Содержание
Введение . 3
Причины внешних заимствований . 4
Мировая внешняя задолженность . 10
США .. 10
Германия . 14
Развивающиеся страны .. 15
Список литературы .. 20
Введение
В последние годы проблема внешней задолженности приобрела глобальный характер. В целом должниками промышленно развитых стран в настоящее время являются свыше 140 государств мира.
Проблема обслуживания государственного внешнего долга – один из ключевых факторов макроэкономической стабильности в стране. От характера решения долговой проблемы будет зависеть бюджетная дееспособность России, состояние ее валютных резервов, а, следовательно, стабильность национальной валюты, уровень процентных ставок, инвестиционный климат, характер поведения всех сегментов отечественного финансового рынка.
Практически все страны мира, проводя экономические преобразования, прибегают к внешним источникам финансирования. Рациональное использование иностранных займов, кредитов и помощи способствует ускорению экономического развития, решению социально-экономических проблем.
Однако отсутствие целостной государственной политики по привлечению и использованию внешних финансовых ресурсов ведет к образованию внешней задолженности, которая становится серьезным препятствием на пути экономических преобразований.
Причины внешних заимствований
В экономических исследованиях последних десятилетий большое внимание уделяется изучению проблем экономической значимости целей, на которые привлекаются внешние ресурсы, размеров самих заимствований, а также их воздействия на экономику. При этом финансирование государственных расходов за счет займов (внутренних и международных), как правило, не только одобряется, но и рекомендуется, поскольку кредитное финансирование позволяет достичь оптимального распределения финансовой нагрузки на государство и избежать повышения налогов для обеспечения государственной деятельности в чрезвычайных ситуациях.
Ключевая роль в формировании склонности к внешним заимствованиям принадлежит дефициту государственного бюджета. Его в настоящее время имеет подавляющее большинство стран. Страны
прибегают к внешним заимствованиям, поскольку это средства для неинфляционного покрытия дефицита бюджета. Еще один путь решения этой проблемы – заимствования на внутреннем рынке – далеко не всегда продуктивен, и к тому же не все страны могут это себе позволить. Заимствования внутри страны всегда влекут к сокращению ее инвестиционных возможностей (причем – в ближайшей перспективе), что ставит под угрозу обеспечение экономического роста. Очевидно, что многим странам, находящимся в состоянии падения производства, масштабные заимствования на внутреннем рынке для неинфляционного покрытия дефицита госбюджета менее предпочтительны по сравнению с внешним финансированием – особенно долгосрочным. При этом необходимо отметить, что хотя практически все страны прибегают к заимствованиям, но некоторые делают это без ущерба для развития национального инвестиционного процесса (например, США), а некоторые выпускают ситуацию из-под контроля, создавая предпосылки для назревания долгового кризиса.
Недостаток внутренних накоплений и сбережений представляет собой основную причину широкого привлечения иностранных ресурсов (кредитов и инвестиций) для финансирования инвестиционного процесса. Этот базовый фактор дополняется рядом других, негативно влияющих на экономическое развитие стран – реципиентов внешнего финансирования. В частности, в 1980-е гг. в национальных хозяйствах стран – международных заемщиков произошла активизация факторов, оказывающих негативное влияние на экономический рост. Как показывает практика хозяйственного развития, таких факторов пять: инфляция, дефицит государственного бюджета, государственный долг, государственные расходы, степень открытости (закрытости) экономики. Эти показатели в развивающихся странах оказались в состоянии, далеком от допустимых в мировой практике норм (принято считать допустимой величину дефицита на уровне, не превышающем 3% от ВВП). Возьмем, к примеру, дефицит бюджета – второй (после инфляции) фактор, оказывающий отрицательное влияние на экономический рост.
