1. Возникновение и развитие РЦБ
Вначале появились сами цб. Причем достаточно давно - в 15-16 веке. Появились они как государственные цб. Ибо расходы государства всегда больше чем расходы. Выходом явился выпуск цб., причем международных цб. Выпускались они в золоте.
Постепенно пришли к практике внутренних займов. К экономическим агентам причислялось население. Первые корпоративные цб. появились в 17 веке. Пик развития цб. достигается в середине 19 века.
В 20 веке идет дальнейшее развитие цб. Толчок развития произошел после второй мировой войны. Появляются производные, или полу цб. В 70-е годы 20-го века появляется спектр международных цб., евроноты, евроакции, еврооблигации.
В 80-е годы развивается процесс секьюритизации (секьюрити - цб.) - перевод активов банков в цб. Банк оформляет свои долги (то, что должны банку) в виде цб. и продает.
В России история цб. отсчитывается с 17 века. К 1914 году рынок ценных бумаг практически сформировался и существовал на уровне зарубежных рынков. Цб. торговали на товарных биржах, а чистых фондовых бирж не было.
В 1914 году наступает крах РЦБ.
В 1917 году РЦБ был уничтожен полностью.
В 1921 году с появлением НЭПа РЦБ начинает возрождаться. Появляются корпоративные акции и облигации. После национализации РЦБ прекратил свое существование. Рынка не существовало, но государственные цб. существовали.
До 1957 года займов было очень много, и носили они добровольно-принудительный характер. Цб. были товарные и денежные. Погашались товарами или деньгами. Были восстановительные займы и т.д. Эти бумаги не перепродавались.
В 1957 в России был осуществлен дефолт - реструктуризация займа. Оплата долгов по облигациям была перенесена на 1977г.
К 1977 году все долги государства были погашены.
С 1957 до 1962 года не было проведено ни одного займа, затем был выпущен займ. В 1982 году займ был реструктурирован.
В 1987 году был выпущен первый со времен войны заем, имевший товарное наполнение. Он был достаточно краткосрочным, до 1991 г, но был погашен лишь частично.
Второй период начался в 1992 году с распадом СССР.
Рынок ценных бумаг России начал развитие с 1990 года. С 1992 года начинается акционирование предприятий, и начинают формироваться корпоративные цб. - акции.
Начиная с 1995 года появляются первые корпоративные облигации.
В 1998 году кризис РЦБ, реструктуризация долга и перенос срока погашения займа государством на 2003 год. Рынок рухнул.
К концу 1999 года рынок возродился и превосходил по объемам уровень 1998 года.
Начал резко расти рынок корпоративных цб.
2. Развитие РЦБ в России до 1917 г.
Рассматривая в историческом аспекте РЦБ в нашей стране, следует отметить, что он существовал в дореволюционный период (до 1917 года), затем в период НЭПа в конце 20-х годов, а также и в последующий период, но в довольно суженном и урезанном виде.
Развитие капитализма в России в конце 19 века подтолкнуло к созданию качественно новых товарно-денежных отношений. До этого цб. - в виде государствен-ных облигаций.
До конца 19 века в России не было ни одной фондовой биржи. Сделки с цб. осуществлялись на товарных биржах в соответствии с правилами биржевой торговли.
В марте 1883 года были утверждены первые “Правила для сделок по покупке и продаже фондов и акций” на бирже. Сделки с частными цб. были разрешены законом лишь 8 июня 1893 года.
В ноябре 1907 года биржевое законодательство было дополнено новыми “Правилами для сделок по покупке и продаже иностранной валюты, фондов и акций на Петербургской бирже”, касающимися только техники операций с акциями.
В начале 20 века Петербургская биржа ограничивала котировку многих российских компаний. Таким образом, в 1912 году в биржевой оборот входили лишь акции 173 предприятий, между тем как в официальном бюллетене насчитывалось 295 предприятий.
На Московской фондовой бирже происходили обороты с большинством бумаг, находящихся на Петербургской бирже. Но число допущенных к котировке акций промышленных предприятий было также весьма ограничено, что объяснялось большей разборчивостью Московского биржевого комитета при допущении к котировке на бирже новых промышленных ценностей.
Фондовый отдел Петроградской биржи был официально открыт 24 января 1917 года. Однако нестабильная политическая обстановка в стране привела к тому, что биржа просуществовала всего месяц. 24 февраля отметилось падение курсов некоторых ценных бумаг, 27 февраля было принято решение не производить биржевые сделки, а 3 марта биржа была закрыта официально и окончательно.
3. Виды ценных бумаг в РФ
Виды
1) Классические – а) долевые - акции, б) долговые – частные облигации + государственные облигации
2) Производные – опционы, фьючерсы, варранты, складские расписки
3) Фин. инструменты – вексель, чек, депозитный и сберегательные сертификат
Статья 143 ГК РФ относит к цб. следующие документы:
- государственная облигация; - облигация; - чек; - вексель;
- депозитный и сберегательный сертификаты; - коносамент; - акция; - банковская сберегательная книжка на предъявителя; - приватизированные цб.; - другие документы, которые законами о ЦБ или в установленном ими порядке отнесены к числу цб.
Статья 815. Вексель
В случаях, когда в соответствии с соглашением сторон заемщиком выдан вексель, удостоверяющий ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы, отношения сторон по векселю регулируются законом о переводном и простом векселе.
Статья 816. Облигация
В случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами, договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций.
Облигацией признается цб., удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.
4. Самофинансирование предприятий и РЦБ.: структура источников и количественные соотношения.
Собственные средства – амортизация, прибыль, накопления, средства по страхованию.
Заемные средства – банковские кредиты, государственные кредиты.
Привлеченные средства – от продажи акций, облигаций и других, паевые взносы трудового коллектива, иностранные инвестиции.
Классической формой самофинансирования являются собственные средства предприятия в виде нераспределен-ной прибыли и амортизации, которые дополняются определенной долей эмиссии цб. и кредита, полученного с рынка ссудного капитала. Уровень самофинансирования считается высоким, если Уд собственных источников инвестиций достигает 60 и более процентов от общего объема финансирования инвестиционных затрат.
В современных условиях возникает необходимость постоянного обновления ОФ, что заставляет предприятия производить ускоренное списание оборудования с целью образования накоплений для последующего вложения их в инновации. Вследствие этого амортизация превращается в инструмент регулирования инвестиционной деятельности. Кроме самофинансирования огромную роль играет такой мощный источник капитала, как РЦБ. Повышается роль заемных средств, особенно банковских кредитов.
РЦБ позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью РЦБ поручают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым, получая большие возможности для выбора.
5. РЦБ как дополнительный источник финансиро-вания экономики и государственных расходов
В настоящее время существует 3 РЦБ, которые участвуют в финансировании экономики:
Внебиржевой рынок обращения цб. представляет собой важный элемент кредитно-финансовые надстройки, т.к. охватывает новые выпуски цб. и осуществляет в основном финансирование воспроизводственного процесса.
Фондовый рынок цб. занимается обращением старых выпусков цб; одновременно происходит перераспределение контроля над предприятиями. Через биржу также осуществляется частичное финансирование предприятий. В последнее время в подобном финансировании активно участвует и уличный рынок Субъектами рынка является частные предприниматели, государство и индивидуальные лица, деятельность которых формирует курс цб. и его колебание в зависимости от рыночной конъюнктуры, т.е. усиление спроса, повышает курс и снижает предложение, и наоборот, преобладание предложения над спросом понижает курс. Функционирование РЦБ реализуется через движение цб., т.е. фиктивного капитала. Инвестор представляет полученный им ссудный капитал как претензию на доход, что обеспечивает возможность превращения его в форму денежного капитала путем реализации цб. Т.о., кругооборот капитала завершается преобразованием фиктивного капитала в денежную, через фондовый рынок. В современных условиях возрастает роль РЦБ в аккумуляции денежного капитала и сбережений, т.е. РЦБ становится, дополнительным источником финансиро-вания экономики. РЦБ функционально входит в рынок ссудных капиталов и тесно с ним связан. Кроме того, замедление ускорение операций на РЦБ существенно сказывается на движении ссудного капитала, его структуре и функционировании. В условиях изменения экономичес-кой конъюнктуры меняется баланс между внутренними и привлеченными источниками компаний. И при всех колебаниях конъюнктуры компании (предприятия) не могут обойтись без эмиссии цб., где превалируют облигации. Одним из важных способов инвестирования производителей через РЦБ является выпуск корпоративных облигаций, которые привлекают капитал на период от 5 лет и более. Особенность кредитования с помощью облигаций заключался, во-первых, в большей устойчивости последних по сравнению с др. цб. и меньшей зависимости от конъюнктуры рынка, определяется разницей в % между доходностью государственных облигаций и облигаций корпораций, что связано с риском неплатежеспособности; во-вторых, в большей надежности.
6. Классические виды цб. и их характеристика
Акция это цб., эмитированная акционерным обществом, отражающая долю инвестора в уставном капитале, дающая право владельцу на получение определенного дохода из прибыли в виде дивидендов и формальное участие в управлении компанией.
Акция это долевая цб., она показывает долю в уставном капитале. Акции не долговые цб., они не выкупаются акционерным обществом.
Акции это бессрочные цб., срок действия акций не устан-ся.Акции бывают именные и на предъявителя.
Суть акции в том, что она является частью капитала, выражает долю в капитале.
Обыкновенные. Это акции, дающие право участия в управлении капиталом. Имеют право голоса, но не имеют фиксированного дохода. Размеры дивиденда зависят от прибыли компании, решения о выплате дивидендов принимаются на общем собрании акционеров.
Привилегированные. Не имеют права голоса, но имеют фиксированный доход, не зависящий от доходности предприятия. Доля этих акций не превышает 25% общего выпуска акций. Они могут свободно покупаться и продаваться на рынке. Как правило, владельцами явл-ся члены совета директоров. На западе сущ-т несколько разновидностей привилегированных акций. В наибольшей степени распространены акции с долей участия. Владельцы этих акций всегда получают доход, и доход не м.б. меньше, чем доход по обыкновенным акциям.
Сущ-т такой вид, как отзывные акции. Компания имеет право выкупить эти акции с надбавкой к номиналу.
По степени голосования выделяю одноголосые (одна акция один голос), многоголосые (два и более голосов) и безголосые (привилегир-ые).
Права владельцев акций:
1) Право голоса. Только для владельцев обыкн-ых акций.
2) Участие в прибыли. Дивиденд зависит от прибыли.
3) На первоочередное приобретение новых выпусков акций этой компании.
4) На опред-ую часть имущества при ликвидации компании. Сначала выплач-ся владельцам привилегир-ых акций.
Акции имеют три вида стоимости:
1. Нарицательная стоимость (номинал).
2.Рыночная стоимость. Чаще всего она называется курсом, или курсовой стоимостью акций.
3. Балансовая стоимость. Опред-ся как отношение чистой стоимости активов предпр-я к кол-ву выпущенных акций.
Облигации.
Облигация это обяз-во эмитента выплатить в опред-ый срок владельцу этой цб. опред-ую сумму денежных средств. Под этой опред-ой суммой подразумевается стоимость облигации плюс процент.
Облигация это срочная цб., следов-но долговая. Эмитент обязан ее погасить. Эта цб. не предоставляет прав на управление предприятием.
Облигация дает фиксир-ый доход, кот-ый не зависит от прибыли. Доход по облигациям носит название процента.
Облигации могут быть:
1. Корпоративными. Выпускаются всеми юр. лицами. 2. Государственными. Выпускаются органами гос. власти. 3. Целевыми. Если на облигации указана цель. 4. Нецелевыми. Если цель на облигации не указана. 5. Обеспеченные. Обеспечены активами предприятия. 6. Необеспеченные.
По виду получаемого дохода облигации бывают: Купонные. Доход выплачивается при предъявлении купона. На купоне указан тот доход, который должен получить владелец облигации. Дисконтные облигации. Доход получ-ся в виде дисконта.
7. Акции: экономическая сущность, виды, особенности
Акция – это эмиссионная цб., закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Классификация. В завис-ти от эмитента, акции подразд-ся на: биржевые, корпоративные, банковс-кие. В зависимости от осущ-ия прав акционера делятся на: обыкновенные, привилегированные, конвертируемые. В зависимости от формы распоряжения акции делятся на: именные и на предъявителя. В зависимости от степени надежности акции делятся на: высокого кач-ва, среднего качества, низкого кач-ва.
Обыкновенные–акции, дающие право голоса на собрании акционеров, но размер получ-го по ней дохода зависит от рез-ов деят-ти АО и колебания прибыли. Держатели этих акций имеют право на остающиеся активы в случае ликвидации АО.
