая ценная бумага, которая выпускается в форме депозитного сертификата депозитарным банком. Различают ADR - американские депозитарные расписки, которые обращаются на фондовом рынке США и имеют долларовый номинал, и GDR - глобальные депозитарные расписки, которые обращаются как на американском рынке, так и на рынках стран Западной Европы.
В зарубежной практике существует вид ЦБ, который позволяет инвестировать национальные средства в зарубежные ЦБ. Это депозитарные расписки (далее Д.р.). «Д.р. (depositary receipt) – документ, выпускаемый депозитарием-кастодианом и отражающий право его владельца на получение определенного количества хранящихся у кастодиана ЦБ иностранного эмитента или всех прав по этим ЦБ. Депозитарные расписки обращаются на внутреннем вторичном рынке ЦБ одной страны при условии, что “базовые” ЦБ (как правило акции) выпущены эмитентом из другой страны. Они применяются с целью организации государственного надзора за национальными инвестициями в зарубежные ЦБ, а так же предотвращают проникновение недоброкачественных финансовых инструментов на внутренний РЦБ».
«Согласно общепринятым нормам, депозитарные расписки делятся на спонсируемые и неспонсируемые. К неспонсируемым депозитарным распискам относят те, инициатором выпуска которых был акционер, группа акционеров или будущий инвестор. Выпуск неспонсируемых расписок предполагается в ситуации, когда акционеры компании видят перспективы продажи своих акций на рынке США или Европы. Сам эмитент не участвует в выпуске Депозитарных расписок, а по этому акционер имеет достаточный уровень свободы. Спонсируемые Депозитарные расписки куда больше распространены, поскольку именно они позволяют привлечь новый капитал. Инициатором выпуска таких расписок обязательно должен быть эмитент».26 Относительно Депозитарных расписок существует и такой интересный факт, что «в США юридически закреплено различие между АДР и АДА (американские депозитарные акции). Одна АДР включает в себя либо несколько акций, либо какую-то часть акции. Когда речь идет об АДА, то подразумевается эквивалент одной акции эмитента в форме депозитарной расписки. Если же одна Депозитарная расписка содержит одну акцию эмитента, то понятия АДА и АДР совпадают». Еще одним видом производных инструментов является своп. «Своп – операция по обмену активами между сторонами сделки в целяхснижения процентного или валютного риска. Рассматривается как единая бартерная сделка. Может использоваться для улучшения качества, либо структуры портфеля ЦБ, а так же при изменении инвестиционного плана». Относительно Д.р. существует и такой интересный факт, что «в США юридически закреплено различие между АДР и АДА (американские депозитарные акции). Одна АДР включает в себя либо несколько акций, либо какуюто часть акции. Когда речь идет об АДА, то подразумевается эквивалент одной акции эмитента в форме депозитарной расписки (Д.р.). Если же одна Д.р. содержит одну акцию эмитента, то понятия АДА и АДР совпадают». Еще одним видом производных инструментов является своп. «Своп – операция по обмену активами между сторонами сделки в целяхснижения процентного или валютного риска. Рассматривается как единая бартерная сделка. Может использоваться для улучшения качества, либо структуры портфеля ЦБ, а так же при изменении инвестиционного плана».
2.Характеристика опционов и фьючерсов.
Фьючерсный контракт — это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключается на бирже. Фьючерсные контракты заключаются также на такие активы, как сельскохозяйственные товары, естественные ресурсы, иностранная валюта, ценные бумаги с фиксированными доходами и рыночные индексы. Заключение фьючерсных сделок имеет своей целью, как правило, не реальную поставку (приемку) актива, а хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен. Поэтому абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контракта с помощью офсетных сделок и только 2—5 % контрактов в мировой практике заканчиваются реальной поставкой соответствующих активов.
После того, как на бирже заключен фьючерсный контракт, он регистрируется, и с этого момента продавец и покупатель фактически перестают существовать друг для друга. Стороной контракта для каждого контрагента становится расчетная палата биржи, т.е. для покупателя палата выступает продавцом, а для продавца — покупателем. Фьючерсные контракты могут предоставлять поставщику право выбора конкретной даты поставки в рамках отведенного для этого периода времени. Для расчета фьючерсной цены можно пользоваться теми методами (формулами), которые применяются для форвардных цен.Опцион — это вид ценной бумаги, который дает владельцу право купить или продать фиксированное количество соответствующих финансовых активов по определенному курсу в конкретный период. Тремя основными видами опционов являются “права”, варранты (ордера), опцион “пут” и колл. Первый вид наиболее привлекателен для среднего инвестора, а два последних пользуются в настоящее время значительной популярностью как привлекательные объекты торговли.На русский язык слово “опцион” переводится как выбор. Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. Право выбора — это существенное отличие опциона от фьючерсного и форвардного контрактов, требующих обязательного исполнения сделки.Опционы “колл” и “пут” являются обращающимися инструментами, выпускаемыми на предъявителя. Они позволяют их держателю купить или продать установленное количество определенных ценных бумаг по установленной цене. Опцион “пут” позволяет держателю продать лежащую в его основе ценную бумагу по установленному курсу в течение определенного периода. Опцион “колл” дает право купить ценную бумагу по установленному курсу в пределах определенного периода. Опционы “колл” и “пут” обладают ценностью, поскольку позволяют держателю получать выигрыши от динамики соответствующих активов. Как и в случае с другими опционами, на них не выплачиваются текущие проценты или дивиденды, они не дают права голоса и привилегий на право собственности.
Этапы развития производных ценных бумаг
Первый этап: форвардные контракты, которые заключались производителями сельскохозяйственной продукции под будущий урожай Второй этап: биржевой. 1848 г. Открытие Чикагской торговой палаты и торговля «новыми инструментами» - фьючерсными контрактами на зерно, соевые бобы и скот.
