Валютный рынок Республики Беларусь

СОДЕРЖАНИЕ

Введение	3
1. Валютное регулирование в условиях рыночной экономики	4
2. Инструменты валютного регулирования	10
3. Тенденции и перспективы валютного регулирования в Республике Беларусь	19
Заключение	37
Список использованных источников	39
Приложение	41

ВВЕДЕНИЕ

Главная задача национальной валютной системы заключается в обеспечении оптимальных условий функционирования народного хозяйства в интересах государства. Из главной задачи валютной системы видно, что данная тема актуальна для изучения, так как валютное регулирование обеспечивает эффективность функционирования народного хозяйства.

Национальная валютная система, как форма организации валютных отношений страны, сложившихся исторически и закрепленных национальным законодательством, документами международного права – является составной частью денежной системы. С другой стороны, национальная валютная система является относительно самостоятельной системой, выходящей за национальные рамки в результате расширения влияния и развития мирового рынка.

Главные элементы валютной системы (валютный режим, механизмы валютного регулирования) способствуют интеграции национальной экономики в мировую, что должно быть учтено государством в законодательных актах при определении порядка организации валютной системы, функционирования составляющих ее элементов, что и объясняет актуальность выбранной темы.

Внимание также будет уделяться регулированию международных валютных отношений, валютной политике, валютным ограничениям, валютному контролю, в том числе и в Республике Беларусь.

Таким образом, цель данной работы – на основании литературных источников изучить валютное регулирование, его методы, особенности осуществления в Республике Беларусь.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

· изучить место валютного механизма в экономической системе страны;

· изучить валютное регулирование и международные экономические отношения;

· изучить влияние валютного курса на состояние внешней торговли страны;

· охарактеризовать валютную систему и валютное регулирование Беларуси.

Поставленные задачи логически предопределили структуру работы, которая состоит из введения, трех глав, последовательно раскрывающих тему, заключения и списка использованной литературы.

1. ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ В УСЛОВИЯХ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ

Валютная система представляет собой совокупность двух элементов- валютного механизма и валютных отношений. Под валютным механизмом понимают правовые нормы и инструменты, их представляющие как на национальном, так и на международном уровнях см. рис. 1.1.

Рисунок 1.1.
Структура валютной системы Республики Беларусь

Примечание. Источник:

Главный критерий оптимальности валютного режима и механизма валютного регулирования можно определить как минимизация отклонения объемов реального производства народного хозяйства в условиях кризиса, возникающего из-за внешний и внутренних факторов, от объемов производства в периоды подъема экономики.

Разработка механизмов валютного регулирования, способствующих приостановлению и последующему предотвращению оттока отечественного капитала в переходные периоды развития и период, охватывающий развитие элементов финансового рынка – эту задачу можно рассматривать, как основную для решения проблемы дефицита платежного баланса Республики Беларусь.

Исторически, движение денежных потоков классифицируют на потоки текущего и капитального характера. С позиции воздействия на эти потоки средств выделяется директивное направление валютного регулирования и экономическое (либеральное). Результаты реализации данных направлений валютного регулирования направлены на изыскание дополнительных источников финансирования внешнеэкономических диспропорций и создания условий для их ликвидации:

- применение директивного направления валютного регулирования определяется экспертами МВФ, как использование механизмов директивного вмешательства;

- применение экономического механизма определяется как применение операций на «открытом рынке» (либеральное направление).

В мировой практике образования валютно-обменного курса выделяют два основных режима:

1) механизм фиксирования или привязки курса национальной валюты по отношению к курсу другой валюты или корзине валют;

2) режим, противоположный первому, основанный на свободноплавающих валютно-обменных курсах.

Стабилизация экономики может осуществляться через один из перечисленных режимов. Применение в явном виде определенного механизма валютного регулирования, одного из двух валютных режимов в конкретной стране не происходит, так как не дает положительного эффекта в силу наличия национальных особенностей данного хозяйственного механизма. Вместе с тем, гибкие валютные режимы, такие как «управляемые» или «привязки к нескольким валютам», завоевывают все большее количество стран.

Эволюция валютных режимов в мировой практике свидетельствует о наличии тенденции постепенного перехода стран от режимов фиксирования валютно-обменного курса к более гибким валютным режимам. В основе механизма образования курса валют при гибких валютных режимах лежит реальный спрос и предложение на национальную валюту на внутреннем и внешнем рынках.

Национальный валютный механизм в теории рыночной экономики относится, прежде всего, к системе международных экономических от­ношений (МЭО) страны и в странах с развитой рыночной экономикой на­правлен главным образом на обслуживание системы внешнеэкономиче­ских связей и создание предпосылок интеграции национальной экономи­ки в мировое хозяйство. Считается, что валютный курс должен быть ста­бильным, и регулирование его с целью повышения конкурентоспособно­сти экспортеров и выравнивания платежного баланса страны недопустимо и вредно. По выражению американского экономиста Р. Дорнбуша, «надо заниматься наведением порядка в "доме" вместо перераспределения ва­лютных ресурсов, вторгаясь в функциональную сферу рынка».

Тем не менее, опыт рыночной трансформации показывает, что в стра­нах с транзитивной экономикой валютный механизм более строго подчи­нен общим целям экономической политики. Однако это наблюдается только на ранней стадии рыночной трансформации, при решении про­блем преодоления спада производства, поддержания ценовой конкуренто­способности вследствие либерализации цен и внешней торговли, устране­ния искажений в структуре относительных цен, доставшихся от централи­зованно-управляемой экономики, сдерживания инфляции и безработицы. На первых этапах осуществления экономических реформ в большинстве стран с переходной экономикой сохранялся бюджетный дефицит, финан­сируемый главным образом за счет денежной эмиссии. Целевое бюджет­ное кредитование оставалось основным инструментом кредитно-денеж­ной политики, резко росли издержки производства в связи с либерализа­цией цен и инфляцией.

Однако эти проблемы, как правило, имели внутреннюю природу, свя­занную с низкой эффективностью национальной экономики, производи­тельностью технологий, несовершенной структурой предприятий и эко­номики в целом. И вскоре стали очевидными недостатки выбранных ва­лютных режимов на основе гибкого валютного курса. В этих условиях девальвация национальных валют приводила к росту уровня «доллариза­ции» экономики, потере доверия к национальной валюте, к бегству от нее. Кроме этого, обесценение национальной валюты не привело к росту экс­порта ввиду потери традиционных рынков и ограниченного доступа на западные рынки. В то же время росла стоимость импорта, в первую оче­редь энергоносителей, что ухудшало балансы текущих операций многих стран с транзитивной экономикой. Постоянная девальвация национальной валюты подпитывала инфляцию и ограничивала выбор инструментов кре­дитно-денежной политики в борьбе с ней (в частности, делало невозмож­ным проведение дисконтной политики в условиях отрицательных реаль­ных процентных ставок, порождало недоверие к государственным цен­ным бумагам), увеличивала расходы на обслуживание внешнего долга [1, 123 c.].

По мере того как странам с транзитивной экономикой удавалось ре­шать первые проблемы структурного характера, они переходили на ста­бильный валютный курс и в настоящее время больше заботятся о форми­ровании привлекательного инвестиционного климата в стране. Девальва­ция национальной валюты расценивается как ущербность национальной экономики, а разговоры о денежной эмиссии и об установлении допусти­мых диапазонов колебания валютного курса национальной валюты - как факторы нестабильности, показывающие инвесторам наличие в ней струк­турных проблем.

Само понятие валютного регулиро­вания тесно переплетается с дефиницией валютной полити­ки. Связь в рамках валютного регулирования заключается в решении текущих задач, а в рамках валютной политики - в решении задач стратегических. Другими словами, валютное регулирование является формой реализации валютной поли­тики государства и представляет собой комплекс мер в сфере международных экономических отношений, направленных на упорядочение движения валютных потоков как внутри страны, так и на мировом валютном рынке. Валютное регули­рование органично интегрируется в систему денежно-кредит­ного регулирования и позволяет странам, используя законы рынка, урегулировать противоречия внутренних и внешних приоритетов экономической политики. В зарубежных стра­нах отсутствуют разграничения между валютным и денежно-кредитным регулированием, под их совокупностью понима­ется монетарное регулирование.

Действительно, существуют лингвистические разночтения в определении деятельности государственных органов по ре­гулированию денежных отношений. Под такой деятельнос­тью в разных литературных источниках понимается монетар­ная, денежная, денежно-кредитная или валютная политика. Так, дефиниция «монетарный» произошла от английского слова «monetary», что означает денежный, валютный, поэтому зачастую происходит смешение понятий денежно-кредитной и валютной политики. Обычно как у зарубежных экономис­тов, так и у отечественных ученых, использующих эквивалент «монетарный», под монетарной политикой понимается сово­купность мер по регулированию денежной и валютной сферы, т.е. совместная реализация денежно-кредитной и валютной политики. Конечными целями монетарной политики являют­ся достижение стабильности цен (снижение темпа инфляции), долгосрочный темп роста выпуска продукции, рост занятости населения (уменьшение уровня безработицы). В свою очередь промежуточными задачами денежно-кредитной политики как средства реализации указанных конечных целей необходимо определить регулирование денежной массы в стране и обеспе­чение равновесия кредитной системы с помощью рычагов де­нежно-кредитной политики (денежные агрегаты). Валютная политика решает вопросы регулирования режима валютного курса и равновесия платежного баланса (рис. 1.2).