Привилегированные–акции, по которым выплачивается фиксированный дивиденд независимо от результатов деятельности АО, однако они не дают ее владельцу права голоса. При ликвидации общества владельцы таких акций имеют преимущественные права на оставшиеся активы. Виды привилегированных акций: кумулятивные– наиболее привлекательны для инвесторов, поскольку дают право на получение не выплаченных по решению совета директоров АО дивидендов в дальнейшем (т.е. пропущенные дивиденды накапливаются и д.б. выплачены до объявления выплат по обыкновенным акциям); некумулятивные – дивиденды по ним м.б. не получены (несмотря на то, что дивиденд по привилегиро-ванным акциям устан-ся в виде фиксир-го годового процента, эмитент может принять решение о его изменении); акции с долей участия – дают право их владельцу на долю в дополн-ом дивиденде в том случае, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную по привилегированным акциям сумму; конвертируемые–дают право их владельцу по собственному усмотрению и при опред-ых обстоятельствах обменять их на другую цб. в целях реализации прибыли, увеличения доходности и пр. М.б. обменены на устан-ое кол-во обыкновен-ных акций; с корректируемой ставкой дивиденда – характеризуются дивидендом, ставка кот-го периодически пересматр-ся по заранее заданной формуле; отзывные акции – м.б. отозваны эмитентом. Именные акции выписыв-ся на конкретного владельца, что ограничивает возможности их обращения на РЦБ, поскольку требует перерегистрации. Кроме того, передача именной акции др. лицу возможна только с согласия правления АО. Все это огранич-т ликвидность именных акций. Акция на предъявителя означает, что имя владельца не фиксир-ся; они могут свободно обращаться на РЦБ и продаваться без необход-ти регистрации нового владельца.
Виды стоимости акций:
1) потребительская – заключается в ее способности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста курсовой стоимости.
2) номинальная (или установленная стоимость) – формируется эмитентом при выпуске акций.
3) эмиссионная – стоимость размещения акций на первичном рынке.
4) рыночная – цена акции на вторичном РЦБ.
Норма дивидендного дохода акции, или ее доходность – выражает годовую отдачу (в %), кот-ю приносит дивиденд инвестору. Эмиссия акций образует рынок акций, кот-ые покупаются и продаются на трех рынках: первичном рынке–первая эмиссия акций; фондовом рынке – перепродажа; уличном рынке (т.е. рынке через прилавок)–размещаются те акции, кот-ые не были размещен на первом и втором рынках. В России в соответствии с Законом «Об АО» (1995г.) выделяют ту же классиф-ию акций, что и на Западе. Рынок акций в России развивающийся–его доля по сравнению со стоимостью ВВП страны составляет 2,3% (25,6% Германия, 113% Великобритания).
8. Акции и рынок акций (западная и российская модель)
Акциями называются долевые цб., закрепляющие права их владельцев на получение части прибыли АО в виде дивидендов, участие в управлении обществом и долю имущества после ликвидации общества. Акция может быть только именной.
Виды стоимости акций:
1) потребительская – заключается в ее способности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста курсовой стоимости;
2) номинальная (или установленная стоимость) – формируется эмитентом при выпуске акций;
3) эмиссионная – стоимость размещения акций на первичном рынке;
4) рыночная – цена акции на вторичном РЦБ.
Норма дивидендного дохода акции, или ее доходность – выражает годовую отдачу (в %), которую приносит дивиденд инвестору. Эмиссия акций образует рынок акций, которые покупаются и продаются на 3 рынках:
- первичном рынке – первая эмиссия акций;
- фондовом рынке – перепродажа;
- уличном рынке (т.е. рынке через прилавок) – размещают-ся те акции, которые не были размещены на первом и втором рынках.
В России в соответствии с Законом «Об АО» (1995г.) выделяют ту же классификацию акций, что и на Западе. Рынок акций в России развивающийся – его доля по сравнению со стоимостью ВВП страны составляет 2,3% (25,6% Германия, 113% Великобритания).
9. Расчеты и характеристика стоимостных показателей акций
3 вида стоимости акций:
1. номинальная (нарицательная) - формируется эмитентом при выпуске акций и отражает реальную стоимость имущества;
2. рыночная (курс акций) – формируется на вторичном РЦБ под влиянием спроса и предложения.
Рыночная стоимость зависит от дивидендов и %. Курс акции = дивиденд / кредитная банковская ставка. Разница между номинальной и рыночной стоимостью – учредительская прибыль.
3. балансовая – отношение чистой стоимости активов п/п (ОС, НМА, оборотные С) к количеству выпущенных акций.
Рассчитывается 1 раз в год после закрытия годов баланса. Также рассчитывается показатели доходности акций:
1. дивидендная норма доходности - дивиденд выражен в % по отношению к номиналу.
2. текущая норма доходности – отношение дивиденда к цене приобретенной - рендит (ставка текущего дох) - определяет сколько денежных единиц дохода получено акционером на каждую инвестированную денежную единицу.
3. полная норма доходности, доходность от владения акций в течение временного периода - зависит от величины дивиденда, банковской ставки и цены продажи акции.
4. дополнительный доход - разница между курсом акции (цена продажи) и ценой приобретения.
5. совокупность, конечного дохода – сумма дивидендов и дополнительного дохода.
6. полная доходность - совокупный доход / цена приобретения акции.
10. Облигации: экономическая сущность, виды и особенности.
Облигация - это обязательство эмитента выплатить в определенный срок владельцу этой цб. определяется ∑ денежных средств; это срочная, долговая бумага, не дающая право на управление предприятия, доход в виде %.
Виды:
1) целевые – выпуск на определенные цели;
2) нецелевые - цель не определена;
3) обеспечение - под активы предприятия;
4) необеспечен (дебенчурные) – не имеют обеспеченность на момент выпуска;
5) корпоративный;
6) государственный.
Корпоративные облигации делят на 3 группы:
1) высшего качества (риск min, доход min) А: max; высшие; среди наилучших;
2)среднего качества В–лучшие средние; средние; наихудшие кач-ва;
3) спекулятивные качества (риск max, доход max) С - спекулятивный; средние спекулятивный; высокой доходности.
Облигации имеют стоимость:
1) номин-я - реальная сумма долга; 2) курсовая-стоимость на рынке.
По получению доход их делят:
1) купонные - доход выплачивается по предъявлению купона;
2) дисконтные - выпуск по цене ниже номинала, а выкуп эмитентом по номиналу; доход – разница; это краткосрочные облигации, выплата дохода производится 1 раз. Доходы уменьшаются с приближением моментального выкупа; как правило, это государственные облигации.
3) выигрышные - доход, выплач-ый в виде выигрыша, номин-ая ст-ть возвращ-ся всем, а доход некот-ый, выпуск госуд-ом для населения.
Облигацией признается цб., удостоверяющая право ее держателя на получ-е от лица, выпустившего облигацию, в предусмотр-ый ею срок, номин-ой ст-ти облигации или иного имущ-го эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номин-ой ст-ти облигации либо иные имущест-ые права (ч. 2 ст. 816 ГК).Облигация опосредствует отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившем ее (эмитентом). К отношениям между лицом, эмитировавшим облигацию, и ее держателем применяются правила ст. 807 - 818 ГК, если иное не предусмотрено законом или в установленном им порядке.В завис-ти от эмитента различают облигации госуд-ые, муниц-ые и коммерческих ЮЛ. Гос-ые облигации выпуск-ся на основании Закона РФ от 13 ноября 1992 г. "О гос-ом внутреннем долге РФ". К их числу относятся, в частности, эмитированные Минфином РФ облигации внутр-го госуд-го валютного облигационного займа и облигации госуд-го сберегательного займа.Возможность эмиссии мун-ых облигаций предусмотрена Законом об общих принципах организации местного самоуправления. Эти бумаги не включаются в гос-ый внутренний долг, федеральное правительство не несет по ним ответственности. Эмитентом облигаций коммерческих юр. лиц чаще всего выступают АО. Правовые основания для этого содержатся в Законе об АО (ст. 33). Постановлением Правительства РФ от 5 марта 1997 г. N 254 "Об условиях и порядке реструктуризации задолженности организаций по платежам в федеральный бюджет" (СЗ РФ, 1997, N 10, ст. 1193) предусмотрена возможность выпуска коммерческими юр. лицами, имеющими задолженность по платежам в федеральный бюджет, облигаций в объеме погашения основного долга.
Облигации должны иметь обязательные реквизиты. Таковыми, например, для облигаций коммерческих юр. лиц согласно п. 22 Положения о цб., утв. СМ СССР от 19 июня 1990 г. N 590 (СП СССР, 1990, N 15, ст. 82), являются:
1) наименование - "облигация";
2) наименование и место нахождения юр. лица, эмитировавшего облигации;
3) номинальная стоимость облигации;
4) имя держателя (для именных облигаций);
5) срок погашения;
6)уровень и сроки выплач-го процента (для процентных облигаций);
7) подпись руководителя ЮЛ либо другого уполномоч-го на это лица.
Облигации м.б. именными и предъявительскими, свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения, с обеспечением (залоговым или иным) либо без такового, с единовременным сроком погашения и с погашением по сериям в определенные сроки, с фиксированной или плавающей купонной ставкой, обычными и конвертируемыми, т.е. трансформируемыми в акции.
11. Расчеты и характеристика стоимостных показателей облигаций.
Номинальная цена (цена эмиссии) - напечатана на облигации, служит базой для начисления %, равна отношению ∑займа к количеству эмитируемых облигаций.
Выкупная цена - цена, по которой эмитент выкупает облигации. Цена первичного размещения облигаций иногда не совпадает с номинальной ценой, могут возникнуть 2 варианта: эмиссионная цена меньше номинальной – это дисконтная цена (цена со скидкой); эмиссионная цена больше номинальной – цб. размещена с премией. При продаже облигаций на вторичном РЦБ возникает рыночная цена - отношение цены рынка к номинальной цене облигаций. Разница между ценой погашения и ценой приобретения цб. характеризует величину прироста/убытка капитала за весь срок займа. Если погашение облигаций производится по номиналу, а куплена она с дисконтом следует прирост капитала. Доходность облигаций выше той, что обозначена на купоне. Если облигация куплена по цене с премией, то при погашении этой облигации ее владелец терпит убыток. Облигация может быть приобретена и по номинальной цене - доходность облигаций равна купонной. Абсолютная величина прироста/убытка капитала за год - отношение абсолютной величины прироста капитала/убытка за весь срок займа к числу лет займа. Годовая дополнительная доходность - отношение абсолютных величины прироста/убытка капитала за год к цене приобретения облигации. Доходность облигаций определяется 2-мя величинами: купонными выплатами (вознаграждением за предоставле-ния эмитентом заем) и разницей между ценой погашения и ценой приобретения. Купонные выплаты производятся ежегодно, выражается в % или в абсолютных величинах.
Абсолютная величина годовой доходности - годовая купонная ставка * номинальную стоимость облигаций/100.
Купонная текущая доходность – отношение абсолют-ной величины годовой доходности к номинальной стоимости облигаций. Размер годовой совокупности дохода равен ∑купонных выплат и годового прироста/убытка капитала. Годовая совокупная доходность (ставка совокупного дохода) - отношение размера годового совокупного дохода к цене приобретения облигаций. Совокупный доход за весь срок займа – произведение годовой совокупности дохода на число лет займа. Важ. покупателем при работе с цб. является величина наращенной стоимости. Ее можно определить, если к цене погашения добавить выплаты по купонам в течение всего срока займа.
12. Рынок облигаций (западная и российская модель)
Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Классификация. В зависимости от эмитента можно выделить следующие виды:
правительство выпускает государственные;
местные органы власти выпускают муниципальные;
акционерные общества выпускают корпоративные;
иностранные заемщики выпускают иностранные.
В зависимости от цели выпуска, облигации выпускаются на:
- финансирование новых инвестиционных проектов,
- рефинансирование задолженности эмитента,
- финансирование непроизводственной деятельности.
В зависимости от срока облигации подразделяются:
государственные: до 1 года, от 1 года до 10 лет, свыше 10 лет;
корпоративные: краткосрочные (от 1 до 5 лет), среднесрочные (от 5 до 10 лет), долгосрочные (от 10 до 30 лет), бессрочные (свыше 30 лет). По способу регистрации облигации делятся:
с указанием владельца – именные;
без указания владельца – на предъявителя.
По форме выплаты купонного дохода можно выделить следующие виды облигаций:
- с фиксированной ставкой,
- с плавающей ставкой,
- с дисконтом (нулевой ставкой),
- выигрышные займы.
Облигация обладает следующими видами стоимости:
номинальной – печатается на самой облигации, служит базой при дальнейших перерасчетах и начислении процентов;
выкупной – цена, по которой эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа, может не совпадать с номинальной и зависит от условий займа;
рыночной (курсовой) – складывается под влиянием условий эмиссии и, соответственно, ее привлекательности, а также зависит от спроса и предложения на РЦБ.
Курс облигации – отношение ее рыночной цены к номинальной цене, выраженное в процентах. Для оценки надежности облигаций используется система буквенного обозначения, по шкале убывающего качества на основе первых четырех букв латинского алфавита в комбинации по три буквы: ААА, АА, А; ВВВ, ВВ, ВВ и т.д. до D включительно. Самый высокий рейтинг имеют облигации, обозначенные тремя А. Это облигации высшего инвестиционного уровня, обладающие максимальной надежностью. Однако доходность их невысока. Облигации группы В привлекают инвесторов, которые готовы пойти на определенный риск в надежде на получение более высокой доходности. Для таких облигаций характерна некоторая неопределенность в возврате основного долга, выплаты причитающихся процентов, стабильности курса. Группы С и D объединяют облигации с очень большой неопределенностью в отношении основной суммы долга (ее возврата) и процентных выплат. Индекс D присваивается облигациям с низким рейтингом, которые получили название «бросовых». Однако доходность по ним высока, что компенсирует инвесторам высокий уровень риска.
13. Корпоративные ценные бумаги в РФ.
В настоящее время на рынке корпоративных ценных бумаг обращаются следующие виды бумаг:
1. Акции компаний и предприятий, кредитно-финансовых институтов.