Третий этап: с 1972г когда Чикагская товарная биржа сформировала дочернее подразделение – Международный валютный рынок. Впервые выставлены на торги финансовые производные инструменты: фьючерсные контракты на валюту, фьючерсы по депозитарным распискам Государственной национальной ассоциации ипотечного кредита, а также по казначейским обязательствам США.
Четвертый этап: с 1982 г. Производные – финансовые инструменты по фондовым индексам.
Основные группы производственных финансовых инструментов: классификация ПЦБ.
1) Форвардные контракты 2) Фьючерсные контракты 3) Опционные контракты 4) Свопы 5) Кредитные деривативы Фьючерсные контракты: Соглашение на приобретение или продажу в определенное время стандартного количества биржевого товара по твердой согласованной цене Основные группы на сельхоз продукцию металлы ценные бумаги (в основном облигации) иностранную валюту биржевые индексы Фьючерсные контакты: основные черты (отличия от форвардов) Стандартизированы с точки зрения контрактной спецификации – типа, количества и качества товара, даты поставки товара; Совершаются на специализированных биржах, ассоциативным членом которых являются клиринговые палата, предоставляющие обеим сторонам фьючерсной сделки гарантии ее совершения; При совершении фьючерсных сделок используется маржа Фьючерсный контракт может быть перепродан другому инвестору Торговля фьючерсами регулируется специальными органами. Фьючерсные контракты (отличия от акций) Покупка акций означает непосредственное их приобретение, тогда как, покупая фьючерс, его владелец не становится владельцем основного средства, на которое заключена фьючерсная сделка, вплоть до окончания срока контракта, когда средство будет доставлено продавцам фьючерсного контракта его покупателю Фьючерсные контракты требуют более значительных сумм заемных средств. При покупке акций первоначальная маржа значительно выше (более 50% стоимости приобретаемой акции), тогда как при покупке фьючерсного контракта такая маржа не превышает 20% суммы сделки. При сделках с акциями допускаются «некруглые лоты», т.е. не равные 100 акциям. Фьючерсные контракты действуют в течение нескольких месяцев, реже 1-2 лет, тогда как время действия акций практически не ограничено Фьючерсные контракты предполагают конкретные месяцы окончания контракта. Сроки действия фьючерсных контрактов и месяцы их окончаний различны для разных типов основных средств. Для акций сроков их окончания не вводится. Основные виды фьючерсов: Фьючерсы на фондовые индексы – продавец фьючерса соглашается поставить покупателю фьючерса в определенную дату поставки фиксированное количество (размер контракта) фондовых индексов по согласованной фьючерсной цене (оговаривается в момент заключения сделки) с оплатой в момент исполнения фьючерса Основной чертой такого фьючерса является то, что базовый актив не является поставляемым, то есть по ним устанавливается процедура наличных средств. В Этой связи биржа устанавливает объем контракта (например 10 USD за пункт индекса), размер тика (например, один пункт индекса), стоимость тика (положим, 10 USD). Основные виды фьючерсов Процентные фьючерсы – это фьючерсные контракты на облигации. Владелец такого фьючерса берет на себя обязательство купить облигацию в установленных день по оговоренной цене, а продавец контракта обязуется ее продать. Самые популярные процентные фьючерсы – на казначейские облигации (T-bonds), торгуемые в Чикагской торговой палате. Это контракт на поставку 20-летних правительственных облигаций с 6% купонной выплатой. Товарные фьючерсы – заключается на такие товары как: А) соевые бобы, кукурузу, соевую муку и соевое масло, пшеницу, сахар, живой скот, постную свинину – сельскохозяйственные фьючерсы; Б) Сырую нефть, мазут, бензин – энергетические фьючерсы; В) Золото, серебро, платину – фьючерсы на драгоценные металлы; Г) Алюминий, медь, цинк, свинец, никель, олово – фьючерсы на промышленные металлы. Принципы фьючерсных сделок: Цена товара должна колебаться в обе стороны (то есть быть волатильной) Должны обеспечиваться конкурентные условия рынка основного товара с большим количеством покупателей и продавцов. К фьючерсным торгам не допускаются товары с высоким уровнем монополизации отрасли, позволяющим производителю воздействовать в значительной степени на цену товара. Должен отсутствовать и государственный контроль над ценами этого товара Необходим значительный наличный (спот) рынок товара с широко доступной информацией Основные направления использования фьючерсов: Раскрытие цены. В момент заключения контракта цена сделки, отражает обоюдное мнение покупателя и продавца фьючерса о будущей цене товара на спот-рынке, т.е. цене, по которой можно будет приобрести товар при немедленном расчете деньгами. Таким образом, сегодняшняя фьючерсная цена раскрывает информацию об ожидаемой, прогнозируемой цене. Хеджирование. Суть хеджирования состоит в том, что потенциальные участники сделки купли-продажи основного товара стремятся одновременно занять длинную и короткую позиции на рынке основного товара и на рынке фьючерсов: продавец товара занимает длинную позицию на рынке основного товара, поэтому он продает фьючерс и становится в короткую позицию на рынке фьючерсов. В этом случае он страхует себя от неблагоприятного изменения цены основного товара. Покупатель товара, имея короткую позицию на рынке основного товара, должен купить фьючерс и занять на рынке фьючерсов длинную позицию. Тогда и он страхует себя от потерь. Спекуляция – получение выгоды за счет изменения цены базового актива. Спекулянт идет на значительный риск, которого как раз пытаются избежать хеджеры. Спекулятивная сделка – краткосрочная (порой – несколько минут), и спекулянт действует только на фьючерсном рынке – как таковой, основной товар ему вообще не нужен. Спекулянты значительно повышают ликвидность фьючерсов и активность фьючерсных бирж. Но спекуляция на фьючерсах – очень рискованная игра. Следует учитывать, что в большинстве случаев позиция на фьючерсном рынке закрывается обратной сделкой, и менее 5% фьючерсных контрактов заканчиваются поставкой базового актива. Иными словами, 95% фьючерсных контрактов носит спекулятивный характер. Основные фьючерсные биржи: США- Чикагская торговая палата, NYMEX Германии и Швейцария – Eurex Великобритания – Международная нефтяная биржа в Лондоне – IPE, LIFEE, IME Опционные контракты Классификация опционов. 