Депозитарные расписки понятие, виды, механизм функционирования

Содержание

Введение 3

Депозитарные расписки:

понятия, виды, механизм функционирования 4

Заключение 17

Список литературы 18

Введение

Современный фондовый рынок включает в себя наряду со спотовым рынком (сделки купли-продажи ценных бумаг) также и рынок производных финансовых инструментов. Наиболее известные это форвардные контракты, фьючерсы и опционы. В обращении на мировых фондовых рынках находятся и другие производные финансовые инструменты. К ним относятся варранты, конвертируемые ценные бумаги, опционные свидетельства и депозитарные расписки. Однако наибольшую известность среди них получили депозитарные расписки. На мировых финансовых рынках депозитарные свидетельства появились достаточно давно. Ещё в 1927 году в Великобритании депозитарные расписки впервые были использованы в связи с запретом британского правительства на вывоз акций национальных компаний за границу.

Таким образом, цель работы изучение понятия, видов и механизмов функционирования депозитарных расписок.

Депозитарные расписки: понятие, виды, механизм функционирования

Депозитарные расписки представляют собой инвестиционный инструмент международного фондового рынка.

Депозитарная расписка — это свободно обращающаяся на фон­довом рынке вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сер­тификата авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента и свидетельствующая о владе­нии определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругообо­рот которых осуществляется в другой. Фактически депозитарные расписки – это непрямое владение акциями иностранных компаний.

В мировой практике различают два вида депозитарных распи­сок:

ADR —
американские депозитарные расписки, которые допу­щены к обращению на американском фондовом рынке

GDR— глобальные депозитарные расписки, операции с кото­рыми могут осуществляться в нескольких странах.

По американскому законодательствуADR— сертификат, ко­торый не является ценной бумагой, но удостоверяет право на цен­ную бумагу. СертификатADR должен содержать информацию о депозитарии и краткое описание депонированных ценных бумаг, полномочий по голосованию (в том числе по доверенности), рас­пределению дивидендов. Сертификат должен также отражать раз­меры оплаты услуг депозитария.

Разрабатывая программу выпускаADR(GDR), компании пре­следуют достижение следующих целей:

1.привлечение дополнительного капитала для реализации инве­стиционных проектов

2.создание имиджа, привлекательного для иностранных и оте­чественных инвесторов, так как депозитарные расписки на ак­ции компаний выпускают известные мировые банки

3.рост курсовой стоимости акций на внутреннем рынке в резуль­тате возрастания спроса на эти акции

4.расширение круга инвесторов, привлечение зарубежных порт­фельных инвесторов.

Выпуск депозитарных расписок является весьма привлекатель­ным и для инвесторов. ПривлекательностьADR/(GDR) для инвес­торов, как показывает мировой опыт, состоит в возможности:

1.более глубокой диверсификации портфеля ценных бумаг

2.доступа через депозитарные расписки к акциям зарубежных компаний

3.получения высокого дохода на росте курсовой стоимости ак­ций компаний из развивающихся стран

4.снижения рисков инвестирования в связи с несинхронным раз­витием фондовых рынков в различных странах.[1]

Наибольшее развитие рынок депозитарных расписок получил в 1980— 1990-е годы, с процессами интеграции мирового капитала, усилением взаимосвязи и взаимозависимости национальных рынков ценных бу­маг, формированием мирового фондового рынка, стремлением инвес­торов получать доходы на рынках ценных бумаг развивающихся стран.

К настоящему времени на мировом фондовом рынке обращаются более 1100 выпусков депозитарных расписок на акции различных эмитентов, основная часть которых представлена компаниями из раз­вивающихся стран, в том числе и российскими.[2]

Депозитарные расписки классифицируются на спонсируемые и неспонсируемые. В свою очередь спонсируемые ADRделяться на:

1.Ранее выпущенные акции – это ADR -1 – частного размещения и ADR -2 – публичного размещения.

2.На вновь выпущенные акции – это ADR -3 – публичного размещения и ADR -4 – частного размещения.

