Денежная политика государства

/>государственными
ценными бумагами.

2.2.3. Изменение
нормы обязательных
резервов

Другое
важное направление
политики ЦБ.
Изменение нормы
обязательных
резервов было
введено, начиная
с 30-х годов 20 века.
Правительство
развитых стран,
опасаясь социального
недовольства,
цепной реакции
банкротств,
начинающихся
с краха нескольких
банков - в те
года они следовали
одно за другим
- ввело для банков
обязатель­ные
минимальные
резервы.

Государство
обязало все
банковские
учреждения
держать опре­деленную
часть собственных
и депонированных
у них средств
на счетах ЦБ,
который в зависимости
от состояния
конъюнктуры
и целей государственного
регулирования
экономики
периодически
изменяет нор­мы
минимальных
резервов. Это
средство
денежно-кредитного
ре­гулирования
решает следующие
задачи:

Экономическая
задача: в условиях
свободы принятия
решений и
возможности
рискованных
операций обеспечить
минимальную
устойчивость
банков, не
допустить,
что­бы из-за
полного краха
одного или
нескольких
банков кризис
неплатежей
и банкротство
распространились
по народному
хозяйству

Социальная
задача: обязательные
минимальные
резервы представляют
собой гарантию
от полного
разорения
вклад­чиков

Задача
создания и
поддержания
резервов
центрального
банка: обязательные
резервы хранятся
в ЦБ на бессрочных
счетах. Т. е. Это
– ресурсы ЦБ,
которые могут
быть использованы
в долгосрочных
целях, размеры
этих ресурсов
имеют тенденцию
к увеличе­нию
по мере роста
активов частных
банков.

Задача
предоставления
ЦБ мощного
средства
регулирования,
т.е. с помощью
изменения
минимальных
резервов ЦБ
может изменять
деловую активность.

Требования
минимальных
резервов используются
практиче­ски
во всех промышленно
развитых странах,
за исключением
Великобритании,
Канады и Люксембурга.
Как уже было
сказано выше,
сущность этой
политики заключается
в установлении
цен­тральным
банком норм
обязательных
минимальных
резервов кредитным
институтам
в виде определенного
процента от
суммы их депозитов,
которые хранятся
на беспроцентном
счете в цен­тральном
банке.

Депозиты
– это денежные
средства или
ценные бумаги,
отданные на
хранение в
банки на заранее
определенных
условиях

Рассмотрим
вышесказанное
на примере
Германии. Законом
о Немецком
федеральном
банке 1957 г Бундесбанк
было разрешено
устанавливать
нормы обязательных
резер­вов по
текущим обязательствам
не выше 30%, по
срочным де­позитам
— до 20% и по сберегательным
вкладам — до
10%.В этих пределах
Банк может
варьировать
нормы обязательных
резервов: уменьшение
ресурсов банка,
в то время как
понижение,
наоборот,
способствует
стимулированию
деловой активности
в стране. При
нарушении норм
обязательных
резервов Бундесбанк
применяет
санкции в виде
штрафа — взимает
процент, который
на 3% превышает
ломбардную
ставку. Немецкий
федеральный
банк систематически
уточняет вели­чину
фактически
депонированных
на его счетах
минимальных
резервов кредитных
институтов:
она определяется
как средняя
величина
поддерживаемого
данным банком
уровня обязательных
резервов в
течение месяца
в Бундесбанке.

В некоторых
странах установление
норм обязательных
резер­вов
происходит
на основе переговоров
между центральным
бан­ком и коммерческими
банками страны
(например, в
Нидер­ландах)

В разных
странах Запада
наблюдаются
существенные
разли­чия в
механизме
расчета резервных
ставок, а также
в критериях,
по которым они
дифференцируются.
Основной статьей
при расче­те
минимальных
резервов служит
величина вкладов
небанковских
учреждений
(промышленных,
торговых предприятий)
по пассив­ной
стороне баланса.

Существует
значительные
различия между
нормами по
минимальным
резервам в
разных странах,
которые объясняются
степенью
применимости
данной политики
в той или иной
стране.

Великобритания
- 0,45%,

США - 12%
по вкладам до
востребования,
3% прочие,

Франция
- 5,5% по вкладам
до востребования,
3% прочие,

ФРГ - от
4,15 до 12,1%,

Швейцария
- 2,5%,

Япония
- от 2,5 до 0,125%.

В ряде
стран банки
стремятся к
уклонению от
платежей по
поддержанию
обязательных
резервов, что
влечет за собой
появление новым
законодательных
поправок для
этих инструментов
денежно-кредитной
политики. Например,
в США неоднократно
вносились
поправки в
действующий
поря­док о
минимальных
резервах, в
частности, в
1980 г. приняты
по­правки к
акту о денежном
контроле, которые
устранили
стрем­ление
банков к выходу
из ФРС (В 70-х годах
коммерческие
банки начали
выходить из
ФРС в связи с
тем, что тогда
предписания
по минимальным
резервам
распространялись
только на банки
– члены этой
группы)

Инструмент
обязательных
(минимальных)
резервов
использу­ется
также центральными
банками для
обеспечения
конкуренто­способности
своих коммерческих
банков.

Ставки
по срочным и
сберегательным
вкладам, т. е.
Этот банк снизил
нормы минимальных
резервов для
нерезидентов
данной страны
в целях прекращения
отлива иностранных
средств из
немецкой экономики.

Я думаю,
что эффектив­ность
этого инструмента
денежно-кредитной
политики ограничивают
те же факторы,
что и изменения
учетной ставки:
инфляция, растущая
независимость
крупных фирм
от кредита,
возможность
использования
дешевых иностранных
источников
кредита.

Выполнение
требований
центрального
банка по нормам
резервов опирается
на административные
меры (мерами
наказания могут
быть штрафы
и лишение лицензии
особо злоупотребляющих
банков), следовательно,
по мнению многих
экономистов,
он является
наиболее мощным
и действенным
средство, но
и наиболее
грубым т. к.
затрагивает
основы всей
банковской
системы (незначительное
изменение нормы
обязательных
резервов может
вызвать значительны
изменения в
объёме банковских
депозитов и
кредита).

