Инвестиционная деятельность предприятия 14

АКАДЕМИЯ БЮДЖЕТА И КАЗНАЧЕЙСТВА МИНИСТЕРСТВА ФИНАНСОВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Инвестиционная деятельность

предприятия

Курсовая работа

Подготовила
: Фрибус С.

Дисциплина:
Экономика предприятия

Группа:
2Ф1

Преподаватель:
Котляревский Л.Г.

Москва

2002

Введение.. 3

1.Экономическая сущность и цели инвестиционной деятельности предприятия. Условия привлечения инвестиций.4

1.1 Классификация инвестиций
.. 5

1.2. Объекты и субъекты инвестиционной деятельности. Особенности инвестиционной деятельности
.. 7

1.3 Управление инвестициями
.. 9

1.4.Формы реальных инвестиций
.. 12

1.5. Капитальные вложения
.. 12

1.6. Финансирование капитальных вложений
.. 16

1.7. Планирование инвестиций на предприятии
.. 20

1.8. Основные стадии реального инвестирования
.. 20

1.8.1. Стадия подготовки инвестиционного проекта.21

2. Оценка эффективности инвестиционных проектов.. 22

2.1 Метод дисконтирования
.. 24

2.2 Чистый дисконтированный доход (ЧДД)
25

2.3. Индекс доходности
.25

Пример 1: Определить величину интегрального эффекта ( ЧДД) и индекс доходности инвестиционного проекта по данным таблицы:25

2.4. Внутренняя норма доходности
.. 26

Пример 2: Определить ВНД инвестиционного проекта и целесообразность его финансирования при норме дисконта 0,3.26

2.5. Срок окупаемости.
27

2.6. Особенности оценки эффективности проектов с учётом факторов риска.
28

2.7. Защита инвестиций от рисков.
30

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.. 32

ПРИЛОЖЕНИЕ.. 33

Список использованной литературы:37

Введение

В самом начале третьего тысячелетия Россия по-прежнему находится в процессе масштабных социально-экономических преобразований, которые были начаты в последнем десятилетии 20 века, но не завершены и по сей день. Изначально реформы ставили цели - достижение устойчивого экономического роста, создание эффективной экономики, способной обеспечивать высокий уровень жизни населения, реальное и равноправное участие России в мировом экономическом сообществе. Вместе с тем далеко не все из того что было намечено, реализовано на практике.

Одной из наиболее острых проблем современной России остаётся достижение стабильного экономического роста. В числе факторов, оказывающих непосредственное воздействие на динамику экономического развития, решающую роль, несомненно, принадлежит инвестиционной сфере.

Инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом. В сложившейся ситуации инвестиции выступают важнейшим средством обеспечения условий выхода России из состояния хронического экономического кризиса, осуществления структурных сдвигов в народном хозяйстве, внедрения современных достижений технического прогресса, повышения качественных показателей хозяйственной деятельности на микро- и макроуровнях. Активизации инвестиционного процесса является одним из наиболее действенных механизмов дальнейших социально- экономических преобразований.

Цель этой работы - отражение основных теоретических положений связанных с инвестированием на предприятии, оценкой эффективности капитальных вложений. В работе также содержится анализ современной ситуации в России на основе данных Госкомстата и материалах печати. Важнейшая роль отведена вопросу значения инвестиций для развития предприятия и экономики страны в целом.

1. Экономическая сущность и цели инвестиционной деятельности предприятия. Условия привлечения инвестиций.

Инвестиции - относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие «капитальные вложения». Понятие «инвестиции» шире, чем понятие «капитальные вложения». Инвестиции включают в себя как реальные, так и портфельные инвестиции, т.е. вложения в ценные бумаги и активы других предприятий.

Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» определяет инвестиции
как денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной дея­тельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Современный экономический словарь определяет инвестиции
как долгосрочные вложения частного или государственного капитала в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально- экономические программы, инновационные проекты. Инвестиции дают отдачу через значительный срок после вложения.

Слово «инвестиция» происходит от латинского «инвест», что означает вкладывать. В настоящее время значение инвестиций в экономике предприятия достаточно высоко. Для того чтобы предприя­тие могло успешно функционировать, повышать качество продукции, снижать издержки производства и повышать конкурентоспо­собность своей продукции, оно должно направлять финансовые ресурсы на текущие расходы и на инвестиции.

Инвестиции обеспечивают динамичное развитие предприятия и позволяют решать такие задачи, как расширение собственной пред­принимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов; приобретение новых предприятий; диверси­фикация деятельности вследствие освоения новых областей бизнеса.

Инвестирование (инвестиционный процесс)

— это процесс простого или расширенного воспроизводства средств производства. Это связано с тем, что основные фонды предприятия подвержены износу, машины и оборудование стареют физически и морально и должны заменяться. Решение задач максимизации прибыли предприятий в долгосрочном периоде связано с вовлечением в производство новейшей техники и технологии, проведением технического, перевооружения и реконструкции.

Инвестиционный процесс представляет собой сложный комплекс работ, который включает следующие основные фазы:

· определение объекта инвестирования

· финансирование капиталовложений

· контроль над их исполнением.

Промышленное предприятие производит инвестиции, с целью сохранения или увеличения своей прибыли. При инвестировании предприятие должно решить, будет ли за определенное время масса прибыли, приносимая инвестициями, больше стоимости соответствующих издержек. Альтернативной стоимостью инвестирования будет рыночный процент с капитала, взятый по сумме средств, необходимых для приобретения нового капитала.

Инвестиции, в первую очередь реальные инвестиции, играют исключительно важную роль в экономике страны и любого предприятия, так как они выступают основой для:

· Систематического обновления основных производственных фондов предприятия и осуществления политики расширенного воспроизводства;

· Ускорения НТП и улучшения качества продукции;

· Структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;

· Создания необходимой сырьевой базы промышленности;

· Смягчения или решения проблемы безработицы;

· И т.д.

Таким образом, инвестиции нужны для оздоровления экономики страны и на этой основе решения многих социальных проблем, прежде всего для подъёма жизненного уровня населения.

России очень нужны инвестиции. По оценкам Минэкономики, в ближайшие 15 лет на модернизацию экономики потребуется порядка 2,8 трлн. долларов: ведь сегодня износ оборудования на предприятиях превышает 50%.

Значительное улучшение инвестиционного климата становится одной из важнейших задач экономической политики правительства. В условиях ограниченности бюджетных ресурсов государству необходимо не только создать все условия, облегчающие приток частных инвестиций в реальный сектор, но и сделать вложения в отечественную экономику одной из наиболее выгодных форм использования свободных финансовых ресурсов частных инвесторов.

Инвестиционный климат
- экономические, политические, финансовые условия, оказывающие влияние на приток внутренних и внешних инвестиций в экономику страны.

Инвестиционный климат- это почва для инвестиций, которая характеризуется целым набором факторов. Это и макроэкономическая ситуация ( сбалансированность бюджета, уровень инфляции, платёжный баланс с положительным сальдо, разумный уровень государственного долга, солидный размер золото - валютных резервов), и политическая стабильность и предсказуемость. Немаловажны для инвесторов и такие факторы, как защищённость прав собственности, уровень корпоративного управления, масштабы преступности и коррупции.

Негативное влияние на инвестиционные процессы в России оказывают нерешённые проблемы в кредитно- денежной сфере ( высокая стоимость кредита, низкий уровень капитализации банковской системы и т.д.); недостаточный платёжеспособный спрос населения; высокая налоговая нагрузка на реальный сектор экономики; нехватка денежных средств в оборотных активах предприятий; необходимость обслуживания значительного внешнего долга; отток капитала за рубеж; отсутствие контроля над применением законодательной базы и её несовершенство; недостаточно проработанная процедура банкротства и пр.

1.1 Классификация инвестиций

Инвестиции можно классифицировать на основе различных признаков.

По объекту вложения капитала

:

Инвестирование может осуществляться в двух формах: непосредственное вложение средств в создание новых производственных мощностей, для приоб­ретения нового оборудования, лицензий, недвижимости и помещение средств в ценные бумаги. В первом случае речь идет о так называемом реальном инве­стировании
(realinvestment), во втором — о «портфельном
инвестировании»
(portfolioinvestment).

Также можно говорить о производственных инвестициях
, направляемых на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий, и интеллектуальных
, вкладываемых в создание интеллектуального, духовного продукта.

Современный экономический словарь даёт следующие определения:

Инвестиции прямые
– 1. вложения непосредственно в материальное производство и сбыт определённого вида продукции;

2. вложения, в том числе в уставной капитал, обеспечивающие обладание контрольным пакетом акций компании.

Инвестиции портфельные (косвенные)
- 1. инвестиции финансовые
, формируемые в виде портфеля ценных бумаг;

2. небольшие по размеру инвестиции, которые не могут обеспечить их владельцам контроль над предприятием.

Соответственно, выделяют финансовые и нефинансовые инвестиции.

Финансовые инвестиции
- инвестиции в ценные бумаги.

Нефинансовые инвестиции
- неденежные инвестиции в форме вложений прав, лицензий, ноу-хау, имущества в проект, в предприятие, в дело.

По субъекту инвестирования:

· Частные
инвестиции характеризуют вложения средств физических лиц и пред­принимательских организаций негосударственных форм собственности.

· Государственные
инвестиции — это вложения средств госу­дарственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

По периоду инвестирования:

Краткосрочные инвестиции
характеризуют вложения капитала на период до одного года. Как правило, финансовые инвестиции фирмы являются краткосрочными.
Долгосрочные инвестиции
представляют собой вложения денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение фирмой выгод в течение периода, превышающего один год. В соответ­ствии с этим основной формой долгосрочных инвестиций фирмы являются ее капитальные вложения в воспроизводство основных средств.

С точки зрения направленности действий:

Инвестиции на основании проекта (начальные инвестиции), или нетто-инвестиции.
Инвестиции на расширение (экстенсивные инвестиции), направляемые на увеличение производственного потенциала.
Реинвестиции, то есть связывание вновь свободных инвестиционных средств посредством направления их на приобретение или изготовление новых средств производства с целью поддержания состава основных фондов предприятия. К таковым можно отнести:

Инвестиции на замену
, в результате которых имеющиеся объекты заменяются новыми.

Инвестиции на рационализацию
, направляемые на модернизацию технологического оборудования или процессов.

Инвестиции на изменение программы выпуска

Инвестиции на диверсификацию,
связанные с изменением номенклатуры продукции, созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта.

Инвестиции на обеспечение выживания предприятия в перспективе
, направляемые на НИОКР, подготовку кадров, рекламу и т.д.

· Брутто-инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций.

Кроме этого, отдельно выделяют венчурные инвестиции и ан­нуитет.

Венчурные инвестиции
— это рисковые вложения. Они представляют собой вложения в акции новых предприятий или предприятий, осуществляющих свою деятельность в новых сферах бизнеса и связанных с большим уровнем риска. Венчурные инвестиции направляются в не связанные между собой проекты, имеющие высокую степень риска, в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий.