Рисунок 1.2.
Структура монетарной политики

Примечание. Источник:

В зависимости от вида монетарной политики различают главные цели монетарных органов: стабильность цен, обеспече­ние устойчивости национальной валюты, стабильность денеж­ной массы и др. Существует четыре вида монетарной политики:

1. Таргетирование валютного курса — политика, представ­ляющая собой форму фиксации некоторого объема нацио­нальной валюты к товару, такому как золото (золотой стан­дарт), или к валюте страны с низкой инфляцией. В качестве альтернативы может выступать ползущая фиксация обмен­ных курсов с установленным процентом девальвации. Приме­ром может служить Франция, которая, привязав свою валюту к немецкой марке в 1987 г.2 имела инфляцию в 3 %, что со­ставляло на 2 % больше, чем в Германии. К 1992 г. индекс ин­фляции во Франции упал до 2 % и был даже ниже соответст­вующего показателя в Германии. Аналогичная ситуация сло­жилась и в Англии, которая, зафиксировав в 1990 г. обменный курс фунта к марке, смогла снизить параметр инфляции к 1992 г. с!0%доЗ%.

2. Таргетирование денежной массы — политика оптимиза­ции уровня инфляции. Среди стран, которые путем регулиро­вания денежных агрегатов пытались оптимизировать уровень инфляции, можно выделить США, Канаду, Великобританию. На протяжении двадцати лет (с 1974 г.) данный режим приме­няли Германия и Швейцария.

3. Таргетирование уровня инфляции представляет режим це­левого показателя уровня инфляции и включает в себя не­сколько элементов: 1) среднесрочная декларация достижения конкретных показателей инфляции; 2) включение целевых параметров инфляции в долгосрочную концепцию развития государства; 3) снижение роли промежуточных показателей, например роста денежной массы, в общей стратегии достиже­ния оптимального уровня инфляции; 4) достижение прозрач­ности долгосрочной монетарной политики путем придания гласности текущих задач и планов; 5) увеличение подотчетно­сти центрального банка для достижения целевых уровней ин­фляции. Первым государством, принявшим рассматривае­мый режим, была Новая Зеландия в 1990 г., затем последовали Канада в 1991 г., Великобритания в 1992 г., Швеция в 1993 г., Финляндия в 1993 г., Австралия и Испания в 1994 г.

4) Таргетирование скрытого показателя. Сущность таргетирования скрытого показателя заключается в разработке жест­кой стратегии контроля будущего уровня инфляции. Данная стратегия предполагает тщательный мониторинг признаков на­двигающейся инфляции, разработку и принятие «предупрежда­ющих ударов» относительно потенциальной угрозы инфляци­онных процессов. Наиболее ярким примером реализации дан­ной стратегии на современном этапе являются США, а также ЕС (зона евро) с момента введения наличного евро в 2002 г.

Необходимо различать следующие виды валютного регу­лирования:

· валютное регулирование внешнеэкономической дея­тельности государства на международных рынках;

· валютное регулирование субъектов хозяйствования госу­дарства на внутреннем и внешних рынках.

Место валютного регулирования в экономической поли­тике страны определяется реальными целями валютной поли­тики, которые могут быть следующими:

· поддержание стабильности национальной денежной еди­ницы и обеспечение неинфляционного экономического роста;

· обеспечение системы взаиморасчетов с другими странами;

· обеспечение перелива капиталов между отраслями и между странами;

· создание условий для сбалансированности платежного баланса;

формирование золотовалютных резервов страны и т.д.

2. ИНСТРУМЕНТЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ

В мировой теории и практике имеют место различные клас­сификации форм валютного регулирования, которые отража­ют наиболее существенные изменения, произошедшие в миро­вой валютной системе в 70-х и 90-х гг. Эти изменения касают­ся либерализации финансовых рынков, усиления процессов глобализации и интернационализации мирохозяйственных связей, которые привели к усилению мобильности «горячих денег» и использованию новых спекулятивных инструментов.

Так, существуют рыночное и государственное регулирова­ние международных валютных отношений. Рыночное валют­ное регулирование подчинено законам стоимости, спроса и предложения. Государственное валютное регулирование отра­жает вмешательство органов управления в валютные отноше­ния с помощью прямых или косвенных инструментов. Инст­рументами прямого регулирования служат нормативные поло­жения, решения и указания, исходящие от монетарных влас­тей по отношению к непосредственным участникам валютно­го рынка, тогда как косвенные инструменты регулирования оказывают свое влияние на поведение банков и небанковских учреждений через рынок.

Среди косвенных инструментов валютного регулирования необходимо выделить следующие:

1. Валютная интервенция — вмешательство органов моне­тарного регулирования в операции на валютном рынке, в том числе для поддержания обменного курса и достижения желаемого уровня международных резервов. Для повышения кур­са национальной валюты производится продажа, а для сниже­ния — покупка иностранной валюты. Для достижения желае­мого результата валютной интервенции в разных странах при­меняются различные приемы ее проведения. Так, если Феде­ральная резервная система США периодически проводит скрытые интервенции, то Бундесбанк Германии и Банк Анг­лии, напротив, широко освещают свое участие в подобном мероприятии. Смысл такой почти рекламы заключается в том, чтобы убедить других участников валютного рынка дви­гаться в направлении, необходимом центральному банку, и таким образом сократить расходы валюты, требующейся для проведения интервенций. Иногда центральный банк пытается удерживать рынок путем «словесных интервенций», т.е. информируя участников о своей заинтересованности относи­тельно тенденции движения валютного курса.

2. Девальвация/ревальвация — регулирование курса национальной валюты путем снижения (повышения) ее официального курса по отношению к валюте-привязке, предполагает резкий скачок и изменение валютного соотношения с после­дующей его официальной фиксацией. Термины «девальва­ция» и «ревальвация» обычно используются при характерис­тике режима с фиксированным обменным курсом. В случае же изменения курса при плавающем механизме применяются термины «обесценение» и «удорожание» соответственно.

3. Операции на открытом рынке — суть инструмента заклю­чается в покупке или продаже ценных бумаг государства на вторичном рынке. Если центральный банк продает ценные бумаги на открытом рынке, а коммерческие банки их покупа­ют, то ресурсы последних и соответственно их возможности предоставлять ссуды клиентам уменьшаются. Это приводит к сокращению денежной массы в обращении и соответственно повышению обменного курса. Покупая ценные бумаги на рынке у коммерческих банков, центральный банк предостав­ляет им дополнительные ресурсы, расширяет их возможности по выдаче ссуд. В итоге увеличивается денежная масса и сни­жается валютный курс. Результат регулирования денежной массой посредством операций на открытом рынке схож с ин­тервенцией, что приводит к изменению обменного курса. Со­четание противоположных операций центрального банка на открытом рынке и интервенции в сопоставимом размере но­сит название стерилизации и позволяет сохранить размер денежной массы, несмотря на изменение обменного курса. Впервые термин «операции на открытом рынке» стал исполь­зоваться в 20-х гг. в США, где такого рода операции государ­ства получили наиболее широкое распространение. В начале 30-гг. этот инструмент стал применяться в Великобритании и постепенно снизил долю учетных операций в политике Банка Англии. Приблизительно в то же время к проведению опера­ций на открытом рынке приступил Рейхсбанк Германии.

4. «Учетное окно» — механизм учета, представляет собой важный инструмент монетарного регулирования, при кото­ром органы монетарного регулирования могут оказывать воз­действие на количество резервных денег и обменный курс пу­тем изменения суммы и условий предоставления своих креди­тов. Так, повышение учетной ставки стимулирует приток ка­питалов из стран, где более низкая процентная ставка, тем са­мым увеличивая массу иностранной валюты и повышая курс национальной денежной единицы. Например, установлен­ный администрацией США в начале 80-х гг. более высокий уровень процентной ставки, чем в странах Западной Европы и Японии, сделал доллар более привлекательной валютой для инвесторов из других стран, благодаря чему в Соединенных Штатах были созданы дополнительные рабочие места и в ко­нечном итоге предпосылки для увеличения темпов экономи­ческого роста.

5. Нормы обязательных резервов — воздействие на обмен­ный курс путем простого изменения величины обязательных резервов, которые коммерческие банки должны у них дер­жать. Например, повышение нормы обязательных резервов заставит банковскую систему держать большее количество ре­зервов для покрытия заданного уровня депозитов, в результа­те чего сократится предложение национальных денег и курс повысится. Однако в последние годы была отмечена тенден­ция к снижению норм обязательных резервов или их полной отмены. Это связано с потерей конкурентоспособности бан­ков. Из-за того что центральный банк обычно не платит про­цент по резервным счетам коммерческих банков, последние ничего не зарабатывают на них и теряют доход, который мог­ли бы получить, если бы выдали эти деньги в ссуду.

Валютное регулирование деятельности государства на международных рынках осуществляется в соответствии с международными соглашениями и конвенциями, т.е. регули­руются международным правом. Международное право регулирует отношения международного характера и оказывает косвен­ное влияние на регламентацию отношений внутри государств.

Различают в сфере международного права: международ­ное публичное право — регулирует международные отно­шения, которые обеспечиваются принуждением и осуществля­ются субъектами международного права (государствами и (или) международными организациями); а также междуна­родное частное право— находится вне системы междуна­родных отношений и его нормы распространяются на отноше­ния с участием как национальных, так и иностранных или международных лиц.