2. Облигации компаний и предприятий, банков, которые рассчитаны на заимствование дополнительных денежных средств для финансирования целевых проектов.
3. Векселя организаций и кредитно-финансовых институтов.
4. Сберегательные сертификаты; депозитные сертификаты.
Акции и облигации могут выпускаться в документарной и бездокументарной форме. Виды акций: именные, на предъявителя, обыкновенные, привилегированные.
В соответствии с Законом “О рынке ценных бумаг” № 39-ФЗ от 22.04.96 г.
Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Акции и облигации могут выпускаться в документарной и бездокументарной форме. Виды акций: именные, на предъявителя, обыкновенные, привилегированные.
Вексель – это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока определенную сумму векселедержателю. Вексель может выпускаться только в документарной форме.
Депозитными и сберегательными сертификатами признаются ценные бумаги, представляющие собой письменные свидетельства банка о вкладе денежных средств, удостоверяющие право владельца на получение в установленный срок суммы вклада и процентов по ней в любом учреждении данного банка.
Сберегательные сертификаты выдаются вкладчикам - гражданам, а депозитные – юридическим лицам.
В настоящее время из всех инструментов рынка корпоративных ценных бумаг наиболее развит рынок акций. Акции в зависимости от их эмитента подразделяются на акции “первого эшелона” и акции “второго эшелона”.
14. Виды ценных бумаг в РФ
Виды
1) Классические – а) долевые - акции, б) долговые – частные облигации + государственные облигации
2) Производные – опционы, фьючерсы, варранты, складские расписки
3) Фин. инструменты – вексель, чек, депозитный и сберегательные сертификат
Статья 143 ГК РФ относит к цб. следующие документы:
- государственная облигация;
- облигация;
- чек;
- вексель;
- депозитный и сберегательный сертификаты;
- коносамент;
- акция;
- банковская сберегательная книжка на предъявителя;
- приватизированные цб.;
- другие документы, которые законами о ЦБ или в установленном ими порядке отнесены к числу цб.
Статья 815. Вексель
В случаях, когда в соответствии с соглашением сторон заемщиком выдан вексель, удостоверяющий ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы, отношения сторон по векселю регулируются законом о переводном и простом векселе.
Статья 816. Облигация
В случаях, предусмотренных законом или иными правовыми актами, договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций.
Облигацией признается цб., удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.
15. Финансовые инструменты на РЦБ: виды, особенности, операции
Финансовые инструменты – кредитные орудия обращения и один из способов мобилизации определенной суммы денежных средств, способных трансформироваться в реальные инвестиции. Наиболее значимые из них – депозитные и сберегательные сертификаты и векселя.
Депозитные сертификаты – обращающиеся инструмен-ты, выпускаемые коммерческими банками под срочные депозиты с номиналом 100.000 $ и более. Они имеют определенный срок погашения и могут служить самостоятельным объектом торговли.
По срокам займа сертификаты бывают:
- до востребования, которые дают право на изъятие определенной суммы по предъявлению сертификата;
- срочные, на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающихся %. В отличие от обычных сберегательных счетов клиенту выдается не книжка, а удостоверение (сертификат), своего рода долговая расписка банка. Средства с такого вклада могут быть изъяты до истечения оговоренного срока. Депозитные сертификаты в зависимости от способа регистрации делятся на именные и на предъявителя. Такого рода сертификаты выпускаются на срок от 30 дней до 6 месяцев и реализуются с дисконтом (ниже номинала).
Инвестиционные сертификаты – по стоимости еще больше, чем депозитные, их покупка под силу только круп-ным юр. лицам.
Цель депозитных и инвестиционных сертификатов – накопление средств на определенное время с последующим целевым использованием (вложение в производство, инвестирование в цб.). Другие распространения финансовым инструментом является вексель, который считается инструментом коммерческого кредита.
Вексель бывает:
- коммерческий (обеспечен товарным покрытием и учитывается КБ);
- банковский;
- финансовый - краткосрочный, не имеющий специально обеспеченное обязательство, выпускается крупными компаниями. Имеют определенный срок погашения. Используется на РЦБ для продажи и перепродажи. Последний вариант: реализация долгов, прежде всего внутренних. Долги оформляются в специальных цб. и реализуются на РЦБ. Это долги по потребительским кредитам, государственные долги, долги корпораций.
16. Вексель: экономическая сущность, виды и особенности
Вексель – это письменное обяз-во должника (простой вексель) или приказ кредитора должнику (переводящий вексель) об уплате обозначенной суммы в устан-ый срок. Вексель должен иметь обяз-ые реквизиты: слово вексель; сумма платежа; юр-ие адреса и т. д. Сов-ть надлежащим образом оформленных реквизитов сост-т форму векселя. Неверное оформление векселя ведет за собой дефект формы векселя (ДФВ). ДФВ – не соотв-е док-та форм-ым треб-ям векс-го права ведущие к утрате вексельной силы. Особенности вексель: 1. Абстрактность; 2. Бесспорность; 3. Право протеста (при не выполнении должником обяз-в векселедержатель имеет право совершить протест. ПРОТЕСТ – это нотариально удостоверенный факт отказа от платы векселя кот-ый обяз-но д.б. совершен в установленные законом сроки и по месту нахожд-я плат-ка. 4. СОЛИДАРНАЯ ОТВЕТ-ТЬ – полная ответ-ть каждого обяз-го по векселю лица перед его влад-м. ВИДЫ векселей: 1). По кол-ву участников сделки: -простой (2 лица); -переводной (3 лица); 2). По способу выплаты дохода: -процентные (на векс-ю сумму начисл-ся %); -дисконтные; 3). По эк-ой сущности векс-ой опер-ии: а).коммерч-е (товарные) – в основе тов-я сделка, комм-ий кредит предост-ий поставщ-м покуп-лю в виде отсрочки платежа; б).финансовые – в основе финн-я операция (казначейский, мун-ый, банк-ий); в).фиктивные – выпис-ся с целью изыскания ДС, созд-т основу для фальцификации платеж-го оборота.: - «Встречные» – выставл-ся 2-мя лицами др.др. на одинаковую сумму и одинаковые сроки; - «Дружеские» - выдается по дружбе платежеспособным предприятием др. предприятию испыт-му трудности; - «Бронзовые» - выдаются от имени вымышленных или не кредитоспособных лиц.
Осн-е понятия векс-го обращ-я: СОЛО ВЕКСЕЛЬ (простой)-этот В эмитируется заемщиком и устан-т отнош-е займа и безусловной оплаты м/у 2-мя сторонами должникои и кредитором (1-ым владельцем). ТРАТТА (переводной)-выпис-ся кредитором (трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) уплатить в указ-ый срок обознач-ю в В сумму 3-му лицу, кот-е явл-ся 1-ым держателем В (ремитентом). АКЦЕПТ ВЕКСЕЛЬНЫЙ – это согласие оплатить В. АВАЛЬ – это вексельное поручительство по кот-му лицо его совершившее (авалист) принимает на себя ответ-ть перед влад-м В за выполнение обяз-в по В. ИНДОССАМЕНТ – это передаточная надпись на векселе удостов-я переход право требовать уплаты по В др-му лицу (ставится обычно на оборотной стороне В или на доп-ом листе – АЛЛОНЖ). ИНДОССАНТ – лицо передающее В по индоссаменту, а лицо кот-ое принимает этот В называется ИНДОССАТ. ДОМИЦИЛЯЦИЯ – назначение плательщиком по В какого-либо лица (обычно банком). Банк домицилянт выполн-т поруч-е своего плат-ка по соверш-ю платежа.
17. Расчеты и характеристика стоимостных показателей векселей
Исчисление дисконтированного дохода по векселям осуществляется по следующим формулам:
D=N*t/365*id/100 – формула определения величины дисконтированного дохода по векселю.
Cp=N-D – расчет цены реализации векселя.
N – номинальная стоимость векселя
t- срок обращения векселя
id – ставка дисконтированного дохода
Cp цена реализации.
Конечный результат от использования векселей выражается в общих результатах хозяйственной деятельности: в увеличении объемов сбыта продукции, увеличении прибыли, повышении платежеспособности и устойчивости финансового состояния. Вместе с тем этот результат можно определить сугубо специфическими показателями, в числе которых могут быть:
1) показатель доходности (Д) векселя, рассчитываемый по формуле
где П – общая балансовая прибыль, В – общая сумма векселей полученных;
2) коэффициент оборачиваемости векселя (Об), рассчитываемый по формуле
где Р – выручка от реализации продукции (объем реализации), S В – сумма векселей полученных.
Формулу показателя доходности можно преобразовать, умножив ее числитель и знаменатель на одну и ту же величину – на объем реализации (Р): Полученная таким образом модель позволяет выделить воздействие на доходность векселей двух факторов: изменения рентабельности продаж и изменения скорости оборота векселей полученных . Основным признаком эффективности управления динамикой вексельного обращения является превышение темпа роста выручки от реализации продукции или прибыли над темпом роста объема вексельного обращения. Оценку и анализ этих показателей следует проводить на основе их динамики.
18. Производные цб.: виды и характеристика
Производные цб. – это цб., базирующиеся на основных цб. Обычно это контракт на сделку с основными цб. в будущем. К ним относятся:
1. Форварды, или форвардные контракты – внебиржевые соглашения о поставе базисных активов (акций, облигаций, валюты), а оговоренные сроки по фиксированной цене;
2. Фьючерсы, или фьючерсные контракты – стандартные биржевые контрактные обязательства о поставке в будущем оговоренных базисных активов;
3. Опционы, или опционные контракты – стандартные биржевые или внебиржевые контракты, удостоверяющие право выбора одной из сторон исполнить сделку с цб. или отказаться от нее, срок действия опциона – несколько месяцев;
4. Своп – контракт по обмену одной цб. на другую с целью продления срока погашения (например среднесрочной облигации на долгосрочную);
5. Варрант – сертификат, дающий его держателю право купить пакет цб. (акций) по фиксированной цене в установленный срок до их выпуска в обращение. Варранты похожи на опцион, однако срок их действия длительный (как правило, равен сроку жизни базовой акции);
6. Опцион эмитента – эмиссионная цб., закрепляющая право владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.
7. Депозитарные расписки – это расписки крупного и авторитетного банка по поводу размещения на его депозите пакета акций иностранного эмитента.
8. Инвестиционный сертификат – свидетельство о доле в специальном фонде цб., которое дает право ее владельцу на получение определенного дохода. Его цена изменяется с изменением курсов акций и облигаций, включенных в инвестиционный фонд
19. Международные цб. (МЦБ): виды и особенности их обращения
Глобализация мировой экономики привела к появлению МЦБ Самые распространенные МЦБ — евробумаги и АДР, включающие еврооблигации, евроноты, евровекселя и евроакции.
Еврооблигации — международные долгосрочные цб., выпускаемые заемщиками (международные организации, правительства, ТНК) для получения долгосрочного займа на мировом финансовом рынке. Имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки. Выпускаются, как правило, на сроки 2—15 лет. Но могут выпускаться и на срок до 40 лет.
Еврооблигации:• являются предъявительскими, могут размещаться на рынках нескольких стран; • валюта займа является для эмитента и инвестора иностранной; • размещение и обеспечение осуществляется обычно эмиссионным синдикатом, в который входят банки, инвестиционные компании, брокерские компании несколь-ких стран; • номинальная стоимость имеет долларовый эквивалент; • проценты по купонам выплачиваются держателю без удержания налога (в отличие от обычных облигаций).
Евроноты — краткосрочные и среднесрочные именные облигации рынка еврооблигаций. Ноты — это долговые обязательства, имеющие, как правило, плавающую купонную ставку. Выпускаются на 1—3 года с банковской гарантией. Различия между еврооблигациями и евронотами постепенно стираются.
Коммерческие евровекселя — краткосрочные передаваемые долговые обязательства. Для их выпуска эмитенту необходимо согласовать программу действий с одним или несколькими дилерами. Для крупной программы фирма должна иметь трех авторитетных дилеров.
Преимущества коммерческих евровекселей — большая гибкость. Процентные ставки в большей степени определяются рынком. Фирма, выпускающая евровекселя, не обязана получать формальный рейтинг. Стоимость программ по евровекселям ниже, чем по другим евробумагам.
Евроакции — акции ТНК, крупных банков, инвестиционных компаний.
Евробонды — еврооблигации на предъявителя.
Американские долговые расписки (АДР) — свободно обращающиеся расписки на иностранные акции, депонируемые в банках США.
20. Развитие международного РЦБ
Процесс интеграции стран с рын. экономикой требует создания общего фин. рынка для проведения эффективной инвест. политики. Мировой фин. рынок имеет вид 2-уровневой системы, в которой верхний уровень – наднац. – представлен обращением ц/б ведущих ТНК, а нижний – нац. – обращением ц/б нац. компаний. М/н РЦБ состоит из первич. и вторич. рынков. На первич. р. эмитент одной страны размещает свои ц/б в др. стране, а на вторич. происходит перепродажа ц/б ч/з спец.фин. учреждения. Первич. р. сложился в рез-те отношений м/у ТНК и круп. кредитно-фин. инст-ми (страх.комп-ми, инвест. компаниями), а также посредниками (КБ и инвест. Банки). При этом на вторич. РЦБ осн. покупателями и продавцами явл-ся ЦБ и КБ, страх. комп. и др. небанковские институты. Вторич. рынок формировался на базе деят-ти НФБ, кот. находятся в м/н фин. центрах. Росту мирового РЦБ способствовало: усилившаяся деят-ть ТНК, хроническая несбалансированность платеж. балансов и развитие нац. РЦБ. Дальнейшая интеграция в рамках ЕС (переход на единую ден. ед.) позволила создать более эфф-й РЦБ, а также м/н ФБ в рамках европейской интеграции. С введением в 11 странах Европы ЕВРО возникло новое валютно-финансовое объединение – Еврозона, т.е. 11 рынков капиталов этих стран преобразовались в объединенный внутр. рынок капиталов ЕС. Создание Европ. Эконом. и валют. союза (ЕЭВС) способствует совершенствованию деят-ти фонд. рынка Зап. Европы. Ведущие зап. биржи стремятся расширить круг котируемых ц/б за счет привлечения предприятий стран Вост. Европы и СНГ, а также развивающихся стран.
