Макроэкономика

План.

Введение…………………………………………………………1стр.

Pынoк
ценных
бумаг……………………………………1
стр.

I.1
Понятие
фондового
рынка……………………………...1
стр.

I.2
Исторический
аспект развития
рынка

ценных бумаг
в России…………………………………2
стр.

I.3
Структура
фондового
рынка…………………………..5
стр.

I.4
Способы
размещения
ценных бумаг
на рынке…….7
стр.

Классификация
ценных бумаг
в России…………….14
стр.

II.1
Виды
ценных бумаг
и их характеристика………….14
стр.

II.2
Корпоративные
ценные бумаги………………………16
стр.

II.3
Государственные
ценные бумаги……………………
24
стр.

II.4
Муниципальные
облигации………………………….
30 стр.

II.5
Прочие
ценные бумаги…………………………………30
стр.

II.6
Защита
ценных бумаг…………………………………..30
стр.

Регулятивная
инфраструктура
фондового
рынка…30
стр.

III.1
Государственное
регулирование……………………
31 стр.

III.2
Саморегулируемые
организации…………………….32
стр.

Заключение………………………………………….…………
33
стр.

Используемая
литература…………………………………………..34
cтр.

33

Накопление
денежного
капитала играет
важную роль
в рыночной
экономике.
Непосредственно
самому процессу
накопления
денежного
капитала предшествует
этап его производства.
После того как
денежный капитал
создан или
произведен,
его необходимо
разделить на
часть которая
вновь направляется
в производство,
и ту часть, которая
временно
высвобождается.
Последняя, как
правило, и
представляет
собой сводные
денежные средства
предприятий
и корпораций,
аккумулируемые
на рынке ссудных
капиталов
кредитно-финансовыми
институтами
и рынком ценных
бумаг.

Возникновение
и обращение
капитала,
представленного
в ценных бумагах,
тесно связанно
с функционированием
рынка реальных
активов, т.е.
рынка, на котором
происходит
купля-продажа
материальных
ресурсов. С
появлением
ценных бумаг
(фондовых активов)
происходит
как бы раздвоение
капитала. С
одной стороны,
существует
реальный капитал,
представленный
производственными
фондами, с другой
- его отражение
в ценных бумагах.

Появление
этой разновидности
капитала связано
с развитием
потребности
в привлечении
все большего
объема кредитных
ресурсов вследствие
усложнения
и расширения
коммерческой
и производственной
деятельности.
Таким образом,
фондовый рынок
исторически
начинает развиваться
на основе ссудного
капитала, т.к.
покупка ценных
бумаг означает
не что иное,
как передачу
части денежного
капитала в
ссуду.

Ключевой
задачей, которую
должен выполнять
рынок ценных
бумаг является
прежде всего
обеспечение
условий для
привлечения
инвестиций
на предприятия,
доступ этих
предприятий
к более дешевому,
по сравнению
с банковскими
кредитами
капиталу.

Итак,
в первой
части работы,
постараемся
охарактеризовать
ключевые моменты
фондового

рынка,
его определение,
исторический
аспект развития,
структуру,
возможные
способы размещения
ценных бумаг
– первичный
и вторичный
рынки,
понятие
фондовой биржи.

Во
второй части,
постараемся
изложить определение
ценных бумаг,
классифицировать
их,

по
характеру
эмитента:
корпоративные,
государственные,
муниципальные,
прочие
ценные

бумаги;
способы защиты
ценных бумаг.
В разделе
государственные
ценные бумаги,
т.ж.
попытаемся
подробно рассмотреть
и проанализировать
феномен
процветания
и краха рынка

ГКО-ОФЗ.

В
третьей части
выделим две
неотъемлемые
части регулятивной
инфраструктуры
рынка:

государственное
регулирование
и саморегулятивную
организацию,
постараемся
увидеть их

воздействие
на рынок ценных
бумаг.

I.1
Понятие
фондового рынка

Фондовый
рынок - это
институт или
механизм, сводящий
вместе покупателей
(предъявителей
спроса) и продавцов
(поставщиков)
фондовых ценностей,
т.е. ценных бумаг.

Понятия
фондового рынка
и рынка ценных
бумаг совпадают.

Согласно
определению,
товаром, обращающимся
на данном рынке,
являются ценные
бумаги, которые,
в свою очередь,
определяют
состав участников
данного рынка,
его местоположение,
порядок функционирования,
правила регулирования
и т.п.

Следует
отметить, что
практически
все рынки находят
отражение в
инструментах
рынка ценных
бумаг. Так,
например, рынок
вновь произведенной
продукции и
услуг представлен
коносаментами,
товарными
фьючерсами
и опционами,
коммерческими
векселями;
рынок земли
и природных
ресурсов - закладными
листами, акциями,
облигациями,
обеспечением
которых служат
земельные
ресурсы и т.д.

Рынок
ценных бумаг
соотносится
с такими видами
рынков, как
рынок капиталов,
денежный рынок,
финансовый
рынок; традиционно
на этих рынках
представлено
движение денежных
ресурсов.

В
принятой в
отечественной
и международной
практике
терминологии:
|ФИНАНСОВЫЙ
РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ
РЫНОК + РЫНОК
КАПИТАЛОВ |

На
денежном рынке
осуществляется
движение
краткосрочных
(до 1 года) накоплений,
на рынке капиталов
- средне- и долгосрочных
накоплений
(свыше 1 года).

Фондовый
рынок является
сегментом как
денежного
рынка, так и
рынка капиталов,
которые также
включают движение
прямых банковских
кредитов,
перераспределение
денежных ресурсов
через страховую
отрасль, внутрифирменные
кредиты и т.д.

В
рыночной экономике
рынок ценных
бумаг является
основным механизмом
перераспределения
денежных накоплений.
Фондовый рынок
создает рыночный
механизм свободного,
хотя и регулируемого,
перелива капиталов
в наиболее
эффективные
отрасли хозяйствования.

I.2
Исторический
аспект развития
рынка ценных
бумаг в России

Рассматривая
в историческом
аспекте рынок
ценных бумаг
в нашей стране,
следует отметить,
что он существовал
в дореволюционный
период (до 1917
года), затем в
период НЭПа
в конце 20-х годов,
а также и в
последующий
период, но в
довольно суженном
и урезанном
виде.

Уровень
развития рынка
ценных бумаг
в России по
своим масштабам
и глубине значительно
отставал от
западных стран,
прежде всего
от Германии,
Франции, Англии,
США. Более того
на российском
рынке ценных
бумаг было мало
выпусков облигаций
предприятий
и компаний.
Своего апогея
рынок ценных
бумаг России
достиг к 1914 году.
После революции,
гражданской
войны и проведенной
всеобщей
национализации
средств производства
рынок ценных
бумаг как таковой
прекращает
свое существование.

В
период НЭПа
начинается
некоторое
оживление рынка
ценных бумаг
за счет выпуска
государственных
облигаций и
незначительной
части акций
в системе
разрушенного
частного сектора.
Однако рынок
во времена НЭПа
носил весьма
ограниченный
характер в
отличии от
дореволюционного.
В основном это
было связано
скорее с распределительным,
чем с покупательным
и мобилизационным
аспектом ценных
бумаг. так как
не было фондовых
бирж или самого
рынка, где свободно
покупались
и продавались
ценные бумаги.
В основном
акции распределялись
как между различными
организациями,
так и между
владельцами
того или иного
предприятия
и банков. Таким
образом произошло
как бы сужение
размеров и
функций рынка
ценных бумаг.
В результате
этого экономика
лишилась
дополнительного
мобилизационного
инструмента
в получении
денежных средств.