Аннуитет
— инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени. В основном — это вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

1.2. Объекты и субъекты инвестиционной деятельности. Особенности инвестиционной деятельности

Объекты инвестиционной деятельности
различаются в зависимости от масштаба, сферы вложения, характера и содержания инвестиционного цикла, доли участия государства, эффекта использования.

Объектами инвестиционной деятельности в РФ являются:

· вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды во всех отраслях народного хозяйства РФ;

· ценные бумаги;

· целевые денежные вклады;

· научно-техническая продукция

· другие объекты собственности

· имущественные права;

· права на интеллектуальную собственность.

Субъектами инвестиционной деятельности
являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, различные предпринимательские организации — банковские, страховые и посреднические. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические
лица, в том числе иностранные, а также государства и международные организации. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов. Отношения между субъектами инвестиционной деятельности осуществляются на основе договора и (или) государственного контракта.

Основным субъектом инвестиционной деятельности является инвестор,
осуществляющий вложение собственных, заемных и (или) привлеченных средств в форме инвестиций. В качестве инвесторов могут выступать: физические и юридические лица; создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц; государственные органы; органы местного самоуправления; иностранные субъекты предпринимательской деятельности.

Следующий субъект инвестиционной деятельности — заказчики.

Заказчиками
могут быть инвесторы, а также физические и юридические

лица, уполномоченные на то инвесторами, которые осу­ществляют реализацию инвестиционных проектов, не вмешиваясь при этом в предпринимательскую и иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмот­рено договором между ними.

Подрядчиками,
являются физические и юридические лица, ко­торые выполняют работы по договору подряда и (или) государ­ственному контракту, заключаемому с заказчиками. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятель­ности, которые подлежат лицензированию в соответствии с зако­нодательством РФ.

Пользователями
объектов инвестиционной деятельности могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, в том числе иностранные, государственные органы и органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются объекты инве­стиционной деятельности.

Существуют определенные особенности инвестиционной деятельности
предпринимательской фирмы. В первую очередь следует отметить, что инвестиционная деятельность фирмы — составная часть общей экономической стратегии развития предприниматель­ской фирмы. Основные задачи экономического развития фирмы требуют расширения объема или обновления состава ее активов, что достигается в процессе различных форм инвестиционной дея­тельности.

Особенностью инвестиционной деятельности является также и то, что объемы инвестиционной деятельности фирмы позволяют оценить темпы ее экономического развития. Объемы инвестицион­ной деятельности фирмы характеризуются двумя показателями: сум­мой валовых инвестиций и суммой чистых инвестиций фирмы.

Ва­ловые инвестиции
— это общий объем инвестированных средств в определенном периоде деятельности фирмы, направленных на со­здание, расширение или обновление производственных основных фондов, приобретение нематериальных активов, прирост запасов товарно-материальных ценностей.

Чистые инвестиции
— это сумма валовых инвестиций за определенный период времени, уменьшен­ная на сумму амортизационных отчислений за этот же период.

Характер экономического развития предпринимательской фир­мы и потенциал формирования ее прибыли позволяет оценить имен­но динамика показателя чистых инвестиций. В случае если сумма чистых инвестиций —
это положительная величина, т.е. объем валовых инвестиций превышает сумму амортизационных отчислений, то на предпринимательской фирме обеспечивается расширенное воспроизводство внеоборотных активов и такая фирма называется растущей.

Когда сумма чистых инвестиций равна нулю, у предпринимательской фирмы отсутствует экономический рост, так как производственный потенциал фирмы, несмотря на инвестиции, остается неизменным. Такие фирмы называют «топчущиеся на месте». Если же сумма чистых инвестиций фирмы составляет отрицательную величину, то можно делать вывод о снижении ее производственного потенциала, т.е. фирма «проедает» свой капитал.

Особенностью инвестиционной деятельности фирмы является ее цикличность,
которая определяется рядом факторов: необходимостью предварительного накопления или формирования инвестиционных ресурсов; влиянием внешней предпринимательской среды на активность инвестиционной деятельности в плане создания благоприятного или, наоборот, неблагоприятного климата для осуществления этой деятельности; постепенностью формирования внутренних условий для так называемых «инвестиционных рывков».

В процессе инвестиционной деятельности предпринимательской фирмы затраты носят долговременный характер, в результате чего, как правило, между этапом осуществления затрат и этапом получения инвестиционной прибыли проходит достаточно большой период времени. Величина этого периода зависит от формы протекания инвестиционного процесса, осуществляемого фирмой. Существуют три основных формы протекания инвестиционного процесса: последовательная, параллельная и интервальная.

При параллельном
протекании инвестиционного процесса формирование инвестиционной прибыли начинается обычно еще до полного завершения процесса инвестирования капитала. При последовательном
протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется сразу после окончания инвестирования средств. В случае интервального
протекания инвестиционного процесса между периодом завершения инвестирования капитала и формированием инвестиционной прибыли фирмы проходит определенный период времени.

Инвестиционная деятельность предпринимательских фирм сопровождается возможностью возникновения специфических видов рисков, которые носят название инвестиционных рисков
. Как правило, уровень инвестиционного риска превышает уровень производственного риска. Это связано с тем, что в процессе инвестиционной деятельности предприятие с большей вероятностью может потерять капитал, чем в процессе осуществления производственной деятельности.

К сожалению, в последние годы объёмы капитальных вложений и капитального строительства резко сократились, что ещё в большей мере усугубило экономическое положение в стране.

В современных условиях для оживления инвестиционной деятельности в стране необходимо создать определённые условия и предпосылки. К их числу следует в первую очередь отнести:

· стабилизацию экономического положения в стране;

· снижение темпов инфляции;

· совершенствование системы налогообложения;

· создание в стране условий для привлечения иностранных инвестиций.

Стабилизация экономики страны нужна не только для остановки спада производства, но и для увеличения валового национального продукта и дохода, а следовательно, и необходимых накоплений для инвестиций.

Стабилизация экономики страны – это основа для снижения инфляции. При этом следует отметить, что с процессом инфляции тесно связана ставка банковского кредита.

Известно, что кривая спроса на инвестиции зависит от ставки процента ( S) и ожидаемой нормы чистой прибыли ( P) от вложенных инвестиций.

Чем выше ставка процента, тем ниже спрос на инвестиции; такая же связь существует между спросом на инвестиции и ожидаемой нормой чистой прибыли. Выгодно вкладывать инвестиции в том случае, если норма чистой прибыли превышает ставку процента, т.е. P> S. Если же ставка процента превышает ожидаемую норму чистой прибыли, т.е. S> P то в этом случае для предприятия инвестиции невыгодны.

В условиях инфляции, когда банковский процент за кредит очень высокий, инвестиции для предприятия будут выгодны только в том случае, если ожидаемая норма прибыли будет выше этого банковского процента. Но такие проекты найти очень трудно. Таким образом, высокая инфляция является самым существенным тормозом для оживления инвестиционной деятельности.

1.3 Управление инвестициями

Управление инвестициями охватывает процесс управления всеми направлениями и аспектами инвестиционной деятельности.Управление инвестициями включает в себя:

· управление инвестиционной деятельностью на государственном уровне, что предполагает регулирование, контроль, стимулирование инвестиционной деятельности законодательными и регламентирующими методами;

· управление отдельными инвестиционными проектами, которое включает в себя деятельность по планированию, организации, координации, контролю в течение жизненного цикла инвестиционного проекта путем применения системы современных методов и техники управления;

· управление инвестиционной деятельностью отдельного хозяй­ствующего субъекта — предпринимательской фирмы, которое пред­полагает выбор объектов инвестирования и контроль за протекани­ем процесса инвестирования.

На уровне предприятия управление инвестиционной деятельно­стью направлено на обеспечение реализации наиболее эффектив­ных форм вложения капитала и включает в себя несколько этапов.

Первый этап
управления инвестициями на уровне предприятия — это анализ инвестиционного климата страны, который предпола­гает изучение следующих прогнозов:

1. динамики валового внутреннего продукта, национального до­хода и объемов производства промышленной продукции;

2. динамики распределения национального дохода (накопление и потребление);

3. развития приватизационных процессов;

4. государственного законодательного регулирования инвестици­онной деятельности; развития отдельных инвестиционных рынков, особенности денежного и фондового.

Второй этап
— выбор конкретных направлений инвестицион­ной деятельности фирмы с учетом стратегий ее экономического и финансового развития. На этом этапе фирма определяет отрасле­вую направленность своей инвестиционной деятельности, а также основные формы инвестирования на отдельных этапах деятельнос­ти. Отраслевая направленность инвестиционной деятельности пред­полагает изучение инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики, что означает изучение их конъюнктуры, ди­намики и перспектив потребностей общества в продукции этих от­раслей.

Кроме оценки инвестиционной привлекательности отраслей в процессе управления инвестициями предприятие проводит и оценку инвестиционной привлекательности регионов, т.е. изучается инвестиционный климат отдельного региона, так как продукция и предприятия одной отрасли, находящиеся в различных регионах, имеют различную привлекательность.

Инвестиционный климат региона РФ

представляет собой сложившуюся за ряд лет совокупность различных социально- экономических, природных, экологических, политических и др. условий, определяющих масштабы ( объёмы и темпы) привлечения инвестиций в основной капитал данного региона РФ. Инвестиционный климат состоит из двух компонентов - инвестиционной привлекательности региона и инвестиционной активности в нём.

Инвестиционная активность в регионе

представляет собой интенсивность привлечения инвестиций в основной капитал региона. Инвестиционная активность измеряется комплексным ( интегральным) показателем. Инвестиционная активность может быть фактической и прогнозной.

Инвестиционная привлекательность региона

- совокупность различных объективных признаков, средств, возможностей и ограничений, обуславливающих интенсивность привлечения инвестиций в основной капитал региона.

Инвестиционная привлекательность региона в свою очередь складывается из двух групп факторов - инвестиционного потенциала и региона и региональных инвестиционных рисков.

Инвестиционный потенциал региона

- совокупность объективных экономических, социальных и природно-географических свойств региона, имеющих высокую значимость для привлечения инвестиций в основной капитал региона.

Например:

· объём промышленного производства

· уровень развития малого предпринимательства

· доля убыточных предприятий

· обеспеченность региона автодорогами

· и т.д.

По данным ежегодного исследования инвестиционного климата журнала « Эксперт» за 2000-2001 гг. в 2000 – 2001 гг. самым большим инвестиционным потенциалом обладали: Москва, Санкт- Петербург, Московская область ( см. табл. 10); наименьший потенциал: Чеченская республика, Корякский АО, Агинский Бурятский АО.

Региональные инвестиционные риски

- неспецифические ( некоммерческие) риски, обусловленные внешними по отношению к инвестиционной деятельности факторами регионального характера. К таким факторам относятся социально- политическая обстановка в регионе, состояние природной среды и др.

Например:

· Уровень конфликтности трудовых отношений

· Уровень преступности

· Уровень безработицы

· Уровень экологической загрязнённости

· Отношение населения региона к процессам формирования рыночной экономики

· И т.д.

Наличие региональных инвестиционных рисков определяет наличие вероятности неполного использования инвестиционного потенциала региона.