Внешнеэкономическая деятельность государства связана как с международным публичным, так и международным ча­стным правом. Это вполне относится и к валютному регули­рованию. Нормы международного права (в том числе и в сфе­ре валютного регулирования) закреплены в различных международно-правовых источниках. Составной частью междуна­родных соглашений являются конвенции (договора) — межго­сударственные, межправительственные; межведомственные соглашения по различным вопросам международной валютно-финансовой деятельности.

Национальное право распространяет свое действие в пре­делах юрисдикции национального государства; национальное право посредством норм может только регламентировать по­ведение субъектов национального права в межгосударствен­ной системе (однако такие нормы национального права не яв­ляются нормами международного права).

Валютное регулирование внешнеэкономической деятель­ности субъектов хозяйствования на национальном рынке осу­ществляется государством в лице уполномоченных на то орга­нов (Советом Министров, Национальным банком, Министер­ством финансов и др.). Оно включает- определение перечня и установление порядка осуществления валютных операций; ус­тановление курса белорусского рубля по отношению к иност­ранным валютам; регулирование функционирования внутрен­него валютного рынка (купля—продажа иностранной валюты); правила открытия и ведения валютных счетов субъектов хозяй­ствования; регулирование порядка осуществления платежей по внешнеэкономическим сделкам; регулирование осуществле­ния операций, связанных с движением капитала, и т.д.

Главными характеристиками валютного регулирования и валютных отношений в целом являются валюта, валютный курс и валютный режим.

Режим валютных ограничений. Валютные ограничения могут пресле­довать следующие цели: выравнивание платежного баланса, поддержание обменного курса национальной валюты, накопление золотовалютных ре­зервов. Они могут быть использованы для локализации таких негативных процессов в экономике страны, как нарастание инфляции и обесценение национальной валюты, дестабилизация денежного обращения, вытеснение национальной валюты из обращения другой иностранной валютой (на­пример, долларизация и евроизация), отрицательные процентные ставки по вкладам и как следствие - отток частных капиталов за границу. Одна­ко, как показывает мировой опыт, использование только жестких валют­ных ограничений без соответствующих структурных преобразований в экономике и устранения действительных причин кризисных явлений при­водит лишь к временному положительному эффекту.

Валютные ограничения могут предусматривать: регулирование меж­дународных платежей и переводов капиталов, репатриации экспортной выручки, прибылей, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг; запрет свободной купли-продажи иностранной валюты; концентрацию в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей, а также обязательную продажу субъектами хозяйствования иностранной валюты государству (в обмен на национальную валюту по официальному курсу), регулирование вывоза капитала, ограничение прав физических лиц владеть и распоряжаться иностранной валютой, регулирование полу­чения внешних займов и движения прямых иностранных инвестиций; ре­гулирование процентных ставок по валютным депозитам для нерези­дентов; ограничение покупки иностранными юридическими лицами цен­ных бумаг и недвижимости.

Различают две основные сферы валютных ограничений: текущие и финансовые операции платежного баланса. К валютным ограничениям по текущим операциям относятся: продажа предприятиями валютной вы­ручки уполномоченным банкам по официальному обменному курсу; за­прет ввоза и вывоза валютных ценностей без специальных разрешений; ограничение прав физических лиц владеть и распоряжаться средствами в иностранной валюте, переводить за границу личные доходы, осуществ­лять платежи; лимитирование обмена национальной валюты на иностран­ную при поездках за границу. К валютным ограничениям по операциям платежного баланса, связанным с передвижением капитала, относят: кон­троль за иностранными инвестициями и вывозом капитала и прибылей; обязательное получение разрешения для привлечения внешних займов национальными компаниями всех форм собственности в органах валют­ного регулирования и контроля; депонирование определенной части по­лученных заемщиками иностранных кредитов на специальные счета в центральном банке; предоставление льгот по валютным ограничениям иностранным инвесторам с целью стимулирования притока в страну ино­странного капитала, например, гарантии перевода за границу всей или части прибыли в течение установленного периода, привлечение внешних займов без специального разрешения валютных органов и т. д. (рис. 2.1).

Часто главной целью валютных ограничений является поддержание на определенном уровне официального валютного курса. Однако, как правило, при этом на рынках со свободными котировками устанавлива­ются параллельные курсы, причем более низкие, чем официальный курс национальной валюты. По сути, множественность валютных курсов явля­ется скрытой формой девальвации национальной валюты.

Валютные ограничения носят дискриминационный характер, так как способствуют перераспределению валютных ценностей в пользу государ­ства и крупных предприятий за счет мелких и средних предпринимателей, затрудняя им доступ к иностранной валюте. Валютные ограничения обычно являются составной частью политики протекционизма [4, 89 c.].

Рисунок 2.1.
Цели, формы и сферы валютных ограничений

Примечание. Источник:

Выбор режима валютных ограничений обусловливается главным об­разом экономической ситуацией в стране и особенностями функциониро­вания валютного рынка. Как показывает мировой опыт, валютные огра­ничения используются и в развитых, и в развивающихся странах, однако набор инструментов, интенсивность и сферы их применения отличаются. В развитых странах распространены обязательная продажа государству валютной выручки, полученной при расчетах по экспортным и импорт­ным операциям в строго оговоренные сроки, ограничения на открытие валютных счетов в стране и за рубежом (Италия, Нидерланды, Япония, Франция), на получение иностранного займа или инвестирование средств за границу (Канада, Франция, Австралия), регулирование государством процентных ставок по валютным депозитам для нерезидентов, контроль за движением прямых иностранных инвестиций и покупкой иностранны­ми юридическими лицами ценных бумаг и недвижимости (Швейцария), запрещение расчетов наличными на крупные суммы с целью определения источника происхождения вкладов (Италия), контроль за переводами де­нежных средств свыше определенной законодательством суммы через границу государства (Германия, Япония, Франция). Валютные ограниче­ния, используемые в развивающихся странах, охватывают более широкий круг внешнеэкономических операций: кроме операций, связанных с дви­жением капитала, сохраняются значительные валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса. Кроме того, большинство ис­пользуемых на валютном рынке ограничений отличается большей жест­костью. Это связано с нехваткой в этих странах валютных ресурсов и, соответственно, необходимостью регламентации их расходования.

Страны с переходной экономикой более активно используют валютные ограничения для регулирования потока валютных средств в рамках баланса текущих операций (в том числе торгового баланса), а также операций, свя­занных с движением капитала и платежного баланса в целом. Мировая практика показывает, что активный торговый баланс необходим странам, отстающим от мировых лидеров по уровню экономического развития, так как положительное сальдо торгового баланса является источником поступ­ления валютных средств в страну. На определенных этапах экономического развития активный торговый баланс может стать источником финансирова­ния вывоза отечественного капитала. Примером тому служит опыт таких стран, как ФРГ и Япония. Отрицательное сальдо торгового баланса счита­ется нежелательным явлением и обычно является свидетельством слабости экономических позиций страны в мировом хозяйстве. При отрицательном сальдо торгового баланса, отстающие в экономическом развитии страны испытывают существенный недостаток поступающих извне валютных средств, что выступает дополнительным фактором, способным дестабили­зировать состояние валютного рынка страны. Правда, отрицательное сальдо торгового баланса, особенно в развивающихся странах, может быть обу­словлено импортом технологий для модернизации производства, что явля­ется перспективным моментом для долгосрочного развития.

Управление золотовалютными резервами Важным элементом валют­ного механизма является регулирование международной валютной лик­видности страны, т. е. в первую очередь официальных золотовалютных резервов, которые используются для регулирования обменного курса на­циональной валюты, обеспечения межгосударственных расчетов страны, обслуживания внешнего долга. Величина золотовалютных резервов и их структура постоянно колеблются в зависимости от состояния платежного баланса, конъюнктуры валютного рынка, развития рынка золота и других драгоценных металлов.

Золотовалютные резервы складываются из иностранных валют, кото­рые могут быть использованы в расчетах со странами - основными внеш­неэкономическими партнерами. Эти средства размещаются, как правило, в высоколиквидных государственных кратко- и среднесрочных ценных бумагах этих стран. Валютные средства страны включают также кредиты международных организаций и правительств стран-кредиторов. Часть официальных резервов, как правило, составляет золотой запас. Он в слу­чае необходимости используется для пополнения валютных резервов пу­тем продаж золота на мировом рынке на те валюты, в которых выражены их международные обязательства по внешнеторговым контрактам и кре­дитным соглашениям, получения кредитов под залог золота, а также опе­раций «своп». Помимо иностранной валюты и золота международные ликвидные средства страны могут включать резервную позицию и счет в СДР в МВФ (рис. 2.2) [5, 56 c.].

Рисунок 2.2.
Структура валютных резервов

Примечание. Источник:

Регулирование величины и отслеживание структуры золотовалютных резервов страны в значительной степени определяют эффективность функционирования всего национального валютного механизма, поэтому центральный банк страны, как правило, периодически разрабатывает стратегию управления золотовалютными резервами Золотовалютные резервы формируются как лимитируемый остаток чистых иностранных активов центрального банка страны. Размеры этого лимита, как правило, определяются из расчета стопроцентного покрытия денежной базы в на­циональной валюте, с тем чтобы в случае возможного коллапса нацио­нальной денежной системы иметь возможность полностью изъять из об­ращения местную валюту и заменить ее иностранной. Уровень золотова­лютных резервов может также определяться состоянием торгового балан­са, платежами государства по внешнему долгу, оттоком или притоком иностранных кредитов и инвестиций, конъюнктурой валютного рынка, в частности, величинами спроса и предложения на иностранную валюту и уровнем валютных ожиданий.