Кризисное состояние хозяйств стран-заемщиков на рубеже 1970–1980-х гг. проявилось в значительном росте их бюджетных дефицитов, а в латиноамериканских государствах он превышал допустимый уровень в 2 – 5 раз. К концу 1980-х гг. в странах-заемщиках сложилась такая ситуация, когда имелись в наличии все пять факторов, оказывающих отрицательное воздействие на экономический рост. Использование средств внешнего финансирования в качестве необходимого дополнительного источника финансирования расширенного воспроизводства (или, другими словами, экономического роста) неизбежно влечет за собой изъятие из оборота ресурсов для возврата заемных средств, необходимость делиться частью прибавочного продукта для выплаты процентов по международным кредитам
или репатриации прибылей по зарубежным инвестициям.
Здесь заложена главная проблема использования системы международного финансирования экономического развития: платежеспособность стран-реципиентов (т. е. их способность платить капитальную часть кредитов и погашать проценты и/или беспрепятственно репатриировать прибыли по зарубежным инвестициям) возможна лишь при соблюдении следующего условия: прибавочная стоимость на собственный и заемный капитал превышает величину процентных платежей иностранным кредиторам.
Понятно, что если полученный совокупный прибавочный продукт превышает величину процентных платежей, то в стране – получателе внешнего финансирования сложились условия для экономического роста (расширенного воспроизводства). Приемлемым является и вариант, когда проценты по международным кредитам, например, можно выплачивать и из других источников, если это не создает напряжения в других секторах национальной экономики. И только при соблюдении этих двух условий
возможно нормальное использование средств внешнего финансирования на расширенное воспроизводство, но именно эти условия и труднее всего соблюсти странам – реципиентам заемных средств, для которых чаще характерно совершенно обратное соотношение, в случае которого мы имеем дело с сужающейся воспроизводственной базой. Причем в 1990-х гг. у стран-реципиентов она объяснялась не столько неэффективностью инвестированных внешних средств (за этим в рамках своих стабилизационных и инвестиционных программ строго следил МВФ), сколько эффектом «долгового навеса», т. е. накопившейся массы внешней задолженности. В настоящее время соблюдение принципов нормальной окупаемости внешних финансовых ресурсов в экономике стран-реципиентов невозможно по той простой причине, что ими накоплена чрезмерная внешняя задолженность по международным кредитам, прошедшая стадию кризиса и вступившая в период реструктуризации с параллельным продолжением зарубежного кредитования и инвестирования.
Если бы страны – получатели внешнего финансирования могли начать после кризиса внешней задолженности с «чистого листа», т. е. кредиторы аннулировали бы всю их внешнюю задолженность, то тогда можно было бы и далее развивать внешнее финансирование. Но так как высокие платежи по обслуживанию иностранных займов совершенно очевидно мешают нормальной отдаче внешнего финансирования для экономического роста, то в 1990-е гг. в развивающихся и «переходных» странах была нарушена взаимосвязь между внешним финансированием и экономическим развитием.
Как правило, для обслуживания внешнего долга требуется мобилизация дополнительных бюджетных ресурсов, основной источник которых – налоговые поступления. Увеличение же ставок по налогам оказывает сдерживающее влияние на расширенное воспроизводство через снижение стимулов к получению высоких доходов и частной инвестиционной активности. В этом случае, как правило, расширяется теневой сектор экономики, а поскольку в развивающихся и постсоциалистических странах не создана эффективная система сбора налогов, в них существует больше возможностей уйти от налогообложения, чем в индустриальных странах. Высокая стоимость обслуживания внешнего долга относительно бюджетных доходов снижает возможности государственного инвестирования. Параллельно, в связи со слабой национальной базой накоплений и сбережений, а также из-за рискованности капиталовложений в нестабильной экономике, частные инвестиции также сокращаются.
Таким образом, ожидание быстрого эффекта при привлечении внешнего финансирования в экономику часто оборачивается при наличии внешнего долга либо экономической стагнацией, либо спадом. Снижение жизненного уровня населения, рост социальной напряженности и экономической нестабильности провоцируют не инвестирование, а «бегство» капиталов из страны, которое ухудшает платежный баланс и еще более осложняет обслуживание долга. Сужение же национального производства неизбежно ведет к сокращению налоговых поступлений, является фактором роста дефицита госбюджета, который, в свою очередь, вынуждает правительство обращаться за очередной порцией внешнего финансирования.
