Содержание
| 1. Понятие и классификация инвестиционных ресурсов предприятия |
3 |
| 2. Потребность предприятия в инвестиционных ресурсах и факторы, влияющие на нее |
7 |
| 3. Источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия |
17 |
| 4. Стратегии и принципы формирования инвестиционных ресурсов предприятия |
19 |
| Тест |
23 |
| Задачи |
24 |
| Список использованной литературы |
28 |
1. Понятие и классификация инвестиционных ресурсов предприятия
Все направления и формы инвестиционной деятельности предприятия осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов. От характера формирования этих ресурсов во многом зависит уровень эффективности не только инвестиционной, но и всей хозяйственной деятельности предприятия.
Инвестиционные ресурсы представляют собой часть совокупных финансовых ресурсов предприятия, направляемых им для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования [1].
Формируемые предприятием инвестиционные ресурсы классифицируются по многим признакам [4, c.44]:
- по титулу собственности;
- по группам источников привлечения по отношению к предприятию;
- по натурально-вещественным формам привлечения;
- по временному периоду привлечения;
- по национальной принадлежности владельцев капитала;
- по целевым направлениям использования;
- по обеспечению отдельных стадий инвестиционного процесса.
По титулу собственности формируемые предприятием инвестиционные ресурсы подразделяются на два основных вида – собственные и заемные. В системе источников формирования инвестиционных ресурсов такое разделение носит определяющий характер.
Собственные инвестиционные ресурсы характеризуют общую стоимость средств предприятия, обеспечивающих его инвестиционную деятельность и принадлежащую ему на правах собственности. К собственным относятся также средства, безвозмездно переданные предприятию для осуществления целевого инвестирования.
Заемные инвестиционные ресурсы характеризуют привлекаемый предприятием капитал во всех его формах на возвратной основе. Все формы заемного капитала, используемые предприятием в инвестиционной деятельности, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.
По группам источников привлечения по отношению к предприятию выделяют инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внутренних и внешних источников.
Инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внутренних источников, характеризуют собственные финансовые средства, формируемые непосредственно на предприятии для обеспечения его развития. Основу собственных финансовых средств, формируемых из внутренних источников, составляет капитализируемая часть чистой прибыли предприятия («нераспределенная прибыль»).
Инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внешних источников, характеризуют ту их часть, которая формируется вне пределов предприятия. Она охватывает привлекаемый со стороны как собственный, так заемный капитал. Состав этой группы источников формирования инвестиционных ресурсов довольно многочисленный и будет подробно рассмотрен в соответствующих разделах.
По натурально-вещественным формам привлечения современная инвестиционная теория выделяет следующие виды инвестиционных ресурсов [2, c.78]:
- инвестиционные ресурсы в денежной форме;
- инвестиционные ресурсы в финансовой форме (в форме разнообразных финансовых инструментов);
- инвестиционные ресурсы в материальной форме;
- инвестиционные ресурсы в нематериальной форме.
Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.
Инвестиционные ресурсы в денежной форме являются наиболее распространенным их видом, привлекаемым предприятием. Универсальность этого вида инвестиционных ресурсов проявляется в том, что они легко могут быть трансформированы в любую форму активов, необходимых предприятию для осуществления инвестиционной деятельности.
Инвестиционные ресурсы в финансовой форме привлекаются предприятием в виде разнообразных финансовых инструментов, вносимых в его уставный фонд. Такими финансовыми инструментами могут выступать акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков и другие их виды. В отечественной хозяйственной практике привлечение капитала в финансовой форме в инвестиционных целях используется предприятиями крайне редко.
Инвестиционные ресурсы в материальной форме привлекаются предприятием в виде разнообразных капитальных товаров (машин, оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов и т.п.
Инвестиционные ресурсы в нематериальной форме привлекаются предприятием в виде разнообразных нематериальных активов, которые не имеют вещной формы, но принимают непосредственное участие в его хозяйственной деятельности и формировании прибыли. К этому виду инвестируемого капитала относятся права пользования отдельными природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, «ноу-хау», права на промышленные образцы и модели, товарные знаки, компьютерные программы и другие нематериальные виды имущественных ценностей.
По временному периоду привлечения выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов [4, c.46].
Инвестиционные ресурсы, привлекаемые на долгосрочной основе. Они состоят из собственного капитала, а также из заемного капитала со сроком использования более одного года. Совокупность собственного и долгосрочного заемного капитала, сформированного предприятием в инвестиционных целях, характеризуется термином «перманентный капитал».