21. Структура современного РЦБ (западная и российская модели)
В настоящее время в ведущих западных странах с развитой рыночной экономикой существуют 3 рынка цб. внебиржевой (первичный), вторичный (ФБ), уличный рынок.
1) Внебиржевой (первичный) рынок охватывает лишь новые выпуски цб. (облигаций и акций). Основные участники – эмитенты цб. (корпорация, федеральное правительство, местные органы власти и инвесторы, в основном коммерческие банки, ПФ, страховые компании, инвестиционные фонды). Особенность – размещение цб. через посредников (инвестиционные банки) на основе эмиссионного соглашения + различные методы размещения цб.
2) Вторичная (ФБ) – традиционно и постоянно действующий РЦБ с определенным местом и временем по продаже (покупке) старых выпусков цб. (главным образом акций торгово-промышленной корпорации). Особенности – торговля осуществляется только членами биржи; существует контроль качества цб.; наличие посредников (брокеры, дилеры, маклеры).
3) Уличный рынок охватывает операции с цб., совершенно вне фондовой биржи, служит спасительным средством как источник финансирования среди мелких потребителей (отсутствует ограничения по приему к котировке цб., комиссионные вознаграждения за услуги и монополизацию членства) и дополнительный источник получения средств для крупных компаний, которые не смогли перепродать цб. на ФБ. Уличный рынок не имеет определенного места и времени торгов, на нем отсутствует единый курс цб.
Российская модель. Структура РЦБ в РФ так же характеризуется наличием первичного и вторичного рынков. В настоящее время первичное размещение цб. (акций и корпоративных облигаций) осуществляется либо непосредственно эмитентом, либо с помощью фирмы-посредника (агента).
Возможно также образование эмиссионного синдиката (консорциума). Кроме того, организовано первичное биржевое размещение цб. (ГКО-ОФЗ и другой государственной облигации) на аукционах при посредничестве ММВБ. Вторичный биржевой оборот осуществляется на 10-ти фондовых биржах, в том числе ФБ РТС (российская торговая система), ММВБ, МФБ. Вторичный внебиржевой рынок-РТС, создан в 1995 г., который состоит из брокерско-дилерских компаний и проводит, автоматизированные торговые операции в режиме реального времени. Сегодня РТС получила статус фондовой биржи.
22. Современные тенденции развития РЦБ в РФ
В настоящее время в РФ происходит расширение банковских операций с цб. Однако стоимость всех видов бумаг, выпущенных банками несравнимо мала в сопоставлении с другими, в том числе развивающимися странами. Ограниченным остается инструментарий российского РЦБ. На отечественном биржевом рынке ликвидными могут считаться 5-7 компаний и менее 10 выпусков государственных и корпоративных облигаций, что намного ниже, чем в других странах. Одно из главных направлений развития российского РЦБ – существенное увеличение количества обращаю-щихся инструментов. Для этого необходимо:
- Расширение операций кредитования под залог государственных и корпоративных цб.;
- Развитие рынков биржевой торговли инвестиционными паями (ПИФ-ов), ипотечными облигациями, срочными производными инструментами;
- Организация в России международного сектора РЦБ, т.е. осуществление на российских биржах листинга и обращения акций и долговых бумаг.
Следует также преодолеть синдром недоверия инвесторов, особенно граждан к РЦБ, законодательно закрепить возможность обращения иностранных цб. на российском рынке, значительно расширить развитие систем фондовой торговли с использованием Интернета.
23. Реализация долгов на РЦБ
Особенностью современного РЦБ является появление на нем новых финансовых инструментов - секьюритизация долгов, т.е. продажа долгов, прежде всего в корпоративном и государственном секторах (долги оформляются в специальные цб. и реализуются на РЦБ), которые переплетаются с финансовыми компаниями, КФИ и нас-ем. Это долги по потребительским, кредитам, госдолг, долги корпораций.
Цель продажи долгов – стремление получить дополнительные крупные денежные средства. В США с середины 80-х гг. начался процесс секьюритизации долгов по потребительскому кредиту. Под эти долги выписывались цб., облигационного характера (бумаги обратных активов). В структуру таких цб. (долгов) включаются ссуды под дома, кредитные карточки, ссуды на автомобили. Оформляются долги в виде цб. и продают их ниже номинала:
- по ипотечному кредиту;
- по потребительскому кредиту.
В начале 80-х гг. появилась проблема погашения долгов для стран Латинской Америки. Стали искать пути. МВФ и американская администрация предложили схему реструктуризации долгов. Если долги не могут быть возвращены, т.е. существует задолженность, для этого долги продают ниже номинала на РЦБ. На долги получают навар, и прибыль. Прецедентом стала м/н задолженность развивающихся стран (т.е. реструктуризация долгов).
1. Увеличение валютной выручки от экспорта этими странами.
2. Предоставление новых кредитов (отказались от этого, так как это ведет к новой задолженности).
3. Списание долга.
4. Оформление долгов через новые цб.
В настоящий момент используют 1, 3 и 4 пункты. Потом к этой системе присоединилась Польша и тропическая Африка.
Реализацией долгов занимаются банки, международные валютно-финансовой организации (Лондонский, Парижс-кий фонд). Доход в виде курсовой разницы или дисконта.
24. Залоговые аукционы в РФ в 90-е годы
Залоговые аукционы впервые появились на территории Российской Федерации в 1995 году. Правительство Российской Федерации было заинтересовано в дополнительном притоке денежных средств для воплощения намеченных реформ. С этой целью ведущим коммерсантам страны была предложена следующая схема: коммерсанты, выступая в качестве кредиторов, передают Правительству в собственность денежные средства, а Правительство, в свою очередь, для обеспечения исполнения своих обязательств предоставляет им в залог акции ведущих государственных предприятий. Таким образом, в случае не возврата кредита кредиторы могли свободно распорядиться акциями этих предприятий.
В итоге подобной операции деньги так и не были возвращены, а акции были проданы по цене, в сотни раз меньше их рыночной стоимости. Например, такой крупный гигант как «Норильский никель» был продан по цене 170 миллионов долларов, в то время как его годовой доход составлял свыше одного миллиарда долларов.
Таким образом, все крупные предприятия самой доходной промышленности не только в России, но и во всех странах, были переданы в частные руки.
В силу абзаца первого пункта 2 статьи 335 Гражданского кодекса Российской Федерации проведение подобных залоговых аукционов было незаконным. Особенно с учётом проведённой ранее приватизации Правительство de facto не подпадало под круг субъектов, поименованных в вышеназванной норме. Однако все иски о признании результатов данных залоговых аукционов недействительными были отклонены.
25. РЦБ РФ после дефолта в 1998г.
Внутри гос-ый долг в виде цб. в мае 1998 г. составил свыше 700 млрд.руб. В последний год этот рынок все более напоминал фин-ую пирамиду. Спад произв-ва, кот-ый так и не прекратился в России, привел к тому, что единственным способом покрытия внутри гос-го долга, сформировался за счет заимствований посредством ГКО и ОФЗ, по-прежнему остались лишь новые займы.
Кроме того, рез-ом высокой доход-ти гос-ых цб (напр-р, в августе 1998 года она достигала почти 300 % год-х) стало вымывание ДС из реального сектора, где доход-ть была несравнимо ниже, а риски выше. Долг по ГКО и ОФЗ достиг таких размеров, что фин-ых рес-ов, получ-х в рез-те продажи новых выпусков облигаций, не хватало на выполнение обяз-в перед владельцами уже наход-ся в обращении выпусков.Эти цб. тоже стали источ-ом дефицита бюджета. Из-за отсутствия пополнения бюджета за счет налог-х платежей, а также из-за необход-ти обслуживать значит-ый внешний долг гос-ву необх-мо реструктурировать свой внутренний долг. Покрытие его за счет новых эмиссий было неприемлемым. Т.о., прекращение Россией обращения ГКО и ОФЗ стало единственным вариантом действий в сложившейся тупиковой ситуации. 17.08.1998г.-заявление правительства о новой экон-ой политике, кот-ая предусматривала расширение границ “валютного коридора”, объявление моратория на погашение внешних долгов и замораживание рынка ГКО.26 августа стала известна схема реструктуризации ГКО/ОФЗ. Принципиально важным в предложенной схеме явл-ся тот факт, что банки получают ДС в объеме лишь 5 % от суммы вложений в ГКО/ОФЗ. Оставшиеся же 95 % долга будут в обязательном порядке конвертированы в новые выпуски облигаций. При проведении реструктуризации рынка ГКО/ОФЗ инвесторы смогут обменять 20 % облигаций на цб., номинированные в долларах США с 5 % - ным годовым купоном и сроком погашения в 2006 г. Оставшаяся часть долга в равных долях будет переоформлена в рублевые облигации со сроком обращения 3, 4 и 5 лет и купонным доходом в 20-30 % год-х. Объявленный обмен госбумаг не распространяется на облигации, принадлежащие ФЛ, - все обяз-ва перед ними будут исполнены точно в срок В феврале и марте 1999 г. происходил процесс обмена выпусков ГКО и ОФЗ на новые цб. в рамках новации. Купонные выплаты позволили создать приток рублевых средств в банковскую систему. Это увеличение предложения рублей имело целый ряд важных последствий для финн-ых рынков.
Состояние РЦБ РФ после дефолта 1998 г.
После августа 1998 года рынок гос-ых цб. оказался в сложном положении и развивался очень медленно. Фондовый рынок не отражал реального сектора экономики. Однако постепенно капитализация фонд-го рынка России росла. В 2003 году она составила 165 млрд. долл. Россия по осн-му показателю (отношение капитализации рынка акций к ВВП) обошла большинство развивающихся стран мира и почти сравнялась с Германией. Это отношение составило в 2003 году около 33 %. Снижается и доля добывающего сектора и энергетики в рыночной капитализации: - в 2001 году — 90 %;- в 2002 — 75 %; - в 2003 — 67- 68 %; - в 2005 году — 64 %.В то же время из этих данных следует, что голубые фишки нефтяных компаний и «Газпрома» на РЦБ составляли осн-ю долю рынка.Постепенно восстан-ся рынок гос-ых цб. На конец 2000 года номин-ый объем всех выпусков ГКО-ОФЗ составил 9 млрд. долл. На 14.08.03 номин-ый объем рынка ГКО-ОФЗ составлял 300,3 млрд. руб., а его капитализация составила 321,68 млрд. руб. Начал выпускать свои цб. Банк России (ОБР — облигации Банка России). На 26.06.2006 объем рынка "К0-0ФЗ-0БР по номиналу составил 803,46 млрд. руб. (30 млрд. долл.),а его капитализация—791,52 млрд. руб. Для инвестирования эк-ки необходим выпуск долгосрочных гос-ых цб.В России пока понижена мотивация для инвестиционной деят-ти. Этому мешают высокие риски. В рез-те — ФЛ пока недостаточно активно участвуют в процессах инвестирования через РЦБ. Но постепенно ситуация изменяется. Непрерывно растут портфельные инвестиции населения, его интерес к РЦБ. Инициируют этот интерес инвестиц-ые компании, фонды и банки. Растет спрос на корпоративные цб.
26. Особенности развития РЦБ РФ в 90-е гг.
РЦБ начал складываться после выхода постановления Совета Министров СССР 1195 г. от 15 октября 1988 года "О выпуске предприятиями и организациями цб.", в котором были определены процедуры, связанные с изготовлением, реализацией и приобретением акций работниками предприятий. В 1990 г. - положение об АО и ООО. Были созданы Московская международная фондовая биржа, Московская центральная фондовая биржа. В 1991 г. было введено лицензирование деятельности юр. и физ. лиц на РЦБ. Начался процесс выпуска банковских акций, векселей и др. Создавались инвестированные фонды. В 1993 г. начался выпуск ГКО.
Формирование РЦБ в России в значительной степени связано с темпами приватизации в стране и созданием класса собственников.
Приватизация означает преобразование государствен-ной собственности в собственность граждан или юр. лиц. В нашей стране основным документом, определяющим практические вопросы приватизации является Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в РФ.
В самом начале проведения приватизации в стране не было устойчивой нормативной базы для проведения сделок с цб., поэтому стало возможным возникновение финансо-вых пирамид, а затем и крах таких финансовых компаний как МММ, Русский Дом Селенга и других, в результате деятельности которых были обмануты миллионы вкладчиков, и подорвано доверие к фондовому рынку со стороны населения. Как мы уже видели, такая ситуация уже складывалась на РЦБ еще в середине XX века. Тогда прошло немало времени для того, чтобы вкладчики вновь поверили в цб., поэтому можно ожидать, что пока в нашей стране не сформируется стабильная нормативная база на РЦБ, бурного развития фондового рынка не произойдет, а без этого невозможно привлечение инвестиций для развития производства и, следовательно, невозможна стабилизация экономики страны.