1. По характеру эмиссии: Опционы эмитента Простые опционы Опцион эмитента – именная эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотрены в ней срок иили наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене исполнения, определенной в опционе эмитента. Простые опционы – ПЦБ, в сделках с которыми участвуют два частных лица 2. Важным классифицирующим признаком опционов является право, получаемое владельцем. Опцион на покупку- дает ее владельцу право купить определенное количество какого-либо базового актива в заранее установленную дату. В момент совершения опционной сделки оговаривается цена будущей покупки – цена исполнения. Опционная премия- владелец опциона на покупку имеет право купить базовую ценную бумагу по цене исполнения, но не обязан делать это, а продавец опциона обязан получить Опцион на продажу – дает его владельцу право продать определенное количество базового актива по оговоренной цене в течение установленного промежутка времени. Инвестор, купивший опцион на продажу, имеет право, но не обязательство, продать базовое средство согласно условиям опциона. Инвестор, продавший опцион на продажу, также получает за это опционную премию и обязан купить ценные бумаги по цене исполнения. Классификация опционов: американские и европейские опционы Американский может быть реализован в любой день до окончания срока действия. Европейский опцион реализуется в день окончания. Дата исполнения опциона – дата, когда владелец опциона принимает решение об исполнении опциона. Виды опционов в зависимости от базового актива: -Опционы на акции дают их владельцам право (без обязательства) купить (для опциона на покупку) или продать (опцион на продажу) базовую акцию в определенную дату по заранее установленной цене исполнения. - Опционы на индексы дают их владельцам право (без обязательства) приобрести (опцион колл) или продать (опцион пут) базовый актив (индекс) в определенную дату по установленной цене исполнения. -Опционы на фьючерсы - Валютные опционы Свопы- двухсторонняя операция, как правило, между банком и его клиентом по обмену своими кредитными и долговыми обязательствами. Основные свойства ПЦБ: Имеют срочный характер – исполнение обязательства контрагентов произойдет в определенный момент в будущем, через определенный срок Их цены основываются на ценах базисных активов (валюта, акции, облигации и т.д.) Имеют ограниченный период существования.
3.Международные ценные бумаги.
Глобализация мировой экономики, рост ТНК привел к появлению международных ценных бумаг. Самые распространенные международные цб - евробумаги, включающие еврооблигации, евроноты, евровекселя и евроакции.
Еврооблигации - это международные долгосрочные ценные бумаги, выпускаемые заемщиками (межд. организации, правительства, ТНК) для получения долгосрочного займа на мировом финансовом рынке. Имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки. Выпускаются, как правило, на сроки 2-15 лет. Но могут выпускаться и на срок до 40 лет.
Еврооблигации:
являются предъявительскими; могут размещаться на рынках нескольких стран;
валюта займа является для эмитента и инвестора иностранной;
размещение и обеспечение осуществляется обычно эмиссионным синдикатом, в который входят банки, инвестиционные компании, брокерские компании нескольких стран;
номинальная стоимость имеет долларовый эквивалент;
проценты по купонам выплачиваются держателю без удержания налога (в отличие от обычных облигаций).
Евроноты - среднесрочные именные облигации рынка еврооблигаций.
Различия между еврооблигациями и евронотами постепенно стираются, даже по срокам. Отличие - в названии и обычно в способе выплаты дохода. Ноты - это долговые обязательства, имеющие, как правило, плавающую купонную ставку.
Коммерческие евровекселя - краткосрочные передаваемые долговые обязательства. Для их выпуска фирме надо согласовать программу действий с одним или несколькими дилерами. Для крупной программы фирма должна иметь трех авторитетных дилеров.
Преимущества коммерческих евровекселей: большая гибкость; процентные ставки в большей степени определяются рынком; фирма, выпускающая евровекселя, не обязана получать формальный рейтинг; стоимость программ по ним ниже.
Евроакции - акции ТНК, крупных банков, инвестиционных фондов.
Евробонды - еврооблигации на предъявителя.
Американские долговые расписки (АДР) - свободно обращающиеся расписки на иностранные акции, депонируемые в банках США.
Рынок ценных бумаг включает:
- международные, национальные и региональные рынки;
- первичный рынок;
- вторичный рынок: биржевой и внебиржевой (организованный и неорганизованный);
- рынки отдельных видов ценных бумаг.
Первичный рынок - это рынок, связанный с первой реализацией выпуска ценных бумаг по определенным правилам (приобретение ценных бумаг их первыми владельцами).
Вторичный рынок - это рынок цб, на котором ценная бумага свободно обращается после того, как ее приобрел и продал первый инвестор. Рынок ценных бумаг предполагает постоянный оборот цб, то есть переход от одного владельца к другому.
Биржевой рынок - это рынок торговли ценными бумагами на фондовых биржах. На биржевом рынке процесс обращения ценных бумаг организуется высококвалифицированными специалистами. Он имеет развитую биржевую инфраструктуру; торговля на нем происходит с соблюдением требований законодательства.
Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами вне фондовых бирж. На внебиржевом рынке торговлю проводят банки, дилерские и брокерские компании и отдельные граждане. На этом рынке не существует единого центра, который организовывал бы торговлю и обеспечивал контроль за соблюдением действующего законодательства.
Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.
Организованный внебиржевой рынок ценных бумаг - рынок обращения цб на основе четких правил между лицензированными профессиональными посредниками и участниками рынка - брокерами и дилерами.
Неорганизованный внебиржевой рынок - это рынок обращения ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.
Функционирование рынка ценных бумаг должно регулироваться государством. Цель государственного регулирования заключается в обеспечении надежности и роста ценных бумаг, выработке его национальной модели, которая с учетом существующих в стране условий в наибольшей мере способствовала бы экономическому росту.