Инвестиционные ресурсы, привлекаемые на краткосрочной основе. Они формируются предприятием на период до одного года для удовлетворения временных инвестиционных потребностей.
По национальной принадлежности владельцев капитала выделяют инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного и иностранного капитала.
Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного капитала, характеризуются наибольшим числом источников. Этот вид инвестиционного капитала, как привило, более доступен для предприятий малого и среднего бизнеса.
Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет иностранного капитала, обеспечивают в основном реализацию крупных реальных инвестиционных проектов предприятия, связанных с их перепрофилированием, реконструкцией или техническим перевооружением. Хотя объем предложения капитала на мировом его рынке довольно значительный, условия его привлечения отечественными субъектами хозяйствования в хозяйственных целях очень ограничены в силу высокого уровня экономического и политического риска для зарубежных инвесторов.
По целевым направлениям использования выделяют [4, c.48]:
- инвестиционные ресурсы, предназначенные для использования в процессе реального инвестирования. Их объем и структура планируются раздельно по каждому реальному проекту в рамках сформированной инвестиционной программы предприятия;
- инвестиционные ресурсы, предназначенные для использования в процессе финансового инвестирования. Их привлечение подчинено целям формирования или реструктуризации портфеля финансовых инструментов инвестирования предприятия.
По обеспечению отдельных стадий инвестиционного процесса. По этому признаку выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов [2, c.81]:
- инвестиционные ресурсы, обеспечивающие прединвестиционную стадию.
- инвестиционные ресурсы, обеспечивающие инвестиционную стадию.
- инвестиционные ресурсы, обеспечивающие постинвестиционную стадию.
Такое разделение инвестиционных ресурсов используется только в процессе обеспечения реализации отдельных реальных инвестиционных проектов.
Уровень эффективности инвестиционной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его инвестиционных ресурсов.
2. Потребность предприятия в инвестиционных ресурсах и факторы, влияющие на нее
Первоначальным этапом управления формированием инвестиционных ресурсов является определение общего их объема для осуществления инвестиционной деятельности предприятия, а также их структуры по соотношению собственных и заемных их видов. Оба эти показателя определяются на основе соответствующих прогнозных расчетов.
При прогнозировании общего объема инвестированных ресурсов предприятия на предстоящий период следует, прежде всего, учитывать, что этот показатель формируется в рамках определенных минимальных и максимальных границ.
Минимальной границей объема формирования инвестиционных ресурсов предприятия выступает «критическая масса инвестиций». Этот показатель характеризует минимальный объем инвестиционной поддержки операционной деятельности предприятия (в форме обеспечения достаточного уровня и своевременной реновации операционных внеоборотных активов, а также формирования необходимого объема оборотных активов), при котором возможно формирование его чистой прибыли. Снижение объема инвестиционного обеспечения операционной деятельности предприятия до уровня, меньшего, чем «критическая масса инвестиций» будет означать стагнацию предприятия, ведущую к его банкротству. Показатель «критической массы инвестиций» количественно определяется исходя из индивидуальных условий осуществления операционной деятельности конкретным предприятием.
Максимальной границей объема формирования инвестиционных ресурсов предприятия выступает «объем его инвестиционных потребностей», определяемый на основе целевых нормативов его корпоративной (и финансовой) стратегии, обеспечиваемых инвестиционной деятельностью. Излишне сформированный объем инвестиционных ресурсов предприятия (по отношению к объему его инвестиционных потребностей в перспективном периоде) будет терять свою реальную стоимость во времени (потери упущенных возможностей), от инфляции, то есть отрицательно влиять на его перспективную стратегическую финансовую позицию.
С учетом объективных ограничений и типа политики формирования инвестиционных ресурсов, избранной предприятием, - общий их объем в перспективном периоде прогнозируется на основе двух принципиальных подходов [8, c.68]:
- исходя из возможностей формирования предприятием инвестиционных ресурсов;
- исходя из полного удовлетворения объема инвестиционных потребностей предприятия.
Метод прогнозирования инвестиционных ресурсов исходя из возможностей их формирования предприятием
в перспективном периоде используется обычно в тех случаях, когда возможности их привлечения на рынке капитала ограничены (т.е. низкий уровень финансовой гибкости предприятия не позволяет ему привлекать из внешних источников достаточно ощутимые объемы как собственного, так и заемного капитала). Этот метод прогнозирования инвестиционных ресурсов в наибольшей степени корреспондирует с консервативной политикой их формирования, хотя не противоречит и умеренному типу этой политики.