Период
так называемой
индустриализации
и коллективизации
привел к ликвидации
коммерческого
кредита, реформированию
многих кредитных
институтов.
к широкой
централизации
банковских
ресурсов в
руках Госбанка
и отраслевых
банков, и к
ограниченному
механизму рынка
ценных бумаг
в виде выпуска
государственных
займов. К сожалению,
советская
практика
заимствования
на внутреннем
рынке полна
примеров
недобросовестного
отношения
государства
к своим долговым
обязательствам.
Известны случаи,
когда оно
откладывало
исполнение
своих обязательств
по государственным
ценным бумагам.
С 20-х годов это
происходило
довольно часто,
но вовсе не
потому, что у
государства
не было денег
на счете, а просто
оно считало,
что важнее
осуществить
какие-то другие
расходы из этих
средств, и тем
самым подрывало
свою собственную
доходную базу.
Отказываясь
от исполнения
своих обязательств,
оно исключало
для себя дальнейшие
добровольные
заимствования
на внутреннем
рынке. Это привело
к известным
негативным
последствиям
в нашей экономике:
долгие годы
у нас практически
не было системы
государственного
внутреннего
долга только
потому, что
добровольно
государственные
ценные бумаги
никто не покупал.

Таким
образом, произошло
еще большее
сужение рынка.
Правда, по
замороженным
займам в течении
70-80-х годов эпизодически
происходило
погашение так
называемых
займов военных
лет, займов
восстановления
и развития
народного
хозяйства.

1989 -
1990

В
условиях
децентрализации
внешнеэкономической
деятельности
стало ясно, что
валютный курс
рубля, фиксируемый
Госбанком СССР,
намного превышает
стихийно
складывающийся
рыночный курс,
не отражает
паритета
покупательной
способности
и тормозит
развитие
внешнеэкономических
связей, деформирует
структурные
пропорции
народного
хозяйства СССР.
Под контролем
центральных
государственных
органов Внешэкономбанк
СССР начал
проводить
валютные аукционы
(11.89 - 04.91), на которых
впервые стал
устанавливаться
рыночный курс
рубля к доллару
США.

1991

В
рамках Госбанка
СССР был создан
Центр проведения
межбанковских
валютных операций
- Валютная биржа
(апрель), в котором
проводили
операции по
купле-продаже
валюты крупнейшие
банки (около
25).

На
еженедельных
торгах устанавливался
единый рыночный
курс рубля по
безналичным
операциям
банков, который
к концу 1991 г. стал
главным ориентиром
для установления
Центробанком
РФ официальных
курсов рубля.
Правила межбанковской
торговли Валютной
биржи вошли
составной
частью в валютное
законодательство
страны.

1992

Центральный
банк РФ, ведущие
коммерческие
банки, правительство
Москвы и АРБ
учредили 9 января
независимое
акционерное
общество закрытого
типа - Московскую
межбанковскую
валютную биржу
(АОЗТ ММВБ
зарегистрировано
в Московской
регистрационной
палате под
№009.274 от 16.03.92 г.). Главной
целью биржи
стала организация
межбанковских
торгов по валюте
и другим финансовым
инструментам.
Уставной капитал
биржи составил
249 млн. рублей,
в том числе
1,569 млн.долларов
США. Биржа стала
главной площадкой
для проведения
валютных операций
банков и предприятий,
курс которой
с 1 июля 1992 г. использовался
ЦБ РФ для официальной
котировки рубля
к иностранным
валютам. Выиграв
тендер на право
организации
биржевой
инфраструктуры
для государственных
ценных бумаг,
ММВБ начала
подготовку
к торгам по
ГКО.

1993

Этот
год стал периодом
бурного расцвета
биржевой валютной
торговли, оборот
которой значительно
вырос. Биржевой
курс рубля стал
точным индикатором
динамики
макроэкономических
процессов в
переходный
период к рыночной
экономике.
Объем продаж
ММВБ по доллару
США достиг
12,627 млрд. долларов.

На
организационно-технической
базе ММВБ началось
проведение
аукционов и
торгов по
государственным
краткосрочным
бескупонным
облигациям
(ГКО), которые
уже к концу
года превратились
в самую ликвидную
и надежную
ценную бумагу
на российском
фондовом рынке.
Это ознаменовало
начало преобразования
ММВБ из чисто
валютной биржи
в универсальную
биржевую структуру.

1994

ММВБ
продолжила
свое развитие
в качестве
универсального
института,
обеспечивающего
инфраструктурные
условия для
важнейших
действующих
сегментов
финансового
рынка - биржевых
валютных операций
и операций с
ГКО.

Серьезная
дестабилизация
российского
валютного рынка
осенью 1994 года
("черный вторник")
сделала актуальным
решение проблемы
повышения
надежности
функционирования
биржевого
валютного
рынка, которая
решалась на
ММВБ с помощью
введения системы
предварительного
депонирования
рублей и ограничения
резких колебаний
курса в ходе
одной торговой
сессии. Одновременно,
успешная реализация
проекта ГКО
и быстрое расширение
этого рынка
позволили ММВБ
стать ведущей
фондовой биржей
России.

1995-1996

Kризис
на внебиржевом
межбанковском
рынке в августе
1995 года, вызвал
банкротства
ряда крупных
коммерческих
банков.

Pынок
ГКО приобрел
макроэкономический
масштаб, став
самым крупным
сектором финансового
рынка РФ и одним
из главных
инструментов
правительства
РФ по проведению
жесткой финансовой
политики на
основе неинфляционного
финансирования
дефицита госбюджета.

ММВБ
приступила
к торгам новыми
видами государственных
ценных бумаг
(ОФЗ-ПК и ОВВЗ),
а также начала
подготовку
к организации
торгов по
корпоративным
ценным бумагам
и фьючерсам.
Доля операций
с ценными бумагами
составила 71%.
В условиях
действия “валютного
коридора”
значительно
сократился
оборот валютных
биржевых торгов,
но биржевой
курс остался
важным индикатором
рынка. Банк
России отменил
механизм прямой
привязки официального
курса рубля
к ММВБ и ввел
механизм установления
официального
курса ЦБ РФ на
основе котировок
биржевого и
внебиржевого
рынков.
Число
дилеров ГКО
увеличилось
до 300 организаций,
включая 120 региональных
дилеров. ММВБ
начала торги
по корпоративным
облигациям
(РАО ВСМ), готовясь
к торгам акциями
ведущих российских
предприятий.
Совместно с
банками и
региональными
биржами ММВБ
учредила Расчетную
палату ММВБ,
которая начала
подготовку
к проведению
расчетов по
биржевым сделкам.
В сентябре ММВБ
запустила
биржевой рынок
срочных инструментов
(фьючерс на
доллар США и
ГКО)

1997

По
итогам сделок
с акциями ММВБ
начала рассчитывать
Сводный фондовый
индекс, который
точно отразил
резкое падение
рынка ценных
бумаг в России,
вызванное
международным
фондовым кризисом.

ММВБ
совместно с
ЦБ РФ учредила
некоммерческое
партнерство
"Национальный
депозитарный
Центр" (НДЦ),
который создан
для оказания
депозитарных
услуг на организованном
рынке ценных
бумаг (ОРЦБ).Срочный
рынок ММВБ стал
ведущим рынком
срочных контрактов
в России по
объему открытых
позиций. В течение
года были введены
фьючерсы на
ОФЗ-ПК, акции
и сводный фондовый
индекс ММВБ.

