по Экономической теории 14

В результате структурной реформы и формирования системы рыночных отношений в отрасли стало возможным привлечение масштабных инвестиций для дальнейшего развития электроэнергетики России.

В сентябре 2007 года в Инвестиционную программу Холдинга ОАО РАО «ЕЭС России» включены Программы подготовки и размещения дополнительной эмиссии акций ОАО «Калужская сбытовая компания» и ОАО «ТГК-2», в октябре 2007 года утверждены программы и технологии размещения дополнительных акций ОАО «ТГК- 6», ОАО «ТГК-11», ОАО Челябэнергосбыт», в феврале 2008 года - ОАО ТГК-14». Таким образом, реализуются в общей сложности 22 проекта по привлечению частных инвестиций посредством эмиссии дополнительных акций, из них 20 в генерирующих компаниях и 2 – в сбытовых.

3. Анализ путей и способов использования инвестиций

Инвестиции - вложение денег для получения дохода, социального эффекта: финансовые инвестиции – в ценные бумаги и другие финансовые инструменты и реальные инвестиции в нефинансовые активы (в основной капитал), в нематериальные активы, в прирост запасов материальных оборотных средств, на приобретение земельных участков и объектов природопользования, затраты на капитальный ремонт.

Инвестиции в основной капитал - средства, предназначенные и израсходованные для простого и расширенного воспроизводства основных фондов в производственной и непроизводственной сферах. Законодательно определенное толкование термина: инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Инвестиционная Программа РАО «ЕЭС РОССИИ» - программа развития отрасли, основанная на концепции реформирования этой отрасли и охватывающая большое количество конкретных инвестиционных проектов. Она финансируется за счет собственных и привлеченных средств, эмиссии дополнительных акций (IPO), платы за технические прикрепления, средств от продажи активов и некоторых иных источников. Причем в монопольный сектор должны преимущественно пойти бюджетные средства, а в конкурентные сектора – преимущественно частные инвестиции. Итоговые параметры инвестиционной деятельности по освоению средств в ОАО «МРСК Северо-Запада» представлены в табл. 4.,5

Таблица 4

Стоимость ввода основных средств Таблица 5

4. Анализ рентабельности работы предприятия.

Рентабельность (от нем. rentabel – доходный, прибыльный), показатель экономической эффективности производства на предприятиях. Комплексно отражает использование материальных, трудовых и денежных ресурсов. Рентабельным считается предприятие, которое приносит прибыль.

Еще одно понятие рентабельности: рентабельность – показатель, представляющий собой отношение прибыли к сумме затрат на производство, денежным вложениям в организацию коммерческих операций или сумме имущества фирмы используемого для организации своей деятельности. Уровень рентабельности отраслей промышленности находится в прямой зависимости от рентабельности объединений, предприятий. Чем выше рентабельность объединений, предприятий, тем выше уровень рентабельности промышленности и всего народного хозяйства в целом.

Расчетная рентабельность представляет собой отношение балансовой прибыли за вычетом платы за производственные фонды, фиксированных платежей, процентов за банковский кредит, прибыли целевого назначения, а также прибыли, полученной по причинам, не зависящим от деятельности объединения, предприятия, к среднегодовой стоимости основных производственных фондов (за вычетом основных фондов, по которым предоставлены льготы по плате) и нормируемых оборотных средств.

Таблица 6.

Итоги финансово-хозяйственной деятельности РАО «ЕЭС России» за период с 2003 по 2007 годы характеризуются следующей динамикой основных финансовых показателей:

• снижением объемов продаж услуг (продукции, товаров, работ) за рассматриваемый период на 47,3% в результате реформирования отрасли, уменьшения размера абонентной платы за услуги ОАО РАО «ЕЭС России» по организации функционирования и развитию Единой энергетической системы России;

• ростом чистой прибыли.

Таблица 7.

Основные финансовые показатели Общества за 5 лет, млн. рублей

Показатели Общества за 1 квартал 2008 года Таблица 8.

На показатели рентабельности активов и собственного капитала в отчетном периоде по сравнению с аналогичным периодом прошлого года повлияло незначительное снижение чистой прибыли при увеличении стоимости активов и собственного капитала компании в результате переоценки акций в 2007 году по текущей рыночной стоимости.

Основные финансовые показатели Общества за 1 квартал 2008 года Таблица 9.

