Фьючерсные и опционные рынки энергоносителей

Введение.

До 60-х годов нынешнего столетия говорить о мировом рынке нефти и неф­тепродуктов можно было лишь весьма относительно, поскольку и добыча, и нефтепереработка были в руках между­народных нефтяных монополий, а столь высокая степень монополизации привела к существенным изменениям в рыноч­ных отношениях, основой которых, как известно, является множественность уча­стников и конкуренция между ними. Однако уже в то время наряду с регуляр­ными контрактами стала возникать прак­тика заключения разовых краткосрочных сделок, участниками которых являлись немонополизированные предприятия от­расли.

Серьезные изменения в организации нефтяного рынка и нефтяной торговли произошли в 70-х годах, когда независи­мые компании начали строить свои неф­теперерабатывающие заводы. Их продук­ция продавалась иногда также на долго­срочной основе. Но чаще сферой дея­тельности этих участников рынка стано­вились разовые краткосрочные сделки. Поскольку сбытовая политика этих неза­висимых компаний была в основном ориентирована на краткосрочные кон­тракты, то и их политика в области заку­пок сырья (нефти) также строилась по­добным образом. Так, в результате двой­ного воздействия стал резко расти рынок

спот
— нефтяной рынок краткосрочных разовых сделок, пред­ставляющий собой самый подвижный и переменчивый сектор нефтяной торговли. Пока нефтепереработка приносит прибыль, рынок спот активно функционирует, но как только в результате неблагоприятной конъюнктурной ситуации отрасль становится убыточной, это немедленно сказывается на краткосрочном рынке.

В условиях резко усилившейся в 80-е годы нестабильности на рынке нефти и нефтепродуктов, характеризующейся уча­стившимися периодами превышения предложения над спро­сом, а также неустойчивостью цен, значение регулярных кон­трактов как средства, обеспечивающего стабильность поставок, существенно понизилось. В то же время в связи с выдвижени­ем на первый план проблемы максимально оперативной кор­ректировки цен стал быстро развиваться рынок разовых сделок. С конца 70-х годов он стал играть для растущего числа компа­ний, в том числе и для международных монополий, роль од­ного из важнейших источников покрытия потребностей обслу­живаемых ими конечных потребителей. Так, если в конце 70-х годов компании — ведущие поставщики жидкого топлива в странах Западной Европы с помощью рынка разовых сделок обеспечивали около 10% своих продаж, то в середине 80-х го­дов — уже более 25%.

Так сложилось, что независимые нефтяные компании скон­центрировали свои предприятия в определенных районах, удобных с точки зрения транспортировки как сырой нефти, так и произведенных нефтепродуктов. Данные районы и стали ос­новными центрами торговли на рынке спот. Это прежде всего район Амстердам — Роттердам — Антверпен, Средиземномор­ское побережье Италии, побережье Мексиканского залива США, Карибское море и, несколько позднее, Сингапур.

Повышение доли разовых сделок с немедленной поставкой товара повлекло за собой увеличение рисков финансовых по­терь в силу значительных колебаний цен по разовым сделкам в течение небольших периодов времени. Объективный характер этих финансовых рисков обусловлен для производителей зна­чительным разрывом во времени между приобретением сырья и продуктов его первичной переработки и их реализацией конеч­ному потребителю. Увеличились финансовые риски и конечных потребителей, которые были вынуждены создавать и поддержи­вать запасы нефти и нефтепродуктов на определенном уровне всилу непрерывного характера производственного процесса. Увеличился риск возможных финансовых потерь и у торговых фирм из-за изменения цен в период транспортировки товара от места приобретения до пункта конечной реализации.

В целом потери участников торговли при использовании ра­зовых сделок могут быть весьма значительными. Поэтому од­новременно с развитием рынка спот компании начали изыски­вать средства для страхования возможных убытков. Одним из путей снижения финансовых рисков стали нефтяные биржи, на которых с конца 70-х годов наблюдался заметный рост опера­ций и участников.