1998-1999

В
первой половине
1998 года ММВБ
продолжала
развивать все
сектора биржевого
финансового
рынка, делая
акцент на
совершенствовании
механизма
торгов и расчетов
по ценным бумагам
и срочным
инструментам.В
рамках программы
создания
межрегиональной
торгово-депозитарной
системы по
ценным бумагам
ММВБ и региональные
биржи подписали
новую редакцию
договоров, в
соответствии
с которыми
региональные
валютные и
валютно-фондовые
биржи продолжили
выполнение
функций представителей
ММВБ на рынке
ценных бумаг
и технических
центров доступа
региональных
профессиональных
участников
рынка к Торговой
системе ММВБ.

ММВБ
передала функции
депозитарного
обслуживания
рынка государственных,
субфедеральных
и корпоративных
ценных бумаг
в Национальный
депозитарный
центр (НДЦ),
учрежденный
биржей и Банком
России. Быстро
рос рынок
корпоративных
акций и субфедеральных
облигаций
(общее число
эмитентов и
субъектов РФ
- около 100, включая
облигации
Москвы).

С июня
начали проводиться
торги новым
валютным контрактам
типа "валюта
- валюта" в системе
электронных
лотовых торгов
(СЭЛТ), число
участников
которой выросло
до 120 банков, а
оборот сравнялся
с традиционными
торгами с
"фиксингом".

В
августе ситуация
резко изменилась.
Россия вступила
в период
финансово-банковского
кризиса. В
соответствии
с заявлением
от 17.08.98 г. Правительство
РФ и Банк России
объявили об
изменении
границ валютного
коридора,
приостановке
торгов по ГКО-ОФЗ
и их реструктуризации
в новые государственные
ценные бумаги
и о введении
временного
моратория на
валютные выплаты
нерезидентам.
ММВБ приостановила
торги по ГКО-ОФЗ
(в соответствии
с Заявлением
правительства
и ЦБ РФ), а также
временно
приостановила
срочные торги
по форс-мажорным
обстоятельствам.
Были начаты
торги по новым
государственным
ценным бумагам
- облигациям
Банка России.
Оборот торгов
по корпоративным
и субфедеральным
ценным бумагам
снизился, но
бирже удалось
сохранить
ликвидный рынок
акций ведущих
эмитентов.

Многие
банки не в состоянии
оказались
расплатиться
по кредитам,
в связи с этим,
например, НК
“ЮКОС”
передали
английским
и японским
кредиторам
24%(ранее34%).
Национальный
Резервный Банк
использовал
купленные на
спец денежном
аукционе 8,5%
акций РАО
“ЕЭС
России”
в качестве
задолга для
получения
зарезервированных
кредитов
и т.д.

31.12.99-последний
срок погашения
по ГКО-ОФЗ,
со сроком
выпуска до 17
августа 1998г.

I.3
Структура
фондового рынка

Любой
фондовой рынок
состоит из
следующих
компонентов:

-
субъекты рынка;

-
собственно
рынок (биржевой,
внебиржевой
фондовые рынки);

- органы
государственного
регулирования
и надзора (Комиссия
по ценным бумагам,
Центральный
банк, Минфин
и т.д.);

-
саморегулирующиеся
организации
(объединения
профессиональных
участников
рынка ценных
бумаг, которые
выполняют
определенные
регулирующие
функции, например,
НАСД (США) и т.п.);

-
инфраструктура
рынка:

а) правовая,

б) информационная
(финансовая
пресса, системы
фондовых показателей
и т.д.),

в) депозитарная
и расчетно-клиринговая
сеть (для государственных
и частных бумаг
часто существуют
раздельные
депозитарно-клиринговые
системы),

г) регистрационная
сеть.

Субъектами
рынка ценных
бумаг являются:

1)
эмитенты -
государство
в лице уполномоченных
им органов
(государственные
органы, органы
местной администрации),
юридические
лица и граждане,
привлекающие
на основе выпуска
ценных бумаг
необходимые
им денежные
средства и
выполняющие
от своего имени
предусмотренные
в ценных бумагах
обязательства
(предприятия
и другие юридические
лица, включая
совместные
предприятия,
инвестиционные
фонды, коммерческие
банки);

2)
инвесторы (или
их представители,
не являющиеся
профессиональными
участниками
рынка ценных
бумаг) – это
граждане или
юридические
лица, приобретающие
ценные бумаги
от своего имени
и за свой счет
в собственность,
полное хозяйственное
ведение или
оперативное
управление
с целью осуществления
удостоверенных
этими ценными
бумагами
имущественных
прав. К ним
относятся:
население,
промышленные
предприятия,
институциональные
инвесторы -
инвестиционные
фонды, страховые
компании и др.;

3)
профессиональные
участники рынка
ценных бумаг
- юридические
лица и граждане,
осуществляющие
виды деятельности,
признанной
профессиональной
на рынке ценных
бумаг (дилерская,
брокерская
и др. виды деятельности).
Например,
инвестиционные
институты - в
качестве посредника
(финансового
брокера), инвестиционного
консультанта
и инвестиционного
фонда.

Инвестиционные
институты

финансовый
инвестиционный
инвестиционная
инвестиционный

брокер
консультант
компания
фонд

Они
вправе осуществлять
следующие виды
деятельности:

-
брокерскую
деятельность
- совершение
гражданско-правовых
сделок с ценными
бумагами на
основании
договоров
комиссии и/или
поручения;

-
дилерскую
деятельность
- совершение
сделок купли-продажи
ценных бумаг
от своего имени
и за свой счет
путем публичного
объявления
цены их покупки
и продажи с
обязательством
покупки и продажи
этих ценных
бумаг по объявленным
ценам;

-
депозитарную
деятельность
- деятельность
по хранению
ценных бумаг
и/или учету
прав на ценные
бумаги;

-
деятельность
по хранению
и ведению реестра
акционеров
в порядке,
установленном
законодательством
РФ;

-
расчетно-клиринговую
деятельность
по ценным бумагам
- деятельность
по определению
взаимных обязательств
по поставке
(переводу) ценных
бумаг участникам
операций с
этими бумагами;

-
расчетно-клиринговую
деятельность
по денежным
средствам -
деятельность
по определению
взаимных обязательств
и/или по поставке
(переводу) денежных
средств в связи
с операциями
по ценным бумагам;

-
деятельность
по организации
торговли ценными
бумагами между
профессиональными
участниками
фондового
рынка, включая
деятельность
фондовых бирж.

Участники
рынка ценных
бумаг обязаны
ориентироваться
в многообразии
финансовых
сделок и правильно
отражать их
в бухгалтерском
учете.

Состав
участников
рынка ценных
бумаг зависит
от той ступени
на какой находится
производство
и банковская
система, а также
каковы экономические
функции государства.
Этим определяется
способ финансирования
производства
и государственных
расходов. Важным
является также
и объем накопления
средств у населения
сверх удовлетворения
необходимых
текущих потребностей.
Если мелкое
производство
финансируется
за счет собственных
накоплений
и капиталов
собственников
- владельцев
производства
и банковских
кредитов, то
крупное акционерное
производство
финансирует
свои капитальные
затраты почти
полностью за
счет эмиссии
акций и облигаций.
Результатом
является отделение
собственности
и финансирования
предприятий
от самого
производства.
Государство
в лице центрального
правительства
и местных органов
власти со временем
все в большей
степени прибегает
к заимствованию
средств для
финансирования
бюджетных
расходов в
дополнение
к взиманию
налогов, а также
в интервалах
между поступлениями
налогов. Главную
массу эмитентов
акций составляют
нефинансовые
компании,
они же выпускают
среднесрочные
и долгосрочные
облигации,
предназначенные
как для пополнения
их основного
капитала, так
и для реализации
различных
инвестиционных
программ, связанных
с расширением
и модернизацией
производства.