Этот замкнутый круг воздействия внешних ресурсов на национальный экономический рост призваны были разорвать адаптационные и стабилизационные программы МВФ. Эти программы были нацелены на равновесное сочетание внутренних и внешних ресурсов при финансировании экономического роста в развивающихся и «переходных» странах.
Для расширения внутренней базы накоплений и сбережений предлагался комплекс мер по финансовой стабилизации, экономической либерализации и приватизации национальных экономик, которые, однако, не дали должного эффекта.
Таким образом, проблема внешнего финансирования экономического роста и тесно связанная с ней проблема платежеспособности страны-реципиента не были оптимально решены в 1990-х гг.
Мировой опыт свидетельствует о том, что в долгосрочном плане темпы прироста государственного долга должны быть соотнесены с темпами экономического роста. Чем выше последние и ниже реальные процентные ставки, тем меньше проблем возникает у государства, прибегающего к займам для финансирования своих расходов. В случае стагнации государство испытывает большие трудности в управлении государственным долгом и его обслуживании.
Тем не менее, статистические данные часто подтверждают: более высокие долговые платежи не ведут к замедлению темпов экономического роста и снижению уровня жизни населения (если рост таких платежей и превышение темпов роста долга над темпами экономического роста сохраняются в среднесрочной перспективе).
Напротив, существует группа стран, страдающих от так называемой голландской болезни, где платежи по внешнему долгу способствуют экономическому росту («голландская болезнь» обусловлена большими объемами поступления в страну валюты от сырьевого экспорта). В этом случае экономическая политика способствует ограничению притока валюты в страну, а национальная экономика, получая дополнительные стимулы роста, может только выиграть. Производство внутри страны становится менее затратным, освобождаются ниши на внутреннем и внешнем рынках. Одним из наиболее эффективных приемов защиты экономики от чрезмерного повышения реального валютного курса является обслуживание и погашение внешнего долга. Как это ни парадоксально на первый взгляд, но страны, зараженные «голландской болезнью» и наиболее активно обслуживавшие и погашавшие внешние долги, обычно имели и более высокие темпы экономического роста.
Таким образом, они обеспечивали наиболее благоприятные макроэкономические условия для повышения уровня благосостояния населения.
При оценке необходимости и целесообразности внешних заимствований и их влияния на экономический рост не стоит забывать и о том, что долговые обязательства перед иностранными кредиторами, формирующиеся при получении банковских кредитов, займов у иностранных и международных кредитных учреждений, эмиссии долговых ценных бумаг на иностранных и международных рынках, требуют своевременного возврата средств и процентов вне зависимости от экономической ситуации в стране-заемщике, что зачастую оказывается весьма проблематичным. Именно поэтому, проблеме активного управления государственным долгом, построения эффективной системы взаимосвязей между выработкой стратегических ориентиров в фискальной, денежно-кредитной и долговой сферах посвящено значительное количество теоретических и практических разработок последних десятилетий.
Мировая внешняя задолженность
Учитывая неоднородную природу внешней задолженности отдельных стран и нередко противоположные последствия для экономики, представляется целесообразным кратко рассмотреть ситуацию в долговой сфере двух представителей развитых стран – США и Германии и группы развивающихся стран.
США
Понятие мировой внешней задолженности возникло в связи с образованием совокупной внешней задолженности группы развитых стран и превращением США в чистого международного должника. По своему размеру дефицит платежного баланса США значительно превышает совокупный дефицит всех развивающихся стран и стран с переходной экономикой. За 2005 г. дефицит платежного баланса по текущим операциям США составил 804,95 млрд дол. (или 6,4% ВВП) против 668 млрд дол.
(5,7%) за 2004 г.