По данным ежегодного исследования инвестиционного климата журнала « Эксперт» за 2000-2001 гг. в 2000 – 2001 гг. среди российских минимальным инвестиционным риском обладают ( в порядке убывания): Нижегородская область, Москва, Белгородская область, Калининградская область, Санкт- Петербург.

Максимальный риск: Чеченская республика, республика Ингушетия, Таймырский АО, Чукотский АО.

Третий этап
— выбор конкретных объектов инвестирования, в результате которого анализируется текущее предложение на инвестиционном рынке, а затем отбираются отдельные реальные инвестиционные проекты и финансовые инструменты, которые

соответствуют основным направлениям инвестиционной деятельности и экономической стратегии предприятия.

В процессе управления инвестициями предприятию необходимо обеспечение высокой эффективности инвестиций, поэтому все объекты инвестирования, запланированные к реализации, анализируются с позиции их экономической эффективности. По результатам данного анализа проводится ранжирование отдельных инвестиционных объектов по критерию их эффективности и доходности и отбираются к реализации те объекты, которые обеспечивают наибольшую эффективность.

Четвертый этап
— обеспечение ликвидности инвестиций. В процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия должны учитывать, что в результате изменения инвестиционного климата по отдельным объектам инвестирования может значительно
снизиться ожидаемая доходность. В результате таких изменений необходимо своевременно принимать решение о выходе их отдельных инвестиционных программ и реинвестировании капитала. Поэтому по каждому объекту инвестирования первоначально должна быть оценена степень ликвидности инвестиций и предпочтение должно быть отдано тем из них, которые имеют наибольший потенциальный уровень ликвидности.

Пятый этап
— определение необходимого объема инвестиционных ресурсов и поиск источников их формирования. На этом этапе прогнозируется общая потребность в инвестиционных ресурсах, необходимых для осуществления инвестиционной деятельности предприятия в запланированных направлениях. Исходя из потребности в инвестиционных ресурсах, определяются источники их формирования. Принимается решение о привлечении заёмных финансовых средств при недостатке собственных.

Шестой этап
управления инвестициями — управление инвестиционными рисками, возникающими в процессе осуществления фирмой инвестиционной деятельности.

На этом этапе необходимо выявить риски, с которыми мажет столкнуться предприятие в про­цессе инвестирования по всем объектам инвестирования, и с уче­том выявленных рисков разработать мероприятия, направленные на минимизацию инвестиционных рисков.

1.4.Формы реальных инвестиций

Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование. В современных условиях хозяйствования данная форма инвестирования для многих фирм является единственным направлением инвестиционной деятельности. Это связано с тем, что реальные инвестиции выступают основной формой реализации экономического развития предприятия, потому что данная форма инвестирования позволяет им осваивать новые товарные рынки и обеспечивать постоянное увеличение своей рыночной стоимости.

Подготовка и анализ инвестиций в реальные активы существенно зависят от того, какого рода это инвестиции, т.е. какую задачу ставит перед собой предприятие в процессе инвестирования. С этих позиций все возможные реальные инвестиции сводятся в следующие основные группы:

· обязательные инвестиции
(или инвестиции ради удовлетворе­ния требований государственных органов управления) — это инвес­тиции, которые необходимы для того, чтобы предпринимательская фирма могла и далее продолжать свою деятельность. В эту группу включаются инвестиции, цель которых — организация экологичес­кой безопасности деятельности фирмы или улучшение условий труда работников фирмы до уровня государственных требований и т.п.;

· инвестиции в повышение эффективности деятельности фир­мы
, их целью является прежде всего создание условий для сниже­ния затрат фирмы за счет смены оборудования, совершенствова­ния применяемых технологий, улучшения организации труда и уп­равления. Осуществление данных инвестиций необходимо предпринимательской фирме для того, чтобы выстоять в конкурен­тной борьбе;

· инвестиции в расширение производства
, основная цель такого инвестирования — расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих про­изводств; инвестиции в создание новых производств, в результате осуществления таких инвестиций создаются совершенно новые пред­приятия, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся фир­мой товары или оказывать новый тип услуг либо позволять фирме выйти на новые для нее рынки с уже выпускающимися товарами или услугами.

В процессе функционирования предпринимательской фирмы выбор конкретной формы реального инвестирования определяется многими факторами: во-первых, задачами отраслевой, товарной и региональной диверсификации деятельности фирмы; во-вторых, возможностями внедрения новых технологий на фирме; в-третьих, наличием собственных инвестиционных ресурсов и (или) возмож­ностью привлечения заемных или привлеченных ресурсов.

1.5. Капитальные вложения

Основное направление реальных инвестиций — это капиталь­ные вложения. В соответствии с Законом РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (1999 г.) под капитальными вложениями
понимаются инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконст­рукцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Поэтому к ка­питальным вложениям относятся инвестиции, которые осуществляются в форме: нового строительства, расширения фирмы, реконструкции, технического перевооружения и приобретения действующих предприятий.

К новому строительству
относится строительство предприятий, зданий, сооружений, осуществляемое на новых площадках и по специально разработанному проекту.

Расширение
действующего предприятия представляет собой либо строительство последующих очередей дополнительных производственных комплексов и производств по новым проектам, либо расширение или строительство существующих цехов основного, вспомогательного и обслуживающего производств. Оно ведётся, как правило, на территории действующего предприятия или на примыкающих площадях.

Реконструкция
— это проведение строительно-монтажных работ на действующих площадях без остановки основного производства с частичной заменой оборудования. Таким образом, реконструкция представляет собой частичное переоборудование предприятия с заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования. Реконструкция осуществляется обычно в целях увеличения производственного потенциала предприятия, значительного повышения качества выпускаемой продукции, внедрения, ресурсосберегающих технологий и т.п. Реконструкция может осуществляться также и в целях изменения профиля предприятия и организации новой продукции на уже существующих производственных площадях

Техническое перевооружение
— это мероприятия, направленные на замену и модернизацию оборудования, при этом расширение производственных площадей не осуществляется. Чаще всего техническое перевооружение осуществляется путем внедрения новой техники и технологии, механизации и автоматизации производственных процессов, модернизации и замены устаревшего и физически изношенного оборудования новым. Техническое перевооружение осуществляется с целью обеспечения роста производительности труда и объема выпускаемой продукции, улучшения качества производимой продукции, а также совершенствования условий и организации труда на предприятии.

Приобретение предприятий
осуществляется только крупными предпринимательскими организациями, так как требует большого объема инвестируемых средств. Данная форма инвестиций

приводит к возрастанию совокупной стоимости активов обоих предприятий и дает им определенные преимущества перед конкурентами за счет взаимодополнения тех­нологий и номенклатуры выпускаемой продукции, за счет появле­ния возможностей снижения уровня затрат путем экономии на круп­нооптовых закупках сырья и материалов и за счет совместного ис­пользования сбытовой сети и т.п.

Приобретение нематериальных активов
представляет собой долгосрочные вложения предприятия путем приобретения патентов, лицензий, торговых марок, товарных знаков, других прав по использованию производственной информации, прав на пользование землей и. природными ресурсами, программных продуктов для ЭВМ, прав на интеллектуальную собственность и т.п.

В последние два года наметились позитивные изменения в инвестиционной сфере: в 1999г. объём инвестиций в основной капитал, по сравнению с предыдущим годом, вырос на 5,3%, а в 2000 г. – на 17,4%. Однако кризис 1991-1998 гг. в инвестиционной сфере был более глубоким, по сравнению с общеэкономическим. Если объём ВВП за последнее десятилетие сократился почти в 2 раза, то инвестиции в основной капитал - более чем в 4 раза.

В результате ускорился процесс старения материально - технической базы и технологическое отставание от развитых стран мира. Практически во всех индустриальных странах инвестиционная активность, в эти годы заметно возрастала. Так, в США за 8 лет валовые инвестиции в основной капитал выросли на 50%, в Германии – почти на 20%.

В России же на фоне экономического спада преобладала тенденция снижения нормы накопления основного капитала, перелом которой произошёл лишь в 2000 г.

Эти негативные процессы отразились и на состоянии основных производственных фондов, износ которых в промышленности составил более 50%, а в ряде отраслей этот показатель достиг 80-85%.

Динамика показателей ввода и выбытия основных производственных фондов в отраслях реального сектора экономики в период с 1990 г. по 1998 г. определяет тенденцию ухудшения качества основного капитала. Её анализ показывает, что из-за снижения годовых объёмов ввода основных фондов более чем в 4,6 раза, а размеров их выбытия на 30% произошло повышение степени их износа с 35% до 40,1% и снижения доли « молодого» производственного оборудования ( введённого за предыдущие 5 лет) в промышленности с 29,4% до 4,1%.

Одновременно увеличилась доля действующих устарелых фондов ( с возрастом более 20 лет) с 15% до 31,6%. В результате средний возраст оборудования в промышленности возрос с 11 лет до 17 лет, а удельный вес действующих изношенных основных фондов в промышленности достиг 18,5%

Эффективность использования капитальных вложений в значительной мере зависит от их структуры. Различают технологическую, воспроизводственную, отраслевую и территориальную структуры капитальных вложений.

Под технологической структурой капитальных вложений
понимают состав затрат на сооружение какого- либо объекта и их доля в общей сметной стоимости.

Технологическая структура капитальных вложений оказывает самое существенное влияние на эффективность их использования. Совершенствование этой структуры заключается в повышении доли машин и оборудования в сметной стоимости проекта до оптимального уровня. По сути, технологическая структура капитальных вложений формирует соотношение между активной и пассивной частью основных производственных фондов будущего предприятия. Увеличение доли машин и оборудования, т.е. активной части основных производственных фондов будущего предприятия, способствует увеличению производственной мощности предприятия, а, следовательно, капитальные вложения на единицу продукции снижаются. Экономическая эффективность достигается и за счёт повышения уровня механизации труда и работ.

Значительная часть вложений в последние годы в России направлялась не в обновление парка машин и оборудования, а на строительство зданий, офисов фирм и других объектов не связанных с техническим прогрессом. Это очень тревожный сигнал. При сохранении этой тенденции, страна будет обречена на дальнейшее техническое отставание от стран Запада.

Под воспроизводственной структурой капитальных вложений
понимаются и их распределение и соотношение в общей сметной стоимости по формам воспроизводства основных производственных фондов. Рассчитывается, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на: новое строительство, реконструкцию, модернизацию и т.д.

Теория и практика свидетельствуют о том, что реконструкция и техническое перевооружение производства намного выгоднее, чем новое строительство, т.к. сокращается срок ввода в действие дополнительных производственных мощностей, уменьшаются удельные капитальные вложения.

Под отраслевой структурой капитальных вложений
понимаются их распределение и соотношение по отраслям промышленности и народного хозяйства в целом. Её совершенствование заключается в обеспечении пропорциональности и более быстром развитии тех отраслей, которые обеспечивают ускорение НТП во всём народном хозяйстве.

В табл.2 приведена отраслевая структура капитальных вложений за 1992-2000 гг.