В 1995 г. цб. стали выходить на внешний рынок. В 1996 г. сформирован первичный рынок
С принятием Положения о Федеральной комиссии по цб. и фондовому рынку, ФЗ от 22.04.96г. N 39 “О РЦБ” и введением с 01.01.95 года запрета на работу без лицензии на РЦБ, формирующийся фондовый рынок должен приобрести более цивилизованные черты, что позволит инвесторам избежать финансовых потерь от поведения недобросовестных эмитентов, и в конечном итоге стабилизировать экономическую ситуацию в стране.
В 1997г.-1998г. правительство продолжало наращивать и увеличивать объемы ГКО для покрытия дефицита.В 1998 г. – дефолт – отказ государства от своих обязательств.
27. Кризис фондовых рынков 2007-2008 гг.
В начале 2008 года аналитики росс-го фонд-го рынка прогнозир-ли дальнейший рост рынка, а индекс РТС виделся многим в районе 3000 пунктов. Жизнь растоптала тогдашние прогнозы, и сделала это весьма жестоко. Первая неприятность случилась вскоре после наступления Нового года, когда росс-ий фонд-ый рынок значительно просел. Тезис об относит-ой независ-ти росс-го фонд-го рынка от мировой конъюнктуры оказался несостоятельными. Падение было просто обвальным, и по всему миру, и по всему спектру. Из росс-их голубых фишек не поддалось
28. Первичный (внебиржевой) РЦБ и его характеристи-ка (западная и российская модели)
Первичный рынок - это рынок, где происходит размещение вновь выпущенных цб. Основная функция первичного РЦБ — направление инвестиц-ых потоков в наиболее перспективные, динамично развивающиеся сферы производства. Особенность внебиржевого рынка – он пропускает новые выпуски цб., которые затем уходят на фондовую биржу. Субъекты первичного РЦБ:
1) физ. лица;2) юр. лица — промышленные компании, фирмы, коммер-ческие банки, страховые общества, ПФ, паевые инвестиционные фонды;3) государство, органы регионального и муниц-го управления.
На первичном рынке размешаются в основном акции и облигации. Исключение – фин-ые векселя, размещае-мые коммерч-ми банками, государством, регионами и органами муниц-го управления; эти векселя представляют собой, по сути, бескупонные облигации. Основная роль внебиржевого рынка связана с торговлей облигациями. На нем осущ-ся и продажа акций. Степень развитости первич-го РЦБ зависит от развития экономики в целом, кредитно-фин-ой системы, традиций РЦБ и накопления денежного капитала. Наиболее развиты первичные рынки в США, Японии, Канаде и Западной Европе.
Первичный рынок распадается на рынок частных корпоративных облигаций (от 70 — 90 %) и рынок акций (от 10 — 30 %). Около 80 — 90 % финансирования корпо-раций осуществляется за счет первичного рынка. Особенность первичного рынка США, Канады – размещение цб. через посредников — инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Обычно он закупает весь выпуск, т.е. принимает на себя фин-ую ответ-ть за весь выпуск (андеррай-тинг). Обязательным условием эмисс-го соглашения явл-ся «оговорка о выходе с рынка», кот-ая позволяет аннулировать соглашение.
29. Профессиональная деятельность на российском РЦБ
Профессиональная деятельность на РЦБ – это оказание услуг участникам данного рынка на компетентной и коммерческой основе.
Виды профессиональной деятельности:
1. Брокерская (размер уставного капитала – 5млн. р.);
2. Дилерская (500 т. р.);
3. Деятельность по управлению цб. (трастовая) (5 млн. р.);
4. Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринговая) (15 млн. р.);
5. Депозитарная деятельность (20 млн. р.);
6. Деятельность по ведению реестра владельцев цб. (30 млн. р.);
7. Деятельность по организации торговли на рынке цб. (30 млн. р.);
Основными принципами организации профессиональной деятельности является:
- Добросовестность и честность по отношению к клиенту;
- Отделение собственной коммерческой деятельности от коммерческой деятельности в пользу клиентов;
- Приоритетность интересов клиента над собственными интересами в случае возникновения конфликта;
- Обязательное уведомление клиента о возможных рисках;
- Выплата клиенту части выгоды от хранения его активов у профессиональных участников;
- Возмещение клиенту убытка, причиненного действиями профессионального участника.
Профессиональными участниками могут стать только юридические лица.
Брокерская деятельность – деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с цб. от имени и за счет клиента в том числе от эмитента цб. при их размещении, либо от своего и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.
Дилерская деятельность – совершение сделок купли-продажи цб. от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки/продажи определенных цб. с обязательством покупки/продажи цб. по объявленным ценам.
Трастовая деятельность – осуществление юр. лицами от своего имени за вознаграждение в течении определенного срока доверительного управления цб. и денежными средствами, принадлежащими другому лицу.
Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету по ставкам цб., а также расчетам по ним.
Депозитарная деятельность – оказание услуг по хранению сертификатов, цб., а также учет перехода прав по ним.
Деятельность по ведению реестра владельцев цб. – сбор, фиксация, обработка, хранение данных о владельцах цб., а также предоставление информации заинтересован-ным лицам.
Деятельность по организации торговли – предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с цб. между участниками РЦБ.
30. Роль первичного РЦБ в экономике развитых стран
Первичный рынок – рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущeнных цб. Основные его участники – эмитенты цб. и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в денежных средствах для инвестиций в основном и оборотном капитале, определяют предложение цб. на фондовом рынке. Инвесторы – ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на цб. В отличие от биржи не имеет собственного места торговли. В количестве выражении внебиржевой рынок больше, чем биржевой, т.к. на первый поступает ежегодно большое кол-во выпусков цб. Наиболее развиты первичный рынок в США, Японии, Канаде и Западной Европе, именно в этих странах наиболее активно осуществляется мобилизация денежного капитала через цб. Основная часть источников, привлеченных на обновление основного капитала и внедрение новых технологий, в корпоративном секторе приходится на эмиссии облигаций и акций, а не на банковские кредиты. В этом специфика развития первичного РЦБ.
По существу, первичный рынок распадается на рынок частных корпоративных облигаций (от 70-90%) и рынок акций (от 10-30%). Особенность первичного рынка состоит в размещении цб через посредников – инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно с компанией-эмитентом определяют условия эмиссии (сумму капитала, сроки и способы размещения цб. и т.д.) и осуществляют их непосредственное размещение. Согласно эмиссионному соглашению инвестиций банк размещает цб. либо в качестве покупателя, либо в качестве агента. Обычно он принимает на себя финансовую ответственность за выпуск (андеррайтинга). Реже инвестиционные банки действуют в качестве агента.
31. Эмитенты РЦБ и их характеристика
Эмитенты РЦБ – основные участники РЦБ наряду с инвесторами и посредниками. Эмитенты нуждаются в финансовых ресурсах для инвестиций в основном и оборотном капитале и определяют предложение цб. на рынке. Эмитентом цб. могут быть юр. лица (АО, предприниматели и организации других организационно-правовых форм собственности), органы исполнительной власти, органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами цб. по осуществлению прав, закрепленных ими. Кроме того эмитентами цб. (акций) могут быть инвестиционные компании, банки и биржи – структуры создаваемые как АО. АО выпускают корпоративные цб. при учреждении АО и размещении акций среди учредителей; увеличении размеров у/к АО; привлечении заемного капитала путем выпуска облигаций. Центральное производство и местные органы власти с целью мобилизации денежных средств выпускают государственные цб. С помощью государственных цб. осуществляются: финансирование текущего дефицита бюджета; рефинансирования государственного долга финансирование государственных проектов и программ.
32. Порядок эмиссии цб. в РФ
Процедура эмиссии эмиссионных цб. включает этапы:
— принятие решения о размещении эмиссионных цб.;
— утверждение решения о выпуске;
— государственную регистрацию выпуска;
—размещение эмиссионных цб.;
— государственную регистрацию отчета об итогах выпуска.
Эмиссионные цб., выпуск которых не прошел государственную регистрацию в соответствии с требованиями законодательства, размещению не подлежат.
При учреждении акционерного общества или реорганизации юр. лиц, осуществляемых в форме слияния, разделения, выделения и преобразования, размещение эмиссионных цб. осуществляется до государственной регистрации их выпуска, а государственная регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных цб. осуществляется одновременно с государственной регистрацией выпуска эмиссионных цб.
Государственная регистрация выпуска сопровождается регистрацией их проспекта в случае размещения эмиссионных цб. путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500.
Если государственная регистрация выпуска эмиссион-ных цб. сопровождается регистрацией проспекта цб., каждый этап процедуры эмиссии цб. сопровождается раскрытием информации.
Особенности процедуры эмиссии облигаций Банка России определяются Правительством РФ в соответствии с законодательством.
Процедура эмиссии государственных и муниципальных цб., а также условия их размещения регулируются ФЗ или в порядке, установленном ФЗ.
33. Методы размещения цб. на первичном рынке (западная модель)
Обычно используются следующие формы размещения на условиях аукциона:
- открытое (публичное);
- закрытое (индивидуальное) размещение.
В случае закрытого размещения новые цб. продаются заранее определенному количеству покупа¬телей (обычно крупным фондам, страховым компаниям и т.п.). Процедура закрытого размещения включает сле¬дующие этапы:
- принятие эмитентом решения о выпуске цб.;
- регистрацию выпуска цб.;
- для документарной формы — изготовление серти¬фикатов цб.;
- размещение цб.;
- регистрацию отчета об итогах выпуска цб.
Публичное размещение цб. — размеще¬ние цб. путем открытой подписки, в том числе размещение цб. на торгах фондовых бирж или иных организаторов торговли на РЦБ.
Публичное размещение эмиссионных цб. проводится среди неограниченного круга владельцев. При публичном размещении цб., а также при зак¬рытом размещении, если число владельцев превышает 500 человек или общий объем эмиссии превышает 50 тыс. МРОТ, процедура эмис¬сии предполагает регистрацию проспекта эмиссии цб.
При регистрации проспекта эмиссии цб. процедура эмиссии дополняется следующими этапами:
- подготовкой проспекта эмиссии цб;
- регистрацией проспекта эмиссии;
- раскрытием всей информации, содержащейся в от¬чете об итогах выпуска.
Проспект эмиссии содержит данные о самом эмитен¬те, его финансовом положении, предполагаемых к прода¬же цб., общем объеме выпуска, количестве цб. в выпуске, процедуре и порядке их выпус¬ка и другую информацию, которая может повлиять на решение о покупке цб. или об отказе от такой покупки (раздел).
Инвестиционные компании играют важную роль в размещении цб. нового выпуска. Выделяют сле¬дующие функции инвестиционных компаний на первич¬ном РЦБ.
- формирование выпуска цб.;
- андеррайтинг;
- создание синдиката;
- распространение цб.;
- стабилизация цен;
- подготовка условий для последующих операций с распространяемыми цб. на вторич¬ном рынке.
34. Сущность и развитие IPO в РФ
IPO (Initial Public Offering) – это первичное размещение акций какой-либо компании на рынке. Само сокращение заимствовано с западных рынков ценных бумаг. На биржу одна за другой выходят новые компании, которые выпускают акции с целью привлечения средств на развитие своего бизнеса. Акции этих компаний могут быть очень привлекательны для вложения средств: все зависит от потенциала компании. Нередко акции компаний после IPO вырастают в цене очень быстро за короткий срок.
В ближайшие годы на биржу могут выйти десятки компаний. Есть категория инвесторов, работающих на фондовом рынке, что называется, с прицелом на будущее: они преобретают новые акции, которые потенциально через год-другой могут вырасти в цене.
Новые акции можно купить у организаций-агентов, которые проводят IPO. Они называются андеррайтеры. Обычно это крупные банки или инвестиционные компании, имеющие широкую сеть филиалов и мощный финансовый потенциал. IPO может проводиться и по предварительной подписке. Сначала акции предприятия, как правило, покупают крупными пакетами, однако впоследствии они дробятся на меньшие.
IPO позволяет привлекать на почти безвозвратной основе крупные объемы финансовых ресурсов, которые в перспективе могут быть использованы для развития бизнеса. Но в случае участия в первичном размещении акций на бирже, инвестор несет дополнительный риск. Покупая любые акции, инвестор сразу начинает нести риск падения их цены. Если размещение произойдет ниже рыночной цены, то можно продать полученные акции на открытом рынке дороже, чем купили при размещении или же наоборот. Но можно представить, ради чего инвесторы осознанно идут на риск. Например, за прошлый год индекс РТС вырос на 65%, то есть, грубо говоря, столько в среднем принесли вложения в российские акции, в то время средняя доходность банковских депозитов составляла 8,5%.
Первыми вышли на публичный рынок ценных бумаг США через механизм IPO российские «голубые фишки»: Вымпелком, Татнефть, Ростелеком, Голден Телеком, Мобильные Телесистемы. Их дебют на фондовом рынке был довольно успешен, особенно IPO компания МТС. Листинг её акций в форме ADR 3-го уровня был организован на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Подписка на IPO компании в июне 2000 г. в 6,5 раз превысила количество выпускаемых акций. В результате, было привлечено $353 млн., которые были направлены на дальнейшее развитие компании и расширение её регионального присутствия. Цена акции в момент выпуска составляла $21,5. В сентябре 2003 г. она достигла $34,1. Капитализация компании поднялась до $3,38 млрд.