Неспонсируемые ADRвыпускаются по ини­циативе крупного акционера или группы акционеров, владе­ющих значительным числом акций компании. Их выпуск никак не может контролироваться эмитентом. Основное преимущество выпуска неспонсируемых депозитарных расписок заключается в том, что требования Комиссии США по ценным бумагам и бир­жам (SEC) к ценным бумагам, против которых выпускаются эти расписки, заключаются лишь в представлении ей пакета докумен­тов, подтверждающих полное соответствие деятельности компа­нии-эмитента и ее ценных бумаг (акций и облигаций) законода­тельству страны эмитента.

Недостатком неспонсируемыхADR яв­ляется то, что торговать ими можно только на внебиржевом рын­ке, включив их в ежедневный бюллетень под названием «Розовые страницы», который публикует цены маркет-мейкеров внебирже­вого рынка. НеспонсируемыеADRне допускаются к торговле на бирже и в системеNASDAQ. Поэтому котировки неспонсируемых депозитарных расписок, которые выставляют маркет-мейкеры, носят информационно-справочный характер. В результате купля- продажа данных расписок осуществляется при личной встрече, по телефону или при помощи средств электронной связи.

В последние годы наметилась твердая тенденция к снижению числа программ выпуска неспонсируемых расписок и роста спон­сируемыхADR[3]

Спонсируемые ADR выпускаются по инициативе акционерного общества. Таким же путем организуется и выпуск GDR. Существует четыре уровня программ спонсируемых ADR. Главное их различие состоит в том, позволяют ли они привлекать дополнительный капи­тал путем эмиссии акций. Первые два уровня допускают выпуск рас­писок лишь против уже находящихся во вторичном обращении ак­ций. Третий и четвертый уровни позволяют выпускать расписки на акции, которые только проходят первичное размещение.

Для выпуска спонсируемых ADR первого уровня требуется такой же пакет документации, как и для неспонсируемых. ADR первого уровнямогут выпускаться только на уже находящиеся в обращении акции. Торговля ADR первого уровня осуществляется на внебиржевом рынке, и эти бумаги лишены статуса «публично» обращающихся ценных бумаг. В соответствии с действующим в США законода­тельством в области депозитарных расписок по так называемому пра­вилу данные расписки могут обращаться на фондовых биржах других стран. Такие расписки называются глобальными депозитарными расписками. Исходя из этого крупные российские компании, полу­чив для своих депозитарных расписок статус ADR-1, имеют возмож­ность реализовать их на европейских фондовых биржах.

Спонсируемые ADR второго уровняпредусматривают представле­ние в комиссию части финансовой отчетности эмитента по стандартам, принятым в США, которые требуют более детальной информации о деятельности компании, чем законодательство соответствующей стра­ны. ADR второго уровня могут быть включены в листинг Нью-Йорк­ской и Американской фондовых бирж и NASDAQ. В последние годы ADR второго уровня практически не выпускаются в связи с тем, что требования к отчетности эмитента совпадают с нормативами, предъяв­ляемыми к выпуску ADR третьего уровня.

ADR третьего уровня -
расписки на акции, которые только про­ходят первичное размещение. Это дает возможность привлекать пря­мые инвестиции. Существует два вида ADR третьего уровня: так называемые огра­ниченные ADR (RADRrestrictedADR), которые разрешено разме­щать лишь среди ограниченного круга инвесторов и распространять по открытой (публичной) подписке (publicoffer).

ADR четвертого уровня,или ограниченные ADR. Приобретать ADR-4 могут только «квалифицированные институциональные инвесторы», т.е. компании, которые инвестировали в ценные бумаги более 100 млн. долл. Эти инвесторы могут совершать между собой операции посредством элект­ронной системы PORTAL, которая входит в общенациональную сис­тему NASDAQ.

Программы ограниченных ADR позволяют привлекать дополни­тельный капитал, при этом не требуется предоставления в Комиссию по ценным бумагам финансовой отчетности, принятой в США.