В свою очередь, продолжает расти и размер государственного долга США, составивший на 21.09.2006 г. уже 8,5 трлн дол. США и в абсолютном выражении являющийся также крупнейшим в мире. Сохраняющаяся тенденция хронического дефицита текущего платежного баланса
США становится главным фактором неустойчивости международных текущих расчетов. Дефицит платежного баланса США по текущим операциям постоянно покрывается многолетним масштабным притоком иностранного капитала в США. Как частные иностранные предприятия, так и государственные органы других стран покупают в огромных масштабах ценные бумаги Правительства США. Американские казначейские обязательства являются наиболее ликвидными среди долговых инструментов развитых стран. Они выполняют роль базовых активов всех торговых и инвестиционных портфелей участников рынка ценных бумаг. Объем выпущенных и обращающихся на рынке правительственных облигаций США составляет 3,5 трлн долл.
Наряду с федеральным правительством большую активность по привлечению иностранного капитала проявляют власти штатов. Они предоставляют иностранным инвесторам налоговые льготы, бесплатно раздают земельные участки, оказывают услуги в проектировании новых предприятий, осуществляют эмиссию облигаций под низкий процент для финансирования предприятий. Американские корпорации и банки активно заимствуют финансовые средства за рубежом – на международных рынках синдицированных кредитов и долговых ценных бумаг, где они дешевле, чем на внутреннем рынке.
Увеличение внешнего долга стало, по сути дела, результатом многолетней целенаправленной политики США. В 1940-е гг. в США была принята Кейнсианская концепция дефицитного финансирования развития в целях обеспечения полной занятости. В 1960-е гг. бюджетный дефицит активно поддерживался в целях экономического развития. В результате федеральный бюджет сводился с профицитом лишь в 1960-м и в 1969 г. С середины 1970
Для некоторых экономистов дефицитное сальдо обязательств в международной инвестиционной позиции США служит аргументом для опасений за судьбу доллара в связи с возможным отливом денежного капитала из США из-за неблагоприятных событий в американской экономике. Однако такие аргументы не выдерживают критики. Они базируются на ложном представлении об экономических основах положения США в качестве страны-должника. Отрицательное сальдо международной инвестиционной позиции США – это бухгалтерский показатель, который не является для этой страны негативной характеристикой. Данное сальдо отражает обязательства США перед иностранными инвесторами, которые вложили свои средства на рыночных условиях. Чтобы эти ресурсы переместились из США в другие регионы мира, там должны возникнуть более привлекательные условия для инвестирования.
В то же время приток иностранного капитала стал существенным пополнением национального рынка кредитных ресурсов США и послужил влиятельным фактором роста американской экономики. США являются крупнейшим получателем международных ресурсов, их доля в объеме пассивов (обязательств) развитых стран составила в 2001 г. 33,4%. Многолетний масштабный приток иностранного капитала в США компенсирует нехватку национальных инвестиционных ресурсов, стимулирует предпринимательскую деятельность.
Именно дефицитный характер экономики США, высокий уровень внешних заимствований, их растущая роль в инвестициях позволяли экономике США успешно развиваться в 1990-е гг. Именно США – инициатор глобализации, в том числе финансовой глобализации. Внутренние макроэкономические процессы в США оказывают большое влияние на состояние международных финансовых рынков, их емкость, мобильность, ликвидность.
Таким образом, роль долговой экономики США, всевозрастающего государственного долга этой страны в формировании международного финансового рынка и финансовой глобализации трудно переоценить. На примере США мы наблюдаем открытую модель развития экономики с высоким уровнем привлечения ресурсов с мирового финансового рынка. Важную роль здесь играли и играют меры экономического характера, предпринятые администрацией страны. Это касается и либерализации банковской и иной финансовой деятельности, что усилило приток иностранного капитала. Квалифицированные финансовые посредники, широкий выбор финансовых инструментов, возможность хеджирования рисков, гарантированный доход по вкладам и ценным бумагам – все это привлекает и упрощает доступ финансовым потокам в американскую экономику извне. В результате торговый дефицит США в условиях политической стабильности и экономического роста обернулся притоком иностранного капитала в страну. Более высокая производительность труда в США позволяет иностранным инвесторам получать более высокие прибыли на вложенный капитал. В результате, вложения в американскую экономику становятся привлекательными как для национальных, так и иностранных инвесторов.