35. Национальные особенности первичных РЦБ развитых стран (США, Западная Европа, Япония)
Общим для промышленно развитых стран является то, что государственные цб. являются главным источником привлечения средств на внутреннем РЦБ.
По странам различается структура государственных долговых обязательств с различными сроками погашения. Если в США преобладают среднесрочные ноты (более 60 %), то в Японии и Германии долгосрочные облигации. В США высока доля не рыночных ценных бумаг (порядка 1/3 от всех государственных долговых обязательств). К не рыночным относятся сберегательные облигации; облигации пенсионных фондов; индивидуальные пенсионные облигации и т.д.
Одним из крупнейших рынков государственных цб. является рынок Германии. Он значительно превышает рынок акций.
Японский рынок имеет свою специфику: практика широкомасштабного выпуска долговых обязательств привела к повышению не погашенного внутреннего долга, в результате чего свыше 20 % расходной части бюджета идет на выплату % и погашения облигаций.
36. Вторичный РЦБ (ФБ) – структура и операции (западная модель).
Вторичный рынок (ФБ) – это организованный рынок цб. ФБ является некоммерческой организацией. Сами биржи не торгуют цб. Основная функция биржи – создавать благоприятные условия для проведения торгов. Принципы деятельности биржи регулируется законом «О рынке цб.» ФБ – это рынок, на котором происходит неоднократная перепродажа цб., публичное обращение цб. В ряде западных стран на ФБ частично поступает первичная эмиссия цб. ФБ в основном перерабатывает акции и в меньшей степени частные и государственные облигации. Она больше связана с распределением собственности капиталов. ФБ – это РЦБ с определенным местом и временем купли-продажи цб.
Основные операции на ФБ:
1) торги с цб.
2) котировка цб.;
3) установление курса и учет цб.;
4) проведение валютных аукционов;
5) организация оформления соглашений на куплю-продажу цб.;
6) выполнение централизованных взаиморасчетов внутри рынка цб.
Можно выделить также следующие операции:
1) кассовые – происходит непосредственно после заключения сделки;
2) срочные операции – договора по цб. на определенный срок (месяц, несколько месяцев). Срочные сделки имеют спекулятивный характер. Медведи играют на понижение курса, быки на повышение.
На ФБ контролируются следующие цб.: акции АО, облигации внутренних займов, казначейские обязательства, сберегательные сертификаты, векселя, кредитные обязате-льства банков.
Биржевой курс устанавливается следующими факторами:
1) доходность (дивидендами, %) текущей и ожидаемой;
2) размерами банковской % - ной ставки, ценой на золото, на недвижимость;
3) биржевой спекуляцией.
37. Организация контроля за деятельностью ФБ
Внутренний контроль за деятельностью ФБ осуществляет ревизионный комитет. Также контролируют деятельность:
1) Правительство РФ - общее руководство развитием РЦБ через федеральные органы исполнительной власти, ведет законопроектную деятельность;
2) ФКЦБ – федеральная комиссия по РЦБ, осуществляет контроль за деятельность профессионального участника РЦБ, обеспечение прав инвесторов, акционер и вкладчик, издает распорядок по вопросам выдачи, приостановления и аннулирования генеральной лицензии на осуществление лицензирования профессионального участника РЦБ, лицензии на осуществлении профессиональной деятельности на РЦБ;
3) МинФин – устанавливает правила совершения операций на РЦБ, аттестует специалистов на право ведения операции с цб., регулируют совместно с ЦБ РФ выпуск и обращение государственных цб., ведет государственный реестр АО;
4) ЦБ РФ – регулирует и контролирует операции банков с цб., регистрации выпусков цб. банков, аттестации специалистов банков на право ведения операции с цб., ведение реестра цб. банков:
5) Аудиторские проверки.
38. Биржевые фондовые индексы: виды, характеристика и методология расчетов
Фондовые индексы – являются одним из источников информации на РЦБ. Они позволяют оценивать общее состояние определенных сегментов РЦБ, фиксируют изменения котировок на РЦБ. Первый индекс был разработан и применен в конце 19в.
Индекс Доу-Джонса (4 вида):
1. Промышленный индекс – это средний показатель движения курсов акций 30 крупных промышленных предприятий США. Рассчитывается путем сложения цен, включенных в него акций на момент закрытия биржи и деления полученной суммы на определенный деноминатор, который корректируется на величину дробления акций и дивидендов.
2. Транспорт. индекс – средний показатель курсов акций 20 транспорт. компаний.
3. Коммунальный индекс - рассчитывается по 15 компаниям, занимающимся газо- и электроснабжением.
4. Составной индекс (индекс 65) – показатель, составленный на базе 3 предыдущих индексов.
Еще в США существуют: индекс Нью-Йоркской фонд.
Ббиржи NISEI – устанавливается как средневзвешенная рыночной стоимости движения курсов акций всех американских корпораций, зарегистрировавших свои цб. на этой бирже. Первый Европейский индекс появился в Англии в 1935 г., включал 30 составляющих, причем структура составляющих отражала соотношение отраслей национальной экономики. С 1984 г. он назывался индексом обыкновенных акций Financial Times. Наиболее популяр-ным является совместный индекс газеты FT и Лондонской фондовой биржи – FTSE – 100, рассчитывается по акциям 100 крупнейших предприятий. В Германии насчитывается 4 индекса, которые называются DAX. Их основное различие в количестве рассчитываемых акций. В Японии – НИККЕЙ, во Франции – «Канкоран». Все эти индексы определяются как средневзвешенная рыночная стоимость акций различного количества компаний в той или иной стране.
Россия:
1. Скити – пресс – относится к индексам консультации агентства Пресс.
2. Индексы Интерфакса – индексы для оценки внебиржевого рынка.
Три этапа расчетов:
1 - устанавливается средневзвешенные цены покупки акций эмитентов, входящих в листинг.
2 - находятся средние цены акций всех компаний, входящих в листинг.
3 - стоится индивидов отраслевой индекс.
3. АК&М – разрабатывается на основе изменения средней цены определенного набора компаний, котирующихся на вторичном рынке в текущий период по сравнению с базисным. 3 отраслевых индекса: банковский, нефтегазовой отрасли, цветной металлургии.
4. РТС - на основе акций, котирующихся на этой бирже.
5. Фондовый индекс Коммерсант – на основе 17 российских компаний.
6. Индекс Прайм-Тасс.
39.Фондовая биржа в РФ.
В настоящее время в РФ насчитывается 10 фондовых бирж, включая фондовую биржу РТС. Российским законодательством предусмотрена лишь одна организационно-правовая форма фондовой биржи – некоммерческое партнерство.
Подавляющая часть сделок в России совершается на фондовой бирже РТС (ФБ РТС), Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и Московской фондовой бирже (МФБ). Размер годового торгового оборота акций на российских биржах уступает другим странам. Особенностью российского РЦБ по-прежнему является существенный объем внебиржевого вторичного оборота акций. Размер биржевого оборота облигаций примерно в 10 раз превосходит соответствующий показатель по акциям. Подавляющая его часть приходится на государственный сектор. Корпоративные облигации, как и акции, перепродаются преимущественно на внебиржевом рынке.
МФБ учреждена в 1997г. в качестве некоммерческого партнерства, сегодня одна из ведущих в стране. В 2001 г. насчитывала 367 членов из различных регионов. МФБ осуществляет проведение аукционов по первичному размещению цб.; специализированных аукционов, организует и проводит вторичные торги цб. и срочными контрактами на цб. Сегодня в биржевые листы включены более 60 видов фондовых инструментов. Средний ежемесячный объем биржевого оборота в 2001 г. составлял 4 млрд. руб.
Участники биржевых операций с 2000 г. могут пользоваться программой «удаленного торгового терминала МФБ» через выделенные телекоммуникационные каналы связи, а также через Интернет. На бирже выполняется программа «коллективного партнерства МФБ», направленная на развитие региональных РЦБ страны.
40. Листинг: сущность и порядок проведения (западная и российская модель)
Листинг – процедура допуска цб. к котировке на бирже. Акции нового выпуска обычно проходят подписку у посредников инвестиционных банков, брокеров, дилеров и первоначально реализуются либо через первичный, либо через уличный рынки. Только после того как акции были распроданы посредниками и получены доказательства их удовлетворительного размещения, они попадают в котиро-вочный список («лист») одной или нескольких бирж. Процедура включения акций в этот «лист» называется листингом. Листинг дает компании определенные преимущества: повышает престиж и расположение инвесторов к компании, выпустившей акции; компания, прошедшая листинг, получает лучшие условия кредитова-ния; акционеры при листинге могут легко следить за сделками и котировками; облегчается облигационное финансирование, так как в дальнейшем листинг позволяет компании осуществлять выпуск, как новых конвертируе-мых облигаций, так и других облигаций, которые будет легче продать; отличается оценка акций с целью н/о. Процедура листинга выглядит следующим образом: компания заполняет бланк заявки на листинг. Это, по существу, анкета, с помощью которой биржа получает детальную информацию о заявителе и его операциях. Заявитель должен огласить все факты материального характера его бизнеса. К заявлению прилагаются копии устава, последнего проспекта эмиссии, финансовых сводок, включая сводку прибылей и убытков за последние годы, образцов акционерных сертификатов, годовых отчетов и заключения юрисконсульта фирмы по всем вопросам организации фирмы и выпуска ее акций. Предоставив эти документы, компания подписывает официальное соглаше-ние о листинге и тем самым берет на себя обязательство поддерживать листинг в хорошем состоянии, т.е. выпол-нять указанные в соглашении инструкции по передаче бирже: сведений о полиграфическом исполнении акционер-ных сертификатов; годовых и промежуточных отчетов; сведений о трансфер-агенте и регистре компании; заполненной анкеты для биржи с общей информацией о компании; сведений о предстоящих изменениях в ордерах и правах компании; сведений о дивидендах и иных распределяемых доходах; планов андеррайтинга, выпуска опционов, продажи и выпуска акций; сведений о предстоящих изменениях в делах компании. Одновременно компания уплачивает бирже единовременный сбор за листинг, размеры которого зависит от числа акций, включенных в биржевой список. Кроме того, ей предстоит ежегодно вносить определенную сумму за поддержание листинга в хорошем состоянии. Комитет биржи по листингу, рассмотрев заявление и прочие документы, выносит решение и устанавливает дату включения акций в торговлю на бирже.
41. Брокерские компании. Особенности брокерской и дилерской деятельности
Для БФ необходимо четко понимать цели клиента, вместе с клиентом определить риск, хорошо знать доходность различных видов операций, проинформировать клиента, правильно сочетать потребности клиента и допустимый риск, консультировать клиента по текущим ситуации на рынке и по ближайшим прогнозам.
Преимущества работы с БФ:
1. значительно увеличивается объем торговых операций без роста собственных затрат на эти цели;
2. покупаются услуги высококлассного специалиста;
3. можно регулировать затраты на операции.
Отношение между БФ и клиентом конфиденциальны. Клиент сообщает сведения о доходах, сбережениях. Брокер должен разъяснить клиенту все биржевые термины, порядок реализации заказов, свои интересы. Клиент открывает счет, вносит депозит (что служит гарантией платежеспособности). Отношения оформляются письмен-ным соглашением. Заказы в виде бирж приказов - содержит наименование актива, количество лота ЦБ, вид сделки, биржа, на которая котируется актив, цена по которой необходимо закрыть сделку, имя клиента и № счета, дата приказа.
Типы приказов:
1. Рыночный - Клиент указывает количество и вид сделки. Цена не оговаривается должны быть наименьшей, важна скорость. Действует в день выдачи.
2. Лимитный. Покупка/продажа по установленной цене ниже/выше рыночной. Приказ заносится в книгу специалиста и будет выполнен в порядке очереди.
3. Стоп приказ. Приказ на покупку/продажу по рыночной цене. В отличие от лимитного цена выше рыночной для покупки, ниже для продажи. После подачи приказа на сделку 1-2 мин.
Приказы с оговорками:
1. брокер действует по своему усмотрению и имеет право исполнять или отменять сделку;
2. Приказ исполнить немедленно;
3. Приказ исполнить в момент начала или конца биржевой сессии;
4. Сделка должна быть свершена крупным лотом в полном объеме.