Формирование и развитие биржевого рынка нефти и нефтепродуктов.

Биржевой рынок нефти и нефтепродуктов складывался в течение довольно значительного времени, и вплоть до конца 70-х годов попытки внедрения тех или иных видов операций с этими товарами не всегда заканчивались успешно.

В послевоенный период торговля жидким топливом была впервые предпринята в 1974 г. на бирже срочных сделок в Ам­стердаме, где стали осуществляться фьючерсные операции с дизельным топливом. В то же время на Нью-Йоркской бирже хлопка начали торговлю нефтяными контрактами.

В 1974 г. попытка организовать биржевую торговлю нефте-товарами была предпринята и на Нью-Йоркской товарной бирже (НАЙМЕКС), в частности, операции с бункерным и ди­зельным топливом. Однако вскоре операции на указанных биржах были прекращены, поскольку в то время для биржевой торговли еще не сложились подходящие условия.

Впрочем, с 1971 г. существует самый старый биржевой энергетический контракт на пропан, который продавался на Нью-Йоркской хлопковой бирже, а затем перешел на Нью- Йоркскую товарную биржу. Этот контракт, торговля которым не прекращалась и существует до настоящего времени, не был успешным, несмотря на свое долголетие, и объем операций по нему едва достигает нескольких сделок в день.

Если не принимать во внимание этот контракт, то за пери­од, прошедший с первых попыток внедрения нефтяных кон­трактов и до начала более или менее успешной торговли бир­жевым контрактом на дизельное топливо в 1978 г., предприни­мались неоднократные попытки внедрить топливные товары в биржевую торговлю. Эти попытки осуществлялись как в Евро­пе, так и в США, в различных центрах. Однако их неудача сви­детельствовала о том, что условия для этого еще не созрели.

Во второй половине 70-х годов произошло существенное изменение в структуре мирового нефтяного рынка: значительно увеличилось число участников операций за счет независимых компаний при снижении роли международных нефтяных мо­нополий; уменьшилось значение регулярной торговли и воз­росла роль разовых сделок; цены разовых сделок, колеблющие­ся под воздействием множества факторов, стали основным ви­дом цен. Все эти изменения в целом и стимулировали быстрый рост и развитие биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами.

В Европе биржевая торговля нефтью и нефтепродуктами, если не считать операций в 70-е годы, началась в апреле 1981 г. на специально организованной Международной нефтяной бирже (МНБ) в Лондоне. Первым стал контракт на газойль (европейское название дизельного топлива). Для стимулирова­ния торговли Лондонская биржа, учитывая опыт бирж США, стала проводить активную маркетинговую кампанию. В разви­тии этой торговли она в принципе столкнулась с теми же про­блемами, что и американские биржи, при этом ситуация ос­ложнялась фактором большей узости европейского нефтяного рынка и отсутствием корреляции между биржевыми котиров­ками в Лондоне и Нью-Йорке из-за действовавших тогда мер импортного контроля в США.

В последующие годы Лондонская биржа вводила контракты на мазут, неэтилированный бензин и ряд других. Часть из них сохранилась до настоящего времени, но некоторые были и не­удачными.

В Европе центром биржевой торговли нефтью и нефтепро­дуктами в конце 80-х годов стал Роттердам — на Роттердам­ской опционной и фьючерсной бирже в октябре 1989 г. нача­лась торговля контрактами на дизельное топливо и нефть сорта «брент». Контракт на дизельное топливо на Роттердамской бирже по своим условиям весьма похож на контракт Лондон­ской нефтяной биржи, но отличается тем, что предусматривает только физическую поставку. Специалисты считают, что новый центр нефтяной торговли в Европе не сможет конкурировать с Лондоном, однако окончательно это можно будет определить только со временем.