Внешний долг – составная и постоянно растущая часть государственного долга США. В настоящее время иностранным инвесторам принадлежит 43,13% размещенных долговых ценных бумаг США. Примерно 60% американского внешнего долга принадлежит иностранным официальным организациям – центральным банкам, министерствам финансов (включая Минфин России) и другим государственным структурам. Основным держателем американских государственных обязательств, фактически финансирующим дефицит США, остается Япония.
Следует отметить, что в 2006 г. темпы роста американской экономики вновь составили 4 – 5%, продолжают расти реальные доходы населения, снижается безработица. Тем не менее, все это время США продолжали лидировать по объемам государственного долга. Лимиты государственных заимствований только за последние 4 года пересматривались 4 раза. Дефицит бюджета, несмотря на все заверения властей о его скором сокращении в два раза, остается значительным (248 млрд дол. за 2005 финансовый год). Однако сильной стороной этой ситуации остается государственная инновационная политика, обеспечивающая не только экономический рост и рост производительности труда, но и постепенную структурную перестройку экономики (также за счет государственных заимствований), основанную на переходе к новым уровням технологий и инноваций. Значительная часть государственных заимствований идет на государственные инвестиции в реальный сектор и оборону и на развитие соответствующих смежных высокотехнологичных отраслей.
Германия
Государственный долг Германии, как и других индустриально развитых государств, стал одним из факторов развития финансового рынка и функционирования финансовой системы. По величине и темпам роста долга ФРГ стоит на третьем месте после США и Великобритании. Отношение государственного долга к ВВП составило к концу 2005 г. 67,5%, а к концу 2006 г.- 69%, что значительно превышает уровень, заявленный в Маастрихстских соглашениях. Необходимо отметить, что особенностью развития государственного долга ФРГ, в отличие от США, является тенденция к сокращению доли в нем федерального правительства и земель при росте задолженности общин.
Государственные облигации Германии являются одним из наиболее ликвидных активов в мире и пользуются значительным спросом со стороны как национальных, так и иностранных инвесторов. К примеру, по оценкам западных специалистов, 30% валютных резервов России хранятся в евро, из них, в свою очередь, треть инвестируется в немецкие государственные ценные бумаги. Средства Стабилизационного фонда Российской Федерации, пополняемого за счет прибыли от продаж нефти и газа, также будут размещаться частично в облигации Германии. В то же время долг России Германии (22,3 млрд дол.) в 2006 г. погашен полностью. Между тем фискальная ситуация остается неблагоприятной. Все дело в многомиллиардном недоборе налогов – как в государственную казну, так и в бюджеты федеральных земель и городов, т. е. в конечном итоге, в дефиците федерального и местных бюджетов. Причиной дефицита налоговых поступлений в немецкую казну является рост цен на углеводородное сырье (нефть, газ) и массовый отток иностранных (в первую очередь американских) инвестиций в условиях продолжения болезненных преобразований в структуре экономики восточных земель, а также дальнейшего отлаживания механизмов функционирования экономики Еврозоны.
Однако, помимо сложностей с налоговыми сборами, существует еще несколько значимых факторов, осложняющих ситуацию с бюджетом. Это – увеличение пенсионных и социальных отчислений в связи с увеличением доли пенсионеров в общем количестве работающего населения (к 2010 г. на 100 работающих придется 62 пенсионера, а к 2030 г. – уже 95), что, в свою очередь, подразумевает пересмотр пенсионной системы и системы социального обеспечения, а также других реформ в сфере занятости, что также требует дополнительного финансирования. При этом уровень безработицы все еще превышает 11%, требуются дополнительные государственные расходы как на содержание безработных, так и на их переобучение и повышение квалификации.