Задачи государства в развитии системы регулирования рынка ценных бумаг сводятся в основном к следующему:
разработке идеологии и законодательной базы работы рынка;
концентрации финансовых ресурсов (государственных и частных) для достижения определенных (в основном макроэкономических) целей;
установлению "правил игры" для участников рынка;
контролю за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка для его профессионалов и их клиентов;
созданию системы информации о состоянии рынка и обеспечению ее открытости для инвесторов;
формированию системы страхования инвесторов от возможных потерь;
предотвращению негативного воздействия на рынок ценных бумаг других видов государственного регулирования (денежно-кредитного, валютного);
регулированию развития рынка государственных ценных бумаг.
В истории накоплен большой опыт государственного регулирования рынка ценных бумаг. В мировой практике существуют три основные модели его регулирования:
путем прямого правительственного контроля (Ирландия, Нидерланды, Португалия);
путем контроля с помощью финансово-банковских органов (ФРГ, Бельгия, Дания);
через специально созданные учреждения (США, Франция, Италия, Испания, Великобритания).
Для российского рынка ценных бумаг характерна, прежде всего, американская модель организации и регулирования. Особенно это проявляется на законодательном и организационном уровне.
В РФ к органам государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся:
- ФСФР (Федеральная служба по финансовым рынкам);
- Министерство финансов РФ;
- Центральный банк РФ;
- Комитет по управлению государственным имуществом РФ;
- Антимонопольный комитет РФ;
- Министерство по налогам и сборам РФ;
- Министерство юстиции РФ;
- Государственный комитет по надзору за деятельностью страховых организаций и др.
Основными функциями регулирующих органов, направленными на защиту инвесторов от финансовых потерь, являются: регистрация всех участников рынка ценных бумаг; обеспечение всех субъектов экономики достоверной информацией о выпуске и обращении ценных бумаг; контроль и поддержание правопорядка на рынке ценных бумаг.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется в виде прямого вмешательства в его функционирование, а также в виде мер по косвенному воздействию на рынок.
Правовую основу функционирования рынка ценных бумаг составляют законы РФ, решающие следующие вопросы:
юридический статус ценных бумаг;
разграничение прав и ответственности эмитента и посредника;
формы эми
регистрация реестров ценных бумаг;
создание депозитариев;
защита имущественных прав инвесторов;
гарантии участников рынка права на компенсацию со стороны должников;
контроль за эмиссией ценных бумаг;
контроль за работой банков с ценными бумагами.
Законодательство регулирует выпуск и функционирование векселей, акций, залога. Государство лицензирует деятельность бирж, брокеров, других профессиональных участников РЦБ, инвестиционных институтов с целью повышения профессионализма участников рынка ценных бумаг.
Лицензированием деятельности коммерческих банков и кредитных организаций занимается Центральный банк РФ, страховых организаций - Государственный комитет по надзору за страховой деятельностью.
Заключение
Создание эффективной и высокотехнологичной единой межрегиональной инфраструктуры, обеспечивающей полный комплекс услуг по заключению сделок, проведению расчетов и учету прав на ценные бумаги, имеет государственное значение для развития рынка ценных бумаг, успешная реализация которого позволит кардинально изменить ситуацию на рынке ценных бумаг, обеспечив участников качественно новым набором услуг.
Как показывает мировой опыт, достаточно бесперспективным являются попытки создания отдельными российскими регионами ограниченных региональных фондовых рынков, ориентированных на локальных эмитентов (будь то облигационные займы, выпущенные местными органами власти, или акции региональных эмитентов) и местных участников. Подобная политика существенно уменьшает возможности как эмитентов, так и инвесторов.
Необходимо не создавать местные региональные фондовые рынки, а развивать единую общероссийскую унифицированную инфраструктуру, предоставляющую доступ эмитенту, инвестору, профессиональному участнику ко всем инструментам, обращающимся на общероссийском фондовом рынке. Данная система должна создаваться в соответствии с самыми современными методическими и технологическими образцами с учетом российской специфики.
Задача
Прибыль АО «Орбита», предназначенная на выплату дивидендов, составила за год 8540 тыс.руб. Привилегированные акции составили сумму 5000 тыс.руб., что равнялось 1/10 общей суммы акций предприятий. На привилегированные акции был установлен фиксированный размер дивиденда – 20 % к номиналу. Определить средний размер дивидендов по всем акциям и сумму дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям.
РЕШЕНИЕ:
По условиюна привилегированные акции был установлен фиксированный размер дивиденда – 20 % к номиналу, значит
5000 × 20 % = 1000 тыс.руб. из прибыли было направлено на выплату дивидендов по этому виду акций.
Так как привилегированные акции составляют 1/10 общей суммы акций предприятий, то значит общая сумма равна 50000 тыс.руб. (5000×10=50000).
Сумма дивидендов по привилегированным акциям => 1000 тыс.руб.
Сумма дивидендов по обыкновенным акциям => 8540-1000 = 7540 тыс.руб.
Средний размер дивидендов по всем акциям =>
8540 тыс.руб. / 50000 тыс.руб. = 0,1708 руб. в среднем выплачено на каждый рубль общей суммы акций.
Список использованных источников
1. Боди З., Кейн А., Маркус А. Дж. Принципы инвестиций. - М.: Вильямс, 2002.
2. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. М.: Питер, 2006.
3. Жуков Е.Ф. -Рынок ценных бумаг. - М.: ЮНИТИ, 2002.
4. Ковалев В.В., Уланов В.А. Курс финансовых вычислений. - М.: Финансы и статистика, 2002.
5. Колесников В.И. -Ценные бумаги. - М.: Финансы и кредит, 2002.
6. Корчагин Ю.А. Рынок ценных бумаг. - Ростов-на-Дону: Феникс. 1 изд., 2007.
7. Корчагин Ю.А. Рынок ценных бумаг. - Ростов-на-Дону: Феникс. 2 изд., доп. 2008.