I. Пример. После распада социалистического лагеря вновь образованные госу­дарства, в том числе и Беларусь, начали вводить собственные национальные ва­люты на фоне глубоких системных кризисов национальных экономик. В этих ус­ловиях золотовалютные резервы стали выступать инструментом поддержания стабильности обменных курсов национальных валют, хотя в отдельных случаях резервы могут быть использованы для обеспечения межгосударственных расчетов страны и обслуживания внешнего долга.

В последнее время на валютном рынке в Беларуси наблюдается рост спроса на евро, и Национальный банк Беларуси отреагировал на это решением об увели­чении доли евро в золотовалютных резервах страны до 25%. При этом предпола­гается, что доля доллара США снизится до 63% (еще 12% будет приходиться на другие валюты).

В мировой практике, как правило, к драгоценным металлам, состав­ляющим золотовалютные резервы, относится только золото. Однако в случае ограниченности золота страны прибегают к формированию и дру­гих драгоценных металлов (серебра, платины и металлов платиновой группы), так как в большинстве развитых стран к золотому запасу отно­сятся слитки драгоценных металлов. Действие механизма золотых интер­венций в целях поддержания стабильности национальной валюты анало­гичен валютным интервенциям: для повышения курса национальной ва­люты центральный банк продает официальные золотые резервы на нацио­нальном рынке золота, скупая национальную валюту, и, наоборот, для снижения обменного курса покупают золото за национальную валюту.

Кроме того, величина и структура золотовалютных резервов отражает еще и состояние международной валютной ликвидности страны. В слу­чае необходимости страны прибегают к продаже части золотого запаса на рынке золота на те валюты, в которых выражены их международные обя­зательства по внешнеторговым контрактам и кредитным соглашениям.

Как свидетельствует опыт многих стран, в условиях экономического кризиса без устранения действительных его причин даже крупные валют­ные резервы недостаточны для поддержания стабильности курса нацио­нальной валюты с помощью валютных интервенций. Важно понимать, что накопление золотовалютных резервов - это изъятие из экономического оборота части национального богатства, своеобразная плата за неэффек­тивность экономики и ее неспособность обеспечить валютно-финансовую стабильность. Эти средства размещаются, как правило, в высоколиквид­ных (а потому низкодоходных) ценных бумагах стран - основных внеш­неэкономических партнеров и, соответственно, приносят меньше доходов, чем могли бы приносить, работая в экономике. Поэтому неправильно по­лагать, что чем большие валютные резервы имеет страна, тем лучше. Счи­тается, что в условиях переходной экономики величина золотовалютных резервов должна покрывать не менее трехмесячного объема критического импорта.

3.
ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

В Республике Беларусь валютное регулирование осуществляется на основании Закона «О валютном регулировании и валютном контроле». Специфика валютного рынка Республики Беларусь в том, что он представлен только банковскими учреждениями и ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Одним из ключевых участников межбанковского валютного рынка в Республике Беларусь является ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», которая специализируется на осуществлении проведения торгов иностранными валютами.

Краткая характеристика механизма валютного регулирования Респуб­лики Беларусь представлена в табл. А.1.

В период 1993-2000 гг. в Беларуси функционировало несколько типов режимов валютного курса (рис. 3.1).

1-й этап. 1993-1995 гг. - свободно плавающий валютный курс.

В 1993 г., с момента начала проведения самостоятельной валютной и денежно-кредитной политики, Национальный банк Республики Беларусь продолжал использовать вслед за Центральным банком России режим свободно плавающего валютного курса, периодически используя валют­ные интервенции. Выбор плавающего валютного курса, да еще в самой мягкой форме, был обусловлен в то время несколькими причинами: высо­кой инфляцией (1290,2% в 1993г., 2321% в 1994г., 809,3% в 1995г.), вследствие чего резко понижалась ценовая конкурентоспособность бело­русских экспортеров; громадными искажениями в структуре относитель­ных цен, доставшихся от централизованно управляемой экономики; ката­строфической нехваткой свободно конвертируемой валюты в стране из-за неосвоенности рынков развитых стран; низкой величиной валютных ре­зервов и полным отсутствием золотого запаса; формирования и роста от­рицательного сальдо торгового баланса с плюс 63,9 млн. долл. США в 1992 г. до минус 568,6 млн. долл. США в 1993 г. и минус 760,4 млн. долл. США в 1995г.

Рисунок 3.1
. Режимы валютного курса в Республике Беларусь в период независимости

Примечание. Источник [13, c. 75]

2-й этап. 1995-1996 гг. - жестко фиксированный валютный курс.

В период 1995-1996 гг. в Беларуси была осуществлена макроэконо­мическая стабилизация на основе валютного курса. Как и во многих стра­нах с переходной экономикой, осуществлявших макроэкономическую стабилизацию на основе валютного курса (Польша, Чехия, Словакия, страны Балтии), был использован режим жестко фиксированного валют­ного курса. В период с апреля 1995 г. по апрель 1996 г. единый курс бело­русского рубля по отношению к доллару был неизменен и равен 11500 р. за 1 долл. США. В результате инфляция в 1996 г. уменьшилась с 809,3% в 1995 г. до 52,7% и это при том, что за оставшиеся 8 месяцев 1996 г. об­менный курс был девальвирован на 34,8%. Национальный банк не устоял тогда перед требованиями лоббистских групп экспортеров (как показал опыт трансформирующихся экономик, традиционных для такой ситуа­ции), а также из-за несоответствия проводимой валютной политики общей экономической политике (в связи с началом реализации основных на­правлений социально-экономического развития, предусматривавших мяг­кую денежно-кредитную политику).

3-й этап. 1996-2000 гг. - управляемое плавание.

Постановлением Совета Министров и Национального банка Респуб­лики Беларусь № 87/4 от 14.02.1997 г. в связи с выполнением установлен­ных параметров по переходу на единый обменный курс белорусского рубля к иностранным валютам, стимулирования экспорта и удовлетворе­ния потребности субъектов хозяйствования в иностранных валютах официальный курс белорусского рубля к иностранным валютам устанавлива­ется Национальным банком Республики Беларусь исходя из соотношения спроса и предложения на иностранную валюту и с учетом темпов инфля­ции. Такой валютный режим Международный валютный фонд классифи­цировал как управляемое плавание без заранее объявленных темпов де­вальвации (Managedfloatwithnopre-announcedexchangeratepath).

4-й этап. 2000 г. - н. вр. (подготовительный этап начался еще с июля 1999 г. и первоначально предполагалась привязка к доллару США) - сколь­зящая фиксация[14, c. 36].

С конца 2000 г. на основании закона Республики Беларусь «О стаби­лизации белорусского рубля и установлении фиксированного соотноше­ния между денежной базой и официальными золотовалютными резервами Республики Беларусь» введен валютный режим, близкий к классическому crawlingpeg (скользящей фиксации или ползучей привязки). В качестве валюты привязки выбран российский рубль и доллар США, что было обу­словлено, во-первых, долей России в структуре внешней торговли страны и высокой долларизацией экономики, во-вторых, необходимостью созда­ния предпосылок для введения единой с Россией валюты, в-третьих, необходимостью достижения плавной и предсказуемой динами­ки обменного курса белорусского рубля. Плановые значения девальвации белорусского рубля устанавливаются Межбанковским валютным советом.

Валютный режим crawlingpeg - это более мягкий вариант режима currencyboard (валютного управления): включает его основные элементы, но предусматривает осуществление плановой невысокой девальвации за­ранее объявленным темпом. Кроме того, что можно отнести к белорус­ской специфике, НББ оставил за собой право в исключительных случаях при трудностях в экономике прибегать к ограниченной кредитной эмис­сии. Напомним, что валютный режим currencyboard (валютного управле­ния) в чистом виде это жесткая фиксация обменного курса национальной валюты к одной из твердых валют при осуществлении денежной эмиссии исключительно путем покупки иностранной валюты.

Реализация политики скользящей фиксации, по замыслу Национального Банка РБ, должна обеспечить решение следующих задач: стабилизацию инфляции; доста­точно стабильный и предсказуемый валютный курс; рост рублевых сбе­режений и срочных депозитов в национальной валюте (улучшение денеж­ной массы); расширение финансовых ресурсов для инвестиций; сокраще­ние вывоза капитала и увеличение притока инвестиций в страну; ликви­дацию дефицита валютных ресурсов в целях улучшения условий для на­ращивания продукции предприятиями; снижение издержек на проведение валютных операций; повышение обеспечения предприятий оборотными фондами; прекращение обесценения амортизационных отчислений. При этом при выборе данного валютного режима Национальный Банк руководствовался двумя основными целями: достижение единого обменного курса белорусского рубля и удовлетворение потребностей национальной экономики в ино­странной валют.

Отметим, что в настоящее время в Беларуси продолжается процесс совершенствования и либерализации системы валютного регулирования и контроля.

Решающий шаг в этом отношении был сделан в ноябре 2003г., когда вступил в силу Закон "О валютном регулировании и валютном к

онтроле". [2] Несмотря на то, что Закон разрабатывался параллельно с аналогичным законом РФ, в Беларуси он имеет более обобщающий характер. Это должно позволить более оперативно реагировать на ситуацию в валютной сфере и экономике в целом.