Разумеется, все эти факторы увеличивают необходимость заимствований для правительства Германии.
Таким образом, правительство Германии продолжает проводить политику государственных заимствований в целях финансирования дефицита бюджета и рефинансирования существующих обязательств. При этом уровень дефицита бюджета и объем государственного долга последние три года превышают так называемые Маастрихтские критерии для стран – членов Евросоюза (3 и 60% ВВП соответственно). Следует отметить, что в условиях сохранения тенденции роста бюджетных расходов, необходимости проведения требующих значительных государственных затрат реформ в сфере занятости и других социальных сферах долговая политика правительства Германии остается взвешенной и сдержанной.
Развивающиеся страны
Нехватка собственных финансовых ресурсов для проведения экономических реформ вынуждает развивающиеся страны и страны с переходной экономикой обращаться к внешним заемным средствам.
Внешний долг развивающихся стран и стран с переходной экономикой в 2005 г., по предварительным оценкам МВФ, равнялся 3 трлн 47 млрд дол., что составило 83,1 % от их экспорта товаров и услуг и 31,6 % к валовому внутреннему продукту. Платежи по обслуживанию долга в 2005 г. превысили 470 млрд дол., или около 13% дохода этих стран от экспорта товаров и услуг.
Развивающиеся страны в связи с невысокой платежеспособностью испытывают серьезные трудности в обслуживании своих долговых обязательств. Им приходится вести переговоры и с международными финансовыми институтами, и с иностранными правительствами, и с транснациональными банками об отсрочках платежей, переоформлении долговых обязательств и даже о прощении своего долга.
Ресурсы, полученные развивающимися странами на международном финансовом рынке, приводят к иному результату, нежели у развитых стран. Они в большинстве случаев не способствуют постоянному экономическому росту, а лишь временно сглаживают остроту сиюминутных противоречий. Уже 55 развивающихся государств (40% общего числа) в настоящий момент включены в группу стран с трудностями в обслуживании долга.
В тенденциях внешнего заимствования развивающимися странами в начале XXI в. четко прослеживается возрастание роли заемных ресурсов, получаемых на мировом финансовом рынке, по сравнению с кредитованием из официальных источников.
Частные международные институты, включая ТНБ и различные инвестиционные фонды, стали главными кредиторами развивающихся стран. Растущее использование рыночных методов внешнего заимствования свидетельствует об углублении интеграции развивающихся стран и некотором укреплении их позиций в мировой экономике.
Новые подходы к внешним заимствованиям со стороны развивающихся стран в последние годы формируются с учетом уроков их опыта, приобретенного во второй половине XX в. Широкое привлечение ресурсов за счет внешнего финансирования было характерно для политики экономического обновления развивающихся стран. В ходе первого этапа, в период до начала 1970-х гг., в использовании внешнего заимствования в этих странах преобладала ориентация на импортозамещающий тип роста
экономики. Такая политика роста сформировала в них мощный потенциал нестабильности вследствие неэффективности модели замещения импорта, что отмечалось многими экспертами по мировой экономике. Выполнив свое предназначение – обеспечить национальные хозяйства достаточным производством наиболее необходимых потребительских товаров, промышленность развивающихся стран со временем становилась все менее конкурентоспособной.