8. Корчагин Ю.А.Инвестиционная стратегия. Ростов-на-Дону: Феникс, 2006.
9. Практикум по курсу «ценные бумаги». / Под ред. Колесникова В.И. - М.: Финансы и статистика, 2000.
10. Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. - М., Санкт-Петербург: Питер, 2005.
11. Хорн Дж.К.Ван. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 2001.
Под производными ценными бумагами понимаются такие ценные бумаги, чья стоимость является производной от динамики курсов лежащих в их основе финансовых активов или других, более простых финансовых инструментов. Как правило, инструментом, лежащим в основе производных ценных бумаг, выступает финансовый инструмент, обращающийся на наличном рынке, например, акции и облигации. В мировой практике к производным ценным бумагам (финансовым деривативам) относят форвардные и фьючерсные контракты, опционы и свопы. Такие деривативы как варрант и “права” в зарубежной литературе относят к одной из разновидностей опционов, хотя их все-таки выделяют из многих других разновидностей опционов. Заключение сделок с производными ценными бумагами помогает участникам экономических отношений получить более точную информацию о ценах. Если же стороны заключают сделки, основываясь на точных ценах, то ресурсы могут быть распределены более эффективно. Поэтому даже те, кто лишь осуществляет наблюдение за состоянием рынка, получает полезную информацию для заключения собственных сделок. Фирмы и частные лица могут использовать информацию о финансовых деривативах для повышения качества своих экономических решений даже в том случае, если они сами не занимаются заключением сделок с производными ценными бумагами. В данном случае основными условиями появления производных финансовых инструментов являются активизация рынка ценных бумаг, хеджирование или страхование риска, способность быстрого получения больших прибылей. Форвардный контракт представляет собой заключаемое вне биржи соглашение между сторонами о будущей поставке предмета контракта. Все условия сделки оговариваются контрагентами в момент заключения договора, а исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки. Форвардный контракт является твердой сделкой, т.е. сделкой, обязательной для исполнения. Предметом соглашения могут выступать различные активы, например, товары, акции, облигации, валюта и т.д. Контрагент, который обязуется поставить соответствующий актив по контракту, открывает короткую позицию, т.е. продается форвардный контракт. Контрагент, приобретающий актив по контракту, открывает длинную позицию, т.е. покупает контракт. Заключение контракта не требует от контрагентов каких-лжбо расходов за исключением возможных накладных расходов. ‘ Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. В этом случае контрагент, который открывает длинную позицию, надеется на дальнейший рост цен актива, лежащего в основе контракта. Контрагент, занимающий короткую позицию, рассчитывает на понижение цены данного инструмента. Для форвардного контракта вторичный рынок очень узок или вообще отсутствует, поскольку трудно найти какое-либо третье лицо, интересам которого в точности соответствовали бы условия контракта, изначально заключенного исходя из потребностей первых двух контрагентов. Поэтому ликвидировать свою позицию по контракту одна из сторон сможет, как правило, лишь с согласия своего контрагента. Для форвардного контракта характерным является наличие цены поставки, форвардной цены и цены форвардного контракта. В момент заключения форвардного контракта стороны согласовывают цену, по которой сделка будет исполняться. Данная цена называется ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта. Если через некоторое время заключается новый форвардный контракт, то в нем фиксируется новая цена поставки, которая может отличаться от цены поставки первого контракта, поскольку изменились ожидания инвесторов относительно будущей конъюнктуры рынка для актива, лежащего в основе контракта. Поэтому форвардная цена — это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в данный момент. В свою очередь, цена форвардного контракта равна разности между текущей форвардной ценой и ценой поставки. Фьючерсный контракт — это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключается на бирже. Фьючерсные контракты заключаются также на такие активы, как сельскохозяйственные товары, естественные ресурсы, иностранная валюта, ценные бумаги с фиксированными доходами и рыночные индексы. Заключение фьючерсных сделок имеет своей целью, как правило, не реальную поставку (приемку) актива, а хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен. Поэтому абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контракта с помощью офсетных сделок и только 2—5 % контрактов в мировой практике заканчиваются реальной поставкой соответствующих активов.
После того, как на бирже заключен фьючерсный контракт, он регистрируется, и с этого момента продавец и покупатель фактически перестают существовать друг для друга. Стороной контракта для каждого контрагента становится расчетная палата биржи, т.е. для покупателя палата выступает продавцом, а для продавца — покупателем. Фьючерсные контракты могут предоставлять поставщику право выбора конкретной даты поставки в рамках отведенного для этого периода времени. Для расчета фьючерсной цены можно пользоваться теми методами (формулами), которые применяются для форвардных цен. Опцион — это вид ценной бумаги, который дает владельцу право купить или продать фиксированное количество соответствующих финансовых активов по определенному курсу в конкретный период. Тремя основными видами опционов являются “права”, варранты (ордера), опцион “пут” и колл. Первый вид наиболее привлекателен для среднего инвестора, а два последних пользуются в настоящее время значительной популярностью как привлекательные объекты торговли. На русский язык слово “опцион” переводится как выбор. Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. Право выбора — это существенное отличие опциона от фьючерсного и форвардного контрактов, требующих обязательного исполнения сделки. Опционы “колл” и “пут” являются обращающимися инструментами, выпускаемыми на предъявителя. Они позволяют их держателю купить или продать установленное количество определенных ценных бумаг по установленной цене. Опцион “пут” позволяет держателю продать лежащую в его основе ценную бумагу по установленному курсу в течение определенного периода. Опцион “колл” дает право купить ценную бумагу по установленному курсу в пределах определенного периода. Опционы “колл” и “пут” обладают ценностью, поскольку позволяют держателю получать выигрыши от динамики соответствующих активов. Как и в случае с другими опционами, на них не выплачиваются текущие проценты или дивиденды, они не дают права голоса и привилегий на право собственности.