Из таблицы следует,что наибольшая доля капитальных вложений в последние годы была направлена на развитие топливно-энергетического комплекса, и прежде всего в нефтедобычу, что не способствовало повышению эффективности производства.

В нефтеперерабатывающей промышленности построены и сданы в эксплуатацию мощности по каталитическому крекированию сырья на 309 тыс., в газовой промышленности-мощности по переработке газа на3,5 млн. м., в цветной металлургии – по добыче свинцово- цинковой руды на 30 тыс. т., в связи - городских АТС на 795 тыс. номеров ( против 1159 в 1999 г.). В сельском хозяйстве практически всех помещений и мощностей построено значительно меньше, чем в 1999 г.

Ввод в эксплуатацию важнейших производственных мощностей характеризуется данными, приведёнными в табл.7

Резко выраженная отраслевая неравномерность инвестиционного процесса в 1999- 2000 гг. привела к тому, что довольно быстро проявилась неспособность российского машиностроения поддерживать поставки оборудования для реализации инвестиционных программ в топливной промышленности. Состояние производственного аппарата российской промышленности, особенно её машиностроения, в течение 90-х ухудшилось вследствие низкого уровня инвестиций настолько, что возникли трудности в поддержании в целом умеренного роста промышленного производства.

Под территориальной структурой капитальных вложений
понимается их распределение и соотношение в общей совокупности по отдельным экономическим районам, областям, краям и республикам РФ.

По данным ежегодного исследования инвестиционного климата журнала « Эксперт» за 2000-2001 гг. в 2000 г. распределение капитальных вложений в экономику было таким: 13 % всех капиталовложений досталось в Москве, а на первую десятку регионов пришлось 53 % их объёма ( см. табл. 9). В распределении отечественных капиталовложений явно наблюдается ориентация на поддержание экспортного сырьевого сектора. Инвестиции идут преимущественно в высокорисковые регионы с сырьевой ориентацией экономики.

Смысл совершенствования территориальной структуры капитальных вложений заключается в том, чтобы она позволяла получить максимум экономического и социального эффекта.

Многие направления повышения эффективности капитальных вложений и основных фондов являются общими для всех отраслей народного хозяйства. Однако конкретное проявление тех или иных закономерностей зависит от специфики процесса производства, назначения продукции и применяемых предметов труда.

В машиностроении и металлообработке,
например, одним из характерных направлений (показателей) повышения эффективности использования основных фондов (а значит и капитальных вложений) является фондоотдача
(выпуск продукции на 1 рубль стоимости основных производственных фондов).

Весьма важным направлением интенсификации производства в машиностроении является своевременная замена оборудования новым высокопроизводительным, внедрение объективных и активных средств технического контроля качества, роботизация основных и вспомогательных операций и т.д. Решающее значение имеет совершенствование действующих технологических процессов и применение новых технологий.

На интенсификацию производства, безусловно, влияет улучшение организации производства и труда, создание условий для повышения заинтересованности каждого производственника в достижении высоких показателей работы всего коллектива.

Анализ фондоотдачи, например, позволяет выявить за счёт каких факторов произошло изменение (увеличении или уменьшении) этого показателя. При увеличении объёма выпуска продукции изменение фондоотдачи определяется по формуле:

DФ= DП. ОФ

где DФ - изменение фондоотдачи за счёт увеличения объёма выпуска продукции;

DП – увеличение объёма выпуска продукции;

ОФ – среднегодовая стоимость основных фондов.

Если изменяется (увеличивается) среднегодовая стоимость основных фондов, расчёт ведут по формуле:

DУ= DОФ * Ф ОФ

где DУ - увеличение среднегодовой стоимости основных фондов;

D ОФ – изменение среднегодовой стоимости основных фондов;

Ф - фондоотдача.

1.6. Финансирование капитальных вложений

Способы и порядок финансирования имеют важное значение, прежде всего для повышения их эффективности.

Различают два способа финансирования капитальных вложений:

Централизованный -
источником финансирования являются федеральный бюджет, бюджеты субъектов Федерации, централизованные внебюджетные инвестиционные фонды и т.д.
Децентрализованный -
это в основном источники предприятий и капитальных застройщиков.

На предприятии основными источниками финансирования являются: прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия; средства, полученные от выпуска и продажи акций; кредиты коммерческих банков; источники вышестоящих организаций; средства иностранных инвесторов и др.

Выбор источников финансирования инвестиционной деятельности должен осуществляться предприятием с учетом многих факторов: стоимости привлекаемого капитала, эффективности отдачи от него, соотношения собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой независимости фирмы, риска, возникающего при использовании того или иного источника финансирования, а также экономических интересов инвесторов.

Но основными источниками финансирования капитальных вложений на предприятии является прибыль, направляемая предприятием на накопление, и амортизационные отчисления.

В 2000 г. инвестиции в основной капитал составили 1012,9, по сравнению с предыдущим годом увеличились на 17, 4 %. Объём инвестиций в основной капитал в 2000 г. превзошёл показатели 1997 г. и 1998 г. – соответственно на 9 % и 24%.( См. табл.0;8)

В 2000 г. главным источником вложений в основной капитал оставались собственные средства предприятий (См. табл.3, 4), хотя в структуре инвестиций по источникам финансирования их удельный вес в 2000 г. снизился по сравнению с 1999 г. с 52,4 % до 46,1%. Несмотря на улучшение финансового положения предприятий за последние два года, оно оказалось сложным ( доля убыточных производств в 2000 г. составила 41,6 % их общего числа). Очень несущественное влияние на улучшение инвестиционного климата оказывают иностранные инвестиции и средства специальных инвестиционных фондов.

За последние годы в области финансирования капитальных вложений произошли существенные изменения. Прежде всего, изменилось соотношение между централизованными и децентрализованными источниками финансирования капитальных вложений: доля централизованных резко уменьшилась, а доля децентрализованных увеличилась. При переходе на рыночные отношения это закономерное явление.

В 1990г. доля инвестиций, производимых из средств федерального бюджета составляла 40%, а к 2000 г. сократилась до 5,8% ( 58,6 млрд. руб. из 1012, 9 млрд. руб. без субъектов малого предпринимательства) при этом в промышленности доля инвестиций из федерального бюджета составила 1,3%, а из региональных бюджетов – 2,9%.

В качестве примера активной поддержки инвестиционного процесса на региональном уровне можно привести Татарстан, где создан республиканский бюджет развития в размере 6 млрд. руб. Из средств этого бюджета оказывается финансовая поддержка предприятиям, реализующим наиболее перспективные проекты. Среди таких предприятий крупнейший в России производитель шин « Нижнекамскшина», ПО « ЕлАЗ», Казанский вертолётный завод.

В то же время Федеральная адресная инвестиционная программа на 2000
г., как и в предыдущие годы, не была выполнена. Из 486 объектов, предусмотренных к вводу в 2000 г., был сдан в эксплуатацию лишь 51 объект ( из них на полную мощность – 33). Кроме того, были введены в строй 44 объекта из числа предусмотренных к вводу в последующие годы ( из них на полную мощность лишь 13).

Очень медленно реализуются пользующиеся государственной поддержкой инвестиционные проекты победители инвестиционных конкурсов предыдущих лет. Из 350 таких проектов на начало 2001 года реализованы полностью 62, в том числе в 2000 г. 3 проекта.

Участие банковского сектора в инвестиционных процессах также не является определяющим, что обусловлено высокими рисками. В 2000 г. кредит в большей степени использовался на предприятиях нефтеперерабатывающей промышленности, цветной металлургии, в пищевой отрасли.

Вместе с тем, отдельные устойчивые и наиболее дальновидные банки увеличивают объёмы кредитования капитальных вложений, повышают долю этих кредитов в общем объёме кредитов экономике. ( См. табл. 6)

На первом месте по объёму кредитования капитальных вложений стоит Сбербанк России. Высокая концентрация вкладов граждан в этом банке даёт ему возможность выдавать предприятиям относительно крупные кредиты. В частности, Сбербанк в последнее время предоставил кредиты Оскольскому электрометаллургическому комбинату на строительство « Стана- 350» ( 90 млн. долл. под 13 % годовых, это высокий процент, превышающий ставки зарубежных банков), « Северстали» ( 50 млн. долл.), Нижегородскому масложировому комбинату на модернизацию цеха по производству твёрдых жиров ( 13 млн. долл.) и др. Следует отметить, что по мере расширения Сбербанком масштабов кредитования капитальных вложений увеличиваются и риски по вкладам граждан в этом банке.

Один из главных факторов, сдерживающих рост кредитования капитальных вложений, - высокие ставки процентов за кредит.

Кроме того, многие банки не имеют работников, которые могли бы помочь предприятиям выбрать эффективный проект, применять выгодные схемы финансирования, включая лизинг, ипотеку, страхование инвестиций. Мало специализированных инвестиционных ( речь идёт о кредитовании капитальных вложений, а не операциях с ценными бумагами) банков.

Для большинства стран, добившихся наиболее высокого на сегодняшний день уровня экономического развития, характерно преобладание негосударственных форм собственности и источников финансирования в инвестиционном процессе, в основном капитале и ВВП. Государственные же инвестиции сосредоточены в отдельных отраслях, от которых зависят национальная безопасность, производство общественных товаров. Отмечая это, нельзя забывать, что в западных странах действующая модель инвестирования формировалась в течение длительного периода времени.

Российский опыт последнего десятилетия свидетельствует о том, что роль государства в переходной экономике в целом и в инвестиционной деятельности в частности должна оставаться значительной. Экономика, в течение длительного времени пребывающая в условиях кризиса, при любом уровне развития рыночных отношений не имеет автоматических регуляторов инвестиционной активности и концентрации необходимых ресурсов для преодоления его негативных последствий.

В целом, в течение последнего десятилетия все развитие российской экономики протекало на фоне глубокого инвестиционного кризиса. Внешними формами его проявления стали острая нехватка капиталообразующих инвестиций на рынке, устойчивое нежелание инвесторов ( как внутренних, так и внешних) вкладывать средства в реальный сектор экономики.

В настоящее время государство видит своей целью создание благоприятных условий для активизации инвестиционной деятельности и стимулирование частных инвестиций ( в том числе и иностранных) при одновременном ограничении своего участия в качестве непосредственного инвестора. Основными источниками инвестиций должны стать как собственные ( внутренние) средства предприятий, так и привлечённые ( внешние) ресурсы ( прежде всего средства банков, институциональных инвесторов, населения).

По оценкам Министерства экономики РФ, для реформирования экономики России и поднятия её до уровня развитых стран необходимо от 2 до 2,8 трлн. долл. В ближайшие 15 лет.

В зарубежной практике собственным средствам предприятий отводится важная роль. Так, на долю амортизационных отчислений приходится порядка 40 % общего объёма текущих и капитальных затрат предприятий, осуществляемых из внебюджетных источников; за счёт прибыли финансируется примерно 30 % всех текущих и капитальных затрат.