Прогнозные расчеты общего объема и структуры инвестиционных ресурсов предприятия с использованием этого метода осуществляются в такой последовательности:
На первом этапе прогнозируется сумма чистого денежного потока пооперационной деятельности, которая составляет основу формирования общей суммы финансовых ресурсов предприятия за счет собственных внутренних источников. В процессе этого прогнозирования особое внимание уделяется определению таких элементов суммы чистого денежного потока пооперационной деятельности, как амортизационные отчисления и чистая прибыль, формирование которых носит наиболее устойчивый и предсказуемый характер.
На втором этапе определяется коэффициент участия инвестиционных ресурсов в общем объеме собственных финансовых ресурсов предприятия, формируемых из внутренних источников. Расчет этого показателя осуществляется на основе анализа динамики его значения за ряд предшествующих лет.
На третьем этапе рассчитывается возможный объем формирования собственных инвестиционных ресурсов за счет внутренних источников.
На четвертом этапе изучается возможность привлечения предприятием собственных инвестиционных ресурсов из внешних источников (за счет дополнительной эмиссии акций, привлечения дополнительного паевого капитала и т.п.). Если такая возможность имеется, то планируется объем возможного привлечения капитала за счет таких источников. Учитывая, что стоимость привлечения такого капитала является для предприятия наиболее высокой, весь его объем направляется на финансирование инвестиционной деятельности в расчете на последующую его окупаемость.
На пятом этапе определяются возможности привлечения в инвестиционных целях долгосрочного заемного капитала. Эти возможности в первую очередь определяются уровнем финансовой гибкости предприятия, отраженным в его стратегической финансовой позиции. Минимально возможные объемы формирования долгосрочного заемного капитала (в любых его формах - банковского кредита, финансового лизинга, облигационного займа и т.п.) также предусматриваются к направлению на финансирование инвестиционной деятельности предприятия.
На шестом этапе прогнозируется общий объем инвестиционных ресурсов предприятия на основе суммирования отдельных их элементов. Этот расчет осуществляется по формуле [8, c.69]:
ИРП = СИРвнут
+ СИРвнеш
+ ЗИР,
где:
ИРП – прогнозируемый общий объем инвестиционных ресурсов предприятия;
СИРвнут
– прогнозируемый объем формирования собственных инвестиционных ресурсов за счет внутренних источников;
СИРвнеш
– прогнозируемый объем формирования собственных инвестиционных ресурсов за счет внешних источников;
ЗИР – прогнозируемый объем формирования заемных инвестиционных ресурсов (на долгосрочной основе).
Полученный показатель должен быть сопоставлен с «критической массой инвестиций», определенной для данного предприятия. При необходимости доведения прогнозируемого общего объема инвестиционных ресурсов до указанного критического уровня рассматриваются резервы возможного их увеличения по каждому из элементов.
На седьмом этапе устанавливается структура инвестиционных ресурсов в разрезе собственных и заемных их видов. Сумма собственных инвестиционных ресурсов представляет собой слагаемое результатов расчетов, осуществленных на третьем и четвертом этапах, а сумма заемных - результат пятого этапа расчетов.
Метод прогнозирования инвестиционных ресурсов исходя из полного удовлетворения объема инвестиционных потребностей
основан на балансировании объемов этих двух показателей. При этом методе прогнозные расчеты направлены на установление структуры инвестиционных ресурсов в перспективном периоде. Использование этого метода предполагает, что предприятие обладает достаточным уровнем финансовой гибкости для удовлетворения потребностей в формировании необходимого объема инвестиционных ресурсов за счет внешних источников. Этот метод прогнозирования инвестиционных ресурсов в наибольшей степени корреспондирует с агрессивной политикой их формирования, хотя может успешно применяться и при умеренном типе этой политики.
Прогнозные расчеты общего объема и структуры инвестиционных ресурсов предприятия с использованием этого метода осуществляются в такой последовательности:
На первом этапе прогнозируется необходимая общая сумма инвестиционных ресурсов, призванная в полной мере обеспечить инвестиционные потребности (планируемые объемы инвестиционной деятельности) предприятия в предстоящем периоде. Эта общая сумма инвестиционных ресурсов определяется балансовым методом.
На втором этапе определяется прогнозируемый объем формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия из внутренних источников. Расчеты этого объема аналогичны ранее рассмотренному методу прогнозирования (по первому, второму и третьему этапам).