После того, как на бирже заключен фьючерсный контракт, он регистрируется, и с этого момента продавец и покупатель фактически перестают существовать друг для друга. Стороной контракта для каждого контрагента становится расчетная палата биржи, т.е. для покупателя палата выступает продавцом, а для продавца — покупателем. Фьючерсные контракты могут предоставлять поставщику право выбора конкретной даты поставки в рамках отведенного для этого периода времени. Для расчета фьючерсной цены можно пользоваться теми методами (формулами), которые применяются для форвардных цен. Опцион — это вид ценной бумаги, который дает владельцу право купить или продать фиксированное количество соответствующих финансовых активов по определенному курсу в конкретный период. Тремя основными видами опционов являются “права”, варранты (ордера), опцион “пут” и колл. Первый вид наиболее привлекателен для среднего инвестора, а два последних пользуются в настоящее время значительной популярностью как привлекательные объекты торговли. На русский язык слово “опцион” переводится как выбор. Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. Право выбора — это существенное отличие опциона от фьючерсного и форвардного контрактов, требующих обязательного исполнения сделки. Опционы “колл” и “пут” являются обращающимися инструментами, выпускаемыми на предъявителя. Они позволяют их держателю купить или продать установленное количество определенных ценных бумаг по установленной цене. Опцион “пут” позволяет держателю продать лежащую в его основе ценную бумагу по установленному курсу в течение определенного периода. Опцион “колл” дает право купить ценную бумагу по установленному курсу в пределах определенного периода. Опционы “колл” и “пут” обладают ценностью, поскольку позволяют держателю получать выигрыши от динамики соответствующих активов. Как и в случае с другими опционами, на них не выплачиваются текущие проценты или дивиденды, они не дают права голоса и привилегий на право собственности.
Общая характеристика депозитарных расписок
Российские акции
и облигации
(за исключением еврооблигаций
облигаций внутреннего валютного займа
) обращаются на внутреннем рынке. Однако их выход на рынки ценных бумаг других стран связан со значительными трудностями. Это обусловлено многими причинами, в частности, несоответствием наших ценных бумаг мировым стандартам. Поэтому для выхода на внешние рынки ценных бумаг существует специальный инструмент — депозитарные расписки.
Депозитарная расписка (DR)
— depositary receipt — является формой международной торговли акциями. Депозитарная расписка является производной ценной бумагой и позволяет акциям иностранных эмитентов обращаться на внешних рынках ценных бумаг так же легко, как и ценным бумагам местных эмитентов.
Среди этих производных ценных бумаг главное место занимают американские депозитарные расписки (ADR)
. Они делятся на спонсируемые и неспонсируемые. Классифицировать их можно следующим образом.
· По способу выпуска. Неспонсируемые американские депозитарные расписки
выпускаются по предложению акционеров. Преимущество этих расписок состоит в том, что требования Комиссии по ценным бумагам и биржам США к финансовой отчетности об эмитенте, на чьи акции будет производиться выпуск депозитарных расписок, минимальны — требуется лишь предоставление документов, подтверждающих соответствие деятельности акционерного общества законодательству страны эмитента. Выпуск спонсируемых депозитарных расписок
производится по предложению эмитента. Они могут быть эмитированы только одним банком (в депозитарии которого хранятся первичные ценные бумаги — акции), заключение договора с которым является обязательным условием выпуска. Спонсируемые американские депозитарные расписки имеют четыре уровня. Первые два выпускаются на обращающиеся на вторичном рынке акции, а расписки третьего и четвертого уровней — при эмиссии акций.
· По способу обращения. Неспонсируемые депозитарные расписки обращаются на сравнительно узком внебиржевом рынке. Сделки с ними производятся через «Бюллетень Борд» Национальной ассоциации дилеров фондового рынка и справочник «Розовые страницы». Получив информацию из данных источников, участники сделки по телефону договариваются об ее условиях, после чего заключают договор. Данные расписки не могут котироваться фондовыми биржами и крупными внебиржевыми структурами.
Операции со спонсируемыми депозитарными расписками первого уровня осуществляется исключительно через систему «телефонной» торговли. Депозитарные расписки второго и третьего уровней обращаются на Нью-Йоркской фондовой бирже и в системе NASDAQ. Торговля депозитарными расписками четвертого уровня производится только так называемыми квалифицированными инвесторами через компьютерную сеть PORTAL, созданную Национальной ассоциацией дилеров фондового рынка.
· По способу получения дохода. При выпуске неспонсируемых депозитарных расписок владельцы первичных ценных бумаг получают часть доходов от реализации данных расписок. При выпуске спонсируемых депозитарных расписок третьего и четвертого уровня эмитент первичных ценных бумаг непосредственно получает часть доходов от их размещения. При выпуске прочих американских депозитарных расписок эмитент первичных ценных бумаг может получить доход во время операций с ними на вторичном рынке.
Депозитарные расписки не обращаются на внутреннем рынке. Однако рассмотреть их классификацию необходимо по следующим причинам. Депозитарные расписки являются производными ценными бумагами от акций российских эмитентов. Практика последних лет показывает, что курсы депозитарных расписок являются одним из главных факторов, влияющих на котировки акций отечественных предприятий. По сути акции и производные от них депозитарные расписки образуют своеобразный сегмент мирового фондового рынка, где первичные ценные бумаги обращаются на внутреннем рынке, а производные от них бумаги — на внешнем рынке. Образование подобного сегмента подтверждается, во-первых, тем, что крупнейшие российские акционерные общества (наиболее яркий пример — Газпром) все активнее участвуют в проектах выпусков депозитарных расписок на собственные акции с целью расширить рынок для операций с собственными акциями.
Во-вторых, формирование подобного сегмента подтверждается и действиями Центрального банка Российской Федерации, пытающегося все более жестче контролировать рынок депозитарных расписок на акции российских эмитентов.
Глобальные депозитарные расписки (GDR)
, как и ADR, являются свидетельствами о депонировании акции, но имеют ряд ограничений: они не допускаются к обращению на фондовом рынке США
, а в Европе
могут торговаться только на внебиржевом рынке. Соответственно, и предъявляемые к их выпуску требования не столь высоки, как при выпуске ADR.