В России эти показатели существенно ниже. Согласно статистическим данным ( см. табл. 3), в 1995 г. за счёт амортизационных отчислений было профинансировано 23% инвестиций в основной капитал, а в 2000 г. – только 18%. Существенная часть амортизационных отчислений направляется предприятиями, испытывающими финансовые трудности, на текущие нужды производства. По оценкам, лишь 25-30% амортизационных отчислений идёт на инвестиционные цели, в то время как большая их часть восполняет нехватку оборотных средств.

За счёт прибыли в 1999 г. было профинансировано 15,9 % инвестиций в основной капитал, а в 2000 г. чуть больше 23 %. В 2000 г. сальдированный финансовый результат ( прибыль минус убыток) предприятий и организаций основных отраслей экономики составил 1055 млрд. руб., по сравнению с 1999 г. он увеличился на 75,2 %( при росте капитальных вложений на 17,7%). Предприятия и организации уплатили налог на прибыль в сумме 401,5 млрд. руб. ( 33,8% полученной прибыли), налог на имущество в сумме 61,9 млрд. руб. ( 5,2%) и направили на инвестиции ( без субъектов малого предпринимательства) 237,1 млрд. руб.( 20%).

Анализ финансового потенциала российских предприятий позволяет сделать вывод о значительных сложностях в изыскании ресурсов инвестирования на микроуровне.

Этот вывод подтверждается и другими исследованиями. В частности, результаты, полученные лабораторией конъюнктурной опросов Института экономических проблем переходного периода за период 1996- 1999 гг., свидетельствует о том, что основная часть предприятий не имела достаточной возможности инвестиций для перестройки своего производства и удовлетворения платёжеспособного спроса. Только 6 % предприятий считали, что им инвестиции не нужны, так как простаивающие мощности вполне конкурентоспособны.

Это обуславливает необходимость мобилизации свободных внешних ресурсов.

На основе анализа зарубежной практики и данных социологических исследований, проводившихся в России, а также экспертных оценок можно сделать вывод о том, что наиболее перспективным источником инвестиций являются национальные накопления и, прежде всего, сбережения частных лиц.

Однако сложившаяся к настоящему времени структура инвестирования является несформировавшейся. Иначе говоря, на сегодняшний день ни об одном из двух основных механизмов мобилизации инвестиционных капиталов и трансформации сбережений в инвестиции- рынке ценных бумаг и кредитном рынке - в условиях экономики России нельзя говорить как об определяющем и эффективном. Более того, оба эти механизма в современных условиях весьма слабо участвуют в решении финансовых проблем производственного сектора экономики.

Можно утверждать, что институциональные реформы, которые в значительной мере уже осуществлены, не могут считаться завершёнными без создания конкурентоспособного финансового сектора, призванного мобилизовать и предоставить реформируемой экономике инвестиционные ресурсы для её модернизации и развития.

Большое значение имеет привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику. Как уже было отмечено, на данный момент иностранные инвестиции не играют существенной роли в развитие инвестиционного процесса в России. Главная причина этого – инвестиционный климат, который по – прежнему не удовлетворяет иностранных предпринимателей и финансистов.

Как считают западные аналитики, Россия по-прежнему остаётся на одном из первых мест в мире ( 3 место после Нигерии и Индонезии в списке из 90 государств) по степени распространения коррупции. В 2000 г. она, кроме того, вошла в список стран, которые не ведут должным образом борьбу с отмыванием так называемых грязных денег.

По степени экономической свободы (
index
of
economic
freedom
, составляемой газетой “
The
Wall
Street
Journal
” и американской организацией “
The
Heritage
Foundation
”) Россия опустилась в 2000 г. на 127-е место среди 155 стран, уступив даже своим партнёрам по СНГ ( например, Грузии и Молдавии), но опередив Украину, занявшую 133- е место.
[1]

В 2001 г. в рейтинге стран с развивающимися экономиками( 93 страны без прочих стран СНГ), оценивающем степень рискованности осуществления инвестиций и ведения бизнеса, Россия поделила 3-е место с Пакистаном, отстав лишь от Маньямы и Зимбабве, хотя её индекс несколько улучшился по сравнению с предыдущим годом.
[2]

В очередном рейтинге 47 наиболее крупных стран мира по уровню конкурентоспособности их национальных экономик, разрабатываемом Международным институтом развития менеджмента ( Лозанна), Россия, как и в 1999 г., заняла последнее место.

<

p>По индексу экономической созидательности(
economic
creativity
index
), в котором учитывается уровень технологического ( инновационного ) развития страны и наличие условий, благоприятствующих предпринимательской активности, - Россия в списке 32 стран стоит на 30-м месте, причём с минусовым показателем, опередив лишь Венесуэлу и Колумбию.

Из 24 крупнейших стран мира самый неблагоприятный бизнес-климат в России. Таковы результаты исследования
The
economist
Intelligence
Unit
(
EUI
), дочерней компании британского медиахолдинга
The
Economist
.

Кроме того, продолжает увеличиваться отток капитала за рубеж. По оценке аналитиков компании « Тройка- Диалог», в 2000 г. он вырос до 33,5 млрд. долл. против 25,1 млрд. долл. в 1999 г. При этом официальный отток капитала они оценивают в 18,7 млрд. долл. ( в 1999 г. – 14,0 млрд. долл. и неофициальный ( т.е. незаконный) в 14,8 млрд. долл. ( в 1999 г. - 11,1 млрд. долл.).

Объёмы инвестиций в основной капитал в стране зависят от масштабов экономики и доли инвестиций в ВВП и в финансовых ресурсах страны.

Мировой опыт показывает, что в годы экономических кризисов объёмы капитальных вложений снижаются в большей мере, чем объёмы производства продукции и услуг. В США в годы Великой депрессии ВВП уменьшился ( в текущих ценах) с 103,9 млрд. долл. в 1929 г. до 56 млрд. долл. в 1933 г., т.е. на 46%, а объём внутренних частных инвестиций – соответственно с 16,7 % млрд. долл. до 1,6 млрд. долл., т.е. на 90%.

В России ВВП уменьшился за 1991-1998 гг. на 42%, а объём инвестиций в основной капитал - на 80%.

В годы выхода из кризиса темпы роста объёмов ВВП выше темпов роста объёмов инвестиций, поскольку вначале рост объёмов производства продукции и услуг происходит за счёт увеличения загрузки имеющихся мощностей ( в годы кризиса коэффициент использования производственных мощностей резко снижается). Поэтому вначале достигается докризисный уровень объёмов производства и лишь спустя несколько лет – докризисный объём капитальных вложений.

Соотношение темпов роста ВВП и капитальных вложений зависит от того, какая часть ВВП и используется на эти цели. В России они составляли 15-17% ( См. табл.5)

В федеральном бюджете в 2002 году инвестиции составят лишь 0.4% ВВП( 28,1 млрд. руб.). Такая незначительная сумма не в состоянии оказать сколько-нибудь существенное воздействие на инвестиционную активность в стране. При сохранение сложившегося уровня инвестиционной активности уже через три года объём основных производственных фондов сократиться на четверть, а ещё через три года - наполовину. Будет закреплена сырьевая специализация нашей экономики с характерной зависимостью от внешнего рынка, низкими темпами роста, деградацией сохраняющегося пока научно- технического потенциала и соответственно утратой внутренних возможностей для самостоятельного развития.

Правительство постоянно ссылается на недостаток доходов. Но они могут быть существенно увеличены за счёт улучшения налогового администрирования, устранения пробелов в таможенном законодательстве и проведения более рациональной валютной и монетарной политики. Особенно большие резервы – в сфере внешнеэкономической деятельности.

1.7. Планирование инвестиций на предприятии

Планирование инвестиций на предприятии – очень важный и сложный процесс.

Важность этого процесса заключается в том, что, планируя инвестиции, оно закладывает основы своей работы в будущем. Если хорошо спланирован и реализован проект инвестиций, то предприятие будет работать успешно, плохо - в будущем оно может стать банкротом.

В общем плане можно сформулировать следующие правила, которые необходимо учитывать при планировании инвестиций.

Инвестировать средства имеет смысл:

· если предприятие получит большую выгоду, чем от хранения денег в банке;

· если рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции;

· в наиболее рентабельные, с учётом дисконтирования, проекты;

· если обеспечивается наибольшая экономическая выгода с наименьшей степенью риска;

Если на основе анализа пришли к выводу, что необходимо вложить свободные средства в развитие собственного предприятия, то в этом случае разрабатывается проект капитальных вложений.

Инвестиционный проект на предприятии должен быть тесно увязан с избранной стратегией развития предприятия на перспективу.

1.8. Основные стадии реального инвестирования

Процесс реального инвестирования включает в себя ряд этапов и стадий. В международной практике принято различать три основ­ных этапа этого процесса: предынвестиционный этап
, в процессе которого осуществляется выбор конкретного инвестиционного про­екта и проводится его оценка; этап инвестирования
, связанный непосредственно с реализацией конкретного инвестиционного проекта; постинвестиционный этап
— это этап эксплуатации объекта инвестирования.

Предынвестиционный этап
составляет основу процесса реального инвестирования, так как именно на этом этапе разрабатываются варианты альтернативных инвестиционных решений, осуществляется подготовка инвестиционного проекта. В свою очередь, данный этап включает в себя четыре стадии, выделенные в справочнике ЮНИДО (Организация ООН по проблемам промышленного развития):

1) стадия поиска инвестиционных концепций;

2) стадия предварительной подготовкиинвестиционного проекта

3)стадия оценки технико-экономической и финансовой привлекательности инвестиционного проекта;

4) стадия принятия окончательного решения по инвестиционному проекту.

Каждая из перечисленных стадий включает в себя оценку полученных результатов, на основании которой отбирают наиболее перспективные инвестиционные идеи и проекты и дальнейшая работа проводится только с этими проектами. Инвестиционные проекты, которые не заинтересовали предприятие, отвергаются уже на первой стадии, что позволяет сэкономить значительные средства, которые необходимо было бы потратить на оценку эффективности этих проектов.

1.8.1. Стадия подготовки инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект
представляет собой обоснование эко­номической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодатель­ством РФ и утвержденную в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

В зависимости от конкретного вида реального инвестирования, планируемого к осуществлению предприятием, формулируются требования, предъявляемые к разрабатываемому проекту. Для таких форм инвестирования, как замена оборудования или приобретение отдельных видов нематериальных активов, т.е. для форм инвестирования, которые не требуют больших финансовых вложений и финансируются только за счёт собственных средств предприятия, инвестиционный проект является внутренним документом. Такой инвестиционный проект, как правило, включает в себя сокращенный перечень разделов и показателей, при этом обязательно рассматриваются:

· Цель инвестиционного проекта

· Основные параметры проекта

· Объём необходимых финансовых ресурсов

· Показатели эффективности инвестиционного проекта

· Календарный план осуществления проекта.

В случае осуществления таких форм инвестирования, как новое строительство, реконструкция, которые требуют большого объёма финансирования и для осуществления которых привлекаются внешние источники финансирования, требования к проекту значительно возрастают. Инвестиционный проект должен позволять предприятию и сторонним инвесторам всесторонне оценить ожидаемую эффективность и целесообразность осуществления конкретных реальных инвестиций.