Рассмотрим технологию осуществления программы выпуска ADR первого уровня.

1.Работу начинают с выбора депозитарного банка. Лидерами на мировом рынке в области предоставления депо­зитарных услуг по программамADRявляются: коммер­ческий банк США «Банк оф Нью-Йорк»(TheBankofNewYork),«Ситибанк»(Citibank)и «Морган Стенли» (MorganStanley). «Банк оф Нью-Йорк» имеет отделения в 24 странах мира, в том числе и в России. Банк предоставляет полный диапазон услуг по депозитарным распискам, включая услуги трансферт-агента, ус­луги по хранению ценных бумаг, услуги консультанта. В России работает также дочерняя компания «Ситибанка» —Citibank-Russia,которая имеет лицензию Центрального банка РФ на осуществле­ние банковской деятельности.

2.После выбора депозитарного банка необходимо подготовить и предоставить регистрационную форму в комиссию по ценным бумагам (SEC).

3.Далее осуществляется подготовка проектов депозитарного договора и свидетельств ADR.

4.Проводиться информирование общественности о выпуске ADR и уведомление NASDи DTC (депозитарной трастовой компании) о программе выпуска ADR действующей.

5.Объявляется о начале торгов с приглашением брокеров, институциональных инвесторов с привлечением внимания аналитиков и инвестиционных консультантов. [4]

С 1996г. более 50 российских компаний использовали возможности депозитарных расписок для проникновения на европейский и американский рынки ценных бумаг. Это компании – Газпром, ГУМ, Иркутскэнерго, КБ «Возрождение», Южтелеком, Кузбас-энерго, Лукойл, Мобильные телесистемы, Вимм-Билль-Данн, Вымпелком, Ростелеком, стальная группа «Мечел», Татнефть и др.

Компании Вымпелком (1998г.), Мобильные телеситемы (2000г.), Вимм-Биль-Дан (2002 г.), Стальная группа «Мечел» (2004г.) – реализовали программы выпуска ADR третьего уровня, которые дают возможность посредством эмиссии дополнительных акций и выпуска ADR привлекать капитал непосредственно в компанию.

Рассмотрим этапы выпуска ADR первого уровня ОАО Газпром.

1.Владелец/ брокер дает поручение Газпромбанку (или иному местному кастодиону) на перевод акций Газпрома для зачисления на счет Газпромбанка, открытого TheBankofNewYorkInternationalNominees. По месту подачи поручения брокер получает уведомление об операции.

2.Владелец / брокер направляет уведомление и передаточное письмо в ИНГ Банк (Евразия) для выпуска депозитарных расписок.

3.ИНГ Банк (Евразия) в качестве попечителя счета направляет инструкцию Газпромбанку для перевода акций на счет TheBankofNewYorkInternationalNominees, открытый в Газпромбанке. Газпромбанк подтверждает ИНГ Банк (Евразия) , что акции депонированы на счет TheBankofNewYorkInternationalNominees.

4.ИНГ Банк (Евразия) подтверждает, что акции были получены.

5. TheBankofNewYorkвыпускает депозитарные расписки на кастодиальный счет владельца / брокера.[5]

Появление российских депозитарных расписок (далее РДР) на российском фондовом рынке связано с внесением изменений в 2006г. в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». РДР является именной эмиссионной ценной бумагой, которая удостоверяет следующие права владельца депозитарной расписки:

1.право собственности на определенное количество ценных бумаг иностранного эмитента

2.право требования от эмитента РДР передачи представляемых ценных бумаг взамен РДР

3.право получения от эмитента РДР услуг, связанных с осуществлением прав по РДР

4.право на информацию, которую должен раскрывать эмитент представляемых ценных бумаг в случаи выпуска спонсируемых расписок.

Законом о рынке ценных бумаг введены следующие виды РДР: первый – депозитарные расписки, при выпуске которых эмитент представляемых ценных бумаг заключает с депозитарием соглашение и принимает на себя обязательс

тва перед владельцем РДР – это спонсируемые РДР. Второй – депозитарные расписки, выпускаемые депозитарием без заключения депозитарного соглашения с эмитентом представляемых ценных бумаг – это неспонсируемые РДР.