Общая характеристика варранта
Варрант
— это опцион на приобретение определенного числа акций (варрант акции
) или облигации (варрант облигации
) по цене исполнения в любой момент времени до истечения срока действия варранта. Варранты обычно выпускаются в качестве добавления к какому-либо долговому инструменту, например, облигации, чтобы сделать его более привлекательным для инвестора. Иногда варранты могут отделяться от таких активов и тогда они обращаются самостоятельно. Варранты отличаются от рассмотренных выше опционов тем, что выпускаются на гораздо более длительный период времени, а некоторые из них могут быть бессрочными. Если исполняется варрант акций, то увеличивается общее число обращающихся акций данной компании, что приводит к снижению прибыли на акцию и цены акции. При исполнении варранта облигаций компания увеличивает размеры своей задолженности вследствие выпуска дополнительного числа облигаций. Поскольку сам эмитент определяет условия выпуска своих бумаг, то условия варранта могут предусматривать обмен варранта как на облигацию, вместе с которой он был эмитирован, так и на иную облигацию. В качестве разновидностей данных бумаг в мировой практике эмитируются варранты, по которым предусматривается начисление процентов; варранты, дающие право приобрести облигацию в иной валюте, чем облигация, с которой они были выпущены. Кроме того, варрант может быть эмитирован самостоятельно без привязки к облигации. Варрант акций может быть привлекательным в связи с тем, что в случае существенного роста курса акций, он дает возможность приобрести ее по более низкой цене.
Поскольку варрант представляет собой американский опцион
, его цену можно определить с помощью методики определения цены американских опционов. В то же время оценка варранта акций требует определенной модификации данного подхода, поскольку, как мы отметили выше, при исполнении варранта происходит падение курсовой стоимости акций.
Цена варранта, как и любого другого опциона, будет включать два компонента — внутреннюю и временную стоимость. Если цена исполнения варранта равна или выше текущей стоимости базисного актива, то внутренняя стоимость равна нулю, и цена варранта полностью состоит из временной стоимости. По мере приближения даты истечения варранта его временная стоимость будет падать. Внутренняя стоимость варранта определяется следующим образом:
,
где Pвн
— внутренняя стоимость;
S — цена спот базисного актива;
X — цена исполнения.
Кредитные деривативы · Ключевой особенностью кредитных деривативов является то, что они отделяют обладание и управление кредитным риском от других количественных аспектов владения финансовыми активами · Они позволяют участникам рынка торговать риском и активом по отдельности · Перенос кредитного риск по указанному в контракте активу путем осуществления платежей обусловлен наступление определенных условий или событий, которые называют кредитным случаем. · - «это контракты, с помощью которых осуществляется передача кредитного риска от покупателя дериватива его продавцу»; · - «это – производные инструменты, предназначенные для управления кредитным риском» · «это забалансовые финансовые инструменты, позволяющие одной стороне (бенефициару) перенести кредитный риск по активу на другую сторону (гаранта) · Кредитные деривативы представляют собой производные инструменты, предназначенные для управления кредитными рисками. В их основе ледит определенный базовый актив, они носят срочный характер, ибо исполнение обязательно происходит в определенный момент в будушем, при этом платежи контрагентов основаны на изменениях стоимости кредита. · Рынок деривативов – это система рыночных отношений по поводу защиты от кредитных рисков · С организационной точки зрения, рынок кредитных деривативов представляет собой совокупность финансовых институтов, где производятся операции по купле-продаже защиты от кредитного риска. Преимущества кредитных деривативов: · Позволяют диверсифицировать риски · Хеджируют риски в течение всего периода действия базового актива · Обеспечивают немедленный платеж покупателю защиты · Позволяют перенести риски на другую сторону без перехода права собственности на подверженный риску актив · Открываются возможность проведения арбитражных операций Классификация КД: I. · Деривативы, основанные на сувенирных кредитах · Деривативы, основанные на корпоративных кредитах · Деривативы, основанные на банковских ссудах II. · В зависимости от момента появления · Традиционные инструменты (начало 90-х годов): кредитные форварды, опционы на кредитный спрэд, кредитные дефолтные свопы · Инструменты нового поколения – балансовые аналоги кредитных деривативов (конец 90-х начало 2000-х годов): связанные кредитные ноты, обеспеченные облигационные обязательства и др. Их отличает более сложная и гибкая структура, узкая специализация и высокая степень индивидуализации. III. По способу обращения кредитные деривативы подразделяются на биржевые и внебиржевые. IV. По механизму используемого инструмента кредитные деривативы делятся на: · Кредитные форвардные соглашения · Кредитные свопы · Кредитные опционы · Индексные кредитные инструменты Виды КД: · Кредитные форвардные соглашения · Кредитный спредовый форвард · Кредитные свопы · Свопы, используемые на рынке кредитных деривативов, подразделяются на: свопы на активы (asset swaps), дефолтные свопы, своп на совокупный доход (Total Return Swap).