На третьем этапе определяется целесообразность и возможность привлечения предприятием собственных инвестиционных ресурсов из внешних источников. При наличии высокого уровня финансовой гибкости эта целесообразность определяется исходя из выбранного типа политики формирования инвестиционных ресурсов предприятия.
На четвертом этапе определяется необходимый объем привлечения заемного капитала в инвестиционных целях. Расчет этого объема осуществляется по следующей формуле [8, c.70]:
ЗИР = ИРП
– СИРвнут
– СИРвнеш
,
где:
ЗИР – необходимый объем формирования заемных финансовых ресурсов (на долгосрочной основе);
ИРП
– прогнозируемый общий объем инвестиционных ресурсов (соответствующий объему инвестиционных потребностей предприятия);
СИРвнут
– прогнозируемый объем формирования собственных инвестиционных ресурсов за счет внутренних источников;
СИРвнеш
– прогнозируемый объем формирования собственных инвестиционных ресурсов за счет внешних источников.
На пятом этапе, исходя из результатов расчетов на предшествующих этапах, устанавливается структура инвестиционных ресурсов в разрезе собственных и заемных их видов. Сумма собственных инвестиционных ресурсов представляет собой слагаемое результатов расчетов, осуществленных на втором и третьем этапах, а сумма заемных – результат четвертого этапа расчетов.
Для оценки результатов прогнозирования общей суммы и структуры инвестиционных ресурсов используются следующие оценочные показатели [1]:
- коэффициент обеспеченности предстоящей инвестиционной деятельности предприятия инвестиционными ресурсами.
- коэффициент самофинансирования предстоящей инвестиционной деятельности.
- коэффициент участия инвестиционных ресурсов в прогнозируемом общем объеме финансовых ресурсов предприятия.
В процессе оценки рассчитанные значения указанных коэффициентов сопоставляются с ранее достигнутыми, а также с соответствующими целями инвестиционной политики предприятия.
Заключительным этапом управления формированием инвестиционных ресурсов в целом по предприятию является определение конкретных источников их привлечения. Этот процесс является частью более общего процесса – формирования финансовых ресурсов для обеспечения всех потребностей стратегического развития предприятия. Вместе с тем, определение источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия имеет ряд отличительных особенностей.
Одной из таких особенностей является то, что инвестиционный процесс в рамках большинства инвестиционных проектов характеризуется довольно продолжительным периодом, что соответственно определяет и долгосрочное отвлечение финансовых средств на инвестиционные цели. Поэтому источниками формирования инвестиционных ресурсов кроме собственного капитала могут выступать, как правило, только долгосрочные кредиты и займы, а также финансовый лизинг. Краткосрочные заемные инвестиционные ресурсы используются в процессе инвестиционной деятельности лишь в исключительных случаях. Поэтому в составе источников формирования заемных инвестиционных ресурсов не предусматриваются такие их виды, как краткосрочные кредиты банков, товарный (коммерческий) кредит, текущая задолженность по расчетам и другие аналогичные заемные средства.
Важной особенностью выбора источников формирования инвестиционных ресурсов является достаточно широкая их альтернативность для удовлетворения одних и тех же инвестиционных потребностей предприятия. Эта альтернативность формируется не только в диапазоне возможного привлечения собственных или заемных источников инвестиционных ресурсов (например, собственный капитал или долгосрочный кредит), но и в диапазоне каждого из этих видов привлекаемого капитала (собственный капитал, привлекаемый из внутренних или внешних источников; заемный капитал, привлекаемый в форме долгосрочного кредита банка, финансового лизинга или облигационного займа). Поэтому в основе выбора конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов из возможных их альтернатив всегда лежит сравнительная их оценка по критерию стоимости капитала, дополняемая учетом ряда других факторов.
Кроме того, при выборе источников формирования инвестиционных ресурсов следует учесть, что их предоставление предприятию на длительный период формирует для кредитора более высокий уровень финансового риска (в сравнении с краткосрочным кредитованием), что соответственно существенно повышает стоимость заемных инвестиционных ресурсов и определяет необходимость более надежного их обеспечения (дополнительными гарантиями, залогом, закладом и т.п.). С учетом этих условий стоимость предлагаемого долгосрочного заемного капитала на отечественном финансовом рынке часто превышает не только стоимость собственного капитала (с учетом налоговой его нагрузки), но и возможный уровень инвестиционного дохода предприятия (что делает его инвестиционную деятельность, связанную с использованием заемного капитала, неэффективной). Поэтому в процессе выбора источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия их стоимость должна сравниваться не только между собой, но и с прогнозируемым уровнем инвестиционного дохода.