В соответствии с рекомендациями ЮНИДО инвестиционный проект должен содержать следующие разделы:

1. Краткая характеристика проекта
- этот раздел является обобщающим и разрабатывается, как правило, в последнюю очередь, после того, как подготовлены все остальные разделы. Характеристика проекта включает в себя перечень ресурсов, в том числе финансовых, необходимых для реализации проекта; указание сроков реализации проекта и возврата вложенных средств; а также экономическую и финансовую эффективность проекта и его социальную значимость.

2. Основная идея проекта
- в данном разделе рассматриваются основные параметры проекта. Здесь же, как правило, приводится характеристика инициатора инвестиционного проекта.

3. Анализ рынка и концепция маркетинга
. В этом разделе приводятся результаты анализа потенциала рынка, а также результаты маркетингового исследования. Рассматривается выбранная концепция маркетинга, которая будет использоваться при реализации данного инвестиционного проекта, т.е. фактически программа реализации продукта или услуги на рынке.

4. Обоснование объёмов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта
. Включает в себя классификацию используемых видов сырья и материалов, объём потребности в них на всех стадиях реализации инвестиционного проекта. Анализируется также наличие основного сырья в регионе осуществления проекта, разрабатывается программа поставок сырья и материалов, анализируются связанные с ними затраты.

5. Характеристика технических основ организации проекта
. Содержит производственную программу и анализ производственной мощности предприятия. Приводится обоснование будущей технологии, рассматривается парк оборудования, необходимого для её реализации

6. Местоположение проекта
. Этот раздел содержит обоснование выбора данного региона для реализации проекта, с анализом производственной и коммерческой инфраструктуры, а также раскрывает социально- экономические условия в регионе и инвестиционный климат. Здесь же приводится характер окружающей среды и возможный характер воздействия на неё при реализации инвестиционного проекта

7. Организация управления
. Включает в себя характеристику организационной структуры фирмы с обоснованием её конкретной формы и системы управления, существующей на предприятии. Здесь же рассматривается организация трудовой деятельности производственного и управленческого персонала, включая вопросы оплаты труда.

8. Необходимые трудовые ресурсы
. Здесь приводятся требования к основным категориям работающего на предприятии персонала, указывается система формирования персонала и возможности поиска в регионе наиболее важных для производства специалистов.

9. График реализации проекта
является достаточно важным разде­лом, так как здесь осуществляется обоснование отдельных стадий реализации инвестиционного проекта. В этом же разделе рассмат­ривается потребность в финансовых, материальных и трудовых ресурсах на каждой стадии.

10. Заключительный раздел
— характеристика финансового обес­печения проекта и оценка его эффективности. Этот раздел содер­жит оценку необходимых сумм инвестиций, возможных производственных затрат, а также обоснование способов получения инвес­тиционных ресурсов и расчет эффективности инвестиций.

2. Оценка эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями; от того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения о приемлемости конкретного инвестиционного проекта для пред­принимательской фирмы.

Ценность результатов оценки экономической эффективности инвестиционных проектов зависит, во-первых, от полноты и достоверности исходных данных и, во-вторых, от корректности методов, используемых при их обработке и анализе. В современных условиях особую роль играет применение стандарти­зированных методов оценки инвестиций. Это позволяет уменьшить влияние компетентности экспертов на качество анализа и обеспечивает сопостави­мость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различ­ных проектов. Стандартизация указанных методов имеет особое значение при привлечении иностранных инвесторов, организации совместных проектов, по­лучении соответствующих кредитных ресурсов.

Для оказания методического содействия развивающимся странам в рамках программы специализированного учреждения ООН по промышленному разви­тию (UnitedNationsDevelopmentOrganization — ЮНИДО) квалифицированными экспертами в середине 70-х годов была проведена большая и кропотливая об­зорно-аналитическая работа по обобщению методических принципов и ин­струментов финансово-экономического анализа в условиях рыночной экономи­ки. В результате этой работы в 1978 г. под эгидой ООН было издано «Пособие по подготовке промышленных технико-экономических исследований». С мето­дами и предложениями этого пособия согласуются отечественные Методиче­ские рекомендации, подготовленные в соответствии с Постановлением Совета Министров - Правительства Российской Федерации от 15 июня 1993 г. № 683 и ориентированные на унификацию методов оценки эффективности инвести­ционных проектов в условиях перехода России к рыночным отношениям. Реко­мендации имеют официальное издание и утверждены Госкомитетом РФ, Мини­стерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом РФ 31 марта 1994 г.

Согласно Методическим рекомендациям при оценке эффективности инвестиционных проектов различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта
:

· Показатели коммерческой ( финансовой ) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

· Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

· Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное выражение.

Оценка предстоящих затрат и результатов
при определении эффективности инвестиционных проектов осуществляется в пределах расчётного периода, продолжительность которого называется горизонтом расчёта
.

Горизонт расчёта измеряется количеством шагов расчёта
. Шагом расчёта при определении показателей эффективности в пределах расчётного периода могут быть: квартал, месяц, год.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные

(капиталообразующие) инвестиции, текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях - строительной, функционирования и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчётные цены.

Под базисной
понимается цена, сложившаяся в народном хозяйстве на определённый момент времени. Базисная цена на любую продукцию считается неизменной в течение всего расчётного периода.

Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производителя, как правило, производится на стадии исследований инвестиционных возможностей.

На стадии технико- экономического обоснования инвестиционного проекта обязательным является расчёт экономической эффективности в прогнозных и расчётных ценах.

Прогнозная цена
продукции или ресурса в конце t- го шага расчёта определяется по формуле:

где Цб

- базисная цена продукции или ресурса;

I

(

t

,tн
)-

коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t- го шага по отношению к начальному моменту расчёта (в котором известны цены).

Расчётная цена
определяется путём умножения базисной цены на дефлятор, соответствующий индексу общей инфляции.

Расчётные цены используются для определения интегрального эффекта (чистого дохода), когда текущие значения затрат и результатов принимаются в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях инфляции.

Базисные, прогнозные и расчётные цены могут выражаться в рублях или устойчивой иностранной валюте.

2.1 Метод дисконтирования

Достаточно часто предприятиям необходимо сопоставлять зат­раты и доходы, возникающие в разное время. Естественно, что зат­раты на создание и реализацию инвестиционного проекта растяги­ваются во времени, а поступление доходов начинается обычно после осуществления всех затрат. Поэтому при анализе инвестиционного проекта необходимо учитывать такое понятие, как стоимость денег во времени, другими словами, рубль, полученный раньше, стоит дороже, чем рубль, полученный спустя какое-то время.

В экономическом анализе используют специальный метод для измерения текущей и будущей стоимости в одном масштабе, этот метод называется методом дисконтирования. Дисконтирование
— это приведение друг к другу потоков доходов и затрат на основе ставки дисконта с целью получения текущей (настоящей) стоимо­сти будущих доходов и затрат.

Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов, используется норма дисконта ( Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Дисконтирование является процес­сом, обратным начислению сложного процента. Начислением слож­ного процента
называется процесс роста основной суммы вложений за счет накопления процентов, при этом первоначальная сумма вложений называется текущей стоимостью, полученная в результа­те начисления сумма — будущей стоимостью.

Будущая стоимость рассчитывается по формуле:

Где FV

—
будущая стоимость

PV

—
текущая стоимость

r

-ставка процента

n

-число лет

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющихся на t- м шаге расчёта реализации проекта, удобно производить путём их умножения на коэффициент дисконтирования , определяемый для постоянной нормы дисконта ( Е ) как

Где t

– номер шага расчёта (

t

= 0,1,2,…, T), а T

– горизонт расчёта.

Если же норма дисконта меняется во времени и на t

- м шаге равна E

, то коэффициент дисконтирования равен:

ипри t

>0

Рассмотрим основные показатели экономической эффективности инвестиционных проектов.

2.2 Чистый дисконтированный доход (ЧДД)

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как раз­ница между приведенными к настоящей стоимости суммой чисто­го денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изме­нения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по следующей формуле:

где Rt

- результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

З

t

- затраты, осуществляемые на том же шаге;

T

- временной период расчёта

E

- норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

В том случае, если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и предпринимательской фирме следует принять его к реализации. При этом чем больше ЧДД, тем эффективнее инвестиционный проект. Если же ЧДД проекта отрицательный, то такой инвестиционный проект следует отвергнуть, так как в случае его реализации инвестор понесёт потери.

2.3. Индекс доходности

.

Индекс доходности
(ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений и рассчитывается по формуле

где К

— сумма капитальных затрат на реализацию инвестиционно­го проекта.

Индекс доходности тесно связан с чистым дисконтированный доходом, но в отличие от последнего является относительным показателем. Благодаря этому он достаточно удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД. В целом же, если ИД > 1, проект эффективен, а если ИД < 1 — неэффективен.

Пример 1:
Определить величину интегрального эффекта ( ЧДД) и индекс доходности инвестиционного проекта по данным таблицы:

Показатели	Первый год	Второй год	Третий год	Четвёртый год
Чистая прибыль	800	2100	3500	3500
Амортизация	200	400	400	400
Капиталовложения	5000	1000	-	-
Норма дисконта, доли единицы	0,2	0,2	0,2	0,2

Решение:

1.
Чистый доход ( чистая прибыль плюс амортизация), тыс. рублей:

Первый год- 800+200= 1000,

Второй год- 400+2100= 2500,

Третий год- 3500 + 400 = 3900,

Четвёртый год – 3500+ 400 = 3900.

2.
Интегральный эффект, тыс. рублей:

ЧДД=
=6706- 4871= 1845

3.
Индекс доходности, единицы:

ИД= 6706 4871 = 1,38

2.4. Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности
(ВИД) является наиболее сложным показателем оценки эффективности инвестиционных проектов и представляет собой ту норму дисконта ,

при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталов­ложениям. Таким образом, ВНД определяется решением уравне­ния:

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на воп­рос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта, то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В ситуации, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданны. В противном случае инвестиции в инвестиционный проект нецелесообразны и такой проект должен быть отвергнут предпринимательской фирмой.

Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.

Пример 2:
Определить ВНД инвестиционного проекта и целесообразность его финансирования при норме дисконта 0,3.

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год
Чистый доход	700	2500	3500	3000
Капиталовложения	5500	500	-	-

Решение:

ВНД, доли единицы:

Метод подстановки:

ВНД= 0,2

583 + 1736 + 2025 + 1447 = 4583 + 347

5791= 4930.

ВНД= 0,3

583+ 1479+1593+ 1050 = 4230 + 296

4660= 4526.

ВНД = 0,33

526 + 1413 + 1488+ 959 = 4135 + 283

4386= 4418.

ВНД= 0,31

534+ 1457 +1557 +1019 = 4198 + 291

4598 = 4489.

ВНД = 0, 32

530 + 1435 +1522+ 988 = 4167 + 287

4475 = 4454.

Принимаем ВНД = 0,32.

Такую величину ВНД обеспечивает уровень нормы дисконта Е = 0,3 и, следовательно, целесообразность финансирования инвестиционного проекта

2.5. Срок окупаемости.

Срок окупаемости (СО) — это период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрыва­ются суммарными результатами его осуществления. Данный пока­затель является одним из наиболее распространенных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта, расчет его осу­ществляется на основе следующей формулы:

где

ИЗ
- необходимые инвестиции, руб.

ЧПДсрг

- среднегодовой (среднеквартальный, среднемесячный) приток денежных средств от проекта, руб.

Недостатком данного показателя для оценки эффективности проектов является то, что он не учитывает чистые денежные пото­ки, которые формируются после срока окупаемости инвестицион­ного проекта.

Чистые денежные поступления складываются так:

где

ЧП
- величина чистой прибыли проекта

А
- амортизационные отчисления

Вместе с тем показатель окупаемости не является критерием доходности проекта, так как он не отражает жизненный цикл инвестиций. Поэтому на практике инвестиции рассматриваются в терминах доходности к первоначальному вложению и рассчитываются по формуле:

где

Ru

- доход на инвестиции, проц.,

Мн

- прибыль после уплаты налогов, руб.,

К
- инвестиции (начальные).

Основная проблема, возникающая в связи с необходимостью осуществления инвестиций, состоит в выборе ( при дефиците финансовых ресурсов) тех инвестиций, которые предположительно дадут желаемый уровень доходности при приемлемой степени риска.

Стоимость капитала, как правило, обуславливается его источником ( собственный капитал, долгосрочные обязательства и т.д.), а также их спросом и предложением на рынке. Зная стоимость капитала из различных источников, можно определить средневзвешенную стоимость капитала предприятия ( weightedcostofcapital) и решить, как его использовать, путём сравнения стоимости капитала предприятия с различными ставками доходности.

Минимальная ставка доходности - это уровень, достаточный для компенсации риска от внедрения проекта и влияния издержек из-за упущенных возможностей.

Рассмотренные выше показатели, судя по практическому опыту, не могут стать единственной основой для принятия решения об инвестировании. Здесь важно учитывать и другие факторы, которые не всегда поддаются количественной оценке, а требуют содержательного анализа: общую складывающуюся экономическую конъюнктуру, конкурентную среду, организационные моменты и т.д.

При оценке эффективности инвестиционного проекта должно также учитываться, что налоги и платежи из прибыли в центральный и местный бюджеты дифференцируется в зависимости от вида продукции и сферы деятельности предприятия. В случаях когда инвестиции, направленные на развитие и расширение производства, способствуют решению социальных вопросов, в проектах должны принимать участие государственные органы. Это может связано с созданием новых рабочих мест, условий для привлечения в производство инвалидов, обустройством дорог и связи общего пользования и т.п. В таком случае государственные органы принимают участие в финансировании проекта или снижают ставки

налогов на имущество и доходы, полученные от его реализации.

2.6. Особенности оценки эффективности проектов с учётом факторов риска.

В условиях рыночных отношений в создание новых и модернизацию основных фондов связано с риском их осуществления. Возникновение рисков обуславливается рядом обстоятельств:

· нестабильность экономического законодательства и текущей экономической ситуации, нестабильность условий инвестирования и использования прибыли;

· Неопределённость политической ситуации, риск неблагоприятных социально – экономических изменений в стране, регионе;

· Неполнота или неточность информации о динамике технико- экономических показателей, параметрах новой техники и технологий;

· Колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

· Неопределённость природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;

· Неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий - участников ( возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Поэтому, осуществляя инвестиции, предприятия должны разрабатывать организационно- экономический механизм реализации проекта, позволяющий снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия. Для этого необходимо:

· Разработать сценарии, предусматривающие соответствующие действия участников и при тех или иных изменениях в реализации проекта.

· Предусмотреть механизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реализации проекта, в том числе когда цели проекта будут достигнуты неполностью. В этих случаях нужно рассчитать варианты возможных действий участников и способы противодействия им. Это может быть, например, снижение риска за счёт дополнительных затрат на создание резервов и запасов, использование различных форм страхования. Создание подобного механизма требует дополнительных затрат, которые следует учитывать при определении экономической эффективности проектах.

В странах с рыночной экономикой для учётов факторов риска используется так называемый метод устойчивости
, который состоит из ряда сценариев наиболее вероятных вариантов реализации проекта. По каждому сценарию устанавливаются вероятностные доходы, потери и показатели эффективности.

Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех установленных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счёт созданных запасов или возмещаются страховыми выплатами.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объёмов производства, цен производимой продукции и т.д. Предельное значение параметра проекта для некоторого t- года его реализации определяется как такое же значения данного параметра в t-ом году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой.

Одним из показателей этого типа является точка безубыточности, характеризующая объём продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства. Точка безубыточности определяется по формуле:

где

Ц
- цена единицы продукции,

Иуп

- условно- постоянные издержки,

Иупер

- условно- переменные издержки.

В общем случае расчёт интегрального эффекта рекомендуется производить по следующеё формуле:

где

Эож

- ожидаемый интегральный эффект проекта,

Э
max

,Э
min

- наибольшее и наименьшее из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятным распределениям,

специальный норматив для учёта неопределённого эффекта ( рекомендуется принимать на уровне 0,3).

В мировой практике финансового менеджмента используется масса других методов анализа рисков инвестиционных проектов. К наиболее распространённым относятся:

· Метод достоверных эквивалентов;

· Анализ вероятностных распределений потоков платежей ;

· Деревья решений

· Имитационное моделирование и др.

2.7. Защита инвестиций от рисков.

Защита инвестиций способствует поддержанию предложения и спроса на них, и поэтому в мировой хозяйственной практике она является одним из методов решения проблемы привлечения инвестиций в реальный сектор экономики. Вопрос защиты инвестиций особенно актуален в странах с нестабильной экономикой, к числу которых продолжает относиться Россия.

В России защита инвестиций, осуществляемых в реальный сектор экономии, развивается, в основном, в русле мирового процесса, но находится ниже необходимого уровня. Россия участвует в международных соглашениях по защите инвестиций, к числу которых, в частности, относятся Государственная инвестиционная корпорация, Российский банк развития, привлекаются для этих целей структуры ФСБ, правительством даются поручения банкам предоставлять от имени государства гарантии отдельным инвестиционным проектам.

Защита инвестиций в реальный сектор экономики должна осуществляться специализированными организациями путём предоставления платных услуг по страхованию и гарантированию инвестиций от рисков.

Страхование
выражает отношения по защите инвестиционных ( собственных ( заёмных) средств) физических и юридических лиц при наступлении событий от коммерческих рисков (страховых случаев) за счёт средств организации, осуществившей страхование инвестиций.

Инвестиционные гарантии
принимают форму поручительства на ту часть инвестиций, которая осуществляется за счёт кредитов финансовых (негосударственных ) компаний (фондов, банков), по некоммерческим ( политическим) рискам, т.е. поручитель обязуется перед кредитором другого лица за исполнение последним его обязательства полностью или в части при наступлении гарантийного случая. Поручитель в течение оговоренного соглашением срока обязуется из своих средств возместить кредитору понесённые инвестором потери ( убытки).

Организации по защите инвестиций должны стать частью инвестиционной инфраструктуры и способствовать привлечению в реальный сектор экономики как отечественных, так и иностранных инвестиций. Но для их успешной деятельности необходимо совершенствовать нормативно- правовую базу, обеспечивающую защиту интересов участников сделок по защите инвестиций. Нужен закон ( или несколько законов: по страхованию и гарантированию) прямого действия, устанавливающий порядок и условия защиты инвестиций в форме капитальных вложений.

Организации по защите инвестиций могут быть различной формы собственности. Но, очевидно, в современных условиях развитие этого института инвестиционной инфраструктуры должно осуществляться на средства государства. Необходимость развития рынка страхования и гарантирования инвестиций в форме капитальных вложений, главным образом с участием государственных средств, обусловлена прежде всего тем, что организация предпринимателями соответствующих специализаций частных ( акционерных) фирм, агентств, компаний и т.п. подвержена не меньшему риску потерять свои активы, чем инвестор и кредитор - лишиться средств при осуществлении долгосрочных инвестиционных программ и проектов, что в принципе не может обеспечить приток желающих воспользоваться услугами организаций по защите инвестиций.

Таким образом, возникновение сколько- нибудь значительного числа частных организаций по защите инвестиций в ближайшее время маловероятно. Основным инструментом поддержки частных инвесторов должно стать государственное страхование и гарантирование инвестиций от рисков.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Хотелось бы подчеркнуть следующее. В последнее время произошло некоторое улучшение финансового положения предприятий, укрепление внутреннего инвестиционного потенциала, появились условия для восстановления и развития отдельных производств и отраслей национальной экономики.

Однако нужно учитывать, что рост производства и даже рост инвестиций в отдельно взятом году и или отдельно взятой отрасли не могут рассматриваться как основа для долгосрочного экономического роста. До тех пор пока он не происходит как самоподдерживающийся возобновляемый процесс, говорить о преодолении кризиса в производственной и инвестиционных сферах в полной мере не представляется возможным. Именно поэтому необходимо обеспечить, чтобы уже достигнутые сдвиги не остались только лишь результатом благоприятного краткосрочного конъюнктурного всплеска, а стали своего рода основой для дальнейшего развития экономики.

Для закрепления наметившихся положительных изменений в сфере производства и инвестирования требуется принятие ряда новых серьёзных решений, которые могли бы воплотиться в практику хозяйствования. Активизация инвестиционной деятельности в значительной степени зависит от дальнейшего формирования нормативно- правовых основ благоприятного инвестиционного климата. Возможности развёртывания инвестиционного процесса в целом определяются также успехом проводимой бюджетной и налоговой политики, поскольку с этим непосредственным образом связаны перспективы развития самофинсирования как основы для стабильного развития предприятий. Вместе с тем необходимо учитывать реально существующие в стране политические и экономические риски.

Решение проблем финансового обеспечения инвестиционной деятельности в России должно быть связано с переходом от регулирования преимущественно макроэкономических параметров финансовой сферы к комплексному многоцелевому подходу, предполагающему воздействие на процессы воспроизводства и инвестирования на макро- и микроэкономических уровнях. Конкретными направлениями государственной политики должны стать : обеспечение устойчивого развития реального сектора экономики; наиболее полное использование внутреннего производственного потенциала в интересах промышленного производства; повышение эффективности уже разработанных, но слабо действующих в настоящее время рычагов и механизмов стимулирования инвестиционной деятельности; формирование действенных механизмов, призванных обеспечивать надёжную защиту и гарантии интересов инвесторов; создание реальных предпосылок для поддержания наметившихся положительных сдвигов в сфере производства и инвестиций и выхода России на траекторию устойчивого экономического роста.

ПРИЛОЖЕНИЕ

Инвестиции в основной капитал
[3]

( В фактически действовавших ценах, млрд. рублей, до 1998 г. – трлн. руб.)

1992	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000 [4]
Инвестиции в основной капитал всего	2,7	108,8	267,0	376,0	408,8	407,1	670,4	1012,9
В том числе отрасли :
Производящие товары	1,5	44,4	110,6	158,2	177,1	165,1	296,5	474,6
Оказывающие рыночные и нерыночные услуги	1,2	64,4	156,4	217,8	231,7	242,0	373,9	538,3

Табл. 2.

Структура инвестиций в основной капит

ал по отраслям экономики

( в % к итогу)

1992	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000
Инвестиции в основной капитал всего В том числе:	100	100	100	100	100	100	100	100
Промышленность Из неё:	41,3	32,3	34,4	34,8	36,4	33,3	37,2	41,4
Электроэнергетика	4,9	4,7	5,2	6,0	6,9	6,1	4,5	4,2
Топливная	16,8	13,0	14,4	14,9	15,4	12,1	13,9	20,8
нефтедобывающая	12,3	8,0	8,4	8,0	8,5	7,3	8,7	13,5
Чёрная металлургия	2,3	1,7	2,0	1,8	1,7	1,9	2,0	2,3
Цветная металлургия	2,3	1,9	1,9	1,6	1,9	1,6	2,4	3,0
Химическая и нефтехимическая	2,3	1,5	1,6	1,7	1,7	1,6	1,6	1,7
Машиностроение и металлообработка	4,9	3,6	3,1	3,4	3,1	3,2	3,6	3,0
Сельское хозяйство	10,8	5,0	3,5	2.9	2,5	3,0	2,9
Строительство	2,7	3,3	2,5	4,0	4,2	4,1	3,9
Транспорт	8,2	11,9	13.2	13.5	15,2	14,1	18,5	23,5
Связь	0,6	0,9	1,4	1,8	2,8	3,5	3,2	2,5

Табл.3

: Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования. (

В % к итогу)

1995	1996	1997	19981	1999[5]	20001
Инвестиции в основной капитал всего В том числе по источникам финансирования:	100	100	100	100	100	100
Собственные средства Из них:	49,0	52,3	60,8	53,2	52,4	46,1
Прибыль, остающаяся в распоряжении организации	20,9	15,0	13,2	13,2	15,9	23,4
Амортизация	22,6	27,6	26,5	…	……	18,1
Привлечённые средства	51,0	47,7	39,2	46,8	47,6	53,9
Из них бюджетные средства В том числе	21,8	20,1	20,7	19,1	17.0	21,2
Из федерального бюджета	10,1	9,9	10,2	6,5	6,4	5,8
Из бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов	10,3	10,2	10,5	12,6	10,6	15,4

Табл.4.:

Структура инвестиций в основной капитал по формам собственности (

% к итогу)

1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000
Всего В том числе по формам собственности инвесторов ( заказчиков):	100	100	100	100	100	100	100
Российская В том числе:	98,3	97,3	97,0	95,7	93,9	89,5	88,6
Государственная	32,4	31,3	27,1	24,5	22,6	22,6	23,1
Муниципальная	8,1	6,3	5,3	5,4	5,0	4,6	4,5
Частная	18,3	13,4	16,0	22,7	26,1	25,5	31,2
Смешанная российская	39,4	46,2	48,5	43,0	40,1	36,7	29,6
Иностранная	-	-	-	1,2	2,2	3,1	1,5
Совместная российская и иностранная	1,7	2,7	3,0	3,1	3,9	7,4	9,9

Табл.5:

Объёмы ВВП и капитальных вложений

( млрд. руб.)

1995 г.	1999г.	2000 г.
ВВП	1540, 5	4545,0	6946,5
Капитальные вложения	267,0	670,4	1165,2
Отношение капитальных вложений к ВВП ( в %)	17,3	14,8	16,8

Табл.6:

Крупнейшие банки России по объёму кредитов экономике на срок свыше одного года (

на 1.04.2001 г., в млн. руб. Источник: «Известия», 27.04.2001)

Банки	Кредиты экономике на срок свыше одного года	Общий объём кредитов экономике	Доля кредитов на срок свыше одного года в общей сумме кредитов экономике ( %)
Сбербанк России	74828,7	270626,9	27,6
Газпромбанк	32268,5	42579,7	75.8
Внешторгбанк	12337,5	29874,3	41,3
Росбанк	11975,6	19328,9	62,0
Международный промышленный банк	8464,1	44317,5	19,1
МДМ - Банк	7924,4	8950,3	88,5
Альфа- Банк	5441,8	31051,6	17,5
Банк Москвы	5049,2	18189.3	27,8
Международный московский банк	3064,3	6257,5	49,0

Табл.7:

Ввод в эксплуатацию основных производственных мощностей.

1990 г.	1997 г.	1998 г.	1999 г.	2000 г.
Электростанции турбинные, млн. кВт.	3,7	0,3	0,3	0,5	0,5
Мощности по добыче угля, млн. т.	3	2	0,7	1,8	4,4
Магистральные газопроводы, тыс. км.	3,2	2	0,7	1,6	1,3
Магистральные нефтепроводы и нефтепродуктопроводы, тыс. км.	0,1	0,2	0,5	0,3	0,3
Новые железнодорожные линии, тыс. км.	0,1	0,008	0,015	0,08	-
Автодороги с твёрдым покрытием, тыс. км.	12,8	4,5	5,7	6,6	7,4

Табл. 8:

Основные показатели инвестиционной активности в России, % к предыдущему году.

Показатель	1992	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000
Инвестиции в основной капитал	60	88	76	90	82	95	93	105	117,4
Объём подрядных работ	64	92	76	91	86	94	95	106	111,5
Ввод в действие жилых домов, млн. м общей площади	41,5	41,8	39,2	41,0	34,3	32,7	31,7	32,0	30,0

Табл. 9:

15 регионов РФ с наибольшим объёмом капитальных вложений.

Регион	Объём в 2000 г. ( млн. руб., в фактических ценах)	Доля в России (%)
1.Москва	150 649	12,93
2.Ханты-Мансийский АО	118 720	10, 19
3.Ямало-Ненецкий АО	82 250	7,06
4.Московская область	54 996	4,72
5.Краснодарский край	52 773	4,53
6. Республика Татарстан	42 743	3,67
7. Санкт-Петербург	35 381	3,04
8. Республика Башкортостан	29 431	2,53
9.Пермская область	25 483	2,19
10.Свердловская область	25 004	2,15
11.Красноярский край	23 967	2,06
12.Челябинская область	22 773	1,95
13. Самарская область	21 033	1,81
14. Ростовская область	20 014	1,72
15. Ленинградская область	19 600	1, 68

Табл.10:

Инвестиционный потенциал российских регионов. 9 регионов- лидеров 2000-2001

[6]

Регион	Доля в общероссийском потенциале ( %)	Главные составляющие потенциала
1. Москва	17,125	Трудовой, потребительский, инфраструктурный, производственный, инновационный, финансовый, институциональный.
2. Санкт - Петербург	5, 136	Инфраструктурная, институциональная, потребительская
3. Московская область	4, 418	Трудовая, инновационная, потребительская
4.Ханты – Мансийский АО	2, 949	Производственная, финансовая
5. Свердловская область	2, 627	Институциональная, производственная, инновационная
6. Красноярский край	2, 496	Производственная, финансовая, природно- ресурсная.
7.Республика Татарстан	2,303	Производственная, финансовая, инновационная.
8.Самарская область	2, 139	Институциональная, трудовая, производственная.
9.Нижегородская область	2, 103	Инновационная, трудовая.

Список использованной литературы:

Экономика предприятия
: Учебник под ред. проф. О.И.Волкова – 2-е издание, перераб. и доп. – М. ИНФРА-М, 2001. стр. 455-479.
Сергеев И.В. Экономика предприятия
: учебное пособие, 2-е изд., перераб. и доп. М. Финансы и статистика, 2001, стр.134-158
Мокий М.С., Скамай Л.Г., Трубочкина М.И. Экономика предприятия
: учебное пособие под ред. проф. М.Г. Лапусты - М, ИНФРА-М, 2000
В.М. Семёнов, Баев, Терехова и др. Экономика предприятия
..: учебное пособие, под ред. проф. Семёнова, М, Центр экономики и маркетинга, 2000, стр. 98-119.
Грузинов В.П., Грибов В.Д. Экономика предприятия
: учебное пособие-2-е изд., перераб. и доп. - М. Финансы и статистика, 2000, стр162-177.
Идрисов, Картышев, Постников. Стратегическое планирование и анализ эффективности предприятия
. М. Филинъ, 1996, стр. 7-10.
Горфинкель В.Я., Купряков Е.М., Прасолова В.П. и др. Экономика предприятия
: учебник для вузов под ред. проф. В.Я. Горфинкеля- М., Банки и биржи, ЮНИТИ, 1996, стр. 144-150.
Жиделёва В.В., Каптейн Ю.Н. Экономика предприятия
: учебное пособие, 2-е изд., перераб. и доп. - М. ИНФРА-М, 2001, стр. 51-53
Россия в цифрах
крат. Стат. сб. Госкомстат России, М, 2001г.
Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь
- 3-е изд., доп. - М.: ИНФРА-М, 2000.
Тенденции, задачи и приоритеты в сфере инвестиций в промышленности и
науке
– Инвестиции в России № 9, 2001 г., стр. 43.
Инвестиционный рынок: конъюнктура 1 квартала 2001 года
- Инвестиции в России №7, 2001 г., стр. 3
Комплексная оценка инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности российских регионов: методика определения и анализ
взаимосвязей
. - Инвестиции в России №4, 2001 г., стр. 5
Особенности инвестиционного процесса в России
- Инвестиции в России №2, 2001 г., стр. 26.
Инвестиционный климат
- ЭКО, №8, 2001, стр. 86.
Инвестиционная активность в России в 2000 г.
– ЭКО, №7, 2001, стр.3
Лицом к инвестору
- Итоги. 30 марта 2000 г., стр. 52
Государство не может быть дешёвым
- Экономика и жизнь №39, сентябрь 2001г.
Россия + инвестиции=?
– Экономика и жизнь № 36, сентябрь 2001 г.
Конъюнктура инвестиционного рынка -
Экономист № 7 , 2001, стр. 3
Условия инновационного развития экономики -
Экономист, №3, 2001, стр.21.
Формирование инвестиционного климата в экономике -
Вопросы экономики, №7, 2001, стр. 104.
К вопросу защиты инвестиций от рисков -
Экономика строительства, №8 , 2001.
Финансирование инвестиций в основной капитал –
Экономика строительства, №7, 2001, стр. 2
Методы количественного анализа рисков инвестиционных проектов -
Экономика строительства, № 5 , 2001, стр. 27
Экономика и инвестиции в России в 1998- 2000 гг. –
Экономика строительства , № 2 , 2001.
Рейтинг инвестиционной привлекательности российских регионов 2000-
2001гг.- Эксперт, №41, 5 ноября 20001 г.

[1]
The Wall Street Journal Europe. 2000. Nov.1.

[2]
The Economist. 2000. Sept.30

[3]
По данным стат. Сборника « Россия в цифрах» ( см. список лит-ры)

[4]
Без субъектов малого предпринимательства

1
Без субъектов малого предпринимательства.

[6]
По данным ежегодного исследования инвестиционного климата журнала « Эксперт» за 2000-2001 гг.