Дискредитация модели замещения импорта и необходимость перехода на экспортно ориентированную модель развития потребовали нового массированного притока внешних ресурсов, однако именно в это время подошли сроки выплаты внешних долгов, сделанных в предыдущий период, в результате чего в развивающихся странах в начале 80-х гг. разразился долговой кризис. Структурный кризис в развивающихся странах совпал с кризисом их внешней задолженности, и в результате практически весь период 80-х гг. отмечен усилиями по преодолению мирового долгового кризиса. Интенсивный рост мирового финансового рынка привел к резкому увеличению всех видов внешних заимствований в первой половине 90-х гг. – приток краткосрочного капитала вырос с 1991-го по 1996 г. более чем вдвое: с 20 млрд дол. до 42,9 млрд дол.; приток внешних заимствований с мирового
рынка вырос более чем в пять раз: с 18,8 млрд дол. до 102,1 млрд дол.; в четыре раза возросли в те же годы прямые инвестиции: с 35,3 млрд дол. до 130,8 млрд дол. США. Однако ухудшение экономической конъюнктуры в странах Азии в 1997 г. немедленно вызвало сокращение притока краткосрочных заимствований и бегство краткосрочного капитала из развивающихся стран в следующие два года. Резко сократились и долгосрочные заимствования развивающихся стран из частных источников под влиянием мирового финансового кризиса, что существенно повысило роль официального содействия этим странам. Отмеченные тенденции в значительной степени отражают линию поведения крупнейших мировых банков, которые, с одной стороны, выступают главными кредиторами развивающихся стран по линии банковских кредитов, а с другой стороны, активно реагируют на кризисные явления в этих странах, свертывая кредитования при повышении риска. Это не может служить основанием для
осуждения их политики, поскольку они действуют в интересах своих вкладчиков, но усиливает неустойчивость в странах, испытывающих финансовые трудности. Неплатежеспособность по внешним бязательствам возникает и обостряется, как правило, в тех странах, где стратегия экономического развития не соответствует мирохозяйственным условиям,
внешнеэкономической конъюнктуре. Неустойчивое развитие экономики, во многом вызванное отставанием стран-должников, периодически возникающие экономические и финансовые трудности вызывают их неспособность справляться с долговыми обязательствами, которая перерастает в кризисы мировых масштабов.
Развивающиеся страны в совокупности являются чистым заемщиком. Дефицитная экономика развивающихся стран складывалась постепенно в ходе их независимого развития. Менялись факторы, стимулировавшие внешние заимствования, расширялись их источники и масштабы, изменялись условия зарубежного кредитования, но растущие за счет новых заимствований и процентных начислений процентные платежи все более тормозили социально-экономическое развитие большинства стран развивающегося мира. Преодолеть эту негативную тенденцию удалось немногим странам азиатского региона. В 1990-е гг. произошли существенные изменения в структуре внешнего финансирования развивающихся стран. После кризиса 80-х гг., с момента секьюритизации банковских обязательств и появления новых облигаций развивающихся стран Брейди-бондов, частный капитал нарастающим потоком устремился в развивающиеся страны и страны с переходной экономикой. Все это способствовало ускоренному формированию рынков ценных бумаг и других финансовых рынков, которые получили название формирующихся, или развивающихся, рынков (Emerging Markets). При этом долговые кризисы 1990-х гг. лишь ненадолго затормозили этот процесс, уже с начала 2000 г. приток частного капитала в кризисные страны возобновился – все возрастающие объемы ликвидности требовали доходных вложений…
Список литературы
1. Николаева Е.Ф., Эмих Л.А. / Мировая экономика: Учебное пособие для студентов очной, очно-заочной и заочной форм обучения специальности 061100 - «Менеджмент организации» / Москва / МГОУ / 2001
2. 3. Боброва В.В., Кальвина Ю.И. Мировая экономика: Учебное пособие. - Оренбург: ГОУ ОГУ, 2004. - 208 с.
3. Г о л о в а ч е в Д. Л. Государственный долг. Теория, российская и мировая практика. – М.: ЧеРо, 1998. – С. 19.
4. З а х а р о в А. В., А л е х и н Б. И. «Золотое правило» финансов – займы для инвестиций. – Известия. – 2002. – 6 декабря.
5. Данные US Commerce Department. Bureau of Economic Analysis. – Агентство Reuter. – 14.03.06.
6. World Economic Outlook. – Wash.: IMF, 2005. – April.
7. Challenges of the Debt Crisis. – Munchen: Piper Verlag, 2000.
8. http://korrespondent.net/business/economics/1013791