И наконец, при выборе конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов следует учитывать прогнозируемые пропорции объемов отдельных направлений инвестирования – реального и финансового. Если финансовое инвестирование предприятия осуществляется преимущественно за счет собственных внутренних источников инвестиционных ресурсов, то реальное – за счет более широкого круга как собственных, так и заемных средств.
Предприятие имеет достаточно альтернативных возможностей для формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов на соответствующих сегментах кредитного рынка.
Выбор конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов предприятие осуществляет с учетом следующих основных факторов [9, c.101]:
1. Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании инвестиционных ресурсов на собственные источники их привлечения.
2. Размер предприятия. Чем ниже этот показатель, тем в большей степени потребность в инвестиционных ресурсах может быть удовлетворена за счет собственных их источников и наоборот.
3. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников. В целом стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения заемных инвестиционных ресурсов стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от рейтинга кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий.
4. Свобода выбора источников финансирования. Не все из источников доступны для отдельных предприятий. Так, на средства государственного и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятиями целевых и льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов. Поэтому иногда спектр доступных источников инвестиционных ресурсов предприятия сводится к единственной альтернативе.
5. Конъюнктура рынка капитала. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников. При существенном возрастании этой стоимости прогнозируемый дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к убыточной инвестиционной деятельности предприятия).
6. Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или намечаемого использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости привлекаемого в инвестиционных целях собственного и заемного капитала снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование инвестиционных ресурсов предприятия за счет собственных источников. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.
7. Мера принимаемого риска при формировании инвестиционных ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей к финансированию создания нового предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить в будущем высокую прибыль на вкладываемый собственный капитал, невзирая на высокий уровень риска нарушения финансовой устойчивости предприятия, формирует агрессивный подход к финансированию ин
8. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля. Этот фактор определяет обычно пропорции формирования собственного капитала в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).
Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать структуру источников инвестиционных ресурсов для удовлетворения инвестиционных потребностей предприятия.
Результаты прогнозирования объема, структуры и источников формирования инвестиционных ресурсов и их распределение по отдельным этапам прогнозируемого периода отражаются в сводной таблице.
Прогнозируемый объем инвестиционных ресурсов распределяется на последующих этапах управления инвестициями в разрезе отдельных реальных проектов и портфеля финансовых инвестиций предприятия.
3. Источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия
В теории и практике финансов различают следующие способы финансирования инвестиционных проектов [6]:
1. За счет внутренних источников:
- амортизационные отчисления;
- капитализация дивидендов;
- использование накоплений нераспределенной прибыли;
- продажа, сдача в аренду и другие подобные источники, имеющиеся в распоряжении;
2. За счет внешний источников:
- эмиссия акций различных видов и форм;
- эмиссия облигаций и других долговых ценных бумаг;
- привлечение кредитов и займов;
- централизованные источники финансирования.
Существует и другая классификация источников финансирования инвестиционных ресурсов предприятия, которая представляет собой:
1. Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы:
- прибыль;
- амортизационные отчисления;
- денежные накопления граждан и юридических лиц;
- средства страхования и др.;
2. Заемные финансовые средства:
- банковские и бюджетные кредиты;
- облигационные займы;
3. Привлеченные финансовые средства инвестора: продажа акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан и юридических лиц;
4. Финансовые средства предприятий в установленном порядке;
5. Средства внебюджетных фондов;
6. Средства федерального бюджета;
7. Средства иностранных инвесторов.
Кроме того, источники формирования инвестиционных ресурсов предприятия классифицируются по степени риска.
К источникам, генерирующим риск, относятся те, привлечение которых ведет к увеличению рисков предприятия:
- заемные источники (привлечение этих источников увеличивает финансовый риск предприятия, так как их привлечение связано с безусловным обязательством возвратить долг в установленный срок с уплатой процентов за пользование);
- средства от эмиссии обыкновенных акций (использование данного источника связано с акционерным риском).
К безрисковым источникам относятся те, использование которых не ведет к увеличению риска предприятия:
- нераспределенная прибыль;
- амортизационные отчисления;
- фонд развития потребительской кооперации (для организаций потребительской кооперации);
- внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций к нижестоящим).
4. Стратегии и принципы формирования инвестиционных ресурсов предприятия
Эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью предприятия может стать инвестиционная стратегия.