При выпуске спонсируемых РДР депозитарий и эмитент представляемых ценных бумаг заключают между собой договор, который является неотъемлемой частью решения о выпуске таких расписок. Основные положения депозитарного соглашения включают регулирование представляемых ценных бумаг, обязательств и ответственность депозитария и эмитента представляемых ценных бумаг, применимое право, арбитражную оговорку и регулирование расторжения договора. В депозитарном соглашении содержится описание прав, даваемых представляемыми ценными бумагами их владельцам. В соглашении также указывается, что представляемые ценные бумаги выпускаются под размещение РДР и (или) находятся в обращении. Данное заявление служит гарантией того, что выпускаемые РДР представляют существующие и выпускаемые ценные бумаги. В депозитарном соглашении устанавливается обязательство депозитария обеспечивать соответствие количества РДР, находящихся в обращении, количеству представляемых ценных бумаг. Данное обязательство направлено на предотвращение оборота расписок, не обеспеченных представляемыми ценными бумагами.

Эмитент представляемых ценных бумаг обязан предоставлять депозитарию информацию, которую депозитарий должен раскрывать владельцам РДР не позднее дня, следующего за днем её получения.

При выпуске неспонсируемых РДР депозитарий самостоятельно обеспечивает раскрытие информации инвесторам и осуществление прав владельцев РДР. Необходимым условием неспонсируемых РДР является включе­ние представляемых ценных бумаг в ко­тировальные списки иностранных фон­довых бирж, перечень которых утвер­жден ФСФР.[6]

В организационной схеме осуществления выпуска в обращение спонсируемых РДР, т. е. их эмиссии можно выделить следующих основных участников: 1) эмитент представляемых ценных бумаг; 2) эмитент РДР; 3) кастодиан; инвесторы.

В качестве эмитента представляемых ценных бумаг,на основании которых выпускаются РДР, выступает иностранный эмитент, т. е. компания, не являющаяся резидентом Российской Федерации. Программа привлечения финансовых ресурсов посредством выпуска РДР реализуется иностранной компанией в связи с тем, что прямой доступ инос­транным эмитентам на российский фондовый ры­нок, т. е. размещение акций или облигаций в обмен на деньги практически невозможно. Основная функция компании-эмитента представ­ляемых ценных бумаг в процессе выпуска в обращение РДР состоит в том, чтобы осуществить эмиссию ценных бумаг, на основе которых будут вы­пускаться РДР. Также эмитент представляемых ценных бумаг обеспечивает реализацию имущественных и неимущественных прав, удостоверяемых этими цен­ными бумагами владельцам выпущенных на их основе РДР и раскрывает существенную информацию о своей деятельности, а также о выпу­щенных им представляемых ценных бумагах.

Эмитентом РДРможет выступать исключи­тельно профессиональный участник рынка ценных бумаг, оказывающий на фондовом рынке услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги — депозитарную деятельность. Для получения права на эмиссию РДР депо­зитарий должен удовлетворять ряду требований. Во-первых, депозитарий должен являться резидентом Российской Федерации и быть создан в соответствии с законодательством Российской Федерации. Во-вторых, депозитарий должен отвечать требованиям к размеру собственного капитала (собственных средств), установленным нормативными правовыми актами ФСФР России. В-третьих, депозитарий должен осуществлять депозитарную деятельность не менее 3 лет. В-четвертых, учет прав депозитария на представляемые ценные бумаги осуществляется на счете, открытом ему как лицу, действующему в интересах других лиц.