42. Виды брокерских документов
Основные виды брокерских документов
1) Договор с клиентом о покупке-продаже цб.;
2) заявка-приказ клиента о выполнении определенных действий, содержит 5 групп указаний:
а) вид (покупка, продажа) и № договора, код брокера, вид цб. и наименование;
б) количество цб. – лот, полный лот, партия;
в) срок исполнения – распоряжение, заявка на неделю, по открытию/закрытию;
г) уровень цены – рыночный приказ, приказ ограничения услугами, стоп - приказ (остановить все данные ему поручен);
д) конкретное распоряжение – по собственному выбору, по возможности, и/или, все или ничего
Клиент заключает с брокерской фирмой договор, в котором оговариваются все виды поручений, в т.ч. и то, где купить цб. (на ФБ или на внебиржевом рынке). Может использоваться и договор поручения, и договор комиссии. Если заключен договор поручения, то это означает, что брокер будет выступать от имени и за счет клиента, т.е. стороной по заключенным сделкам является клиент, и он несет ответственность за исполнение сделки. Если предпочтение отдано договору комиссии, то при заключении сделки брокер выступает от своего имени, но действует в интересах клиента и за его счет. Исполнителем договора комиссии или поручения считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. При заключении договора клиент предоставляет брокеру заявку, которая содержит 5 групп. указаний:
1. Вид заявки (покупка/продажа цб., № договора, код брокера, вид цб., наименование цб.);
2. Количество цб. (лот – торговая мера), можно купит не полный лот;
3. Срок исполнения (- распоряжение – 1 день, - заявка на неделю, - приказ до истечения срока по открытию или закрытию):
4. Уровень цен (- рыночный приказ – цена должна быть рыночной, - приказ, ограниченный условиями, - стоп - заказ);
5. По конкретному распоряжению или реквизитам (- приказ на собственный выбор, - связанный заказ, - лучший приказ, - по возможности, - приказ не понижать или не повышать, - приказ или-или, - «все или ничего». По совершении сделки брокер уведомляет клиента по телефону и высылает документы: - счет на оплату услуг и приобр-х цб.; - отчет по вырученным от продажи средствам; - выписка из Книги о регистрации сделки. БФ нуждается в определенных гарантиях, в качестве которых выступают: векселя, залог, текущий счет, страховой полис, аккредитив, банковская гарантия
43. Кассовые сделки на фондовой бирже и порядок их проведения
Сущ-ют разл. виды биржевых операций, из которых осн. место принадлежит касс. и сроч. сделкам. Касс. сделки – сделки, при которых ц/б переходят от продавца к покупателю немедленно или спустя короткое время и оплачиваются нал. деньгами в теч. 1-7 дней. В порядке касс. сделок ц/б покупаются обычно не профес. спекулянтами, а инвесторами, приобретающими их для более (менее) длит. вложения капитала. Большое развитие на биржах получили опционные и фьючерсные сделки. По опциону приобретаются не акции, а право на их покупку по опред.цене в течение опред. кол-ва месяцев. За это право вкладчик выплачивает брокеру комиссионные. Если повышение курса превышает сумму комиссионных, вкладчик получает прибыль; если повышение не произошло, он отказывается от покупки акций и теряет сумму, выплаченную в виде комиссионных. Сущ-ют и др. виды биржевых сделок, которые также носят спекулятивный характер. К ним отн-ся: сделки репорта – базируются на разнице м/у ценой, по которой КБ покупает у клиента акции, и ценой, по которой их ему продает с приростом; сделки депорта – предусматривают покупку акций в кредит без самих бумаг и рассчитаны на падение курса по обратной сделке на покупку; простые сделки с премией – предусматривают отказ от исполнения сделки именно в день ее исполнения. Такое право покупатель оплачивает продавцу особой премией, размер которой опред-ся заранее; опцион покупателя – за опред. вознаграждение у продавца в любое время м/о купить опред. кол-во акций в пределах срока по установл. цене. Этим покупатель воспользуется, если курс акций превысит цену, оговоренную в сделке; опцион продавца – реализация акций по самой дешевой цене для покупателя; стеллажные сделки – сделки, в которых четко не определены продавец и покупатель. Участник сделки, уплатив опред. вознаграждение продавцу, приобретает право по своему усмотрению в любое время продать или купить акции.
44. Срочные сделки на фондовой бирже и порядок их проведения
Сроч. сделки – сделки, при которых сдача ц/б и расчеты по ним производятся по истеч. опред. срока – от 2 нед.- 1 месяца. Цель сроч.сделок – получение спекулятивной биржевой прибыли в виде курс. разницы, которая достается либо покупателю (если к моменту поставки ц/б курс их повысится), либо продавцу (если, напротив, курс к этому времени упадет). Данный вид сделок отл-ся от сделок за нал. деньги также тем, что представляют собой сделки в кредит (сделки с маржей). Дельцы, спекулирующие на повышении курсов акций, но не имеющие достаточных средств для оплаты всего кол-ва приобретаемых ц/б, прибегают к покупке этих ц/б «с маржей», т.е. с частичной их оплатой. В таком случае биржевые брокеры предоставляют кредит своим клиентам на недостающую для оплаты бумаг сумму. Сами брокеры при этом закладывают бумаги в КБ, получая под них банковские ссуды. На сделках с маржей брокеры наживают большие прибыли, т.к. взимают с клиентов значительно большие %, чем сами уплачивают банку. Большое развитие на биржах получили опционные и фьючерсные сделки. По опциону приобретаются не акции, а право на их покупку по опред.цене в течение опред. кол-ва месяцев. За это право вкладчик выплачивает брокеру комиссионные. Если повышение курса превышает сумму комиссионных, вкладчик получает прибыль; если повышение не произошло, он отказывается от покупки акций и теряет сумму, выплаченную в виде комиссионных. Сущ-ют и др. виды биржевых сделок, которые также носят спекулятивный характер. К ним отн-ся: сделки репорта – базируются на разнице м/у ценой, по которой КБ покупает у клиента акции, и ценой, по которой их ему продает с приростом; сделки депорта – предусматривают покупку акций в кредит без самих бумаг и рассчитаны на падение курса по обратной сделке на покупку; простые сделки с премией – предусматривают отказ от исполнения сделки именно в день ее исполнения. Такое право покупатель оплачивает продавцу особой премией, размер которой опред-ся заранее; опцион покупателя – за опред. вознаграждение у продавца в любое время м/о купить опред. кол-во акций в пределах срока по установл. цене. Этим покупатель воспользуется, если курс акций превысит цену, оговоренную в сделке; опцион продавца – реализация акций по самой дешевой цене для покупателя; стеллажные сделки – сделки, в которых четко не определены продавец и покупатель. Участник сделки, уплатив опред. вознаграждение продавцу, приобретает право по своему усмотрению в любое время продать или купить акции.
45. Организованный уличный РЦБ: сущность, особенности, операцион-ный механизм (западная модель)
Кроме первичного и вторичного РЦБ существует внебиржевой рынок, который называется «рынок через прилавок» (over the counter – уличный). Внебиржевой рынок носит как организованный, так и неорганизованный характер. При организованном обороте действуют саморегулируемые органы — посредники (брокеры). Ведущую роль на рынке «через прилавок» выполняют биржевые брокеры.
Уличный рынок превратился в крупный рынок, который конкурирует как с первичным, так и вторичным рынками. Уличный рынок более дешев и доступен; он мобилизовал значительные денежные ресурсы через акции для развития новых компьютерно - информационных технологий; прив-лек средства населения, вложенные в акции.
В США в 1971 г. ограниченное количество дилеров по проведению операций с акциями молодых компаний, жесткие требования и высокая стоимость биржевых котировок привели к организации Национальной ассоциации дилеров по цб. (НАСДАК), которая насчитывает более 3 тыс. дилеров, 500 брокеров, большое количество инвестиционных банков и банкирских домов. Главная задача этой Ассоциации — обслуживание оборота цб, которые не попадают на фондовые биржи. Особенность этого рынка – сделки производятся через электронные терминалы, скорость которых выше, чем на фондовых биржах.
Внебиржевые рынки по объему операций приближаются к фондовым биржам. Развитие торговли «через прилавок» демонстрирует либерализацию РЦБ в целом. Выделение внебиржевого рынка означает создание нового канала финансирования средних и мелких компаний. Он служит дополнительным источником получения средств и для крупных компаний, которые, не сумев перепродать акции на бирже, сбрасывают и продают их на рынке «через прилавок».
46. Отличия «уличного» рынка от первичного и биржевого вторичного РЦБ
Первичный рынок – рынок на кот-ом осущ-ся размещение впервые выпущенных цб. Осн-ые его участники – эмитенты цб. и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в денежных средствах для инвестиций в основной и оборотный капитал, опред-ют предложение цб. на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на цб. Именно на первичном рынке осущ-ся мобилизация временно свободных ДС и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накоплений в масштабе нац-ой экономики; здесь происходит распред-е свободных ДС по ее отраслям и сферам. Свободные денежные средства направляются в сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков цб. эмитентами. Здесь в основном котируются долгосрочные облигации и в меньшей степени акции, а в качестве покупателей выступают как ЮЛ так и ФЛ. При этом эмитентами могут быть корпорации, федер-е правительство, местные органы власти. Покупатели цб. – институциональные и индивид¬ые инвесторы; соотношение между ними зависит как от уровня развития экономики, сбережений, так и от состояния кредитной системы в целом. Особенность внебиржевого рынка в том, что он пропускает через себя новые выпуски облигаций которые затем уходят на фондовую биржу при их последующей покупке и перекупке. Подавляющая часть новых облигаций не возвращается на биржу и находится в руках (активах) кредитно-фин-ых институтов. Основная роль внебиржевого рынка связана с торговлей облигациями. Однако и на нем также осущ-ся и продажа акций; в этих случаях посредничество берут на себя, как правило инвестиц-ые банки, банкирские дома и специализ-ые брокерские и дилерские фирмы. Вторичный рынок представлен ФБ, т.е. это биржевой рынок. Сюда поступают цб., прошедшие через первичный внебиржевой рынок. ФБ перерабатывает в основном акции и в меньшей степени частные и госуд-ые облигации; она больше связана с перераспред-ем собственности и капиталов, хотя и выполняет функцию по мобилизации денежного капитала в экономику. Фондовая биржа – это научно, информ-но и технически организ-ый РЦБ, работающий на основе аукционной торговли. Принципы деятельности:- проверка качества и надежности продаваемых цб.; - установление на основе аукционной торговли единого курса на одинаковые цб. одного эмитента (аукционный метод); - гласность совершаемых на бирже операций.
Организационная структура ФБ. ФБ образуются либо в форме частных корпораций – АО, либо в форме публично-правовых институтов. При акционерной форме организа-ции биржевые дельцы явл-ся акционерами биржи. Прием в члены ограничен; самостоятельная торговля на бирже явл-ся монополией ее членов. Деят-ть базируется на Уставе, кот-ый опред-ет порядок управления ФБ, функции и административные органы. Два руководящих органа: совет управляющих; биржевой комитет. Основная функция ФБ – это мобилизация денежных капиталов и перераспределение собственности путем операций с цб. Осуществляет регистрацию курсов акций, иногда курсов частных облигаций. Котировка цб. публикуется в курсовых бюллетенях, выпускаемых ФБ. Внебиржевой рынок носит как организ-ый, так и неорганизованный хар-р. При организованном обороте действуют саморегул-е органы – посредники (брокеры). Ведущую роль на внебиржевом рынке выполняют биржевые брокеры. Внебиржевой рынок (уличный) - рынок, охватывающий операции с цб., совершаемые вне ФБ. Обстоятельства появления: отсутствие ограничений по приему цб. к котировке; значительно низкие комиссии и более простые требования; отсутствие монополизации членства. Внебиржевой рынок представляет собой новый канал финансир-я средних и мелких компаний через РЦБ и дополнительный источник получения средств для крупных компаний, не сумев перепродать акции на бирже, сбрасывают и продают их на внебиржевом рынке. Созданный изначально для малых и средних компаний, не способных реализовать свои акции на первичном и биржевом рынках, уличный рынок со временем превратился в рынок для крупных компаний, несущих так называемые «высокие» технологии. Это, как правило, компании, реализующие компьютерные, телекоммуникационные и информ-ые программы, кот-ые в целях экономии издержек стали размещать большое кол-во акций на уличном рынке. Таким образом, уличный рынок в ряде западных стран превратился в последнее время в достаточно крупный рынок, кот-ый конкурирует как с первичным, так и вторичным рынками за привлечение эмитентов, инвесторов самых различных масштабов. Уличный рынок более дешев и доступен; он мобилизовал значительные денежные ресурсы через акции для развития новых передовых компьютерно – информац-ых технологий; привлек средства.
47. Интернет-трейдинг: понятие, порядок осуществления
Интернет - трейдинг – это осущ-ие операций купли/продажи ц.б.на бирже с помощью специальной программы, установленной на Вашем компьютере. Данная программа позволяет связаться с Биржей через Интернет и самостоятельно купить или продать интересующие Вас ц.б., без контакта с Брокером. Основной биржей, на которой проходит интернет - торговля является Фондовая биржа «ММВБ». Все большее количество инвесторов начинает отдавать предпочтение интерактивному методу ведения торгов ценными бумагами, при кот-ом они могут получать интересующую информацию в режиме реального времени и посылать свои заявки на продажу или покупку ценных бумаг своему брокеру с использованием компьютера, а не передавать ее по телефону.
Инвестор, получая фактически прямой доступ к биржевому рынку с точки зрения подачи заявок и заключения сделок, может заключать сделки по биржевым, т.е. лучшим ценам. При этом доступ к биржевому рынку может осущ-ся из любой точки земного шара. ММВБ решила предоставить свободный доступ надежным брокерским компаниям и банкам - участникам фондового рынка ММВБ для подключения систем "брокер-инвестор" к биржевой торговой системе. Теперь для работы на ММВБ инвестор может выбрать любого Члена Секции фондового рынка из списка установивших шлюз*(интернет- подключение к торгам) ММВБ и заключить с ним договор на брокерское обслуживание.
Главная особенность интернет - трейдинга - простота совершения операций. Это позволяет привлечь к работе на фондовом рынке абсолютно новые слои инвесторов (в том числе и частных инвесторов с небольшими активами). Те же брокерские компании, которые не используют технологии интернет - трейдинга не в состоянии эффективно обслуживать инвесторов, располагающих суммой до $30 000.