Закон не внес каких-либо кардинальных изменений в систему норм, которые существовали до его принятия, но систематизировал и откорректировал их. Например, законом впервые установлены дополнительные возможности использования валютных ценностей в отношениях между физическими лицами - резидентами. Несколько изменен подход к операциям капитального характера.

В 2004 году принята новая редакция Правил проведения валютных операций, внесены изменения и в Правила открытия банками счетов клиентам в Республике Беларусь.

Национальным банком был разработан и принят ряд нормативных правовых актов, которые предусматривают регистрационный и уведомительный порядок совершения ряда валютных операций, связанных с движением капитала, а также свободный порядок открытия резидентами Республики Беларусь счетов, связанных с кредитованием в кредитных организациях за пределами Республики Беларусь.

С целью снижения использования иностранной валюты как средства расчета на территории Республики Беларусь Национальным банком продолжена работа по сокращению количества разрешений, выданных на расчеты между юридическими лицами-резидентами в иностранной валюте, а также лицензий (разрешений) на розничную торговлю и оказание услуг физическим лицам за иностранную валюту.

Национальный банк не снижал норму обязательной продажи валютной выручки, в том числе в российских рублях. Наличие данной нормы в изложенных условиях не утратило значимости как фактор обеспечения минимального предложения иностранной валюты на рынке и остается важным для противодействия росту его изменчивости.

Валютный контроль был направлен на обеспечение возврата денежных средств от экспорта товаров, работ и услуг, своевременное представление документов по внешнеторговым операциям, обоснованность платежей в иностранной валюте и белорусских рублях за импортируемые товары, работы и услуги, а также платежей по договорам займов. Для упрощения порядка совершения внешнеторговых операций были внесены изменения в нормативно- правовую базу таможенно-банковского контроля.

Таким образом, достижение предусмотренных параметров по номинальному обменному курсу белорусского рубля стало одним из важнейших факторов укрепления финансовой стабилизации в стране и поддержания на этой основе процессов экономического роста.

Некоторое ослабление реального обменного курса белорусского рубля относительно валют стран - основных торговых партнеров увеличивало ценовую конкурентоспособность товаров отечественных производителей на внутреннем и внешнем рынках.[23]

В 2007 году Национальным банком продолжена работа в области валютного регулирования и валютного контроля.

Для стабилизации ситуации, сложившейся на валютном рынке в конце 2006 года – начале 2007 года, были приняты меры валютного регулирования, направленные в первую очередь на предотвращение оттока капитала из страны:

уменьшен лимит проводимых без ограничений резидентом авансовых платежей в пользу одного нерезидента до 500 тыс. долларов США в эквиваленте;

предусмотрен разрешительный порядок покупки иностранной валюты для осуществления расчетов по валютным операциям, связанным с движением капитала и направленным на его отток, для юридических лиц – резидентов;

введены ограничения на изменение целевого использования ранее приобретенной резидентом иностранной валюты.

К концу 2007 года ситуация на валютном рынке стабилизировалась, что позволило в целях стимулирования притока иностранного капитала в экономику страны перейти от разрешительного к уведомительному порядку при проведении резидентами следующих валютных операций, связанных с движением капитала:

привлечение займов и кредитов от нерезидентов (путем снятия ограничений по суммам);

расчеты по договорам аренды имущества, находящегося за пределами Республики Беларусь.

Для снижения долларизации экономики страны, а также развития внутреннего валютного рынка был сокращен перечень разрешенных случаев использования иностранной валюты между юридическими и физическими лицами – резидентами.

В ходе работы по повышению эффективности валютного контроля были конкретизированы ряд требований и приняты меры по его упрощению, касающиеся в том числе осуществления внешнеэкономических операций [11].

Одним из ключевых участников валютной системы в Республике Беларусь является ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», которая специализируется на осуществлении проведения торгов иностранными валютами.

Основными задачами биржи на валютном рынке являются [23]:

1. организация и проведение биржевых торгов иностранными валютами;

2. определение текущего рыночного курса белорусского рубля к иностранным валютам;

3. осуществление расчета требований и обязательств участников торгов по результатам торгов;

4. формирование документов, служащих основанием для проведения расчетов по результатам торгов;

5. учет и контроль полномочий участников торгов и трейдеров;

6. информационное обслуживание участников торгов.

Преобладающую роль в общем объеме операций на биржевом валютном рынке играют доллар США, российский рубль, евро.

Исключительное право на участие в биржевых торгах иностранными валютами имеют банки, принятые в члены Секции валютного рынка и допущенные к совершению сделок в Секции в соответствии с Правилами членства в секции валютного рынка ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Иные юридические лица и индивидуальные предприниматели осуществляют покупку-продажу иностранных валют через участников торгов.

Секция межбанковского валютного рынка биржи является формой объединения участников валютного рынка, не наделенной правами юридического лица, целью деятельности которой является содействие развитию биржевого валютного рынка, установлению справедливых правил и эффективных стандартов проведения биржевых торгов. Работа Секции валютного рынка регламентирована Положением о Секции валютного рынка ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Для обеспечения эффективной работы Секции по решению Наблюдательного совета формируется Совет Секции.

Участники торгов могут совершать сделки от своего имени и за свой счет, а также от своего имени по поручению клиента. Сделки заключаются в соответствии с порядком, предусмотренным Регламентом проведения торгов иностранными валютами в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа».

Биржевые торги иностранными валютами проводятся по методу «фиксинга». Перед началом торгов участники торгов подают предварительные заявки на покупку и /или продажу финансового инструмента. В зависимости от складывающейся разницы между суммарными объемами принятых заявок на покупку и продажу финансового инструмента, ведущий торгов осуществляет повышение или понижение курса валюты лота. В ходе торгов с установлением фиксинга участники имеют право подавать дополнительные заявки по изменению сумм покупки и/или продажи финансового инструмента. Установление курса фиксинга происходит в момент совпадения суммарных объемов принятых заявок на покупку и продажу финансового инструмента. Удовлетворение заявок участников происходит по установленному курсу фиксинга. По результатам биржевых торгов устанавливаются официальные курсы белорусского рубля к доллару США, к евро и к российскому рублю. Для обеспечения потребностей юридических лиц и индивидуальных предпринимателей Республики Беларусь в иностранной валюте, поддержания стабильного курса белорусского рубля в отношении иностранной валюты на торговых сессиях биржи осуществляется обязательная продажа 30% валютной выручки в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь № 311 от 2 июня 1997г.

Биржевые торги иностранными валютами проводятся ежедневно. Содержание и продолжительность торгового дня устанавливается Операционным регламентом торгового дня по операциям купли-продажи, конверсии иностранной валюты в ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». По результатам торгов производится расчет требований и обязательств участников торгов. Расчеты по заключенным сделкам осуществляются на основании биржевых свидетельств в соответствии с Правилами расчетов по биржевым сделкам купли-продажи иностранной валюты, утвержденными постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 24.09.2002 № 186. Расчеты производятся: через транзитные счета в Национальном банке Республики Беларусь (по USD/BYR, EUR/BYR, RUB/BYR, UAH/BYR).

Национальный банк и биржа не отвечают по обязательствам участников торгов при проведении расчетов по биржевым сделкам без использования транзитных счетов в Национальном банке.

Биржевые торги иностранными валютами проводятся с использованием электронной системы торгов. Торговый зал биржи оборудован программно-техническими средствами, средствами коммуникации.

В целях совершенствования биржевого валютного рынка в Республике Беларусь биржей разработаны новые механизмы проведения торгов иностранными валютами. Можно выделить три наиболее перспективных механизма проведения биржевых торгов иностранными валютами: «электронный фиксинг», «непрерывный двойной аукцион» и «переговорные сделки».

Механизм проведения торгов в режиме «электронного фиксинга» предполагает одновременное заключение между участниками торгов сделок купли-продажи иностранной валюты по единому курсу электронного фиксинга – т.е. курсу, при котором, исходя из предварительных заявок участников торгов, может быть заключен максимальный объем сделок.

Механизм проведения торгов в режиме «непрерывного двойного аукциона» позволяет участникам заключать сделки по множественному курсу. В ходе торгов участники вводят в торговую систему заявки на покупку-продажу иностранной валюты, информация о которых поступает на экраны торговых терминалов. Заключение сделок происходит автоматически по мере ввода в систему взаимно удовлетворяющих заявок.

Режим «переговорных сделок» дает возможность участникам торгов проводить операции купли-продажи иностранной валюты (в т.ч. конверсионные) с исполнением вытекающих из них обязательств в срок, оговоренный в сделке, и проведением расчетов самостоятельно. Перспективные проекты биржи на валютном рынке нацелены на совершенствование торговых технологий, повышение привлекательности торгов, разработку и внедрение новых инструментов, а также снижение издержек участников торгов.

Конъюнктура внутреннего валютного рынка определялась состоянием платежного баланса, в первую очередь внешней торговли. Растущие объемы экспорта и импорта товаров и услуг, движение потоков капитала обусловили высокую активность участников рынка по операциям покупки-продажи валюты.

Оборот внутреннего валютного рынка по сравнению с 2006 годом увеличился на 17,1 процента и достиг 53,1 млрд. долларов США, в том числе оборот внебиржевого рынка – на 17,1 процента (32,5 млрд. долларов США), биржевого – на 6,9 процента (10,7 млрд. долларов США). Расширение емкости валютного рынка обусловлено ростом операций резидентов – юридических лиц, населения и банков при значительном сокращении участия в операциях нерезидентов [11].

