Оценка бизнеса 4

Министерство образования и науки Республики Казахстан

ВОСТОЧНО-КАЗАХСТАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ

ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ им.Д.СЕРИКБАЕВА

ФАКУЛЬТЕТ ЭКОНОМИКИ И МЕНЕДЖМЕНТА

Кафедра «Финансы, учет и налогообложение»

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Оценка бизнеса»

Выполнила студентка Душаева И.В.

050508 – учет и аудит

Группа 07-БУ3
-3

Зачетн книжка №. 070249

Адрес: г.Усть-Каменогорск,

Ул. Казахстан, д. 105 кв. 61

Тел. 24-30-05 (дом), 55-92-66(раб),

Усть-Каменогорск

2009

Задание:

Предприятие «Альфа» предлагается к продаже. Предприятие в течение последних лет работало прибыльно и стабильно. Предложенная стоимость продажи составляет 25899 тыс. тенге

Ежегодный объем реализации, начиная с 2007 года составляет 25000 ед. продукции при цене 2299 тенге за единицу (в 2007 году).

Нормы амортизационных отчислений определяются исходя из норма­тивного срока эксплуатации объекта основных средств. Причем к зданию (стоимость 8000 тыс. тенге) применяется равномерный метод начисления, а к оборудованию (стоимость 10000 тыс. тенге) - ускоренный.

Предполагается, что предприятие без масштабной реконструкции прора­ботает еще шесть лет, после чего его ликвидационная стоимость составит 5699 тыс. тенге. По оценке производственного отдела переменные затраты составят 65% объема реализации, а постоянные накладные расходы, за исключением амортизации – 8,99 млн. тенге в первый год работы. Предполагается, что цены реализации и постоянные накладные расходы, без учета амортизационных от­числений, повысятся в результате инфляции, которая, как ожидается, составит в среднем 6% в год в течение всего срока действия проекта.

В заключении подводятся итоги проделанной работы, делаются выводы по результатам проведенного анализа, приводится обоснование принятого ре­шения по инвестиционному проекту.

Таблица 1 - Дополнительные исходные данные

Наименование показателя	Ед. изм.	Значение	Примеча­ ние
Капитальные затраты на приобретение, 2006г	тыс тенге	25899
Темп инфляции	%	6%
Цена единицы продукции	тенге	2 299
Объем реализации первого года	ед.	25 000
Доля переменных затрат в объеме реализации	%	65%
Постоянные затраты	тенге	8 990 000
Нормы амортизации:
Здания	%	3%	равномерная
Оборудование	%	40%	ускоренная
Ликвидационная стоимость (рыночная оценка)	тыс тенге	5699
Ставка корпоративного подоходного налога	%	20%
Период эксплуатации предприятия	лет	6
Цена капитала (коэффициент дисконтирова­ния)	%	14

1. Определить размер чистых денежных поступлений по годам в течение перио­да эксплуатации проекта

2. Оценить эффективность реализации данного проекта

Расчет исходных данных

Денежные потоки, после приобретения предприятия определяются рас­четным путем (таблица 2). Необходимо обратить внимание на то, что предпола­гается ежегодный рост цены реализации и постоянных затрат на 6% в соответ­ствии с темпом инфляции. Поскольку переменные затраты меняются пропор­ционально объему реализации, составляя 65% этой суммы, в плане предусмот­рено их увеличение с темпом 6%.

Суммы амортизационных отчислений определяются в соответствие с применяемым методом амортизации. Так к зданию применяется равномерный метод начисления, а норма амортизации равна 3%.

К оборудованию применяет­ся ускоренный метод, поэтому норма амортизации увеличивается в 2 раза по сравнению с нормой для равномерного метода (100% : 5 лет = 20%), т.е. равна 40 % (20% • 2). Причем данная норма применяется к остаточной стоимости обо­рудования по каждому году. В 2012 году списывается вся остаточная стоимость оборудования на начало этого года.

Таблица 2 - Чистые денежные потоки, 2007-2012 гг. (в тенге)

2007	2008	2009	2010	2011	2012
Цена8	2299	2437	2583	2738	2902	3077
Доход от реализации °	57475000	60923500	64578910	68453645	72560863	76914515
Переменные затраты в	37358750	39600275	41976292	44494869	47164561	49994435
Постоянные накладные расхо­ ды а	8990000	9529400	10101164	10707234	11349668	12030648
Амортизация (здания)г	240000	240000	240000	240000	240000	240000
Амортизация (оборудование)'	4000000	2400000	1440000	864000	518400	777600
Налогооблагаемый доход	6886250	9153825	10821455	12147542	13288234	13871832
Корпоративный подоходный налог (20%)	1377250	1830765	2164291	2429508	2657647	2774366
Прогнозный чистый доход	5509000	7323060	8657164	9718033	10630587	11097466
Расходы в неденежной форме л	4240000	2640000	1680000	1104000	758400	1017600
Денежный поток от основной деятельности е	9749000	9963060	10337164	10822033	11388987	12115066
Чистая ликвидационная стои мостьж	0	0	0	0	0	5699000
Общий прогнозируемый де нежный поток	9749000	9963060	10337164	10822033	11388987	17814066

а
Оценка 2008 г. увеличена исходя из предполагаемого 6%-ного темпа инфляции. 6
Объем реализации - 25 000 ед.

в
65% объема реализации.

Нормы амортизации для здания - 3% (равномерный метод), для оборудования -40% (ускоренный метод), в 2012 году списывается вся остаточная стоимость оборудования на начало этого года.