Кастодиан — депозитарий, находящийся в стране компании-эмитента представляемых цен­ных бумаг, которому эти ценные бумаги передаются на ответственное хранение. В мировой практике в качестве кастодиана выступают так называемые «кастодиальные банки» (банк-custody). Этот банк должен иметь отделение (должен быть официально зарегистрирован) в стра­не, резидентом которой является компания-эмитент ценных бумаг, на основе которых выпускаются депозитарные расписки, и должен иметь соответствующие лицензии. Услуги банка-custody могут выполнять как местные банки, так и дочерние подразделения депо­зитариев-эмитентов депозитарных расписок. В программе выпуска РДР кастодиан обычно выполняет следующие основные функции: регис­трацию в реестре владельцев представляемых цен­ных бумаг в качестве номинального держателя; учет прав собственности на представляемые ценные бумаги; получение текущих доходов (дивидендов, процентов) и других имущественных прав от эми­тента представляемых ценных бумаг в националь­ной валюте его страны и перевод их в депозитарий — эмитент РДР в российской валюте. [7]

Процедура эмиссии РДР состоит из утверждения решения о выпуске РДР уполномоченным органом их эмитента - депозитария, государственной регистра­ции выпуска РДР и размещения РДР.

Помимо общих сведений, которые указываются в решениях о выпуске всех видов эмиссионных ценных бумаг (на­именование эмитента, его место нахож­дения и почтовый адрес, дата утвержде­ния решения о выпуске и наименование уполномоченного органа эмитента, утвер­дившего решение), в решение о выпуске РДР включаются описание представляе­мых ценных бумаг и РДР и обязательства депозитария. В отношении представляемых цен­ных бумаг указываются их вид, катего­рия и закрепляемые ими права, Кроме того, указываются сведения об эмитен­те представляемых ценных бумаг (на­именование, место нахождения, иные данные).

В решение о выпуске должно быть перечислено количество ценных бумаг иностранного эмитента, представляе­мых одной РДР, максимальное количест­во РДР данного выпуска, которое может одновременно находиться в обращении. Также необходимо указать, принимает ли эмитент представляемых ценных бу­маг на себя обязательства перед владельцами РДР (т.е, являются ли распи­ски спонсируемыми или нет). В докумен­те должны быть отмечены права вла­дельцев РДР, а также порядок осуществ­ления владельцами РДР прав, закреп­ленных представляемыми ценными бумагами.

В решении следует указать условия размещения РДР, порядок хра­нения, учета и перехода прав на РДР, срок осуществления выплат, причитаю­щихся владельцам РДР. Решение о выпуске содержит те обя­зательства депозитария, которые включа­ются в депозитарное соглашение (обес­печение соответствия количества пред­ставляемых ценных бумаг и РДР, раскры­тие информации, осуществление права голоса), а также обязательства, которые депозитарий принимает на себя незави­симо от вида выпускаемых РДР. К таким обязательствам относятся: предоставле­ние по требованию владельца РДР соот­ветствующего количества представляе­мых ценных бумаг, оказание владельцам РДР услуг по реализации прав по пред­ставляемым ценным бумагам, в том чис­ле получение дохода и иных выплат. В ре­шении о выпуске должны быть указаны размер вознаграждения депозитария и порядок его удержания из поступлений в пользу владельцев РДР.

Изменения в решение о выпуске мо­гут вноситься депозитарием только в слу­чаях, определенных Законом «О рынке ценных бумаг».

1. может быть изменено ко­личество ценных бумаг, представляемых одной российской депозитарной распис­кой.

2.депозитарий может изме­нить порядок осуществления владельца­ми РДР прав закрепленных представляе­мыми ценными бумагами. Изменения должны быть связаны с изменениями объема и (или) порядка осуществления прав по представляемым ценным бума­гам в соответствии с законодательством страны иностранного эмитента. Данное требование означает, что для внесения изменений в решение о выпуске депози­тарию необходимо получить правовое заключение о правомерности действий иностранного эмитента в отношении представляемых ценных бумаг.

3.может быть изменено мак­симальное количество РДР выпуска, ко­торые могут одновременно находиться в обращении. Эти изменения необходимо вносить при дополнительном выпуске РДР; изменения также могут вноситься при погашении РДР.

4. в решении о выпуске от­ражаются изменения условий договора между эмитентом представляемых цен­ных бумаг и депозитарием.

регистрация

Выпуск РДР, а также изменения в ре­шение о выпуске РДР подлежат государст­венной регистрации, которую осуществ­ляет ФСФР. Выпуск РДР регистрируется в течение 30 дней с момента представле­ния всех необходимых документов в реги­стрирующий орган. Изменения в решение о выпуске РДР регистрируются в течение 10 дней.

Дополнительный выпуск РДР не под­лежит государственной регистрации. Де­позитарий вносит изменения в решение о выпуске РДР в части увеличения макси­мального количества РДР выпуска, кото­рое может одновременно находиться в обращении.

Важным преимуществом эмиссии РДР по сравнению с выпуском других ценных бумаг являются отсутствие обязанности эмитента завершить разме­щение ценных бумаг не позднее 1 года с даты государственной регистрации их вы­пуска.

Требования к раскрытию информа­ции при эмиссии РДР во многом схожи с общими правилами о раскрытии ин­формации. Депозитарий обязан раскры­вать информацию на стадии утвержде­ния решения о выпуске РДР, государст­венной регистрации выпуска РДР и раз­мещения РДР.

В случае регистрации проспекта рос­сийских депозитарных расписок депозита­рий осуществляет раскрытие информации о себе, а также об эмитенте представляе­мых ценных бумаг в форме ежекварталь­ного отчета и сообщений о существенных фактах.[8]

Заключение.

Депозитарная расписка — это свободно обращающаяся на фон­довом рынке вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сер­тификата авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента и свидетельствующая о владе­нии определенным количеством акций иностранной компании. Фактически депозитарные расписки – это непрямое владение акциями иностранных компаний.

В мировой практике различают два вида депозитарных распи­сок:

ADR —
американские депозитарные расписки, которые допу­щены к обращению на американском фондовом рынке

GDR— глобальные депозитарные расписки, операции с кото­рыми могут осуществляться в нескольких странах.

С 1996г. более 50 российских компаний использовали возможности депозитарных расписок для проникновения на европейский и американский рынки ценных бумаг.

Появление российских депозитарных расписок на российском фондовом рынке связано с внесением изменений в 2006г. в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг».

Список использованных источников

1. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. – М.: ИНФРА – М, 2006г. – 304с.

2. Килячков А. А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг: учебник. – 2-е изд., с изм. – М.: Экономистъ, 2006г.-687с.

3. Криничанский Н. В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. – М.: Деловой Сервис, 2007г. – 512с.

4. . Новый инструмент фондового рынка / Д. Соболев // Рынок ценных бумаг.-2007г.-№7.-с.50-53.

5. О депозитарных расписках Газпрома / А. Кокшаров// Рынок ценных бумаг.-2006г.-№12.-с.12-15.

6. Российские депозитарные расписки: сущность, особенности эмиссии и обращения/ А. Вавулит //Финансы и кредит.-2007г.-№25.-с.49-54.

[1]
.Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. – М.: ИНФРА – М, 2006г. – 304с.

[2]
Криничанский Н. В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. – М.: Деловой Сервис, 2007г. – 512с.

[3]
.Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. – М.: ИНФРА – М, 2006г. – 304с.

[4]
.Килячков А. А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг: учебник. – 2-е изд., с изм. – М.: Экономистъ, 2006г.-687с.

[5]
О депозитарных расписках Газпрома / А. Кокшаров// Рынок ценных бумаг.-2006г.-№12.-с.12-15

[6]
Новый инструмент фондового рынка / Д. Соболев // Рынок ценных бумаг.-2007г.-№7.-с.50-53.

[7]
Российские депозитарные расписки: сущность, особенности эмиссии и обращения/ А. Вавулит //Финансы и кредит.-2007г.-№25.-с.49-54.

[8]
Новый инструмент фондового рынка / Д. Соболев // Рынок ценных бумаг.-2007г.-№7.-с.50-53.