Предложение иностранной валюты юридическими лицами – резидентами увеличилось на 26,2 процента и составило 15,6 млрд. долларов США, спрос – на 33,6 процента и 14,8 млрд. долларов США соответственно. В результате превышения темпов роста покупки иностранной валюты над темпами роста ее продажи, обусловленного нарастанием дефицита внешней торговли, чистая продажа иностранной валюты юридическими лицами –

резидентами снизилась на 39,6 процента и сложилась на уровне 757,4 млн. долларов США против 1 254,6 млн. долларов США в 2006 году.

Предложение иностранной валюты населением возросло на 39,8 процента и равнялось 4,9 млрд. долларов США, спрос на валюту – на 24,8 процента и 5,3 млрд. долларов США.

Таким образом, в 2007 году чистый спрос населения на иностранную валюту снизился до 418 млн. долларов США против 757,3 млн. долларов США в 2006 году.

Операции нерезидентов на внутреннем валютном рынке в отчетном году оставались относительно сбалансированными и характеризовались снижением объемов, в том числе продажи иностранной валюты – на 50,3 процента, до 2,2 млрд. долларов США, покупки – на 53,3 процента, до 2,5 млрд. долларов США. Чистый спрос нерезидентов на иностранную валюту сократился в 3,2 раза (с 851,8 до 262,6 млн. долларов США). Снижение объемов операций на данном сегменте валютного рынка связано с повышением прозрачности внешней торговли, обусловившим уменьшение использования национальной валюты во внешнеторговом обороте по ”теневым“ схемам.

В отчетном году банки-резиденты на чистой основе реализовали иностранной валюты на сумму 224 млн. долларов США против 401,8 млн. долларов США в 2006 году.

Основной объем операций на валютном рынке (68,1 процента) пришелся в 2007 году на доллар США. Однако его доля снизилась по сравнению с 2006 годом на 6,1 процентного пункта при росте удельного веса российского рубля и евро соответственно с 15,7 до 18 процентов и с 9,7 до 13,4 процента.

Объемы операций с другими иностранными валютами оставались незначительными, их доля составила 0,6 процента, увеличившись на 0,3 процентного пункта по сравнению с уровнем 2006 года [11].

Относительно высокий курс белорусского рубля (см. Приложение А, Б. и В) негативно влиет на состояние торгового баланса республики, с одной стороны, поднимая цену экспорта и делая его неконкурентоспособным, с другой стороны, стимулируя импорт по причине его относительного удешевления. Одним из инструментов воздействия на обменный курс национальной валюты был выбран режим административного установления предельного размера обменного курса .

Процесс стабилизации обменного курса национальной валюты и ситуации на валютном рынке сопровождается дальнейшей поэтапной либерализацией внутреннего валютного рынка, включающей следующие меры:

1. постепенное снятие всех ограничений на внебиржевом валютном рынке;

2. расширение использования национальной валюты для расчетов по внешнеэкономическим операциям;

3. формирование официального курса белорусского рубля на рыночной основе;

4. отмену административного распределения иностранной валюты на торгах БВФБ;

5. постепенное снижение и отмену обязательной продажи валютной выручки;

6. постепенное снятие ограничений на продажу валюты нерезидентам Республики Беларусь.

В процессе оперативного регулирования обменного курса белорусского рубля Национальный банк выполняет свои основные функции, заключающиеся в сглаживании резких колебаний курса посредством регулирования банковской ликвидности, операций СВОП (договор об обмене активов и пассивов на такие же активы или пассивы с другими сроками погашения или для изменения процентной ставки, чтобы увеличить прибыль, или уменьшить расходы (см. своп (финансы), процентный своп, валютный своп). В плановом порядке ведутся работы по накоплению официальных валовых международных резервов, по сосредоточию в Национальном банке всех государственных резервов в иностранной валюте и драгоценных металлах.

Политика валютного регулирования находится под значительным влиянием интеграционных процессов между Республикой Беларусь и Российской Федерацией. Была разработана Концепция введения единой валюты, формирования единого эмиссионного центра и общей банковской системы Союза России и Беларуси. Концепция предусматривает унификацию денежно-кредитной политики, достижение реальной конвертируемости национальных валют, создание общего рынка ценных бумаг и разработку нормативной и законодательной базы для создания общей валютной системы.

В результате ожидается оживление денежно-кредитной системы РБ за счет доступа к российским валютным резервам и снижения внешнего долга республики перед РФ и западными кредиторами.

Для мобилизации внутренних резервов в снижении валютного дефицита было принято решение о привлечении средств населения на вкладные счета системообразующихся банков под гарантию правительства о сохранности вкладов, так как только по самым приблизительным оценкам НБ «на руках» у населения находится порядка 2 млрд. долларов США.

Также важным внутренним источником валюты является возврат валютных кредитов, срок которых уже истек, (общая сумма составляет около 120–130 млн. долларов США), для чего была создана специальная комиссия по возврату «плохих» кредитов.

Одновременно произошли изменения на официальном рынке наличной валюты. Помимо предпринятых Национальным банком мер по легализации валютного рынка (разрешение уполномоченным банкам и финансовым организациям, имеющим лицензию на проведение валютно-обменных операций, приобретать иностранную валюту у населения по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения) происходит рост курса доллара относительно белорусской валюты. Одновременно, жесткий государственный контроль ценообразования и отсутствие возможности официального приобретения валюты оказали сдерживающее влияние на спрос.

Однако не следует забывать, что девальвация может не привести к значительному расширению экспорта из-за ограниченности доступа на западные рынки. Девальвация улучшает благосостояние страны только в тех случаях, если она не ухудшает торговый баланс и условия торговли. Секрет успешной девальвации состоит в том, что всплеск инфляции ограничивается уровнем, вызванным девальвацией, в противном случае, инфляция усилится при сохранившемся дисбалансе в экономике.

НБ приняты меры по обеспечению положительной ставки рефинансирования по сравнению с реальным уровнем инфляции и снижением влияния дополнительной денежной массы на валютный рынок, проведены мероприятия по безэмиссионному кредитованию агропромышленного комплекса за счет коммерческих банков, снижены нормы обязательной продажи валютной выручки с одновременной отменой всех льгот.

В целом, проблемы существующие в валютной системе Республики Беларусь были решены за счет:

1. увеличения экспорта РБ и уменьшения доли бартерных операций во внешнеэкономической деятельности;

2. обеспечение положительного уровня ставки рефинансирования по отношению к реальной инфляции;

3. ликвидации множественности валютных курсов до двух - биржевого и рыночного, что позволит, с одной стороны, удовлетворять заявки по приобретению валюты для оплаты товаров критического импорта, с другой - сформировать механизм курсообразования, при котором преобладающая часть субъектов валютных отношений готова не только покупать, но и продавать валюту;

4. поиска внешних источников валютных средств;

5. создания и внедрения оптимального механизма распределения валютных средств.

Современный этап валютной политики в Республике Беларусь можно охарактеризовать как при­мечательную веху, венчающую по­следовательное проведение Нацио­нальным банком совместно с Правительством взятого в 2000 году курса на финансовую стабилиза­цию. Безусловно, преждевременно говорить о завершении этого про­цесса, принимая во внимание пока относительно высокий уровень ин­фляции, составивший в 2007 году 12,2 процентов по индексу потреби­тельских цен. Однако снижение темпов девальвации белорусского рубля к доллару США до 0,6 про­цента за год в условиях незначи­тельного притока иностранного капитала само по себе уже являет­ся знаковым фактом. С момента обретения Республикой Беларусь государственного суверенитета по­добная стабильность обменного курса была отмечена только в 1995 году, поэтому в 2004-2008 гг. начался период относительно стабильного бе­лорусского рубля [22].

Роль обменного курса в области регулирования конкурентоспособ­ности белорусских производите­лей будет постепенно уменьшаться в связи с перемещением акцента на некурсовые факторы. Национальный банк допускает рост реального эф­фективного курса белорусского рубля в пределах 6 процентов, а по отношению к российскому рублю - до 4 процентов.

В связи с этим первостепенной задачей на сегодняшний день яв­ляется оценка имеющихся объек­тивных предпосылок сохранения достигнутой стабильности обмен­ного курса белорусского рубля в перспективе, а также разработка необходимых для этого мер госу­дарственной экономической поли­тики. [6, c.5]

Снижение курса белорусского рубля к доллару США в 2008 году практически остановилось, соста­вив лишь 0,6 процента, тогда как еще в 2001 году величина данного показателя составляла 33,9 про­цента. Более того, в 2005-2008 году на­блюдается уже номинальная ре­вальвация курса белорусского руб­ля к доллару США.

Изменения курса белорусского рубля к российскому рублю также поступательно уменьшаются. Несмотря на указанные пози­тивные тенденции в денежно-кре­дитной сфере, в периодической печати достаточно часто можно встретить публикации, авторы ко­торых настороженно и пессимис­тично относятся к перспективам белорусского рубля в ближайшем будущем. Определенные опасения высказываются и специалистами международных финансовых ор­ганизаций. Поэтому широкое ин­формирование общественности о путях решения поднимаемых проблем является важным эле­ментом повышения доверия к проводимой политике Нацио­нального банка Республики Бела­русь.