л
В данном случае - износ зданий и оборудования.

е
Чистый доход от основной деятельности плюс неденежные расходы.

ж
По исходным данным

Консолидированный денежный поток. Для обобщения результатов анали­за целесообразно объединить все чистые денежные потоки на оси времени (таблица 3).

Таблица 3 - Консолидированный денежный поток на конец года (в тенге)

2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012
-25 899 000	9 749 000	9 963 060	10 337 164	10 822 033	11 388 987	17 814 066

Расчет аналитических коэффициентов

1. Метод расчета чистого приведенного эффекта.Этот метод основан на методологии дисконтирования денежного потока. Алгоритм расчета чистого приведенного эффекта (NetPresentValue, NPV) заключается в следующем:

- Рассчитывается приведенная (текущая) стоимость каждого элемента денежного потока, дисконтированная с помощью коэффициента r, устанавливаемого

аналитиком (инвестором) самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал или по цене капитала данного проекта (в задаче r = 14 %).

- Значения элементов дисконтированного денежного потока суммируются, тем самым находится NPV проекта. Причем отток денежных средств (капитальные затраты по проекту) трактуются как отрицательный элемент денежного потока.

Формула для расчета NPV выглядит следующим образом:

,

(1)

где CFt
– ожидаемый приток (отток) денежных средств за период t
;

n
– общий период реализации проекта (n =6);

r
– цена капитала проекта (r=14%).

Очевидно, что если: NPV>0, то проект следует принять;

NPV<0, то проект следует отвергнуть;

NPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиции. Этот метод является, по сути, следствием предыдущего. Индекс рентабельности (ProfitabilityIndex, PI) рассчитывается по формуле:

,

(2)

где CIFt
– ожидаемый приток денежных средств, или доход;

COFt
– ожидаемый отток денежных средств, или затраты;

k
– количество периодов осуществления затрат, начиная с нуля (в данной задаче k
= 2).

Очевидно, что если: PI>1, то проект следует принять;

PI<1, то проект следует отвергнуть;

PI=1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NVP, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным значением NVP.

3. Метод расчета внутренней нормы рентабельности инвестиции. Под внутренней нормой рентабельности инвестиции (InternalRateofReturn, IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f
(
r
)
= 0.

IRR характеризует доходность проекта, которая выражается в процентах годовых. Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с финансированием данного проекта. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала WACC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR>WACC, то проект следует принять;

IRR<WACC, то проект следует отвергнуть;

IRR=WACC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций. Для этого подбираются два значения коэффициента дисконтирования r1
< r2
,таким образом, чтобы в интервале (r1
, r2
) функция NPV = f
(
r
)
меняла свое значение с «+» на «–» или с «–» на «+». Далее применяют формулу:

(3)

где r1
– значение коэффициента дисконтирования, при котором f
(
r
1
)
>0;

r2
– значение коэффициента дисконтирования, при котором f
(
r
2
)
<0.

При r2
=34,52 %, f(r2
) = -2546 тенге. Следовательно IRR = 34,52 %.

4. Метод определения срока окупаемости инвестиций.Этот метод – один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PaybackPeriod, PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя PP имеет вид:

PP = minn
, при котором (4)

где IC
– общие затраты по проекту.

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последующих периодов.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Таблица 4 – Срок окупаемости инвестиций (в тенге)

2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012
-16 150 000	-6 186 940	4 150 224

Срок окупаемости проекта составляет 3 года.

5. Метод расчета коэффициента учетной (бухгалтерской) доходности.Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистого дохода PN. Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент учетной доходности инвестиций (AccountingRateofReturn, ARR) рассчитывается делением среднегодового чистого дохода PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

(5)

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала (ROI), рассчитываемым делением чистого дохода предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднегодового баланса-нетто).

или 87,35 %

Анализ результатов и принятие решения

На основании проведенных расчетов были получены следующие результаты:

- чистый приведенный эффект NPV = 17 734 741 тенге;

- индекс рентабельности инвестиций PI = 1,68;

- внутренняя норма рентабельности инвестиций IRR = 34,52%;

- срока окупаемости инвестиций PI» 3 года;

- коэффициент учетной (бухгалтерской) доходности ARR = 87,35%.

Если исходить из данных критериев проект представляется приемлемым, так как NPV>0; PI>1; IRR=34,52% > WACC=11; PI = 3 года < срока эксплуатации проекта.

Список литературы

1 Кодекс Республики Казахстан «О налогах и других обязательных платежах в бюджет» (Налоговый кодекс) от 10 декабря 2008 года № 99-IV ЗРК.

2 Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика, 1995.

3 Брейли Р, Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. М:ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997/

4 Валдайцев СВ. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия:Учеб. пособие для вузов. М.: ЮНИТИ- ДАНА, 2001.

5 Вильяме Я. Справочник GAAP с комментариями. (Вы пуск 1). М.: ИНФРА-М, 1998. XI.

6 Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учеб для вузов. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 423 с.

10 Григорьев В.В., Островкин И.М. Оценка предприятий. Имущественный под­ход: Учебно-практическое пособие. М.: Дело, 1998.

11 Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвести­ций. Анализ отчетности. - М: Финансы и статистика, 1996. - 432 с: ил.

12 Коупленд Том, Колер Тим, Мудрин Джек. Стоимость компаний: оценка иуправление. 2-е изд. / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000.