Под производными ценными бумагами понимаются такие ценные бумаги, чья стоимость является производной от динамики курсов лежащих в их основе финансовых активов или других, более простых финансовых инструментов. Как правило, инструментом, лежащим в основе производных ценных бумаг, выступает финансовый инструмент, обращающийся на наличном рынке, например, акции и облигации. В мировой практике к производным ценным бумагам (финансовым деривативам) относят форвардные и фьючерсные контракты, опционы и свопы. Такие деривативы как варрант и “права” в зарубежной литературе относят к одной из разновидностей опционов, хотя их все-таки выделяют из многих других разновидностей опционов. Заключение сделок с производными ценными бумагами помогает участникам экономических отношений получить более точную информацию о ценах. Если же стороны заключают сделки, основываясь на точных ценах, то ресурсы могут быть распределены более эффективно. Поэтому даже те, кто лишь осуществляет наблюдение за состоянием рынка, получает полезную информацию для заключения собственных сделок. Фирмы и частные лица могут использовать информацию о финансовых деривативах для повышения качества своих экономических решений даже в том случае, если они сами не занимаются заключением сделок с производными ценными бумагами. В данном случае основными условиями появления производных финансовых инструментов являются активизация рынка ценных бумаг, хеджирование или страхование риска, способность быстрого получения больших прибылей. Форвардный контракт представляет собой заключаемое вне биржи соглашение между сторонами о будущей поставке предмета контракта. Все условия сделки оговариваются контрагентами в момент заключения договора, а исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки. Форвардный контракт является твердой сделкой, т.е. сделкой, обязательной для исполнения. Предметом соглашения могут выступать различные активы, например, товары, акции, облигации, валюта и т.д. Контрагент, который обязуется поставить соответствующий актив по контракту, открывает короткую позицию, т.е. продается форвардный контракт. Контрагент, приобретающий актив по контракту, открывает длинную позицию, т.е. покупает контракт. Заключение контракта не требует от контрагентов каких-лжбо расходов за исключением возможных накладных расходов. ‘ Форвардный контракт может заключаться с целью игры на разнице курсовой стоимости активов. В этом случае контрагент, который открывает длинную позицию, надеется на дальнейший рост цен актива, лежащего в основе контракта. Контрагент, занимающий короткую позицию, рассчитывает на понижение цены данного инструмента. Для форвардного контракта вторичный рынок очень узок или вообще отсутствует, поскольку трудно найти какое-либо третье лицо, интересам которого в точности соответствовали бы условия контракта, изначально заключенного исходя из потребностей первых двух контрагентов. Поэтому ликвидировать свою позицию по контракту одна из сторон сможет, как правило, лишь с согласия своего контрагента. Для форвардного контракта характерным является наличие цены поставки, форвардной цены и цены форвардного контракта. В момент заключения форвардного контракта стороны согласовывают цену, по которой сделка будет исполняться. Данная цена называется ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта. Если через некоторое время заключается новый форвардный контракт, то в нем фиксируется новая цена поставки, которая может отличаться от цены поставки первого контракта, поскольку изменились ожидания инвесторов относительно будущей конъюнктуры рынка для актива, лежащего в основе контракта. Поэтому форвардная цена — это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в данный момент. В свою
| Доля страховой суммы в страховой оценке, % | 10 | 20 | 30 | 40 | 50 | 60 | 70 | 80 | 90 | 100 |
| ПР, коэфф. | 0,60 | 0,70 | 0,78 | 0,82 | 0,85 | 0,87 | 0,89 | 0,92 | 0,96 | 1,00 |
| Истекш. срок,мес | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |
| К1, К2 | 0,2 | 0,35 | 0,50 | 0,60 | 0,65 | 0,70 | 0,75 | 0,80 | 0,85 | 0,90 | 0,95 | 100 |
Въездная виза
5 апреля 2010 года в Европе вступил в силу новый Визовый кодекс. Согласно документу, требования к анкете и документам одинаковы для всех стран – участниц Шенгенского соглашения. Консульский сбор не изменился и составляет €35. Срок рассмотрения заявки не должен превышать 10 дней. В случае отказа консульские службы обязаны мотивировать свое решение. С анкетой на визу и перечнем требуемых документов можно ознакомиться на официальном сайте ЕС. Изменения касаются краткосрочных виз. Условия выдачи мультивиз определяются консульством каждой из шенгенских стран отдельно.
Визу можно получить либо в посольстве Финляндии в Москве, либо в Генеральном консульстве в Санкт-Петербурге. Визы для пребывания в Финляндии бывают пяти типов: однократные визы в Финляндию, визы на две поездки, многократные на срок 6 месяцев, многократные на срок 12 месяцев и транзитные.
Однократная виза дает право на один въезд в Финляндию и пребывание в стране в течение срока, указанного в визе. Оформление в течение недели.
Владелец двукратной визы может разбить указанный в визе срок на две поездки по собственному усмотрению. Но общий срок пребывания в Финляндии не должен превышать указанного в визе. Оформление в течение недели.
Многократная виза в Финляндию на срок 6 месяцев: указанный в визе срок является максимальным, в течение которого можно находиться в Финляндии. Указанный в визе срок можно использовать за одну поездку или разделить на несколько поездок в течение шести месяцев. Оформление в течение недели.
Многократная 12-месячная виза действительна в течение 12 месяцев и дает право на многократный въезд и суммарное пребывание сроком до 90 дней в рамках 6 месяцев со дня первого въезда. Срок пребывания не должен превышать указанный в визе. Оформление в течение недели.
Транзитная виза в Финляндию выдается на одну или две поездки через Финляндию в третью страну. Продолжительность одной транзитной поездки не должна превышать пяти дней. Получение транзитной визы возможно при наличии в паспорте визы страны назначения, а также проездных билетов до конечного пункта. Оформление в течение недели.
Финская виза является шенгенской и позволяет ее владельцу находиться не только на территории не только Финляндии, но и любой из стран-членов Шенгенского соглашения. Однако не следует забывать, что по правилам визового режима в странах Шенгенского соглашения первый въезд
должен быть осуществлен в страну, выдавшую визу. Нарушение данных правил может привести к отказу в визе при последующем обращении в консульства шенгенских стран.
Не разрешается подавать в финское консульство документы на визу, если до этого они уже были поданы на визу другой страны Шенгенской зоны. Отказы по визе
в другие страны Шенгенского соглашения будут играть не в пользу соискателя.
Подавая документы на мультивизу, владельцу недвижимости в Финляндии следует иметь ксерокопию купчей на недвижимость, а также оригинал выписки из регистра недвижимости.
Mon, 28 Jun 2010 14:31:54 +0400 письмо от "dial" <dial-mebel@mail.ru>: > > Венеция т.орех 140 -2 комплекта > > > Венеция т.орех 160 -2 комплекта