В общем виде совокупность проблем, которые в настоящее вре­мя позиционируются в ходе дис­куссий как способные оказать оп­ределенное негативное влияние на перспективы белорусского рубля, можно сгруппировать следующим образом:

1) рост реального курса белорусского рубля к доллару США;

2) высокий дефицит внешней торговли;

3) отрицательная величина чистых иностранных активов (ЧИА) банков. [8, c.10-11]

Анализируя сценарии теоретически возможной уязвимости банковского сектора, отмечаемой специалистами Меж­дународного валютного фонда, следует рассматривать их прежде всего с точки зрения величины ве­роятности достаточно ощутимой девальвации обменного курса бе­лорусского рубля. Иначе говоря, негативные последствия указанно­го явления проявятся только в том случае, если будет иметь место от­носительно значительное сниже­ние обменного курса белорусского рубля.

В то же время, развитие внешней торговли Республики Беларусь и динамика реальных курсов отнюдь не пред­полагают высокую вероятность данного шага.

Вместе с тем, с другой стороны, го­ворить о том, что курс белорусско­го рубля является абсолютно ус­тойчивым, также не совсем верно.

В настоящее время можно вы­делить одно из ключевых направлений, на котором необходимо со­средоточить усилия для повыше­ния долгосрочной устойчивости национальной валюты.

Данное направление состоит в сниже­нии относительных размеров крат­косрочного внешнего долга стра­ны. С точки зрения экономической безопасности страны целесообраз­но, чтобы резервы центрального банка полностью покрывали крат­косрочный внешний долг. Вместе с тем на начальном этапе решения данной проблемы (учитывая, что она имеет довольно долгую исто­рию) целесообразно обеспечить хо­тя бы поступательный рост золото­валютных резервов относительно указанного показателя внешнего долга.

Мощный импульс решению данной проблемы может быть придан повышением интенсивнос­ти приватизационных процессов с направлением поступающей от данных сделок иностранной валю­ты в резервы Национального бан­ка, как это было сделано в ряде стран Центральной и Восточной Европы. [8, c.13-14]

Рассматривая данный вопрос, отметим, что воздействие внешних, экзогенных факторов может внести кардинальные перемены в процесс реализации валютной политики Беларуси.

Так, в 2008-2009 гг. вероятно укрепление американского доллара относительно основных мировых валют, в том числе евро. Основной предпосылкой этого является сохранение относительно высоких темпов экономического роста в США.

Значительный спрэд (размах колебаний) между процентными став­ками в США и Еврозоне и более динамичное раз­витие экономики США могут привести к укрепле­нию доллара к концу 2008 года. Укрепление доллара по отношению к евро, скорее всего, окажет влияние на валют­ную политику Центральный банк РФ, который может начать рассматривать европейскую валюту в качестве индикато­ра в валютной политике. В таком случае Национальный банк РБ в свою очередь окажется перед выбором, какую валюту использовать в качестве «якоря» при про­ведении политики «ползучей привязки» - доллар США или российский рубль.

Прогноз изменения экзогенных факторов позволя­ет ожидать сохранения инерционного сценария развития ситуации в экономике Беларуси в 2009 г. По оценкам белорусских специалистов, несмотря на укрепление доллара США на мировом рынке и ожидаемое смягчение валютной политики ЦБР белорусский рубль укрепится в реальном выражении на 7-10% по отношению к доллару США и на 2-3% к российскому рублю. Инфляция по итогам года составит 8-10% (в рамках официального прогноза).

Дальнейшее укрепле­ние белорусского рубля может привести к ощути­мому дефициту валюты на внутреннем рынке, что может дестабилизировать валютный и денежно-кредитный сектор. Поэтому наиболее вероятно, что в 2009 г. НББ будет вынужден смягчить валют­ную политику и ужесточить внутреннюю процент­ную политику. [21]

Прогнозируя развитие валютного рынка в нашей стране, отметим, что во 2 полугодии 2008 г. ситуация в целом будет оставаться благоприятной. Тра­диционно чистым продавцом валюты выступят предприятия-резиденты. В то же время рост пред­ложения валюты во втором полугодии замедлит­ся, поскольку ожидается замедление роста сто­имостных объемов экспорта нефтепродуктов и сохранения проблем с экспортом в Россию. При этом повышение доли продаваемой резидентами на внутреннем рынке валюты маловероятно, так как для этого необходимо увеличение доходности рублевых финансовых инструментов по сравне­нию с валютными, в то время как в первом полу­годии наблюдалась обратная тенденция. Наибо­лее вероятно, что удельный вес продаваемой ва­люты будет находится в диапазоне 52-55%. Рост спроса на данном сегменте будет ускоряться за счет восстановления импорта из России, а также за счет покупки валюты для расчетов по торговым кредитам, привлеченным в конце 2007 г., посколь­ку за 1 полугодие 2008 г. они не были погашены полностью. Поэтому темпы роста спроса несколь­ко увеличатся.

На рынке нерезидентов существенных транс­формаций по сравнению с первым полугодием не произойдет и ситуация преимущественно будет обусловливаться динамикой торгового баланса. За счет формирования дефицита торговли товарами со 2 кв. 2008 г. можно ожидать некоторого замед­ления роста предложения валюты и ускорение роста спроса на валюту на данном сегменте по сравнению с первым полугодием. В то же время в экспортных и импортных операциях нерезидентов наметилась тенденция к уменьшению доли рас­четов в белорусских рублях. Это должно привести к снижению активности нерезидентов на белорус­ском валютном рынке. Таким образом, во втором полугодии данный сегмент будет расти меньши­ми темпами, чем в начале года. Таким образом, на сегменте рынка, включающем всех юридических лиц, спрос и предложение валюты будут в 2008 г. практически сбалансированы. [21]

В такой ситуации динамика обменного курса будет во многом зависеть от поведения населе­ния на валютном рынке. При условиях дальней­шего снижения реальной доходности депозитов в белорусских рублях и быстрого роста доходов на­селения наиболее вероятно увеличение сбереже­ний физических лиц в иностранной валюте. Кроме того, можно ожидать роста покупки валюты на­селением для покупки товаров длительного пользования (в частности, автомобилей) в него­сударственной торговой сети. Однако у НББ есть достаточно ресурсов для недопущения девальва­ции рубля; кроме того, он может воздействовать на поведение населения за счет ужесточения внут­ренней процентной политики с целью снижения спроса на валюту. Поэтому ожидается дальней­шего реального укрепления белорусского рубля. По оценкам экспертов в 2008 г. белорусский рубль укрепится в реальном выражении на 7-10% по отношению к доллару США и на 2-3% - к россий­скому рублю. НББ рассматривает такое укрепле­ние как один из ключевых инструментов сниже­ния темпов инфляции. Существенное стабилиза­ционное воздействие на валютный рынок может также оказать привлечение дополнительного внешнего заимствования. [21]

В заключительной части главы необходимо обратить внимание на тот факт, что перспективы развития отечественной валютной системы многие специалисты связывают с валютной интеграцией с Российской Федерацией.

В настоящее время сроки и направления монетарной интегра­ции Беларуси и России вызывают у экономистов множество дискус­сий. Однако мало у кого возника­ют сомнения в том, что рано или поздно Беларусь, в связи с нарас­тающими процессами глобализа­ции, войдет в один из валютных блоков. Сегодня ведутся различ­ные международные переговоры и проводятся научные исследования по поводу вхождения Беларуси в формирующиеся валютные союзы.

Наиболее легким вариантом может стать единовременный переход на расчеты в союзной денежной еди­нице. Однако более приемлемым вариантом будет прохождение страной промежуточного адапта­ционного этапа, ярким примером которого в современной экономи­ческой науке и практике является Механизм обменного курса (ERM2). [14, c.32]

Если предположить, что вхож­дение Беларуси в валютный союз будет происходить по принципу стран Евросоюза (независимо, в какой союзный блок наша страна будет вступать, - в союз с Россией или ЕС), необходи­мо отработать сценарий ее участия на подготовительном этапе.

Механизм обменного курса (ERM2) не является каким-то осо­бенным валютным режимом, а служит основой для его функцио­нирования. Он включает валюты стран, которые еще не ввели еди­ную валюту, но собираются осуще­ствить это в ближайшем будущем. Участие в ERM2 для европейских стран является необходимым и представляет собой один из Маастрихтских критериев конверген­ции - стабильность националь­ной валюты. Немаловажную роль при изучении данного механизма играют следующие термины:

- центральный курс (паритет);

- равновесный валютный курс;

- валютный курс при вступлении в ERM2;

- допустимые отклонения от центрального паритета. [14, c.32]

Среди множества сценариев участия в Механизме обменного курса (ERM2) наиболее популярными в мировой практике являются четыре: греческая модель вхождения в ERM2, греческая модель с фиксированным центральным паритетом, центральный паритет равен номинальному курсу при вступлении, завышенный центральный паритет при вступлении.

Выбор между этими четырьмя схемами вступле­ния в ERM2 зависит от экономиче­ской ситуации в стране и догово­ренностей между странами - чле­нами Союза. В связи с этим доста­точно трудно определить, какой путь для нашей страны будет наи­более оптимальным в будущем. Однако, основываясь на текущей ситуации в Беларуси, можно пред­положить, что наиболее предпо­чтительным является греческая модель перехода на единую валю­ту с фиксированным центральным паритетом (вариант Б), когда при достаточно высоком уровне ин­фляции Национальный банк смо­жет проводить номинальную де­вальвацию белорусского рубля. [14, c.36]

Резюмируя вышеизложенное, можно сделать следующие выводы.

Степень устойчивости белорусского рубля в последние годы имеет неоспоримую тенденцию к росту.