Правительство
выпускает
долговые
обязательства
широкого спектра
сроков от
казначейских
векселей сроком
в 3 месяца до
облигаций
сроком 30, а иногда
и 50 лет.

Таким
образом, эмитентами
ценных бумаг
являются те,
кто заинтересован
в краткосрочном
или долгосрочном
финансировании
своих текущих
и капитальных
расходов и при
этом может
доказать, что
ему как заемщику,
должнику и
предпринимателю
можно доверять.

В
принципе эмитенты
ценных бумаг
могут сами
разместить
(то есть продать)
свои обязательства
в виде ценных
бумаг. Однако
сложный механизм
эмиссии в условиях
конкуренции,
потребность
в гарантированном
размещении
ценных бумаг
требует не
только больших
расходов, но
и профессиональных
знаний, специализации,
навыков. Поэтому
эмитенты в
подавляющем
большинстве
случаев прибегают
к услугам
профессиональных
посредников
- банков, финансовых
брокеров,
инвестиционных
компаний. Все
они в данном
случае, как
организаторы
и гаранты, являются
посредниками
на рынке ценных
бумаг.

Что
касается инвесторов
,то
на рынке денежных
ценных бумаг
в качестве
инвесторов
доминируют
банки, которые
в то же время
как посредники
частично размещают
краткосрочные
бумаги у своих
клиентов (например,
коммерческие
банки одних
предприятий
предлагают
другим предприятиям).
На рынке капитальных
ценных бумаг
наблюдается
историческая
эволюция от
преобладания
индивидуальных
инвесторов
к доминированию
институциональных
инвесторов.
Появление
институциональных
инвесторов
- важный этап
в развитии
рынка ценных
бумаг., Возникает
возможность
чрезвычайного
расширения
круга покупателей
финансовых
инструментов
, а соответственно
рассредоточения
риска помещения
средств в ценные
бумаги.

Частные
лица, как масса,
население
начинают вкладывать
средства в
ценные бумаги
лишь тогда,
когда они достигают
достаточной
степени личного
богатства,
которым нужно
управлять, то
есть держать
в форме капитала
- финансовых
активов, приносящих
доход.

Существуют
3 модели фондового
рынка в
зависимости
от банковского
или небанковского
характера
финансовых
посредников:

1.
Небанковская
модель (США) -
в качестве
посредников
выступают
небанковские
компании по
ценным бумагам.

2.
Банковская
модель (Германия)
- посредниками
выступают
банки.

3.
Смешанная
модель (Япония)
- посредниками
являются как
банки, так и
небанковские
компании.

Кроме
того, фондовые
рынки можно
классифицировать
по другим критериям:

-
по территориальному
принципу
(международные,
национальные
и региональные
рынки),

-
по видам
ценных бумаг
(рынок акций
и т.п.),

-
по видам
сделок (кассовый
рынок, форвардный
рынок и т.д.),

-
по эмитентам
(рынок ценных
бумаг предприятий,
рынок государственных
ценных бумаг
и т.п.),

-
по срокам
(рынок кратко-,
средне-, долгосрочных
и бессрочных
ценных бумаг),

-
по отраслевому
и другим критериям.

Любой
фондовый рынок
делится на
первичный и
вторичный.

Первичный
рынок объединяет
фазу конструирования
нового выпуска
ценных бумаг
и их первичное
размещение.

Вторичный
рынок - это рынок,
на котором
обращаются
ранее эмитированные
на первичном
рынке ценные
бумаги. В свою
очередь вторичный
фондовый рынок
подразделяется
на организованный
и неорганизованный
рынки.

I.4.1
Особенности
первичного
рынка

Законодательно
первичный рынок
ценных бумаг
определяется
как отношения,
складывающиеся
при эмиссии
(для инвестиционных
ценных бумаг)
или при заключении
гражданско-правовых
сделок между
лицами, принимающими
на себя обязательства
по иным ценным
бумагам, и первыми
инвесторами,
профессиональными
участниками
рынка ценных
бумаг, а также
их представителями.

Таким
образом, первичный
рынок - это рынок
первых и повторных
эмиссий ценных
бумаг, на котором
осуществляется
их начальное
размещение
среди инвесторов.

Важнейшей
чертой первичного
рынка является
полное раскрытие
информации
для инвесторов,
позволяющее
сделать обоснованный
выбор ценной
бумаги для
вложения денежных
средств. Вся
деятельность
на первичном
рынке служит
для раскрытия
информации:
подготовка
проспекта
эмиссии, его
регистрация
и контроль
государственными
органами с
позиций полноты
представленных
данных, публикация
проспекта и
итогов подписки
и т.д.

Особенностью
отечественной
практики является
то, что первичный
рынок ценных
бумаг пока
преобладает.
Эта тенденция
объясняется
такими процессами
как приватизация,
создание новых
акционерных
обществ, начало
финансирования
государственного
долга через
выпуск ценных
бумаг, переоформление
через фондовый
рынок валютного
долга государства
и т.п.

Существует
две формы первичного
рынка ценных
бумаг:

-
частное размещение;

-
публичное
предложение.

Частное
размещение
характеризуется
продажей (обменом)
ценных бумаг
ограниченному
количеству
заранее известных
инвесторов
без публичного
предложения
и продажи.

Публичное
предложение
- это размещение
ценных бумаг
при их первичной
эмиссии путем
публичных
объявления
и продажи
неограниченному
числу инвесторов.

Соотношение
между публичным
предложением
и частным размещением
постоянно
меняется и
зависит от
типа финансирования,
который избирают
предприятия
в той или иной
экономике, от
структурных
преобразований,
которые проводит
правительство,
и других факторов.
Так, в России
в 1990-1992 гг. преобладало
(до 90%) частное
размещение
акций (создание
открытых акционерных
обществ). Основная
часть публичного
предложения
акций приходилась
на банки и
инвестиционные
институты. С
началом масштабного
процесса
приватизации
в конце 1992 г. и
централизованным
преобразованием
многих государственных
предприятий
в акционерные
общества открытого
типа, доля публичного
предложения
акций резко
увеличилась.

I.4.2
Особенности
вторичного
рынка

Под
вторичным
фондовым рынком
понимаются
отношения,
складывающиеся
при обращении
ранее эмитированных
на первичном
рынке ценных
бумаг.

Основу
вторичного
рынка составляют
операции,
оформляющие
перераспределение
сфер влияния
вложений иностранных
инвесторов,
а также отдельные
спекулятивные
операции.

Важнейшая
черта вторичного
рынка - это его
ликвидность,
т.е. возможность
успешной и
обширной торговли,
способность
поглощать
значительные
объемы ценных
бумаг в короткое
время, при небольших
колебаниях
курсов и при
низких издержках
на реализацию.

Вторичный
рынок ценных
бумаг подразделяется
на:

-
организованный
(биржевой) рынок

-
неорганизованный
(внебиржевой
или "уличный")
рынок.

Особенности
данных рынков
будут рассмотрены
ниже.

Биржевой
рынок

Организованный
или биржевой
рынок исчерпывается
понятием фондовой
биржи, как особого,
институционально
организованного
рынка, на котором
обращаются
ценные бумаги
наиболее высокого
качества и
операции на
котором совершают
профессиональные
участники рынка
ценных бумаг.

Понятие
фондовой биржи

Фондовая
биржа - это
организованный
рынок для торговли
стандартными
финансовыми
инструментами,
создаваемая
профессиональными
участниками
фондового рынка
для взаимных
оптовых операций.

Признаки
классической
фондовой биржи:

1) это
централизованный
рынок, с фиксированным
местом торговли,
т.е. наличием
торговой площадки;

2) на
данном рынке
существует
процедура
отбора наилучших
товаров (ценных
бумаг), отвечающих
определенным
требованиям
(финансовая
устойчивость
и крупные размеры
эмитента, массовость
ценной бумаги,
как однородного
и стандартного
товара, массовость
спроса, четко
выраженная
колеблемость
цен и т.д.);

3)
существование
процедуры
отбора лучших
операторов
рынка в качестве
членов биржи;

4)
наличие временного
регламента
торговли ценными
бумагами и
стандартных
торговых процедур;

5)
централизация
регистрации
сделок и расчетов
по ним;

6)
установление
официальных
(биржевых) котировок;

7)
надзор за членами
биржи (с позиций
их финансовой
устойчивости,
безопасного
ведения бизнеса
и соблюдения
этики фондового
рынка).

Функции
фондовой биржи:

а)
создание постоянно
действующего
рынка;

б)
определение
цен;

в)
распространение
информации
о товарах и
финансовых
инструментах,
их цена и условия
обращения;

г)
поддержание
профессионализма
торговых и
финансовых
посредников;

д)
выработка
правил;

е)
индикация
состояния
экономики, её
товарных сегментов
и фондового
рынка.

Всего
в мире коло 150
фондовых бирж,
крупнейшими
являются следующие:
Нью-Йоркская,
Лондонская,
Токийская,
Франкфуртская,
Тайваньская,
Сеульская,
Цюрихская,
Парижская,
Гонконгская
и биржа Куала
Лумпур.

Российская
практика.

В
настоящее время
в России насчитывается
более 60 фондовых
бирж что составляет
более 40% мирового
количества,
несмотря на
то, что в мировой
практике достаточно
сильны тенденции
с созданию
централизованных
систем фондовых
бирж (Германия,
Япония, Франция
и др.).

Фондовая
биржа, по российскому
законодательству,
определяется
как организация,
исключительным
предметом
деятельности
которой является
обеспечение
необходимых
условий нормального
обращения
ценных бумаг,
определение
их рыночных
цен (цен, отражающих
равновесие
между спросом
и предложением
на ценные бумаги)
и надлежащее
распространение
информации
о них, поддержание
высокого уровня
профессионализма
участников
рынка ценных
бумаг.

Фондовая
биржа создается
в форме закрытого
акционерного
общества и
должна иметь
не менее 3 членов.
Членами фондовой
биржи могут
быть только
ее акционеры.
Фондовая биржа
является
некоммерческой
организацией,
не преследует
цели получения
собственной
прибыли, основана
на самоокупаемости
и не выплачивает
доходов от
своей деятельности
своим членам.

Кроме
того, к российской
бирже предъявляют
следующие
требования:

а)
минимальный
уставный капитал
- 3 млн. руб.;

б)
членами могут
быть только
инвестиционные
институты и
государственные
исполнительные
органы, в основные
задачи которых
входят операции
с ценными бумагами;

в)
должна получить
лицензию на
деятельность
в качестве
фондовой биржи;

г)
не может действовать
в качестве
инвестиционного
института;

д)
не вправе выпускать
ценные бумаги
за исключением
собственных
акций;

е)
не допускается
неравноправное
членство, временное
членство и
сдача брокерских
мест в аренду;

ж)
наделяется
определенными
регулирующими
правами (требования
к инвестиционным
институтам,
квалификационные
права допуска).

Фондовые
отделы товарных
и валютных бирж
- их самостоятельные
структурные
подразделения
с обособленным
балансом. Все
требования,
предъявляемые
к фондовой
бирже, за исключением
её статуса как
акционерного
общества,
действительны
и для фондовых
отделов.

Организационное
устройство
фондовой биржи

Фондовая
биржа выступает
в качестве
торгового,
профессионального
и технологического
ядра рынка
ценных бумаг,
кроме того,
биржа является
предприятием.

В
международной
практике существуют
различные
организационно-правовые
формы бирж:

-
неприбыльная
корпорация
(Нью-Йоркская
биржа);

-
неприбыльная
членская организация
(Токийская
биржа);

-
товарищество
с ограниченной
ответственностью
(Лондонская
и Сиднейская
биржи);

-
полугосударственная
организация
(Франкфуртская
биржа);

-
прочие формы.

И
в международной
и в российской
практике биржи
функционируют
в группе дочерних
компаний и
структур, выполняющих
вспомогательные
функции. Создание
при бирже дочерних
юридических
лиц используется
для следующих
целей: а) организация
отдельных
торговых площадок
(фьючерсные
рынки и т.д.), б)
создание
клирингово-расчётных
и депозитарных
организаций,
в) удаления "за
рамки" биржи
коммерческих
операций и
услуг, не соответствующих
неприбыльному
статусу фондовой
биржи.

Организация
рынка:

-установление
правил торговли
и организации
деятельности
рынка;

-допуск
новых членов
на биржу, исключение
членов;

-допуск
на рынок ценных
бумаг (листинг).

Текущее
управление
биржевым рынком:

-организация
текущей работы
рынка (трейдинга);

-организация
и надзор за
текущей работой
учетно-операционных,
клиринговых
и депозитарных
систем;

-сбор,
анализ и распространение
текущей биржевой
информации;

-организация
и надзор за
текущей работой
рынков отдельных
видов ценных
бумаг (фьючерсные
и опционные
секции и т.п.);

Надзор
за состоянием
рынка:

-контроль
состояния и
тенденций
развития биржевого
рынка;

-внешнее
наблюдение
и оценка
финансово-хозяйственного
положения
эмитентов,
ценные бумаги
которых обращаются
на фондовой
бирже;

-внешнее
наблюдение
и оценка
финансово-хозяйственного
положения
компаний-членов
фондовой биржи;

-дисциплинарное
наблюдение
и административные
санкции;

-арбитраж
споров и разногласий
между членами
и биржи, а также
её членами и
клиентами.

Внешние
связи и услуги
публике:

-международные
связи;

-связи
с общественностью;

-услуги
публике,
компаниям-эмитентам,
компаниям-членам
фондовой биржи.

Развитие,
маркетинг и
управление
стратегическим
развитием:

-разработка
новых технологических
и информационных
систем для
торговой,
учетно-административной
и информационной
деятельности
фондовой биржи.

Учетно-административные
и операционные
работы:

-клиринг
и расчеты (если
не выделены
в дочернюю
компанию);

-депозитарий
(если не выделены
в дочернюю
компанию);

-учетно-операционные
работы, внутреннее
финансовое
планирование
и контроль,
внутренний
аудит;

-административное
управление
фондовой биржей
как предприятием.

В
качестве примера
организационной
структуры
российских
фондовых бирж
приведем организацию
Московской
межбанковской
валютной биржи
(ММВБ). ММВБ - это
акционерное
общество закрытого
типа. Сруктура
биржи рассмотрена
только в части,
относящейся
к операциям
с ценными бумагами.