В феврале 1989 г. первый контракт на топливо появился на Сингапурской международной валютной бирже. Предметом контракта стал мазут с высоким содержанием серы. Объемы сделок позволяли сделать вывод о том, что контракт стал хо­рошим началом. Интерес к этому контракту был вызван не только его хорошей проработкой, но и тем, что это был первый контракт на топливо в дальневосточном регионе. Учитывая возможность арбитражных биржевых операций, появление биржевого рынка в новом регионе расширило время биржевой торговли фьючерсными контрактами, которое стало составлять примерно 18 ч в сутки. После довольно неплохого начала объ­емы операций упали и торговля была прекращена. Спустя оп­ределенное время биржа предприняла вторую попытку вне­дрить этот контракт, но вновь неудачно.

Фьючерсные и опционные контракты на рынке нефти и нефтепродуктов

В 1997 г. на рынке было семь успешно торгуемых контрак­тов на энергоносители, из них пять контрактов предполагали поставку различных сортов нефти и нефтепродуктов. Кроме того, введены еще три фьючерсных контракта, чей успех на рынке пока не определен. Наиболее успешным является кон­тракт Нью-Йоркской товарной биржи (НАЙМЕКС) на сырую нефть, ежедневный объем торговли которым в среднем состав­ляет 100 тыс. контрактов, а в отдельные дни — до 225 тыс. кон­трактов.

Печное топливо.
В 1978 г. на Нью-Йоркской товарной бир­же начались операции с дизельным топливом и с мазутом. Контракт на мазут не вызвал инте­реса и был снят, а контракт на дизельное топливо, хотя и мед­ленно, но завоевывал интерес участников нефтяного рынка, а после резкого скачка цен в 1979—1980 гг. прочно утвердился на рынке. В первые годы действия этого контракта в день нередко заключалось только один-два контракта, однако к середине 80-х годов объем ежедневных сделок составлял уже более 20 тыс. контрактов, а в некоторые дни доходил до 40 тыс. контрактов. В середине 90-х годов объем торговли данным контрактом в среднем составлял 35 тыс. контрактов, а в некоторые дни дос­тигал 100 тыс. контрактов. Объем открытой позиции достигал 120 тыс. контрактов.

Газойль.
Следующим контрактом вслед за фьючерсом на печное топливо стал контракт на газойль, который ввела Меж­дународная нефтяная биржа в Лондоне. Газойлем в Европе обозначают печное топливо, и хотя существуют некоторые раз­личия в параметрах продукта, в целом это одно и то же. К се­редине 80-х годов торговля газойлем уже стабилизировалась, а периоды неопределенной конъюнктурной ситуации на рынке нефти и нефтепродуктов приводили к существенному увеличе­нию объемов сделок. С начала торговли контракт постепенно завоевывал попу­лярность, но его объемы все же отражали меньшие размеры европейского рынка и достигали в 1997 г. в среднем 16 тыс. контрактов в день.

Бензин.

В 1981 г. Нью-Йоркская товарная биржа ввела кон­тракт на этилированный бензин, который был довольно ус­пешным. В 1984 г. этот контракт был заменен контрактом на неэтилированный бензин, который сразу привлек интерес уча­стников нефтяного рынка, и объемы сделок по нему превысили аналогичные показатели торговли дизельным топливом. В сере­дине 90-х годов для контракта сложились несколько неблаго­приятные условия из-за многочисленных изменений в законо­дательстве по этому продукту, введенных по экологическим мо­тивам. Однако с конца 1996 г. большая часть проблем была разрешена и торговля на этом рынке стала вестись во все большем объеме. Средний объем операций сейчас составляет примерно 30 тыс. контрактов в день.

Сырая нефть.
Активные биржевые операции с нефтепродуктами стимулировали Нью-Йоркскую товарную биржу н« разработку фьючерсного контракта на сырую нефть и в марте 1983 г. на этом рынке начались операции с нефтью сорта «западно-техасская средняя». Контракт на нефть довольно ско­ро стал самым успешным из всех когда-либо вводимых фью­черсных контрактов. Он широко использовался как нефтяными компаниями, так и биржевыми спекулянтами и, по оценке не­которых специалистов, является фокусом для всей нефтяной промышленности.

Введенная впоследствии на Нью-Йоркской товарной бирж» практика обмена фьючерсных контрактов на реальный товар» при которой оба участника фьючерсной сделки сами оговари­вают условия поставки и сорт нефти, резко увеличила притягательность этого вида операций. В настоящее время практиче­ски все случаи завершения фьючерсных сделок реальной по­ставкой товара осуществляются с применением этой процеду­ры.

Успешное начало биржевой торговли нефтью и нефтепро­дуктами на бирже в Нью-Йорке стимулировало ряд других по­пыток внедрения таких контрактов на американских биржах, но в итоге все эти попытки оказались неудачными.

В настоящее время контракт на НАЙМЕКС, хотя и базиру­ется по-прежнему на нефти западно-техасской средней, имеет спецификацией легкие сорта этой нефти.

С 1983 г. действует и фьючерсный рынок нефти сорта «брент» в Лондоне. Первые два года операции осуществлялись на стабильном уровне, однако далее стали сокращаться. Спад объяснялся прежде всего несовершенством ряда положений контракта. В итоге торговля этим контрактом практически пре­кратилась, а европейские участники нефтяного рынка стали ак­тивно использовать сделки на Нью-Йоркской бирже. Однако потребность в собственной биржевой торговле нефтью была достаточно велика, и Лондонская биржа предприняла попытку пересмотра ряда условий контракта. Это не привело к оживле­нию рынка. Третья попытка усовершенствования условий кон­тракта была предпринята Международной нефтяной биржей в 1988 г. Этот контракт с самого начала был успешным и активно использовался как нефтяными компаниями, так и биржевыми спекулянтами. В 1989 г. объем сделок этого рынка превысил показатели рынка газойля. В настоящее время средний объем торговли составляет 42 тыс. контрактов в день. Сделки по кон­тракту на нефть «брент» осуществляются и на Сингапурской бирже в соответствии с двусторонним соглашением между СИМЭКС и МНБ, хотя и в небольшом объеме.

Природный газ.
В последние годы как НАЙМЕКС, так и МНБ ввели фьючерсные контракты на природный газ. Далеко не все попытки оказались успешными. Причины относитель­ной неудачи контрактов как на природный газ, так и впослед­ствии на электроэнергию заключаются в том, что наличные Рынки этих товаров менее развиты, чем рынки нефти и нефте­продуктов, а центры торговли и системы поставки не совсем сформировались.

Опционы.
На обеих биржах в настоящее время ведется тор­говля опционами

на все фьючерсные контракты (кроме кон­тракта на природный газ на МНБ). Опционы являются торгуе­мыми. Однако по сравнению с другими товарными фьючерс­ными рынками объем опционных операций существенно ниже. Это объясняется в значительной степени высокой неустойчиво­стью цен на энергоносители (25—35% по сравнению с 10—15% по другим товарам), что ведет к повышению опционных пре­мий и превращает опцион в дорогой инструмент.

Объем опционных операций в настоящее время составляет порядка 22 тыс. контрактов в день по нефти и 5 тыс. по бензи­ну и печному топливу в Нью-Йорке, около 1500 контрактов ежедневно по нефти «брент» и несколько сотен контрактов по газойлю в Лондоне.

Биржевые рынки Лондона и Нью-Йорка: условия торговли

Международная нефтяная биржа в Лондоне была организо­вана в ноябре 1980 г. и начала свою деятельность в апреле 1981 г. По своему статусу это неприбыльная организация, за­регистрированная в форме компании с ограниченной банков­ской гарантией. Она была основана и управляется группой компаний, являющихся ее полными чле­нами.

Руководящий орган биржи — Совет директоров, в который входят двенадцать директоров. Из них восемь директоров изби­раются из числа полных членов, один директор избирается из числа местных членов, два — избираются самими избранными директорами и один — назначается исполнительным директо­ром биржи.

Торговля на Лондонской международной нефтяной бирже осуществляется открытым способом (методом выкрика), при этом брокеры находятся в питах (ямах). Все брокеры, ведущие торговлю в зале, должны пройти серию экзаменов, прежде чем получат право на заключение сделок в пите, а также получают разрешение государственных органов.

Расчеты по сделкам осуществляет Лондонская расчетная палата, являющаяся филиалом Между­народной товарной расчетной палаты. Гарантия расчетной па­латы вступает в силу с 10 ч следующего рабочего дня после за­ключения сделок.

Для каждой категории членов Лондонской международной нефтяной биржи предусмотрены свои правила допуска и обя­занности. В соответствии с новыми тенденциями в организа­ции биржи полными членами биржи должны быть юридиче­ские лица, постоянный капитал которых составляет как мини­мум 100 тыс. ф. ст.

Среди полных членов Лондонской нефтяной биржи присут­ствуют брокерские фирмы, принадлежащие ведущим группам в области торговли, банковского дела, а также собственно неф­тяной промышленности. Так, ведущие банки мира представле­ны на ней филиалами и отделениями «Креди лионэ», «Ллойде бэнк», «Париба». Членами биржи являются также крупнейшие торговые компании «Каргилл», «Сюкден», «Меррил Линч», «Шиерсон Леман бразерс». Две ведущие нефтяные компании мира — «Ройал датч Шелл» и «Бритиш Петролеум» — также входят в число членов.

Еще большее число участников нефтяного рынка использу­ют Лондонскую нефтяную биржу для заключения различного рода операций. Для многих из них биржевые операции стали неотъемлемой частью коммерческой и производственной дея­тельности. При этом если в 80-х годах в биржевой торговле принимали участие в основном небольшие торговые, брокер­ские и другие посреднические фирмы, то в 90-х в ней активно участвовали уже крупные независимые нефтедобывающие и нефтеперерабатывающие компании, государственные организа­ции, а также международные нефтяные монополии.

Так, в начале 80-х годов 80% оборота биржи приходилось на торговые и брокерские фирмы и только 2% — на нефтеперера­батывающие. Уже к середине 80-х это положение изменилось,

и более половины оборота приходилось на крупные компании и международные монополии. Сейчас на Лондонской бирже ведут торговлю более 300 фирм, в том числе торговые компа­нии, независимые нефтяные компании, а также упомянутые выше международные монополии «Бритиш Петролеум» и «Ройал датч Шелл».

Вторым ведущим мировым фьючерсным нефтяным рынком является Нью-Йоркская товарная биржа (НАЙМЕКС). Она была основана в 1872 г. как рынок реализации сыра, сливоч­ного масла и яиц. В 1882 г. биржа получила свое нынешнее на­звание, а в 1884 г. заняла здание бывшего продуктового рынка в Нью-Йорке. В 1977 г. она переехала во Всемирный торговый центр, где размещаются и другие нью-йоркские биржи.

На этой бирже торговля ведется довольно широким кругом товаров, куда кроме нефти и нефтепродуктов входят также драгоценные металлы (платина, палладий). Размер первона­чального депозита по контрактам на энергоносители составляет в среднем 1000 долл. По всем контрактам установлены лимиты открытой позиции, величина которых колеблется в пределах 5 тыс. контрактов (табл ниже).

Таблиц. Лимиты отчетности и открытой позиции, установленные на НАЙМЕКС

Товар	Лимит отчетности, контрактов	Предельный лимит открытой позиции, тыс. контрактов
Сырая нефть	100	5
Дизельное топливо	25	5
Бензин	25	5
Пропан	25	5
Природный газ	25	5

Структура биржи в целом аналогична другим. Руководящим органом является совет управляющих в составе 15 человек.

Расчетная палата биржи имеет статус ее подразделения и объединяет 85 членов, обязательным требованием к которым является размер минимального чистого капитала в 500 тыс. долл.

Торговля на бирже осуществляется методом выкрика, в специально оборудованном помещении, где для каждого товара имеется свой пит. Брокеры, ведущие торговлю в зале, получают разрешение и проходят регистрацию в Комиссии по товарной фьючерсной торговле США.

В настоящее время обе биржи используют как классический способ заключения сделок, так и электронную торговлю. Так, по всем контрактам НАЙМЕКС можно вести торговлю после закрытия основного рынка и до его открытия на следующий день с использованием системы «ЭКСЕСС», установленной на этой бирже.

Особенности биржевых операций на рынке нефти и нефтепродуктов

На рынках нефти и нефтепродуктов фьючерсные и опцион­ные операции используются, как и на других рынках, с целью страхования ценовых рисков либо с целью спекуляции. В то же время особенности условий фьючерсных контрактов, а также особенности самого производства этих товаров накладывают отпечаток на поведение участников биржевого рынка.

Как уже отмечено выше, условия фьючерсных контрактов Лондона и Нью-Йорка предусматривают несколько вариантов исполнения контракта. Весьма популярен способ поставки пу­тем обмена фьючерсных контрактов на реальный товар, так как он обеспечивает высокую степень гибкости в осуществлении и приеме поставок. По этой сделке обе стороны превращают свои фьючерсные позиции в реальные позиции, пример этой операции приведен в гл. 2. Иногда такая сделка используется как альтернативный метод поставки, но чаще при этом реаль­ная сделка заключается раньше, чем приобретаются фьючерс­ные контракты. Наиболее привлекательная сторона подобной сделки заключается в том, что она разделяет установление це­ны от реальной сделки. Все детали, касающиеся реальной по­ставки, оговариваются обеими сторонами, но цена устанавли­вается по котировке оговоренного фьючерсного рынка. Огова­риваются месяц контракта, дата, когда сделка должна быть за­регистрирована, и число контрактов.

Подобная сделка обычно регистрируется в тот же день или около дня реальной поставки. Например, на Лондонской неф­тяной бирже она должна быть зарегистрирована до исполнения контракта, а на Нью-Йоркской товарной бирже — до 12 ч сле­дующего дня. Регистрация означает исполнение в биржевом за­ле обмена позициями и установление цены, по которой обмен произведен.

Стороны оговаривают число фьючерсных контрактов по обмену, допуски по количеству, скидки или премии за сорт­ность товара. Если не удается договориться о скидке за качест­во и сделка не будет заключена, каждая из сторон просто оста­нется с определенной фьючерсной позицией.

Как только реальная сделка заключена, каждая сторона мо­жет использовать фьючерсный рынок в любое время, открывая и закрывая позиции по собственному усмотрению. В оговорен­ный день обе стороны извещают своих брокеров о необходимо­сти зарегистрировать обмен, сообщая число контрактов и цену, по которой необходимо произвести обмен. Эта цена использу­ется для закрытия фьючерсных позиций и является также це­ной реальной сделки.

Регистрация обмена не означает необходимости закрытия фьючерсной позиции. Продавец реального товара, например, который получит фьючерсные контракты на покупку, может предпочесть сохранить длинную позицию и закрыть ее, когда цены поднимутся.

Регистрация обмена является тем редким случаем, когда торговля может осуществляться без открытого выкрика. Сооб­щается только число контрактов и торгуемый месяц, однако расчетной палате сообщается и цена. Цена не обязательно должна укладываться в лимиты предельных колебаний, и ее уровень для биржи не важен. Однако биржа оговаривает, что такой обмен осуществляется, только если происходит реальная сделка. При этом биржа может потребовать подтверждения того, что реальная поставка была произведена.

Биржей и расчетной палатой в такой сделке гарантируется только фьючерсная часть операции.

Компании, занятые в нефтяной отрасли, активно использу­ют фьючерсные контракты и опционы для защиты от неблаго­приятных ценовых изменений. В дополнение можно привести пример «рутинного» хеджирования нефтедобычи, используемого для регулярного страхования цен. Так, если компания опасается падения цены, которую она получит за свою нефть, то для стабилизации достаточно осуществить короткий хедж. Короткая позиция берется на второй ближайший месяц (с учетом времени на добычу), и каждая позиция на рынке фьючерсных контрактов ликвидируется до истечения очередного ближайшего месяца.

Операции на биржевых рынках нефти и нефтепродуктов осуществляют несколько категорий участников, каждый из ко­торых имеет в виду свои цели и условия действия. Соответственно поведение каждого носит индивидуальный характер. Приведем несколько стандартных ситуаций.

Сбытовые подразделения нефтедобывающих и нефтеперераба­тывающих фирм
по своей природе часто попадают в непредви­денные ситуации, испытывая недостаток или избыток того или иного товара либо изменения в запасах и объемах производст­ва. Поскольку они постоянно ощущают необходимость дости­жения равновесия в колебаниях спроса и предложения, то час­то используют фьючерсные и опционные рынки для решения проблем.

Основные операции, совершаемые на фьючерсных и опци­онных рынках этими участниками:

· продажа запасов и покупка фьючерсных контрактов для уменьшения расходов на хранение;

· внутрирыночный спред с разрывом в один месяц при разнице котировок, достаточной для покрытия стоимости хра­нения (пример дан в гл. 14);

· продажа опционов с целью аккумулирования доходов по ним;

· использование фьючерсных контрактов в качестве по­крытия при изменении позиции по реальному товару;

· продажа всех или части запасов путем обмена фьючерс­ных контрактов на реальный товар.

Нефтедобывающие компании
— эта группа участников широ­ко использует следующие операции:

· предвосхищающее хеджирование;

· продажа и покупка опционов с целью как хеджирования цены, так и получения премии;

· обмен фьючерсных контрактов на реальный товар.

Нефтеперерабатывающие компании
активно используют

фьючерсные и опционные рынки в целях фиксации цен:

· хеджирование закупки сырья и продажи нефтепродуктов путем операций с фьючерсами и опционами;

· крэк-спреды.

Операция крэк-спреда особенно характерна для фьючерс­ного рынка нефтепродуктов, так как содержит в себе разнооб­разные возможности и служит целям различных категорий уча­стников. В частности, крэк-спред позволяет нефтепереработчи­кам закрепить для себя определенную прибыль на переработке.

Для осуществления этой операции прежде всего необходимо добиться единого способа выражения цен на нефть и нефте­продукты. Так как на американском рынке нефть котируется за баррель, а нефтепродукты — за галлон, то формула для перево­да цены печного топлива или бензина в цену за баррель будет следующая:

Рв
= 42-Рк
,

где Рв

— цена за баррель; Р% — цена за галлон.

Это уравнение вытекает из соотношения двух величин (один баррель равен 42 галлонам).

Перевод цен необходим для сравнения цен на нефтепродук­ты с ценами на нефть. Предположим, нефтепереработчик хочет выяснить относительную величину стоимости печного топлива и бензина в сравнении со стоимостью нефти. Для определения используются котировки нефтепродуктов со сроком поставки на один месяц дальше, чем котировки на нефть.

Торговые компании

были первыми активными участниками фьючерсных рынков, на них и сейчас приходится значительная часть биржевых операций. Основные виды таких операций:

o хеджирование цены;

o арбитраж на разнице цен реального и фьючерсного рынков;

o межрыночный спред.

Дистрибьюторы и крупные потребители

— участники опера­ций с нефтью и нефтепродуктами заинтересованы прежде всего в заблаговременной фиксации своих цен закупки. Они исполь­зуют в целях хеджирования:

- покупку фьючерсных контрактов;

- операции с опционами.

В итоге можно сделать вывод, что фьючерсные и опцион­ные рынки нефти и нефтепродуктов стали активной сферой деятельности для многих участников этой отрасли, что привело к существенным изменениям как в конкурентной борьбе на нефтяном рынке, так и в применяемых на нем формах и мето­дах торговли.

Список литературы

· Биржевое дело: Учебник / Под ред. О.И.Дегтярева, – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – с.510-523.

· Биржевое дело: Учебник / Под ред. Г.Я.Резго – М.: Финансы и статистика, 2005. – с.145, 178, 190.