В основе
действия изменения
резервов лежит
механизм влияния
банковских
счетов через
банковский
мультипликатор:

При
увеличении
нормы обязательных
резервов наблюдается
мультипликативное
уменьшение
денежного
предложения
в виду сокращения
избыточных
резервов банка;

При
уменьшении
нормы обязательных
резервов
мультипликативное
увеличение
денежного
предложения;

Минимальные
резервы в России

Россия
недавно вступила
на путь использования
этого инструмента
ГРЭ. Хранение
обязательных
минимальных
резервов в
Центральном
банке РФ было
введено в 1990 г.
Позднее этот
порядок дораба­тывался
и совершенствовался.
В связи с тем,
что частные
коммер­ческие
банки до сих
пор играют
относительно
незначительную
роль в среднесрочном
и долгосрочном
кредитовании
народного
хозяй­ства,
рассматриваемый
нами инструмент
денежно-кредитной
груп­пы выполняет
в российской
ГЭП в большой
степени задачи
обес­печения
экономической
стабильности
банковской
системы и
гарантирования
вкладчиков
от возможного
разорения.
Эффектив­ным
средством
государственного
регулирования
экономики это
средство в
России до сих
пор не является.

Сравнительная
значимость

Как уже
было сказано
выше, среди
трех видов
денежного
контроля наиболее
важным регулирующим
механизмом
являются операции
на открытом
рынке

Учетная
ставка менее
важна в силу
двух взаимосвязанных
об­стоятельств.
Во-первых, количество
резервов
ком­мерческих
банков, получаемых
путем займов
у це­нтральных
банков, обычно
очень невелико.
В сре­днем лишь
2 или 3% банковских
резервов
при­обретаются
таким путем.
Именно эффективность
операций на
открытом рын­ке
побуждает
коммерческие
банки брать
ссуды в фе­деральных
резервных
банках. Второе
соображение
состоит в том,
что если манипулирование
резервами
коммерческого
банка через
операции на
открытом рынке
и изменения
резервных
требований
осуществляются
по инициа­тиве
ЦБ, то исполь­зование
учетных ставок
зависит от
инициативы
ком­мерческих
банков

Однако
изменение
учетной ставки
может иметь
важный "информационный
эффект", то есть
может послу­жить
способом
информирования
финансистов
и экономики
в целом о намеченном
направлении
кредитно-денежной
политики.

ЦБ использует
свои пол­номочия
менять резервные
требования
лишь изредка,
лишь когда в
этом возникает
крайняя необходимость
(в периоды дорогих
денег), т. к. находящиеся
в резерве деньги
не приносят
процента,
следователь­но,
более высокие
резервные
требования
могут в значительной
степени негативно
сказаться на
при­былях банка.

Операции
на открытом
рынке обладает
в отличье от
других инструментов
ЦБ преимуще­ством
гибкости -
государственные
ценные бумаги
можно продавать
или покупать
в больших или
мень­ших количествах,
- и его воздействие
на резервы
банка осуществляется
достаточно
быстро. Кроме
того, по сравнению
с изменением
резервных
требова­ний
операции на
открытом рынке
воздействуют
более тонко
и опосредованно.

Кроме
того, существуют
и второстепенные
селективные
методы регулирования.

2.2.4. Количественные
ограничения
кредита

Количественные
ограничения
кредита преследуют
те же цели, что
и изменение
учетной ставки
центральным
банком, но
прово­дятся
частично
административными
средствами.

Количественное
ограничение
кредита — это
установление
пре­дельной
суммы, на которую
центральный
банк переучтет
векселя и примет
в залог ценные
бумаги коммерческих
банков. Этот
инструмент
может соответственно
вызывать деловой
актив­ности
или ее торможение.

Естественной
границей предельной
суммы кредитов
являются ресурсы
центрального
банка. Существует
понятие инфляционного
кредита, т.е.
предоставление
кредитов на
суммы, превышающие
его реальные
ресурсы. Такой
кредит подстегивает
инфляцию, переполняя
каналы обращения.

Государство
само определяет
пределы кредитования
коммерческих
банков, устанавливая
максимально
допустимый
процент прироста
суммы кредитов
частных банков
в текущем периоде
по отношению
к предыдущему.

Это может
быть осуществлено
с помощью
административных,
экономических
мер и добровольных
соглашений.

Количественное
ограничение
кредитов -
неэластичное
и ограниченно
эффективное
средство.

Если
количествен­ные
ограничения
не совпадут
с реальной
пот­ребностью
в заемных средствах,
скорее всего
соблюдены не
будут. Возникнет
«серый рынок»
заемных средств,
кредитные
операции будут
осуществляться
че­рез банковские
дочерние компании
в оффшорных
зонах и по мно­гим
другим каналам
и кредит реально
станет дороже,
это затормозит
деловую активность.

Более
эффективны
добровольные
соглашения
центрального
бан­ка с коммерческими.

Побочный
эффект от политики
ограничения
государственного
кредита в связи
с ростом государственной
задолженности

Побочный
эффект, возникающий
от использования
политики
количественного
ограничения
кредита, имеет
место в связи
с регулярным
размещением
задолженности
государственных
займов внутри
страны.

Если
государство
берет кредит
у частных бан­ков,
то повышается
спрос на заемный
капитал. Государство
является приоритетным
заемщиком.

Оно выкачивает
средства с
рынка ссудного
капитала, тем
самым повышая
банковский
процент. Деньги
изымаются из
народного
хозяйства для
погашения
дефицита
задолженности.
Автор книги
отмечает, что
если бы внутренние
государственные
займы расходовались
ис­ключительно
на хозяйственные
цели: инфраструктурное
строительст­во,
инвестиции,
НИОКР, это было
бы с точки зрения
националь­ного
кругооборота
капитала не
опасно, просто
имело бы струк­турные
последствия.
В реальности
в лучшем же
случае лишь
часть прироста
государственной
задолженности
на­правляется
на финансирование
экономики.

Предписываемая
законом маржа

Излишняя
спекуляция
может привести
к серьезным
проблемам в
экономике: к
примеру, падение
курса акций
может уничтожить
состояние
частных лиц
или предприятий,
имеющих значительное
количество
акций. Это вынуждает
их урезать свои
потребительские
или инвестиционные
расходы, что
приведет экономику
к спаду. В качестве
меры против
излишней спекуляции
ЦБ может устанавливать
предписываемую
законом маржу
(минимальный
процент первоначального
взноса, который
должен сделать
покупатель
акции).

2.3.
ЭМИССИЯ ДЕНЕГ

Другим
средством
денежной политики
является
непосредственно
увеличение
денежного
предложения
или эмиссия
денег. Эмиссия
может осуществляться
непосредственно
путем печатанья
денег или посредством
выпуска различного
рода долговых
обязательств.
Эмиссия становится
опасной, если
увеличение
предложения
денег происходит
для покрытия
денежного
дефицита, и она
не обеспечивается
соответственным
уровнем прироста
ВВП.

Если в
17 и в 19 веках каждой
развитой стране
существовало
несколько
институтов,
получивших
от государства
право выпуска
денег, то с середины
19 в. монопольным
правом эмиссии
пользовался
один банк, что
было вызвано
необходимостью
сосредоточить
в одном институте
резервы золота,
которые в то
время обеспечивали
покрытие эмиссии
банкнот и
использовались
в международных
платежах; тем
самым ЦБ получает
функцию и
ответственность
ссудодателя
последней
инстанции.

Эмиссия
денег имеет
3 функции:

Обеспечение
экономики
средствами
обращения,
платежа, накопления,
ми­ровыми
деньгами для
нормального
ее функционирования
- это главная
функция.

Покрытие
дефицита
государственного
бюджета в
критической
ситуации, когда
других источников
покрытия нет,
а спасать
государственные
финансы необходимо,
невзирая на
последствия
(типичные ситуации:
война, революция,
послевоенная
разруха, глубокий
и длительный
кризис). Последст­вие
избыточного
выпуска денег
- инфляция, легко
переходящая
в само воспроизводимую
инфляцию, рост
цен, дезорганизация
хо­зяйственной
жизни, социальная
напряженность.
Выпуск избыточ­ного
количества
денег в обращение
не единственная,
но

Путем
увеличения
или уменьшения
эмиссии денег
в разумных
пределах государство
может способствовать
оживлению
экономики
путем вливания
денежных средств,
тормо­зить
перегрев
конъюнктуры,
бороться с
ростом цен,
сокращая эти
вливания, - это
регулирующая
функция.

Глава
3. Денежная политика
в РоссииОСОБЕННОСТИ
И ХАРАКТЕРИСТИКА

Денежно-кредитная
политика со­временной
России имеет
ряд особенностей,
которыми отличается
от моне­тарной
политики США,
Англии, Германии
и других стран.

Важное
влияние на
направление
и содержание
денежной политики
нашей страны
оказывают
рекомендации
Международного
валютного
фонда.

В соответствии
с Федеральным
законом «О
Центральном
банке Российской
Федерации
(Банке России)»
(ст. 4) основные
направления
современной
единой денежно-кредитной
политики кредитной
России разрабатывает
Банк России
во взаимо­политики
действии с
Правительством
Российской
Феде­рации.

В основе
формирования
денежно-кредитной
политики Рос­сии
второй половины
90-х годов лежит
задача достижения
сле­дующих
макроэкономических
целей:

финансовая
стабилизация
и закрепление
достигнутых
ре­зультатов
в этом направлении;

снижение
темпов инфляции;

создание
условий для
адаптации
экономических
агентов к
складывающейся
ситуации в
экономике;

снижение
номинальных
и реальных
процентных
ставок в экономике;

укрепление
курса национальной
валюты;

обеспечение
устойчивости
платежного
баланса страны;

достижение
и закрепление
тенденции не
инфляционного
экономического
роста.

Денежную
политику в
России, как и
в других странах
мира, осуществляется
посредством
Центрального
Банка. Центральный
банк РФ представляет
на рассмотрение
правительства
проект своей
деятельности
на предстоящий
год и в мае -
годовой отчет.

Министры
финансов и
экономики (или
их заместители)
участвуют в
заседаниях
Совета директоров
Банка с правом
совещательного
голоса. Банк
России консультирует
министерство
финансов по
вопросам выпуска
государственных
ценных бумаг
и погашения
государственного
долга с учетом
воздействия
этих акций на
состояние
банковской
системы и приоритетов
кредитно-денежной
политики. По
закону, Банк
России не должен
предоставлять
кредиты правительству
для погашения
бюджетного
дефицита или
покупать
государственные
ценные бумаги
при их первичном
размещении.
В Банке России
хранятся средства
государственного
бюджетных и
внебюджетных
фондов. Банк
проводит операции
с этими средствами,
не взимая
комиссионных
сборов.

В 2000 (январе-августе)
денежная масса
в российской
экономике
выросла на
36.2% потребительские
же це­ны выросли
значительно
меньше - на 12,6%, а
плавающий
обменный курс
на протяжении
прошедших
месяцев колебался
в сравнитель­но
узком коридоре.
Денежная масса
составляет
сейчас. Важно
знать, что экономика
России характеризуется
довольно высокой
скоростью
обращения денег
и низким уровнем
монетизации
экономики.

ВВП за
первое полугодие
увеличился
на 7.5% по сравнению
с соответствующим
периодом прошлого
гола. Главным
фактором
экономического
роста явились
благоприятные
внешнеторговые
ус­ловия. В
первом полугодии
текущего года
по сравнению
с соответствующим
периодом прошлого
года контрактные
цены на россий­ские
импортируемые
товары снизились
на 14%, а на экспортные
товары в среднем
вы­росли на
40%, что позволило
увеличить
экс­портную
выручку в полтора
раза. Часть ее
приобреталась
ЦБ, который
таким способом
за 9 месяцев
этого года
удвоил свои
валют­ные
резервы. Вызванное
этой покупкой
уве­личение
денежной массы
дало возможность
уменьшить
удельный вес
неденежных
форм расчетов,
снизить ставку
рефинансирования
с 55 до 28%. что привело
к снижению
ставок по кредитам,
предоставляемым
коммерчес­кими
банками.

Однако
известно, что
существенной
части выпушенных
денег коммерческие
бан­ки не могут
найти производительного
при­менения
из-за больших
рисков кредитования
предприятий.
Доля кредитов
реальному
сектору экономики
в совокупных
активах банковской
системы практически
не увели­чивается
на протяжении
года и не превыша­ет
30%. В результате
большие средства
накап­ливаются
в виде остатков
на корсчетах
кре­дитных
организаций
в ЦБ, которые
доходят до
80-90 млрд. руб. и
стремительно
растут депозиты
банков в ЦБ
(достигнули
92 млрд. руб.). Имен­но
депозитные
операции ЦБ
использует
в первую очередь
для стерилизации
денежной массы,
чтобы она не
выплеснулась
на валют­ный
рынок, и эту
практику он
планирует
продолжить
в будущем году
(в краткосрочном
периоде такой
способ оправдан,
однако в долгосрочном
он требует
большей осторожности,
т. к. может вызвать
инфляцию).

Видно,
что дальнейшее
развитие получают
в российской
денежно – кредитной
политике рыночные
механизмы
рефинансирования
коммерческих
банков, отказ
от их прямого
кредитования,
применения
практики ломбардных
кредитов
коммер­ческим
банкам, к примеру.
В российской
экономике
существует
проблема, связанная
с существованием
большого числа
коммерческих
банков. Система
коммер­ческих
банков, созданная
Центральным
банком за годы
«реформ», не
стала на путь
эффектив­ного
развития.
Значительная
часть банков
имеет "дутые
активы» и всецело
зависит от
доступа ко все
более уменьшающимся
фи­нансовым
и бюджетным
ресурсам
государ­ства.
Большинство
из них сделали
свои капиталы
на спекулятивных
операциях. В
целом сети
коммерческих
банков невы­годно
наращивание
долгосрочных
инвестиций
в реальный
сектор экономики
при наличии
высоких ставок
коммерческого
кредита. Удельный
вес банковских
кредитов в
структуре
инвестиций
в основной
капитал в, первом
полугодии этого
года составил
всего 4%, и выдают
их банки в основном
тесно связанным
с ними предприятиям,
так что банковская
система практически
не участвует
в перераспределении
средств для
развития новой
экономики. По
ряду ключевых,
показателей
банковская
система не
вышла, на предкризисный
уровень, несмотря
на, оживление
экономики. По
сравнению с
1 августа 1998 года
совокупные
активы в реальном
выражении (с
учетом инфляции
и изменения
курса рубля)
по состоянию
на 1 июня 2000 года
составляли
79%, а капитал,
банковской
системы - 66%. На
1 июля текущего
года удельный
вес рублевых
и валютных
депозитов и
вкладов предприятий
и физических
лиц, привлеченных
на срок свыше
одного года
- составил всего,
12%.

Кроме
того. наблюдается
тенденция к
снижению уровня
минимальных
резервов наряду
с выравниванием
их по средствам,
привлекаемым
в рублях и
иностранной
валюте. К примеру,
в начале 90-х годов
норматив обязательных
резервов коммерческих
банков в России
составлял 20% ,
а с 1 ноября 1996 г.
норматив
обязатель­ных
резервов по
привлекаемым
кредитными
организациями
сред­ствам
в рублях составлял:
по счетам до
востребования
и сроч­ным
депозитам до
30 дней - 16%, по срочным
обязательствам
от 31 до 90 дней -
13%. В 2000 году она
составляет.

Последнее
очень важно,
т. к. постепенное
снижение норматива
обязательных
резервов кредитных
организаций
расширяет
возможности
по кредитованию
экономики и,
соответственно,
увеличивает
предложе­ние
денег.

За период
1992-1997 года процентные
ставки по операциям
Центрального
банка РФ активно
использовалась
процентная
ставка, причем
в сторону понижения.
Однако в последнее
время в условиях
обостряющегося
кризиса ликвидности
и чрезвычай­ной
дороговизны
кредитов наблюдается
тенденция к
отказу от
регулирования
процентных
ста­вок: "влияние
Банка России
на про­центные
ставки по операциям
банковской
системы с
нефинансовыми
агентами
ограничивается
регулированием
денежного
предложения
и мерами по
улучшению
состояния
банковской
системы".

В соответствии
с федеральным
законом «О
Центральном
банке Российской
Федерации
(Банке России)»,
принятом 26 апреля
1995 г., одной из
задач Банка
России является
обеспечение
ста­бильного
функционирования
российской
банковской
системы; Банк
России в рамках
макроэкономического
регулирования
деятельностью
кредитных
организаций
использует
административные
(лицен­зирование
банковской
деятельности,
порядок отзыва
лицензии) и у
экономические
(определение
обязательных
нормативов
деятель­ности
кредитных
организаций)
меры по повышению
надежности,
ликвидности
российских
банков. Банк
России принимает
соответствующие
меры по надзору
за достоверностью
учета и отчетности
кредитных
организаций,
до­ступностью
информации
об их деятельности,
продолжает
развитие оперативного
надзора за
крупными
структурообразующими
бан­ками, составляющими
основу российской
банковской
системы; выявление
проблемных
кре­дитных
организаций,
определение
последствий
банкротства
того или иного
банка для
денежно-кредитной
системы в целом.

Некоторые
экономисты
указывают на
значительные
недостатки,
которые выявляют
некоторую
неадекватность
денежно-кредитной
политики России
соответствующей
ситуации.

Во-первых,
при расчете
плана денежной
эмиссии власти
опираются на
статистически
неустойчивые
формальные
корреляционные
зависимости
между тем­пом
инфляции и
приростом
денежной массы
при заданном
прогно­зе
изменения ВВП.
Однако известно,
что при такой
технологии
планирования
денежного
предложения
прогноз снижения
ВВП при­обретает
самоусиливающийся
характер, что
влечет за собой
углубле­ние
депрессивных
тенденций.

Во-вторых,
отказ от регулирования
процентной
ставки также
подвергается
критике, т. к.
в России в данный
момент наблюдается
системный
кризис. Следовательно,
в нынешних
усло­виях роль
государственного
регулирования
денежного
предложения
в нашей стране
должна быть
максимальной.

В-третьих,
при рассмотрении
регулирования
денежного
предложения
не следует
сбрасывать
со счетов возможности
централизованной
организации
денежных потоков
по линии транс­формации
сбережений
в инвестиции.
Значение
централизованного
регулирования
денежных потоков
особенно велико
в странах с
несбалансированной
и неравновесной
экономикой
(к числу которых
относятся все
страны с переходной
эконо­микой).
Таким образом,
в экономике
будет обеспечиваться
значительный
приток инвестиций
в экономику,
если учесть,
что за время
проведения
реформ было
пятикратное
сокращение
инвестиций
в производство.

В-четвертых,
необходимо
решить проблемы
валютного
ограничения
и контроля в
целях ограничения
вывоза капитала.
Быстрая либерализа­ция
валютного
регулирования
привела к
колоссальному
вывозу ка­питала
из России, а
затем и к краху
финансовой
системы страны
вследствие
саморазрушения
финансовых
"пирамид",
построенных
на основе привлечения
спекулятивных
иностранных
инвестиций.
В виду того,
что общая величина
допустимого
прироста денежного
предложения
определяется
масштабами
оттока капитала
через приобретение
наличной валюты
и другие формы
его вывоза, что
оказы­вает
понижательное
давление на
обменный курс
рубля и способству­ет
росту инфляции.
Если не поставить
под контроль
вывоз капитала,
то в сложившихся
условиях придется
существенно
ограничить
объем допустимой
денежной эмиссии
и отказаться,
таким образом,
от реше­ния
задач ремонетизации
экономики,
преодоления
платежного
кризи­са, подъема
инвестиционной
активности
и связанных
с этим проблем
погашения
задолженностей
по зарплате
и социальным
платежам.

В-пятых,
обеспечению
поворота
макроэкономической
политики в
сторону оздоровления
финансового
положения
производ­ственной
сферы, подъема
инвестиционной
активности
и стимулиро­вания
экономического
роста. Важно
выяснить, как
обстоит дело
с кредитованием
экономики. В
нашей экономике
хорошо развито
краткосрочное
кредитование
и хуже обстоит
дело с долгосрочным
кредитованием.
За январь-июль
этого года
сальдированный
финансовый
результат
(прибыль минус
убыток) у ориентиованных
на экспорт
отраслей возрос
по сравнению
с соответствующим
пе­риодом
прошлого года
в 2.1 раза. В отраслях,
ори­ентированных
на внутренний
рынок, положение
обстоит гораздо
хуже, к примеру,
рост в пи­щевой
промышленности
по сравнению
с прошлым годом
составил всего
13,9%, т.е. мень­ше
темпа инфляции
за год. Проблема,
прежде всего,
в низком пла­тежеспособном
потребительском
спросе. На фоне
значительного
улучшения
финансо­вого
положения
промышленности
в целом реальные
располагаемые
денежные доходы
населения за
январь-август
увеличились
всего на 8,9% по
сравнению с
прошлым го­дом,
отставая от
докризисного
уровня более
чем на 20%. При этом
в условиях
резкой диф­ференциации
доходов у
значительной
части граждан
реальные доходы
практически
не растут.

3 октября
2000 ЦБ принял
положение о
порядке пре­доставления
Банком России
коммерческим
банкам кредитов,
обеспеченных
залогом век­селей
рентабельных
предприятий
и поручи­тельствами,
на срок до 180 дней.
Экспери­мент
по реализации
этого положения
прово­дится
в Санкт-Петербурге,
причем процент­ные
ставки по этим
кредитам установлены
в размере половины
ставки рефинансирова­ния.
По существу,
таким способом
ЦБ сни­жает
риски коммерческих
банков при
креди­тования
предприятий.
В результате
должны улучшиться
условия для
получения
кредита не
только для
пополнения
оборотных
средств, но и
для обновления
оборудования,
тем самым ЦБ
решает проблему
краткосрочного
кредитования
в экономике.
Из-за изношенности
основных фондов
дело обстоит
сложнее

В 2000 году
наблюдается
рост инвестиций
в основной
капитал - за
январь - август
на 17,6% по сравнению
с соответствующим
периодом прошлого
года. Значительная
их часть про­водится
за счет собственных
средств (53,5% всех
источников
финансирования)
прежде всего
предприятиями-экспортера­ми,
иностранные
инвестиции
упали по сравнению
с прошлым годом
на 26,5%, составив
всего 1,8 млрд.
долл. Предназначение
денежных властей
в регулировании
долгосрочного
кредита состоит
в обеспечении
стабильных
мак­роэкономических
условий - снижение
ин­фляции,
предсказуемость
обменного
курса, - которые
позволяют
экономическим
аген­там планировать
долгосрочные
вложения. Кроме
того, ЦБ посредством
банковского
регулирования,
установления
экономичес­ких
нормативов
и норм резервирования
непосредственно
влияет на возможности
ком­мерческих
банков по
кредитованию
эконо­мики,
определяя
различные
пара­метры
и нормативы
своей политики,
неиз­бежно
должны находить
какой-то компро­мисс
между задачами
снижения инфляции
и содействия
экономическому
подъему.

АВГУСТОВСКИЙ
КРИЗИС

17 августа
1998 года в России
разразился
кризис, который
имел значительные
негативные
последствия
для общества
и экономики
в целом. Хотя
многие экономисты
и считают, что
такой кризис
имел только
большей частью
краткосрочные
последствия,
среди среднесрочных
- ин­фляцию,
кризис банковской
системы, дефолт
по внешнему
долгу, а среди
краткосрочных
последствий
выделяют крупную
девальвации,
расстройство
системы платежей
и расчетов;
остановка
потоков импорта;
скачок цен на
45% за первые полтора
месяца; ажиотаж
на потребительском
рынке, скачок
цен и потеря
денег в проблемных
банках будут
еще долго ощущаться
и населением,
и предприятиями.

Правительство
РФ, ЦБ РФ и другие
источники
давали следующие
причины кризиса,
такие, как: влияние
мирового финансового
кризиса, влияние
"азиатской
эпидемии",
недоверие
инвесторов,
падение мировых
цен на нефть,
от­ставка
правительства
В. Черномырдина
23 марта 1998 г.,
"недостаточ­ная"
финансовая
помощь из-за
рубежа, отказ
Государственной
думы поддержать
фискальную
программу
правительства
С. Кириенко -
МВФ, поведение
Сбербанка в
августе 1998 г.,
"неспособность"
россий­ского
правительства
собирать налоги,
психологические
причины или
"нехватка
времени и везения".

Бесспорно,
все эти события
имели некоторое
отношение к
возникновению
кризиса. Однако
важно разобраться,
в чем же действительно
обстоит дело.
Причиной кризиса
был эффект
вытеснения,
продемонстрированный
в 1995 – 1998 гг. Государство
решило выпустить
государственные
краткосрочные
обязательства
(ГКО). Т. е. путем
займов у населения
государство
пыталось обеспечить
дефицит госбюджета.
По ГКО были
объявлены
высокие процентные
ставки ( самая
высокая доходила
до 200 % годовых).Благодаря
такой высокой
процентной
ставке рынок
ГКО превратился
из источника
привлечения
средств в реальную
экономику через
бюджет в поле
для чисто
спекулятивных
операций,
финансируемый
методом пирамиды.
Денежные власти
рассчитывали
постепенно
сбить столь
высокие процентные
ставки в короткий
период за счет
большого количества
держателей
ГКО. В проведении
такой политики
денежные власти
руководствовались
опытом США, где
объем ВВП равняется
государственному
долгу. В России
объем ВВП составлял
приблизительно
250 млр. долл., когда
госдолг достиг
150 млр. долл. вкладчики
стали забирать
свои деньги,
и правительство
было вынуждено
объявить дефолт.

Рассмотрим
поподробнее
денежно – кредитную
и валютную
политику в
период валютного
"коридора"
в июле 1995 - августе
1998 гг. и существенно
усугубленной
в мае-августе
1998 г. Было видно
несоответствие
валютных активов
денежных властей
их рублевым
обязательствам.

Если
проанализировать
про­водившуюся
в последние
годы денежную
политику по
трем основным
периодам - до
начала валютного
"коридора"
(январь 1994 - июнь
1995 гг.) (период до
финальной
стадии валютного
кризиса (июль
1995 - апрель 1998 гг.))
и на период,
совпадающий
с финальной
стадией кризиса
(май-август
1998 г.), во время
валютного
"коридора"
(июль 1995 - август
1998 гг.) и после
него (с сентября
1998 г.), то можно
увидеть следующее.
Денежная политика
выглядела
относительно
жесткой, т.к.
темпы прироста
денеж­ных
агрегатов,
инфляции, изменения
валютного курса
были относительно
низкими. Однако
эти показатели
характеризуют
лишь одну сторону
денежно-кредитной
и валютной
политики -
поддержание
относительно
ста­бильной
(или, по крайней
мере, предсказуемо
изменяющейся)
покупа­тельной
способности
рубля по отношению
к товарам и
услугам, обра­щающимся
на внутреннем
рынке. Они не
отражают другую
составную часть
денежной и
валютной политики
- поддержание
относительно
стабильной
(или, по крайней
мере, предсказуемо
изменяющейся)
по­купательной
способности
рубля по отношению
к товарам и
услугам, обращающимся
на мировом
рынке (через
обеспечение
стабильного
курса рубля
по отношению
к иностранным
валютам).

В основе
ва­лютного
курса лежит
соотношение
между обязательствами
денеж­ных властей
в национальной
валюте и их
активами в
иностранной
валюте. В качестве
пассивов денежных
властей в
национальной
ва­люте чаще
всего денеж­ная
база, в качестве
активов - валовые
валютные резервы.
Во время финальной
стадии финансового
кризиса 1997-1998 гг.
это соотношение
оказалось
минимальным
- около 39% по сравнению
с 42-55% в среднем
за предшествующий
период и с 77% в
последовавшие
затем месяцы.
Причина этого
кроется в том,
что несмотря
на довольно
жесткую политику
в отношении
денежной базы,
политика,
проводившаяся
в отношении
валовых валютных
резервов, является
наиболее "слабой"
именно во время
валютного
коридора. Валовые
внутренние
резервы в тот
период сокращались
в среднем на
50 млн. долл. в
месяц, хотя
накануне установления
валютного
"кори­дора"
они возрастали
на 236 млн. долл.
ежемесячно,
а после его
отмены оставались
практически
неизменными.
В наибольшей
же степени
де­нежная и
валютная политика
была смягчена
на финальной
стадии кризиса,
когда темпы
сокращения
валовых валютных
резервов достига­ли
690 млн. долл. в
месяц.

Если
взглянуть на
изменение
компонентов
денежной базы
- чистых валютных
резервов и
чистых внутренних
активов, происходившие
в период действия
всего валютного
"коридора".
До и после
установления
валютного
"ко­ридора"
чистые валютные
резервы хотя
и с разной скоростью,
но увеличивались,
во время –
сокращались
на 384 млн. долл.
в месяц. Чи­стые
внутренние
активы возрастали
очень быстрыми
темпами - ежемесячно
на 602 млн. долл.,
или на 3,0%, до валютного
"коридора"
они хотя и
увеличивались,
но медленнее,
а после его
отмены - быст­ро
сокращались.
Анализ чистых
внутренних
активов денежных
властей по
ком­понентам
показывает,
что кредиты
Центробанка
во время финансо­вого
кризиса направлялись
не на финансирование
правительства
(как можно было
бы ожидать), а
главным образом
на поддержку
коммер­ческих
банков, темпы
кредитования
которых достигали
30% в месяц.

Всего
за чуть более
чем трехлетний
период действия
валютного
"коридора"
чистые валютные
резервы денежных
властей сократились
на 14,6 млрд. долл.,
причем более
половины этой
суммы - 7,9 млрд.
долл. - пришлось
на май-август
1998 г. Огромные
потери чистых
валютных резервов
восполнялись
за счет новых
внешних заимствова­ний.
Именно благодаря
им политика
ЦБ казалось
жесткой. Формально
же низкие темпы
прироста денежной
базы (так называемая
жесткая денежная
политика) объяснялись
тем, что, продолжая
и даже усиливая
свою экспансионистскую
политику, Центральный
банк фи­нансировал
ее за счет
"повторного
использования"
иностранных
кре­дитов, ранее
предоставленных
российскому
правительству
и разме­щенных
на его счетах.
Однако, т. к. общий
объем рублевых
обязательств
при этом не
уменьшался,
то валютные
обязательства
объединенных
денежных властей
нарастали.

Помимо
экспли­цитных
(явных) обязательств
Центробанка
существуют
также еще и его
имплицитные
(неявные) обязательства.
Наряду с традицион­ным
показателем
денежной базы
(НО) для анализа
используются
другие (агрегаты
Н1
и Н2),
включающие
наряду с рублевыми
обязательствами
также и валютные
обязательства
денежных властей.

Главными
из таких обязательств
являются
задолженность
прави­тельства
по иностранным
кредитам
(возникновение
валютных обязательств
при кредитовании)
и отрицательное
сальдо баланса
коммерческих
банков (т. е.
страхование
рисков коммерческих
банков в случае
проведения
валютной
интервенции).

Динамика
сальдо валютных
активов и пассивов
ЦБ РФ, правительства
РФ и системы
российских
коммерческих
банков показывает,
что переход
к политике
валютного
коридора
спровоцировал
резкое увеличение
валютных
обязательств.
Поскольку за
этот же период
произошло
снижение валютных
резервов страны,
то итоговый
дисбаланс между
совокупными
ва­лютными
активами и
совокупными
валютными
пассивами
денеж­ных властей
значительно
возрос (на 52,4 млрд.
долл.). Перелом
в тенденции
роста валютных
обязательств
наступил лишь
после отказа
от политики
формального
регулирования
валютного курса
в сентябре
1998г.

Накануне
финальной
стадии финансового
кризиса - в апреле
1998г. - объединенный
валютный баланс
денежных властей
представлял
собой следующее:
совокупные
валютные активы
(валовые валютные
резервы) составляли
около 11 млрд.
долл. (с уче­том
золота - примерно
16 млрд. долл.);
совокупные
валютные
обяза­тельства
(по текущему
валютному
курсу) - 175,6 млрд.,
в том числе:
денежная база
- 26,4 млрд. долл.,
валютная
задолженность
федераль­ного
правительства
- 131,3 млрд., чистое
отрицательное
сальдо ва­лютных
активов и пассивов
коммерческих
банков - 17,9 млрд.
долл. Во второй
половине 1997г.
стал очевидным
дисба­ланс
в отношении
текущих потоков
(в I квартале
1998г. превысил
1200 млн. долл. в
месяц). Дефицит
федерального
бюджета составлял
510 млн. долл., примерно
таким же было
отрицательное
сальдо пла­тежного
баланса по
текущим операциям.
Сохранение
подобных тен­денций
означало увеличение
уже существовавшего
валютного
дисба­ланса
по запасам еще
примерно на
12 - 13 млрд. долл. в
расчете на год.
Таким образом,
произошел не
только валютный
кризис, но и
кризис российской
банковской
системы, который
естественно
не мог разрешится
посредством
интервенции
рубля, осуществляющееся
на заемные
средства, которая
проводилась
для субсидирования
российских
коммерческих
банков.

В этой
связи у совокупных
денежных властей
было два варианта
решения проблемы:

Первый.
При сохранении
"привязанного"
валютного курса
- увеличение
заимствований
в валюте до
37-43 млрд. долл. в
год, или до 3 - 3,5
млрд. долл. в
месяц (с соответствующим
увеличением
государ­ственного
долга и при
условии готовности
кредиторов
предоста­вить
такие суммы),
и/или прекращение
обслуживания
государствен­ного
внешнего долга
(полностью или
частично), то
есть объявление
дефолта по
внешнему долгу
(со всеми вытекающими
отсюда по­следствиями).
Размеры необходимых
заимствований
могли быть
сни­жены, если
бы удалось
сократить
дефицит бюджета
на величину
его уменьшения
(или увеличения
его профицита).

Второй.
При отказе от
сохранения
"привязанного"
валютного курса
проведение
девальвации
рубля изменило
бы отрицательное
сальдо платежного
баланса на
положительное
и в зависимости
от ее масштабов
обеспечило
бы более или
менее быстрое
сокращение
накопленного
валютного
дисбаланса
по запасам.
Снижение разме­ров
бюджетного
дефицита (увеличение
его профицита)
способство­вало
бы уменьшению
масштабов
девальвации
и/или ускорению
про­цесса
ликвидации
дисбаланса.

Однако,
несмотря на
явное предпочтительство
первого пути
был выбран
второй. Причина
этого в том,
что правительство
решило в этой
ситуации поддержать
коммерческие
банки. Можно
сказать, что
важнейшей целью
и важным итогом
денежно-кредитной
и валютной
политики,
проводившейся
властями весной
- летом стало
замещение
валютных обязательств
частных банков
государственным
внешним долгом.

С экономической
точки зрения
субсидирование
денежными
вла­стями
коммерческих
банков означало
национализацию
их убытков и
поощрение
государством
их весьма
рискованного
и неэффектив­ного
поведения.

Валютный
кризис по характеру
своего действия
был кратко­срочным
и потому мог
быть преодолен
за относительно
короткое время.
Кризис внешнего
долга, наступившего
денежной политики
весной-летом
1998г., по своей
природе является
долгосроч­ным
и трудно разрешимым.

Заключение

В данной
работе были
рассмотрены
основные аспекты
денежной политики
и механизм
воздействия
её. Было отражено
использование
и эффективность
денежной политики
в Российской
Федерации, а
так же на примере
российского
финансового
кризиса 17 августа
показано последствия
непродуманной
кредитно-денежной
политики.

По этой
работе можно
сделать следующие
выводы:

1. Денежный
рынок является
частью финансового
рынка и отражает
спрос и предложение
денег, а также
формирование
равновесной
цены. Денежная
масса - совокупность
всех денежных
средств, находящихся
в наличной и
безналичной
формах, обеспечивающих
обращение
товаров и услуг
в народном
хозяйстве,
различают
активную и
пассивы, а также
квази-деньги.
Денежная масса
зависит от
предложения
банковского
сектора и спроса
на деньги. Основными
денежными
агрегатами
являются М1
(наличные деньги
и чековые вклады),
М2 (М1
+ срочные вклады,
облигации
госу­дарственных
займов), М3
(М2
+ крупные вклады)

2. Совокупный
спрос складывается
из понятий
спроса на деньги
как средство
обращения и
как средство
сохранения
стоимости. Он
зависит от
уровня ВВП и
процентной
ставки. Существует
несколько
моделей спроса
на деньги:
количественная
зависит теория,
кейнсианский
спрос. Спрос
на деньги согласно
количественной
теории зависит
от уровня цен,
от уровня реального
объема производства
и от скорости
обращения
денег. У Кейнса
спрос на деньги,
главным образом,
определяют
процентной
ставкой, которая
представляет
собой альтернативные
издержки хранения
денег. Увеличение
процентной
ставки ведет
к уменьшению
спроса на деньги,
снижение – к
увеличению.

3. Денежный
рынок имеет
точку равновесия,
находящуюся
на пересечении
кривых спроса
и предложения
и является
равновесной
ставкой процента.
Равно­весие
на денежном
рынке является
подвижным.

4. Денежный
рынок характеризует
уравнение
Фишера и коэффициент
монетизации.
Если уравнение
Фишера характеризует
деньги как
средство обращения,
выявляя зависимость
между скоростью
обращения
денег, их массой
и уровнем цен
и реальным
объемом производства,
то коэффициент
монетизации
– как средство
накопления,
характеризуя
степень насыщенности
экономики
деньгами.

5. Механизм
воздействия
денежной политики
объясняется
с помощью модели
Хикса - Хансена,
которая представляет
рынок в виде
взаимодействия
рынка активов
и товаров.

1.Кривая
IS представляет
рынок товаров,
выражается
графиком или
множеством
таких точек,
при которых
комбинация
уровней процента
и уровня дохода
обеспечивает
равновесие
этого рынка.
Кривая IS имеет
отрицательный
наклон, потому
что увеличение
ставки процента
сокращает
уровень равновесного
дохода. Крутизна
кривой зависит
от величины
мультипликатора
и чувствительности
инвестиционных
расходов к
изменениям
ставки процента.
Кривая IS подвержена
сдвигам под
влиянием изменений
в автономных
расходах. В
точках справа
от кривой имеет
место избыточное
предложение
на товарном
рынке; слева
от кривой -
избыточный
спрос на товары.

Кривая
LM является
отображением
рынка активов.
На графике
кривой каждая
точка является
такой комбинацией
ставок процента
и уровней дохода,
при которых
денежный рынок
и рынок облигаций
находится в
равновесии.
Кривая LM имеет
положительный
наклон и смещается
под воздействием
изменений в
предложении
денег. В точках
справа от кривой
LM существует
избыточный
спрос на деньги,
тогда как в
точках слева
от нее существует
избыточное
предложение
денег.

Равновесие
в модели достигается
в точке пересечения
этих кривых.
В результате
изменения
денежного
предложения
в модели возникает
новая точка
равновесия
при измененном
уровне процентных
ставок, ВВП и
уровня цен в
краткосрочном
периоде. В
долгосрочном
периоде деньги
нейтральны,
т.е. их изменение
вызывает лишь
пропорциональный
рост цен, не
воздействуя
на уровень
ВВП, реальные
плановые инвестиции
и процентную
ставку.

В связи
с этим различают
экспансионистскую
денежную политику
– направленную
на расширение
денежной массы
в обращении.

6. Монетаристы
указывают на
прямую связь
между денежным
предложением
и объемом
национального
производства,
ЦБ, обладая
правом контроля
за денежной
массой, может
контролировать
темпы роста
ВНП, темпы инфляции
в стране.

7.Денежная
политика государства
призвана обеспечивать
стабильность
цен, эффективную
занятость и
рост реального
объёма ВВП. На
это должны
ориентироваться
денежные власти,
определяющие
направление
и содержание
денежной политики
государства.

8. В большинстве
стран имеется
официальное
учреждение
–Центральный
банк, которое
наделено функцией
контроля за
денежной массой,
находящейся
в экономике,
и контроля за
кредитом. Между
ЦБ и Министерством
финансов
(казначейством)
складывается
разделение
обязанностей,
его конкретные
формы в разных
странах отличаются
друг от друга,
чаще всего ЦБ
является независимым
госу­дарственным
учреждением,
отвечающим
за стабильность
денежного
обращения.
Министерство
финансов
сосредота­чивается
на сборе налогов
и распределении
бюджетных
средств, проводит
первичное
размещение
государственных
ценных бумаг.

9. Объектами
денежной политики
выступают спрос
и предложение
на денежном
рынке. Центральный
банк в основном
формирует
предложение
денег высокой
эффективности
(Mh), т.е. наличности,
обращающейся
в экономике
в совокупности
с объёмом резервов,
хранимых банками
в центральном
банке.

10. Инструментами
денежной политики
являются:

изменение
процентной
ставки;

операции
на открытом
рынке;

изменение
минимальных
резервов;

Кроме
них существуют
некоторые
второстепенные
способы такие,
как количественное
изменение
кредита, предписываемая
законом маржа,
увещевание.

11. Наиболее
эффективным
методом является
проведение
ЦБ операций
на открытом
рынке. Эта политика
заключается
в продаже и
покупке на
свободном рынке
государственных
частных бумаг.
Что приводит
к уменьшению
или увеличению
свободных
средств. Операции
на открытом
рынке обладает
в отличье от
других инструментов
ЦБ преимуще­ством
гибкости -
государственные
ценные бумаги
можно продавать
или покупать
в больших или
мень­ших количествах,
- и его воздействие
на резервы
банка осуществляется
достаточно
быстро.

12. Политика
учетной ставки
заключается
в установлении
определенной
ставки ЦБ. Если
ставка уменьшается,
то большинство
коммерческих
банков стремятся
получить кредит,
что мультипликационно
увеличивает
количество
денег в обращении.

13. Политика
изменения
минимальных
резервов. Государство
обязало все
банковские
учреждения
держать опре­деленную
часть собственных
и депонированных
у них средств
на счетах ЦБ,
который в зависимости
от состояния
конъюнктуры
и целей государственного
регулирования
экономики
периодически
изменяет нор­мы
минимальных
резервов. При
увеличении
нормы обязательных
резервов происходит
сокращение
денежного
предложения.
При уменьшении
– сокращение.
Является наиболее
мощным, но в то
же время наиболее
грубым средством
регулирования.

14. Количественное
ограничение
кредита - это
установление
пре­дельной
суммы, на которую
центральный
банк переучтет
векселя и примет
в залог ценные
бумаги коммерческих
банков. Этот
инструмент
может соответственно
вызывать рост
деловой актив­ности
или ее торможение.

15. Денежная
эмиссия –
непосредственное
расширение
денежного
предложения
денежными
властями, имеет
три главные
функции: обеспечение
экономики
средствами
обращения,
платежа, накопления,
ми­ровыми
деньгами для
нормального
ее функционирования;
покрытие дефицита
государственного
бюджета - это
регулирующая
функция.

16. В основе
формирования
денежно-кредитной
политики Рос­сии
второй половины
90-х годов лежит
задача достижения
сле­дующих
макроэкономических
целей:

финансовая
стабилизация
и закрепление
достигнутых
ре­зультатов
в этом направлении;

снижение
темпов инфляции;

создание
условий для
адаптации
экономических
агентов к
складывающейся
ситуации в
экономике;

снижение
номинальных
и реальных
процентных
ставок в экономике;

укрепление
курса национальной
валюты;

обеспечение
устойчивости
платежного
баланса страны;

достижение
и закрепление
тенденции не
инфляционного
экономического
роста.

17. В 2000 году
рост денежной
массы опережал
инфляцию. Наблюдался
прирост ВВП.
Данный экономический
рост был вызван
успехами во
внешней торговли
России. ЦБ увеличил
вдвое свои
валютные резервы.
Такой рост
денежной массы
способствовал
расширению
денежного
предложения
и сокращению
неденежных
сделок. Денежный
рынок России
характеризуется
быстрой скоростью
обращения денег
и низким коэффициентом
монетизации,
что явилось
следствием
гиперинфляции
1992- 1995годов.

18. В последнее
время наблюдается
тенденция к
сокращению
минимальных
резервов банков
и отказ от
регулирования
процентной
ставки. Широко
используются
операции на
открытом рынке,
ЦБ проводит
политику стерилизации
посредством
депозитных
операций.

Главная
проблема денежной
политики обеспечить
инвестиции
в промышленность,
в частности
развить долгосрочное
кредитование.

19. Во время
так называемого
валютного
"коридора"
1995-1997 гг. происходил
выпуск ГКО под
высокие процентные
ставки, что
способствовало
появлению
эффекта замещения.
Т. е. все средства
вкладывались
в ГК под высокий
процент в эти
обязательства,
вместо того,
чтобы идти на
инвестирование,
что значительно
задержало
развитие
промышленности.
Кроме того,
денежно–кредитная
и валютная
политика привела
к несбалансированности
валютных активов
и обязательств
российских
денежных властей,
что вызвало
валютный, финансовый
и банковский
кризис.

20. В России
в последнее
время наблюдается
тенденция к
понижению
минимального
уровня резервов
коммерческих
банков. А постепенное
снижение норматива
обязательных
резервов кредитных
организаций
расширяет
возможности
по кредитованию
экономики и,
соответственно,
увеличивает
предложе­ние
денег. Наблюдается
тенденция к
отказу регулирования
процентных
ставок ЦБ.

Список
литературы
Н.К. Бункина,
А.М. Семенова
Экономическая
политика

М.: ЗАО" Бизнес
– шк., Интел –
синтез" 1999г.

Р.А. Амвросов,
К.А Араненов,
А.С Богданов
Курс экономических
теорий

Киров АСА
1998г.

Р. Дорнбуш,
С. Фишер
Макроэкономика

М: МГУ ИНФРА-М
1997г.

Л.Г. Ходов
Основы
государственной
экономической
политики,

М: БЕК 1997г."

Р. Барр
Политическая
экономия

М.: Международные
отношения
1995г.

А. Ларионов
Мифы и уроки
августовского
кризиса

//Вопросы экономики
1999г.

С. Глазьев
Критические
замечания по
фундаментальным
вопросам денежной
политики

//Вопросы экономики
1999г.

Стр. 30