Принципом
создания высших
органов фондовых
бирж в международной
практике является
представительство
всех сторон,
участвующих
в биржевом
рынке, для того,
чтобы на верхнем
уровне управления
биржей работал
механизм консолидации
интересов и
принятия
сбалансированных
решений, обеспечивающих
устойчивую,
без потрясений
работу биржевого
рынка. Что касается
российского
опыта, то принцип
представительства
и консолидации
интересов
различных
сторон, участвующих
в фондовом
рынке, практически
не учитывается
при формировании
руководящих
органов российских
фондовых бирж
(например, биржевой
совет ММВБ
состоит только
из представителей
акционеров;
правил, устанавливающих
представительства
различных
сторон в директорате
биржи, не существует).

Ценные
бумаги попадают
на биржу не
автоматически,
и далеко не все
из них могут
быть допущены
на биржу. Процедура
допуска ценных
бумаг к торговле
на бирже называется
листингом.
Практически
во всех странах
в соответствии
с принятыми
нормативными
актами вопрос
о допуске ценных
бумаг на биржу
решает сама
биржа. И именно
от биржи, а не
от какого-либо
другого органа
зависит, будут
ли те или иные
ценные бумаги
продаваться
на данной бирже.
Если ценные
бумаги какого-либо
эмитента принимаются
для продажи
на бирже, значит,
они приняты
к котировке
и включаются
в котировочный
список (или
“лист”) и именуются
“списочными”
или “листинговыми”.

Компания,
желающая включить
свои акции в
биржевой список,
подает на биржу
заявку определенной
формы и сообщает
о себе довольно
подробную
информацию.
Объем и характер
этих сведений
определяет
сама биржа,
поэтому требования
к ценным бумагам
на разных биржах
могут быть
различными.
Ценные бумаги,
не включенные
в биржевой
список на одной
бирже, могут
быть приняты
другой биржей,
где требования
более мягкие.

Внебиржевой
рынок

Внебиржевой
рынок охватывает
рынок операций
с ценными бумагами,
совершаемых
вне фондовой
биржи.

Через
этот рынок
проходит а)
большинство
первичных
размещений;
б) торговля
бумагами худшего
качества (в
сравнении с
зарегистрированными
на бирже).

Вместе
с тем, существуют
переходные
формы, так называемые
"прибиржевые"
рынки, которые
размывают
четкую границу
между биржевыми
и внебиржевыми
рынками. Это
"вторые", "третьи",
"параллельные"
рынки, создаваемые
фондовыми
биржами и
находящиеся
под их регулирующим
воздействием.
Как правило,
подобные рынки
имеют более
низкие требования
к качеству
ценных бумаг,
включают в себя
акции малых
и средних компаний,
поддерживая
при этом регулярность
торговли, котировки
и единство
правил. Возникновение
этих рынков
было обусловлено
стремлением
фондовых бирж
расширить свой
рынок, а также
желанием создать
упорядоченный,
регулируемый
рынок ценных
бумаг для
финансирования
небольших и
средних компаний,
являющихся
носителями
наиболее современных
технологий.

С
другой стороны,
из чисто внебиржевого
оборота возникают
организованные
системы торговли
ценными бумагами,
имеющие компьютерную
основу и аналоги
территориально
распределенной
электронной
бирже. Примером
могут быть
внебиржевые
системы Национальной
ассоциации
инвестиционных
дилеров (США):
НАСДАК

(NASDAQ) -
Система автоматической
котировки
Национальной
ассоциации
инвестиционных
дилеров, НМС
(NMS) - Ценные бумаги
национального
рынка, а также
Канадская
система внебиржевой
торговли (COATC),
Система автоматической
котировки и
дилинга при
Сингапурской
фондовой бирже
(SESDAQ) и другие.

Российская
практика

В
настоящее время
российский
внебиржевой
рынок состоит
из следующих
сегментов:

-
Государственные
ценные бумаги

- система
торговли
долгосрочными
облигациями
для юридических
лиц, созданная
Центральным
банком России
( в качестве
дилерской/брокерской
сети выступают
Главные территориальные
управления
ЦБР, еженедельные
объемы продаж
- несколько
десятков млн.
рублей);

-
система торговли
государственными
краткосрочными
облигациями
(электронный
межбанковский
рынок, созданный
ЦБР совместно
с Московской
межбанковской
валютной биржей;

-
торговая сеть
Сберегательного
банка по операциям
с мелкономинальными
государственными
облигациями
и другими долговыми
обязательствами
государства
для физических
лиц ( в качестве
брокерской
сети выступают
отделения
Сберегательного
банка и их филиалы;

-
аукционная
сеть (центры
приватизации
и т.п.) Государственного
комитета по
имуществу РФ
(торговля акциями
приватизируемых
предприятий,
обмен акций
на ваучеры,
рынок приватизационных
сделок, совершаемых
при акционировании
предприятий,
на основе
региональной
сети Госкомимущества);

-
"телефонные"
внебиржевые
рынки валютных
облигаций,
казначейских
векселей и т.д.

*
Ценные
бумаги частных
эмитентов:

-
внебиржевое
первичное
размещение
акций вновь
созданных
акционерных
обществ, долговых
ценных бумаг;

-
внебиржевой
вторичный рынок
ценных бумаг
коммерческих
банков (депозитных
и сберегательных
сертификатов,
финансовых
векселей);

-
стихийные
внебиржевые
рынки ценных
бумаг (оборот
по ценным бумагам
как между
предприятиями,
так и между
физическими
лицами);

-
электронные
внебиржевые
рынки, имеющие
организованные
системы торговли
(электронный
рынок ELM (акции
на нем котируются
наряду с продовольствием,
химической
продукцией
и т.п.),

проекты
корпорации
"АСТ", "Национальной
торгово-банковской
системы" и др.
Электронные
фондовые рынки
находятся в
процессе
формирования;

-
стихийный рынок
суррогатов
ценных бумаг
(коммерческие
сертификаты,
кредитные
опционы,
стандартизированные
страховые
полисы, обращающиеся
товарные контракты,
"билеты",
свидетельства
о депонировании
и т.п.);

Следует
отметить, что
до 1993г. российский
внебиржевой
рынок отличался
спекулятивностью
и большим количеством
афер, и только
с 1993 г. он стал
приобретать
оптовый характер
(торговля крупными
партиями акций
для установления
контролирующего
влияния и т.п.)
и развиваться
по цивилизованному
пути.

Технологии
торговли, применяемые
на первичном
и вторичном
рынках ценных
бумаг

В
зависимости
от применяемых
технологий
торговли можно
выделить следующие
рынки: стихийный,
дилерские и
аукционные.

Стихийный
рынок. Правила
заключения
сделок, требования
к ценным бумагам
и участникам
не установлены,
торговля
осуществляется
произвольно,
в частном контакте
продавца и
покупателя.

В
российской
практике существует
много примеров
подобных рынков.
Это стихийный
рынок, сложившийся
вокруг Российской
товарно-сырьевой
биржи (торговля
ваучерами) и
уличный рынок
ценных бумаг
"Гермеса" в
1992-1993 гг., стихийный
рынок вокруг
Центральной
республиканской
универсальной
биржи в 1994 г.

Аукционные
рынки. Это рынки,
которые характеризуются
публичными
гласными торгами
с открытым
соревнованием
покупателей
и продавцов
в назначении
ценовых и других
условий сделок
по ценным бумагам,
при наличии
механизма
сопоставления
заявок на покупку
и продажу и
установления
удовлетворяющих
друг другу
заявок, которые
могут служить
основанием
для заключения
сделок. Аукционные
рынки подразделяются
на: простой
аукционный
рынок, голландский
аукцион и двойные
аукционные
рынки.

* Простой
аукционный
рынок - рынок,
на котором
состязаются
только покупатели,
прямая конкуренция
продавцов
отсутствует.

Перед
началом торгов,
на основании
заявок на покупку
и продажу,
составляется
сводный котировочный
лист. Аукцион
происходит
путем публичного
последовательного
оглашения
списка предложений,
по каждому из
которых проводится
гласное состязание
покупателей
путем назначения
новых цен. Простой
аукцион лежит
в основе деятельности
большинства
российских
бирж и фондовых
отделов товарных
бирж, и часто
используется
для организации
внебиржевых
аукционов
ценных бумаг,
проводящихся
российскими
инвестиционными
институтами.
Данная технология
подходит для
развивающегося
и неликвидного
рынка ценных
бумаг, каким
является российский
рынок.

*
При голландском
аукционе происходит
предварительное
накопление
заявок покупателей,
которые заочно
рассматриваются
эмитентом или
посредником,
работающим
в его интересах.
Устанавливается
единая цена,
которая равна
самой нижней
цене в заявках
на покупку,
позволяющей
продать весь
выпуск. Все
заявки на покупку,
представленные
по ценам выше
официальных,
удовлетворяются
по официальной
цене. По данной
схеме проводятся
аукционы казначейских
векселей в США.
В России она
использовалась
для размещения
ГКО, но в данном
случае заявки
удовлетворялись
по ценам , по
которым они
были поданы.

*
Двойные аукционные
рынки - на таких
рынках между
собой конкурируют
и продавцы и
покупатели.
Этот вид рынка
в свою очередь
включает:

-онкольные
рынки,

-непрерывные
аукционные
рынки.

а)
Онкольные
рынки. До начала
торгов накапливаются
заявки о

покупке
и продаже, которые
затем ранжируются
по ценовым
предложениям,
последовательности
поступления
и количеству.
Совпадающие
заявки и предложения
сравниваются,
устанавливается
определенный
курс, по которому
можно удовлетворить
наибольшее
количество
заявок о покупке
и предложений
на продажу.
Такие рынки
широко используются
на Западе в
организации
двойного режима
работы фондовых
бирж. Подобные
рынки начали
функционировать
в России, например,
в деятельности
валютной биржи.

б)
Непрерывные
аукционные
рынки. Именно
по данной схеме
организована
работа крупнейших
фондовых бирж
на Западе. В
период торгов
на таком рынке
возникает
непрерывный
поток заявок
на покупку и
предложений
о продаже, которые
регистрируются
специально
уполномоченными
лицами, сводящими
между собой
все поручения
продавцов и
покупателей.
Вновь поступающие
заявки сравниваются
с зарегистрированными
ранее и, если
они совпадают,
то удовлетворяются
в порядке
поступления,
а при одновременном
поступлении
- выполняются
наибольшие
по сумме поручения.
Непрерывный
аукционный
рынок возможен
лишь при значительных
объемах ежедневного
предложения
ценных бумаг
(более 10000 лотов
ежедневно). В
России примером
такого рынка
может служить
рынок ГКО.

*Дилерские
рынки. На этих
рынках продавцы
публично объявляют
о ценах предложения
и порядке доступа
к местам покупки
ценных бумаг.
Покупатели
согласные с
ценовыми
предложениями
и

другими
условиями
инвестирования,
заявляют о
своих намерениях
и приобретают
ценные бумаги.
Продавцы несут
обязанность
совершить
сделки с любым
лицом по ценам,
которые они
объявили. Прямой
открытой конкуренции
между продавцами
или между
покупателями
не происходит.
Дилерские
рынки применяются
при: а) первичном
размещении
ценных бумаг;
б) в тендерных
предложениях
(публичном
предложении
крупного инвестора
о покупке ценных
бумаг).

Организовать
дилерские рынки
можно на основе
следующих видов
предложении
ценных бумаг:

-локализованного
(назначение
нескольких
локальных мест
продаж за наличные);

-распределенного
(создание
распределительной
сети из рыночных
мест, по категориям
инвесторов,
ценных бумаг,
формам оплаты);

-продленного
(создание постоянного
предложения
различных видов
ценных бумаг
в филиальной
сети коммерческого
или сберегательного
банка).

Схема
дилерских
рынков в России
использовалась
при первом
публичном
предложении
акций для частных
и юридических
лиц (межбанковское
объединение
"Менатеп",
декабрь 1990 г.) и
при размещении
Сберегательным
банком РФ продленного
предложения
на приобретение
выпущенных
им акций в своих
отделениях
и филиалах.

II
Классификация
ценных бумаг

Ценной
бумагой является
документ,
удостоверяющий
с соблюдением
установленной
формы и обязательных
реквизиторов
имущественные
права, осуществление
или передача
которых возможны
только при его
предъявлении.

II.1
Виды
ценных бумаг
и их характеристика

В
качестве ценных
бумаг признаются
лишь те, которые
отвечают следующим
требованиям:

-
обращаемость
на рынке;

- доступность
для гражданского
оборота;

-
стандартность
и серийность;

-
документальность;

-
регулируемость
и признание
государством;

-
ликвидность;

-
рискованность;

-
обязательность
исполнения.

Обращаемость
- это способность
ценной бумаги
покупаться
и продаваться
на рынке, а также
во многих случаях
выступать в
качестве
самостоятельного
платежного
инструмента,
облегчающего
обращение
других товаров.

Доступность
для гражданского
оборота
- способность
ценной бумаги
не только покупаться
и продаваться,
но и быть объектом
других гражданских
отношений,
включая все
виды сделок
(займа, дарения,
хранения и
т.п.)

Стандартность
- ценная бумага
должна иметь
стандартное
содержание
(стандартность
прав, которые
предоставляет
ценная бумага,
стандартность
сроков, мест
торговли, правил
учета и других
условий доступа
к указанным
правам, стандартность
сделок, связанных
с передачей
ценной бумаги
из рук в руки,
стандартность
формы самой
бумаги и т.п.)

Серийность
- возможность
выпуска ценных
бумаг однородными
сериями, классами.

Документальность.
Ценная бумага
- это всегда
определенный
документ, содержащий
все предусмотренные
законодательством
реквизиты.
Отсутствие
хотя бы одного
из них влечет
недействительность
ценной бумаги
или перевод
ее в разряд
иных обязательственных
документов.

Регулируемость
и признание
государством.
Документы,
претендующие
на статус ценных
бумаг, должны
быть признаны
государством
в качестве
таковых, что
обеспечивает
их хорошую
регулируемость
и доверие к
ним. Плохо
регулируемые
и не признанные
государством
бумаги не могут
претендовать
на статус ценных.

Ликвидность
- способность
ценной бумаги
быть быстро
проданной,
превратиться
в денежные
средства без
потерь для
держателя.

Рискованность
- вероятности
потерь, связанные
с инвестициями
в ценные бумаги
и неизбежно
им присущие.

Обязательность
исполнения.
Законодательство
не допускает
отказа от исполнения
обязательства,
выраженного
ценной бумагой,
если только
не будет доказано,
что ценная
бумага попала
к держателю
неправомерным
путем.

Ценные бумаги
имеют несколько
основных форм.

В
Российской
Федерации,
согласно Положению
о выпуске и
обращении
ценных бумаг
и фондовых
биржах в РСФСР
от 28.12.1991г., ценные
бумаги - это
денежный документ,
удостоверяющий
имущественное
право или отношение
займа владельца
документа по
отношению к
лицу, выпустившему
такой документ.

Ценные
бумаги могут
существовать
в форме обособленных
документов
или записей

на счетах.
Ценные бумаги
можно разделить
на бумаги с
фиксированным
и нефиксированным
доходом, государственные,
муниципальные,
корпоративные
и производные
ценные бумаги.

Есть
и смешанные
формы. Ценные
бумаги с фиксированным
доходом (их
называют также
долговыми
обязательствами)
представлены
облигациями,
депозитными
сертификатами,
чеками и векселями.
Ценные бумаги
с нефиксированным
доходом - это
прежде всего
акции.

К
смешанным
формам можно
отнести конверсионные
долговые
обязательства
и опционные
займы, которые
обладают известным
сходством с
облигациями
и представляют
собой переходную
к акциям форму
ценной бумаги
с фиксированным
доходом. Оба
вида ценных
бумаг имеют
твердо фиксированный
процент, но в
отличие от
обычных корпоративных
облигаций их
покупка связана
с возможностью
в дальнейшем
приобретать
акции.

II.2
Корпоративные
ценные бумаги

II.2.1
Облигации

Облигации
- долговые
обязательства
акционерных
обществ, выпускаемые
обычно большими
партиями. Они
являются
свидетельством
того, что выпустившая
их компания
является должником
и обязуется
выплатить
владельцу
облигации в
течение определенного
времени проценты
по ней, а по
наступлении
срока выплаты
- погасить
свой долг перед
владельцем
облигации. В
любом случае
облигация
представляет
собой долг, а
ее держатель
является кредитором
(но не
совладельцем,
как акционер).
По российскому
законодательству
облигация -
эмиссионная
ценная бумага,
закрепляющая
право держателя
этой бумаги
на получение
от эмитента
облигации в
предусмотренный
срок ее номинальной
стоимости и
зафиксированного
в ней процента
от этой стоимости
или иного
имущественного
эквивалента.

Привлекательность
облигаций в
том, что они в
отличие от
акций могут
продаваться
по эмиссионной
стоимости
(эмиссионному
курсу), которая
ниже их номинальной
стоимости
(номинального
курса), например
за 98
тыс. руб. вместо
100 тыс. руб.
Такая скидка
с цены называется
дизажио. Кроме
того, может
быть достигнута
договоренность,
что и погашение
облигаций будет
проведено не
по номинальному,
а по более высокому
курсу, например
по 103
тыс. руб. вместо
100 тыс. руб. Таким
образом, возникает
надбавка, или
ажио, которая
при соответствующем
сроке погашения
облигаций
представляется
как дополнительный
доход (наряду
с процентными
платежами).
Суммарный
доход (процент
и ажио или дизажио)
облигации
является важным
показателем
при оценке
условий облигации.

В
большинстве
случаев вкладчики
приобретают
эти ценные
бумаги по курсу,
отличающемуся
от номинального.

В
соответствии
с этим доход
и номинальный
процент по
облигации могут
существенно
отличаться.

где
Y- доход;
N — номинальный
процент; Р
— эмиссионный
курс ценной
бумаги.

В
настоящее время
существует
много различных
видов облигаций.
Так, имеются
«вечные» рентные
бумаги, владельцы
которых
получают только
процентные
платежи без
права возврата
ссуды; облигации,
погашаемые
при выполнении
определенных
условий, именные,
на предъявителя
и т.п.

II.2.2
Акции

По
Российскому
законодательству
акция
- эмиссионная
ценная бумага,
закрепляющая
права ее владельца
(акционера)
на получение
части прибыли
акционерного
общества в виде
дивидендов,
на участие в
управлении
акционерным
обществом и
на часть имущества,
остающегося
после его ликвидации.
Для того чтобы
осуществить
наличный выпуск
(эмиссию) акций,
компания обязана
представить
подробную
информацию
о своем финансовом
положении,
после чего ей
будет выдано
официальное
разрешение
на указанный
выпуск. Первая
продажа акций
(их так называемое
первичное
распределение)
производится
по номинальной
цене. Правда
если выпуск
распространяется
в течения нескольких
месяцев, при
высоком общем
росте цен изменяется
и продажная
цена акций в
сторону повышения.
Сегодня в России
акции выпускаются
как в наличной,
так и в безналичной
форме. В первом
случае акционер
получает специальный
документ с
подписью и
печатью, на
котором написано,
что это акция.
При безналичной
форме акции
не выпускают
в виде специальных
удостоверений,
или сертификатов,
а просто производится
запись на счете,
открываемом
на имя акционера.

После
выпуска и первичного
размещения
начинается
"трудовая»
жизнь акций.
Как это происходит,
рассмотрим
на условном
примере.

Допустим,
посредством
выпуска акций
удалось собрать
10 млрд.
руб., необходимых
для аренды
здания, закупки
машин и оборудования,
найма рабочих
и т.д. Всего продано
1
млн. акций по
10000 руб. Каждая
такая акция
дает право
своему владельцу
на получение
дивиденда.
Скажем, если
компания в
текущем году
получила прибыль
в размере
2 млрд.
руб., то часть
этой суммы
(пусть
1 млрд.
руб.) распределяется
среди акционеров
по 1000
руб. на десятитысячную
акцию в качестве
дивиденда.

Акция
- бессрочная
бумага, она не
выпускается
на какой-то
заранее оговоренный
период. Жизнь
акции обрывается
лишь с прекращением
существования
акционерного
общества. Это
происходит
при добровольной
ликвидации,
поглощении
другой компанией
или слиянии
с ней, банкротстве.

Величина
годовых дивидендов
зависит от
дохода по акциям
прибыли, указанной
в балансе
акционерного
общества. Обычно
акционерная
компания стремится
выплачивать
дивиденды, по
возможности
растущие и тем
самым демонстрировать
общественному
мнению свое
последовательное
развитие
или имитировать
его. К тому же
покупая, сохраняя
или продавая
акцию, акционер
исходит из двух
основных моментов.
Первый из них
- уровень
годового дивиденда:

где
У —
доход на акцию;
В —
дивиденд; Р
— цена
приобретения.
Его обычно
сравнивают
с процентом,
выплачиваемым
по другим формам
сбережений.

Второй
момент, воздействующий
на вкладчика
при покупке
акции, заключается
в ожидании, что
ее курс будет
расти. В современных
условиях - это
главное что
определяет
курс акции.

Виды
акций

Прежде
всего, различают
акции на предъявителя
и именные акции.

Фактическое
владение акцией
на предъявителя
означает юридическое
удостоверение
того, что ее
владелец является
акционером
компании. В
случае с именной
акцией акционерами
считаются лишь
те ее владельцы,
данные о которых
внесены в акционерную
книгу компании.

Акции
подразделяются
также на обычные
и привилегированные.

Обычные
акции — это
акции, владельцы
которых обладают
всеми правами,
предусмотренными
акционерным
правом. Привилегированные
акции предусматривают
наличие у их
владельцев
определенных
преимуществ
по сравнению
с владельцами
обычных акций.
Одно из них
состоит
в том, что
по привилегированным
акциям выплачивается
предварительно
установленный
дивиденд. Существует
два вида
привилегированных
акций. Первый
из них
- акции с
фиксированным
дивидендом.
Эта форма
привилегированных
акций по своей
сути близка
к облигациям.
Второй вид
- это привилегированные
акции с фиксированным
дивидендом,
которые предусматривают
дополнительное