Объем услуг (продукции, работ), реализованной Обществом за 1 квартал 2008 года составил 6 888 млн. рублей, что на 1 283 млн. рублей, или на 22,9% больше по сравнению с итогами аналогичного периода предыдущего года. В структуре продаж Общества основную долю занимают услуги по организации функционирования и развитию ЕЭС России; доля абонентной платы в объеме продаж за 1 квартал 2008 года составила 99,7%, что на 0,1 % больше, чем за аналогичный период прошлого года. Доля выручки от прочей деятельности незначительна – 0,3% (за 1 квартал 2007 года – 0,4%). Расходы (себестоимость проданных услуг, товаров, продукции, работ, коммерческие и управленческие расходы) в отчетном периоде по сравнению с аналогичным периодом прошлого года уменьшились на 80 млн. рублей, или на 4,7%, составив 1 630 млн. рублей. Удельные затраты на услуги по организации функционирования и развитию ЕЭС России (с учетом доли управленческих расходов) за 1 квартал 2008 года уменьшились на 6,8 копейки к уровню 1 квартала 2007 года. Прибыль от продаж услуг за отчетный период 2008 года составила 5 243 млн. рублей (1 квартал 2007 года – 3 885 млн. рублей). 85 От продажи прочей продукции, товаров, работ и услуг (с учетом доли управленческих расходов) получена прибыль в размере 15 млн. рублей (1 квартал 2007 года – 10 млн. рублей). В целом в первом квартале 2008 года Обществом получена прибыль от продаж в сумме 5 258 млн. рублей, что на 1 363 млн. рублей (или на 35,0%) больше, чем в 1 квартале 2007 года. Рентабельность продаж за отчетный период 2008 года по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года увеличилась на 6,8 копеек (или на 9,8%) и составила 76,3 копейки на 1 рубль выручки от продаж. За отчетный период против соответствующего периода прошлого года сократились на 283 млн. рублей (или более, чем в 26 раз) расходы по обслуживанию кредитных обязательств.

Доходы от размещения временно свободных денежных средств увеличились на 1 768 млн. рублей или почти в 8 раз. Положительное сальдо прочих доходов, в основном за счет полученного дохода от продажи акций дочерних обществ, принадлежащих компании, увеличило прибыль от продаж на 5 770 млн. рублей. Чистая прибыль ОАО РАО «ЕЭС России» в первом квартале 2008 года составила 2671 млн. рублей, что на 185 млн. рублей (или на 6,5%) меньше чистой прибыли за 1 квартал 2007 года. Чистой прибыли на 1 рубль выручки от продаж в 1 квартале 2008 года получено на 12,1 копейку меньше, чем за 1 квартал 2007года (чистая норма прибыли 38,8 %). В целом за 2007 год Обществом получена прибыль от продаж в сумме 17 334 млн. рублей (в 2006 году – 33 507 млн. рублей). Прибыль от продаж услуг (абонентная плата) за 2007 год составила 11 929 млн. рублей, что на 13 728 млн. рублей или на 53,5% меньше, чем за 2006 год. Прибыль от участия в других организациях получена в сумме 5 419 млн. рублей (в 2006 году – 7799 млн. рублей). От продажи прочей продукции, товаров, работ, услуг промышленного и непромышленного характера получен убыток в размере 14 млн. рублей (в 2006 году была получена прибыль 51 млн. рублей).

Рентабельность продаж в 2007 году составила 59,5 коп на 1 рубль выручки от продаж, что на 23,6 копейки, или на 28,4% меньше, чем в 2006 году. За отчетный период против соответствующего периода предыдущего года увеличились доходы от размещения временно свободных денежных средств на 1 634 млн. рублей (на 151,2%). Расходы по обслуживанию кредитных обязательств в 2007 году по сравнению с 2006 годом сократились на 187 млн. рублей или на 67,8%. В балансовой стоимости финансовых вложений в дочерние и зависимые общества и прочих доходах Общества за 2007 год в сумме 424 045 млн. рублей отражена переоценка акций, которые обращаются на торговых площадках РТС и ММВБ, проведенная в отчетном периоде ОАО РАО «ЕЭС России». Финансовые вложения на конец отчетного года отражены по текущей рыночной стоимости. Чистая прибыль Общества за 2007 год с учетом переоценки акций составила 452 827 млн. рублей. Фактический показатель чистой прибыли ОАО РАО «ЕЭС России» по итогам 2007 года без учета переоценки акций («бумажной прибыли») составляет 28782 млн. рублей, что на 1 351 млн. рублей (или на 4,9%) больше чистой прибыли 2006 года. Норма чистой прибыли в отчетном году увеличилась на 30,7% относительно аналогичного показателя 2006 года и составила 98,8%.

Рентабельность совокупных активов Общества (ROTA) по итогам 2007 года

составила 40,7% и рентабельность собственного капитала (ROE) 36,6% .

5.Оценка срока окупаемости инвестиций с учетом фактора времени.

Оценка эффективности инвестиционных проектов - основное условие обоснования инвестиционных решений – выявление потенциальной доходности вкладываемых в проекты средств, сопоставление возможных вариантов инвестиций и их распределения (формирование инвестиционных портфелей), анализ перспектив развития инвестируемых предприятий (компаний). Оценка производится с помощью финансовой модели проекта с выходом на его позитивные результаты – денежные потоки, сопоставления нормативных (в том числе требуемой нормы доходности) и позитивных результатов. Применяемые критерии оценки инвестиций (и инвестиционных проектов) разнообразны: напр., норма рентабельности, срок окупаемости, чистый приведенный доход, внутренняя ставка доходности, аннуитет и др.

Срок окупаемости - один из основных критериев оценки инвестиционных проектов – срок, через который при выбранной ставке дисконта будет выполнено равенство суммы дисконтированных доходов по проекту (положительного денежного потока) дисконтированной сумме инвестиций (отрицательному денежному потоку) Суммарный денежный поток может определяться сложением дисконтированных или недисконтированных годовых денежных потоков — в первом случае получаемый на его основе срок окупаемости носит название «дисконтированного». Для реализации принимаются проекты со сроком окупаемости, меньшим того, который компания считает для себя максимально допустимым.

Срок окупаемости
с учетом фактора времени (лет) - равный периоду времени, в течение которого суммарные инвестиционные затраты окупаются приведенным на эту же дату чистым притоком от операций; Срок окупаемости инвестиций является одним из основных условий при принятии инвестиционных решений, так как, вкладывая собственные и привлекаемые денежные средства, предприниматель и внешний инвестор должны знать длительность периода, на который «замораживаются» (или «омертвляются») инвестиции, и учитывать его при реализации проекта.

В случаях, когда реализация проекта требует значительных многолетних вложений и новшество имеет длительный период эксплуатации, оценка эффективности проекта требует учета фактора времени, потому что ценность одной и той же массы денежных средств в различные периоды времени различна. Для учета фактора времени, денежные потоки в различные периоды времени приводятся к настоящему времени (дисконтируются). В качестве критерия оценки инвестиционного объекта с учетом фактора времени используют чистый дисконтированный (приведенный) доход, который представляет собой разницу между суммой текущих стоимостей за период использования проекта (дисконтированных денежных потоков) и дисконтированной величиной инвестиционных вложений. Проект эффективен, если чистый дисконтированный доход от реализации проекта положителен. Величина коэффициента дисконтирования (q) зависит от времени использования проекта (t), а также от уровня процентной ставки (г) по кредиту, или от уровня планируемой годовой доходности (рентабельности) проекта (из бизнес-плана), или ставки ЦБ РФ, или от среднефондового уровня доходности. Если капитальные вложения осуществляются в течение нескольких лет (строительство и т. д.), то в этом случае дисконтируются.

Основные формулы дисконтирования:

а) настоящая стоимость будущих денежных потоков

где: Рv - будущая стоимость денежных потоков; d - учетная ставка; t -годы (время дисконтирования);

б) будущая стоимость настоящего денежного потока

в) настоящая стоимость будущего равномерного денежного потока

где R - величина годового денежного потока; n - число лет инвестиций;

г) настоящая стоимость будущего равномерного денежного потока с учетом инфляции

где Ro
- величина денежного потока в первый год; i - годовой процент инфляции.

Список использованных источников

1. Балабанов, И.Т. "Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?". - М.: Финансы и Статистика, 1998

2. Грегори, Р. Райтер, В лабиринтах современного управления. — М.: Экономика, 1999

3. Ефимова О.В. Финансовый анализ. — М.: 1999

4. Крейнина М.Н. "Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве торговле", Москва, Финансы и Статистика

5. Сайт ОАО "Холдинг МРСК" www.holding-mrsk.ru

6. Сайт ОАО "МРСК Северо-Запада" www.mrsksevzap.ru