Насколько технология интернет-трейдинга окажется привлекательной для инвесторов, зависит и от того, какие решения будут им предложены. Вот перечень основных функций, которые должны быть реализованы в системах интернет - трейдинга: - Выставление заявок на покупку/продажу ценных бумаг; - Автоматический контроль заявок на соответствие лимитам; - Мониторинг состояния портфеля в режиме реального времени; - Получение обезличенной информации о торгах на биржах в режиме реального времени; - Обеспечение защиты информации и аутентификации клиента; - Администрирование клиентов брокером; - Управление лимитами и контроль заявок со стороны брокера; - Взаимодействие с учетными системами брокера (система управления рисками)
Кроме того, некоторые компании предлагают специальные версии, ориентированные на ту или иную группу инвесторов, предъявляющих специализированные требования к торговым системам.Несмотря на то, что внешне системы интернет - трейдинга выглядят одинаково, набор функций, заложенных в них, различен. Напр-р, брокер м. кредитовать своих Клиентов ц.б., то есть реализовать режим маржинальной торговли, или предоставить Клиенту возможность управлять счетами нескольких ЮЛ, менять комиссию для активных трейдеров и т.д.
Еще одной общей тенденцией явл-ся стремление брокеров обеспечивать своим Клиентам функционально полный сервис, связанный с предоставлением не только возможности торговать, но и с возможностью получать исчерпывающую информацию о ходе торгов на других площадках и биржах, а также новости, аналитические данные. Важным моментом явл-ся также стыковка в реальном времени с различными пакетами технич-го анализа. Все это приводит к возникновению альянсов между on - line брокерами и информац-ми агентствами, кот-ые явл-ся професс-ми распространителями фин-ой инф-ии. Безусловно, оптимальным вариантом в этом случае явл-ся наличие единого терминала для торговых операций и информац-го обеспечения.
48. Инвестиционная политика различных банков на РЦБ
Инвестиционная политика - это деятельность коммерческого банка, основанная на активных операциях с цб. и направленная на обеспечение доходности и ликвидности банковских средств в целом.
В мировой практике различают два вида инвестиционной стратегии банка - пассивная (выжидательная) и агрессивная (направленная на максимальное использование благоприятных возможностей рынка).
Пассивная стратегия. В реализации рациональной инвестиционной политики коммерческие банки чаще всего используют определенную структуру сроков погашения цб.
- Политика лестницы или равномерного распределения. Состоит в выборе некоторого максимально приемлемого срока и последующем инвестировании в цб. в равной пропорции на каждом из нескольких интервалов в рамках этого срока.
Инвестиционные средства банки вкладывают в цб. таким образом, чтобы в течение ближайших нескольких лет ежегодно истекал срок погашения определенной части портфеля инвестиций.
Политика краткосрочного акцента. Другая распространенная, особенно среди коммерческих банков, стратегия - покупка только краткосрочных ценных бумаг и размещение всех инвестиций в пределах короткого временного промежутка.
Политика долгосрочного акцента. Противоположный подход подчеркивает роль инвестиционного портфеля как источника дохода.
Стратегия "штанги" - другой методом пассивной стратегии. Этот метод заключается в концентрации инвестиций в бумагах полярной срочности (“штанга”). Банк инвестирует основную часть средств в бумаги с очень коротким и очень длительным сроком и лишь небольшую часть портфеля держит в среднесрочных цб.
Агрессивная стратегия. Политике этого типа придерживаются крупные банки, имеющие большой портфель инвестиционных бумаг и стремящиеся к получению максимального дохода от этого портфеля. Этот метод требует значительных средств, так как он связан с большой активностью на РЦБ, при которой необходимо использовать экспертные оценки и прогнозы состояния РЦБ и экономики в целом.
К числу методов активной политики относятся подход процентных ожиданий и операции “своп” с цб.
Подход процентных ожиданий. Наиболее агрессивной из всех стратегий определения инвестиционного горизонта является та, согласно которой спектр сроков погашения хранимых цб. постоянно обновляется в соответствии с текущими прогнозами процентных ставок и экономической конъюнктуры. Этот подход предполагает сокращение сроков погашения цб, когда ожидается рост процентных ставок, и, напротив, увеличение сроков, когда ожидается падение процентных ставок.
Метод операций “своп” заключается в обмене одних облигаций на другие в ожидании изменения процентных ставок или просто для обеспечения сиюминутного более высокого дохода.
49. Инвестиционная политика небанковских кредитно-финансовых учреждений на РЦБ
Инвестиционные компании – финансовые посредники, привлекающие денежные средства индивидуальных инвесторов и инвестирующие их в цб. или какие-либо иные активы. Инвестиционные компании вкладывают привлеченные средства в достаточно широкий спектр цб. или иных видов активов. Привлечение и объединение свободных активов, их инвестирование, разделение совокупного портфеля цб. на доли – основные задачи инвестиционных компаний. Каждый инвестор имеет право на определенную долю портфель активов компании, пропорциональную его инвестициям. Т.о., инвестиционные компании предлагают и реализуют на практике механизм, с помощью которого индивидуальные инвесторы объединяются, чтобы получить доходы от эффекта масштаба – крупного и профессиональ-ного инвестирования. Различают следующие инвестицион-ные фонды: открытый фонд, фонд с нагрузкой, фонд без нагрузки, закрытые фонды, интервальные и дискреционные фонды закрытого типа. Открытые фонды обеспечивают профессиональной управление портфелем индивидуаль-ного инвестора. Открытые фонды снижают свободу инвестора в выборе инвестиционного портфеля, в его коррекции и реконструкции. Фонды специализируются на цб. и инвестиционная политика открытого фонда определяет выбор типа портфель цб.
54. Правовая основа функционирования РЦБ РФ и ее характеристика.
Правовую основу функционирования РЦБ составляют законы, решающие следующие вопросы:
1) юридический статус цб.;
2) разграничение прав и ответственности эмитента и посредника;
3) формы эмиссии цб. (наличная и безналичная форма цб.);
4) регистрация реестров цб.;
5) создание депозитариев;
6) защита имущественных прав инвесторов;
7) гарантии участникам рынка прав на компенсацию со стороны должников;
8) контроль за эмиссией цб.
Законодательная база рынка облигаций – ГК РФ 1ч., Закон об АО, закон о государственных и муниципальных заимствованиях.
Законодательная база рынка акций – ГК РФ, ФЗ 96г. О РЦБ., ФЗ о АО.
Законодательная база векселей – ГК и ФЗ о простом и переводном векселе.
Законодательная база чека – ГК и ФЗ О банках и банковской деятельности, положение № 222.
Коносамент – ГК и кодекс торгового мореплавания.
Закладная – ФЗ об ипотеке.
Инвестиционный пай – ФЗ о паевых инвестиционных фондах.
Приватизационирование цб. – ФЗ о приватизации (к ваучерам это не относится) и др.
50. Основы фундаментального и технического анализа.
Фундаментальный анализ: изучение основных факторов, влияющих на прибыль и дивиденды компаний, и фондовый рынок в целом. Факторы делят на: экономические факторы; политические факторы.
Концепция фундаментального анализа методически строится на так называемом подходе «сверху – вниз». Анализ начинается не с компании, а со среды, в которой протекает ее деятельность.
Технический анализ: изучает динамику цен, отражает потребности покупателей и продавцов, спрос и предложение, определяющие курс цб. Технический анализ исходит из предположения, что:
• На динамике цен сказываются изменения внешних факторов;
• Поведение биржевого курса починено определенным закономерностям, которые могут носить устойчивый характер.
На основе выявленных закономерностей прогнозируются движение биржевого курса в будущем с учетом влияния на него других факторов. Технический анализ являлся графическим, т.к. графическое представление информации – основной метод изучения состояния фондового рынка.
53. Налоговое регулирование рынка ценных бумаг
При операциях с цб. существует свой порядок, свои ставки и сроки уплаты налога на операции с цб. Например, н/о доходов эмитентов от операций с цб. связано с тем, что при осуществлении выпуска цб. эмитент обязан оплатить налог в размере 0,8% от номинальной суммы выпуска. Выручка от размещения собственных акций налогом не облагается.
Средства, поступающие от размещения акций по цене, равной номиналу, включаются в состав УК, а то, что свыше номинала – это так называемый эмиссионный доход, учитывающийся в составе добавочного капитала. Инвесторы, получая доходы, дивиденды по акциям, в н/о базу не включаются, поскольку налоговые выплаты в свое время за них произвел эмитент.
Проценты по долговым государственным цб. инвесторы в полном объеме включают в н/о базу. Процентный доход по государственным цб., выпущенным до 21 января 1997 года, налогом не облагается. Доход в виде процента по государственным цб. местных органов власти у всех категорий налогоплательщиков облагается налогом по ставке 15%.
Профессиональные участники РЦБ получают вознаграждение в виде комиссионных за выполнение услуг брокера, дилера, организатора торговли на биржевом рынке.
Доход, полученный по цб. физ. лицами, подлежит н/о с учетом предоставление льгот.
Физ. лица получают доход от цб. в виде дивидендов по акциям и процентных выплат по долговым цб. Они включаются в совокупный доход и подлежат н/о. Подоходный налог удерживается с физ. лица юр. лицами в момент выплаты ему дохода.
Налог с имущества граждан, переходящего в порядке наследования и дарения, затрагивает и цб. При чем, если сумма имущества превышает в 850 раз установленный законом минимальный размер оплаты труда на дату открытия наследства, то налог удерживается только с суммы превышения.
51. Государственное регулирование и самоуправление РЦБ в развитых странах (США, Западная Европа, Япония)
Государственное регулирование на РЦБ осуществляется по трем направлениям:
• деятельность органов контроля и надзора;
• законодательно-правовая база;
• механизм непосредственного регулирования РЦБ.
Проблема регулирования РЦБ, и биржи в частности, возникла в начале 30-х годов текущего столетия, когда биржевой крах оказался важнейшей составляющей глубочайшего экономического кризиса 1929-1933 г.г., поразившего западный мир. С 1933 года, когда в США был впервые принят закон о цб. и создана Комиссия по цб. и биржам, эта сфера экономической жизни постоянно находится в поле зрения Конгресса и правительства. Однако речь никогда не шла о какой-либо форме прямого руководства со стороны государства.
Косвенное государственное регулирование состоит, в основном, в разработке законодательной базы и ее развитии. В США Комиссия по цб. и биржам является независимым органом, который отвечает за общее функционирование рынка, усовершенствование законодательства и его неукоснительное соблюдение всеми участниками рынка. Каждый штат имеет соответствующие органы, наблюдающие за функционированием РЦБ в пределах штата.
В Японии сложилась двухуровневая система регулирования, при которой контроль за рынком осуществляется как государством (министерством финансов), так и самоуправление организациями. В 1948 г. была образована Комиссия по цб. Японии, полномочия которой в последствии перешли к министерству финансов, а она была упразднена. При Минфине создан совещатель-ный орган – Совет по цб. и биржам, состоящий из 20 специалистов. В 1992 г. была создана новая Комиссия по цб. и биржам. В отличии от США данная комиссия призвана регулировать деятельность РЦБ, выполнять надзорную функцию.
В западных странах роль регулирующих органов играют либо министерство финансов, либо специальные органы. Так например, во Франции эти функции возложены на Минфин, а в ФРГ – Комиссия по цб. (до нее специальные земельные органы). Основными участниками рынка в ФРГ являются коммерческие банки, поэтому важная роль в регулировании принадлежит центральному банку – Бундесбанку.
52. Государственное регулирование и самоуправление РЦБ в РФ
В новое время известны две модели государственного регулирования РЦБ:
1) государство максимально активно контролирует и вмешивается в регуляционный процесс на рынке, и лишь небольшая часть передается самоуправлением организа-циям;
2) роль государства в регулировании минимальна и основная доля регулирования принадлежит участникам рынка.
Документом, регулирующим российский фондовый рынок, стал ФЗ№ 39 – ФЗ от 22.04.96 г. “О РЦБ”. В целом государство воздействует на функционирование РЦБ по следующим направлениям:
1. Выступает в качестве административного органа, издаю-щего законы, которые регулируют:
- порядок и образование акционерных обществ;
- порядок эмиссии и виды разрешённых к эмиссии цб.;
- ставки налога на прибыль, получаемую при операциях с цб.;
- и др.
2. Выступает на рынке в качестве субъекта экономических отношений. В целях мобилизации финансовых ресурсов оно пускает в обращение государственные цб., например, облигации, казначейские векселя (краткосрочная облигация - 90 дней) и т.д.
3. Воздействует на состояние рынка через кредитно-денежную политику ЦБ.
Кроме государства на РЦБ процесс регулирования осуществляется самостоятельно - самоуправление организациями, представляет собой организации профессиональных участников РЦБ, функционирующие на принципах некоммерческой организации. Важной особенностью такой организации является ее некоммерчес-кая направленность, то есть ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию представленных им функций.
Функциями самоуправления организаций являются:
- разработка обязательных правил и стандартов профессио-нальной деятельности и операций на РЦБ;
- осуществление подготовки кадров и установление требо-ваний для работы на рынке;
- контроль за соблюдением участниками правил и нормати-вов;
- обеспечение правдивой информацией участников рынка;
- обеспечение защиты участников в государственных орга-нах управления.
Институты рынка, прежде всего биржи, являются самоуправлением организациями. Биржи требуют от всех участвующих в ее операциях строгого следования предписанным правилам и процедуре, сложившимся традициям, а также регулярно проверяют фактическую финансовую устойчивость членов биржи через обследова-ния и опросы.