В общем виде инвестиционная стратегия – система хозяйственных решений, определяющих объём, структуру и направления инвестиций как внутри хозяйствующего объекта, региона, страны, так и за их пределами с целью развития производства, предпринимательства, получения прибыли или других конечных результатов [4, c.88].
Стратегия формирования инвестиционных ресурсов призвана обеспечить: бесперебойную инвестиционную деятельность в предусмотренных объектах; наиболее эффективное использование собственных финансовых средств, направляемых на эти цели, а также финансовую устойчивость предприятия в долгосрочной перспективе.
Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов осуществляется по отдельным этапам [2, c.90]:
1) прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов;
2) изучение возможности формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников;
3) определение методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов;
4) оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.
Методические подходы к разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов существенно различаются в компаниях, являющихся институциональными инвесторами, формирующими эти ресурсы исключительно за счет эмиссии собственных акций и инвестиционных сертификатов, и в компаниях, осуществляющих реальную производственную деятельность в различных отраслях экономики.
Основной целью формирования инвестиционных ресурсов предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры с позиций обеспечения эффективных результатов инвестиционной деятельности.
С учетом этой цели процесс формирования инвестиционных ресурсов предприятия строится на основе следующих принципов [1]:
1. Учет перспектив развития инвестиционной деятельности предприятия. Процесс формирования объема и структуры инвестиционных ресурсов подчинен задачам обеспечения инвестиционной деятельности не только на начальной стадии инвестиционного процесса, но и в ближайшей перспективе его развития. Обеспечение этой перспективности формирования инвестиционных ресурсов предприятия достигается путем их планирования в разрезе всех стадий инвестиционного процесса.
2. Обеспечение соответствия объема привлекаемых инвестиционных ресурсов объему инвестиционных потребностей предприятия. Общая потребность в инвестиционных ресурсах предприятия основывается на расчетах объемов реального и финансового инвестирования в том или ином плановом периоде. Соответственно объему этих потребностей, дифференцированных во времени, должен формироваться и объем инвестиционных ресурсов. Между этими двумя показателями должна обеспечиваться балансовая связь по каждому из интервалов общего планового периода.
3. Обеспечение оптимальной структуры инвестиционных ресурсов с позиций эффективности инвестиционной деятельности. Условия формирования высоких конечных результатов инвестиционной деятельности в значительной степени зависят от структуры сформированных инвестиционных ресурсов, обеспечивающих как реальное, так и финансовое инвестирование. Оптимальная структура инвестиционных ресурсов обеспечивает финансовое равновесие развития предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности, в то время как неоптимальный ее вариант генерирует риски нарушения финансовой устойчивости и неплатежеспособности предприятия.
4. Обеспечение минимизации затрат по формированию инвестиционных ресурсов из различных источников. Такая минимизация затрат осуществляется в процессе управления стоимостью капитала, привлекаемого в инвестиционных целях, и направлена на максимизацию суммы чистой инвестиционной прибыли. Между показателями средневзвешенной стоимости привлечения инвестиционных ресурсов и суммой чистой инвестиционной прибыли существует обратная зависимость.
5. Обеспечение высокоэффективного использования инвестиционных ресурсов в процессе инвестиционной деятельности. Формируемые инвестиционные ресурсы, временно не используемые в инвестиционном процессе, теряют свою стоимость во времени от инфляции и по другим причинам. Поэтому процесс формирования и использования инвестиционных ресурсов должен быть максимально синхронизирован во времени по отдельным интервалам планового периода. Такая синхронизация обеспечивается в процессе оптимизации денежных потоков предприятия по инвестиционной деятельности.
Реализация этих принципов составляет основное содержание процесса управления формированием инвестиционных ресурсов предприятия.
Формирование инвестиционных ресурсов является основным исходным условием осуществления инвестиционного процесса. Процесс формирования инвестиционных ресурсов предприятия в значительной степени связан с процессом первоначального накопления капитала. Базой формирования инвестиционных ресурсов предприятия в определенной степени является и его капитал, предназначенный к реинвестированию. Формирование инвестиционных ресурсов сопровождает все стадии жизненного цикла предприятия, связанные с его поступательным экономическим развитием. Формирование и использование инвестиционных ресурсов связано со всеми стадиями инвестиционного процесса предприятия. Формирование инвестиционных ресурсов предприятия представляет собой непрерывный процесс. Процесс формирования инвестиционных ресурсов носит детерминированный и регулируемый характер.
Политика формирования инвестиционных ресурсов призвана обеспечить осуществление инвестиционной деятельности в заданных масштабах и направлениях предприятия, эффективное использование собственных и привлеченных средств, вложенных в инвестиционные активы.
Тест
1.
Институциональный инвестор – это:
б) частное (физическое) лицо, выступающее в роли держателя акций и облигаций;
2.
Агрессивный инвестор – это
:
б) покупатель ценных бумаг, готовый идти на риск ради получения высоких дивидендов;
3.
Инвестиционный цикл включает в себя следующие фазы:
а) прединвестиционную;
г) инвестиционную;
ж) эксплуатационную.
4.
В течение предынвестиционной фазы инвестиционного цикла проводятся
следующие мероприятия:
б) готовится технико-экономическое обоснование проекта;
в) изучаются возможности фирмы в отношении проекта;
е) проводится более детальная проработка некоторых аспектов проекта;
ж) фирмой принимается окончательное решение об инвестициях;
5.
Показатели общественной эффективности:
а) учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом;
6.
Инвестиционный портфель фирмы – это:
в) денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
7.
Целями формирования любого инвестиционного портфеля являются:
г) обеспечение минимизации инвестиционных рисков;
д) достижение определенного уровня доходности;
ж) обеспечение достаточной ликвидности инвестированных средств.
8.
Коэффициент
b
измеряет:
б) недиверсифицируемый риск;
9.
Активное управление инвестиционным портфелем предполагает:
а) приобретение наиболее эффективных ценных бумаг;
г) максимально быстрое избавление от низкодоходных активов;
10.
Технологическая структура капитальных вложений представляет собой соотношение между следующими видами затрат:
в) на оборудование;
д) на строительно-монтажные работы;
11.
Строительство дополнительных производств на действующем предприятии называют:
в) расширением;
12.
Подрядчик:
а) обязан вести строительство и связанные с ним работы в соответствии с технической документацией;
13.
В настоящее время наибольшую долю в структуре источников финансирования инвестиционной деятельности занимают:
а) прибыль предприятия;
б) амортизация;
14.
К собственным средствам финансирования относятся:
а) прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий и стихийных бедствий и другие средства;
15.
К достоинствам использования внутренних источников финансирования относят:
б) не требуется уплаты ссудного процента за использование средств;
е) существенное снижение риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании;
ж) простоту и быстроту привлечения;
и) полное сохранение управления в руках первоначальных учредителей предприятия;
Задачи
Задача 1
Предприятие собирается приобрести через пять лет новое оборудование стоимостью 12 млн. руб. Какую сумму денег необходимо вложить сейчас, чтобы через пять лет иметь возможность совершить покупку, если процентная ставка прибыльности вложения составляет:
а) 12%
б) 15%.
Решение:
Наращенная сумма по простым процентам (S) определяется по следующей формуле:
где:
Р – первоначальная сумма;
i – номинальная процентная ставка (годовая);
n – период начисления процентов по вкладу.
Соответственно, первоначальная сумма вложений определяется по формуле:
.
Таким образом, первоначальная сумма вложений при процентной ставке в 12% составит:
Первоначальная сумма вложений при процентной ставке в 15% составит:
То есть, для приобретения нового оборудования стоимость 12 млн. руб. выгоднее вложить средства сейчас под процентную ставку 15% годовых.
Задача 2
Предприятие имеет возможность профинансировать инвестиционный проект на 75% за счет заемного капитала и на 25% за счет собственных средств. Средняя процентная ставка за кредит составляет 18%, цена собственного капитала – 20%. Доходность проекта планируется на уровне 20%. Следует ли реализовывать данный инвестиционный проект?
Решение:
Инвестиционный проект следует принять к реализации, если рентабельность инвестиций выше средневзвешенной стоимости капитала (ССК).
Определим ССК по формуле:
где Цi
– цена i-го источника средств, %;
Уi
– удельный вес i-го источника средств в общем объеме капитала, доли единицы.
ССК = 25*0,75+20*0,25 = 23,75%.
Рентабельность инвестиций по условию составляет 20%, что ниже полученной величины ССК, следовательно, данный инвестиционной проект реализовывать не следует.
Задача 3
Из двух приведенных ниже ситуаций требуется выбрать наиболее предпочтительный проект (в млн. руб.), если цена капитала составляет 10%:
а) проект А: -100, 50, 70 и проект В: -100, 30, 40, 60
б) проект С: -100, 50, 72 и проект В: -100, 30, 40, 60.
Решение:
Определим текущую стоимость 1 руб. при r = 20%.
| Год |
1-й |
2-й |
3-й |
4-й |
| (1+ r)-
|
(1+0,1)-1
|
(1+0,1)-2
|
(1+0,1)-3
|
(1+0,1)-4
|
| (1+ r)-
|
0,909 |
0,826 |
0,751 |
0,683 |
Для определения показателей эффективности строим таблицу денежных потоков по каждому инвестиционному проекту и определяем чистый дисконтированный доход.
а)
| Год |
Притоки наличности, млн. руб. |
Коэффициент дисконтирования |
Текущая стоимость доходов, млн. руб. |
| Проект А |
|||
| 0 |
(100) |
1,0 |
(100) |
| 1-й |
50 |
0,909 |
45,45 |
| 2-й |
70 |
0,826 |
57,82 |
| 103,27 |
|||
| ЧДД (А) = 103,27 - 100 = 3,27 |
|||
| Проект В |
|||
| 0 |
(100) |
1,0 |
(100) |
| 1-й |
30 |
0,909 |
27,27 |
| 2-й |
40 |
0,826 |
33,04 |
| 3-й |
60 |
0,751 |
45,06 |
| 105,37 |
|||
| ЧДД (В) = 105,37 - 100 = 5,37 |
|||
б)
| Год |
Притоки наличности, млн. руб. |
Коэффициент дисконтирования |
Текущая стоимость доходов, млн. руб. |
| Проект С |
|||
| 0 |
(100) |
1,0 |
(100) |
| 1-й |
50 |
0,909 |
45,45 |
| 2-й |
72 |
0,826 |
59,47 |
| 104,92 |
|||
| ЧДД (А) = 104,92 - 100 = 4,92 |
|||
| Проект В |
|||
| 0 |
(100) |
1,0 |
(100) |
| 1-й |
30 |
0,909 |
27,27 |
| 2-й |
40 |
0,826 |
33,04 |
| 3-й |
60 |
0,751 |
45,06 |
| 105,37 |
|||
| ЧДД (В) = 105,37 - 100 = 5,37 |
|||
Таким образом, из двух приведенных ситуаций наиболее предпочтительным следует считать проект В.
Задача 4
Инвестор приобрел акцию 1 марта за 200 руб., а продал 1 ноября за 210 руб. Дивиденды в размере 5 руб. были выплачены 15 июля. Определить доходность за период владения акцией.
Решение:
Определим дополнительный доход по акции:
ΔД = 210 – 200 = 10 руб.
Определим совокупный доход по акции:
СД = 10 + 5 = 15 руб.
Определим доходность акции за период владения по формуле:
,
где Р – цена приобретения акции, руб.;
n – время от покупки акции до выплаты дивидендов;
m – период владения акцией.
или 4,2%
Таким образом, доходность акции за период владения составит 4,2%.
Задача 5
До погашения депозитного сертификата номиналом 5 тыс. руб. осталось 90 дней. Процентная ставка по сертификату составляет 12% годовых. Требуемая норма прибыли по данному виду ценных бумаг равна 11% годовых. Определить цену сертификата.
Решение
Определим абсолютный размер дохода по сертификату по формуле:
тыс. руб.
Цена сертификата составит:
Р = Д/i*100;
Р = 0,45/11*100 = 4,09 тыс. руб.
Таким образом, цена сертификата составит 4,09 тыс. руб.
Список использованной литературы
1. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. Т.2. – М.: Омега-Л, Ника-Центр, 2008.
2. Бочаров В.В. Инвестиции. – СПб.: Питер, 2002. – 288 с.
3. Бузова И.А., Маховикова Г.Л., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций / Под ред. Есипова В.Е. – СПб.: Питер, 2003. – 432 с.
4. Инвестиции: Учебник / С.В. Валдайцев, П.П. Воробьев и др. Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Ляпина. – М.: ТК Велби, Изд-во «Проспект». 2005. – 378 с.
5. Крувшиц Л. Инвестиционные расчеты / Пер. с нем. под общ. ред. В.В. Ковалева и З.А. Сабова. – СПб.: Питер, 2001. – 756 с.
6. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2002. – 248 с.
7. Мыльник В.В. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие. – М.: Академический проект, 2002. – 272 с.
8. Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. д.э.н. проф. А.М. Ковалевой. – М.: ИНФРА-М, 2002.
9. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. – М.: Изд-во «Перспектива», 2004.
10. Полякова Г. Б. Финансовый менеджмент. – М.: ЮНИТИ, 2003.