Для дальнейшего повышения устойчивости национальной валюты необходимо акцентировать меры экономической политики не столько на реальном курсе и борьбе с отрицательной величиной чистых иностранных активов банков, сколько на снижении относительных размеров краткосрочного внешнего долга и повышении уровня его покрытия золотовалютными резервами. Данная проблема осознается Национальным банком, и предпринимаются шаги для ее решения, которые находят отражение в том числе в росте международных резервных активов Республики Беларусь. Мощный им пульс решению этой проблемы может придать ускорение приватизации.

По мере роста устойчивости национальной валюты все более привлекательной и обоснованной станет долгосрочная ориентация на политику "сильного рубля", то есть ориентация на рост его реального курса.

Следует также отметить, что предельная полезность мер денежно-кредитной политики в рамках соответствующего экономического закона поступательно уменьшается, тогда как отмеченные выше резервы в области общеэкономической политики способны придать дополнительный (то есть помимо текущей благоприятной внешней конъюнктуры) мощный импульс экономическому развитию страны и эффективно содействовать повышению устойчивости национальной валюты.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основании проведенного исследования можно сделать следующие выводы и предложения:

Влияние валютного механизма на систему международных экономи­ческих отношений. Валютный механизм через свои отдельные состав­ляющие влияет на развитие системы внешнеэкономических связей стра­ны.

Состояние валютных отношений зависит от развития национальной и мировой экономики, политической обстановки, соотношения сил между странами и двух тенденций, присущих международным отношениям, -партнерства и противоречий.

Существует взаимная связь между динамикой валютного курса и от­дельными статьями платежного баланса.

Только для переходной эконо­мики характерна необычная ситуация, когда внутренние цены ориенти­руются на динамику обменного курса национальной валюты (в развитой рыночной экономике, наоборот, валютный курс зависит от уровня цен), что предопределяет сильную зависимость от выбранного валютного ре­жима одновременно устойчивости развития и конкурентоспособности национальной экономики.

В Республике Беларусь валютное регулирование осуществляется на основании Закона «О валютном регулировании и валютном контроле». Специфика валютного рынка Республики Беларусь в том, что он представлен только банковскими учреждениями и ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». Одним из ключевых участников межбанковского валютного рынка в Республике Беларусь является ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», которая специализируется на осуществлении проведения торгов иностранными валютами.

Важным элементом современного механизма валютного регулирова­ния Республики Беларусь является регулирование международной валют­ной ликвидности, т. е. в первую очередь официальных золотовалютных резервов, которые используются для обеспечения межгосударственных расчетов и регулирования валютного курса. Эти резервы находятся во владении и распоряжении Национального банка и Совета Министров, в частности Министерства финансов Республики Беларусь.

За последнее десятилетие продолжалось совершенствование нормативно-правовой базы в области валютного регулирования и валютного контроля.

Рассматривая тенденции и перспективы развития национальной валютной системы, следует подчеркнуть, что степень устойчивости белорусского рубля в последние годы имеет неоспоримую тенденцию к росту.

По мере роста устойчивости национальной валюты все более привлекательной и обоснованной станет долгосрочная ориентация на политику "сильного рубля", то есть ориентация на рост его реального курса.

Следует также отметить, что предельная полезность мер денежно-кредитной политики в рамках соответствующего экономического закона поступательно уменьшается, тогда как отмеченные выше резервы в области общеэкономической политики способны придать дополнительный (то есть помимо текущей благоприятной внешней конъюнктуры) мощный импульс экономическому развитию страны и эффективно содействовать повышению устойчивости национальной валюты.

В целом проблемы валютной системы Республики Беларусь решаются и могут быть решены:

1. за счет увеличения экспорта РБ и уменьшения доли бартерных операций во внешнеэкономической деятельности;

2. обеспечение положительного уровня ставки рефинансирования по отношению к реальной инфляции;

3. ликвидации множественности валютных курсов до двух - биржевого и рыночного, что позволит, с одной стороны, удовлетворять заявки по приобретению валюты для оплаты товаров критического импорта, с другой - сформировать механизм курсообразования, при котором преобладающая часть субъектов валютных отношений готова не только покупать, но и продавать валюту;

4. поиска внешних источников валютных средств;

5. создания и внедрения оптимального механизма распределения валютных средств.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Банковский кодекс Республики Беларусь: Кодекс Республики Беларусь от 25 октября 2000 г. № 441-З / ред. от 11.11.2002. (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. 2000. -№.106. -2/219).

2. О валютном регулировании и валютном контроле: Закон Республики Беларусь от 22.07.2003 № 226-З (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. -2003. -№85. -2/978).

3. Об утверждении годового отчета и распределения прибыли Национального банка за 2007 год: Указ Президента Республики Беларусь от 25 июля 2007 г. №336. (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. -2007. -№120. -1/6645).

4. Об утверждении Правил биржевой торговли иностранными валютами: Постановление Национального банка Республики Беларусь от 28.06.2001 № 165 /ред. от 31.10.2003/ (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. -2001. -№73. -8/6398).

5. Об утверждении Правил проведения валютных операций и внесении изменений в Правила открытия банками счетов клиентам в Республике Беларусь: Постановление Национального банка Республики Беларусь от 30.04.2004 № 72 /ред. от 27.12.2004/ (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь. -2004. -№76. -8/10973).

6. Вардеванян Г., Демидов К. Реальный курс белорусского рубля и ценовая конкурентоспособность экономики // Банковский вестник. -2005. -№19 (312). -С.5-9.

7. Воротилова О.А. Международные валютно-кредитные отношения: Учеб. пособие / ВолгГТУ. -Волгоград, 2003. -104с.

8. Гаврилов В. Белорусский рубль становится устойчивее // Банковский вестник. -2005. -№19 (312). -С.10-14.

9. Деньги, кредит, банки: Справ. пособие / Г.И. Кравцова, Б.С. Войтешенко, Е.И. Кравцов и др.; Под общ. ред. Г.И. Кравцовой. -Мн.: Меркаванне, 1994. -270с.

10.Деньги, кредит, банки: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. -2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2000. -464 с.

11.Итоги выполнения Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь за 2007 год http://www.nbrb.by/publications/ectendencies/rep_2007_12_ot.pdf

12.Киблов В. Новые аспекты валютного регулирования // Банковский вестник. -2004. -№19. -С.51-59.

13.Колупаев В.А. Формирование валютного механизма Республики Беларусь // Веснік Беларускага Дзяржаўнага эканамічнага універсітэта. -2003. -№4. -С.72-77.

14.Лузгина А. Механизм валютного курса как заключительный этап валютной интеграции. -2005. -№16 (309). -С.32-36.

15.Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. -2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2000. -608с.

16.Мировая экономика: механизмы и факторы роста / А.Е.Дайнеко, Г.В.Забавский, А.С.Малинин, П.В.Шведко; Под ред. А.Е.Дайнеко. -М.: Изд-во деловой и учебной лит-ры, 2004. -321с.

17.Рудый К.В. Валютная политика государства: сущность, регулирование // Веснік Беларускага Дзяржаўнага эканамічнага універсітэта. -2003. -№3. -С.60-64.

18.Салак С. Либерализация продолжается // Национальная экономическая газета. -2004. -№48 (765) от 29.06.2004.

19.Томкович Р.Р. Новое в законодательстве о валютном регулировании // Право Беларуси. -2004. -№23. -С.44-51.

20.Чаплыгин В.Г. Теоретические аспекты формирования денежно-валютной политики // Деньги и кредит. -2004. -№8. -С.42-45.

21.Информация о среднем официальном курсе белорусского рубля

к иностранным валютам http://www.nbrb.by/statistics/Rates/AvgRate/

22.Основные направления денежно–кредитной политики Республики Беларусь на 2009 год http://www.nbrb.by/publications/ondkp/

23. Операции на валютном рынке http://www.bcse.by/valuta/

ПРИЛОЖЕНИЕ А

Таблица А.1.
Краткая характеристика элементов механизма валютного регулирования Республики Беларусь

Элементы	Валютный механизм Республики Беларусь
Национальная валюта	билет НБ Республики Беларусь (белорусский рубль)
Режим валютного курса	скользящая привязка к российскому рублю и доллару США, котировка белорусского рубля только НБ Рес­публики Беларусь
Режим валютных ограниче­ний	достаточно жесткие валютные ограничения, направ­ленные на стабилизацию обменного курса и поддер­жание ценовой конкурентоспособности белорусской экономики
Режим конвертируемости	белорусский рубль имеет конвертируемость только по текущим операциям платежного баланса
Регулирование междуна­родной валютной ликвидно­сти	золотовалютные резервы НБ Республики Беларусь, резервная позиция в МВФ, государственные ценные бумаги в иностранных банках
Регламентация использова­ния международных кре­дитных средств	применяются Унифицированные международные нормы, которые регламентируют использование, в частности, векселей и чеков
Режим международных расчетов страны	применяются Унифицированные правила и обычаи для документарных аккредитивов, Унифицированные правила по инкассо, чековый закон в редакции Меж­дународной торговой палаты
Режим валютного рынка и рынка золота	функционируют биржевой (на основе БВФБ) и вне­биржевой рынки (последний временами ограничива­ется), рынок золота не развит в полной мере
Стратегия управления золо­товалютными резервами	разрабатывается совместно НБ Республики Бела­русь и Министерством финансов Республики Бела­русь

Примечание. Источник: